市场回顾 - 上周五A股三大指数集体收涨 沪指收涨0.1%至3,963.68点 深成指收涨0.54%至13,603.89点 创业板指收涨0.14%至3,243.88点 [1][7] - 沪深两市成交额为21,600.31亿元 [1][7] - 申万行业方面 有色金属、电力设备、钢铁领涨 电子、轻工制造、通信领跌 [1][7] - 概念板块方面 海南自贸区、金属锌、金属铅领涨 科创次新股、光刻胶、同花顺果指数领跌 [1][7] - 海外市场方面 美国三大指数集体收跌 道指收跌0.04%至48,710.97点 标普500收跌0.03%至6,929.94点 纳指收跌0.09%至23,593.10点 [1][4][7] 重要新闻与政策动向 - 全国财政工作会议指出 2026年将继续实施更加积极的财政政策 重点任务包括坚持内需主导支持建设强大国内市场 支持科技创新和产业创新深度融合 推进城乡融合和区域联动 强化民生保障 推动经济社会发展全面绿色转型 加强国际财经交流合作支持高水平对外开放 [2][8] - 国家创业投资引导基金正式启动运行 具备财政力度更大、投资定位更精准、资金放大效果好的新特点 [3][9] - 该基金以“投早、投小、投长期、投硬科技”为导向 聚焦人工智能、生物制药、量子科技、6G等前沿领域 存续周期长达15年至20年 [3][9] - 基金采取三层架构 通过千亿级财政资金预计将撬动万亿级社会资本 [3][9]

核心观点与市场判断 - 报告核心结论认为2026年A股“春季躁动”行情处于更有利的宏观环境，1月股市机会将好于债市[1][2] - 2024年与2025年的跨年行情均缺席，主因分别为权益市场信心偏弱、以及2025年躁动行情前置、美联储转鹰和人民币汇率承压[1] - 截至报告发布当周，上证指数实现八连阳，周涨幅为1.88%，周五三市成交额放量至2.18万亿元创月内新高[10] 宏观环境与驱动因素 - 流动性并非担忧：市场对海外央行政策中性化定价充分，国内2026年上半年政策性降息和降准仍有空间但迫切性不强，国债期限利差走扩支撑成长和顺周期景气溢价[2][13] - 人民币汇率走强：自11月下旬起人民币有序升值，离岸人民币兑美元汇率一度升破7.0关口，2026年人民币温和升值是基准情形[2][17] - 政策预期与市场情绪：“十五五”开局之年政策发力预期强，A股情绪指数在12月26日回升至45左右，较前一周上行近13个百分点[2][19] 中观产业与大类资产表现 - 中观产业方面：白银与碳酸锂价格延续强势表现，石油沥青装置开工率低位修复，汽车销量增速环比好转[3][47] - 大类资产方面：全球主要风险资产回升，央行通过MLF操作净投放1000亿元以稳定流动性，财政部引导基金预计撬动万亿级社会资本[3][56] - 债市表现：在近年宽松周期中，12月下半月利率单边下行概率较大，但到次年1月多转为震荡走势[1][26] 历史行情复盘与风险提示 - 历史复盘显示，2021年跨年行情由流动性边际改善与北向资金大幅净买入（2020年11-12月净买入1152亿元）驱动，2023年则由疫情防控政策转向驱动[29][30] - 报告提示风险包括：全球经济形势变化、地缘政治扰动超预期、政策落地不及预期[3][68]

国家创业投资引导基金启动 - 国家创业投资引导基金正式启动，并设立京津冀、长三角、粤港澳大湾区三只区域基金，进入实质性运作阶段 [2][3] - 基金财政力度更大，聚焦人工智能、生物制药、量子科技、6G等前沿领域，存续周期长达15至20年以匹配硬科技研发长周期需求 [2] - 通过千亿级财政资金，预计将撬动万亿级社会资本，资金放大效果好 [2] - 基金坚持投早，以种子期、初创期企业为主要投资对象，对此类企业的投资规模不低于基金总规模的70% [2] - 基金采用三层架构，作为母基金的母基金，不直接投资具体项目，而是通过区域基金出资给市场化子基金，最终投资科技企业，实现政府引导与市场运作分离 [2] - 制度安排中，子基金无需再承担强制性地域返投任务，有利于资本和优质项目在全国范围内更高效匹配 [3] 日本拟推出史上最高预算 - 日本政府计划从2026年4月起的新财年预算总额约为122.3万亿日元（约合7860亿美元），较本财年115.2万亿日元增加约6.3%，创历史新高 [4] - 为支撑支出，政府计划新发行国债筹集约29.6万亿日元，预算对债务发行的依赖程度将从本年度的24.9%降至24.2% [4] - 