财务表现 - 2025年上半年营业收入207.03亿元 核心经营利润24.08亿元 股东净利润17.6亿元 利润率分别为11.63%和8.5% [1] - 拟宣派中期股息每股0.338港元 派息率高达96.6% 股息率(TTM)超过6% [1][5] - 近三年平均派息率超过90% [5] 业务结构 - 餐厅经营为核心业务 上半年收入185.8亿元 占总收入89.8% [1] - 外卖业务收入增速59.7% 其他餐厅经营业务收入增速227% 合计收入份额提升3.9个百分点至7.4% [1] - 多品牌战略下其他餐厅收入增幅超2.2倍 [3] 运营策略 - 实施"千店千面"体验策略 推出创新概念店打造"餐饮+娱乐+生活"新生态 [2] - 深化"啄木鸟计划" 主动优化门店网络 截至2025年6月经营1363家自营餐厅及41家加盟餐厅 [2] - 整体翻台率3.8次/天 整体顾客人均消费97.9元 内地及港澳台地区人均消费同比提升 [2] 多品牌发展 - "红石榴计划"孵化14个餐饮品牌共计126家餐厅 包括"焰请烤肉铺子"等新品牌 [3] - 焰请烤肉铺子上半年新开46家 门店总数达70家 [3] - 利用成熟供应链体系降低创业者边际成本 通过制度优化加速品牌孵化 [3] - 加盟模式助力多品牌复制扩张 形成"基本盘+增长盘"双驱动格局 [4] 行业地位与估值 - 火锅行业处于持续探底阶段 面临较大生存挑战 [1] - 多品牌战略打造第二增长曲线 业绩韧性领先同行 [2][4] - 估值筑底牢固且具备向上空间 多家投行目标价超20港元 [5]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [5][15] 核心观点 - 红石榴计划创新效果显现 外卖业务及新品牌孵化成为增长新动力 [1][7][15] - 火锅主业面临高基数压力 但客单价触底回暖 后续有望重拾增长 [2][8][15] - 维持95%高比例现金分红政策 彰显现金流管理能力 [3][15] 财务表现 - 2025H1营收207.0亿元/-3.7% 核心经营利润24.1亿元/-14.0% 归母净利润17.6亿元/-13.7% [1][7] - 毛利率同比下降0.8个百分点 主因增加菜品分量保证就餐体验 [3][13] - 净利润率8.5%/-1.0个百分点 受员工薪酬占比+0.5个百分点及其他支出占比+1.1个百分点影响 [3][13] - 预测2025-2027年归母净利润42.2/47.5/54.2亿元 对应PE 17.9/15.9/13.9倍 [4][15] 业务结构 - 火锅主业收入185.8亿元/-9.0% 占比89.7% [1][7] - 外卖业务收入9.3亿元/+59.6% 跃居第二大收入来源占比4.5% 其中下饭菜占比超55% [1][7] - 其他餐厅业务收入6.0亿元/+227.0% 调味品及食材销售4.6亿元/+55.0% [1][7] - 加盟业务收入9085万元/+227.0% [1][7] 运营指标 - 整体客单价97.9元/+0.5% 各线城市均实现回暖 港澳台地区达205.8元/+4.1% [2][8] - 整体翻台率3.8次/天/-0.4次 同店翻台率3.8次/-9.5% [2][8] - 火锅门店总数1363家 较年初净减5家 其中直营店减少33家至1322家 加盟店增加28家至41家 [2][9][13] - 副品牌拓展积极 运营14个餐饮品牌共126家餐厅 烤肉品牌净增46家达70家 [2][13] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入448.78/491.93/545.41亿元 增速5.0%/9.6%/10.9% [4] - 每股收益预测0.76/0.85/0.97元 ROE维持40-49%高位 [4][17] - EV/EBITDA预计15/14/13倍 市净率稳定在7倍左右 [4][17]

