以下文章来源于中国企业家杂志 ，作者胡楠楠 讲好企业家故事，弘扬企业家精神 在娃哈哈爆发巨大冲突之时，宗馥莉"隐身"了。 在杭州，多位接近娃哈哈人士向《中国企业家》证实，宗馥莉已至少一个多月未出现在公司了。有人说她 在美国，有人说她最近可能在中国香港。总之，她已很长时间未在位于杭州市萧山区宏盛路9号的宏胜饮料 集团露面了。 中国企业家杂志 . 很多人都在寻找宗馥莉。 8月1日，宗庆后百亿遗产纠纷案在香港有了新进展，再次引发舆论热议。但宗馥莉及其同父异母弟妹，均 未现身法庭。 摄影：胡楠楠 宗馥莉正处于内忧外患之中。自去年2月娃哈哈创始人宗庆后去世后，她便成为了这家年营收超700亿元饮 料公司的"新掌门"。 7月底，《中国企业家》记者前往杭州娃哈哈采访，发现对近期的娃哈哈，在一些维权员工和部分经销商看 来，"颇有不满"。 "宗馥莉对娃哈哈的管理，现在不论在职员工或离职员工，都颇有不满。"今年3月初离职的娃哈哈销售人员 刘冰（化名）对《中国企业家》表示。 抛开家族财产纷争不谈，记者调查中发现，造成现在这种"不满"的原因：部分是宗馥莉接手后进行了大刀阔 斧的改革、减员，还有部分是她与父亲宗庆后截然不同的管理风格。 ...

公司管理变革 - 宗馥莉接班后推行"铁腕"改革，包括更换核心高管团队、将员工劳动合同转签至宏胜或旗下公司、整合区域经销商、关停18家合资工厂、外包后勤安保部门等[15][18] - 改革重点转向销售体系：取消销售人员每月4000元补贴（含3000元销售津贴和1000元车补房补），通过调岗降薪方式已"逼"走约1000名销售人员[15] - 部分销售人员工资被降至0元/1元，约上千人受影响，甚至有需倒贴公司社保公积金的情况[16] 销售渠道调整 - 借鉴农夫山泉模式加强终端建设：投放冰柜、招聘业务员、整合经销商（将小经销商关户并合并给大经销商）[26] - 推行《销售人员终端等基础工作管理考核制度》，细化工作内容与奖惩规则，但导致终端数据造假现象[26][28] - 联销体模式变革引发经销商不满：任务量增加（如某经销商年任务从1200万元增至1500万元）、费用核销流程复杂化[7][29] 经营现状 - 公司表面运转正常：生产线持续作业（如营养快线产线全负荷运行），但冰红茶产线因订单不足停工[13] - 部分区域业绩连续多月负增长：6月通报显示218人被降级为铺货员，723人因负增长被警告[30] - 内部停止每日销售数据发布，被解读为掩盖业绩下滑[31] 管理层风格对比 - 宗庆后时代：强调"家文化"和人治，管理具体化（直接指导操作步骤），员工忠诚度高[19] - 宗馥莉时代：注重制度与数据驱动，要求下属提供选择题式方案，被形容为"冰冷"和"我行我素"[18][19] - 改革目标明确：试图将娃哈哈转型为现代化管理体系企业，但激进措施引发内部动荡[21] 产品战略 - 新品推出停滞：2023年至今无全新产品，仅对冰红茶进行包装/配方升级并推出促销活动[23] - 品牌老化问题待解：宗馥莉意图提升品牌调性，但缺乏爆款新品支撑[20] 舆论影响 - 遗产纠纷案持续发酵（香港法院8月1日审理），宗馥莉隐身一个多月远程管理公司[2][12] - 员工集体诉讼：千余名员工就2018年股权回购问题提起诉讼，600多名销售人员曾集体维权[6]

负面舆论影响 - 娃哈哈因遗产纠纷导致电商平台日销量从"1万至2.5万"区间下滑至"5000至7500"区间，关联直播数量从371场锐减至91场 [1][2] - 2024年因创始人去世曾带动抖音粉丝从100万暴涨至500万，瓶装水市场份额从4.17%跃升至20.04% [3] 产品创新困境 - 公司近20年未推出新的大单品，最后一款成功产品是2005年的营养快线 [4][6] - 营养快线2013年销售额达200亿元，占公司总营收782.79亿元的四分之一 [16] - 竞品如农夫山泉东方树叶、统一阿萨姆奶茶等均培育出标志性产品 [4] 失败产品案例 - 