欧元区经济与市场情绪 - 欧洲央行副行长金多斯指出欧元区经济面临不确定性和混乱局面，但市场仍保持乐观态度 [1] - 当前市场估值处于非常高水平，需警惕潜在风险 [1] - 保护主义趋势和公共财政状况对市场构成风险因素 [1] 美元走势反映市场预期 - 市场对美国经济的疑虑已通过美元汇率走势得到体现 [1]

美股市场现状 - 美股在持续强劲反弹后正面临严峻现实考验 标普500指数期货小幅上涨0 02% 道指期货微跌0 1% 纳指期货上涨0 2% [1] - 标普500指数距离历史新高仅一步之遥 但不断攀升的估值已让部分看涨人士感到不安 市场担忧股价涨幅可能超越企业盈利实际增速 [1] 估值水平分析 - 标普500指数未来12个月预期市盈率达22倍 比长期平均水平高出35% 美国银行追踪的20项估值指标均显示该指数"昂贵" [3] - 彭博模型分析显示 假设股价不变 标普500指数盈利需在未来一年增长30%才能回到"公允价值"水平 [4] 美联储政策影响 - 美联储主席鲍威尔暗示可能"宜早不宜迟"采取降息行动 通胀下降和劳动力市场走弱或促使更早政策调整 [4] - 市场将降息视为缩小基本面与市场价格差距的潜在途径 投资者密切关注鲍威尔后续证词以验证政策宽松预期 [4] 市场观点分歧 - 嘉信理财指出下半年盈利乐观情绪过高 叠加高估值倍数 对盈利超出预期的压力显著增大 [4] - BMO资本市场将标普500年底目标从6100点上调至6700点 认为市场表现正在拓宽 企业指引将在财报季后增加 [5] 宏观经济关注点 - 本周五将公布核心PCE数据 经济学家预计5月数据较4月有所上升 投资者同时关注特朗普关税对物价的影响 [5] - 中东停火协议进展受市场关注 目前协议维持且未有新的袭击报告 [6]

印度股市 - 印度央行超预期降息50个基点 远超市场预期的25个基点 显示官方通过货币政策刺激经济的积极态度 短期利好兑现 [2] - 美印谈判取得进展 但长期需警惕腐败问题 尤其是阿达尼集团被美国调查可能涉及复杂腐败关联 影响投资者信心 [2] - 当前市盈率约23倍 处于42%历史分位数 相比历史平均17倍估值偏贵 建议采取止盈策略 [2] 越南市场 - 经济基本面健康 3月CPI上涨3.24% 出口增速17% 进口增速14% 增长速度快且稳健 [2] - 高通在越南设立AI研发中心 显示越南在吸引高科技企业方面表现活跃 [2] - 当前估值分位数仅26% 处于较低水平 管理层未见重大问题 但需注意国土面积小导致抗风险能力有限及中美地缘政治压力 [2] 日本市场 - 处于加息周期 流动性收缩 政策调整导致市场表现乏力 适合机会主义操作 暴跌时可介入 [3] - 经历30年通缩后尝试货币政策正常化 包括提高利率和缩减国债规模 [3] - 作为发达国家治理和基本面稳健 但当前吸引力有限 [3] 德国市场与黄金 - 德国市场与美国高度相关 关注美国即可代表对德国的关注 [4] - 黄金处于高位整理阶段 央行持续买入形成支撑 美元走势偏弱增强黄金相对吸引力 [4] 全球配置总结 - 印度政策利好兑现但估值偏高 建议短期止盈 [2][4] - 越南经济健康估值合理 值得持续关注 [2][4] - 日本加息周期表现乏力 需等待机会 [3][4] - 黄金在美元弱势下仍具配置价值 [4]

全球股市反弹与市场风险 - 全球股市因特朗普暂停加征关税而反弹至历史高位，但橡树资本联合创始人霍华德·马克斯警告投资者不应过度乐观 [1] - 马克斯指出特朗普将长期保持不可预测性，政策路径清晰化的押注可能极其危险 [1] - 特朗普威胁将在7月9日最后期限前单方面征收关税，对市场乐观情绪造成打击 [1] 市场估值与投资策略 - 自4月初特朗普实施对等关税以来，全球股市出现反弹，但马克斯认为这种反弹暗藏风险 [2][3] - 市场大量乐观情绪导致估值水平"高企"，全球资产价格处于或接近历史高位 [3] - 当前市场虽然昂贵，但尚未表现出构成泡沫特征的"心理过度" [3] 债务问题与不确定性 - 不断增长的美国债务规模正在制造"巨大的不确定性" [4][5] - 马克斯坦承难以预测债务问题可能引爆危机的时间点 [5] - 在多重不确定性因素交织的当下，投资者的首要任务是管理好下行风险 [5]

