报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周一股指继续横盘震荡，各指数表现分化，部分指数涨跌互现，市场成交额为2.73万亿元 ；股指期货随现货分化，部分合约成交下降、持仓有增有减；后市预计股指将继续保持震荡整理，交易策略为股指期货箱体整理区间震荡 [6][8][9][10] 各章节总结 财经要闻 - 2025年12月中国社会消费品零售总额同比增长0.9%，预期增长1.5%，前值增长1.3% [2][3] - 2025年12月70个大中城市商品住宅销售价格环比总体下降、同比降幅扩大 [4] - 2025年中国固定资产投资（不含农户）485186亿元，同比下降3.8%，1 - 11月同比下降2.6%，民间固定资产投资比上年下降6.4%，12月环比下降1.13% [4] - 2025年12月中国规模以上工业增加值同比增5.2%，预期增4.9%，前值增4.8%，12月环比增长0.49%，2025年比上年增长5.9% [4] - 2025年中国全国居民人均可支配收入43377元，比上年名义增长5.0%，实际增长5.0%，中位数36231元，增长4.4%，中位数是平均数的83.5% [4] - 2025年中国房地产开发投资82788亿元，比上年下降17.2%，新建商品房销售面积同比下降8.7%，住宅销售面积下降9.2%，新建商品房销售额下降12.6%，住宅销售额下降13.0%，房地产开发企业到位资金同比下降13.4%，12月房地产开发景气指数为91.45 [5] - 1月19日央行开展1583亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，当日861亿元逆回购到期，单日净投放722亿元 [5] 投资逻辑 股指期货表现 - 周一股指横盘震荡，上证50指数跌0.12%，沪深300指数涨0.05%，中证500指数涨0.67%，中证1000指数涨0.4%，全市场成交额2.73万亿元；两市个股涨多跌少，电网设备等领涨，AI应用等板块下跌 [6] - 股指期货随现货分化，主力合约IH2603跌0.11%，IF2603涨0.2%，IC2603涨0.82%，IM2603涨0.26%；IM和IH贴水走扩，IF贴水收敛，IC贴水扩大；IM、IC、IF和IH成交分别下降14.8%、11.3%、22.2%和28.5%，IM和IC持仓分别增加0.3%和2%，IF和IH持仓分别下降1.5%和1.7% [6][8] 后市展望与交易策略 - 股指表现再度分化，高位股跌停使市场热情下降但部分板块反弹保持热度，证监会会议信息对市场引导作用强烈，预计未来股指继续震荡整理 [9] - 交易策略为股指期货箱体整理区间震荡 [10] 数据图表呈现 报告展示了IF、IH、IC、IM的成交和持仓变化，IF、IH、IC、IM的基差变化，南向资金变动、融资融券余额、市盈率、市净率变化，两年期、五年期、十年期、三十年期国债期货的成交与持仓量及合约间价差，存款类机构质押式回购加权利率与成交量，同业存单发行利率、3M和6M国股银票转贴现利率曲线，国债到期收益率及期限利差等数据图表 [13][14][18][19][20][22][24][27][29][31][33][34][36]

股指期货市场午盘表现 - 中证1000指数期货连续合约午盘收盘上涨0.26% [1] - 沪深300指数期货连续合约午盘收盘上涨0.20% [1] - 中证500指数期货连续合约午盘收盘上涨0.82%，涨幅领先 [1] - 上证50指数期货连续合约午盘收盘下跌0.11%，是唯一收跌的品种 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 融资保证金的调整不影响市场震荡上行的大方向，但会影响结构，主题板块博弈加剧，纯靠叙事和资金接力驱动的单边趋势行情结束，业绩线索的权重重新开始上升 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周四个股指期货品种走势以震荡整理为主，上证 50 和沪深 300 调整幅度相对较大，四个股指期货品种基差贴水深度有所收窄，但大部分主力合约保持期货贴水模式，IH 基差收于 4.64，IF 收于 -8.67，IC 收于 -22.27，IM 收于 -53.53 [3] - 上周 A 股市场震荡整理，调整源于资金大量聚集的商业航天、AI 应用短期涨幅过大，交易所上调融资保证金比例反映监管层降温意图，虽指数回调，但市场流动性充沛、情绪高涨，技术性回调无需忧虑，市场行情以科技为中心演绎 [3] 综合分析 - 宏观方面，央行下调再贷款、再贴现利率 0.25 个百分点，合并使用支农支小再贷款与再贴现额度，增加支农支小再贷款额度 5000 亿元，总额度中单设 1 万亿元民营企业再贷款支持中小民营企业 [4][5] - 海外方面，美国 12 月 CPI 同比增速降至 2.7%，与预期一致，核心 CPI 同比增速为 2.6%，略低于预期 2.7%，核心 CPI 环比增速为 0.2%，低于预期 0.3% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场进入震荡期，周二上证指数冲高后因融资保证金最低比例调高而震荡，资金由题材股转向科技股，股票型ETF资金净流出，上证50和沪深300指数受压制，指数表现分化 [4] - 后期市场风险偏好下降，资金转向科技股后指数波动和市场成交可能下降，中证500和中证1000指数科技成分高未来表现或强于大势 [4] - 股指期货贴水收敛后周五再度走扩，2609上市后各品种贴水可能再扩大，各品种净空头回升，对冲需求增加 [4] - 策略推荐为单边震荡整理、IM\IC多2606 + 空ETF的期现套利、期权双卖策略 [5] 各目录总结 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 周末要闻 - 1月16日国务院总理李强主持召开国务院常务会议，听取提振消费专项行动进展汇报，研究促消费举措，部署清理拖欠企业账款和保障农民工工资支付工作，审议通过相关决定草案 [3] - 1月15日中国证监会召开2026年系统工作会议，强调稳字当头，巩固市场稳中向好势头，做好逆周期调节，强化监管，查处违法违规行为，防止市场大起大落 [3] - 税务机关加强对居民个人境外所得纳税宣传辅导，提醒纳税人自查2022 - 2024年境外收入 [3] - 中国证监会起草《衍生品交易监督管理办法（试行）（征求意见稿）》，遵循审慎监管原则，健全监测监控制度，可对衍生品交易实施逆周期调节管理 [3] 综合分析 - 市场逻辑为进入震荡期，上证指数冲高后震荡，资金流向转变，指数表现分化 [4] - 后市展望是市场风险偏好下降，指数波动和成交或降，中证500和中证1000指数表现或强于大势 [4] - 期货方面股指期货贴水情况及净空头变化 [4] 策略推荐 - 单边策略为震荡整理 [5] - 套利策略为IM\IC多2606 + 空ETF的期现套利 [5] - 期权策略为双卖策略 [5] 第二部分 周度数据追踪 A股指数表现 - 本周股指高位震荡，沪深300跌0.57%，上证50跌1.74%，中证500涨2.18%，中证1000涨1.27% [17] A股成交情况 - 本周A股市场成交放大至17.13万亿元，日均成交增21%，1月14日成交3.99万亿元创历史新高 [22] - 主要指数成交占比变化，沪深300和上证50指数成交占比提升，中证1000和中证500指数成交占比小幅下降 [22] A股个股涨跌情况 - 行情震荡，个股涨少跌多，仅1月12日上涨个股占比达76%，多数时间低于50% [27] - 本周跌停个股占比上升，涨停个股占比达3.7%后回落，周五低于跌停个股数 [27] A股融资情况 - 本周A股融资余额超2.7万亿元，占A股流通市值比超2.6% [33] - 本周五个交易日融资余额净买入，连续九天净买入，日均净买入227亿元，融资买入占A股成交额占回落至11%以下 [33] A股行业表现 - 展示行业周涨跌幅和行业热度数据 [35][36] A股行业资金流向 - 展示行业周度资金净买入和行业周度融资净买入数据 [39] A股市场融资 - 展示IPO融资和定向增发融资相关数据 [41][42] 股指期货基差变化 - 展示IM、IC、IF、IH各合约基差变化数据 [45] 股指期货成交持仓变化 - 展示IM、IC、IF、IH成交持仓变化数据 [48] 股指期现货成交对比 - 展示IM、IC、IF、IH主力及全部合约与对应指数成交对比数据 [51] 股指期货主力持仓 - 展示IF、IC、IM、IH前五和前十净空头持仓数据 [54]