新财年社会保障支出将从本财年的38.3万亿日元增至39.1万亿日元，国防支出增加也推高了整体预算需求 [4] - 日本央行进入加息周期导致国债利息成本显著上升，加大了政府利息支出压力 [4] - 尽管通胀上行和税收增加使政府稍稍降低了对债务的依赖，但预计新增的债务发行规模绝对值仍然相当可观 [5] 中国民航旅客量预测 - 预测2025年中国民航将完成旅客运输7.7亿人次，同比2024年增长5.4%，同比2019年增长16.6%，有望创历史新高 [6] - 其中国内航线贡献6.9亿人次，国际航线贡献0.8亿人次，国际旅客同比增幅更高 [6] - 预测2025年全年经济舱平均票价为740元，同比下滑2.9%，延续“以价换量”策略，2024年平均票价同比已下滑12.7% [6] - 低价策略吸引了大量旅客转向航空出行，帮助绝大多数航司快速摆脱了疫情期间的亏损局面 [6] - 主打低价的廉航凭借精细化成本控制，整体盈利水平处于历史高位 [6] - 但长期低价策略压缩行业利润率，使机票价格上涨面临压力，并可能促使航司过度削减成本，对安全性和舒适性造成潜在影响 [7] 机器人租赁市场价格变化 - 年末机器人租赁市场火爆，但租赁价格从“狂热”回归理性，基础版具身智能机器人日租价最低降至200多元 [8] - 部分能进行智能交互、高难度表演的机器人日租价降至2000到5000元不等，机器狗日租价普遍在200到500多元 [8] - 机器人租赁业务预订已排到2月份，价格浮动大 [8] - 消费级人形机器人应用场景有限，表演租赁市场规模相对有限 [8] - 国内机器人厂商加速量产，催生出规模化租赁平台，同时机器人表演的新奇感减弱，共同促使价格回落至相对合理区间 [8] - 人形机器人仍处早期阶段，动作相对有限，大规模应用或需等待下一个技术奇点 [9] 西红柿价格大幅上涨 - 今年秋冬全国多地西红柿零售价飙升至7—10元/斤，部分精品价格突破13元/斤，较往年上涨近三分之一 [10] - 据监测，12月中旬一周内西红柿价格环比上涨7.3%，同比大幅增长71.9% [10] - 价格上涨主要受异常天气影响：夏季北方高温和南方强降雨影响上市时间及品质，冬季主产区持续降温和降雪导致露天产量大减，大棚种植及运输成本增加 [10] - 12月处于夏菜退市、冬菜未大规模上市的断档期，异常天气加剧供应紧张，部分农户持货观望也助推了价格上涨 [10] - 临近元旦春节需求可能上升，短期产地货源供应紧张，价格预计维持高位，回落需等待天气转好及延迟供应的蔬菜大量上市 [10] 美国消费者行为与AI购物趋势 - 美国Visa报告显示，28%的成年人乐于收到加密货币作为圣诞礼物，在Z世代中这一比例高达45% [11] - 高通胀提升了送礼成本，部分美国人认为比特币等资产型礼物可作为投资“底仓”，显示普通居民对加密货币市场的接受度在提升 [11] - 近一半（47%）的美国购物者至少使用过一次人工智能工具来完成购物任务，寻找礼物创意是AI问答中最频繁的问题 [11] - 由于通胀压力持续，越来越多消费者利用价格比较工具（包括AI）寻找优惠以节省支出 [11] - AI应用提供商正考虑在产品中加入广告，近半数购物者参考AI工具建议证明了其广告潜力，但如何保持AI输出客观性是一大挑战 [12] LOF产品市场异动 - 12月26日，国投白银LOF复牌跌停，连续2日跌停，溢价率为29.64%，该基金已公告自12月29日起限制定投金额 [13] - 本周三（12月24日），LOF市场掀起涨停潮，国投白银LOF、国投瑞盈LOF等19只LOF集体涨停，其中国投白银LOF出现涨停三连板，多只产品溢价率超15% [13] - 周四（12月25日），国投瑞盈LOF、国泰商品LOF等多只产品盘中陆续跌停 [13] - 此次异动是由年内白银资产亮眼表现催生相关LOF的“套利狂欢”，经社交平台“无风险教程”发酵放大，暗藏明显非理性炒作痕迹，部分产品仅需数万元成交额便能推动涨停，交易脆弱性凸显 [13] - LOF产品具有场内场外双重交易机制，易产生价格偏差形成套利空间，但普通投资者申购份额需T+3日或更长时间才能卖出，期间交易价格可能快速回落，存在风险 [13] A股市场行情 - 12月26日，市场冲高回落，沪指放量微涨0.1%，录得8连阳，深成指涨0.33%，创指涨0.3% [14] - 沪深两市成交额2.16万亿元，较上一交易日放量2357亿元 [14] - 盘面上超3400只个股下跌，市场热点快速轮动，商业航天概念再度爆发，锂电产业链走强 [14] - 盘中跳水或为近期获利盘集中离场行为，未改变行情趋势，大宗商品期货价格走高带动工业金属、能源金属等原材料板块领涨 [14] - 全周市场呈震荡走高轨迹，科技板块与消费板块轮番走强，形成接替式上涨 [14]

