适用范围 - 明确《指引》适用于具有轻资产、高研发投入特点的创业板企业 [1] 认定标准 - "轻资产"指最近一年末固定资产等实物资产合计占总资产比重不高于20% [1] - "高研发投入"指最近三年平均研发投入占营业收入比例不低于15%，或最近三年累计研发投入不低于3亿元且平均研发投入占营业收入比例不低于3% [1] 负面情形 - 上市公司股票被实施退市风险警示或其他风险警示的，发行证券募集资金用于补充流动资金和偿还债务的比例不得超过募集资金总额的30% [1] 信息披露要求 - 公司需在募集说明书中披露符合"轻资产、高研发投入"要求的情况 [2] - 若补充流动资金和偿还债务比例超过30%，需披露合理性 [2] - 强化与募投项目研发支出、研发内容、研发风险相关的信息披露 [2] 中介机构责任 - 保荐人及申报会计师需重点关注并核查"轻资产、高研发投入"企业认定相关事项，并出具专项核查意见 [2] 募集资金监管 - 公司需在年度报告及前募鉴证报告中披露募集资金使用及研发项目推进情况 [2] - 加强对补充流动资金和偿还债务超过30%比例部分的募集资金用途变更的监管 [2]

深交所发布轻资产、高研发投入认定标准 核心观点 - 深交所发布《指引》明确创业板"轻资产、高研发投入"认定标准 旨在更好服务科技创新和新质生产力发展 [1] 轻资产认定标准 - 上市公司最近一年末固定资产、在建工程、土地使用权、使用权资产、长期待摊费用及其他资本性支出形成的实物资产合计占总资产比重≤20% 可认定为轻资产特点 [1] 高研发投入认定标准 - 高研发投入企业需满足最近三年平均研发投入占营业收入比例≥15% 或最近三年累计研发投入≥3亿元且平均研发投入占比≥3% [1] 负面情形规定 - 被实施风险警示的上市公司 发行证券募集资金用于补流和偿债的比例不得超过募集资金总额的30% [1]

科创板八条措施核心内容 - 科创板八条措施通过包容性制度设计串联科技创新型企业全生命周期发展 提供从初创到成熟的全链条支持 形成良性发展生态 [1] 破除优质未盈利企业上市壁垒 - 支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的优质未盈利科技型企业上市 提升制度包容性 缓解企业资金压力并支持研发持续 [2] - 西安奕斯伟材料科技(12英寸硅片厂商)、北京昂瑞微电子(射频/模拟集成电路设计)、上海超硅半导体(半导体独角兽)等未盈利企业IPO先后获受理 体现制度包容性 [2] 引导创新资源要素集聚 - 建立"轻资产、高研发投入"认定标准 打破传统固定资产估值模式 精准识别技术储备强的高成长性企业 [3] - 该标准使企业获得政策扶持和金融机构精准授信 促进产学研合作与创新要素汇聚 9家科创板公司按此标准申请再融资 合计拟融资247.96亿元 其中2单已获批 [3] 支持并购重组生态构建 - 提高并购重组估值包容性 鼓励股份/现金/定向可转债等多元支付方式 降低交易成本并认可技术价值 [4] - 措施发布后新披露并购交易106单 海光信息拟换股吸收合并中科曙光(交易规模超1000亿元) 加速集成电路/信创/人工智能产业链国产化 [4]

政策影响 - 2024年10月发布的《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第6号》已推动9家科创板企业提交再融资申请 合计拟融资247 96亿元 [1][2] - 政策有效破解"轻资产 高研发投入"企业的融资瓶颈 推动资源向技术创新前沿集聚 [1] - 首批案例中迪哲医药 芯原股份已注册生效 另有7家处于审核问询阶段 [2] 企业案例 - 寒武纪再融资申请获受理 拟融资49 8亿元 非资本性支出占比87 25% 主要用于人员工资与产品试制费 [1][2] - 迪哲医药通过该政策完成首单再融资 避免压缩新药研发投入 加速临床推进和产业化进程 [3] - 芯原股份在监管部门指导下提高募集资金使用效率 推动高质量发展 [3] 行业特征 - 适用企业集中于半导体芯片设计 创新药 人工智能等战略性新兴产业 具有研发驱动 技术密集特征 [4] - 科创板符合"轻资产 高研发投入"标准企业或超百家 但当前提交再融资申请者较少 [4] 政策优化建议 - 需加强政策宣导和操作指引 帮助企业与中介机构适应新标准 [5] - 提升审核透明度与效率 为企业提供更大融资灵活性 [4]

