政策导向与宏观思路 - “十五五”规划建议成为2025年核心政策词，内容与公众生活密切相关[2] - 政策思路出现从“攒家底”到“育人才”的转变，强调“投资于人”，通过教育补贴、技能培训、改善医疗与住房保障来提升人力资本[4] 国防科技与产业溢出 - 2025年阅兵展示的全为现役主战装备，包含大量最新四代装备及“新域新质战力”[6] - 国防科技发展产生显著“军转民”技术溢出，例如无人机、北斗导航等技术已广泛应用于民用快递、农业及日常生活[7] - 智能设备增多，许多核心技术带有“国防血统”[9] 新质生产力与产业升级 - “新质生产力”成为经济热词，核心是利用新技术、新模式进行生产[9] - “人工智能+”行动从试点转向全国铺开，例如在制造业中应用AI质检，提升了效率与准确性[9] - 未来产业如量子科技、生物制造、氢能成为投资热点，中国在相关领域的专利数量和研发投入位居全球前列[11] 人形机器人产业 - 人形机器人产业在2025年热度显著提升，出现于春晚、马拉松等公众场合[11] - 资本积极涌入，多个地方政府设立了专项基金[11] - 行业存在“重硬件、轻软件”的问题，软件算法研发有待加强[13] 银发经济与适老产业 - “银发经济”因适老产品智能化而兴起，例如具备健康监测功能的智能马桶[13] - 适老健身器材在上半年销售情况良好[15] 育儿支持政策 - 国家于7月底公布育儿补贴方案，为年轻父母提供每月数百元的补贴，旨在鼓励生育并提振消费[15] 文化消费与自信 - 地方体育赛事如“苏超”足球联赛带动了周边餐饮、酒店及衍生品消费，并在多省出现“体育+消费”模式[17] - 中国潮玩IP（如LABUBU）在国际市场取得成功，从洛杉矶火到伦敦，国外代购价格被炒高[17] - 从《黑神话悟空》、哪吒到LABUBU，中国文创产品凭借中国故事与文化内涵走向世界[19]

行业概览与市场空间 - 2024年中国营养健康食品市场规模达2602亿元，2019-2024年复合年增长率为6.3% [1][20] - 2024年全球保健品市场规模约1915亿美元，其中中国市场规模为362亿美元，2019-2024年复合年增长率为5.6% [19] - 中国人均消费额较美国、韩国、澳大利亚分别有7.2倍、4.7倍、4.0倍的提升空间，2022年保健品平均渗透率仅20%，远低于美国的50% [20][23] 需求端趋势：精准分众 - 人口老龄化推动老年保健市场扩容，2024年中国65岁及以上人口比重达15.6%，较2020年提升2.1个百分点 [28] - Z世代健康意识提升成为新兴消费力，中国健康食品消费群体中25-40岁年龄段占比近40%，消费呈现年轻化态势 [31] - 不同年龄段在产品剂型、功效需求上差异显著，年轻群体偏好软糖、饮品等零食化剂型及护肝、美容抗衰等功效，银发群体则更习惯传统剂型及心脑血管、骨骼关节等功效 [32][35] - 功能性食品成为重要增长点，2022年其占中国营养健康食品市场销售额的62%，预计2027年将提升至64% [44][45] 渠道端格局：线上主导，抖音与跨境高增长 - 线上渠道占据主导地位，2024年电商渠道销售占比达60%，同比提升4个百分点 [1][47] - 抖音凭借“内容种草”优势实现高速增长，2024年平台保健品销售额同比增长53%，2025年第一季度市场份额达18.4%，成为线上第一大平台 [1][56] - 跨境渠道无需“蓝帽子”认证，产品创新空间大，2024年占电商渠道比重升至50%，心脑血管营养品、口服美容等为核心细分赛道 [1][62] - 线下渠道中，药店因医保限制规模萎缩，2025年前九个月实体药店保健品零售规模同比下滑16.6% [48][55] 品类端态势：传统稳增与新兴爆发 - 传统品类稳健增长，2025年上半年骨骼健康市场规模超83亿元，位居第一，2024年骨骼健康市场增速达18.4% [2][70] - 新兴品类爆发式增长，2024年口服抗衰市场规模达654亿元，麦角硫因等成分驱动爆品涌现 [2] - 益生菌赛道细分明显，Wonderlab等品牌领跑，在抖音渠道增速显著 [2][8] - 2025年8月线上增速领先的品类包括免疫（同比增长39.5%）、骨关节健康（同比增长35.0%）及美容养颜（同比增长26.4%） [70] 产业链格局：下游分散与中游代工优势 - 下游品牌端竞争格局分散，众多中小品牌通过线上渠道快速入局，Swisse凭借全品牌矩阵稳居龙头 [2][10] - 中游代工优势凸显，中国保健品代工率仅9.4%，显著低于欧美市场水平 [2] - 仙乐健康、百合股份等代工龙头依托研发与合规优势，享受行业增长红利 [2][10]