非常咖啡可乐因目标市场模糊导致产品生命周期短暂，月发货量曾超500万箱 [17][19] - 啤儿茶爽因定位不清晰于2010年停产，广告曾占据黄金时段 [20] - Hello-C对标水溶C100但缺乏差异化，上市4个月销售额15亿元后迅速消失 [22][24] - 妙眠酸奶因定价过高(13.3元/瓶)且无保健资质，上市不足一年下架 [26][28] 市场竞争格局 - AD钙奶面临盼盼、李子园等品牌的直接竞争 [4] - 电解质饮料、无糖茶等新品缺乏差异化，未投入足够推广资源 [31] - 新兴品牌如元气森林通过场景化营销占据健康饮品市场 [28] 内部管理问题 - 决策过度依赖创始人直觉，难以应对细分市场需求 [32] - 联销体模式导致市场反馈迟缓 [32] - 股权纠纷和复杂架构导致公司陷入内耗 [32] 历史成功因素 - AD钙奶首年产值达6.85亿元，生产10.7亿瓶 [7] - 营养快线精准切入早餐场景，"15种营养素"卖点突出 [13][15] - 1996-2013年快速成长，2003年销售额突破100亿元 [6][16]

1 宗馥莉和宗继昌的娃哈哈暗战，10 年前就开始了。 撰文|蓝洞商业 赵卫卫 十年后，宗继昌三兄妹与宗馥莉争夺娃哈哈创始人宗庆后的遗产；但十年前，宗馥莉与宗继昌曾「不谋 而合」。 这种短暂的「不谋而合」同样受到了宗庆后的影响，根本原因是他们有共同的敌人——针对娃哈哈的谣 言和一系列食品安全问题，宗庆后选择的是在两会上针对食品安全建言献策，而宗馥莉和宗继昌则都投 身到了食品安全的教育中。 当时地沟油、瘦肉精等食品安全问题层出不穷，娃哈哈也曾陷入「乳胶门」，「营养快线」被质疑阴干 之后变成了固体的乳胶，后来还传出娃哈哈饮料里面有肉毒杆菌、容易得白血病等谣言，娃哈哈一一辟 谣，但外界宁可信其有。 2015 年，娃哈哈的营收暴跌，宗庆后认为这些食品安全的谣言让娃哈哈损失了 50 亿的销售额，这相当 于当年营收的十分之一。 他建议严厉打击网络谣言制造者，在两会等公开场合呼吁从食品原料来源上解决问题，「食品都是农民 种出来的，所以要教育农民生产安全的食品，要从人的意识上抓起。」 也是 2015 年，杜建英的儿子宗继昌考入了美国康奈尔大学，就读于农业与生命科学院的食品科学系， 这种选择不可能没有宗庆后和杜建英的影响。 康奈 ...

报告行业投资评级 - 食品饮料行业评级为增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 中国软饮料行业百亿大单品多诞生于2014年前，此后培育难度骤增，新消费时代有新机遇，企业需把握产业新趋势和机遇[15] - 短期25年行业成本红利有望延续，龙头企业利润波动相对可控，中长期行业增长逻辑转向“结构升级”，兼具产品创新与渠道精耕能力的企业能突围[18][103] 各部分总结 复盘：增量时代百亿单品迭出，存量时代加大单品培育难度 - 中国软饮赛道百亿单品有红牛、东鹏特饮等，多诞生于2014年前行业增量红利期，2014年后行业增速放缓，大单品培育陷入瓶颈[4][16][20] - 2014年前行业处于量增红利释放期，企业依托细分品类开拓和渠道全国化扩张实现增长；2014年后进入存量竞争时代，行业增速放缓，果汁等细分赛道衰退，企业竞争加剧[39] - 产品端和渠道端的同质化导致竞争维度单一，进入存量竞争时代后百亿大单品培育难度高[41] 剖析：健康化&功能化趋势渐起，新增量市场的出现有望孕育新品 - 日本软饮料发展核心主线是无糖化&功能化，驱动品类轮动周期，中国软饮料行业也呈现类似趋势，新兴细分赛道有增长势能[5][17][53] - 健康化方面，软饮无糖化低糖是全球趋势，国内无糖饮料始于1997年，2018年爆发，疫情后加速发展；功能化方面，底层逻辑是满足特定人群需求，国内泛功能属性饮料涌现，对标日本仍有挖掘空间[5][17][80] 展望：新趋势下如何把握产业新机遇？ - 短期25年行业成本红利有望延续，龙头企业利润波动相对可控；中长期行业增长逻辑转向“结构升级”，企业需兼具产品创新与渠道精耕能力[18][103] - 产品端应顺消费新趋势寻找景气细分赛道，挖掘产品力突出、综合实力有支撑的单品，如养生水、气泡水、功能饮料等赛道[6][18][116] - 渠道端大企业依赖终端掌控能力守护基本盘，中小企业需在差异化渠道突破并向全渠道渗透[6][19][133] 投资建议 - 综合产品创新与渠道运营能力，优选行业龙头企业统一企业中国、农夫山泉、康师傅控股[138] - 农夫山泉是稀缺的平台型企业，产品研发与渠道运营能力领先，看好其25年包装水业务重拾份额、无糖茶业务收入延续成长速度[139] - 统一企业中国持续巩固研发创新能力，加速补足渠道短板，看好其产品创新与渠道建设共促收入增长，25年利润率提升[140] - 康师傅控股“通路精耕”渠道优势明显，优化产品研发模式，看好其利润率提升逻辑持续兑现，是现金流稳健的高股息标的[141]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业评级为增持（维持）[7] 报告的核心观点 - 中国软饮料行业正处存量破局关键阶段，新消费趋势推动行业向“功能 + 情感 + 价值”方向发展，兼具产品创新与渠道精耕能力的企业有望突围[1][4] - 2014 年前百亿单品多诞生于增量红利期，此后增速放缓、竞争加剧，大单品培育难度增大，新消费需求延展竞争维度[15][35] - 健康化、功能化趋势为行业带来新增量市场，无糖茶饮、养生水等新兴细分赛道潜力大[16][50] - 短期 25 年行业成本红利延续，龙头企业利润波动可控；中长期行业增长转向结构升级，产品创新和渠道建设是核心竞争力[17][97] 分组1：复盘——增量时代百亿单品迭出，存量时代加大单品培育难度 - 中国软饮赛道空间广阔，现存百亿单品如红牛、东鹏特饮等多诞生于 2014 年前增量红利期，此后增速放缓、竞争加剧，大单品培育困难[2][15] - 2013 年前行业量增红利释放，企业靠品类开拓和渠道扩张增长；2014 年后进入存量竞争，增速放缓，果汁等细分赛道衰退[35] - 产品和渠道维度同质化竞争激烈，新消费时代 Z 世代成消费主力，消费偏好多元，延展行业竞争维度[37][40] 分组2：剖析——健康化&功能化趋势渐起，新增量市场的出现有望孕育新品 - 日本软饮料发展主线是无糖化和功能化，驱动品类轮动；中国健康化、功能化趋势渐起，新兴细分赛道潜力大[16][51] - 全球健康化饮料渗透加速、含糖量降低，国内无糖饮料始于 1997 年，爆发于 2018 年，经历代糖产品创新和纯茶品类升级两阶段[63][75] - 功能化是企业摆脱同质化竞争的手段，可延长产品生命周期，国内功能性饮料挖掘空间大[78][80] - 国内传统企业推新加速，无糖茶、运动饮料、养生水等新品迭出，推新方向包括降低糖度、提升性价比、规格和口味变化等[81][93] 分组3：展望——新趋势下如何把握产业新机遇 - 短期 25 年行业成本红利延续，龙头企业利润波动可控；瓶装水竞争缓和，农夫山泉重拾份额；无糖茶竞争加剧，东方树叶市占率提升；功能饮料竞争激烈，东鹏表现亮眼[97][100][102] - 长期产品创新和渠道建设是核心，从消费新趋势找景气赛道，再选产品力强的单品；养生水、高浓度果汁、气泡水、碳酸茶、功能饮料等赛道潜力大[104][108][119] - 渠道能力是区隔企业实力的关键，大企业靠终端掌控守护基本盘，中小企业需在差异化渠道突破并向全渠道渗透[130] 分组4：投资建议 - 新趋势下无糖茶饮、养生水等赛道成长性强，推荐农夫山泉、统一企业中国、康师傅控股[5] - 农夫山泉是平台型企业，产品研发和渠道运营领先，看好包装水、无糖茶业务及 NFC 果汁发展[134] - 统一企业中国巩固研发创新，补足渠道短板，成本和费效比改善有望提升利润率[135] - 康师傅控股渠道覆盖深入高效，优化产品研发模式，看好利润率提升和高股息价值[136]

