公司股价与交易动态 - 公司股票早盘上涨超过5%，截至发稿涨幅为5.14%，报38.8港元，成交额为685.47万港元 [1] 核心产品研发里程碑 - 公司自主研发的吸入粉雾剂候选药物ICF004的新药临床试验申请已获中国国家药品监督管理局受理，这被视为公司创新药研发进程中的重要里程碑 [1] - 该进展进一步体现了公司在复杂呼吸制剂及精准递送平台方面的转化潜力 [1] 产品定位与市场潜力 - 候选药物ICF004拟用于治疗进行性纤维化性间质性肺疾病，该疾病领域覆盖特发性肺纤维化及进行性肺纤维化等严重威胁患者生存的适应症 [1] - 该药物的研发立足于解决“疗效—耐受性”这一临床矛盾，旨在现有治疗基础上探索新的递送与作用路径，以改善治疗窗口和患者获益 [1] - 该研发逻辑锚定了进行性纤维化性间质性肺疾病领域未满足的临床需求 [1]

公司股价与交易表现 - 联邦制药（03933）早盘股价高开超过3%，截至发稿时股价上涨3.04%至12.54港元，成交额为1609.89万港元 [2][5] 核心产品研发进展 - 公司全资附属公司联邦生物科技（珠海横琴）有限公司自主研发的1类创新药UBT251注射液，已完成在中国超重/肥胖患者中的II期临床研究 [2][5] - UBT251的II期临床研究达到预期目标，结果支持其进入下一阶段临床研究，后续公司将尽快启动针对中国超重/肥胖患者的III期临床研究 [2][5] 产品临床疗效数据 - II期研究结果显示，UBT251各剂量组减重效果显著，给药24周后，试验药组平均体重较基线变化最高达-19.7%（即-17.5公斤），而安慰剂组为-2.0%（即-1.6公斤） [2][5] - 除体重外，UBT251各剂量组在腰围、血糖、血压、血脂等关键次要终点指标的改善均显著优于安慰剂组 [2][5] 产品安全性与耐受性 - UBT251各剂量组整体安全性和耐受性良好，研究期间未发生因任何不良事件导致的受试者退出 [2][5] - 观察到的不良事件与同类药物类似，主要为胃肠道反应，且绝大多数为轻度至中度，未出现预期外的安全性问题 [2][5]

投资评级与核心观点 - 报告维持石药集团“优于大市”评级，目标价13.07港元，当前股价为10.06港元，潜在上涨空间约30% [2] - 报告核心观点认为，石药集团的研发能力多次获得跨国药企认可，创新转型成果显著，其平台价值被市场低估，未来有望通过持续的对外授权和里程碑收入增厚利润 [1][3] 对外授权与合作 - 近两年完成7笔对外授权交易，首付款总额达17.1亿美元，潜在里程碑总额超过320亿美元 [3][10][12] - 与阿斯利康三度达成合作，涉及Lp(a)抑制剂、AI药物发现平台和长效多肽平台，其中长效多肽平台合作总包高达185亿美元，创下中国药企对外授权纪录 [3][11][13] - 累计潜在研发里程碑收入达58亿美元（约合人民币406亿元），预计在未来3-5年内陆续确认，将成为公司常态化收入的重要组成部分 [3][8][11] 研发平台与管线价值 - **小核酸平台**：布局了PCSK9、AGT、Lp(a)、ANGPTL3、FXI等肝内递送热门靶点，在国内进度领先，同时申请了针对神经系统和眼部递送的专利，显示其肝外递送技术潜力，平台处于国内第一梯队 [4][33][35] - **ADC与双抗平台**：核心产品SYS6010（EGFR-ADC）已在全球入组超1000名患者，2025年AACR数据显示其疗效与安全性具同类最佳潜力，2026年已启动多项关键三期临床，出海潜力大 [5][17][19][23] - **细胞治疗平台**：SYS6055注射液获得中国首个体内CAR-T（in vivo CAR-T）临床批件，该技术相比传统CAR-T在成本、可及性上有潜在优势，礼来近期以24亿美元收购同类公司Orna Therapeutics，预示该赛道获MNC关注 [7][26][27] - **代谢疾病平台**：拥有全面的GLP-1产品管线，包括司美格鲁肽类似物、口服GLP-1、长效双靶点激动剂等，其中长效多肽平台与阿斯利康的合作将助力其进军全球减重市场 [36][37][39] 财务预测与估值 - 调整公司FY25E/FY26E/FY27E收入预测至267亿元/289亿元/306亿元，归母净利润预测至44亿元/46亿元/53亿元，认为主营业务收入与利润已触底，2026年将重回上升周期 [8][43] - 使用DCF模型进行估值，假设WACC为7.9%，永续增长率2.5%，得出目标价13.07港元，估值核心基于FY27-FY35的现金流预测，并上调了2027年后的授权收入预期 [8][44] 近期临床催化剂 - 2026年将有多个关键临床数据读出，包括SYS6010用于2L+ EGFRm NSCLC的三期临床数据（主要终点完成日期2026年7月30日）、SYH2043（CDK2/4/6抑制剂）、JMT108（PD-1*IL15融合蛋白）等 [16][22][23] - SYS6010计划在2026年AACR或ASCO上读出鼻咽癌、食管鳞癌等其他瘤种数据，并推进全球三期临床 [20][23]

投资评级与核心观点 - 报告对石药集团维持“优于大市”评级，目标价13.07港元，当前股价为10.06港元 [2] - 报告核心观点认为，石药集团的研发能力多次获得跨国药企认可，创新转型成果显著，其平台价值和未来常态化里程碑收入将夯实公司基本面 [1][3] 财务预测与估值 - 调整公司FY25E/FY26E/FY27E收入预测至267亿元、289亿元、306亿元，调整归母净利润预测至44亿元、46亿元、53亿元 [8] - 预测公司主营业务收入与利润已触底，2026年有望回到上升周期，2027年起受益于肿瘤和代谢创新产品放量 [8] - 采用DCF估值法，基于7.9%的WACC和2.5%的永续增长率，得出目标价13.07港元 [8][44] 对外授权与平台价值 - 近两年完成7笔对外授权交易，涉及首付款总额17.1亿美元，潜在里程碑总额超320亿美元，其中潜在研发里程碑达58亿美元 [3][10][12] - 与阿斯利康三度达成合作（涉及Lp(a)抑制剂、AI药物发现平台、长效多肽平台），彰显其研发平台的全球影响力 [11][13] - 近58亿美元的潜在研发里程碑收入有望在未来3-5年内陆续确认，成为公司常态化收入的重要部分 [3][11] 肿瘤领域管线进展 - **SYS6010 (EGFR ADC)**：全球进展最快的拓扑异构酶EGFR ADC之一，已积累超千名患者临床数据 [5][19] - 在269名可评估患者中，客观缓解率(ORR)为31.3%，疾病控制率(DCR)为85.3%；在4.8mg/kg剂量组的49名EGFR突变非小细胞肺癌患者中，ORR达46.9%，DCR达93.9% [17] - 2026年1月已在中国启动联用奥希替尼一线治疗NSCLC的三期临床，并计划年内推进全球三期临床 [5][23] - 早期肿瘤管线丰富，包括CDK9抑制剂、CD47*CD20双抗、PD-1*IL-15融合蛋白等，部分资产全球竞争力排名靠前 [14][15] - 2026年将有多个重要临床数据读出，包括CDK2/4/6抑制剂、GPC3*IFN融合蛋白等 [15][16] 小核酸平台布局 - 小核酸平台布局了PCSK9、AGT、Lp(a)、ANGPTL3、FXI等肝内递送热门靶点，涵盖高血脂、高血压、抗凝等适应症，国内进度领先 [4][33] - 正在探索肝外递送，专利申请显示其可能掌握神经系统递送、眼部递送及双靶点小核酸技术 [4][35] - 靶向PCSK9的siRNA药物SYH2053已进入国内三期临床 [33] 细胞治疗技术突破 - **SYS6055**：于2026年1月29日获得国内首个体内CAR-T（in vivo CAR-T）临床批件，用于复发/难治侵袭性B细胞淋巴瘤 [7][26] - 与传统体外CAR-T相比，体内CAR-T在成本、可及性和即时性方面具备潜在优势 [7][25] - 礼来于2026年2月以总价24亿美元收购体内CAR-T公司Orna Therapeutics，显示跨国药企正布局该赛道 [7][26] 代谢疾病管线与减重市场 - 代谢管线全面布局，涵盖基础、口服及长效GLP-1受体激动剂 [36][37] - 长效多肽平台（LiquidGel技术）可将给药频率延长至每月一次，其产品SYH2082（长效GLP-1/GIP双激动剂）的权益已授予阿斯利康 [36][37] - 与阿斯利康在减重领域的合作，有望弥补后者在长效GLP-1资产上的不足，形成产品协同 [13][39]

