文章核心观点 - 百度旗下AI芯片公司昆仑芯已提交港股上市申请，此举引发市场对百度另一核心业务“萝卜快跑”未来是否也会分拆上市的广泛猜测与讨论 [1][2] - 文章通过分析认为，将昆仑芯、萝卜快跑等创新业务分拆独立上市，是解决百度集团整体估值被严重低估、释放业务价值、并应对内部管理挑战的关键战略路径 [5][12][16] - 文章论证了业务分拆有助于百度实现价值回归，让市场对创新业务进行独立估值，同时也能激发组织活力，吸引和留住顶尖人才 [12][17][32] 昆仑芯上市与市场反应 - 昆仑芯科技有限公司已于1月1日以保密形式向香港联交所提交主板上市申请表格（A1表格） [1] - 该消息公布后，百度港股股价在1月2日当天大幅上涨9.35% [2] - 市场兴奋的原因之一是国内芯片概念股受到热捧，而昆仑芯被认为是国产AI芯片出货量第二的公司，因此备受期待 [2] 萝卜快跑业务现状与分拆预期 - 萝卜快跑是百度自动驾驶出行服务业务，截至2025年10月已进入全球22座城市，在欧洲、中东及中国香港市场取得重大进展 [4] - 截至2025年11月，萝卜快跑累计服务订单量已超过1700万单 [4] - 百度创始人李彦宏在2025年第三季度财报电话会上透露，萝卜快跑已在少数城市实现正向单位经济效益，并预计2026年将有更多城市达成此目标 [4] - 同业公司如小马智行、文远知行已完成上市，这加剧了市场对萝卜快跑是否也会分拆上市的猜测 [4][20] 百度业务板块估值分析 - **在线营销业务**：假设2025年广告收入约635亿元人民币，净利润率25%，以5倍市盈率保守估算，该业务估值约为114亿美元 [5] - **AI云业务**：2025年前三季度营收193.3亿元人民币，同比增长31%，预估全年收入260亿元人民币（约37亿美元），按7倍市销率估算，估值约为259亿美元 [6] - **自动驾驶业务（萝卜快跑）**：保守估计2025年收入20亿元人民币（约2.8亿美元），按25倍市销率估算，对应估值70亿美元；若参考Waymo估值，则可能达到400亿美元 [6] - **芯片业务（昆仑芯）**：假设2025年收入预期与寒武纪相当，按9亿美元营收及20倍市销率估算，保守估值约为180亿美元 [7] - **爱奇艺及其他业务**：估值之和约80亿美元 [8] - **现金及短期投资**：百度账上至少有超过178亿美元的现金及短期投资 [9] - **估值总结**：上述各部分保守估值加总，百度合理估值线应在881亿美元以上，但截至2026年1月5日收盘，其美股市值仅为514.56亿美元，处于被严重低估状态 [9] 分拆独立上市的原因分析 - **原因一：释放价值与重估** 创新业务如芯片、云、自动驾驶在集团内常被视为“负估值”或资产负担，分拆后可独立定价，避免传统业务放缓拖累整体估值，并切割局部业务风险 [10][11][12] - **原因二：历史经验验证** 百度历史上分拆业务如度小满、作业帮取得了成功，而未能充分独立或分拆的业务如小度科技、百度健康则发展受挫或市场存在感减弱，提供了正反两方面的经验教训 [13][14][15][16] - **原因三：治理与激励优化** 分拆有助于治疗“大公司病”，打破内部协同壁垒，通过独立决策和股权激励等方式解放生产力，吸引和留住顶尖人才，这对于处于市场上升期的业务至关重要 [16][17][18][32] 萝卜快跑分拆上市的紧迫性与优势 - **竞争环境** 竞争对手小马智行、文远知行已上市并获得资本追捧，萝卜快跑作为能力更强的参与者，需要及时行动以维持士气和竞争力 [20][21] - **决策与人才** 分拆后萝卜快跑将获得决策独立性，有利于在快速迭代的自动驾驶竞争中抢占时间窗口，并通过股权激励吸引顶尖人才，构建技术护城河 [21] - **融资备战** 参考2025年本地生活大战中各方投入超千亿元人民币，未来网约车与Robotaxi可能爆发“打车大战”，萝卜快跑需趁资本热潮上市融资，储备“无限火力”以应对长期竞争 [26][27] - **战略定心丸** 百度过去常被诟病战略摇摆，萝卜快跑成功分拆上市能给资本市场吃下定心丸，证明其战略决心 [28][29] - **人才与治理** 百度曾是自动驾驶“黄埔军校”，但多位核心人才出走，分拆独立可能通过充分放权，解决内部管理阻力，最大化发挥人才能动性 [30][31][32][33][34]