公司管理改革 - 公司正在进行大刀阔斧的管理改革，涉及产线归属权、税务规范化和经销商成本降低等方面，预计明年变化更大 [2] - 公司体系复杂，工厂和产线归属不同家族成员分管，导致管理混乱，部分工厂停工传闻与实际情况不符 [2] - 公司要求对产线和工厂进行统一管理，不符合标准的工厂和产线被砍掉或停工检修，部分授权生产被终止 [3] - 公司正在投入新设备和产线，包括几千万元的超滤净水机器，预计新设备将提高5倍产能 [4] 生产端调整 - 公司终止了上海娃哈哈饮用水有限公司的授权生产，该产线年产量1000万桶14.8L饮用水 [3] - 南京工厂二期扩建临近投产，新设备即将进场，西北地区工厂奶产线被拆除并更换为水线设备 [3] - 新设备投入包括超滤净水机器，预计将显著提高产能 [4] 渠道端优化 - 公司采用托盘货架运输替代手工码货，降低经销商成本（每月节省4000-5000元）并提高效率（排队时间从8小时缩短至0.5-1小时） [6] - 公司增加"送水到家"服务，直接由事业部管理，加强对终端的触及，学习农夫山泉的模式 [6] - 公司通过大量投放冰柜直接触达消费者，去年招标超过6.17万个冰柜维保和10万个智能冰柜，覆盖全国5.8万个地址 [6] - 公司官方公众号开设"哈宝送水到家"小程序，平台粉丝量超过1000万 [7] 销售表现 - 公司产品在商超销量出现成倍增长，跑赢市场竞争 [9] - 家族纠纷事件后，公司电商平台日销量从1万-1.2万下滑至5000-7500，各地销售出现30%-50%下滑 [9] - 公司产品在零售端表现改善，外包装质量提升导致送货损耗降低 [8] - 公司在全国各地本地建厂，成本低利差大，品牌势能上升 [9]

公司治理与股权结构 - 娃哈哈集团董事长宗馥莉面临公众质疑，涉及是否通过关联交易将集团利益转移至私人公司 [1][2] - 娃哈哈主集团对"娃哈哈系"子公司控制权有限，大部分子公司由宗馥莉控制 [4] - 2022年境内"娃哈哈系"总资产370.47亿元，营业收入512.02亿元，营业利润61.48亿元，净利润47.67亿元，未分配利润124.28亿元 [5] - 同期娃哈哈集团资产总额58.07亿元，营业收入14.03亿元，营业利润7307.83万元，净利润1871.28万元，未分配利润19.70亿元 [5] - 娃哈哈集团资产占"娃哈哈系"总资产15.67%，营业收入占2.74%，净利润占0.39% [5] - 娃哈哈集团股权结构：杭州上城区文商旅投资控股集团持股46%，宗馥莉持股29.4%，职工持股会持股24.6% [6] - 杭州上城区文商旅投资控股集团2021-2023年对娃哈哈集团投资收益为0，账面价值仅2.42亿元 [6] 子公司控制与利润分配 - 红安娃哈哈饮料有限公司年销售收入14亿元，占集团总产能10%，由Bountiful Gold Trading Limited和丽水宏博饮料有限公司各持股50% [9] - 丽水宏博饮料有限公司董事及受益所有人为宗馥莉，宗馥莉也在Bountiful Gold Trading Limited担任董事 [9] - 丽水宏博饮料投资40多家"娃哈哈系"分公司，持股比例多在70%以上 [10] - 宏胜饮料集团由宗馥莉实控，旗下58家子公司承接娃哈哈集团代加工业务，延伸至全产业链 [10] - 宏胜饮料集团由恒枫贸易有限公司100%持股，后者还投资10多家"娃哈哈系"子公司 [12] - 宗馥莉基本控制绝大部分"娃哈哈系"子公司，这些子公司是主要利润来源 [12] 历史背景与权力传承 - "隐秘商业帝国"建立可能源于20多年前，Bountiful Gold Trading Limited最早对红安娃哈哈注资时宗馥莉刚大学毕业 [13][15] - 2006年"达娃之争"前后，宗庆后已开始思考企业控制权问题 [15] - 1998-2007年宗庆后妻女在海外注册11家离岸公司，国内投资一批"外商投资企业" [17] - 2003年宗馥莉担任恒枫贸易有限公司董事长，为未来接班铺路 [19] - 宗馥莉集中股权的思路继承自宗庆后，如广元金信投资有限公司股权转移 [20] - 2018年娃哈哈集团职工持股会通过回购方案，宗庆后（宗馥莉）认购全部股份 [20] 品牌资产与上市意图 - 娃哈哈品牌资产包含387件"娃哈哈"系列商标，价值预估911.87亿元 [21] - 2024年娃哈哈集团商标正在办理转让手续，若成功将落入宗馥莉手中 [21] - 宗馥莉可能推动娃哈哈上市，2018年宗庆后口风松动考虑上市 [24] - 证监会规定持股职工人数超过200人不准上市，2018年娃哈哈开始筹备员工退股 [24] - 宗馥莉强调现代化企业制度和精细化管理，目标进行组织改革 [25] - 娃哈哈面临品牌老化、渠道变革等挑战，改革难度超越宗庆后时代 [25]

宗庆后去世后，娃哈哈集团董事长宗馥莉治下的娃哈哈一直风波不断。 近日，随着宗氏家族百亿遗产争夺愈演愈烈，公众再次质疑起宗馥莉对娃哈哈治理的不合理之处。 质疑中最具杀伤力的一个问题是，宗家究竟有没有逐渐将娃哈哈空心化？具体来讲，即宗馥莉有没有设立大量私人公司与娃哈哈集团进行关联交易，将本属 于娃哈哈集团的利益与资产倒腾出去？ 虎嗅ESG组通过分析娃哈哈股权结构变更及其公司发展史发现，娃哈哈的"体外循环"路径早在宗庆后时代就已经开始，而宗馥莉所做的大概率是继承其父的 意志。 股权疑云 要想分析宗馥莉有没有"掏空"娃哈哈，核心是厘清娃哈哈的主要利润来源把控在谁手上。一个事实是，目前"娃哈哈系"大部分子公司的控制权基本在宗馥莉 手上，而娃哈哈主集团对于基于"娃哈哈"品牌生长出的商业帝国话语权十分有限。 经济参考报曾分析境内"娃哈哈系"与娃哈哈集团的资产及利润对比： 1. 截至2022年底，境内"娃哈哈系"（包括体外公司）总资产为370.47亿元，2022年营业收入为512.02亿元，营业利润为61.48亿元，净利润为47.67亿元，未分 配利润124.28亿元； 2. 而在2022年底，娃哈哈集团（及集团直接投资的1 ...

家族继承与权力交接 - 宗馥莉自2024年8月起正式接手娃哈哈集团29.40%股份并出任董事长，实现全面掌控 [5][13] - 2024年7月曾因股东质疑短暂辞职，后经协商恢复职务并最终完成接班 [11][13] - 宗庆后弟弟宗泽后公开批评宗馥莉改革过于激进，称其"刚易折" [12][19] 家族遗产纠纷 - 三名自称"同父异母弟妹"的宗继昌、宗婕莉、宗继盛在香港高等法院起诉宗馥莉，涉及21亿美元（150亿元人民币）遗产纠纷 [2][3] - 宗继昌和宗婕莉已在娃哈哈体系内担任多家子公司董事职务 [5] - 纠纷案件于2025年1月3日开庭审理，但未公开细节 [3] 业务结构调整 - 公司2024年初起陆续关停18家分厂生产线，涉及深圳、重庆、陕西等地子公司 [8] - 同步在天津、怀化等地布局18条高速水线，由宗馥莉控制的宏胜饮料关联公司运营 [8] - 宏胜饮料独立于娃哈哈集团但承担其超三分之一代工业务 [7] 管理架构改革 - 董事会大换血，吴建林等资深高管退出，宏胜饮料核心人物洪婵婵等进入 [15] - 人力资源、财务等数十个部门人员被替换为宏胜饮料体系人员 [15] - 研究中心机电研究院解散，研发总监李言郡辞职 [17] 销售体系调整 - 2025年度西藏、青海等市场经销商转由拉萨宏胜销售公司对接 [16] - 黑龙江、北京等12个市场经销商转签至杭州宏胜销售公司 [16] - 两家销售公司均为宏胜饮料实际控制 [16] 代工合作变动 - 今麦郎2024年5月开始为娃哈哈代工纯净水，合作原定2025年5月终止 [8] - 代工合作背后是公司生产线关停与产能转移 [8] 企业历史背景 - 娃哈哈创立38年，宗庆后将其发展为国内饮料行业龙头 [19] - 宗馥莉2007年起独立执掌宏胜饮料，2018年进入娃哈哈集团主导营销变革 [6][10] - 2021年12月出任副董事长兼总经理，开始全面接管日常事务 [10]