宏观经济总体表现 - 2025年前三季度山东省生产总值达到77115亿元，按不变价格计算同比增长5.6% [1] - 经济运行呈现稳健向好、进中提质态势，解读全文使用25个“稳”和70个“增”来描述 [1] - 前三季度5.6%的增长率为实现全年地区生产总值增长5%以上的目标及跨越10万亿元大关奠定基础 [4][5] 消费、投资与出口表现 - 社会消费品零售总额为30386.1亿元，同比增长5.6% [2] - 全省固定资产投资同比下降3.7%，但工业投资表现亮眼，同比增长7.7%，高于全部投资增速11.4个百分点，并拉动全部投资增长3.1个百分点 [2] - 货物进出口总额达2.62万亿元，同比增长5.5% [2] - 制造业投资在房地产开发投资下降11.3%的背景下实现3.6%的增长 [2] 产业发展状况 - 农林牧渔业总产值同比增长4.3%，与上半年持平 [3] - 规模以上工业增加值同比增长7.8%，较上半年提高0.1个百分点 [3] - 装备制造业增加值表现突出，同比增长12.0%，高于全部规模以上工业4.2个百分点，上拉全省工业增速3.0个百分点 [3] - 汽车、铁路船舶、电子行业增加值分别强劲增长17.0%、14.9%和16.6% [3] - 1-8月全省规模以上服务业营业收入同比增长5.4% [3] 长期发展趋势与目标 - 山东省地区生产总值从2020年的7.44万亿元增长至2024年的9.86万亿元，占全国份额由7.19%提升至7.31% [6] - 2025年全年地区生产总值预期增长5%以上，预计将跨越10万亿元门槛 [5] - 前三季度经济表现为实现“十四五”规划完美收官及扛牢经济大省“挑大梁”责任提供有力支撑 [4][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材周产业数据延续改善，产业保持弱稳状态，暂不推荐参与方向性投机交易，单边观望或震荡思路对待，盘面套利观察01合约卷螺差150以下布局做多机会，期现反套滚动止盈，等待正套 [3] - 硅铁锰硅估值偏低、成本有支撑，逢低多配硅铁为主 [3] - 焦煤焦炭焦炭第二轮提涨落实预期增强，盘面大幅走强，不建议追涨，产业客户考虑借盘面冲高对部分现货做卖出套保 [3] - 铁矿石商品整体走强，但铁矿仍然相对较弱，短期观望为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 10月23日远月合约中，RB2605收盘价3128元/吨，涨17元、涨幅0.55%；HC2605收盘价3271元/吨，涨20元、涨幅0.62%；I2605收盘价756元/吨，涨2.5元、涨幅0.33%；J2605收盘价1896元/吨，涨55.5元、涨幅3.02%；JM2605收盘价1325元/吨，涨53元、涨幅4.17% [1] - 10月23日近月合约中，RB2601收盘价3071元/吨，涨13元、涨幅0.43%；HC2601收盘价3256元/吨，涨21元、涨幅0.65%；I2601收盘价777元/吨，涨3元、涨幅0.39%；J2601收盘价1768元/吨，涨71.5元、涨幅4.21%；JM2601收盘价1258.5元/吨，涨61.5元、涨幅5.14% [1] - 10月23日跨月价差中，RB2601 - 2605为 - 57元/吨，跌13元；HC2601 - 2605为 - 15元/吨，跌5元；I2601 - 2605为21元/吨，跌3元；J2601 - 2605为 - 128元/吨，持平；JM2601 - 2605为 - 66.5元/吨，涨8.5元 [1] - 10月23日价差/比价/利润方面，卷螺差185元/吨，涨6元；螺矿比3.95，跌0.01；煤焦比1.4，跌0.01；螺纹盘面利润 - 152.8元/吨，跌31.2元；焦化盘面利润94.2元/吨，跌6.67元 [1] 现货市场 - 10月23日上海螺纹3230元/吨，涨12元；天津螺纹3130元/吨，涨40元；广州螺纹3300元/吨，涨20元；唐山普方坯2950元/吨，涨10元；普氏指数105.65，涨0.55 [1] - 10月23日上海热卷3310元/吨，涨10元；杭州热卷3350元/吨，涨10元；广州热卷3290元/吨，涨20元；坯材价差280元/吨，跌10元；日照港PB粉783元/吨，涨2元 [1] - 10月23日青岛超特粉708元/吨，持平；如熙换留疆750元/吨，持平；甘其毛都炼焦精煤1310元/吨，持平；青岛港准一级焦（出库）1480元/吨，持平；青岛港PB粉782元/吨，涨1元 [1] - 10月23日基差方面，HC主力54元/吨，涨1元；RB主力159元/吨，跌3元；I主力38元/吨，持平；J主力 - 141.6元/吨，跌58.5元；JM主力81.5元/吨，跌49元 [1] 各品种分析 - 钢材周产业数据延续改善，社会库存去化，中间环节压力不大，总体供需双增，产业弱稳，库存水平与23年相当、高于去年同期，压制价格上方弹性，热卷改善明显，建材相对中性，周四现货小涨、成交持稳，宏观稳中求进与高质量发展，产业维持微弱平衡，“银十”有旺季需求释放，市场心态谨慎，需求爆发力不足，成本端结构性分化，暂不推荐参与方向性投机交易 [3] - 硅铁锰硅短期生产利润不佳，供给难有增量，采暖季煤炭价格偏强，成本有支撑，铁水维持高位，对双硅需求旺盛，钢厂减产驱动不足，铁水难有较大减量，硅铁库存正常，后续累积压力不大，现货价格偏高，基差走强，期货估值不高，宏观情绪偏暖，利好政策加快出台 [3] - 焦煤焦炭现货端焦炭第二轮提涨下周落地概率大，港口贸易报价走强，产地炼焦煤竞拍多数上涨，蒙煤口岸贸易企业报价创新高，下游接受能力有限，成交少；期货端周四焦煤期货大幅上涨领涨商品市场，夜盘冲高回落，基本面焦煤供给扰动频繁、供应偏低，钢厂铁水日均产量高位，刚需强，供需偏紧，今日上涨是基本面和消息面推动，叠加市场期待和原油反弹，但焦煤期货价格来到前期高位，突破有不确定性，黑色板块受终端需求和钢材淡季影响，下游钢材涨价难，成本挤压钢厂利润，制约焦煤价格突破 [3] - 铁矿石近两天商品整体在原油带动下走强，黑色板块焦煤明显，铁元素偏弱，因铁矿供需边际走弱，短期内供给未受大幅影响，年内铁水高位但逐步减产，铁水轮转可调节钢材供需，若后续不减产4季度铁矿将供需过剩，西芒杜铁矿石发运预期限制价格高点 [3]

政策主基调 - 未来一段时间内地楼市政策料延续“稳中求进、精准施策”的主基调 [1][7] - 核心城市“房住不炒”的底线不会动摇 [1][5][7] 地方政府政策调整 - 地方政府或有更大自主权，有望在限购、限贷、公积金政策等方面进行微调优化 [1][7] - 业界认为部分城市有全面取消住房限购、降低住房贷款利息等进一步放宽政策的空间 [4] - 建议一次性用足政策空间，大力度支持合理需求，如全面取消限购、降低交易税费和贷款利息 [4] 金融与信贷支持 - 金融监管部门对房企的金融支持将更注重“精准滴灌” [1][7] - 建议进一步降低中长期住房公积金贷款利率25个基点，并适当减少二套房贷款加点利率约0.2个百分点 [4] - 房地产“金融化、泡沫化”势头将继续受到严格遏制 [1][7] 三大工程建设 - 保障房建设、城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设等“三大工程”料加速推进 [1][7] - “三大工程”是稳投资的重要抓手，更是推动住房供给结构向高质量发展转型的核心动力 [1][7]

当前理财环境面临的挑战 - 工资增长缓慢而物价上涨迅速，导致实际购买力下降 [1] - 银行理财产品年化收益率从2020年前的4%-5%降至目前的2%多 [1] - 每年约2%的通胀率使得资金配置于低收益理财产品中面临隐性缩水风险 [1] - A股市场波动性显著，频繁操作难以获利，需依靠趋势判断和合理布局 [1] 2025年理财策略的核心原则 - 金融市场进入资产组合时代，需通过股票、债券、黄金、理财产品等多元化配置分散风险 [4] - 政策趋势是投资收益的主要来源，如科技创新、新能源、人工智能等板块均受政策驱动 [5] - 利率周期和货币政策直接影响债券及理财产品的收益水平 [5] - 成功理财的关键在于坚持既定策略，避免因短期盈亏影响长期复利机会 [9][10][11] 现代理财工具与能力要求 - 除传统存款和基金外，ETF、REITs、量化基金、结构性理财等新型工具提供重要机会 [6] - 投资者无需成为专家，但需理解这些工具的基本运作逻辑 [7] - 金融市场机会丰富，但需要投资者具备持续学习和操作能力 [8] - 财富积累的核心在于方法而非资金本身，更新思维和提升认知是守住财富的关键 [14][15] 未来投资成功的关键要素 - 2025年赚钱的关键在于“稳中求进”，即在经济修复期保持理性，不盲目乐观或悲观 [12] - 通过资产多元配置、风险合理分散以及耐心长期持有，可超越大多数投资者 [13] - 在时代浪潮中，从旁观者转变为赢家需要持续关注并理解最新金融趋势 [18]

