跨境电商大促筹备 - 跨境电商平台和商家正在筹备6月大促，力度堪比"6·18"，大促效应正加速扩散至外贸市场 [1] - 服装配饰、美妆家居、消费电子、汽配等品类订单持续增长，其中汽配用品订单金额同比增长62%、机械设备增长46%、3C及新能源增长42% [2] - 阿里国际站筹备针对美国市场的6月大促，通过"零门槛"政策惠及更多外贸新手商家 [4] 跨境订单增长表现 - 家居建材外贸商家订单额较去年同期小幅上涨，跨境订单推进速度更顺畅 [2] - 义乌市璟文进出口有限公司200多台袜子机满负荷运转，深圳市麦祺佳家居有限公司单日订单金额超平时半月总额 [2] - 阿里国际站商家丁林锋5月13日以来美国订单总额超100万元，客户要求缩短交货周期以抓住90天出货窗口期 [2] 多元市场需求释放 - 敦煌网、淘宝、阿里国际站在美区App Store下载排名大幅上涨，推动中国制造被更多海外中小商家关注 [3] - 阿里国际站形成美国增速恢复、其他市场高速增长的局面，菜鸟国际快递数据显示巴西包裹量环比增长超80%，美国、巴西、墨西哥包裹量在关税调整周增长迅速 [3] - 商家通过定制化产品开发（如欧洲市场需求导向）和核心技术专利布局，加速进入新兴市场 [3] 平台支持与商家诉求 - 外贸商家呼吁平台在跨境支付、物流（如海外仓覆盖大宗商品）及精准流量投放上提供支持，降低出海成本 [5] - 阿里国际站在欧洲加码线上线下营销活动，全年投入翻倍；菜鸟通过全球物流基建提升跨境物流稳定性，将推出更多降本增效方案 [6] - 商家建议平台细化外贸品类划分，助力细分赛道自研型商家被新兴市场接纳，培育"隐形冠军" [6]

LPR利率下调 - 5月20日1年期LPR下调10基点至3.0%，5年期LPR下调10基点至3.5%，为年内首次降息 [1] - 四大行同步下调存款利率，活期利率降5基点至0.05%，3/5年期定期利率降幅最大达25基点至1.25%/1.3% [1] - 房贷利率未跟随LPR下调，部分城市通过减少扣点方式维持3%利率水平，反映银行盈利底线 [2] - 银行业净息差持续收窄，2023年创历史新低后2024年进一步下滑 [1] 中小企业发展环境 - 上海蝉联中小企业发展环境评估榜首，北京、深圳、广州、杭州分列2-5位，武汉首次进入前十 [3] - 中小企业满意度评分从2020年7.46分提升至2024年8.50分，23个省份建立专项协调机制 [3] - 中西部城市追赶明显，武汉/成都排名前15，西安创新环境进前5，合肥市场/融资环境进前10 [3][4] - 超20个城市设立中小企业发展基金，重点投向早期项目、硬科技领域 [3] 汽车行业库存 - 4月末乘用车库存达350万辆，环比增15万辆同比增12万辆，创历年4月库存高点 [5] - 库存支撑销售天数升至57天，较2023年55天、2024年52天有所增加 [5] - 新能源车企库存上升显著，补贴政策刺激生产但销售端未能完全消化 [5][6] - 零跑汽车一季度交付量同比增162%至8.76万辆，连续两月居新势力销量榜首 [12][13] 稀土出口管制 - 中国对7类中重稀土实施出口管制45天，至少6家企业获出口许可证 [7] - 中国掌握全球85%稀土冶炼产能，管制导致欧洲市场镝/铽价格暴涨2-3倍 [7] - 稀土提纯技术门槛高，巴西等国暂无法替代中国供应链 [7] 跨境电商政策 - 日本拟取消1万日元(约500元)以下进口包裹免税政策，五年间小额包裹进口量增5倍至1.7亿件 [9] - 欧盟计划2027-2028年取消150欧元以下包裹免税政策 [9] - 跨境电商包裹占比提升促使多国收紧免税政策 [9] 科技行业动态 - 华为发布首款鸿蒙折叠电脑MateBook Fold，售价23999元起，搭载HarmonyOS 5系统 [10] - 鸿蒙PC已适配1100款外设，生态应用从300款增至1000款，年底目标2000款 [10] - 软件适配仍是鸿蒙生态短板，微信等主流应用尚未完全兼容 [11] 资本市场表现 - 5月20日沪指涨0.38%报3380点，深成指/创业板指均涨0.77%，两市成交额1.17万亿 [14] - 消费板块领涨，美容护理、宠物经济等新消费方向活跃，创新药概念走强 [14] - 北证50、微盘股指数创历史新高，全市场超3800只个股上涨 [14]

