核心观点： 证券研究报告 宏观经济点评 2025 年 07 月 07 日 美国 6 月非农：就业韧性超预期之下的结构性风险 [Table_Author] 杨见一 分析师 沈夏宜 分析师 Email:yangjianyi@lczq.com Email:shenxiayi@lczq.com 证书:S1320525050001 证书:S1320523020004 美国 6 月非农新增 14.7 万人，大幅超出预期的 10.6 万人；失业率回落至 4.1%，超出预期的 4.3%。家庭调查（CPS）口径的劳动力人数下降 13 万人，劳动参与率下降至 62.3%，是失业率下滑的原因之一。数据公布同 时，劳工部调整 4-5 月新增非农就业数据，4 月由初值公布的 17.7 万下调 至 15.8 万人（但比二次公布的 14.7 万人有所增加），5 月由初值的 13.9 万上修至 14.4 万，合计下修 1.4 万人，修订后近三月平均新增就业 15 万 人。6 月美国劳动力市场表现好于市场预期，年内降息路径抬升，市场押 注 7 月不降息，9 月、12 月各降息一次。 6 月非农新增就业高增的主要原因是政府就业拉动；私人部门就业 ...

编译：GaryMa 吴说区块链 摘要 吴说本周宏观指标与分析：上周美国 5 月 CPI 年率 2.4%低于预期；本周迎来超级央行周，可关注美日 英等多国央行公布最新利率决议，目前期货市场押注美联储本次"按兵不动"的概率高达 99%，可关注本 季度更新的经济预测及其点阵图会释放出哪些有关未来降息路径的信号。 日本央行公布利率决议 06 月 18 日美国至 6 月 14 日当周初请失业金人数(万人)（20:30）加拿大央行公布货币政策会议纪要 （01:30） 06 月 17 日 06 月 19 日美联储 FOMC 公布利率决议和经济预期摘要（02:00）美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻 发布会（02:30）瑞士央行公布利率决议（15:30）英国央行公布利率决议（19:00） 06 月 20 日日本央行行长植田和男在信托协会年会上发表讲话（14:40） （转自：吴说） 来源：市场资讯 上周回顾美国 5 月未季调 CPI 年率 2.4%，预期 2.50%，前值 2.30%。美国 5 月 PPI 年率 2.6%，预期 2.6%，前值由 2.40% 修正为 2.5%。美国至 6 月 7 日当周初请失业金人数 24.8 万 ...

智通财经6月4日电，特朗普政府不断变化的政策对经济的影响始终不明之际，交易员们正在加大力度对 冲美联储利率路径剧变的风险。总体而言，掉期市场反映出的预期仍是今年将降息两次、第一次在10 月。然而，围绕美国经济前景的不确定性，促使期权市场交易员购买了防范多种可能结果 —— 从压根 不降息到年内连续降息、每次50个基点 —— 的保险。在美联储将于何时开始放松政策的问题上，高盛 和花旗集团也有了分歧。 交易员加码对冲美联储降息路径剧变风险 市场预期亦出现分化 ...

【白银期货最新行情】 贝森特在节目中称。贝森特透露，美国正重点与 18 个 "重要" 贸易伙伴敲定协议，但未说明关税恢复 "对等" 税率的具体速度。 法国投资总秘书处秘书长布鲁诺·博内尔周日告诉法国媒体，美国现任政府关税政策造成的不确定性最 终将拖累全球对美投资。 法新社援引博内尔的话报道，"美国政府做出的决定完全无法确定……完全无法预测"，特朗普政府带来 的不确定性将对企业造成压力，事实上法国对美投资形势"已经降温不少"。 【机构观点】 国投期货：受穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1影响，周一贵金属高开。上周美联储主席鲍威 尔讲话称正在调整其总体政策制定框架，引起市场对于未来走向宽松的猜想，不过美国经济数据保持韧 性，市场降低对于经济衰退的押注，降息路径仍将博弈。国际金价在3000美元/盎司位置具备较强支 撑，维持回调买入思路。 5月19日 收盘价（元/千克） 当日涨跌幅 成交量（手） 持仓量（手） 沪银主力 8133 0.35% 679297 329013 数据显示，5月16日上海白银现货价格报价8092元/千克，相较于期货主力价格（8133元/千克）贴水41 元/千克。 美国财政部长斯科特·贝森 ...

精炼锌领域，矿山与冶炼厂围绕加工费博弈，叠加春节假期影响，矿端增量向冶炼端的传导相对有限。 此外，进口窗口仅在年初短暂开启，一季度锌锭进口量环比减少24.65%。 综合来看，中期内锌精矿加工费有望持续上涨，这将推动冶炼利润进一步修复。在此背景下，冶炼厂增 产意愿增强，叠加锌锭进口窗口仍存在打开可能，预计中期内锌锭供应将出现明显增长。 年初至今，基建端表现相对疲软。水泥磨机开工率、沥青装置开工率及铝线缆开工率均低于预期。房地 产市场持续承压，新开工面积与竣工面积累计同比延续下滑态势。另外，汽车销售数据则超出市场预 期。 企业复产积极性增强 年初至今，沪锌价格逐步下探。春节前，下游完成补库后提前放假，市场需求逐步减弱，加上锌矿供应 偏紧问题得到缓解，锌价因此承压运行。春节过后，美国关税政策变幻莫测，基本面先收紧后转向宽 松，锌价呈现震荡走势。4月初，美国关税政策远超市场预期加剧了美国的滞胀风险，叠加锌基本面疲 弱，锌价大幅下探。 年初，受美联储降息放缓预期以及市场需求下滑拖累，伦锌走势较为疲软。随后，关税政策的反复波动 以及美国经济衰退预期的增加，导致美元指数承压运行，伦锌进入震荡上行阶段。进入4月后，美国"对 ...