核心观点 - 海底捞2025年上半年面临增长瓶颈 营业收入和净利润同比下滑 翻台率下降是主要原因 公司正通过多品牌战略 外卖业务扩张和加盟模式寻求突破[4][6][9] - 公司进行结构性优化 关闭低效门店 同时大力孵化副牌并推进加盟业务 外卖业务特别是"下饭火锅菜"增长显著 但多品牌运营对管理能力提出挑战[5][9][13][14] 财务表现 - 2025年上半年营业收入207.03亿元 同比下滑3.7%[6] - 净利润17.55亿元 同比下降13.7%[6] - 核心经营利润24.08亿元 同比下降14.0%[6] - 每股基本盈利0.32元 低于去年同期的0.38元[6] - 餐厅经营收入185.80亿元 同比减少9.0% 占总收入89.8%[8] 运营指标 - 平均翻台率从4.2次/天下降至3.8次/天[8] - 港澳台地区翻台率维持在4.3次/天[8] - 人均消费从97.4元增至97.9元 录得低单位数增长[8] - 关闭餐厅33家[8] - 截至2025年6月30日 共经营1363家餐厅 其中自营餐厅中国大陆地区1299家 港澳台地区23家 加盟餐厅41家[8] - 期内新开自营餐厅25家 加盟餐厅3家[8] 业务转型举措 - 外卖业务收入增长近60%[9] - "下饭火锅菜"外卖贡献超过55%的外卖收入[9] - 加盟业务收入从2024年同期的189.9万元增至2025年的9084.9万元 增长约47倍[13] - 加盟业务目前占总收入比例0.4%[13] - 系统销售额（含自营+加盟）同比下降6.5%[13] - 运营14个餐饮品牌共计126家餐厅[14] - 其他餐厅收入达5.97亿元 同比增长227.0%[14] - 焰请烤肉铺子新开46家 门店数量达到70家[14] - 北京亦庄创新概念店翻台率破7[12] 战略规划 - 持续推进"红石榴计划"以拓宽品类边界[5][9] - 落实"啄木鸟计划"进行结构性优化[9] - 通过加盟模式实现副牌规模化扩张[14] - 一二线城市布局相对成熟 通过加盟模式争取更多市场[14]

核心观点 - 海底捞2025年上半年面临业绩下滑 营业收入同比下降3.7%至207.03亿元 净利润同比下降13.7%至17.55亿元[2] - 公司通过多品牌战略、外卖业务扩张和加盟模式寻求突破 但短期创新调整成本导致核心经营利润同比下降14.0%[2][4] - 翻台率从4.2次/天下降至3.8次/天 同店销售增长乏力是主要挑战[3] - 外卖业务收入增长近60% 其中"下饭火锅菜"贡献超55%的外卖收入[4] - 加盟业务收入增长约47倍至9084.9万元 但仅占总收入0.4%[7] - 红石榴计划孵化14个餐饮品牌 其他餐厅收入同比增长227.0%至5.97亿元[8] 财务表现 - 营业收入207.03亿元 同比下滑3.7%[2] - 净利润17.55亿元 同比下降13.7%[2] - 核心经营利润24.08亿元 同比下降14.0%[2] - 每股基本盈利0.32元 低于去年同期0.38元[2] - 餐厅经营收入185.80亿元 同比减少9.0% 占总收入89.8%[3] - 加盟业务收入9084.9万元 较去年同期189.9万元增长47倍[7] - 其他餐厅收入5.97亿元 同比增长227.0%[8] 运营指标 - 平均翻台率从4.2次/天下降至3.8次/天[3] - 港澳台地区翻台率维持在4.3次/天[3] - 人均消费从97.4元增至97.9元[3] - 关闭餐厅33家[3] - 门店总数1363家 其中自营餐厅1299家（中国大陆）及23家（港澳台） 加盟餐厅41家[3] - 新开自营餐厅25家 加盟餐厅3家[3] 业务战略 - 