核心观点 - 菜鸟通过国际物流业务进入全球市场化发展新阶段，建设覆盖全球200多个国家和地区的端到端智慧物流网络 [1] - 菜鸟的崛起证明中国物流企业能用科技与全球化网络在国际舞台占据一席之地 [3] - 菜鸟选择了一条差异化但正确的路——做国际物流，而非国内市场的价格战和网点密度竞争 [1][4] 解码护城河：先发优势与竞争壁垒 - 菜鸟聚焦跨境电商，构建面向未来电商模式的物流底座，显露出先发优势 [4] - 菜鸟在全球重点国家和地区落地物流网络，通过核心节点的自营自控保证对物流网络的把控能力 [4] - 菜鸟拥有300万平方米的跨境物流仓网以及380多个分拣中心，其中18个位于海外重点市场 [4] - 菜鸟全球供应链在18个国家和地区运营超40个海外仓，布局规模在中国物流企业中领先 [4] - 这种重投入形成了难以复制的壁垒，新玩家需要巨额投入和长期积累才能复制同等规模的网络 [6] 差异化优势：科技实力与服务能力 - 菜鸟用数字化、自动化解决行业痛点，提升物流效率与服务能力，而非追逐概念性技术 [8] - 通过智能路由、合单调度、预测清关等技术手段，菜鸟将跨境小包履约成本压缩至"低于一杯咖啡的价格" [8] - 菜鸟已向全球多家电商平台、快递公司提供自动化仓储与分拨系统解决方案，技术能力开始商业化变现 [9] - 菜鸟全球已落地600个项目，验证了其科技实力的全球适配性与商业可复制性 [9] 未来展望：四维基因与全球物流变局 - 全球跨境电商及海外电商市场持续增长，中国制造正以惊人的品类广度和产业深度渗透全球市场 [10] - 跨境电商包裹呈现"小批量、高频次、碎片化"特征，传统国际物流巨头的体系已不适应这一需求 [10] - 菜鸟形成"懂物流+懂电商+懂全球+懂技术"的复合型能力矩阵，这是其核心竞争力 [11] - 菜鸟在仓储、运输、分拣、末端配送等环节积累了大量实战数据，全链条实战经验塑造确定性竞争力 [13] - 菜鸟对平台、商家和消费者的需求有深入洞察，能够不断提升各方体验 [13] - 菜鸟在面对全球200多个国家的税务、清关、配送标准差异时积累了丰富经验，更容易实现标准化和本土化 [13]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，考虑竞争影响下调2025 - 26年EPS预测，给予2025年21.9倍PE，下调目标价至14.89元 [10] 报告的核心观点 - 公司并购通拓科技后规模扩张，看好拓展新渠道、新区域及强化AI赋能带来的未来成长 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为65.18亿、90.22亿、109.72亿、128.70亿、147.19亿元，增速分别为47.6%、38.4%、21.6%、17.3%、14.4% [4] - 归母净利润分别为3.32亿、1.70亿、2.76亿、3.67亿、4.58亿元，增速分别为53.1%、 - 48.8%、62.3%、33.0%、24.6% [4] - 每股净收益分别为0.82、0.42、0.68、0.91、1.13元，净资产收益率分别为15.6%、7.3%、10.4%、12.3%、13.5% [4] - 市盈率分别为14.02、27.36、16.86、12.68、10.18 [4] 交易数据 - 52周内股价区间9.77 - 19.52元，总市值46.35亿元，总股本4.05亿股，流通A股3.55亿股，流通B股和H股均为0 [5] 资产负债表摘要 - 股东权益23.53亿元，每股净资产5.81元，市净率2.0，净负债率13.23% [6] 股价走势 - 2024 - 05至2025 - 01期间，华凯易佰与深证成指有不同升幅表现，近1M、3M、12M绝对升幅分别为 - 3%、 - 12%、 - 17%，相对指数升幅分别为 - 7%、 - 7%、 - 22% [8][9] 2024年报简述 - 营收90.2亿元，同比增38.4%，归母净利1.7亿元，同比降48.8%，扣非1.62亿元，同比降44% [10] - 子公司易佰网络营收77.1亿元，同比增18.9%，归母净利2.83亿元，同比降28.2%，因存货减值等费用增加 [10] - 通拓科技7 - 12月营收13.1亿元，归母净利 - 0.11亿元，同比大幅改善 [10] - 毛利率33.9%，同比降3.1pct，净利率1.85%，同比降3.5pct [10] - 期间费用率30.7%，同比增0.1pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为25.1%、4.87%、 - 0.04%、0.73%，同比分别变动1.67、 - 1.51、0.24、 - 0.27pct [10] - 经营净现金流 - 3.29亿元，上年同期3.66亿元，因采购备货支出增加，年末存货规模较年初增116% [10] 2024年业务拓展 - 分板块，跨境出口电商营收80.7亿元，同比增41.6%，跨境服务9.4亿元，同比增19.7% [10] - 按产品结构，家居园艺、工商业用品、汽摩配件、3C电子、户外营收分别为19.5亿、12.3亿、11.8亿、10.2亿、9.12亿元，同比分别增34.2%、20.3%、26.1%、51.7%、67.4% [10] - 分渠道，易佰网络亚马逊渠道营收52.1亿元，占比57.7%，通拓科技亚马逊渠道营收5.71亿元，占比6.3%；Temu营收超3.52亿元，Tik Tok超1.88亿元，Walmart超3.81亿元 [10] - 新增智能刊登等场景，提升工作效率和服务质量，巩固泛品业务竞争优势 [10] 2025Q1简述 - 营收22.9亿元，同比增35.1%，归母净利 - 0.15亿元，同比降118%，扣非 - 0.16亿元，同比降120% [10] - 子公司易佰网络营收18.4亿元，同比增8.44%，通拓科技营收4.52亿元 [10] - 实施库存清理计划，Q1经营净现金流0.82亿元，同比增505%，资产负债率从期初46.57%降至44.34% [10] 财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多表预测，涉及货币资金、应收账款、存货等多项指标及相关财务比率 [11] 同行业可比公司 - 选择赛维时代、致欧科技、安克创新、吉宏股份作为可比公司，可比公司2025年平均PE为21.9倍，据此预计公司合理估值为14.89元 [12][13]

圣诞商品外贸行业现状 - 中国义乌工厂在5月已进入圣诞商品生产高峰期 美国零售商需提前1个月上架商品 订单生产集中在5-6月 [1] - 美国Aldik Home公司95%圣诞商品库存来自中国 1月下单的8个集装箱因关税波动被滞留 [1] - 2022年美国从中国进口31.7亿美元圣诞树 本土最大产区俄勒冈州产能仅1.6亿美元 [2] 关税政策影响 - 5月中美达成90天关税下调协议 税率从115%降至30% 恢复4月前水平 [4] - 海运大单关税按到港时间计算 3-4月订单仍在90天窗口期内 出口货量回升至此前60%-70% [6][6] - 小包裹关税从120%降至54% 但维持100美元固定关税 影响跨境电商销售 [9] 企业应对策略 - 义乌厂商订单排至8月 定制产品需提前半年下单 圣诞老人玩偶样品从元旦开始准备 [4][5] - 跨境电商通过提价1/3和利用海外仓优势应对 小电商4月至今仅成交7000美元 [10][10] - 厂商通过产品创新(如圣诞老人面部细节)和价格竞争(同源价3折)保持竞争力 [12][12] 行业趋势 - 玩具出口商客户询盘增多但下单谨慎 部分采购商转向东南亚寻求更低成本 [12] - 圣诞用品行业"内卷"加剧 厂商面临人工成本上升和关税波动的双重压力 [12] - 物流时效影响显著 海运需35天 需提前1个月发货以应对政策不确定性 [7]