人口老龄化现状与规模 - 截至2024年底，中国60岁及以上老年人口达3.1亿人，已进入中度老龄化社会 [1] 国家政策与制度建设 - 2025年国家层面累计发布老龄领域专项政策文件30余份，制度建设加快推进 [1] - “十四五”期间全国累计完成特殊困难老年人家庭适老化改造224万户 [1] - 下一步将加强失能失智老年人照护，做好独居、空巢老年人探访关爱 [2] - 下一步将全面实施养老服务消费补贴项目，落实养老服务师职业资格制度 [2] 养老服务基础设施发展 - “十四五”期间全国建设老年助餐点8.6万个 [1] - “十四五”期间全国养老机构和设施达39.6万个 [1] - “十四五”期间全国养老机构护理型床位占比67.5% [1] 地方银发经济实践与模式 - 浙江省设立省级银发经济产业园，银发经济产值近28亿元 [1] - 四川省成都市认定80余家民办普惠型养老机构，提供6200多张普惠床位 [1] - 广西省发展“养老+旅居+行业”新业态，每年赴桂旅居养老半个月以上的老年人约400万人次 [1] 市场发展与未来方向 - 未来五年是应对人口老龄化的重要窗口期 [2] - 下一步将大力培育养老服务市场经营主体 [2] - 养老服务不断丰富，银发产品加速迭代 [1]

2026年经济政策前瞻与产业机会 - 中央经济工作会议前瞻2026年政策，强调坚持投资于物与投资于人紧密结合，并传递内需主导、创新驱动等重要信号 [3][6] - 2026年宏观政策将更加积极有为，明确货币政策适度宽松、财政政策更加积极、宏观政策协同发力，并注重发挥存量与增量政策的集成效应 [7] - 2026年产业政策将聚焦新质生产力和提振内需 [3] 资本市场展望与作用 - 基于上市公司经营改善、制度完善、流动性充裕及外部环境改善，2026年资本市场可能迎来春天 [9] - 活跃的资本市场是支撑新兴产业和未来产业发展的关键，通过财富效应激发消费潜力，并为资本提供顺畅退出渠道以形成良性循环 [4] - 资本市场的并购重组机会、产融协同整合机遇将进一步凸显 [9] 新质生产力与科技创新产业 - 人工智能等新技术持续推进，不仅推动传统行业催生新需求，还会孕育全新产业和职业 [3] - 人工智能、金融科技等领域存在供给缺口，蕴含产业投资机会 [3] - 人工智能、低空经济等新质生产力相关板块值得关注 [3] - 科技、电子、人工智能领域从产业政策角度值得关注 [9] - 2025年人工智能、芯片行业市场表现亮眼，印证行业成长潜力，叠加各类“AI+”赛道公司持续发力，未来仍具备可观投资机会，且预计未来几年行业整体发展格局不会出现大幅波动 [9] 内需消费与相关产业 - 扩大内需既是短期需攻克的难题，也是长期发展的战略选择 [6] - 内需主导核心是保障经济“量的扩张”，内需消费领域值得关注 [3][6] - 需要营造良好营商环境，提升包容度，让企业、消费者等微观主体主动作为 [6] 其他重点产业与周期性机会 - 养老、医疗照看等情感互动类服务存在供给缺口，蕴含产业投资机会 [3] - 应关注银发经济领域需求，养老金管理、养老保险等养老金融有望深化发展，需加大养老院、康复医院等基础设施投融资 [3] - 从周期性角度来看，科技、电子以及有色金属可能会有新的机会 [9] 产业发展与人力资源 - 新兴产业往往是资本和技术密集型产业，需要合适的人力资源进行匹配，发展这些产业也是促进就业的重要抓手 [4] - 唯有资本市场活跃发展，新兴产业才能崛起，进而培养并吸纳更多劳动力，达成“投资于人”的系统性成效 [4]

文章核心观点 2025年是中国与全球商业版图经历深刻“范式转移”的一年，变革力量从愿景进入产业深水区，在科技、市场、消费和资本层面均呈现出“破旧立新”的特征 [1][40] 人工智能与通用技术 - **大模型竞争格局剧变**：DeepSeek在2025年初横空出世，改变了中国AI产业格局，并开启了大模型开源趋势 [2][41]；AI领域竞争加速，年初出圈的Manus以10亿美金出售给Meta，而DeepSeek在年底也面临豆包、千问、灵光、蚂蚁阿福等众多竞争对手，此外百度、Kimi、智谱和Minimax等公司也持续在赛道中 [4][43] - **AI向智能体（Agent）进化**：大模型从对话框进化为具备自主决策能力的智能体，开始大规模嵌入企业内部系统，从智能客服到复杂供应链调度；中国企业从“买模型”转向“养Agent”，实现从信息处理到任务交付的跨越 [6][45] - **主权AI与算力基建成为资本焦点**：全球资本不再盲目追逐通用大模型，转而投资“主权AI”基础设施；算力中心的电力供应、水冷系统及特种芯片成为关键，数据中心被视为像电网一样的国民级战略资产 [16][55] - **具身智能实现工业化落地**：以宇树、优必选、智元、特斯拉Optimus为代表的人形机器人订单在2025年突破1万台大关，机器人从实验室走进汽车制造、电子3C等精密生产线，与人类工人协同作业 [8][10][47][49] - **固态电池开启商用化**：2025年中国发布首个汽车固态电池国家标准，半固态电池大规模上车，部分全固态电池试点线路实现量产，解决了电动车补能焦虑和安全痛点 [13][52] 新兴产业与市场结构 - **低空经济市场规模突破万亿**：随着空域审批简化与技术成熟，2025年中国低空经济市场规模突破1.5万亿元；深圳、广州等地率先实现eVTOL城市航线试运营，无人机配送成为物流巨头标配 [6][45] - **即时零售进入“三国杀”阶段**：2025年中国互联网进入“万物到家”的巅峰决战；京东整合即时零售业务硬刚美团，淘宝通过“闪购”频道将直播间与同城配送耦合，实现“所见即所得”；竞争打破了外卖与实物电商边界，倒逼实体商超数字化改造 [21][23][60][62] - **商业航天竞赛白热化**：中国版“星链”千帆星座在2025年进入高频发射期，低轨卫星互联网开始覆盖偏远地区和海洋；商业航天低成本发射技术取得突破，低轨轨道资源争夺加剧 [19][58] - **海南自贸港全岛封关运作**：2025年海南自贸港正式实施全岛封关，标志着中国制度型开放跨出关键一步，吸引了全球资本、人才和数据要素流动 [15][54] 消费趋势与产业变革 - **银发经济成为内需增长主引擎**：随着深度老龄化社会到来，2025年“银发经济”政策全面落地，针对老龄人口的适老化科技产品、养老金融等消费市场全面爆发，成为消费降级背景下逆势高增长的赛道 [26][65] - **GLP-1药物重塑健康产业**：以司美格鲁肽为代表的代谢类药物在2025年不仅改变医疗界，更对食品、保险和健身行业产生跨界冲击，改变了国民消费习惯 [29][68] - **潮玩经济从炒作驱动转向价值驱动**：泡泡玛特Labubu系列在经历非理性狂热后，市场价格在2025年“硬着陆”，从稀缺的“理财产品”回归为普通的“情绪伴侣”，标志着潮玩投机时代终结 [31][70] - **消费者主权觉醒与营销范式变革**：2025年9月，罗永浩怒批西贝使用高价预制菜的事件引发全民对预制菜知情权的大讨论，标志着消费者对品牌溢价要求提高，行业被迫向“透明化”与“质价比”转型 [24][63] 全球贸易与资本格局 - **全球贸易关税进入“新常态”**：2025年美欧对中国电动车、光伏等产业的关税博弈进入常态化阶段，倒逼中国企业开启“全球本土化”战略，从单纯产品出海升级为供应链、产能和品牌的全球深耕 [10][49] - **外企在华进入“本土化3.0”阶段**：2025年，星巴克向中国本土财团出售其中国业务部分股权，标志着外资品牌凭借单一“全球化生活方式”包打天下的时代结束；面对瑞幸、库迪等本土品牌竞争，外企需寻求更灵活的本土决策权以应对中国市场存量博弈 [33][34][72][74]

文章核心观点 2025年是中国与全球商业版图经历深刻“范式转移”的一年，多项前沿技术从愿景进入产业深水区，市场、消费与资本逻辑发生根本性变革，企业竞争进入比拼真实商业化落地与效率的新阶段 [3][4][48][52][55] 人工智能 (AI) 产业 - **DeepSeek引领开源与竞争新格局**：2025年初，DeepSeek的出圈改变了中国AI产业格局，降低了对国外技术的依赖，并开启了大模型开源趋势，促使美国闭源模型跟进 [5] - **AI竞争白热化与生态多元化**：年初出圈的Manus在年底以10亿美金出售给Meta，同时DeepSeek在年底面临豆包、千问、灵光、蚂蚁阿福等众多出类拔萃的竞争对手，行业参与者还包括百度、Kimi及即将上市的智谱和Minimax [5][7] - **AI Agent成为生产力核心**：大模型进化为具备自主决策能力的“智能体”，从智能客服到复杂供应链调度，AI Agent开始大规模嵌入企业系统，企业从“买模型”转向“养Agent” [9] - **总结：AI角色根本转变**：AI从“聊天工具”进化为“生产力雇员”，正式开启自动化决策时代 [10] 低空经济 - **市场规模突破与城市应用落地**：2025年中国低空经济市场规模突破1.5万亿元，深圳、广州等地率先实现eVTOL的城市航线试运营，无人机配送成为物流巨头标配 [11] - **总结：开辟三维商业空间**：天空正式成为新的商业增长极，人类交通迎来“三维化”变革 [13] 具身智能与人形机器人 - **中国产业引领全球与商业化元年**：宇树机器人通过春晚和机器人马拉松获得广泛关注，并获得马斯克点赞，中国具身智能产业走在世界领先地位，催生众多创业企业 [14] - **订单突破与工业场景应用**：以优必选、智元、特斯拉Optimus为代表的人形机器人订单突破万台大关，机器人进入汽车制造、电子3C等精密生产线，与人类协同作业，缓解制造业用工荒 [16] - **总结：完成从技术到产品的跨越**：具身智能完成从“实验室技术”向“工业级产品”的惊险一跳 [17] 全球贸易与供应链 - **关税博弈常态化与供应链重塑**：2025年美欧对中国电动车、光伏等产业的关税博弈进入常态化，倒逼中国企业开启“全球本土化”战略，从产品出海升级为供应链、产能和品牌的全球深耕 [18] - **总结：中国企业出海进入新阶段**：贸易壁垒重塑全球分工，中国企业在阵痛中迈向高质量“出海2.0” [20] 新能源与固态电池 - **技术标准与商业化突破**：2025年中国发布首个汽车固态电池国家标准，半固态电池大规模上车，部分全固态电池试点线路实现量产 [21] - **总结：能源存储进入新纪元**：能源存储技术跨入“固态时代”，新能源汽车竞争进入下半场 [23] 区域开放与自贸港 - **海南自贸港实现关键制度突破**：2025年海南自贸港正式实施全岛封关，标志着中国在制度型开放上跨出关键一步，吸引全球资本、人才和数据要素自由流动 [24] - **总结：打造全球新经济特区**：中国开放步入“深水区”，海南成为对标迪拜、新加坡的全球新经济特区 [26] 算力基础设施与主权AI - **资本转向投资底层基础设施**：2025年全球资本不再盲目追逐通用大模型，转而投资“主权AI”基础设施，算力中心的电力供应、水冷系统及特种芯片成为投资热点，数据中心被视为国民级战略资产 [27] - **总结：算力竞争回归底层硬件**：算力竞争回归底层，能源与物理基建成为AI竞赛的胜负手 [29] 商业航天与卫星互联网 - **中国巨型星座进入高频发射期**：中国版“星链”——千帆星座在2025年进入高频发射期，低轨卫星互联网开始覆盖偏远地区和海洋，商业航天低成本发射技术取得突破 [28] - **总结：空天互联网走向大众市场**：空天互联网从“星辰大海”走向“大众市场”，通信主战场移向太空 [31] 即时零售与电商竞争 - **即时零售进入巅峰决战**：2025年中国互联网进入“万物到家”的巅峰决战，京东整合即时零售业务硬刚美团，淘宝通过“闪购”频道将直播间与同城配送深度耦合 [32] - **总结：竞争维度升级至分钟级**：商业竞争跨入“分钟级”维度，即时零售完成对传统货架电商的“终极降维打击” [34] 消费趋势与品牌营销 - **预制菜事件引发消费主权觉醒**：2025年9月，罗永浩抨击西贝使用高价预制菜事件引发全民对预制菜知情权的大讨论，标志着消费者对品牌溢价要求提高，行业向“透明化”与“质价比”转型 [35] - **总结：品牌营销范式发生根本转变**：老登营销的落幕与消费主权的觉醒，宣告了“傲慢品牌时代”的终结 [37] 银发经济 - **政策落地催生新增长引擎**：随着深度老龄化社会到来，2025年“银发经济”政策全面落地，适老化科技产品与养老金融等市场全面爆发，成为消费降级背景下逆势高增长的赛道 [38] - **总结：人口结构催生万亿蓝海市场**：人口结构的结构性变化，催生了万亿级养老消费产业蓝海 [40] 医药健康产业跨界影响 - **GLP-1药物引发跨界冲击**：以司美格鲁肽为代表的代谢类药物在2025年不仅改变医疗界，更对食品、保险和健身行业产生跨界冲击，改变国民消费习惯 [41] - **总结：减肥神药重塑经济链条**：“减肥神药”引发消费心理大变革，重塑了从餐桌到保险单的经济链条 [41] 潮玩行业价值回归 - **Labubu市场价格硬着陆**：2025年，泡泡玛特Labubu系列在经历非理性狂热后市场价格“硬着陆”，随着全球供应链产能释放及二手市场投机泡沫破裂，其从“理财产品”回归为“情绪伴侣” [42] - **总结：行业驱动逻辑转变**：潮玩经济从“炒作驱动”转向“价值驱动”，情绪消费进入质价比时代 [44] 外资企业在华战略演变 - **星巴克股权变动标志时代转折**：2025年，星巴克向中国本土财团出售其中国业务部分股权，标志着外资品牌凭借单一“全球化生活方式”包打天下的时代结束 [45] - **外资品牌转向本土化防御**：面对瑞幸、库迪等本土品牌的竞争，星巴克寻求本土决策权，通过更灵活定价、下沉渠道和接地气的治理模式展开防御 [46] - **总结：外企进入本土化深水区**：外企在华进入“本土化3.0”阶段，中国市场不再是单纯的溢价区，而是残酷的存量博弈场 [49] 2025年商业新范式总结 - **科技范式**：AI、低空经济、具身智能、固态电池等技术从“科幻”变为“基建”，企业比拼重点转向商业化落地的真实毛利 [52] - **市场范式**：即时零售、商业航天、海南封关打破空间与物理壁垒，“快”和“效率”成为绝对生存底色 [53] - **消费范式**：消费主权完全回归用户，用户要求真实和诚意，拒绝被教育及无意义的品牌溢价 [53] - **资本范式**：星巴克股权变动折射全球供应链与资本版图“去中心化”，外企需以更谦卑、更本土化的姿态参与竞争 [54]

活动概况 - 第二届“天府精品”迎春消费月暨“川字号”特色消费品牌展示启动活动于12月30日晚在成都举行 [1] - 活动由四川省政府主办，商务厅、经济和信息化厅等多部门及市（州）政府共同承办 [1] - 活动主题为“天府精品·美好相遇”，聚焦“时尚·购”、“烟火·宴”、“乐活·享”、“安逸·游”四大主题 [3] - 活动时间从2025年12月30日持续至2026年2月28日，共61天，串联元旦和春节 [3] - 活动期间将举行9项重点活动及N场由行业商协会和经营主体联动的消费促进活动 [3] 展示内容与品牌 - 活动集中呈现2025年火出圈的“川字号”爆品 [6] - “天府精品”代表提升百姓生活品质的“川字号”优质产品和品质服务 [4] - 展区共精选展出全省15个市（州）、150余件产品，其中90%以上的产品为四川本地品牌或在四川制造 [9] - “天府精品—蜀里安逸”展区展示“熊猫专列”文旅融合新场景及泡泡玛特首发潮玩阵列 [8] - “天府精品—四川智造”展区展示冰淇淋机器人、AI智能毛绒玩偶、“星游座舱”等，体现从“制造”向“智造”的跨越 [8] - “天府精品—安逸四川”展区以“锦绣天府·安逸四川”文旅品牌为统领，围绕冰雪、阳光、康养等特色资源展现文旅消费魅力 [8] 重点活动与消费促进 - 川货电商节将于2026年1月举行，联合主流电商平台、超百家重点企业及上万户商家，邀请约50名头部达人开启超200场专场直播，展销超千款四川精品 [10] - 第29届中国（四川）新春年货购物节将设置多种特色展区，吸引近30个国家和地区、千家中外企业参展 [10] - 2月将启动以成都为核心、联动多地的“购在中国・年味天府”百家新场景联动贺新春活动，推出系列促消费举措 [10] - 美团助力四川“百品千店”天府烟火小店提升计划，将推出食品安全护航行动，打造奎星楼街、玉林西路等烟火街区 [10] - 2026年四川火锅团圆宴促销活动中，全省700余家餐饮商户将推出多种特色产品和活动，开展“四川火锅创意吃法”挑战赛 [10] - 活动还涵盖第32届自贡国际恐龙灯会、“蜀山暖雪”冰雪消费活动以及“熊猫伙伴”系列活动等体验式消费内容 [10] 消费趋势与结构 - 消费结构正从商品消费向商品消费和服务消费并重转型升级 [11] - 促消费活动向首发经济、银发经济、冰雪经济、夜间经济等体验式消费全领域拓展 [11] - 服务消费是当前极具潜力、活力的“新蓝海”，更突出提供“情绪价值” [11] - 活动旨在满足消费者从商品消费到带来独一无二“情感体验”的服务消费的方方面面 [13] 区域协同与市场拓展 - 活动对四川21个市（州）全覆盖，并与重庆深度携手，共计开展300余场促消费活动 [14] - 在四川重点城市和重庆主城区，凭演出、赛事、景区等票根，可在合作商户享受餐饮、住宿、购物等多重优惠 [14] - 川渝两地商圈、商协会和市场主体代表共同发起“川渝携手共促·优化消费环境”倡议，开展“川渝好物”联合推广，实现川渝票根互认互通 [17] - 此举旨在共同推动川渝消费市场深度融合、联动发展，加快打造富有巴蜀特色的国际消费目的地 [17] 政策与战略意义 - 活动拉开了2026年四川抓经济首要任务——“千方百计扩大有效需求，不断拓展内需增长新空间”的序幕 [17] - 将坚持供需适配精准施策，围绕做优商品消费、提升服务消费、激发新型消费、优化消费环境，加快构建提振消费生态体系 [17] - 目标是在满足群众消费需求的同时，系统化体系化发挥消费对经济发展的基础性作用 [17]

