净利息收入展望 - 摩根大通对2025年全年净利息收入(NII)的展望可能比第一季度财报时略有改善 预计约为945亿美元 与上月预期持平 [1] - 公司认为2025年全年业绩可能增加10亿美元 但需等待收益率曲线稳定后再细化预测 [1] - 公司将在7月公布第二季度财报前重新评估正式指引 [1] 关税政策影响 - 公司警惕特朗普关税政策引发的连锁反应 市场已出现震荡 [1] - 关税对商业和工业领域投资组合的影响取决于行业动态及成本转嫁能力 [1] - 首席执行官杰米·戴蒙认为经济衰退仍有可能发生 市场波动将持续 [1] 交易业务表现 - 第一季度股票交易员凭借市场波动创下收入纪录 该记录发生在4月2日关税政策前 [1] - 分析师预计第二季度总交易收入同比将继续攀升 [1] 战略与运营 - 公司专注于有机增长 但潜在收购仍在考虑范围内 [2] - 公司控制员工人数增长 聚焦现有员工效率提升 [2] - 管理层被要求利用现有业务布局高效支持新增业务增长 [2]

本文来自 虎说天下 如今，美国的 "关税战休战期" 悄然过半，然而，这场关税风暴给美国经济带来的负面影响却如影随形，几 天后，一系列关键经济数据的出炉或将让特朗 普直面其关税政策带来的 "残酷现实"。 特别是在美国国内，商业活动和信心调查等 "软数据" 已清晰表明，消费者和企业的信心正急剧恶化。这对誓言通过发动关税战来 "让美国再次伟大" 的特 朗普而言，不啻于一记沉重的打击。消费者作为经济增长的重要驱动力，其信心的下降意味着消费支出可能减少，而企业信心的缺失则会抑制投资和扩 张，两者共同作用，将严重拖累美国经济的前行步伐。 与此同时，法国、德国和欧元区的 5 月采购经理人数据以及德国商业景气指数也将受到密切关注。这些数据将帮助人们评估关税对欧洲经济的影响，而欧 洲作为美国的重要贸易伙伴，其经济状况的变化也将反过来对美国经济产生连锁反应。全球商业关系在特朗普的关税政策下依然动荡不安，仅仅是贸易攻 势的预期，就已对企业造成了严重的扭曲。许多企业不得不重新评估供应链布局，增加了运营成本和不确定性。 面对不断升温的通胀压力和低迷的消费者信心，美联储在 2025 年的货币政策抉择陷入两难。摩根士丹利在报告中指出，尽管 ...

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 黄金避险需求极大提振，波动性上升但中线上涨趋势良好，建议投资者持多头思维以中低仓位参与交易，工业需求压力下白银相对偏弱，偏向空头思维的交易者可关注“多黄金空白银”的套利交易 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 - 日内行情：俄乌直接谈判未达成共识，欧洲酝酿对俄新一轮制裁，美国威胁对缺乏谈判善意国家恢复“解放日”对等关税，避险需求推动伦敦黄金回到3200美元/盎司上方，需观察其在3130 - 3200美元/盎司一线的支撑力度，建议投资者继续持多头思维以中低仓位参与交易，本周关注中国4月份经济数据以及欧美5月份PMI初值 [4] - 国内贵金属行情：上海金指前收盘价752.79，收盘价756.92，涨跌幅0.55%；上海银指前收盘价8121，收盘价8153，涨跌幅0.40%；黄金T+D前收盘价746.98，收盘价754.29，涨跌幅0.98%；白银T+D前收盘价8062，收盘价8115，涨跌幅0.66% [5] - 中线行情：4月初特朗普对等关税措施引发全球市场剧震并打压金融资产，但三重避险需求推动4月22日伦敦金价突破3500美元/盎司，虽中美贸易形势缓和等使金价回调，但中级上涨趋势仍良好，推动金价上涨的长中期因素将继续存在，金价波动性显著增强，建议投资者继续持多头思路以中低仓位参与交易，偏向空头思维的交易者可关注“多黄金空白银”的套利交易 [5] 主要宏观事件/数据 - 穆迪下调美国主权信用评级从“Aaa”至“Aa1”，因担心美国债务可持续性，评级展望从“负面”改为“稳定” [17] - 美国5月消费者信心进一步恶化，密西根大学消费者信心指数从4月终值52.2降至50.8，消费者12个月通胀预期从4月的6.5%飙升至7.3% [17] - 美国财政部长称特朗普将对贸易谈判缺乏“善意”的国家按4月2日宣布的税率征收关税，重点关注18个重要贸易伙伴，对缺乏善意的国家将发函通知 [18] - 中国商务部公布对原产于美国、欧盟、台湾和日本的进口共聚聚甲醛反倾销调查最终裁定，对相关公司征收3.8% - 74.9%不等反倾销税，对美国公司征收税率最高 [18]