芯原股份再融资情况 - 芯原股份适用"轻资产、高研发投入"认定标准 本次再融资资金中64.89%用于IP研发人员工资及IP购置费用等不确定性较高的研发支出 [1] - 公司强调募集资金可灵活用于IP研发项目 符合其持续保持半导体IP技术高研发投入的特点 [1] - 董事长戴伟民指出新标准有助于科创企业合理规划融资 避免因购置固定资产导致募投项目偏离核心方向 [1] "轻资产、高研发投入"政策影响 - 2025年以来全市场再融资申请受理量显著增长 形成政策红利释放到市场热度升温的良性循环 [2] - 该标准主要覆盖科创板生物医药、半导体、软件及部分高端装备制造行业 目前超百家企业符合标准但仅9家尝试新规 [2] - 国泰海通证券表示新标准使企业能按实际运营模式编制募投项目 将资源集中投入研发而非固定资产 [2] 行业反馈与趋势 - 华泰联合证券认为政策有效破解融资瓶颈 推动资源向技术创新前沿集聚 强化科创板作为新质生产力培育平台的地位 [2] - 邬凯丞分析企业采用新规较少的原因包括融资节点差异及政策落地时间短导致适应期存在 [2] - 新标准清晰化提升审核流程效率 增强企业融资可预期性 减少募资后变更项目的现象 [2]

科创板八条改革成效 - 中国证监会发布"科创板八条"一周年 改革聚焦支持新质生产力发展 明确"轻资产、高研发投入"认定标准 引导资金流向科技创新领域 [1] - 9家科创板公司按新标准申请再融资 合计拟融资247.96亿元 集中在半导体、生物医药行业 包括寒武纪、迪哲医药等 [1][2] - 政策允许"轻资产、高研发投入"企业再融资时突破30%补充流动资金限制 提升资金使用灵活性 [2] 企业再融资案例 - 寒武纪启动49.8亿元定增 为上市以来最大融资 投向大模型芯片及软件平台项目 [2] - 迪哲医药完成17.96亿元定增 为首单适用新标准的未盈利企业 67.18%募资用于新药研发等不确定性较高项目 [3] - 芯原股份64.89%再融资资金用于IP研发人员工资及IP购置 契合半导体IP技术高研发投入特点 [3] 行业影响与反馈 - 生物医药和半导体成为主要受益行业 迪哲医药、芯原股份再融资已注册生效 寒武纪等7家公司处于审核问询阶段 [2][3] - 政策解决轻资产企业被迫投资固定资产问题 芯原股份董事长指出新标准助力企业聚焦核心技术攻关 [4][5] - 全市场再融资申请量显著增长 形成政策红利释放到市场热度升温的良性循环 [6] 政策实施现状 - 科创板超百家企业符合新标准 目前仅9家尝试再融资 因企业融资节点差异及政策适应期影响 [6] - 投行人士指出新标准提升审核效率 华泰联合证券认为政策有效破解科创企业融资瓶颈 [6] - 半导体、生物医药、软件及高端装备制造为主要适用行业 企业可更合理规划研发投入 [6]