核心观点 - 我国消费结构正从商品消费主导转向商品与服务消费并重，以体验为核心的服务消费有望成为主要增长引擎，当前板块估值处于历史低位，具备修复空间 [2] - 展望2026年，促消费政策导向保持稳定，但受居民资产负债表调整影响，基本面复苏仍需时间，上半年社会服务板块预计以结构性机会为主，长期在Z世代与银发群体需求驱动下前景广阔 [2][41] - 投资建议关注四大方向：受益于政策催化与消费回暖的出行链、把握海南封关机遇的免税龙头、处于规模化扩张关键阶段的连锁餐饮龙头、以及体育赛事和演唱会等新兴体验业态的早期布局价值 [2][84] 行业基本面与趋势 - **消费结构变迁**：2025年前三季度国内服务消费占比已提升至47%，接近50%的临界点，预计将进入快速增长阶段，成为居民消费的主要构成部分 [3][16] - **国际经验借鉴**：参照美日发展历程，服务消费占比突破50%后往往进入快速提升阶段，例如美国1979至1988年间占比自53%升至60%，日本1993至1999年间由50%升至57% [13] - **当前市场表现**：2025年11月全国社零总额为43,898亿元，同比增长1.3%，增速为年内低点；而1-11月服务零售额累计同比增长5.4%，高于社零总额增速1.4个百分点，展现增长韧性 [12] - **板块行情与估值**：截至2025年12月26日，社会服务指数年初至今上涨10.83%，跑输沪深300指数11.08个百分点，当前市盈率仍低于近五年平均值，修复空间仍存 [3][27][32] 政策环境分析 - **政策基调稳定**：2025年中央经济工作会议及2026年政策展望继续将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为首要任务，促消费政策基调将延续和深化 [17][20] - **政策着力点演变**：消费支持思路正从侧重需求端刺激，向供需双侧协同发力、优化结构的方向演进，服务消费在政策布局中的地位进一步凸显 [20] - **具体政策举措**：2025年9月，商务部等9部门印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出五方面19条措施，从平台建设、供给端、需求端和金融支持四个维度全面推动服务消费增长 [23] 细分领域投资机会 出行链 - **市场现状**：2025年旅游市场呈现“旺丁不旺财”特征，国庆黄金周日均出游人次1.11亿，人均日消费113.88元，较2024年同期下降12.98%，平价出游趋势明显 [42] - **景区分化**：2025年前三季度自然景区上市公司业绩分化显著，天府文旅营收同比增长69.32%，而部分景区营收出现同比下滑 [43] - **驱动因素**：假期时间增加（2025年起春节、劳动节各增加1天法定节假日）与春秋假制度落地推广，将有效延长消费时长，释放出行需求 [3][46] - **春秋假试点效果**：浙江、四川、陕西等省份试点春秋假，为淡季旅游注入增量，例如上海海昌海洋公园秋假期间接待江浙游客超6万人次，配套酒店营收同比增长超40% [47][51] 免税 - **机场免税格局重塑**：2025年末，上海机场引入国际免税巨头杜福睿与中免集团合作，并成立合资公司（上海机场占股49%），北京首都机场免税项目由王府井与中免中标，创新模式有望为市场注入新活力 [52] - **离岛免税市场调整**：2025年1-11月海南离岛免税销售额269.69亿元，同比下滑3.76%，主因购物人次下降19.86%，但人均消费额6449元，同比增长20.10% [53] - **封关政策催化**：海南自贸港于2025年12月18日全岛封关，封关后一周离岛免税购物金额达11亿元，同比增长54.9%，购物人数16.5万人次，同比增长34.1%，市场迅速回暖 [56] - **市内免税店扩张**：新设的8家市内免税店已全部开业，大多采用免税零售商+本地商旅集团联合运营形式，有望成为城市消费新地标并带动周边业态 [57] 连锁餐饮 - **行业集中度提升**：2018至2024年间，我国餐饮市场连锁化率从12%稳步提升至22%，年均增长约1.7个百分点，资源向规模化企业集中 [61] - **发展重心转移**：行业重心从“增收”转向“降本”，企业致力于通过构建产业链降低原料成本或创新门店模型重建成本结构 [62] - **加速整合出清**：2024年连锁餐饮门店总数近7.3万家，同比增速12.58%，但单店营收由约640万元下滑至470万元，降幅27%，中小企业经营压力加大，行业有望加速出清，龙头优势显现 [65] - **区域品牌全国化**：以老乡鸡为例，其加速向全国扩张，2025年一季度安徽本土门店占比已回落至48%，周边地区门店占比提升至38% [66] 新消费业态 - **服务平台**：以美团为例，2016年至2024年交易用户数从3.4亿增长至7.7亿，年均复合增长率超10%；活跃商家数量由470万家增加至1450万家，年均复合增长率约15%，平台深度嵌入服务消费价值链 [74] - **演唱会**：契合“口红效应”，2024年5000人以上大型营业性演出票房规模近300亿元，约为2019年同期的7.5倍；场均收入约1100万元，同比增长91%；人均票价突破800元 [78] - **体育赛事**：商业模式以IP为核心，收入结构多元，以曼联为例，2025财年商业收入占比约50%。国内赛事IP价值凸显，如2025年大湾区全运会吉祥物衍生商品市场货值总额突破6.8亿元 [81][82]

2025年中国及香港股市年度表现 - 2025年最后一个交易日，上证指数收涨0.09%，实现11连阳，全年累计上涨18.41%，创下10年新高 [1] - 深证成指全年累计上涨29.87%，创业板指全年累计上涨49.57% [1] - 港股方面，恒生指数2025年累计上涨27.77%，创下自2017年以来最佳年度表现，恒生科技指数与恒生中国企业指数分别上涨23.45%和22.27% [2] 主要市场指数年度涨幅排名 - Wind微盘股指数以81.65%的年度涨幅位居榜首 [1] - 创业板50指数与科创100指数均以57.45%的年度涨幅紧随其后 [1] - 创业板指累计上涨49.57%，科创50指数上涨35.92% [1] - 蓝筹宽基指数方面，A500指数全年上涨22.43%，沪深300指数上涨17.66% [1] A500ETF基金的资金流入与业绩表现 - 中证A500ETF基金(512050)在2025年全年净流入184.8亿元，其中仅12月净流入额就高达193.49亿元 [2] - 该基金2025年全年累计上涨25.05%，跑赢业绩基准2.63个百分点 [2] - 基金规模在2025年接连突破200亿、300亿、400亿元关口，最新规模为408.75亿元，较年初的184.12亿元增长122% [2] 中证A500指数的市场地位与编制特点 - 中证A500指数是新“国九条”发布后的首个核心宽基指数，截至2024年底已成为A股第二大宽基指数，其ETF产品最新规模逼近3000亿元，达2990亿元，是A股历史上规模增长最快的宽基指数 [4] - 指数编制采用“行业中性”方法，行业分布与A股整体市场结构高度接近，以规避行业轮动风险 [4] - 指数显著超配电子、电力设备（新能源）、计算机、医药生物等新兴行业，同时低配金融等传统行业，聚焦新质生产力 [4] - 指数选股深入各细分行业挑选龙头公司，成分股ROE及2025年预期净利润增速高于部分主流宽基指数 [4] - 指数编制结合了互联互通、ESG等筛选条件，便利境内外中长期资金配置 [5] 机构对2026年市场展望 - 招商证券展望2026年作为中国“十五五”规划开局之年与美国中期选举年，将形成关键政策共振，推动PPI上行，A股将从牛市II阶段向以盈利改善为驱动力的“牛市III阶段”过渡 [5] - 太平洋证券指出，消费板块经历深度调整后，部分公司切换到明年估值已落入合理偏低位置，同时筹码较大出清，提示有业绩的消费股年底估值切换机会 [5] - 东吴证券指出，可低位布局2026年内出现拐点可能性大的白酒、乳业、大餐饮板块，并高度重视保健品大健康领域，认为银发经济基本盘稳固，年轻新消费人群扩容，品类创新迭代积极 [6] 消费ETF的年度表现与持仓结构 - 消费ETF(159928)是组合内唯一收跌的ETF，2025年全年下跌2.94% [5] - 该ETF跟踪800消费指数，聚焦食品饮料、农牧渔等必需消费领域，其中食品饮料行业占比68% [5] - 前十大重仓股包括贵州茅台、五粮液、伊利股份、泸州老窖、海天味业等行业绝对龙头 [5]