公司动态与上市进程 - 百度集团旗下AI芯片公司昆仑芯已于1月1日以保密形式向港交所递交上市申请表格 [1] - 分拆完成后昆仑芯预计仍为百度集团附属公司 [1] - 公司为上市筹备已完成工商变更 注册资本由2128.15万元增至4.12亿元 增幅超1800% 并变更为股份有限公司 [1] - 百度集团表示分拆可更全面反映昆仑芯价值 且其自身规模足以寻求上市地位 [1] - 市场此前保守预计昆仑芯于2026年一季度提交申请 2027年初完成IPO [1] 市场反应与估值预期 - 上市消息提振百度集团股价 港股当日收涨超9% 总市值升至3955亿港元 美股单日涨幅高达15% [2] - 摩根大通预测昆仑芯收入将从2025年的约13亿元飙升至2026年的83亿元 增幅达6倍 [1] - 若按科技股平均市销率10倍估算 昆仑芯估值有望突破800亿元 [1] - 昆仑芯最新一轮融资于2025年7月完成 投后估值达210亿元 [2] - 分析指出若昆仑芯成功上市 其估值提升将直接反映在百度长期股权投资价值上 带动百度整体市值重估 [1] 公司背景与股权结构 - 昆仑芯前身为百度内部的智能芯片及架构部 是AI计算芯片及相关集成软硬件系统供应商 [2] - 自2021年开启独立融资进程 至今已累计完成7轮融资 [2] - 公司股东包含通用技术高端装备基金、比亚迪等 [2] - 百度（中国）有限公司持有其59.45%的股份 为控股股东 [2] 产品布局与市场地位 - 公司产品覆盖数据中心、云计算、自动驾驶等领域 [2] - 昆仑芯已发布和量产三代产品 分别为K100/K200、R200系列、P800 [2] - 百度世界大会上发布M100和M300两款全新AI芯片产品 将分别于2026年、2027年上市 并称未来五年每年都会推出新品 [2] - 据IDC数据 在2024年中国GPU市场中 英伟达以70%市场份额居首 华为升腾以23%位列第二 昆仑芯排名第三 [2] - 除了满足百度内部业务算力需求外 昆仑芯也对外提供AI芯片产品 [2]

公司印尼镍资源项目运营情况 - 公司在印度尼西亚的镍资源项目在2025年10月和11月期间生产经营正常有序推进 [2] 公司资本运作计划 - 公司目前暂无分拆上市计划 [2]

公司动态：昆仑芯启动赴港上市 - 百度集团旗下昆仑芯已正式启动赴港上市进程，通过联席保荐人以保密方式向香港联合交易所递交了A1上市申请表格，申请在主板挂牌交易 [1] - 上市计划拟通过全球发售实施，包括面向香港本地公众投资者的公开发售，以及针对机构及专业投资者的股份配售 [3] - 昆仑芯目前是百度集团的非全资附属公司，分拆上市完成后预计仍将保持其附属公司地位，继续纳入百度集团的业务体系 [3] 战略与市场意义 - 昆仑芯是百度在人工智能芯片领域的重要布局，其独立上市将有助于进一步凸显其技术价值与市场潜力 [3] - 此次申请若获批准，将成为百度系企业拓展资本市场版图的又一重要举措 [3]

分拆上市方案 - 百度于1月2日公告，已向港交所提交分拆其非全资附属公司昆仑芯上市的方案 [2] - 昆仑芯已于1月1日通过联席保荐人以保密形式向香港联交所提交上市申请表格（A1表格） [2] - 分拆将通过昆仑芯股份的全球发售进行，包括在香港公开发售及向机构与专业投资者配售 [2] - 分拆完成后，昆仑芯预计仍为百度的附属公司 [2] 分拆的商业理由 - 分拆可更全面反映昆仑芯基于自身优势的价值，提升其营运及财务透明度，便于投资者独立评估其表现与潜力 [2] - 昆仑芯专注于通用AI计算芯片及相关软硬件系统业务，将吸引专注于该领域的投资者群体，有别于百度相对多元化的业务模式 [2] - 分拆将提升昆仑芯在客户、供应商及潜在战略合作伙伴中的形象，提高其商业协商地位，使百度能通过持股受益于其增长 [2] - 分拆使昆仑芯能直接且独立地进入股权及债务资本市场，有助于百度更有效地配置财务资源 [2] - 分拆能更直接地将双方管理层的职责与各自营运及财务表现挂钩，从而加强管理层专注度及企业管治 [2] 市场反应 - 截至发稿，百度股价为142.4港元，较开盘上涨7.8% [3] - 百度总市值达到3916亿港元 [3]