宏观与政策动态 - 工信部强调2026年推动信息通信业高质量发展 启动“宽带升级”专项 开展新一轮万兆光网试点 加强算力网络体系建设 深入实施城域“毫秒用算”专项行动 [2] - 财政部启动国家创业投资引导基金 以“投早、投小、投长期、投硬科技”为导向 聚焦人工智能、生物制药、量子科技、6G等前沿领域 存续周期15-20年 通过千亿级财政资金预计撬动万亿级社会资本 [3] - 上交所发布商业火箭企业适用科创板第五套上市标准细化规则 旨在支持尚未形成一定收入规模的优质商业火箭企业 推进科创板第五套上市标准在商业航天等领域扩围 [4][5] - 我国首部人工智能大模型系列国家标准正式实施 标准工具已完成千余项评测任务 调用大模型超95万次 助力近30家厂商技术迭代 [6] - 国家能源局数据显示 截至11月底全国累计发电装机容量37.9亿千瓦 同比增长17.1% 其中太阳能发电装机容量11.6亿千瓦 同比增长41.9% 风电装机容量6.0亿千瓦 同比增长22.4% [7] 金融市场与数据 - 12月26日A股三大指数集体收涨 上证指数涨0.1% 深证成指涨0.54% 创业板指涨0.14% 沪深两市成交额约21601.91亿元 较前一日放量约2356.69亿元 [11] - 截至12月25日 两市融资余额合计25205.47亿元 较前一交易日增加37.84亿元 [12] - 交通银行公告 将于2026年全年对代销的开放式基金继续开展申购及定投手续费率优惠活动 [10] 公司特定事件 - 东安控股集团旗下郑州中原保时捷中心等三家门店暂停营业 集团正筹措资金处理员工账款、工资及客户定金等问题 [13] - *ST长药因涉嫌定期报告等财务数据虚假记载收到行政处罚事先告知书 股票可能被实施重大违法强制退市 并于12月29日起被叠加实施退市风险警示 [14][15] - 九丰能源表示 2025年12月26日长征八号甲运载火箭发射所用的液氢产品由其独家供应 [16] - 伟创电气公告 拟与浙江荣泰在泰国设立持股各50%的合资公司 拓展智能机器人机电一体化市场 [17] 行业与产品发展 - 抖音长图文功能正式上线 目前支持发表最多8000字长文 可插入最多30张配图 手机端发布功能预计近期上线 [18]

国家创业投资引导基金正式启动 - 国家创业投资引导基金于12月26日正式启动，并同步设立京津冀、长三角、粤港澳大湾区三只区域基金 [1] - 三只区域基金的管理人分别为中金资本、国投创合和深创投 [1] 基金核心特点：财政支持与投资导向 - 基金财政支持力度更大，使用超长期特别国债资金，在国家层面由财政出资1000亿元 [1] - 基金投资定位精准，以“投早、投小、投长期、投硬科技”为导向 [1] - 基金聚焦人工智能、生物制药、量子科技、6G等前沿领域 [1] - 基金存续周期长达15年至20年，以匹配硬科技的长周期研发需求 [1] 基金运作模式与资金杠杆 - 基金采取“母基金+区域基金+子基金”模式运行 [2] - 基金在区域及子基金层面，将面向地方政府、金融机构、国有企业、民营企业等募集社会资本 [2] - 通过千亿级财政资金，预计将撬动万亿级的社会资本，资金放大效果显著 [2] 基金管理机制 - 基金采取市场化方式运作，由专业能力突出、综合实力强的管理机构负责区域基金具体投资 [3] - 相关部门将探索建立尽职免责机制和全生命周期考核机制，以激发基金活力并鼓励长期投资 [3] 长三角创业投资引导基金具体安排 - 长三角基金由国家级与沪苏浙皖多级国资联合出资 [4] - 该基金采用“子基金+直投项目”方式开展投资 [4] - 投资聚焦于人工智能、量子科技、氢能储能、生物制造、具身智能、6G等前沿领域 [4] - 基金目标是支持原创性、颠覆性技术创新和关键核心技术攻关，推动重大科技成果转化，服务国家科技自立自强 [4] - 南京市作为发起方之一，将参与基金普通合伙人组建，并推动本地“4+N”产业基金与长三角基金合作，争取更多子基金和项目落地 [4]