商家应对成本压力 - 美国零售企业一季度财报电话会议频繁提及"关税""不确定性"和"衰退"等术语，本周财报将进一步揭示关税对经济的影响[1] - 中美经贸高层会谈取得重要成果，外界对关税引发经济衰退的担忧有所减轻，但零售商因特朗普与沃尔玛在涨价问题上的对峙受到更多关注[1] 消费支出放缓 - 美国4月零售销售增长从3月的1.7%大幅放缓至0.1%，因关税担忧提前购买的提振作用减弱[3] - 消费者支出占美国经济活动的三分之二以上，4月支出放缓表明美国家庭对关税影响价格和经济持谨慎态度[3] - 密歇根大学调查显示，美国消费者信心指数从52.2降至50.8，连续第五个月下跌[3] - 个人财务评估因收入下降担忧下降10%，未来一年通胀预期从6.5%飙升至7.3%，长期通胀预期从4.4%升至4.6%[4] - 近75%受访者自发提及关税，美国贸易政策不确定性主导前景[4] 零售商财报与策略 - 沃尔玛警告消费者应为更高价格做好准备，特朗普呼吁其"吃下关税"而非转嫁成本[6] - FactSet数据显示，标普500公司财报电话会议中"关税"提及率达十年最高，"不确定性"提及率为2020年疫情以来最高，"衰退"提及率为2022年底以来最高[6] - 家得宝、塔吉特等零售商本周将发布业绩，提供消费细分市场变化及应对成本压力的线索[6] - 塔吉特出售的包装商品、保健品和办公用品价格比沃尔玛高11%，比好市多高14%，比亚马逊高19%[7] - 沃尔玛因规模和对供应商的影响力有更多空间吸收关税，塔吉特可能依靠促销活动推动长期销售但牺牲利润率[7] 行业韧性及挑战 - 美国消费者总体上仍保持坚挺，企业表现出韧性，但高价商品支出可能成为零售业绩关注重点[6] - 家居装修支出反映消费者承担大型项目能力，是经济健康状况和房地产市场活动的领先指标[7] - 消费者依赖高就业率和工资增长维持消费，但缺乏疫情期间的储蓄支撑[7]

财政赤字风险 - 当前美国赤字占GDP比例为6.4% 相当于2.4万亿美元 [1] - 若经济衰退 赤字可能膨胀至4万亿美元 [1] - 共和党减税方案成本评估基于经济持续增长假设 [1] 经济衰退影响 - 过去五六次经济衰退期间 预算赤字均大幅恶化 [1] - 经济衰退导致税收收入下降 政府支出增加 [1]