宏观经济现状 - 前8个月固定资产投资累计同比降至0.5%，基建投资（不含电力）累计同比下降至2.0%，已连续四个月环比逐月下降 [1] - 8月份70个大中城市中各线城市商品住宅销售价格环比下降 [1] - 8月份全国居民消费价格同比下降0.4%，全国工业生产者出厂价格同比下降2.9% [1] 财政政策展望 - 四季度财政政策重点在于提升政策效能与市场预期，可能“适时加力”但年内调整预算、增发国债概率不高 [1] - 预计将更多依赖准财政工具和存量债券资金使用，方向上继续加大投资力度并加快土储和基建专项债券发行使用进度 [1] - 需尽快完善下达“两重”建设和中央预算内投资项目清单，加快地方专项债、一般国债、超长期特别国债发行与资金落地 [2] 货币政策展望 - 货币政策预计保持连续性稳定性，维持宽松基调和流动性充裕状况不变 [2] - 受银行息差压力等因素制约，四季度降息概率较小，或更多依赖结构性工具发力 [2] - 必要时或于四季度降准0.5个百分点、降息0.2个百分点，降低两项支持资本市场的货币政策工具操作门槛 [2] 需求端政策建议 - 建议进一步适度下调房贷利率，优化个人住房财税优惠政策，鼓励商业银行增加房企开发贷投放力度 [3] - 追加1000亿元消费品以旧换新额度，扩大补贴范围，加快推进服务消费与养老再贷款并降低利率 [3] - 改革相关税制提升中高净值群体消费意愿，强化财政金融支持以提升贸易便利化水平和支持外贸新业态 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入253.70亿元 同比下降34.69% [1] - 归母净利润2.22亿元 同比下降43.98% [1] - 扣非归母净利润2.06亿元 同比下降32.61% [1] - 整体毛利率4.94% 较去年同期提升1.19个百分点 [1] - 经营活动现金流量净额18.19亿元 同比大幅增长304.21% [1] - 财务费用同比减少24.94% [1] 业务板块表现 - 数字化智慧分销业务收入162.07亿元 同比下降35.08% 毛利率3.71% [2] - 零售业务收入90.22亿元 同比下降34.26% 毛利率6.14% 提升2.97个百分点 [2] - 海外业务收入12.03亿元 同比增长29.96% [3] - 酷动零售新增自营APR门店36家 总数达236家 销售规模同比增长超80% [2] - 即时零售规模同比增长超100% [2] 战略调整与经营质量 - 主动优化业务结构 收缩低毛利业务 [1] - 推进极致运营和稳中求进战略 聚焦核心优势领域 [1] - 存货及预付账款得到有效控制 [1] - 零售端提质增效成果显著 [2] 苹果业务优势 - 苹果国内自营APR门店数量最多的零售商 [2] - 2024年苹果授权门店/网点数量超2700家 [6] - Coodoo新建自营苹果APR门店26家 总门店数量达200家 [6] - 苹果AppleCare+产品线上T1级代理商和授权服务商 [6] - 能够第一时间承接新品放量 受益于消费电子旺季和新品换机周期 [6] 海外市场拓展 - 荣耀在中国香港市场份额达20.2% 首次跻身Top2 [3] - 荣耀在中国澳门市场份额达32.4% 跃居第二 [3] - 荣耀在越南市场零售激活量同比增长超300% [3] 新兴业务发展 - 物联网解决方案国际物联网卡和通讯模组出货规模快速扩大 [4] - 新式茶饮品牌"茶小开"和3C数码配件品牌"UOIN"持续拓品 贡献增量毛利 [5] 荣耀IPO投资价值 - 公司于2020年投资6.6亿元成为荣耀股东 [7] - 荣耀正式启动上市辅导备案 [7] - 若成功上市 公司持有的股权价值有望得到重估 [7] 行业前景与公司定位 - 消费电子行业逐步复苏 行业β有望驱动终端需求回暖 [7] - 公司渠道网络深厚 全场景数字化服务能力持续提升 [7] - 作为荣耀等头部品牌核心渠道商 估值有望持续提升 [8]