国家创业投资引导基金启动 - 国家创业投资引导基金启动 设立京津冀、长三角、粤港澳大湾区三只区域基金 [1] - 基金以“投早、投小、投长期、投硬科技”为导向 聚焦人工智能、生物制药、量子科技、6G等前沿领域 存续周期长达15至20年 [1] - 基金采取三层架构 通过千亿级财政资金预计撬动万亿级社会资本 [1] 产业政策与规划 - 工信部会议强调2026年要培育壮大新兴产业和未来产业 打造集成电路、新型显示、新材料、航空航天、低空经济、生物医药等新兴支柱产业 [2] - 工信部将有序开展卫星物联网等新业务商用试验 加强6G技术研发 [1][2] - 工信部预计2025年全年规模以上工业增加值同比增长5.9% [2] 金融市场与监管动态 - 深交所推出2026年降费措施 预计整体降费金额超过8亿元 涉及股票、基金、债券等品种的上市、交易、服务等环节 [3] - 市场监管总局对光伏行业开展价格竞争秩序合规指导 强调严禁价格串通、价格欺诈等不正当价格行为 杜绝虚假宣传、商业贿赂等不正当竞争行为 [1][3] - 财政部等四部门发布指导意见 推动降低创业群体综合融资成本 鼓励地方政府性融资担保机构减收或返还担保费 [2] 能源与工业数据 - 截至11月底全国累计发电装机容量37.9亿千瓦 同比增长17.1% [4] - 其中太阳能发电装机容量11.6亿千瓦 同比增长41.9% 风电装机容量6.0亿千瓦 同比增长22.4% [4][5] - 1-11月份全国发电设备累计平均利用2858小时 比上年同期降低289小时 [5] 大宗商品市场 - 现货白银价格一度触及每盎司75.14美元的历史新高 [5] - COMEX白银最新价报75.055美元 单日上涨4.7% [7] 国际市场动态 - 日本12月东京核心CPI同比上涨2.3% 较前月的2.8%明显放缓 [6] - 日本政府批准2026财年预算案 预算规模达122.3万亿日元 其中国债费高达31.3万亿日元 拟新发国债29.6万亿日元 [6] - 2025年11月新加坡制造业产出同比增长14.3% 受生物医药和交通工程集群推动 [6] - 泰国央行希望泰铢汇率稳定 已在下半年干预汇市 将加强对超20万美元资金流入的核查 [6]

金属市场行情 - 内盘基本金属集体上涨，沪铜主连以3.6%的涨幅领涨，盘中最高触及99730元/吨，刷新其上市以来历史新高 [1] - 沪铝主连涨1.06%，沪铅主连涨1.68%，沪锡主连涨1.37%，沪镍主连涨1.31%，沪锌主连涨0.72% [1] - 氧化铝主连大幅拉涨5.6%，盘中最高冲至2830元/吨，刷新2024年11月以来新高 [1] - 碳酸锂主连暴涨8.12%，盘中最高冲至131000元/吨，刷新2023年11月以来新高 [1] - 黑色系方面普遍下跌，双焦一同跌超1%，焦煤主连跌1.02%，焦炭主连跌1.12% [1] - 外盘LME金属因圣诞节假期休市 [1] 贵金属市场行情 - COMEX黄金涨0.86%，盘中最高冲至4561.6美元/盎司，刷新其上市以来历史新高 [2] - COMEX白银涨4.38%，盘中最高冲至75.495美元/盎司，同样刷新其历史高位 [2] - 国内沪金主连涨0.75%，盘中最高冲至1023.96元/克的历史新高 [2] - 沪银主连涨6.6%，盘中最高冲至18658元/千克，刷新其历史记录 [2] - 铂主连涨9.29%，盘中一度封死涨停板，最高冲至其上市以来历史新高709.85元/克 [2] 宏观与政策动态 - 国家创业投资引导基金正式启动，聚焦人工智能、生物制药、量子科技、6G等前沿领域，以长达15年—20年的存续周期匹配硬科技、长周期的研发需求 [5] - 该基金采取三层架构，通过千亿级财政资金，预计将撬动万亿级的社会资本 [5] - 引导基金将对集成电路、人工智能、航空航天、低空经济、生物制造、未来能源等领域的早期项目和企业加大投资力度 [6] - 国家发改委鼓励大型氧化铝、铜冶炼骨干企业实施兼并重组，提升规模化、集团化水平，提高产业竞争力 [8] - 全球首个电动汽车电耗限值强制性标准将自2026年1月1日起实施，较上一版推荐性标准加严约11% [8] - 以2吨左右车型为例，新标准要求百公里电耗不应超过15.1度电，技术升级后，在电池容量不变的情况下，电动汽车续驶里程平均将提高约7% [8] - 