政策取向解读 - 政策取向的核心是“稳中求进、提质增效”，强调稳与进、质与效的辩证统一 [2] - 从稳与进的关系看，中国经济总量和增速在世界主要经济体中名列前茅，体现了高质量发展要实现质的有效提升和量的合理增长 [4] - 从质与效的关系看，一方面体现为向新向优的发展质效，新质生产力不断壮大，产业升级和绿色转型态势良好 [6] - 从质与效的关系看，另一方面体现为政策的质效，宏观政策需注重效果，通过落实落细提升前瞻性、针对性和有效性，并强调政策协同以形成更大合力 [6] 重点工作信号 - “八个坚持”明确了2026年经济工作的重点任务，体现了系统观念，要求从全局角度一体推进各项发展任务 [8] - 推进八项任务具有鲜明的目标导向，需将2026年短期目标与“十五五”中长期规划进行有机衔接和平衡 [10] - “坚持民生为大”体现了政策的民生温度，要求将民生工作做细做实，实现投资于物与投资于人的紧密结合 [12]

2025年中央经济工作会议核心政策导向 - 会议于2025年12月10日至11日举行，明确明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效[2] - 部署了八个方面的具体任务，并将“坚持内需主导，建设强大国内市场”放在首位[2] - 明确提出推动经济实现“质的有效提升和量的合理增长”，并尽可能争取较快的增长速度[2] 政策新提法与内涵 - 提出“政策支持和改革创新”相互叠加，不能仅依靠政策支持[2] - 宏观政策上提出“发挥存量政策和增量政策集成效应”[2] - 货币政策将“促进经济稳定增长、物价合理回升”作为重要考量，不单考虑价格稳定[2] - 居民政策方面提出实施“居民增收计划”和增加“优质商品和服务供给”[2] - 改革方面提及“制定全国统一大市场建设条例”和深入整治“内卷式”竞争[3] 对经济增长“质”与“效”的解读 - “质”在微观层面指产品和服务的质量[3]，在中观层面指产业价值链[4]，在宏观层面指全要素生产率[5] - “效”指效益，对企业是利润，对地方政府是财政收入，对居民是收入增长[7] - 目标为随着经济增长，企业利润明显上升，地方财政收入明显改善，居民收入稳定增长[8] 存量与增量政策集成效应的具体体现 - 财政政策方面，去年地方专项债规模达4.4万亿元，但因需匹配项目，使用进度不及预期，存量政策需继续发挥作用[10] - 货币政策方面，存量信贷规模巨大，约270万亿元，若有效盘活并与增量政策结合，可大幅提升政策效率[11] 提振消费的核心路径 - 提振消费最基本要素是收入，消费是收入的函数[12] - 增加收入包括直接提高居民劳动报酬与工资薪酬水平[13] - 增加间接收入通过扩大养老、医疗、教育等公共服务和民生支出覆盖面，减少居民相应支出，间接提高购买能力[13] - 会议强调“投资于物和投资于人紧密结合”，以间接提高居民收入[13]

政策基调 - 2026年经济工作政策取向为“稳中求进、提质增效”，强调发挥存量与增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度 [3] - 宏观政策延续“更加积极有为”的表述，财政政策“更加积极”，货币政策“适度宽松”，体现政策稳定性和连续性 [3] 首要任务：扩大内需 - 将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为2026年八大重点任务之首，旨在将超大规模市场潜力转化为现实增长动力 [4][5] - 提高消费能力方面，明确将“制定实施城乡居民增收计划”，需从收入分配和社保体系综合施策 [6] - 改善消费环境方面，提出“清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力”，并优化假期制度 [6] - 财政促消费资金规模预计将从2024年的3000亿元上调至2026年的5000亿元，支持范围从耐用消费品扩大到一般消费品及服务消费 [6] - 推动投资止跌回稳，将适当增加中央预算内投资规模，优化地方政府专项债券用途管理，并激发民间投资活力 [6] - 支持“两重”项目的超长期特别国债资金规模有望从2024年的8000亿元上调至2026年的10000亿元，支持大规模设备更新的资金规模也将适度上调 [6] 创新驱动与产业升级 - 第二项重点任务是“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”，强调依靠科技创新塑造发展新优势 [7][8] - 将建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心，并强化企业创新主体地位 [8] - 财政、金融资源将进一步向科技创新、制造业转型升级聚集，预计科技领域财政支出、制造业中长期贷款等将保持较高增速 [7] - 传统产业（如矿业、冶金、化工等8个产业）将推动向高端化、智能化、绿色化转型 [9] - 新兴产业（新能源、新材料、航空航天、低空经济）将推动规模扩大，发展成核心支柱产业 [9] - 未来产业（量子科技、生物制造等6个产业）将加快形成新增长点 [9] 市场环境与平台经济 - 将制定《全国统一大市场建设条例》，从框架设计转向刚性约束，着力破除区域壁垒与不正当竞争 [10] - 提出“完善民营经济促进法配套法规政策”和“加紧清理拖欠企业账款”，以营造公平竞争环境 [10] - 对平台经济的表述从“加强监管”转为“推动平台企业和平台内经营者、劳动者共赢发展”，预计将通过完善平台规则、规范佣金等具体政策推动其向质量提升转型 [10] 风险化解与房地产 - 着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房用于保障性住房 [11] - 积极有序化解地方政府债务风险 [11] - 供给端方面，房地产“白名单”项目贷款额度已达7万亿元，较2023年末增加2万亿元，后续将引导商业银行加大开发贷投放 [11] - 需求端方面，预计2026年将继续放松限购，更大力度收购商品房用作保障房，并可能通过定向降息、财政补贴加大购房支持力度 [11] - 明确提出“深化住房公积金制度改革”，预计2026年公积金将成为重要政策增量领域，可能探索在首付支持上进一步发力 [12]