市场与监管动态 - 中国证监会召开2026年系统工作会议，强调坚持稳字当头，巩固市场稳中向好势头，全方位加强市场监测预警与逆周期调节，强化交易与信息披露监管，严肃查处过度炒作及操纵市场行为，坚决防止市场大起大落 [1] - 监管层启动实施深化创业板改革，持续推动科创板改革落实落地，提高再融资便利性和灵活性，并抓紧推动合格境外投资者优化方案落地，扩大期货特定品种开放范围，提升跨境投融资便利性 [1] - 美国白宫国家经济委员会主任表示，特朗普将于下周公布一项计划，允许人们从401(k)计划中提取资金用于支付购房首付 [1] 市场表现与资金面 - A股现货市场三大指数本周涨跌不一，上证指数收盘跌0.45%收于4101.91点，创业板指涨1.00% [2] - 行业板块指数涨跌互现，计算机、电子、有色金属、传媒行业涨幅居前，国防军工、房地产、农林牧渔、煤炭行业跌幅居前 [2] - 市场日均成交额升至3.2万亿元，两融余额增至创纪录的2.6万亿元 [2] - 海外市场方面，美联储官员表示利率处于与中性水平相符的区间，货币政策仍具温和限制性，若就业形势未改善应准备进一步下调利率，本周美股三大指数全线小幅收跌，其中纳指跌0.66%报23515.39点 [2] - 期货市场当月合约周五交割基差基本收敛，IF、IH的成交量和持仓量较上周均有增加 [2] 策略观点 - 近期政策调控力度明显加强，但也明确对市场慢牛长牛的定调 [3] - 短期市场可能进入降温阶段，尤其是上证50、沪深300影响更为明显，但整体下行风险可控 [3] - 策略上建议可把握时机布局IC、IM [3]

全球主要股指期货市场表现 - 欧洲斯托克50指数期货下跌1.0% [1] - 德国DAX指数期货下跌1.1% [1] - 美国纳斯达克100指数期货下跌1% [1] - 美国标普500指数期货下跌0.8% [1]

报告行业投资评级 - 报告对股指走势评级为震荡 [4] 报告的核心观点 - 本周国内股市成交量多个交易日创历史新高，但价格受监管降温动作压制，股指高开低走呈现阶段性头部特征；沪深300等ETF净赎回影响指数价格；证监会2026系统工作会议强调防止市场大起大落、严控运行节奏，慢牛长牛格局不变，短期内市场震荡加大，需积蓄上涨动能 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 一周观点与宏观重点事件概览 - 下周监管降温股市波动加大，慢牛长牛格局不变但短期震荡加大需积蓄上涨动能 [2][10] - 本周重点事件包括四部门规范政府投资基金运作、沪深北交易所上调融资保证金比例、三部门给予居民购房置换税收优惠、中国12月进出口超预期、央行结构性降息、2025年末中国社融同比增8.3%、证监会强调逆周期调节、中国和加拿大达成经贸协议、国常会研究促消费举措等 [11][12][13] 一周市场行情总览 - 全球股市本周以美元计价收涨，新兴市场>前沿市场>发达市场，韩国股市涨4.29%跑赢全球，法国股市跌1.47%表现最差 [1][21] - 中国权益多数上涨，港股>A股>中概股，A股沪深京三市日均成交额34653亿元环比放量，宽基指数分化，科创50指数涨2.58%最好，上证50指数跌1.74%较弱 [1][24] - 全球GICS一级行业多数收涨，房地产领跑，可选消费跌幅最大；中国市场信息技术涨幅最大，房地产落后 [27] - A股中信一级行业本周10个上涨20个下跌，计算机涨幅最大，国防军工跌幅最大 [1][29] - 中国A股本周成长跑赢价值，市值风格偏小盘 [33] 指数估值与盈利预测概览 - 各宽基指数PE和PB本周与年初相比有不同变化，如上证50、中证100等 [43] - 各一级行业PE和PB本周与年初相比有不同变化，如石油石化、煤炭等 [44] - 沪深300、中证500、中证1000的ERP本周均小幅下行 [45][49] - 沪深300、中证500、中证1000的2025年和2026年预期盈利增速有不同调整 [51] 流动性与资金流向跟踪 - 本周10Y和1Y利率下行，利差扩大，美元指数99，离岸人民币6.96 [59][60] - 本周北向日均成交额较上周增加740亿元，融资余额较上周增加981亿元 [59] - 跟踪沪深300、中证500、中证1000、中证A500的ETF份额本周分别减少214亿份、17亿份、27亿份、77亿份 [63][65] 国内宏观高频数据跟踪 - 供给端轮胎开工率年后修复 [68] - 消费端二手房成交季节性回升，乘用车批发销量同比增速回落，原油价格上升至67.8美元/桶左右 [77][86] - 通胀观察显示生产资料价格回升，农产品价格回调 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 开年第二周市场略有降温，两融略有降温更多是迁移而非撤退，宽基ETF流出加速，但北向资金流入意愿强烈 [5][11] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周宽基指数表现分化，大盘指数如沪深300、上证指数分别下跌0.6%、0.4%，红利指数下跌1.8%，科技股和微盘表现良好，创业板和科创50分别上涨1.0%、2.6%，中证500、中证1000、微盘股均有所上涨，分别上涨2.2%、1.3%、1.7% [13] 杠杆资金 - 开年第一周两融交易额占A股交易额比重上升并触及“均值 + 2倍标准差”，本周有所回升，均值由11.27%微升至11.33%，略低于“均值 + 2倍标准差”；春季躁动以来两融余额快速回升，截止1月15日，两融余额达到2.69万亿，超过2015年和2021年高点，两融余额占流通市值比重达到2.59%，略超2022年3月高点 [21] - 开年以来杠杆资金大幅净流入主要宽基指数，第一周上证综指、中证500、中证1000日均融资净买入均高达30亿以上；本周第一个交易日两融放量流入，周二开始流入金额集体缩量，周三、周四两天两融净流入大幅缩量的是中证500和中证1000，科创50两融资金甚至还在加速流入 [26] - 本周一、周二家电、非银、传媒、医药生物、计算机和有色两融净买入占成交额比重较大；周三、周四国防军工、农林牧渔、煤炭、建材等行业由加杠杆转为去杠杆，传媒、家电、医药和计算机、有色的两融净买入占成交额比重下降幅度也较大，银行、公用事业、食品饮料、非银、电子等行业在1月13日之后两融净买入占成交额比重开始上升 [27] - 开年以来截至本周二，两融净买入额相较去年12月增加最多的行业为计算机、非银、医药生物、传媒和有色，电子行业两融净买入额绝对规模第一但较12月环比少增；两融交易额占成交额比重环比增加最多的为综合、美容护理、传媒、交运、非银、计算机、医药 [33] - 本周各市值梯度个股均加杠杆，但两融新规之后，不同市值股票出现分化，周三以来1000亿以上市值的股票两融净买入占成交额比重上升，1000亿以下市值的股票两融净买入占成交额比重下降 [35] - 中国平安、贵州茅台、蓝思科技等个股本周融资净买入占成交额比重超过10%；从前35只热门股的杠杆资金占成交额比重的均值来看，过去两周均值分别为 - 0.58%、2.49%，本周升至6.30%，不过相比8月最后一周（9.42%）仍有距离 [42] - 周三融资净买入占成交额比重出现下降，去杠杆较多的热门股为寒武纪、金风科技等，涉及国防军工、电力设备等行业；周四、周五热门股杠杆回升，加杠杆较多的热门股为中际旭创、贵州茅台等，主要涉及电子、通信等行业 [44] ETF资金 - 周三至周五宽基ETF净流出量较多，尤其是沪深300ETF日均净流出规模高达147亿，上证50、创业板、中证500ETF日均净流出规模超50亿 [48] 量化资金 - 本周近月股指期货基差升水走阔，远月贴水收窄，仅周三当天出现贴水加深情况，随后修复，总体来看避险对冲需求走弱 [52] 北向资金 - 2021年以后我国出口海外贸易顺差扩大，但在美元升值预期和中美利差倒挂影响下结汇意愿不大；随着2025年Q4以来美国货币政策放松、美元贬值预期上升，以及中美利差倒挂收窄，净结汇增加，形成人民币的被动投放，人民币回流 [59] - 外资在年初开门红行情中作为右侧力量积极参与，参与程度超过两融；对比元旦前后的9个交易日的成交占比，北向资金成交占比从节前的10.2%跃升至11.6%，提升1.4个百分点，两融成交占比仅从11.0%微升至11.4%，提升0.4个百分点，年初外资回流意愿强烈，已超越境内杠杆资金成为短期市场更为活跃的增量力量 [61] - 本周北向资金总成交金额回升，日均成交金额由3272亿元升至4011亿元，占A股成交比重由11.47%升至11.61%；2025年9月份之后，北向资金流出成交活跃度下降趋势较为明显，12月下旬以来，北向资金成交额明显回升 [67]

美股主要股指期货表现 - 标普500股指期货在纽约尾盘最终下跌0.05% [1] - 道琼斯工业平均指数期货下跌0.18% [1] - 纳斯达克100股指期货下跌0.10% [1] 小盘股与大盘股表现差异 - 罗素2000小盘股指数期货上涨0.18%，表现优于同期下跌的主要大盘指数期货 [1]

股指期货市场午盘表现 - 中证1000指数期货连续合约上涨0.25% [1] - 中证500指数期货连续合约上涨0.40% [1] - 沪深300指数期货连续合约下跌0.30% [1] - 上证50指数期货连续合约下跌0.64% [1]