国家能源局数据显示，截至11月底全国累计发电装机容量37.9亿千瓦，同比增长17.1% [7] - 其中，太阳能发电装机容量11.6亿千瓦，同比增长41.9%；风电装机容量6.0亿千瓦，同比增长22.4% [7] 能源与外汇市场 - 截至15:08分，美油（NYMEX原油）涨0.26%报58.50美元，布油（布伦特原油）涨0.19%报61.92美元 [4][13] - 布伦特和美国原油期货全年料分别下跌约17%和18%，为2020年以来最大跌幅 [13] - 美元指数涨0.11%报98.02 [10] - 12月26日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.0358元 [10] - 央行今日开展930亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平 [9] 行业与产业动态 - 国家发改委指出，对新能源汽车、锂电池、光伏等“新三样”产业，关键在于规范秩序、创新引领，要综合整治“内卷式”竞争，提高行业集中度 [8] - 对钢铁、石化等原材料产业，关键在于平衡供需、优化结构，坚持“减油、增化、提质”，持续实施粗钢产量调控 [8] - 哈萨克斯坦旗舰产品CPC混合油12月份的出口量将创下14个月来最低水平 [13] - 美国能源信息署（EIA）官方库存数据将延后至北京时间12月29日23:30公布 [13]

市场表现与产品动态 - 截至2025年12月26日13:29，上证科创板100指数上涨0.44%，其成分股东芯股份上涨6.06% [1] - 科创100指数ETF上涨0.29%，最新价报1.38元，冲击6连涨，截至12月25日近1周累计上涨5.92% [1] - 科创100指数ETF盘中换手率为3.37%，成交额达2.08亿元，截至12月25日近1年日均成交额为3.31亿元 [1] - 科创100指数ETF最新规模达61.58亿元，创近1月新高，近2周份额增长1.05亿份 [3] - 科创100指数ETF最新资金净流入818.15万元，近10个交易日内合计资金净流入1.40亿元 [3] 政策与产业支持 - 国家创业投资引导基金正式启动，以“投早、投小、投长期、投硬科技”为导向，聚焦人工智能、生物制药、量子科技、6G等前沿领域，存续周期长达15年至20年 [1] - 方正证券表示，2026年作为“十五五”规划开局之年，以低空经济、商业航天、人工智能、具身智能、量子科技为代表的新兴与未来产业将获得政策与资金双重支持 [2] - 510亿元战略性新兴产业发展专项基金正式启动，重点投向人工智能、航空航天、高端装备、未来能源等领域，旨在推动新质生产力相关产业高速发展 [2] - 监管机制创新与创业投资联动，有望加速前沿技术的商业化落地进程 [2] 指数与产品构成 - 科创100指数ETF紧密跟踪上证科创板100指数，该指数从科创板选取市值中等且流动性较好的100只证券作为样本 [3] - 上证科创板100指数与上证科创板50成份指数共同构成上证科创板规模指数系列，反映科创板不同市值规模公司的整体表现 [3] - 截至2025年11月28日，上证科创板100指数前十大权重股包括华虹公司、东芯股份、百济神州等，合计占比为26.72% [3] - 科创100指数ETF设有场外联接基金，代码包括019857、019858、023990 [3]

杰富瑞2026年生物技术行业展望电话会议纪要分析 涉及的行业与公司 * 行业：生物技术（Biotechnology）[1] * 涉及公司：报告覆盖了数十家生物技术公司，并重点分析了多家公司 其中Top Picks包括：Dianthus Therapeutics (DNTH), Taysha Gene Therapies (TSHA), Tyra Biosciences (TYRA), Tango Therapeutics (TNGX), ORIC Pharmaceuticals (ORIC), Solid Biosciences (SLDB) [1][5][17] * 涉及公司：Underappreciated Stocks包括：Ultragenyx (RARE) / Mereo BioPharma (MREO), Beam Therapeutics (BEAM), Aurinia