政策基调与宏观政策 - 政策总基调从2024年的“以进促稳”明确转为“稳中求进、提质增效”，标志着政策重心从追求总量扩张转向对质量、效率与可持续性的平衡考量 [2] - 财政政策表述从“加大强度”转变为“保持必要”，意味着财政扩张不再追求边际大幅新增，而是致力于维持已形成的高强度支出规模，2026年财政增量相对克制，赤字率可能维持在4%或微幅下调至3.8%左右 [2][3] - 货币政策目标更清晰，明确提出“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，操作上对降准降息的表述从“适时”调整为“灵活高效运用”，并增加“多种政策工具”定语，中信证券预计明年上半年政策利率降幅可能为10个基点 [2][3] 内需战略与国内市场建设 - “坚持内需主导，建设强大国内市场”被列为2026年八大重点任务之首，是应对“供强需弱”矛盾、夯实经济内生动力的核心举措 [4] - 内需任务亮点包括：对设备更新和以旧换新政策表述从“加力扩围”调整为“优化实施”；明确“制定实施城乡居民增收计划”；提出“推动投资止跌回稳”，今年前10个月固定资产投资同比增速为-1.7%，此目标具有现实针对性 [4][5] - 建设强大国内市场意味着政策将更看重“新需求”引领“新供给”，扩大内需重点将向需求端、民生领域和“投资于人”倾斜，服务消费有望成为2026年促消费重要抓手 [4] - 投资领域部署具体，提出通过适当增加中央预算内投资、发挥新型政策性金融工具作用、优化地方政府专项债券用途等资金支持路径，以引导和激发民间投资活力 [5] 创新驱动与产业政策 - “坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”被列为第二项重点任务，新质生产力仍是重点聚焦方向，政策将致力于拓展人工智能全行业应用并提升渗透率 [6] - 培育新动能的具体侧重点包括：在人工智能、量子信息等前沿领域构建局部领先优势；强化半导体芯片、创新药等薄弱领域基础研究；推动数字智能技术在制造业全链条应用；围绕制造业薄弱环节进行强链、延链、补链；在关键战略安全领域发挥新型举国体制优势 [6] - “反内卷”被提升至改革攻坚任务首位，明确要求“制定全国统一大市场建设条例，深入整治‘内卷式’竞争”，其从产业政策范畴转为纳入全国统一大市场建设的体制改革部分，法律地位和执行力将提升，国信证券认为其短期内需见到实效并成为2026年主导性宏观线索之一，最具标志性成效体现为PPI增速回正 [6][7] - “反内卷”核心在于规范竞争秩序和产业结构，治理价格战、规范地方招商引资和税收补贴将是重点，不等于简单的“去产能” [7] 房地产与资本市场 - 房地产政策思路已从“止跌回稳”转向“控增量、去库存、优供给”的长期模式，其在年度重点工作中的排序从去年第五位降至第八位，政策优先级下降，表明大规模刺激可能性降低 [7] - 资本市场被赋予更清晰改革方向，提出“持续深化资本市场投融资综合改革”与“创新科技金融服务”，政策关注点已从维持稳定转向深化市场机制建设和强化服务新质生产力功能，这为2026年A股市场“科技成长”风格奠定了基础 [7]

