造血干细胞衰老机制研究 - 研究发现P-选择素（P-selectin/CD62P）的异常激活是驱动造血干细胞（HSC）衰老的关键因素，其信号通路紊乱会导致再生能力下降 [3][5][6] - 衰老小鼠造血干细胞中P-选择素表达显著增加，高表达P-选择素的HSC表现出衰老相关基因特征和再增殖能力降低 [5] - 在年轻造血干细胞中强制过表达Selp基因（编码P-选择素）会损害其长期重建潜能并影响红细胞生成 [5] 分子机制 - P-选择素受体通过其配体P-选择素糖蛋白配体-1激活，抑制衰老相关基因表达 [5] - 缺乏P-选择素信号传导会导致造血干细胞过早衰老 [5] 研究价值 - 该研究首次揭示P-选择素信号通路在造血干细胞衰老过程中的调控作用，为干预年龄相关的造血功能衰退提供新靶点 [2][6] - 研究成果发表于Nature Aging期刊，论文链接见原文 [7]

中国干细胞医疗行业竞争格局 - 行业属于科研和资金密集型产业 技术研究和产业化应用具有高投入特征 当前竞争最激烈的是上游产业 未来竞争重心将向中下游偏移 [1] - 代表企业主要分布在北京及沿海地区 如北京 天津 广东 中部地区中四川等地也有布局 [4] 企业竞争梯队 - 第一梯队包括中源协和 博雅干细胞 北科生物 汉氏联合等老牌细胞存储机构 具有显著先发优势和品牌号召力 [7] - 第二梯队如四川新生命干细胞和齐鲁细胞等 重点布局于某一区域 区域性业务优势显著 [7] - 第三梯队为小型 新进入市场者或跨界转型类企业 多拥有单一存储业务 质量参差不齐 [7] 头部品牌竞争力 - 中源协和是国内干细胞A股上市公司 以脐血造血干细胞业务为主 2022年基因检测企业排行第7位 [9][10] - 北科生物以细胞存储与治疗/康养为主 临床管线丰富 具有地域政策优势 [9][10] - 博雅干细胞是唯一通过AABB NRL及CAP三重国际认证的临床级细胞库 唯一在动物板块布局的干细胞企业 [9][10] - 汉氏联合获得过国家或省市级科学技术奖 被动脉网纳入未来医疗100强企业列表 [9][10] - 四川新生命与华西医院合作紧密 获批成体干细胞开发应用国家(地方)联合工程实验室 [9][10] - 原能细胞拥有领先的自动化技术 被美国政府议员点名 打造全国首家"自动化细胞银行" [9][10] - 华大细胞背靠国家基因库 具有显著品牌影响力和优势 [9][10] - 源品生物在中部地区竞争者少 自研数字化细胞转运箱 为数字化管理先驱 [9][10] - 南华生物是国内唯一一家国资控股的干细胞产业上市公司 [9][10] - 中国干细胞集团被业内称为生物医药产业的"国家队" 拥有国家卫生健康委核发的相关许可证 [9][10] 企业业绩表现 - 2023年中源协和产品产销率在100%左右浮动 冠昊生物产销率为92% [11][12] - 2019-2024年上半年三家代表企业的毛利率均处于60%以上 [13] 行业竞争状态 - 企业积极向产业链上游布局 削弱上游供应商议价能力 [14] - 下游应用领域产品技术性强 未实现普遍产业化 消费者议价能力较低 [14] - 行业处于初期发展阶段 企业数量较多但细分赛道有差异 整体竞争强度较小 [14] - 面对待开发的增量市场 将吸引更多参与者 [14] - 干细胞医疗能带来传统治疗手段难以替代的效果 被替代威胁较小 [14]

行业动态 - 2025国际（广州）干细胞与精准医疗产业化大会在广州南沙召开，主题为"细胞科技湾区机遇——打造粤港澳大湾区干细胞产业全球创新高地"[1] - 大会汇聚国内外顶尖专家学者，包括诺贝尔奖得主兰迪·谢克曼、中国科学院院士苏国辉、中国工程院院士钟南山等[1] - 广东省在干细胞临床研究机构数量（22家）、临床研究项目备案数量（31项）和干细胞治疗产品临床试验许可数量（13项）均居全国首位[2] 公司进展 - 赛莱拉干细胞联合中山大学附属医院启动"干细胞治疗膝骨关节炎新药二期临床试验"，构建"本地企业+医疗机构+CRO"协同模式[3] - 赛莱拉干细胞与广州呼吸健康研究院签约，加强产学研医合作，推动干细胞临床应用[6] - 公司首席科学家苏国辉院士称此次合作为"粤港澳大湾区干细胞产业创新发展的关键里程碑"[3] 战略规划 - 大会提出"六链融合"战略（人才链、创新链、产业链、资金链、数字链、标准链），打造以广州为核心的干细胞产业全球创新高地[4] - 未来十年将投入1000万元支持青年科技人才培养和科技创新[5] - 计划开展健康扶贫计划，通过"技术帮扶+健康科普+能力建设"组合拳惠及基层群众[5] 研究成果 - 大会展示多项前沿临床研究成果，包括干细胞治疗膝骨关节炎、宫腔粘连所致不孕、缺血性脑卒中等[6] - 发布《2025全球干细胞产业发展报告》，汇集全球干细胞产业最新科技资讯[6] - 大会累计促成超过20项产学研医合作项目落地，主导建立9项团体标准[2]