日本电商市场潜力 - 日本是全球第三大电商市场，GDP总量稳居全球前三，互联网普及率高达93%，移动购物占比超70% [1] - 电商市场规模预计2025年突破2234.9亿美元，复合年增长率达9.8%，跨境电商规模将超280亿美元 [1] - 人均网购支出是东南亚国家的5倍，市场成熟稳定，风险可控且回报稳健 [1] 消费特征与品类趋势 - 日本拥有1.26亿人口，个人消费占GDP六成，消费能力高且购买习惯稳定 [1] - 护肤、3C、游戏品类突出，与TikTok"内容运营+达人推广"打法高度契合 [1] - 人均年网购金额2180美元，退货率低于5%，呈现高客单、高转化、低售后成本特征 [2] 数字化与用户习惯 - 日本智能手机普及率高，短视频平台渗透率持续提升，TikTok内容分发机制被广泛接受 [2] - 用户习惯贴合TikTok"短视频种草+直播带货"生态，市场从试水阶段迈向商业化成长期 [2] 物流优势 - 深圳到东京物流最快48小时直达，大幅优于墨西哥站10天以上的周期 [2] - 短平快物流链路使资金周转效率翻倍，库存压力降低，现金流周转效率提升3-5倍 [2]

纪要涉及的行业和公司 行业：出口贸易、跨境电商、实体企业（包含电动工具、割草机、消费电子、纺织等细分行业）、物流行业 公司：未明确提及具体公司名称 纪要提到的核心观点和论据 关税政策影响 - **物流价格上涨**：新关税政策使物流价格上涨，一个集装箱运费涨至 6,000 美元，较前期增加 1,000 - 1,500 美元，预计 5、6 月出货高峰时可能涨至 8,000 美元[1][6][13] - **企业发货情况**：实体企业恢复对美发货，优先处理前期订单，圣诞订单加紧排产，预计 6 月出现出口高峰；企业对 90 天暂缓期后的关税谈判持乐观态度，操作谨慎[1][5] - **行业产能转移**：部分行业如电动工具和割草机已向东南亚转移产能，节奏未受短期变动影响；消费电子企业 70%产能依赖中国，未在东南亚建厂的企业倾向选择离美更近地区或美国本土建厂[1][7][9] - **不同行业应对策略**：纺织企业选择在美国工厂组装规避关税；其他行业通过在第三国布局供应链、开拓非美市场降低成本和减少依赖[3][11] 各地区贸易发展情况 - **跨境电商**：在俄罗斯、墨西哥和中东等非美航线发展迅速，俄罗斯轻工业产品增量大，墨西哥作为美国通道火热，中东地区布局加大，东南亚因国内供应链布局呈现增长态势[1][3][4] - **中美航线**：逐步恢复，运价预计上涨，船运公司将加大投入，预计 5、6 月迎来出货高峰[3][12][13] 贸易模式及成本承担 - **贸易模式占比**：传统 B2B 贸易中 FOB 模式占 80%以上，电商领域 FOB 也是主流[2][37][38] - **关税成本承担**：传统贸易中关税成本主要由收货商承担；跨境电商与客户分担关税成本，自营跨境电商可通过涨价转嫁成本[2][5][14] 其他重要但可能被忽略的内容 - **货物发货情况**：传统贸易货物积极备货和出货，预计一个月左右消化堆积货物，主要是低价值货物；电商发货量有所下降但未停止，采用海外仓模式增速较高[2] - **东南亚产能转移**：部分行业产能转移节奏不变，已建工厂加快排产，利用东南亚对欧洲零关税优势[7][8] - **消费电子供应链**：企业在东南亚有成熟供应链，但 70%产能依赖中国[9] - **转口贸易**：面临诸多挑战，实际操作少见，中国对东南亚出口增加主要因产业布局而非转口贸易[27][28] - **企业经营策略**：有前瞻性的企业提前布局，如拓展东南亚市场、生产移至其他地区或通过墨西哥转口至美国[42] - **不同市场潜力**：宁波市外贸最大增量来自俄罗斯，通过墨西哥通道进入美国的贸易增加，东南亚增长主要因转口贸易[44] - **企业毛利率**：中国企业当前毛利率约为 11% - 12%，自有品牌产品在美国销售毛利率可达 20% - 25%[60][61] - **海外仓情况**：库存一般能支撑 1.5 - 2 个月销售周期，新关税政策对其影响不大[62][63] - **订单情况**：5 月份订单有所恢复，预计 5 月底至 6 月圣诞节及年底用品订单迎来高峰[72][79] - **物流状况**：当前物流紧张，运费上涨，仓位紧张，抢运潮可能持续一个半月到两个月[75] - **关税分担**：目前关税和运费均由客户承担，90 天后加征 24%额外关税也由客户负责[80]