百亿私募仓位变化 - 截至5月30日百亿私募仓位指数达80.28% 较4月末76.18%提升4.1个百分点 较2024年末70.27%累计加仓10.01个百分点 [1] - 当前仓位分布：满仓占比60.96%（4月末45.25%） 中等仓位26.07%（4月末40.03%） 低仓位10.83% 空仓2.14% [1] - 仓位变动趋势显示空仓/低仓/中等仓位占比下降 满仓比例显著提升15.71个百分点 [1] 加仓驱动因素 - 政策面持续释放积极信号改善市场预期 提振投资者信心 [2] - A股估值处于历史合理偏低区间 底部特征显著 提供长期优质标的布局窗口 [2] - 科技领域（AI/半导体/消费电子/人工智能）结构性机会突出 配置价值显现 [2] 后市投资逻辑 - 中美关税因素对市场冲击减弱 投资逻辑回归国内基本面 [2] - 市场处于政策发力与经济数据验证的过渡期 政策支持消费/房地产/国企改革将推动基本面改善 [3] - 顺周期头部公司估值处于合理偏低位置 宏观改善可能带来股价双击空间 [3]

期货热点追踪 市场情绪承压，集运欧线期货延续跌势，机构分析认为，需求预期转冷，当前市场估值相对中性但预期 偏弱，预计延续震荡格局。 相关链接 ...

报告核心观点 - 5月交易类指标环比持续下滑，市场交易情绪处于阶段性低位，资产联动指标、市场配置指标指向市场向上潜在空间大，投资者行为方面回购规模环比大幅上升，产业资本净减持幅度大幅走阔，3资金主体指标整体小幅回落 [2][3] 2025上半年A股大事记 - 上证综指跌0.13%，LME铜涨8.31%，创业板指跌6.93%，Comex黄金涨25.45%，标普500涨0.51%，NYMEX原油跌15.24%，美元指数跌8.31%，美债10年降17BP [5] - 1月日本货币政策利率上调，特朗普就任美国总统宣布多项政策，中央金融办等六部门推动中长期资金入市，卡塔尔等保障加沙停火协议 [6] - 2月特朗普签署关税行政令，俄美伊会谈，习近平出席民营企业座谈会，德国联盟党选举获胜 [6] - 3月特朗普制裁进口委内瑞拉石油国家、对进口汽车征关税，美国与俄罗斯确保黑海航行安全，以军空袭加沙地带，李强作政府工作报告 [6] - 4月特朗普宣布对华对等关税并多次提高税率，中方相应提高对美关税，国家领导人出访，普京与美特使讨论俄乌谈判 [6] - 5月央行降准降息，中美暂修改取消关税，美国与英国达成贸易协议，美沙签署军售协议，特朗普宣布阿联酋交易，美国众议院通过法案，联邦上诉法院中止裁决 [6] 大类资产联动指标 - 股债相对收益率：截至2025年5月30日，相除与相减指标分别为1.48、0.80%，处于历史极端水平，表明股票相比债券性价比高，经济复苏信心低位 [10] - 持有股债收益差：2025年5月30日为0.77%，历史分位数17.80%，处于较低状态，具备上行空间 [13] - ERP：截至2025年5月30日为3.61%，较25年2月初回落但超一倍标准差，历史分位85.2% [16] 市场配置指标 - 估值水平：大部分宽基指数PE估值历史分位数在50%以下及附近，创业板指估值低，2025年5月30日Wind全A动态市盈率18.9，历史分位数51.0% [17] - 估值分化程度：截至2025年5月30日，全A估值变异系数0.847，历史中位数0.793，处于81.6%分位数，接近2022年4月位置 [21] 市场交易/情绪指标 - 换手率：2025年5月30日万得全A日频换手率20日平均为1.42%，较上月下降，历史分位数69.60% [26] - 月频最大日成交额占前高比例：2025年5月为43%，较上月回落，历史中位数44% [29] - 行业趋势指标：2025年5月行业MACD为正的占比90%，处于历史较高水平，环比持平，MACD值中等偏上 [32] - 个股趋势指标：截至2025年5月30日，50周均线上方个股比例为73.00%，较上月末回升，处于中等偏上位置 [35] 投资者行为 - 回购规模：2025年5月回购规模环比大幅上升至191.31亿，占成交额比例0.08% [39] - 净增持/减持规模：2025年5月产业资本净减持126.74亿，较上月大幅增加，相较2020 - 2023年减持规模处于低位 [43] - 三资金主体动向：2025年5月30日资金流指标为0.04，较上月回落，港股国际中介和新成立基金份额下滑 [46]