推行"啄木鸟计划"进行动态优化 关闭低效门店[4][5] - 发展外卖业务 重点推出"下饭火锅菜"等一人食产品[1][4] - 开放加盟业务 重点向一二线以外市场扩张[7] - 通过"红石榴计划"孵化副牌 已运营14个餐饮品牌共126家餐厅[7][8] - 打造特色场景店型包括亲子互动、宠物友好主题店[1] - 开设人均500元以上臻选店及人均10元快餐业务[1] 市场与行业 - 市场竞争加剧和消费行为变化导致客流减少[3] - 餐饮行业面临消费复苏阶段的普遍挑战与转型压力[4] - 摩根士丹利和野村证券下调公司目标价[6] - 北京亦庄创新概念店翻台率突破7次/天[6] - 多品牌运营对管理能力和供应链协同提出高要求[8]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入207.03亿元，同比下降3.7% [4] - 净利润17.55亿元，同比下降13.7% [4] - 核心经营利润24.08亿元 [4] 餐厅运营数据 - 整体翻台率3.8次/天，同店翻台率3.8次/天 [4] - 上半年接待顾客总数近1.9亿人次 [4] - 截至2025年6月30日共经营1363家餐厅 [4] - 新开自营餐厅25家，加盟餐厅3家 [4] - 翻台率及客流量下降主要因市场竞争加剧及消费需求变化 [4] 加盟业务发展 - 采用"老店+新店"组合加盟模式 [6] - 截至2025年6月底加盟店数量达41家 [6] - 坚持质量优先原则，保证加盟店与自营店运营标准一致 [6] 外卖业务增长 - 外卖业务收入增长近60% [6][7] - "下饭火锅菜"外卖贡献超过55%的外卖收入 [7] - 正在测试拌饭、自制饮料等新外卖品类 [7] - 计划打造外卖超级厨房和卫星店新模式 [7] 多品牌战略进展 - 运营14个餐饮品牌共计126家餐厅 [8] - "焰请烤肉铺子"新开46家，门店总数达70家 [8] - 通过放宽创业门槛和完善激励机制加速品牌布局 [9] - 整合供应链、物业资源和会员系统实现协同效应 [9][10] 数字化与会员体系 - 会员人数突破2亿 [13] - 通过智能中台提升管理效率和服务质量 [12] - 开展多元化IP合作触达亲子及年轻客群 [13] - 推进异业合作实现会员积分互通 [13] 股价表现 - 8月25日股价报14.88港元，上涨4.27% [13] - 最新市值超过800亿港元 [13]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入207.03亿元，同比下降3.7% [3] - 净利润17.55亿元，同比下降13.7% [3] - 核心经营利润24.08亿元 [3] 餐厅运营数据 - 整体翻台率3.8次/天，同店翻台率3.8次/天 [3] - 上半年接待顾客总数近1.9亿人次 [3] - 截至2025年6月30日共经营1363家餐厅（含自营与加盟） [3] - 新开自营餐厅25家，加盟餐厅3家 [3] - 翻台率及客流量下降主因餐饮市场竞争加剧及消费需求变化 [3] 加盟业务拓展 - 加盟门店达41家，采用"老店+新店"组合加盟模式 [5] - 加盟模式已验证规模化布局可行性并沉淀优质加盟商资源 [5] - 坚持质量优先原则，保证加盟店与自营店运营标准统一 [5] 外卖业务增长 - 外卖业务收入同比增长近60% [6] - "下饭火锅菜"外卖贡献超55%外卖收入 [6] - 正在测试拌饭、自制饮料等新外卖品类 [6] - 计划打造外卖超级厨房及卫星店新模式 [6] 多品牌发展战略 - 运营14个餐饮品牌共计126家非海底捞餐厅 [7] - "焰请烤肉铺子"新开46家，门店总数达70家 [7] - 通过放宽创业门槛、整合供应链与会员系统推动多品牌协同 [7] - 定期评估筛选创业品牌，集中资源扶持潜力项目 [8] 数字化与会员体系 - 会员数量突破2亿人 [11] - 通过智能中台提升管理效率，覆盖服务、研发、选址等环节 [10] - 开展异业合作延伸会员权益至旅游、交通出行等领域 [11] - 打击不合规会员权益使用行为，维护体系公平性 [11] 品牌营销与市值 - 与多元化IP（艺人、影视剧、国漫等）合作触达年轻客群 [11] - 股价报14.88港元（8月25日），单日上涨4.27% [11] - 市值超过800亿港元 [11]