Pharmaceuticals (AUPH), Kodiak Sciences (KOD), Intellia Therapeutics (NTLA), Compass Therapeutics (CMPX), KalVista Pharmaceuticals (KALV) [1][17][55] * 涉及公司：其他被提及的公司包括：Arrowhead Pharmaceuticals (ARWR), Alnylam (ALNY), Vertex (VRTX), CRISPR Therapeutics (CRSP), Travere Therapeutics (TVTX), Ideaya Biosciences (IDYA), Celcuity (CELC), Veracyte (VERA) 等 [1][2][3][9] 核心观点与论据 2026年关键催化剂与事件 * 早期关键催化剂：报告列出了2026年初（约旧金山银行会议期间）可能发生的多个关键催化剂 例如RARE/MREO的ORBIT III期最终分析（2025年12月/2026年1月 预期股价变动+100%/-30% 及+>100%/-70%） ARWR的ARO-INHBE和ARO-ALK7 I/II期中期数据（2026年1月初 预期股价变动+10%/-15%） TVTX的Filspari用于FSGS的PDUFA日期（2026年1月13日 预期股价变动+30-40%/-40%）等 [2] * 关键股价变动催化剂：报告提供了更全面的催化剂列表 详细说明了事件、时间及预期的股价上下行幅度 例如ARWR的Plozasiran在SHTG的SHASTA-3和-4顶线数据（2026年第三季度 预期上行30% 下行60%） RARE的Setrusumab III期ORBIT最终分析（2025年12月/2026年1月 预期上行100% 下行30%）等 [9] * 2026年预期的新药上市/启动：包括ALNY的Amvuttra（ATTR-CM） ARWR的Redemplo（FCS） KALV的Ekterly（HAE） TVTX的Filspari（FSGS） RARE的基因疗法（MPSIIIA & GSD1a）等 [3] * 早期报告与指引：需关注ALNY, CRSP (VRTX on Casgevy), RARE, TVTX, & BCRX在2026年1月初发布的2025年第四季度销售数据 同时关注ALNY可能发布的年度营收指引及5年业务计划 [1] * 监管事件：需关注FDA将于2026年2月23日举办的罕见病日 以及来自QURE+BHVN (HTT), SLDB+RGNX (DMD), & TSHA+NGNE (Rett)的监管路径更新 [12] 2026年首选股票（Top Picks）详细分析 * **Dianthus Therapeutics (DNTH)**：公司市值18亿美元 目标价66美元 核心论点围绕其主导药物claseprubart在神经肌肉疾病（gMG, CIDP, MMN）领域的潜力 预计峰值收入约20亿美元 2026年关键催化剂包括：1) CIDP III期中期INCAT应答者分析（n=40）用于无效性检验及继续/停止决策（2026年第二季度） 2) MMN II期顶线数据（2026年下半年） 3) ‘212在健康志愿者中的I期SAD数据及自身免疫适应症优先次序确定 4) 来自ARGX的MMN关键数据解读（2026年下半年） 5) 来自BIIB的litifilimab (BDCA2 mAb) III期数据解读（2026年底）[5][19][24] * **Taysha Gene Therapies (TSHA)**：公司市值15亿美元 目标价11美元 核心资产为用于Rett综合征的基因疗法TSHA-102 预计峰值收入20亿美元 关键催化剂是可能在2026年底/2027年第一季度公布的6个月中期分析数据 用于支持BLA申报 2026年上半年将公布来自8名高剂量患者的约12个月随访数据 有助于降低风险 [26][27] * **Tyra Biosciences (TYRA)**：公司市值13.6亿美元 目标价32美元 核心论点是其口服FGFR3选择性抑制剂dabogratinib (TYRA-300) 在IR-NMIBC和ACH领域存在重大未开发机会 2026年三大催化剂：1) BBIO的ACH III期数据早期解读（2026年初） 