领先经济指数(LEI)表现 - 2025年4月LEI大幅下跌1%至99.4点 创2023年3月以来最大月度跌幅[1] - 3月数据从-0.7%下修至-0.8% 显示连续恶化趋势[1] - 六个月内(2024年10月至2025年4月)LEI累计下降2.0% 与前一阶段跌幅持平[1] - 消费者商业预期自2025年1月以来持续走弱 建筑许可和制造业工时在4月首次构成负面拖累[1] - LEI六个月累计跌幅未达经济衰退临界水平 但构成指标呈现广泛疲弱[1] 同步经济指数(CEI)表现 - 2025年4月CEI微升0.1%至114.8点 延续3月0.3%涨势[2] - 六个月内(2024年10月至2025年4月)CEI累计增长1.1% 高于前六个月的0.9%[2] - 四大组成部分中工业生产4月基本持平 成为最弱拉动因素[2] 滞后经济指数(LAG)表现 - 2025年4月LAG增长0.3%至119.3点 扭转3月0.1%跌幅[2] - 六个月内(2024年10月至2025年4月)LAG累计上涨0.8% 逆转前六个月0.8%跌势[2] - 反映经济后周期因素出现复苏迹象[2] 经济预测与指标功能 - 咨商会预测2025年美国实际GDP增速放缓至1.6% 低于2024年2.8%[1] - 关税影响预计在2025年第三季度对经济造成主要冲击[1] - LEI由十项前瞻性指标构成 能提前约七个月预测经济转折[2] - CEI反映当前经济实际运行状况 与实际GDP高度相关[2] - LAG反映经济趋势滞后变化 用于判断经济周期成熟度[2]

惠誉：加拿大情绪暴跌预示经济衰退。 ...

穆迪下调美国信用评级影响 - 穆迪下调美国信用评级导致标普500指数期货周一下跌1 2% [1] - 下调原因是美国预算赤字持续膨胀且未见收窄迹象 [1] - 此举引发市场对美国资产吸引力的担忧 [1] 摩根士丹利策略观点 - 策略师Michael Wilson建议在信用评级下调引发抛售后逢低买入美股 [1] - 认为10年期国债收益率升至4 5%关口上方后股市回调可能性更大 [1] - 中美贸易休战降低了经济衰退的可能性 [1]

信用评级下调影响 - 穆迪下调美国债务评级 因预算赤字扩大且缺乏收窄迹象[1] - 10年期美债收益率突破4.5%关键水平 股市回调可能性增大[1] - 标普500指数期货下跌1.2% 反映投资者对美国资产吸引力担忧[1] 评级机构历史行动 - 穆迪成为最后一家下调美国评级的主要机构[4] - 惠誉评级和标普全球评级分别于2023年和2011年取消美国债务最高评级[4] 股市表现与贸易关系 - 美国基准股指2023年表现落后于国际同行 近期因中美贸易休战收复年内跌幅[4] - 企业财报季未受关税不确定性显著影响 利润上调预示股市进一步上涨[4] - 贸易数据可能短期疲弱 但市场因中美协议倾向于视其为暂时性现象[4] 机构策略观点 - 摩根士丹利建议逢低买入美股 认为贸易休战降低经济衰退概率[1][4] - 高盛预计"七巨头"科技股将因盈利强劲恢复超越标普500表现[4] - 科技巨头股价2023年大幅下跌 因投资者抛售昂贵美国股票[4]

白银期货行情 - 5月19日沪银主力合约收盘价为8133元/千克，当日涨幅0.35%，成交量679297手，持仓量329013手 [1] - 5月16日上海白银现货价格为8092元/千克，较期货主力价格贴水41元/千克 [1] 美国关税政策动态 - 美国财政部长表示若90天内未达成贸易协议，关税税率将恢复至"对等"水平，可能回升至4月2日水平 [1] - 美国正与18个重要贸易伙伴谈判，但未明确关税恢复的具体速度 [1] - 法国官员称美国关税政策的不确定性已导致法国对美投资明显降温 [1] 机构观点 - 穆迪下调美国主权信用评级至Aa1，推动贵金属高开 [2] - 美联储主席鲍威尔暗示政策框架调整，市场预期未来可能宽松，但美国经济数据韧性降低衰退押注 [2] - 国际金价在3000美元/盎司有强支撑，建议回调买入策略 [2]