中共中央政治局12月8日召开会议，分析研究2026年经济工作。会议全面总结了2025年及"十四五"时期 我国经济社会发展取得的重大成就，并对2026年经济工作作出系统部署，明确要在坚持稳中求进、提质 增效，更好统筹国内经济运行和国际经贸斗争的基础上，通过实施更加积极有为的宏观政策，推动经济 实现质的有效提升和量的合理增长，实现"十五五"良好开局。此次会议传递出党中央对经济工作的战略 远见与科学谋划，为我们准确把握发展大势、坚定发展信心提供了根本遵循。 最后，加强党的全面领导，树立正确政绩观，强调因地制宜抓落实。办好中国的事情，关键在党。会议 强调"要加强党的领导特别是党中央集中统一领导"，这是做好经济工作的根本政治保证。会议要求树立 和践行正确政绩观，因地制宜做好经济工作，实现高质量、可持续的发展。这意味着发展的质量效益和 可持续性被摆在了更加突出的位置，旨在引导各地区各部门结合自身实际和比较优势谋划经济发展，避 免盲目追求短期增速、防止产业同质化布局。会议还对编制好各层级"十五五"规划、做好岁末年初民生 保障、抓好安全生产等工作作出具体部署，体现了党中央对经济社会发展全局的周密统筹和深厚的人民 情怀。特别是 ...

中央经济工作会议核心观点 - 会议对经济形势的判断是“长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变”，但需直面“老问题、新挑战”和“供强需弱”等矛盾，为明年经济工作定下“坚定信心、用好优势、应对挑战”的总基调 [1] - 政策思路体现为“苦练内功”、“以我为主”，明年政策取向将“稳中求进、提质增效”，着眼于“十五五”长远规划，强调存量与增量政策的集成效应 [1] 整体政策思路：做优增量与盘活存量 - 会议体现出强烈的“做优增量、盘活存量”信号，强调发挥存量政策和增量政策的集成效应，以系统性重塑政策、产业和投资结构 [3] - “做优增量”的核心在于提升资源配置效率，将新增投入精准流向能孕育新动能的领域，使增量形成放大效应 [3] - “盘活存量”的核心是通过重组、优化与再利用释放既有资产价值，使其重新进入高效率循环 [3] 做优增量的重点领域 - “因地制宜发展新质生产力”被视为最具确定性的方向，具体包括制定教育科技人才发展方案、强化企业创新主体地位、深化拓展“人工智能+” [4] - 科技金融、重点产业链以及高端服务业的扩容提质，构成未来经济增长的重要增量来源 [4] 盘活存量的重点领域 - 房地产领域提出“因城施策控增量、去库存、优供给”，并鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房，以提升存量房产效率 [3][4] - 积极有序化解地方政府债务风险，通过结构优化、资产运营和财力统筹等方式缓释存量压力，推动财政和资产资源转向高效循环 [4] - 财政领域提出“优化债务重组和置换办法”，投资领域提出“高质量推进城市更新”和“优化实施‘两重’项目” [3] 货币政策基调与工具 - 货币政策将“继续实施适度宽松的货币政策”，并将“促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量” [5] - 提出“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，政策从强调操作时点的“适时”转向更注重效果的“提质增效” [5][6] - 货币政策将通过充裕的流动性、顺畅的传导机制及精准的结构性工具组合，强化逆周期和跨周期调节力度 [6] - 会议表述从去年的“加强超常规逆周期调节”调整为“加大逆周期和跨周期调节力度”，政策改革更基于长远经济周期变化 [6] - 结构性货币政策被赋予重要使命，将引导金融机构支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，预计2026年央行将优化使用结构性工具以推动新旧动能转换 [7] 财政政策基调与规模 - 财政政策将“继续实施更加积极的财政政策”，并对财政纪律与支出效率提出更高要求，强调“钱要花在刀刃上” [8] - 预测2026年财政赤字率或将维持在4%左右，对应财政赤字规模提升至6万亿元左右 [8] - 新增专项债额度有望扩大至5万亿元左右，超长期特别国债发行规模可能扩大到1.8万亿元左右 [8] 财政支出结构与地方财政 - 2026年财政支出结构将更加向“投资于人”倾斜，社保、教育、医疗、科技等支出比重上升 [8] - 与基建投资相关的部分支出比重将更多由专项债和特别国债等工具承担 [8] - 会议要求“重视解决地方财政困难，兜牢基层‘三保’底线”，长远需延续加强中央事权、提高中央财政支出比重等思路，短期增加地方专项债额度是稳定投资的重要手段 [9]