市场表现 - 端午节前最后一个交易日大盘收跌，延续"端午魔咒"现象 [1] - 当前市场整体市盈率处于历史低位，但依旧表现疲软 [3] - 中信期货在沪深300、中证1000、上证50股指期货上均给出"偏多"信号但预判失误，近95个交易日正确率仅52.63% [4] 板块异动 - *ST赛隆19天内收获14个涨停板，显示妖股行情活跃 [5] - 猪肉股集体大涨，巨星农牧、湘佳股份涨停，牧原股份等跟涨 [6] - 创新药板块走强，睿智医药、海南海药等5只个股涨停 [6] - 可控核聚变板块重挫，久盛电气等3只个股跌超12% [6] - 减速器概念股下跌，精进电动跌逾11%，光洋股份逼近跌停 [6] 投资策略 - 当前市场估值处于历史低位，政策面暖风频吹，建议长期持有而非频繁操作 [8] - 频繁波段操作易导致卖低追高，收益反被侵蚀 [8] - 投资应注重长期价值，克制人性弱点才能成为市场赢家 [10]

全球经济增长与关税影响 - 瀚亚投资预计2025年全球经济增长将受到关税及美国政策不确定性的抑制 美国经济增长可能放缓至1 2-1 5%且风险偏向下行 [1] - 美国对中国部分货品征收30%关税及其他国家所有货品征收10%关税的方案若落实 相当于规模为美国GDP1 5%的加税措施 创下数十年来最大单年加税幅度之一 [1] 美元与亚洲货币走势 - 美国经济增长放缓和地缘政治压力可能导致资金从美元回流 预计美元贬值将带动大部分亚洲货币走强 [1] - 亚洲及新兴市场通胀受控且货币走强 各国央行有空间通过减息支持经济增长 货币升值及利率下调可能提高亚洲资产市场对国际资金流的吸引力 [1] 市场波动与投资策略 - 关税谈判长期不确定性可能继续触发市场间歇波动 投资者应寻求分散投资 亚洲及新兴市场因估值吸引且占投资组合比重低 上行潜力增加 [1] - 从估值过高市场重新平衡至估值吸引且基本面改善的市场被视为审慎之举 [1] 亚洲及新兴市场估值 - 日本按市账率(P B)计算仍是全球估值最低市场之一 中国H股及A股估值吸引 为自下而上投资者带来机会 [2] - 印度股市虽在2025年初被视为估值过高 但因印度储备银行支持、油价低迷及国内资金流稳健 市场环境仍有利 主动型基金经理可发现投资机会 [2] 债券市场机会 - 亚洲当地货币债券因实际收益率吸引及经济基础强韧 展现投资机会 与已发展市场资产相关性低且逐渐纳入主要债券指数 增强分散投资优势 [2] 防守型投资策略 - 投资者应转向防守型策略以应对未来市场压力 低波幅策略可降低下行风险同时参与市场升势 [2]

美股表现 - 隔夜美股继续高歌猛进 几乎收复此前因关税问题升级带来的全部跌幅 [1] - 道琼斯指数和标普500指数豪取九连阳 创2004年以来最长连续上涨纪录 [1] - 市场情绪热烈 这波连涨是在A股先涨的基础上接棒发力 [3] A股估值与市场情绪 - A股大盘仍在3300点下方磨底 市盈率 市净率等指标横向对比全球主要市场显得物美价廉 [2] - 估值优势已维持相当一段时间 但股指长期在底部区域徘徊 显示市场缺乏持续上涨动力 [4] - 资金虽看到低估值带来的安全边际 但对经济复苏持续性和企业盈利改善力度心存疑虑 导致市场陷入越便宜越没人买的怪圈 [5] 全球市场联动 - 全球主要股市包括欧洲等地纷纷走出低谷 重回上升通道 市场信心明显回暖 [3] - A股若不能在全球牛市背景下顺势补涨 可能浪费前期努力 节后表现值得期待 [3] 市场运行机制 - 估值优势只是吸引资金的第一步 真正激活市场人气需上涨带来的赚钱效应提振投资者信心 [5] - 行情周期轮动 低估迟早向高估切换 但当前切换通道开启时间较长 [5] - 适度高估是市场常态 只有在这种环境下资金才愿意进场 二级市场才会活跃 一级市场才有融资扩张动力 [5] - 市场要走得远需赚钱效应和烧钱潜力等烟火气 缺乏赚钱预期将导致流动性枯竭 [7] - 投机是价格发现机制不可或缺的一环 短期博弈与长期价值碰撞才能使市场真正活跃 [7]