活动基本信息 - 活动类别为 2024 年度业绩说明会 [1] - 参与投资者 44 人，于 2025 年 5 月 19 日 15:00 - 17:00 通过全景网“投资者关系互动平台”参与 [1] - 上市公司接待人员包括董事、副董事长兼总经理蓝武军等 [1] 业务布局 - 业务布局分为中药配方颗粒、成品药、医疗器械、原辅料、医疗健康服务和药械智慧供应链 [2] 产品相关 - 血必净注射液暂无海外销售，是“现代中药新质生产力科技创新工程”中药大品种新质生产力培育项目之一，二次开发将全面提升产能及质量稳定性 [3][5] - 3.1 类中药新药真武汤复方制剂等项目正在工艺开发研究阶段 [3] - 参股公司北京三有利康细胞科技有限公司涉及干细胞治疗领域 [5] - 参股子公司红日健达康为 PTS 上市许可持有人，公司为生产企业 [5] - 血必净注射液属《国家医保药品目录》乙类产品 [5] - 1 类创新药浓毒血症产品 KB 的 IIb 期临床已结束，关注定期报告和公告了解结果及后续临床安排 [5] - 公司配方颗粒在质量控制方面有研究，实现与传统汤药“物质基础”等同与“临床疗效”一致，血必净在新冠治疗上疗效显著 [6][7] - 全资子公司超思电子新品取得国内《医疗器械注册证》，将优化业务模式拓展国内市场 [8] 公司规划与发展 - 研究院聚焦科技创新，构建研发创新价值链，坚持双轮驱动机制开展研发工作 [4] - 未来规划包括聚焦主营业务、推动资源整合、加速“智造”创新、践行降本增效 [10] - 完善资产管理制度与流程，强化风险评估与动态监控以减少资产减值风险 [10] - 重视市值管理，通过战略规划等提升公司价值 [10] - 统筹资金管理，加强应收账款回收保障现金流健康 [10] 控股股东相关 - 控股股东若有增持计划将依规披露 [3] - 预计 2025 年度接受控股股东下属子公司工程服务，关联交易总金额 13000.00 万元，2024 年为 588.33 万元 [6][7] - 公司依托控股股东在组织优化等方面获支持与赋能 [6] 市场与政策影响 - 预计集采扩面使中药配方颗粒产品售价下降，影响业务利润和整体盈利能力，公司积极应对 [11][12] 其他问题回复 - 公司暂无并购重组、回购注销计划，关注公告获取相关信息 [5][10] - 与华为合作构建供应链大模型，打造产销协同运营体系，降低供应链成本 [5] - 2022 - 2024 年度每年研发投入占营业收入比重约 4.5% [6] - 公司运营正常，控制权稳定，控股股东为成都兴城投资集团有限公司 [6]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 本周A股跑赢大盘，港股跑输，原料药和中药板块表现相对较强，预计主要系新消费抗衰老 - 麦角硫因主题和新冠感染成门急诊流感样病例就诊量首位的热度较高 [4] - 虽短期创新药有所调整，但仍看多创新药方向，其为医药板块中产业趋势最明确的方向 [4] - 中长期持续看好创新 + 复苏 + 政策三大主线，本周建议关注组合为再鼎医药、亿帆医药等，五月建议关注组合为康方生物、信达生物等 [5] 根据相关目录分别进行总结 建议关注医药组合上周表现 - 上周周度建议关注组合算数平均后跑赢医药指数2.8个点，跑赢大盘指数3.1个点；月度建议关注组合算术平均后跑输医药指数2.1个点，跑输大盘指数1.8个点 [12][13] 干细胞：产业政策明确，多个适应症迎来关键进展 中国再生医学达到世界前列水平，产业政策明确，迎来黄金发展期 - 干细胞治疗是有效的外源性补充干细胞的治疗手段，可提升机体再生能力，帮助机体损伤修复，间充质干细胞/基质细胞可引发抗炎级联反应 [17] - 2025年1月7日，干细胞疗法被评为“十大突破性技术”之一，其正从实验室走向临床，在政策、资本和技术加持下迎来快速发展黄金时期 [17] - 