2) TYRA的首个IR-NMIBC数据（2026年上半年） 3) TYRA的首个ACH数据（2026年下半年）[31][35] * **Tango Therapeutics (TNGX)**：公司市值11.5亿美元 目标价14美元 核心催化剂是2026年（预计上半年）展示其vopimetostat (PRMT5-MTA) 与RVMD的RAS抑制剂daraxonrasib及zoldonrasib在MTAP缺失PDAC中的联合疗法数据 其他催化剂包括：与FDA就单药用于2L PDAC的关键试验设计达成一致 更成熟的单药PFS数据 NSCLC单药初步数据等 [37][40] * **ORIC Pharmaceuticals (ORIC)**：公司市值7.83亿美元 目标价23美元 核心观点认为公司估值偏低 有两个与前列腺癌项目相关的降低风险催化剂：1) ‘944剂量优化数据（2026年第一季度）及III期试验启动（2026年上半年） 2) 验证PFE的MEVPRO-1 III期数据 此外 enozertinib在NSCLC EGFRex20和PACC突变中展现出有竞争力的前景 [42][47] * **Solid Biosciences (SLDB)**：公司市值4.63亿美元 目标价15美元 核心关注点在于其DMD项目SGT-003 公司将在2026年上半年与FDA进行三次会议 以确定III期设计、外部对照及加速批准申报要求 更新的I/II期数据（可能在MDA 2026年会议）也是关键催化剂 [49][53] 被低估/反弹股票（Underappreciated Stocks）详细分析 * **Ultragenyx (RARE)**：公司市值35亿美元 目标价114美元 2026年有两个股价拐点：近期（2025年12月/2026年1月）的setrusumab (OI)结果 以及2026年下半年的Angelman关键数据 此外 两个基因治疗项目（GSD1a & MPSIIIA）即将商业化 并可能在2026年获得优先审评券（PRV）[57][62] * **Beam Therapeutics (BEAM)**：公司市值27亿美元 目标价41美元 投资者焦点在于2026年初的’302 AATD I/II期数据及开发计划更新 预计是主要催化剂（股价变动±25%） 同时 公司的’101 SCD项目价值被低估 预计2026年底提交BLA [64][66][70] * **Aurinia Pharmaceuticals (AUPH)**：公司市值21亿美元 目标价21美元 核心产品Lupkynis在2025年表现强劲 公司现金流为正 其BAFF/APRIL抑制剂aritinercept已显示出有前景的初步临床数据 预计2026年初公布临床开发路径 [72][75] * **Kodiak Sciences (KOD)**：公司市值12亿美元 目标价39美元 模型更新：将KSI-501的成功概率从15%提高至40% 峰值销售额从4亿美元提高至7亿美元 并将贴现率从15%降低至12% 2026年将有三次III期数据读出：tarcocimab在DR (GLOW2, 2026年第一季度) tarcocimab/KSI-501在wAMD (DAYBREAK, 2026年第三季度) KSI-101在MESI (PEAK, 2026年第四季度) [77][78][82] * **Intellia Therapeutics (NTLA)**：公司市值11亿美元 目标价45美元 关键催化剂是2026年中的HAE关键数据（lonvo-z） 近期更长期的I/II期数据（32名患者 50mg剂量）显示97%患者无发作且无需预防性治疗 安全性良好 ATTR项目的临床暂停解决是另一个关注点 [84][87] * **Compass Therapeutics (CMPX)**：公司市值9.3亿美元 目标价8美元 2026年关键肿瘤学数据读出是其在2L BTC的II/III期研究的耐久性数据（PFS/OS） 预计在2026年第一季度末 基于模拟 认为有77%的机会在ITT人群中观察到OS积极趋势 但达到统计学显著性的机会约为10%[89][94][100] * **KalVista Pharmaceuticals (KALV)**：公司市值7.7亿美元 目标价38美元 