核心观点 - 中国经济坚持稳中求进工作总基调 长期向好的支撑条件和基本趋势没有变 为全球经济注入稳定性 [1][2][17] 经济增长 - 上半年国内生产总值同比增长5.3% 其中一季度增长5.4% 二季度增长5.2% 增速较去年同期和全年均提升0.3个百分点 [4] - 中国经济年均增速稳定在5.5%左右 多年稳居制造业第一大国 货物贸易第一大国和外汇储备第一大国 [8] - 国际货币基金组织等多家机构上调2025年中国经济增速预测 认为经济发展动能持续增强 [16] 企业表现 - 喜临门家居公司上半年产值增长超过300% 新增就业170余人 [3] - 规模以上工业企业营业收入同比增长2.5% 全国新设经营主体1327.8万户 [11] - 外商累计对华直接投资4.7万亿元（2021年至2025年5月） 超过"十三五"期间总额 [18] 消费与投资 - 社会消费品零售总额24.55万亿元 同比增长5.0% [12] - 全国固定资产投资24.87万亿元 同比增长2.8% [12] - "两新"政策刺激绿色智能家居消费 企业产值显著增长 [3] 就业市场 - 全国城镇新增就业695万人 完成全年目标任务的58% [11] - 失业保险降费率为企业减少用工成本超900亿元 [11] - 应届毕业生在关键岗位占比稳步提升 [3] 对外贸易 - 货物贸易进出口创同期新高 外汇储备维持在3.2万亿美元以上 [6] - 中国对世界经济增长贡献率保持在30%左右 [17] - 共建"一带一路"合作范围扩大到150多个国家和30多个国际组织 [19] 产业发展 - 建成全球规模最大电力基础设施体系 发电装机容量占全球1/3 [8] - 构筑全球规模最大 门类最齐全 体系最完整制造体系 [8] - 累计建成超10亿亩高标准农田 2024年粮食产量首次突破1.4万亿斤 [8] 外资投入 - 罗氏制药宣布增资20.4亿元新建生产基地 [18] - 西门子医疗磁共振核心零部件研发基地加紧建设 [18] - 海南自贸港将于12月18日正式启动全岛封关运作 [18] 市场环境 - 制造业生产经营活动预期指数为52.6% 比上月上升0.6个百分点 [12] - 组织向民间资本新推介项目3200余个 涉及总投资超3万亿元 [11] - 民营经济促进法正式施行 市场基础制度持续完善 [12]

会议概况 - 新沂农商银行召开2025年上半年总结暨三季度工作部署会 总行领导班子成员 各支行行长及总行各部室负责人等参加会议 [1] - 会议由纪委书记王文军主持 党委书记 董事长李岩峰作工作要求 党委副书记 行长周大庆总结上半年经营管理工作 [1][2] - 四家支行代表就上半年工作亮点 存在问题及三季度计划进行交流发言 [3] 上半年工作总结 - 公司紧紧围绕"立足三农 做小做散"市场定位 全面深化转型 强化风控 优化服务 各项业务实现稳健发展 [2] - 副行长晏威对2025年上半年经营指标进行全面分析 要求各支行细化目标任务 强化执行力 [2] - 信息科技部总经理张绍杰作数字化网格建设汇报 着重讲解乡镇支行走访操作要点及常见误区应对策略 [2] 三季度工作部署 - 董事长李岩峰提出"三个稳"要求：稳发展保持增长 稳质量坚守资产质量生命线 稳效益提升盈利能力 [1] - 三季度重点打好"五场战役"：市场份额保卫战 金融服务升级战 提质增效攻坚战 稳健经营持久战 队伍赋能主动战 [1] - 行长周大庆提出三点要求：优化业务结构 抓好合规运营 深化精细化管理创新 落实"3741"战略 [2] 业务发展策略 - 夯实客户基础厚积发展优势 优化服务效能创新思路举措 精细管理深挖内部潜能 [1] - 加强风险管控守牢发展底线 强化党建引领激活奋斗激情 [1] - 支行代表交流客户拓展 产品创新 风险防控等方面经验 明确工作方向和重点 [3]