2026年经济工作政策取向 - 坚持稳中求进、提质增效的政策总基调 [1] 2026年经济工作重点任务 - 明确以扩大内需为主导的发展方向 [1] - 强调通过创新驱动经济增长 [1] - 提出深化改革作为攻坚任务 [1] - 将保障和改善民生置于重要位置 [1] - 会议共部署了八大重点任务 [1]

中央经济工作会议政策解读 - 会议客观分析中国经济形势 不回避困难挑战 突出问题导向且目标清晰 [1] - 会议直接回应市场对消费 投资 房地产 企业账款 市场竞争秩序等一系列热点问题的关切 [1] - 政策工具选择更注重质效 工具选择范围也更丰富 [1] 明年宏观政策取向 - 明年政策取向为“稳中求进 提质增效” [1] - “提质增效”是今年新要求 意味着明年宏观政策将更注重落地效果 而非仅强调总量扩张 [1]

宏观政策总基调 - 2026年政策取向为“稳中求进、提质增效”，其中“提质增效”是新要求，意味着宏观政策将更注重落地效果而非仅强调总量扩张 [2] - 政策将加大逆周期和跨周期调节力度，工具选择范围更丰富，注重质效导向 [2][10] - 会议客观指出经济发展面临老问题与新挑战，外部环境影响加深，国内供强需弱矛盾突出，重点领域风险隐患较多 [4][14] 财政政策 - 将继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 [10][15] - 表述相比2024年“提高财政赤字率”略显克制，可能意味着明年广义财政赤字率难有大幅提升，基准情形或与今年大体持平 [20][23] - 将加强财政科学管理，优化支出结构，规范税收优惠和财政补贴政策 [10][23] - 推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，2025年中央预算内投资规模为7350亿元，较去年增长5.0%，预计明年增速有望继续高于总体财政支出水平 [6][10] - 继续发挥新型政策性金融工具作用，不排除明年仍有增量，但考虑到2025年工具在10月底才发放完毕，明年若新增规模，投放时点或更可能在2季度及以后 [6][10] - 优化地方政府专项债券用途管理（2024年为“增加发行使用”） [10] 货币政策 - 继续实施适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量 [11][15][19] - 灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，表述从去年的“适时”调整为“灵活高效”，意味着宽松政策的灵活性会进一步提升 [11][24] - 引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [11][15] - 会议未再提“使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”，政策可能更加重视政策质量 [11] - 新提法意味着明年货币政策放松会加快，尤其是基准利率下调可能会加快 [20] 扩大内需 - 坚持内需主导，建设强大国内市场，是明年经济工作的首要任务 [5][15][25] - **消费侧**：制定实施城乡居民增收计划，优化“两新”（消费品以旧换新、新能源汽车）政策实施，预计2026年或继续实施消费以旧换新政策 [6][15] - **供给侧**：扩大优质商品和服务供给，清理消费领域不合理限制措施（可能指向汽车、住房等），释放服务消费潜力 [5][15] - **投资侧**：推动投资止跌回稳，2025年1-10月固定资产投资累计同比下降1.7%，下半年基建投资同比负增长，将通过政府投资引领带动，有效激发民间投资活力 [6] 科技创新与产业政策 - 坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能，一体推进教育科技人才发展 [12][15] - 建设北京、上海、粤港澳三大国际科技创新中心，强化企业创新主体地位 [12] - 实施新一轮重点产业链高质量发展行动，提升产业链供应链韧性和安全水平 [12] - 深化拓展“人工智能+” [12][15] 房地产领域 - 着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给 [7][17][29] - 鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房，需关注后续实践上能否创新以推动存量住房收储上量 [7][29] - 深化住房公积金制度改革，目前多地创新优化相关政策如提高贷款额度、异地互认互贷以及“商转公”等，值得进一步推广 [7][30] - 加快构建房地产发展新模式，中短期内内涵主要落在完善商品房开发、融资、销售等基础制度上 [29][30] 重点领域风险化解 - **地方政府债务风险**：积极有序化解，督促各地主动化债，不得违规新增隐性债务，首次提出要多措并举化解地方政府融资平台“经营性债务风险” [9][17][23] - **改革攻坚**：深入整治“内卷式”竞争，增强企业获得感，加紧清理拖欠企业账款 [9][15] 对外开放 - 稳步推动开放，有序扩大服务领域自主开放，鼓励支持服务出口 [12] - 积极发展数字贸易、绿色贸易，深化外商投资促进体制机制改革 [12][16] - 推动商签更多区域和双边贸易投资协定 [12] 农业发展 - 抓好粮食生产，促进粮食等重要农产品价格保持在合理水平 [42] - 粮食稳产保供关键在科技，生物育种产业正迎来从量变到质变节点，“AI+农业”智慧农业综合服务商有望进入发展快车道 [42] - 生猪养殖行业，“反内卷”产能调控政策推动行业迈入高质量发展新阶段，强化振幅收敛、波动下降的“猪价新范式”，2026年周期下行期间猪价或现温和回落 [42] 债券市场展望 - 宏观政策基调较为积极，尤其是货币政策放松力度可能加大，继续看好明年债券市场表现 [21] - 近期债市调整带来较好的介入机会，建议在今年年底到明年一季度积极关注相应配置机会 [21] A股市场展望 - 在中外流动性宽松周期共振背景下，A股市场估值相对合理，AI科技革命与能源革命支撑部分产业需求，上市公司业绩改善助力市场震荡上行趋势延续 [17] - 当前时点至明年初，建议仍重点关注大盘成长风格，明年一季度关注更持续的风格切换可能性 [17] - 本次会议化解风险部分关于地产政策的表述较多，超出市场预期，地产链相关领域可能受到阶段性关注 [17]