药品上市申请受理与审评状态 - 公司子公司北京盛迪医药有限公司1类创新药SHR-1918注射液的药品上市许可申请获国家药监局受理 [1] - 该申请已被纳入优先审评程序 [1] 药品基本信息与适应症 - 药品名称为SHR-1918注射液，剂型为注射剂 [1] - 拟定适应症为治疗成人和12岁及以上的未成年人纯合子家族性高胆固醇血症患者 [1] 临床试验数据与疗效 - 上市申请基于SHR-1918-202（II期）和SHR-1918-301（III期）两项临床试验 [2] - II期研究结果显示，每4周皮下注射600mg SHR-1918，患者血清低密度脂蛋白胆固醇平均降幅达59.1%，绝对降幅达6.6 mmol/L [2] - III期研究为多中心随机双盲安慰剂对照试验，结果与II期研究高度一致，显示良好安全性 [2] 疾病背景与市场情况 - 纯合子家族性高胆固醇血症是一种罕见且危及生命的遗传病，已被纳入中国《第一批罕见病目录》 [3] - 患者血清LDL-C水平显著升高，常导致早发性动脉粥样硬化性心血管疾病，如不治疗多数患者寿命一般不超过30岁 [3] - 全球同靶点药物仅有再生元公司的EVKEEZA获批上市，该产品2025年全球销售额约为2.16亿美元 [3] 药物作用机制与研发投入 - SHR-1918是公司自主研发的血管生成素样蛋白3单克隆抗体，通过抑制ANGPTL3活性来降低甘油三酯和LDL-C水平 [3] - 截至目前，SHR-1918注射液相关项目累计研发投入约24,220万元（未经审计） [3]

药物研发进展 - 公司子公司华森英诺收到国家药监局核准签发的HSN002066C1片两个规格的《药物临床试验批准通知书》[1] - HSN002066C1片是华森英诺自主研发且完全享有自主知识产权的一种选择性聚二磷酸腺苷-核糖聚合酶7小分子抑制剂[1] - 该药物临床拟口服用于晚期恶性实体瘤患者的治疗[1] 药品特性与临床前数据 - HSN002066C1是一种强效和高选择性的PARP7抑制剂[1] - 口服给药在小鼠中暴露量较高[1] - 单药或联合用药在不同肿瘤模型中显示出较为显著的肿瘤抑制活性[1] 对公司战略与研发管线的影响 - HSN002066C1片是华森英诺首个获批临床的1.1类创新药项目[2] - 该进展对华森英诺创新药研发具有里程碑意义[2] - 该进展为公司“创仿结合”的发展战略奠定了坚实基础[2]

药物临床试验批准 - 公司子公司重庆华森英诺生物科技有限公司于近日收到国家药品监督管理局核准签发的HSN002066C1片两个规格的《药物临床试验批准通知书》[1] 药品研发情况 - HSN002066C1片是由华森英诺自主研发且完全享有自主知识产权的一种选择性聚二磷酸腺苷-核糖聚合酶7小分子抑制剂[1] - 该药物临床拟口服用于晚期恶性实体瘤患者的治疗[1] - HSN002066C1是一种强效和高选择性的PARP7抑制剂，口服给药在小鼠中暴露量较高[1] - 该药物单药或联合用药在临床前研究中，导致不同肿瘤模型中具有较为显著的肿瘤抑制活性[1] 对公司的影响 - HSN002066C1片是华森英诺首个获批临床的1.1类创新药项目，对子公司创新药研发具有里程碑意义[1] - 该药物的进展为公司创仿结合的发展战略奠定了坚实基础[1]