财务业绩 - 2025年上半年公司营收207亿元人民币，净利润17.6亿元，核心经营利润24.1亿元 [1] - 餐厅经营收入185.8亿元，占总收入89.8%，其他餐厅收入5.97亿元，同比增长227% [1] 餐厅运营表现 - 自营海底捞餐厅整体翻台率3.8次/天，同店翻台率3.8次/天，上半年接待顾客总数近1.9亿人次 [1] - 翻台率及客流量有所下降，主要由于餐饮市场竞争加剧和顾客消费需求变化 [1] - 截至2025年6月30日共经营1363家餐厅，包括中国大陆自营餐厅1299家、港澳台23家及加盟餐厅41家 [1] - 上半年新开自营餐厅25家，加盟餐厅3家，同时关停部分经营不达预期餐厅 [1] 新业务发展 - 除海底捞火锅外运营14个餐饮品牌共计126家餐厅，包括焰请烤肉铺子、从前印巷、小嗨爱炸等 [2] - 焰请烤肉铺子新开46家，门店数量达70家 [2] - 外卖业务收入增长近60%，其中"下饭火锅菜"贡献超过55%的外卖收入 [2] - 正在测试海底捞拌饭、自制饮料等外卖新品类 [2] 品牌营销与会员体系 - 与当红艺人、热播影视剧、知名国漫、儿童动画片等多元化IP合作，精准触达亲子及年轻客群 [2] - 截至2025年6月底会员人数突破2亿 [2] - 通过"红石榴计划"鼓励孵化餐饮新品牌，推动餐饮服务创新 [2]

财务表现 - 2025年上半年实现营收207.03亿元，净利润17.55亿元 [1] - 餐厅经营收入占比89.8%达185.8亿元，外卖业务收入增长近60% [1] - 其他餐厅经营收入同比增长227%至5.97亿元 [1][2] 业务战略 - 推进多品牌战略孵化14个餐饮品牌共126家餐厅，包括焰请烤肉铺子/从前印巷/小嗨爱炸等 [2] - 外卖业务推出"下饭火锅菜"贡献超55%外卖收入，测试拌饭/自制饮料等新品类 [1] - 打造外卖超级厨房与卫星店新模式，整合三方平台与会员体系提升运营效率 [1] 门店网络 - 全球经营1363家海底捞餐厅，含自营门店1322家及加盟门店41家 [3] - 新开自营餐厅25家及加盟餐厅3家，关闭部分不达标门店落实啄木鸟计划 [3] - 开设50余家鲜切主题店，改造近30家夜宵场景主题店响应夜间经济 [3] 技术创新 - 应用AI技术实现个性化订餐/智能菜品推荐/账单答疑功能 [4] - 通过AI分析用户心愿单指导新品研发，建立知识问答系统提升员工效率 [4] 行业背景 - 2025年上半年全国餐饮收入27480亿元同比增长4.3% [5] - 2024年火锅市场规模6175亿元同比增长5.6%，预计2025年达6500亿元 [5] - 火锅门店数2024年同比增长3.9%，消费频率预期持续提升 [5] 发展举措 - 红石榴计划孵化多元餐饮品牌，寓意培育红润饱满的子品牌生态 [2] - 会员体系突破2亿人，通过异业合作延伸至旅游/交通出行等领域 [3] - 策略性寻求收购优质资产以丰富餐饮业务形态和顾客基础 [4]