国家大力支持干细胞临床转化，CDE频出细胞治疗指导原则，多部政策文件助力干细胞药物上市工作 [20] - 2025年1月2日，中国首款获批上市的干细胞疗法艾米迈托赛注射液上市，标志国内干细胞疗法商业化重要突破 [23] - 2025年3月22日，博鳌乐城干细胞大会公布首批通过评审的三大项目，首次公布干细胞治疗价格收费标准等，标志中国干细胞治疗迈入规范化时代 [24] 国内国外多个适应症迎来关键进展，有望今年读出关键数据 - I型糖尿病：Vertex公司的VX - 880在1/2期临床试验疗效与安全性较好，预计2025年6月更新2期临床随访结果，2025年完成约50名患者招募和给药，2026年向美国FDA提交BLA [7][27][28] - 心力衰竭：间充质干细胞可能改善心肌灌注和收缩力，逆转心脏和全身内皮功能障碍；Mesoblast公司3期研究显示治疗可降低患者相关风险，其计划与美国FDA讨论REVASCOR在HFrEF适应症的监管批准上市 [32][33][39] - 脑卒中：干细胞可修复受损神经组织，用于脑卒中治疗研究；一项研究显示静脉输注MSC治疗慢性中风安全且有效；九芝堂美科it - hMSC的2a期于2024年2月已启动患者招募 [44][45][49] - 自身免疫性肺泡蛋白沉积症：九芝堂美科主导的干细胞产品的2a期临床试验已完成入组，正处于随访阶段 [51] - 慢性牙周炎：中源协和的人牙髓间充质干细胞注射液治疗慢性牙周炎项目的II期临床2024年已完成入组，正在数据随访阶段 [7] - 膝骨关节炎：思比曼生物科技的异体人源脂肪间充质干细胞注射液（AlloJoin）治疗膝骨关节炎的关键性3期临床试验2025年4月完成了首例受试者入组 [7][58] 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2025.5.12 - 2025.5.16） A股医药板块本周行情 - 本周中信医药指数上涨1.4%，跑赢沪深300指数0.3pct，2025年初至今上涨2.7%，跑赢沪深300指数3.9pct [61] - 医药子板块中化学原料药涨幅2.79%领先，医药整体涨幅1.38% [64] - 截至2025年5月16日，医药板块整体估值为26.64，环比提升0.34，相对同花顺全A（除金融、石油石化）的估值溢价率为23.38%，环比提升0.89pct [69] - 本周中信医药板块合计成交额为3599.8亿元，占A股整体成交额的5.7%，较上个交易周期提升22.8% [74] - 本周中信医药板块473支个股中325支上涨，涨幅前五为拓新药业、ST交昂等 [75] - 本周医药生物行业13公司发生大宗交易，成交总金额为4.6亿元，成交前五为特宝生物、益方生物等 [82] 下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪 - 下周医药行业新股为威高血净 [83] 港股医药本周行情 - 本周恒生医疗保健指数上涨0.6%，较恒生指数跑输1.5pct；2025年初至今上涨25%，较恒生指数跑赢8.6pct [87] - 本周恒生医疗保健212支个股中95支上涨，涨幅前五为莲和医疗、大健康国际等 [88]

Andrew Cassy一直供职于一家电信研究部门，直到2010年被诊断出患有帕金森病，迫使他提前退休。他逐渐 认为这种病是一个工程学问题，出于好奇，他决定自愿参加临床试验。 他说："我有时间，这能为了解这种疾病和找到好的治疗方法带来点价值。" 2024年，他被纳入了一项激进的试验项目。那年十月，瑞典隆德的外科医生将来自人类胚胎干细胞 （embryonic stem cells，ES细胞）的神经元植入他的大脑。医生希望这些神经元能替换他的一些受损组织。 这项研究是100多项临床试验之一，这些试验旨在探索干细胞在衰弱性或危及生命的疾病（包括癌症、糖尿 病、癫痫、心力衰竭和一些眼科疾病）中替代或补充组织的潜力。这与许多非法诊所兜售的未经批准的疗法 不同，后者使用的干细胞类型并不能转化为新的组织。 所有的这类试验规模都很小，主要关注安全性。而且试验仍然存在重大挑战，包括确定哪些细胞适合哪些目 的，以及研究如何绕过对免疫抑制药物的需求——这些药物可以阻止身体排斥植入的细胞，但会增加感染的 风险。 尽管如此，这一系列临床研究标志着干细胞疗法的一个转折点。经过数十年的深入研究，不时引发伦理和政 治争议，干细胞用于组织再生 ...