公司分拆上市计划 - 百度已向港交所提交分拆其非全资附属公司昆仑芯上市的建议方案 [1] - 昆仑芯已于1月1日以保密形式向香港联交所提交了上市申请表格（A1表格） [1] - 分拆将通过昆仑芯股份的全球发售进行，包括在香港公开发售及向机构与专业投资者配售 [1] - 分拆完成后，昆仑芯预计仍为百度的附属公司 [1] 分拆的商业理由与预期效益 - 分拆可更全面反映昆仑芯基于自身优势的价值，提升其营运及财务透明度，便于投资者独立评估其表现与潜力 [1] - 昆仑芯专注于通用AI计算芯片及相关软硬件系统业务，将吸引专注于该领域的投资者群体 [1] - 分拆将提升昆仑芯在客户、供应商及潜在战略合作伙伴中的形象，提高其商业谈判地位，使百度能通过持股受益于其增长 [1] - 分拆将使昆仑芯能直接且独立地进入股权及债务资本市场，有助于百度更有效地配置财务资源 [1] - 分拆能更直接地将双方管理层的职责与各自营运及财务表现挂钩，从而加强管理层专注度及企业管治 [1] 市场反应 - 截至发稿，百度股价为142.4港元，较开盘上涨7.8% [2] - 百度总市值为3916亿港元 [2]

分拆上市计划 - 昆仑芯已于2026年1月1日以保密形式向香港联交所提交主板上市申请表格(A1表格) [1] - 分拆方案将通过全球发售进行，包括在香港的公开发售以及向机构及专业投资者的配售 [1] - 分拆完成后，昆仑芯预计仍将为百度集团的附属公司 [1] 分拆的商业逻辑与利益 - 分拆可更全面反映昆仑芯基于自身优势的价值，提升其营运及财务透明度，便于投资者独立评估其表现与潜力 [2] - 昆仑芯专注于通用AI计算芯片及相关软硬件系统业务，将吸引专注于该领域的投资者群体 [2] - 分拆将提升昆仑芯在客户、供应商及潜在战略合作伙伴中的形象，增强其业务协商地位，使百度集团能通过持股受益于其增长 [2] - 分拆使昆仑芯未来能直接且独立地进入股权及债务资本市场，有助于百度集团更有效地配置财务资源 [2] - 分拆能更直接地将双方管理层的职责及问责与各自营运及财务表现挂钩，从而加强管理层专注度及企业管治 [2]

公司分拆上市进展 - 百度已于1月2日向香港联交所提交关于分拆昆仑芯的方案，并已获得联交所确认可进行建议分拆 [1] - 昆仑芯已于1月1日以保密形式向香港联交所提交了主板上市申请表格（A1表格） [1] - 分拆将通过昆仑芯股份的全球发售进行，包括在香港的公开发售以及向机构及专业投资者的配售 [1] 公司股权结构 - 截至公告日期，昆仑芯为百度的非全资附属公司 [1] - 建议分拆完成后，预计昆仑芯仍将为百度的附属公司 [1]

公司分拆与上市进展 - 理士国际计划分拆旗下公司Leoch Energy并在美国单独上市 分拆公司已于2025年12月30日向美国证券交易委员会提交了注册声明 [1] - 截至2025年12月31日 理士国际直接持有分拆公司100%的已发行股份 预计上市完成后 理士国际将不再持有任何分拆公司股份 并将终止合并入账 [1] - 建议分拆及分派须获得股东和相关机构的批准 且不保证最终会发生 [2] 分拆公司财务摘要 - 分拆公司收益数据为694.984、870,341、398,231、485.059（单位未明确） [2] - 分拆公司除稅前溢利数据为49,341、53,311、24,257、29.446（单位未明确） [2] - 分拆公司淨利润数据为40,269、37,214、16,092、18.597（单位未明确） [2]