财务业绩 - 2025年上半年实现营业收入207.03亿元，净利润17.55亿元，核心经营利润24.08亿元 [1] - 自营餐厅整体翻台率为3.8次/天，同店翻台率3.8次/天，接待顾客总数近1.9亿人次 [1] - 翻台率及客流量下降主要由于餐饮市场竞争加剧和顾客消费需求变化 [1] 餐厅网络 - 截至2025年6月30日共经营1363家餐厅，包括自营餐厅中国大陆1299家、港澳台23家及加盟餐厅41家 [1] - 上半年新开自营餐厅25家，加盟餐厅3家，同时主动关停经营不达预期餐厅 [1] - 加盟模式采用"老店+新店"组合，已初步验证规模化布局可行性并沉淀优质加盟商资源 [2] 运营策略 - 坚持"一手抓顾客，一手抓员工"核心管理理念，通过创新火锅场景、研发特色产品、强化供应链与数字化能力应对市场挑战 [2] - 推行"啄木鸟计划"优化门店网络，关停表现不佳餐厅 [1] - 外卖业务收入增长近60%，其中"下饭火锅菜"外卖贡献超过55%的外卖收入 [4] 产品与场景创新 - 实施"不一样的海底捞"计划，通过区域化上新和多元消费场景打造"千店千面"体验 [3] - 推出鲜切工坊系列门店超过50家，夜宵场景主题店改造近30家 [4] - 区域化产品开发如山东春季限定菜单、湖北樱花季菜单等贴合当地市场需求 [3] 多品牌发展 - "红石榴计划"孵化14个餐饮品牌共计126家餐厅，包括焰请烤肉铺子、从前印巷、小嗨爱炸等 [5] - 其他餐厅收入达5.97亿元，同比增长227.0% [5] - 焰请烤肉铺子新开46家，门店数量达70家 [5] 数字化与会员体系 - 会员人数突破2亿，通过异业合作延伸会员权益至旅游、交通出行等领域 [7] - 打造智能化中台体系，覆盖顾客服务、员工管理、产品研发、品牌营销等方面 [6] - 数字化中台为门店员工减负，提升管理决策效率和质量，未来将为多品牌赋能 [6] 未来展望 - 持续提升用餐体验，精进服务能力并提供更多增值服务 [7] - 动态采纳"啄木鸟计划"及继续实施"红石榴计划"，探索特许经营模式 [7] - 策略性寻求收购优质资产，丰富餐饮业务形态和顾客基础 [7]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入207.03亿元 净利润17.55亿元 核心经营利润24.08亿元 [1] - 其他餐厅收入达5.97亿元 同比增长227% [7] 餐厅运营 - 自营餐厅整体翻台率3.8次/天 同店翻台率3.8次/天 接待顾客总数近1.9亿人次 [3] - 截至2025年6月30日共经营1363家餐厅 包括自营餐厅中国大陆1299家 港澳台23家 加盟餐厅41家 [3] - 上半年新开自营餐厅25家 加盟餐厅3家 同时主动关停经营不达预期餐厅 [3] - 外卖业务收入增长近60% 其中"下饭火锅菜"贡献超过55%的外卖收入 [7] 战略发展 - 采用"老店+新店"组合加盟模式 初步验证加盟模式在规模化布局中的可行性 [3] - 持续推进"啄木鸟计划"优化门店网络 落实"红石榴计划"多品牌发展 [3][7] - 通过放宽创业门槛 修订创业制度 制定激励机制加速创业品牌布局 [9] - 策略性寻求收购优质资产 丰富餐饮业务形态和顾客基础 [11] 产品与创新 - 推出区域化新品组合 如山东70多家店推出春季限定菜单 湖北推出"樱花季菜单" [5] - 打造"鲜切工坊"系列主题店 已营业超过50家 夜宵场景主题店改造近30家 [7] - 测试外卖新品类包括海底捞拌饭 自制饮料 [7] 会员与数字化 - 会员人数突破2亿 开展异业合作延伸会员权益至旅游 交通出行等领域 [11] - 通过智能中台体系赋能顾客服务 员工管理 产品研发 品牌营销和拓店选址 [10] - 打通三方平台与会员体系 搭建私域运营体系提升用户黏性与运营效率 [7] 多品牌进展 - 运营14个餐饮品牌共计126家餐厅 包括"焰请烤肉铺子""从前印巷""小嗨爱炸"等 [7] - "焰请烤肉铺子"新开46家 门店数量达70家 [7] - 现有品牌聚焦单店模型优化 重点孵化品牌完成原型店打造 [9]