公司经营情况 - 2024年公司实现营业收入48.15亿元，同比增长4.28%，归母净利润-2.54亿元，同比减亏31.01%，扣非净利-2.87亿元，同比减亏42.5% [2] - 2025年一季度归母净利润亏损1.06亿元（去年同期亏损1.05亿元），扣非归母净利润亏损1.2亿元（去年同期亏损8985万元），亏损额扩大 [2] - 2018年至2024年扣非净利润连续7年为负，累计亏损超38亿元 [9] 核心资产运营 - 西安高新医院2024年营收15.25亿元（+2.68%），净利润0.85亿元（+21.63%），门急诊量115.45万人次（+0.30%），住院量6.60万人次（+1.8%） [3][6] - 西安国际医学中心医院2024年营收32.74亿元（+7.60%），净利润-1.65亿元（同比减亏36.67%），门急诊量141.82万人次（+18.88%），最高日门急诊量5193人次，最高日在院患者4046人 [4][6] - 西安国际医学中心医院尚未完成三甲评审，其北院区新开11个特色科室贡献营收增量 [1][4] 业务拓展方向 - 成立中科院院士领衔的生命科学研究院，开展基因检测、干细胞临床研究（干细胞抗老领域市场规模20.6亿元，年增长率18.39%） [8] - 与华为、迈瑞合作部署DeepSeek大模型，开发AI辅助诊断、智能健康管理平台等应用 [9] 行业竞争格局 - 明基医院（江苏省三甲民营医院）2024年营收26.59亿元，净利润1.09亿元，毛利率18.1% [11][12] - 康华医院（东莞三甲民营医院）2024年营收15.66亿元，毛利率15.7% [13][14] - 2023年至今西安市新增6所三甲医院，2所完成改扩建，公办三甲医院加速扩张 [16][17]

股东大会安排 - 现场会议时间定于2025年5月21日13:30 [1] - 会议地点为南京市秦淮区中山南路1号南京中心23楼多功能厅 [1] - 表决方式采用现场投票和网络投票相结合 [1] - 会议议程包括听取独立董事述职报告和审议多项议案 [3][4] 公司经营情况 - 2024年实现营业收入67亿元，同比增长1.98% [5] - 主营业务收入64.26亿元，占总收入95.91% [5] - 归属于上市公司股东的净利润2.3亿元，同比下降46.1% [22] - 商业板块收入4.12亿元，同比下降11.27% [22] - 健康养老护理行业收入21.28亿元，基本持平 [22] 业务板块表现 现代商业 - 中心店国庆假期客流达78万人次 [5] - 123个品牌业绩夺得全国/省/市第一 [5] - HOF南京店调整面积3915㎡，占比24% [5] 健康养老 - 安康通新增入围3个长护险城市 [6] - Natali收购英国三家护理公司 [6] - 核心私人付费用户净增1000余人 [6] 生物医疗 - 齐鲁干细胞推出免疫细胞储存服务 [7] - 丹瑞中国完成全部受试者入组 [8] - 新健康医院年门诊量46万人次 [8] 财务数据 - 总资产262.25亿元，负债71.32亿元 [23] - 经营活动现金流净额48.53亿元 [23] - 投资活动现金流出12.28亿元 [23] - 拟每10股派发现金红利0.16元 [24] 行业分析 健康养老 - 预计2030年老年人口消费潜力11.9万亿元 [26] - 2050年预计达40.7万亿元，占GDP12.2% [26] - 市场缺少头部企业，商业模式仍在探索 [26] 生物医疗 - 中国干细胞存储占全球市场份额81.08% [26] - 细胞免疫疗法具有疗效好、副作用小优势 [26] - 全球医药研发投入2022年达2240亿美元 [26] 关联交易 - 2024年实际发生关联交易24.61亿元 [33] - 2025年预计关联交易16.34亿元 [33] - 主要关联方包括银丰系企业和三胞集团 [33][35]