寒武纪再融资案例 - 寒武纪再融资申请获得上交所受理 拟募集资金49 8亿元 主要用于面向大模型的芯片平台和软件平台以及补充流动资金 [1][2] - 寒武纪具有轻资产 高研发投入特点 募投项目中非资本性支出比例超过30% 超出部分均用于与主营业务相关的研发投入 [2] - 寒武纪是第9家适用"轻资产 高研发投入"认定标准的科创板公司 此前已有迪哲医药 芯原股份等8家公司申请再融资 合计拟融资247 96亿元 [1][3] "轻资产 高研发投入"认定标准 - 轻资产企业认定标准：最近一年末固定资产 在建工程等资本性支出形成的实物资产合计占总资产比重不高于20% [2] - 高研发投入企业认定标准：近三年平均研发投入占营业收入比重不低于15%或累计研发投入不低于3亿元 且近一年研发人员占比不低于10% [2] - 符合标准的企业再融资时非资本性支出比例不再受30%限制 但超过部分只可用于主营业务相关的研发投入 [2] 政策影响与行业反馈 - 《指引》发布后提高了科创板公司再融资便利度 支持科技型企业加大研发投入和提升研发水平 [4] - 政策明确引导资金向研发领域倾斜 重点支持战略性新兴产业的中长期研发需求 [3] - 创新药和集成电路设计等轻资产行业受益明显 企业无需再被动配置非核心实物资产 资金可精准投向核心技术攻关领域 [6] 企业案例 - 迪哲医药成为标准发布后首单落地案例 加速了公司国际化及产业化步伐 [3][5] - 芯原股份再融资项目顺利推进 已于2025年2月通过上交所审核 3月收到证监会注册批文 [4] - 迪哲医药表示如未被认定可能面临压缩新药研发项目投入和延缓国际研发生产基地项目的风险 [5]

21世纪经济报道记者 张赛男 上海报道 科创板在制度设计上进一步支持企业科技创新。 去年10月，为鼓励科创板上市公司加大研发投入、提升科技创新能力，"科创板八条"提出的再融资适 用"轻资产、高研发投入"企业认定标准正式落地。 时隔8个月，已有多家科创板企业享受到这一政策红利。6月4日晚间，上交所官网显示，寒武纪 （688256.SH）49.8亿元再融资申请获上交所受理，适用科创板"轻资产、高研发投入"企业认定标准。 这是上市五年以来，寒武纪进行的第二次定增，也是公司目前金额最大的一笔融资。 在此之前，迪哲医药（688192.SH）完成17.96亿元定增，成为"科八条"发布以来，再融资获得证监会注 册的首家上交所未盈利企业。芯原股份（688521.SH）18.07亿元定增项目获批，适用上述标准，融资用 于多个研发项目。 据记者统计，截至目前，共有9家科创板上市公司按照"轻资产、高研发投入"认定标准申请再融资，合 计拟融资金额接近250亿元，生物医药、半导体行业是集中领域。 "根据当前的市场观察，越来越多的科创板上市公司正积极考虑利用'轻资产、高研发投入'再融资标 准。这一政策的实施为企业提供了更大的融资灵活性， ...