“十五五”规划与宏观政策导向 - 党的二十届四中全会通过《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》，“十五五”时期在基本实现社会主义现代化的历史进程中起着“承前启后”和“夯实基础”的重要作用 [3] - 规划建议提出“坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合”，将推动更多资金资源“投资于人”、服务于民生 [10] - 规划建议提出“前瞻布局未来产业”，并列举了量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等方向 [7] 未来产业布局与发展前景 - 未来产业尚处于技术突破关键期或商业化探索导入期，但有可能在未来5～10年全面影响国际竞争格局，有望创造新产品、新服务、新消费，催生新业态、新模式、新产业、新动能 [8] - 我国未来产业竞争实力位居全球前列，有望培育形成一批超万亿级新支柱产业与产业集群，成为经济增长新引擎 [8] - “人工智能+”从分散的行业试点，正式上升为国家战略层面的系统布局，成为推动数字化转型、重塑全球产业竞争格局的关键引擎 [17] 人工智能与科技产业 - 人工智能通过系统性重塑生产要素、产业结构和治理模式，成为新质生产力最活跃的源泉，是我国在全球科技产业竞争中抢占制高点、塑造新优势的战略支点 [17] - “十五五”规划建议提出，全面实施“人工智能+”行动，以人工智能引领科研范式变革，加强人工智能同产业发展、文化建设、民生保障、社会治理相结合，抢占人工智能产业应用制高点 [17] - DeepSeek实现高性能和低成本并开源，为中国人工智能领域的合力研发奠定了重要基础，从2025年初应用上线到现在一直是“顶流” [21] - DeepSeek近期同时发布两个新版本的正式版，新版本可以显著降低开发成本，探索并优化模型在长文本场景下的训练和推理效率 [21] 银发经济与老年市场 - “十五五”规划建议提出“积极开发老年人力资源，发展银发经济”，为产业创新、市场发展指明了探索方向 [13] - 2025年上半年，适老类健身器材和康复辅具两类产品销售收入增速超过全国制造业平均增速 [13] - 2025年上半年，老年人残疾人养护服务、适老类家庭服务和适老类社会看护与帮助服务，销售收入增幅都超过全国服务业平均增速 [13] - 2025年上半年，老年旅游服务、体育健康服务和文化娱乐活动，销售收入同比增长都超过20% [13] 育儿支持与人口发展 - 2025年7月28日，国家育儿补贴制度实施方案公布，政府拿出“真金白银”补贴育儿家庭，重点放在直接增加育儿家庭可支配收入 [15] - 随着我国生育支持政策体系基本框架的初步形成并不断完善，通过打好政策“组合拳”，旨在营造更加友好的生育环境，最大程度释放生育潜力 [15] 城市更新与基建投资 - 2025年，城市更新领域政策密集出台，为我国城市更新按下了“加速键” [19] - “十四五”期间，全国累计改造城镇老旧小区24万多个，惠及4100多万户、1.1亿多人 [19] - “十四五”期间，开展约200片历史文化街区、1万处历史建筑的保护提升、修复修缮等工作，惠及居民约1200万人 [19] 文体消费与新兴市场 - 被称为“苏超”的江苏省城市足球联赛火爆出圈，点燃了全民观赛热潮，拉动区域消费，更带热了“川超”“赣超”“豫排” [23] - 2025赛季“苏超”落幕不散场，效应还在持续放大，2026“苏超”又已启动，2025/2026“滇超”联赛燃爆冬日 [23] - 中国潮玩LABUBU（拉布布）在国内及全球爆火，从美国洛杉矶的街头到英国伦敦的牛津街，年轻人为了买到它排起长队 [27] - 蕴含文化价值的“中国创造”，如黑神话悟空、哪吒、LABUBU，为全球年轻人提供充足的情绪共鸣和价值认同，产生可观的全球“吸金”能力 [27] 高端制造与国防工业 - 2025年9月3日，纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会举行盛大阅兵，所有受阅武器装备都是国产现役主战装备 [5] - 受阅武器装备以新型四代装备为主体，按作战模块进行编组，展示体系作战能力 [5] - 阅兵遴选陆上、海上、空中系列无人智能和反无人装备，以及网电作战等新型力量受阅，展示新域新质战力 [5] - 阅兵集中亮相一批高超声速、防空反导、战略导弹等先进装备，展示强大的战略威慑实力 [5] 人形机器人产业 - 人形机器人在2025年热度贯穿全年，政策的明确指引、资本的热烈追逐、产业的蓬勃创新和大众的翘首以盼，都让其成为聚光灯的焦点 [25] - 有投资机构称，人形机器人领域一级市场和二级市场投资热度堪比2018年的光伏 [25] - 产业内存在不同声音，有人提醒“大家不能‘重硬件轻软件、重整机轻部件、重概念轻应用’” [25]