投资评级与核心观点 - 报告对康哲药业(0867.HK)首次覆盖，给予“买入”评级 [2] - 报告核心观点：康哲药业是国内专科商业化领军企业，其卓越的商业化能力与创新管线进入密集收获期，正驱动公司开启新一轮业绩长周期增长 [5][18] 公司概况与业绩拐点 - 康哲药业创立于1992年，从药品代理业务起步，已成功转型为创新型综合性医药企业 [5][22] - 国家集采政策曾使公司成熟产品（如黛力新、波依定、优思弗）收入承压，2023-2024年收入下滑，但负面影响在2025年上半年已基本消化 [5][30] - 2025年上半年，公司实现营业收入40.02亿元，同比增长11%，归母净利润9.31亿元，同比增长3%，营收与利润增速均由负转正，迎来业绩增长拐点 [30][32] 业务板块分析 - 公司四大业务协同并进： - **心脑血管线**：营收占比约48%，为支柱业务。集采影响已基本出清，创新产品维福瑞等正快速放量 [7][33][54] - **消化自免线**：营收占比约30%。以亿活、慷彼申等独家产品为稳定基本盘，并新增美泰彤等创新产品贡献增量 [7][33][67] - **皮肤健康线**：营收占比约11%，由子公司德镁医药独立运营。2025年上半年销售收入同比增长104.3%，已上市生物制剂益路取及已获批的磷酸芦可替尼乳膏潜力大，且分拆上市计划有望重估其价值 [7][33][80][81] - **眼科线**：营收占比约8%。独家产品施图伦滴眼液为核心，并新引入诺华的诺适得、倍优适等抗VEGF药物，打造了具有竞争力的药械产品组合 [7][33][87] 核心竞争力：商业化与国际化 - 公司拥有约4700人的专业学术推广团队，网络深度覆盖中国超5万家医院及医疗机构、约30万家零售药店及主流电商平台，具备卓越的全链路商业化能力 [6][39] - 国际化方面，公司前瞻性在东南亚市场构建了完整的“研发+注册与商业化+生产”一体化布局，通过CMS R&D、康联达和PharmaGend三大板块运营，并于2025年7月在新加坡交易所二次上市，打开了长期可持续的第二增长曲线 [6][20][45][47] 创新管线进展 - 公司通过合作开发及自主研发，高效布局了近40款创新管线，已进入成果密集兑现阶段 [8][19] - 目前已有6款创新药成功上市，包括益路取、维福瑞、美泰彤、维图可、莱芙兰和磷酸芦可替尼乳膏 [8][95] - 处于新药上市申请（NDA）审评阶段的重磅产品包括：注射用Y-3（急性缺血性脑卒中）、德昔度司他片（肾性贫血）、斯乐韦米单抗注射液（狂犬病被动免疫）、唯康度塔单抗注射液（破伤风被动免疫）、ZUNVEYL（阿尔茨海默病）以及MG-K10（特应性皮炎） [8][95][97] - 据测算，公司核心创新产品的销售峰值潜力合计超过百亿元 [8][19] 财务预测 - 报告预计公司2025-2027年营业收入分别为82.16亿元、98.59亿元、120.28亿元，同比增速分别为10%、20%、22% [9][11] - 预计同期归母净利润分别为16.15亿元、18.50亿元、22.38亿元，同比增速分别为0%、15%、21% [9][11] - 预计毛利率将维持在74%-75%左右 [11]

报告行业投资评级 报告未明确给出统一的行业投资评级，但通过对市场增长潜力、竞争格局和企业竞争力的分析，整体呈现积极乐观的展望 [3][7][12] 报告的核心观点 报告核心观点认为，中国干眼症治疗药物市场潜力巨大，正处于从传统人工泪液向创新疗法升级的快速发展阶段，行业竞争格局从外资主导转向内外资竞合，本土企业通过仿创结合与自主研发正在快速崛起，并开始全球化布局 [3][12][29] 根据相关目录分别进行总结 一、市场背景 - 干眼症已成为覆盖全年龄段的慢性眼部健康挑战，2024年中国患病人数达3.6亿，但治疗率仅10%-12%，市场潜力巨大 [3] - 行业驱动因素包括：制剂技术与给药系统革新，推动药物向多剂量无防腐剂制剂、新型递药途径升级；以环孢素、全氟己基辛烷为代表的新机制疗法成为市场升级核心 [3] - 市场演变分为三阶段：萌芽期（1995-2005年）以进口人工泪液为主；启动期（2006-2015年）治疗理念升级为“控制眼表炎症”；快速发展期（2016年至今）本土品牌兴起，药物作用机制多元化，行业进入精准化、个体化时代 [5][6] 二、市场现状 - **市场规模**：中国干眼症患病人数从2020年的3亿人增长至2024年的3.6亿人，复合年增长率约5% [7] - 