世界500强企业投资分析 1 产业重心转向"轻资产、高附加值" - 2018-2024年世界500强总营收从30万亿美元增长至41万亿美元，年复合增速5.3%，净利润总额从1.88万亿美元增长至2.97万亿美元，年复合增速7.9% [2] - 金融行业利润总额9342亿美元占整体31.5%，高科技企业平均利润89亿美元/家，工业获利能力仅为高科技企业的1/3 [3] - 全球产业价值重心向"轻资产、高附加值"领域迁移，反映技术革命与产业链重构趋势 [5] 2 中美主导的全球竞争格局 - 2024年世界500强中中美企业占比54.4%，美国主导基础创新+标准制定，中国侧重应用创新+供应链整合 [7] - 沃尔玛连续11年蝉联榜首（2024年营收6481亿美元），亚马逊通过AWS云服务稳居第二，反映数字经济对传统零售的颠覆 [8][11] - 能源行业结构性调整：壳牌2021年跌出前十，被沙特阿美和中国石化取代，体现"数字资本+消费规模"对传统资源的替代 [12] 3 芯片半导体与AI成为投资核心 - 2021年世界500强投资达2339件峰值（同比+71%），2024年收缩至941件，投资逻辑从"规模竞赛"转向"质量博弈" [13][14] - 2024年投资热点前三位：AI（137件）、芯片半导体（82件）、新能源（67件），新能源投资增速最快 [19][21] - 预计2029年全球AI市场规模超15000亿美元，2024-2029年复合增长率18.9% [23] 4 区域投资偏好与战略差异 - 2018-2024年世界500强对美投资1322件（占全球60%），聚焦AI、企业服务、医疗和芯片半导体 [31][36] - 东亚地区印度最热门（占43%），受益人口红利与产业链重构，AI投资占比24%（单笔超1.3亿美元） [38][39] - 软银、腾讯为最活跃投资机构：软银侧重美国科技领域，腾讯以"国际化+AI"驱动覆盖游戏、云计算等 [16][18][43] 5 未来投资趋势 - 投资策略转向技术壁垒构建：AI、半导体、新能源、机器人等领域获"确定性溢价" [22][27] - 安全逻辑压倒效率逻辑：芯片、新材料等"卡脖子"环节成投资刚需，传统行业资本流入下降 [27][28] - 跨国投资风险加剧下，企业将增强本土投资粘性，同时加码熟悉市场 [45]

房地产及家居行业现状 - 2024年新建商品房销售面积97385万平方米同比下降12.9% 销售额96750亿元同比下降17.1% 其中住宅销售面积和销售额分别下降14.1%和17.6% [1] - 全国规模以上建材家居卖场累计销售额1.49万亿元同比减少3.9% 市场面积20495万平方米同比减少9.6% 连续第三年负增长且降幅扩大 [1] - 消费者偏好线上购物导致传统线下卖场流量下降 个性化、整家定制和智能家居需求上升 [1] 家居卖场公司业绩表现 - 居然智家、美凯龙和富森美2024年总营收合计222.17亿元较2023年减少43.34亿元降幅16.3% [3] - 居然智家营收129.66亿元领跑 美凯龙营收78.21亿元同比锐减32.1% 富森美营收14.40亿元垫底 [3] - 居然智家净利润8.35亿元同比下降37.7% 美凯龙净亏损31.90亿元同比扩大34.6% 富森美净利润降幅14.9% [3] 现金流及业务结构 - 居然智家经营活动现金净流入26.35亿元同比下降31.3% 美凯龙暴跌90.8%至2.16亿元 富森美逆增29.7%至8.16亿元 [4] - 居然智家自营租赁及管理业务收入55.40亿元排名第一 美凯龙53.60亿元同比下降21.0% 富森美占比87.2% [7] - 美凯龙加盟/委托经营管理业务收入14.60亿元同比降28.1% 建筑装修装饰服务收入骤降77.5% [9] 卖场运营及效率 - 居然智家直营卖场83家同比净减少3家 加盟卖场324家较2023年减少4家 [6] - 美凯龙自有卖场数量增长21.6%至62家 租赁卖场数量"腰斩" 特许加盟卖场从46家降至33家 [7] - 居然智家直营卖场坪效1253.93元/平方米同比下降14.6% 富森美997.60元降16.0% 美凯龙763.56元降18.0% [9] 成本及费用控制 - 居然智家营业总成本126.10亿元逆增1.6% 美凯龙营业成本下降近26% [12] - 美凯龙销售费用率13.1% 管理费用率13.1% 财务费用率31.8% 居然智家财务费用率仅7.4% [15] - 富森美毛利率和净利率最高 美凯龙毛利率58.3%但净利率-40.8% 居然智家净利率6.4% [18] 资产及负债情况 - 美凯龙投资性房地产910.42亿元占总资产78.3% 公允价值变动损失19.32亿元 [20] - 居然智家投资性房地产232.60亿元同比微增1.4% 公允价值变动收益1.09亿元 [20] - 美凯龙和居然智家资产负债率约57% 富森美仅14.2% [21]