宏观经济与政策 - 7月制造业PMI回落至49.3%，但购进价格和出厂价格分别上升3.1和2.1个百分点至51.5%和48.3%[8] - 政治局会议延续"稳中求进"基调，强调完成全年经济增长目标，但地产新增政策较少[2][8] - 育儿补贴制度将从2025年起实施，每孩每年补贴3600元至3周岁[8] 出口与贸易 - 7月出口高频指标(HDET)显示同比回升，高速公路货运量/铁路货运量同比上升3.6%/6.9%[3][32] - BDI运价指数环比下降10.6%，中国出口集装箱运价指数环比下降2.3%[34][35] 房地产与建筑 - 44城新房成交面积同比降幅从19.6%扩大至23.2%，一线城市新房成交同比下降21.6%[23][24] - 建筑钢材成交量同比回落9.9%，水泥企业开工率同比下降6.9个百分点[3][13] - 百城土地成交楼面均价环比大幅上升91.8%，同比上升40.9%[30] 商品价格与通胀 - 布伦特原油价格环比上涨1.8%至69.7美元/桶，COMEX黄金上涨2.3%至3,360美元/盎司[5][36] - 螺纹钢和水泥价格分别环比下降3.1%和1.2%，动力煤和焦煤价格分别上涨0.2%和1.7%[5][39][40] - 农产品价格指数微升0.3%，猪肉批发价格下降1.3%[5][46] 金融市场 - DR007/R007环比下降22.8/20.7个基点，国债收益率曲线趋平[6][54] - 人民币兑美元汇率下降0.59%，但对一篮子货币汇率上升1.33%[6][65] - 利率债净发行6,724亿元，同比大幅上升66.8%[6][67]

经济工作总基调 - 坚持稳中求进工作总基调 保持政策连续性稳定性 增强灵活性预见性 有力促进国内国际双循环 [4][8] - 完整准确全面贯彻新发展理念 加快构建新发展格局 着力实现"四稳"（稳就业、稳企业、稳市场、稳预期） [10] - 外部环境不确定性加大 内部有效需求仍显不足 "供强需弱""量增价减"格局延续 CPI同比下降0.1% PPI同比下降2.8% [8] 宏观政策 - 财政政策：加快政府债券发行使用 超长期特别国债重点支持"两重"建设（8000亿元支持1459个项目） [11][12] - 货币政策：保持流动性充裕 促进社会综合融资成本下行 结构性工具支持科技创新、消费、小微企业、外贸 [18] - 地方政府专项债：全年新增4.4万亿元 上半年用于投资建设的专项债发行进度仅47% 下半年将加速 [16] 需求侧扩内需 - 培育服务消费增长点 政策资源向"生育补贴"等"投资于人"领域倾斜 [4][22] - 高质量推动"两重"建设 城市更新、农业转移人口市民化、高标准农田为重点方向 [11][12] - 消费品以旧换新：已发布家电、家具、汽车等领域国家标准49项 支持资金3000亿元 [13] 供给侧改革 - 依法依规治理企业无序竞争 推进钢铁、有色金属等十大重点行业产能治理 [24][32] - 294项国家标准倒逼设备更新 74项为强制性标准（如电力变压器、燃气用具等） [14][15] - 新能源汽车、光伏等行业需规范竞争秩序 强化标准引领产业升级 [32] 对外开放 - 促进内外贸一体化发展 强化对外贸企业融资支持 [34] - 优化出口退税政策 扩大出口信用保险承保覆盖面 [36] - 跨境电商：建设海外智慧物流平台 提供法务税务对接服务 [37] 重点行业动态 - 钢铁、有色金属、石化、建材等十大行业将发布调结构方案 淘汰落后产能 [32] - 城市更新行动明确八大重点任务 管网改造（60万公里/4万亿投资）蕴含市场机遇 [12][42] - 设备更新：支持资金2000亿元 覆盖16个领域7500个项目 能耗标准倒逼高耗能设备退出 [12][13] 资本市场与风险防范 - 巩固资本市场回稳向好势头 增强吸引力和包容性 [40] - 地方政府债务：严禁新增隐性债务 推进融资平台出清 专项债优先化解拖欠企业账款 [16][43] - 房地产市场风险化解以城市更新为主要抓手 [41] 长期规划方向 - 二十届四中全会将研究"十五五"规划建议 聚焦未来五年产业发展方向 [4][48] - 新质生产力：人工智能、数字经济等新兴支柱产业将获政策性金融工具支持 [19][33]