公司上市进展 - 公司于2025年5月8日通过港交所聆讯，进入港股发行最后冲刺阶段 [1][5] - 2024年2月6日递交上市申请，2025年1月24日获中国证监会备案通知书 [4] - 此次上市是公司依托香港国际金融中心地位加速技术迭代和拓展海外市场的关键一步 [5] 公司业务与财务表现 - 主营业务包括ToC跨境社交电商和ToB全案营销设计包装服务 [2] - 2022-2024年营收分别为53.76亿元、66.95亿元和55.29亿元，净利润分别为1.72亿元、3.32亿元和1.84亿元 [6] - 2025年一季度营收14.77亿元(同比+11.55%)，归母净利润0.59亿元(同比+38.21%) [15][17] 行业地位与市场份额 - 中国B2C出口电商排名第二(市场份额1.3%)，纸制快消品销售包装市场份额1.2% [8] - 2024年纸制快消品销售包装收入20亿元，位列行业第一 [12][13] - 与伊利、瑞幸咖啡等头部快消品牌建立深度合作 [2][5] 包装业务发展 - 中国纸制包装行业2024年市场规模达6131亿元，快消品销售包装细分市场达1703亿元 [9][10] - 政策推动环保包装发展，《"十四五"塑料污染治理行动方案》促进纸制包装替代 [12] - 行业集中度持续提升，前五大参与者总市场份额约4.5% [12] 跨境电商战略 - 采用"数据+技术"驱动的独立站模式，主打东南亚和中东市场 [2][6] - AI技术赋能全链路优化，已孵化SENADABIKES等自有品牌 [15] - 与中东企业VENU TRADING FZCO合作建设包装生产基地及贸易平台 [16] - 东南亚电商市场增速全球最快，公司作为区域龙头有望持续受益 [17] 未来发展规划 - 港股募资将用于技术迭代与海外产能扩张 [1] - 坚持"AI驱动跨境电商+自有品牌建设+包装业务出海"战略 [15] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.41亿元、3.01亿元和3.68亿元 [17]

在位于江苏南通海门区的中国叠石桥国际家纺城，一家卧室用品公司是外贸型家纺企业的典型代表。该 公司超九成业务布局海外，美国市场订单占比高达70%至80%。随着中美关税政策调整，企业迎来转 机。 江苏某卧室用品有限公司行政主管 范佳丽：这几天，我们的一些销售陆续跟客户沟通，看后续我们这 些货到底怎么发，有一些新订单正在洽谈、恢复。 （央视财经《天下财经》）家纺产业是江苏南通的传统产业，年交易额达2500亿元。近期，在中美贸易 形势变化下，南通家纺产业美国订单逐渐恢复，同时，企业也在积极拓展海外市场，探索多元化发展路 径。 为推动家纺产业与跨境电商深度融合，近年来，南通成立叠石桥跨境电商产业中心，为中小企业提供出 海支持。海外仓作为跨境电商的重要基础设施，目前南通已建成覆盖欧美、"一带一路"沿线等18个国家 和地区的31个海外仓，其中省级公共海外仓7家。 转载请注明央视财经 编辑：王昕宇 江苏南通某家纺有限公司总经理 施燕华：我们这边最直观的就是运费下调。以前比如我们5元的运费， 上涨到12元，之后又调回现在7元左右，运费的调整对我们成本控制是非常有利的。 印度客商 布莱迪：这里很好的，可以看到新的产品，还有很多供 ...

武汉流星汇聚的成功挂牌对公司的业务模式的发展带来了显著的积极影响。首先，挂牌上海股权托管交易中心是 对武汉流星汇聚品牌实力和业务能力，以及市场地位的明确肯定，从而吸引更多消费者和潜在合作伙伴的目光， 为跨境电商自营店铺的经营和一站式卖家孵化服务的完善铺设了更广阔的道路。同时，挂牌成功为武汉流星汇聚 打开了更多合作与资源共享的大门，使其能够与其他合作伙伴更紧密地协作，共同推进跨境电商市场拓展，进而 增强其核心影响力。 首先，武汉流星汇聚的成功挂牌为其自营店铺的发展注入了新的活力。作为跨境电商平台上的优质卖家，武汉流 星汇聚一直以来都致力于提供高品质的中国产品出海，以及给客户提供专业的店铺运营服务。挂牌成功后，武汉 流星汇聚将能够进一步拓宽融资渠道，增强资本实力，为自营店铺的发展提供更多的资金支持和资源保障。这将 使得武汉流星汇聚能够更加专注于产品选品、店铺运营和物流发货等方面，进一步提升自营店铺在国际舞台的影 响力。 展望未来，武汉流星汇聚将继续秉承"以客户为中心"的使命，不断加强自营店铺的建设和一站式卖家孵化模式的 优化。公司将继续加大人才的培养和公司业务体系的完善力度，不断提升自营店铺的市场占有力和影响力。 ...