政策总基调与宏观影响 - 中央经济工作会议为2026年经济工作定调“稳中求进、提质增效”，发挥存量与增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度[1] - “稳”的底线在于运用宏观政策托底经济基本盘，防范化解房地产、地方债务等重点领域风险[2] - “进”的方向在于以创新驱动培育新质生产力，以绿色转型推动产业升级，以扩大内需激活内生增长动能，通过“做优增量、盘活存量”提升资源配置效率[2] - 宏观经济基本盘的稳定有利于保持良好的经济增长预期，进而保持稳定的盈利水平和估值水平，对稳定资本市场具有重要意义[2] - 政策将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，2026年或有降息操作[2] - 低利率环境下，债市、理财资金会加速向权益市场转移，为A股带来增量资金，推动市场估值修复[2] - 企业尤其是中小微企业和制造业企业的融资成本将进一步降低，盈利预期改善将支撑股市基本面[2] 核心投资机遇领域 - 消费升级领域被视为重要投资机会，“坚持内需主导”居于2026年经济工作任务首位，大消费板块料获得持续助力[3] - 耐用消费品及智能消费，包括智能家居、智能网联汽车、AI消费电子等品类将受益于以旧换新政策扩围[3] - 服务消费方面，养老康养、文旅休闲、医疗健康等赛道，有望获得财政补贴和政策支持[3] - 新质生产力相关领域是另一核心机遇，“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”凸显科技突破紧迫性，以人工智能等为代表的科技创新板块有望成为长期投资主线[3] - 新质生产力具体包括以AI应用、半导体、商业航天为代表的硬核科技，以新能源汽车、高端装备、储能为代表的高端制造，以及以量子科技、脑机接口、第六代移动通信等为代表的未来产业[3] - 基建与统一大市场配套领域是第三大机遇，传统基建如工程机械、建材等行业将受益于交通、水利、能源基建的现代化升级，以及城市更新、管网改造等项目落地[4] - 物流港口、跨境贸易服务商、供应链金融等领域，将随全国统一大市场建设实现资源整合与效率提升[4] 机构投资布局策略 - 机构普遍采取攻守兼备的策略谋划明年投资布局，形成“成长进攻+价值防御”的平衡配置思路[4] - 核心布局聚焦四大板块：与新质生产力相关的科技成长板块，重点围绕“科技自主+AI产业化”展开[4] - 中国优势出海板块，聚焦“产业链+品牌输出”的出海2.0阶段，重点布局新能源汽车、储能、电网设备等领域[4] - 内需主导的消费与制造板块，聚焦消费升级和制造业复苏两条主线[4] - 高股息防御板块，作为投资组合的“压舱石”[4] - 在科技成长方向，继续持有AI产业链核心标的，重点关注机器人、储能、固态电池、存储、自主可控等细分领域[4] - 在内需消费方向，可自下而上关注回调幅度较大的优质个股，留意增量政策落地带来的机会[4]