2024年轻度患者约2.34亿人，中重度患者约1.26亿人，治疗需求从2020年的10%增长至2024年的12% [7] - 2020-2024年市场规模受集采和医保政策影响出现波动，2022年市场规模降至109亿元，2024年回升至139亿元，预计2030年有望达到193亿元，年复合增长率约9% [7] - **市场供需**： - 供给端：上游原料药技术壁垒分化，中游生产环节中，人工泪液市场参与者多，抗炎/免疫调节类药物由少数头部企业主导 [8] - 需求端：轻度患者对人工泪液需求庞大且高频，中重度患者对抗炎药物需求迫切，常采用联合治疗方案，居民日均屏幕使用时间达8小时等因素持续推升患病风险与市场需求 [9] 三、市场竞争 - **竞争格局特点**：呈现“引进与自研双轮驱动、梯队分化明显、创新药逐步突破”的特点，已从外资主导转向内外资竞合 [12] - **梯队分布**： - 第一梯队：日本参天制药、德国悟兹法姆药业及本土企业兴齐眼药，占据市场主导 [12] - 第二梯队：远大医药、恒瑞医药等，通过创新药布局实现差异化突破 [12] - 第三梯队：亿胜生物、欧康维视、兆科眼科等区域性企业 [12] - **品类竞争**：玻璃酸钠滴眼液长期被外资垄断，2024年德国悟兹法姆药业（海露）在零售及电商渠道销售额占比超60%，日本参天制药（爱丽）在医院端销售额占比达30% [12] - **本土企业突破**：兴齐眼药的环孢素滴眼液“兹润”成为中国首个用于干眼症的环孢素眼用制剂，2024年医院端销量同比增速达88.26% [12] - **十大品牌核心要点**： 1. **沈阳兴齐眼药**：核心产品“兹润”2024年医院端销售额同比增速达88.26%，预计五年内销售峰值达13亿元，2024年营收19.43亿元，净利润3.4亿元，毛利率73%-79% [13][14] 2. **成都盛迪医药（恒瑞医药）**：创新药龙头，已上市20+创新药，90+创新药处于临床阶段，中国市场三级医院合作覆盖率超90%，海外业务覆盖40余个国家 [15] 3. **远大医药**：拥有全球首创鼻喷剂型干眼治疗药物酒石酸伐尼克兰鼻喷雾剂（OC-01），核心产品覆盖22个省市50余家重点医院 [16] 4. **珠海亿胜生物**：3款上市药物均纳入医保，通过海外引进获得地夸磷索钠多剂型滴眼液 [17] 5. **珠海联邦制药**：与爱尔康合作获得8款滴眼液产品权益，借助合作资源拓展市场 [18] 6. **兆科眼科**：核心产品环孢素A眼用凝胶采用专利水凝胶剂型，已重新提交上市申请 [19][20] 7. **齐鲁制药**：在2021年第四批集采中，旗下玻璃酸钠滴眼液成功中选，通过“以价换量”策略实现医院端快速放量 [21] 8. **欧康维视**：自主研发酪氨酸激酶抑制剂，核心产品已纳入医保 [22] 9. **博士伦福瑞达**：品牌历史悠久，但产品未纳入医保，市场覆盖受限 [23] 10. **江西珍视明**：以人工泪液产品为核心，定价亲民，2024年电商平台珍视润玻璃酸钠滴眼液价格仅6.7元/5ml/盒 [24] 四、发展趋势 - **市场规模持续增长**：诊断技术革新与突破性疗法协同推进，预计2025-2030年市场规模将保持9%左右的年增长率 [26][27] - **药物创新多元化发展**： - 传统药物通过联合用药、成分组合创新与差异化浓度设计进行升级 [28] - 新型药物向多靶点联合、个体化用药及长期管理发展，国产抗炎药物将实现放量，给药技术创新如鼻喷等改善患者依从性 [28] - **本土企业崛起与全球化布局**：本土企业如恒瑞医药、兴齐眼药等通过完善的研发管线和商业化布局成为市场核心参与者，并加速全球化拓展，如恒瑞医药业务覆盖全球40余个国家 [29] - **竞争格局与风险应对**：物理治疗方案（如眼睑按摩仪）应用占比提升，可能挤压传统药物治疗市场空间，企业需注重差异化战略与技术创新应对竞争 [30]