文章核心观点 - 赣锋锂业因2020年一起涉及董事长及高管的公司账户内幕交易事件，正面临从行政处罚升级至刑事审查的严峻合规风险，该历史事件已对公司资本运作产生深远负面影响，特别是直接导致其重要子公司赣锋锂电的分拆上市计划受阻并触发对赌回购 [1][6][27] - 公司经营正经历行业周期性剧烈波动，在2022年创下业绩巅峰后，2024年录得上市以来首次年度亏损，尽管2025年前三季度净利润同比转正，但盈利结构不健康且现金流承压 [12][14][16] - 子公司赣锋锂电因母公司受行政处罚而无法在约定日期前完成IPO，导致对赌条款触发，大量外部资本通过定向减资回购退出，公司资本化进程受挫，资金需求回流至母公司表内，加重了母公司的财务负担 [21][22][24][26] 董事长带头搞内幕交易 - 2020年，为帮助*ST江特化解退市风险，赣锋锂业筹划通过非公开发行成为其控股股东，该内幕信息敏感期从2020年6月9日至8月13日 [1][28] - 公司董事长李良彬与时任董秘欧阳明被认定为内幕信息知情人，知悉时间不晚于2020年6月18日，在李良彬决策安排下，公司证券账户于2020年6月23日至7月2日期间买入*ST江特股票1567.77万股，成交金额2648.38万元，并于7月8日至9日全部卖出，最终获利110.53万元 [1][29][30] - 江西证监局对公司没收违法所得并处以331.59万元罚款，对李良彬、欧阳明分别处以60万元、20万元罚款 [2][30] - 2024年11月，欧阳明就行政处罚提起的行政诉讼开庭，但尚未有审判结果，2025年，公司收到宜春市公安局的移送起诉告知书，因涉嫌内幕交易罪单位犯罪，案件已移送检察机关审查起诉，事件性质从行政处罚升级为刑事审查 [2][7][9][36][38] 去年巨亏 - 赣锋锂业是全球最大金属锂生产商及国内最大锂化合物供应商，业务覆盖锂产业链上中下游，于2010年在A股上市，2018年实现A+H两地上市 [10][39] - 公司业绩高度依赖锂价周期，2022年锂价大涨时，营收达418.23亿元，归母净利润205.04亿元，同比分别增长274.68%和292.16% [12][42] - 2024年，受锂价下行影响，公司营收降至189.06亿元，并录得上市以来首次年度亏损，净利润为-20.74亿元，锂系列产品贡献公司六成以上收入 [14][44][45] - 2025年前三季度，公司营收146.25亿元，净利润2552.00万元，但第三季度净利润回升主要源于金融资产公允价值变动及资产处置收益，而非主业回暖，当季经营活动现金流量净额为-4.29亿元，同比下降110.45% [16][46][47] - 截至2025年9月底，公司总负债634.63亿元，资产负债率约57.59%，短期借款105.77亿元，现金及现金等价物余额为80.17亿元 [16][47] 赣锋锂电IPO受阻 - 赣锋锂电是赣锋锂业旗下的锂电池业务板块，公司于2020年11月至2022年11月期间通过三轮增资引入员工持股平台及外部产业资本，将其迅速做大 [17][47] - 第二轮（2021年）和第三轮（2022年）增资均设有对赌条款，约定若赣锋锂电未能在2025年12月31日前实现合格IPO，投资方有权要求回购，增资价格从1元/注册资本升至3元/股 [19][20][49][50] - 由于赣锋锂业在2024年7月正式收到内幕交易行政处罚，根据证监会规定，其36个月内不得分拆子公司上市，导致赣锋锂电在2025年底前完成IPO已无可能，对赌条款被触发 [21][52] - 2025年3月，赣锋锂电启动定向减资回购，拟以不超过16亿元回购不超过4.99亿股，涉及28名股东中的23家彻底退出，包括小米产投、极目创投、安克创新等知名投资方 [22][53][54] - 为支持赣锋锂电经营，赣锋锂业于2025年4月宣布提供不超过7亿元的财务资助，并于9月推动新一轮增资计划引入不超过25亿元资金，增资后，赣锋锂业持股比例升至81.65% [25][55] - 赣锋锂电仍处于亏损状态，2024年营收60.73亿元，亏损1.28亿元，2025年上半年营收26.00亿元，亏损6271.76万元，期末资产负债率达68.02% [26][55]