核心产品Ekterly作为首个也是唯一一个口服HAE按需治疗药物已获批 采用情况强劲 预计2026年将展示更强劲的采用和收入增长 预计全球峰值销售额约7亿美元 美国峰值销售额约6亿美元 占据40%市场份额 [101][102][103] 模型更新与评级调整 * **Arrowhead Pharmaceuticals (ARWR)**：评级为买入 目标价从67美元上调至90美元（+34%） 模型更新增加了肥胖症项目 2025-2027年EPS预测分别为$(0.01), $(5.30), $(5.72) [6][10][13] * **Kodiak Sciences Inc. (KOD)**：评级为买入 目标价从24美元上调至39美元（+62%） 模型更新将贴现率从15%降低至12% 并提高了KSI-501的峰值销售额 2025-2027年EPS预测从$(4.20), $(3.47), $(2.99) 调整为$(4.22), $(3.75), $(3.37) [6][10][13] 行业监管与定价环境 * **优先审评券（PRV）计划**：尽管近期参议院重新授权（当前到期日2026年9月30日）的尝试失败 但仍有强烈的倡导支持续期该计划 [12] * **定价**：2026年净定价预计保持稳定 因为当前的医疗保险合同已反映在目前的高30%几的GTN指引中 更实质性的重新谈判预计要到2027年才会进行 [12] 其他重要但可能被忽略的内容 * **并购（M&A）选择**：报告提到了“M&A picks”但具体内容在提供的文档片段中未详细展开 [4] * **现金流与运营资金**：多家公司提及了现金状况和运营资金 例如TYRA有2.749亿美元现金 运营资金至少到2027年[35] ORIC有4.13亿美元现金 运营资金到2028年下半年[42] SLDB有2.36亿美元现金 运营资金到2027年上半年[49] CMPX有2.2亿美元现金 运营资金到2028年[89] * **具体临床数据阈值与假设**：报告提供了许多具体的疗效和成功阈值 例如TNGX联合疗法的ORR目标为45%-50%（单药vopi为25% daraxonrasib为27% zoldonrasib为30%）[40] CMPX在2L BTC试验中 PFS和OS的HR目标为<0.7[94] * **竞争格局分析**：报告详细分析了多家公司面临的竞争环境 例如TYRA在IR-NMIBC和ACH领域的主要竞争对手[35] ORIC在EGFR-exon20领域的竞争对手[47] * **ESG（环境、社会和治理）因素**：在ARWR和KOD的详细分析中 包含了“Sustainability Matters”部分 讨论了产品质量、商业道德、员工多元化等议题 并提出了向管理层提问的问题 [121][127][128]

高层外交与双边关系发展 - 中国国家主席应邀出席亚太经合组织领导人非正式会议并对韩国进行国事访问 双方关系被确认为战略合作伙伴关系 此访为经历困难和挑战的双边关系打开新局面 [2] - 两国领导人同意深挖人工智能、生物制药、绿色产业、银发经济等新兴领域合作潜力 推动经贸合作提质升级 [2] - 韩中议员联盟由韩国约130名国会议员组成 人员往来不断增加 民间交流更加密切 [5] 经济与贸易合作领域 - 双方同意共同维护多边贸易体制 共同营造开放型区域经济环境 共同维护产业链供应链稳定畅通 [3] - 双方同意共同推进贸易数字化绿色化 共同促进普惠包容发展 韩国作为出口导向型经济体重视这些领域 [3] - 随着经济发展和产业结构调整 两国在某些产业领域的竞争不可避免 但可在人工智能、机器人、无人驾驶等科技领域开展更多面向未来的合作 [4] - 良性竞争与紧密合作能促进双方科技创新和社会进步 为全球治理提供成功范例 [4] 区域合作与未来展望 - 在国际形势深刻变化、全球产业链供应链受冲击的背景下 韩中两国坚持互利共赢、开放包容 加强对话与合作 为地区和平稳定带来积极信号 将有力促进亚太地区可持续繁荣 [2] - 中国是明年亚太经合组织会议的东道主 两国可在维护自由开放的贸易体系、构建稳定的产业链供应链、推进贸易数字化绿色化等领域加强协商与合作 推动亚太地区可持续发展 [4] - 青年一代关系着两国关系可持续发展的未来 推动青年交流是重中之重 可通过青年创业合作、青年外交官交流等项目 以及媒体、智库、地方等交往 促进两国人民心通意合 [5]