投资评级与核心观点 - **投资评级**：首次覆盖给予“买入”评级 [2][10] - **核心观点**：公司是国内专科商业化领军企业，集采负面影响已基本消化，2025年上半年营收与利润增速由负转正，创新转型开启新一轮业绩长周期增长 [5][9][10][18] - **核心观点**：公司拥有卓越的全链路商业化能力与前瞻性的东南亚一体化布局，创新管线已步入密集收获期，多款重磅产品临近上市，为持续增长提供弹性 [6][8][19][20] 公司概况与财务表现 - 公司创立于1992年，是国内领先的开放式医药平台企业，已成功转型为创新型综合性医药企业 [5] - 2025年上半年公司实现营业收入40.02亿元，同比增长11%，归母净利润9.31亿元，同比增长3%，营收及利润增速均由负转正 [30][32] - 公司总股本为24.40亿股，总市值约376.66亿港元，最近一月股价涨跌幅为13.03% [4] - 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为82.16亿元、98.59亿元、120.28亿元，同比增速分别为10%、20%、22% [9][11] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为16.15亿元、18.50亿元、22.38亿元，同比增速分别为0%、15%、21% [9][11] 商业化能力与市场布局 - 公司拥有约4700人的专业学术推广团队，网络深度覆盖中国超5万家医院及医疗机构、约30万家零售药店及主流电商平台 [6][39] - 在东南亚市场构建了完整的“研发+注册与商业化+生产”一体化布局，包括CMS R&D、康联达和PharmaGend三大板块，并于2025年7月在新加坡交易所二次上市 [6][45][47] - 子公司康联达已在东南亚、港澳台及中东地区提交近20款药品与医疗器械上市申请 [47] - 一站式CDMO平台PharmaGend目前具备10亿片/年的口服固体制剂产能，预计至2028年总产能将提升3倍 [51][53] 四大业务板块分析 - **心脑血管线**：营收占比约48%，为公司支柱业务。受集采影响的黛力新、波依定负面影响已基本消化，2025年上半年该板块营收同比增长0.6%。创新产品维福瑞（蔗糖羟基氧化铁咀嚼片）、维图可（地西泮鼻喷雾剂）于2023年上市并快速放量 [7][54][55][61][66] - **消化自免线**：营收占比约30%。独家产品亿活（布拉氏酵母菌散）、慷彼申（米曲菌胰酶片）等构成稳定基本盘。受集采影响的优思弗负面影响已消除，2025年上半年板块增速由负转正。创新产品美泰彤（甲氨蝶呤注射液）于2023-2024年获批银屑病和类风湿关节炎适应症 [7][67][69][75] - **皮肤健康线**：营收占比约11%，由子公司德镁医药独立运营。2025年上半年销售收入同比增长104.3%。已上市生物制剂益路取（替瑞奇珠单抗注射液）和2026年1月获批的磷酸芦可替尼乳膏（白癜风）潜力大。德镁医药分拆上市计划有望重估其价值 [7][80][82][85] - **眼科线**：营收占比约8%。独家产品施图伦滴眼液为核心，并新引入诺华的抗VEGF药物诺适得（雷珠单抗）、倍优适（布西珠单抗），打造了有竞争力的药械组合 [7][87][91][92] 创新研发管线进展 - 公司通过合作开发及自主研发，高效布局了近40款创新管线 [8][95] - 目前已有6款创新药成功上市，包括益路取、维福瑞、美泰彤、维图可、莱芙兰、磷酸芦可替尼乳膏 [8][95] - 处于新药上市申请（NDA）阶段的重磅产品有6款，包括：注射用Y-3（急性缺血性脑卒中，2025年12月NDA受理）、德昔度司他片（肾性贫血，2024年4月NDA受理）、斯乐韦米单抗注射液（狂犬病被动免疫，2025年1月NDA受理）、唯康度塔单抗注射液（破伤风被动免疫，2025年5月NDA受理）、ZUNVEYL（阿尔茨海默病，2025年7月NDA受理）、MG-K10（特应性皮炎，2025年10月NDA受理） [8][95][97] - 据测算，公司核心创新产品销售峰值潜力合计超百亿元 [8][97] - 2024年公司研发开支总额约8.9亿元，占营业收入比例为11.9% [93]