报告核心观点 报告对2025年5月5日至5月11日机构调研、股东增持与公司回购情况进行梳理，给出投资建议，建议关注机构调研热度高、评级机构多且净利润增长的公司，评级机构多且增持或回购比例大的公司[2][30][31]。 机构调研热门公司梳理 - 近30天机构调研数前二十的热门公司有华明装备、常熟银行等；近5天有曼卡龙、周大生等[2][11]。 - 近30天调研数前二十的公司中，评级机构家数≥10家的有11家，如比亚迪、华利集团等[2][11]。 - 比亚迪、华利集团等9家公司2024年归母净利润较2023年实现较大增长[2][11]。 A股上市公司重要股东增持情况 本周（2025.05.05 - 2025.05.09） - 发布增持进展公告的公司共13家，评级机构家数＞10家（含）的有3家[3][14]。 - 拟增持金额上下限均值占最新公告日市值比例＞1%的有5家，为*ST庚星、海南发展等[3][14]。 年初至2025.05.11 - 发布增持进展公告的公司共297家，评级机构家数＞10家（含）的有203家[5][16]。 - 评级机构＞10家且拟增持金额上下限均值占最新公告日市值比例＞1%的公司有15家，建议关注新集能源、赛轮轮胎等[5][16]。 A股上市公司回购情况 本周（2025.05.05 - 2025.05.09） - 发布回购进展公告的公司共312家，评级机构家数＞10家（含）的有84家[4][19]。 - 预计回购金额上下限均值占预案日市值比例＞1%的公司有平煤股份、华发股份等，长虹美菱和益生股份处于董事会预案阶段[4][19]。 2025年1月1日至5月11日 - 发布回购进展公告的公司共1456家，评级机构家数＞10家（含）的有297家[6][22]。 - 预计回购金额上下限均值占预案日市值比例＞1%的有82家，处于董事会预案阶段的有长虹美菱、千味央厨等[6][22]。 机构资金流向 - 本周（2025.05.05 - 2025.05.09），传媒、电力设备等14个申万一级行业获机构资金净流入[27]。 - 近30天（2025.04.09 - 2025.05.09），传媒、电力设备等19个申万一级行业获机构资金净流入[30]。 投资建议 - 机构调研：关注近30天调研热度高、评级机构家数≥10家且2024年归母净利润较2023年增长大的比亚迪、华利集团等9家公司[30]。 - 重要股东增持：关注评级机构家数＞10家（含）且增持金额上下限均值占最新公告日市值比例＞1%的新集能源、赛轮轮胎等公司[30]。 - 公司回购：关注评级机构家数＞10家（含）、回购比例大的公司，以及处于董事会预案阶段的长虹美菱、千味央厨等公司[31]。

文章核心观点 - 中国创投市场的“公司回购”条款在实际操作中基本无法执行 是投资机构用于应付有限合伙人的手段 [4][12][14] - 投资机构普遍知晓“公司回购”条款的不可行性 但在协议谈判中仍会坚持加入该条款 [12][13][14] 公司回购的法律与操作难点 - 公司回购涉及公司减资 根据《公司法》规定 减资需股东会三分之二以上表决权同意 并且需要获得债权人的同意 [5] - 当某一机构股东提出回购要求时 其他股东大概率不会同意 导致无法形成有效的股东会决议 从而无法完成工商变更和减资程序 [5] 公司回购中的股东博弈 - 若单一股东行使回购权 其他股东会要求等比例回购 以维护自身权益的公平性 [7][8] - 等比例回购的具体表现为：持股2%的股东要求回购1%股权时 持股10%的股东会要求回购5%股权；若前者要求回购全部2%股权 后者则会要求回购全部10%股权 [9][10] - 等比例回购的要求可能导致公司面临类似银行“挤兑”的风险 最终使公司走向破产 [11] 投资机构坚持回购条款的原因 - 尽管“公司回购”条款在实际中难以执行 但投资机构仍需在投资协议中加入该条款 主要目的是为了向有限合伙人做出交代 并应对相关审查 [13][14]

业绩表现 - 2024年公司实现营业收入30.3亿元 同比增长5.5% 归母净利润19.6亿元 同比增长5.3% [16] - 2024年第四季度业绩不及预期 营收利润环比同比均大幅下滑 [2] - 经营活动产生的现金流量净额增长-1.38% 经营活动现金流入同比增长8.9% 经营活动现金流出同比增长27% 主要因交纳上年末所得税 增值税增加 库存商品增加及人工成本现金占比提高所致 [22] 产品管线 - 医用含聚乙烯醇凝胶微球的交联透明质酸钠凝胶产品于2024年10月9日获得Ⅲ类医疗器械注册证 用于纠正颏部后缩 预计2025年上市销售 [6][12][22] - 注射用A型肉毒素 利多卡因丁卡因乳膏及米诺地尔搽剂目前处于注册申报阶段 [6] - 肉毒素项目处于注册审评阶段 将按法规要求披露进度 [14] 国际化战略 - 收购韩国REGEN Biotech Inc公司 收购价1.9亿美元 标的公司核心产品已获得34个国家地区注册批准 [17][20] - REGEN将作为国际化平台开展业务 标的公司新工厂已获韩国GMP认证 预计2025年第二季度开始实现生产和交付 [17][20] - 当前海外收入仅158万元 占总收入0.05% [17] 市场竞争与定价 - 行业竞争越来越激烈 产品更加丰富 但目前对公司毛利率影响不大 [8] - 嗨体和濡白天使出厂价降幅未披露 面对激烈市场竞争 出厂价是否会继续下降未回应 [2] 资本运作与股东情况 - 董事王兰柱减持期间为2025年3月17日至2025年6月16日 [20] - 公司账面上部分证券投资系并购或战略投资引起 包括收购哈尔滨沛奇隆前其持有证券及对博安生物的战略投资 [5] - 关于股票回购计划 公司表示会视市场情况而定 [9] 经营策略 - 公司坚持聚焦主业 不向下游延伸业务 保持战略稳定性 [11] - 主销产品为Ⅲ类植入医疗器械 不能在无资质的电商平台销售 [24] - 通过医生培训和品牌宣传推广提升渠道覆盖深度和广度 [16]