行业概况 - 再生医学是指利用生物学及工程学方法促进机体自我修复与再生或构建新组织器官的医学技术，涵盖干细胞、组织工程、基因工程等多领域技术 [1][2] - 2024年全球市场规模达358.2亿美元，较2021年200.4亿美元增长78.7%，主要驱动力为人口老龄化和慢性病发病率上升 [1][11] - 细胞治疗占全球收入57.7%，组织工程占28.3%，器官移植等领域仍处研发阶段 [14] 产业链分析 - 上游包括干细胞采集储存、生物材料试剂（培养基/活性材料）及3D生物打印机等设备 [4] - 中游代表企业有正海生物、冠昊生物、迈普医学等研发生产商 [4] - 下游应用于医疗机构、医美及科研机构，覆盖骨关节炎修复、器官移植、抗衰老等场景 [4] 政策环境 - 美国通过《21世纪治愈法案》加速审批，2023年将干细胞列为生物制造重点项目，目标5年内提升干预效果 [6] - 欧盟通过《先进技术治疗医学产品法规》，日本2014年实施《再生医学安全法》完善监管 [6] - 中国2009年起将干细胞治疗列入第三类医疗技术目录，2023年支持北京开展干细胞国际研发合作 [7][11] 市场竞争格局 - 国际龙头强生布局CAR-T疗法，巴德专注细胞修复，盖氏主导口腔再生领域 [16][18] - 国内企业差异化布局：正海生物聚焦口腔/神经外科修复材料，冠昊生物覆盖眼科/整形等多科室 [18] - 迈普医学2024年营收2.78亿元（+20.6%），正海生物2024年营收3.63亿元（-12.2%）但2025Q1回升8.7% [18][20] 技术发展趋势 - 3D生物打印与基因编辑技术融合推动个性化器官制造，iPSCs技术突破免疫排斥难题 [22] - AI算法应用于疾病模型预测，提升治疗精准度 [22] - 干细胞治疗从罕见病向骨关节炎/帕金森等常见病扩展，部分进入III期临床 [24] 市场前景 - 全球再生医学市场规模预计2030年达1255.4亿美元 [12] - 全球约1000家企业参与研发，587项临床处于II期，97项进入III期 [12] - 医美抗衰（皮肤/毛发再生）和康复养老领域成为新增长点 [24]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为业绩说明会，于2025年5月14日15:00 - 17:00通过价值在线网络互动举行，参与人员为线上投资者，接待人员包括董事长、总经理等 [2] 股东与股价相关 - 股东人数可查看巨潮资讯网定期报告，最新情况可联系证券部提供持股凭证后获取 [3] - 公司重视与投资者沟通，通过多渠道交流并每年现金分红，大股东减持系自身资金规划，不代表对公司未来发展不看好 [3][6][9] 产品生产与业务进展 - 达格列净原料药已开始陆续量化生产，布立西坦欧洲注册提交答补资料，预计9月底前收到审批意见 [3] - 2025年启动干细胞心梗、脑梗项目国产化工艺验证及国内IND注册工作，尚未提交注册申请 [3][4][7][8] - 上海玖乾诚生物完成工程建设项目竣工验收、消防验收，开始研发生产开工前材料准备，暂无与上海长森药业干细胞业务合作计划 [5] 订单与业绩情况 - 在手订单情况良好，具体业绩关注后续定期报告，不确定二季度能否止跌回升或扭亏为盈 [3][6] - 2024年度直接出口至美国的销售额约3000万元 [6][7] - 左卡尼汀原料药集采后订单情况有所改善，但仍有不确定性 [7] 研发与创新药 - 研发投入近年大幅增加，2024年研发进展可查阅《2024年年度报告》 [7] - 兼顾短期和中长期发展，梯度布局产品管线，拓展生物创新药管线，同时管控费用成本 [5] 市场与业务拓展 - 受竞争对手扩张、全球经济不确定性及客户备货影响，CDMO医药中间体系列和原料药系列收入下降 [8] - 2025年大力开拓国内外市场，通过多种方式加强品牌宣传推广 [8] 成本与项目相关 - 密切关注原材料价格波动，采取措施管控原料成本 [8] - 募投项目“医药中间体和原料药项目”因生产线建设、设备调试及工艺技术迭代等原因延期 [8] 激励方案 - 2024年12月完成股份回购计划，回购3,244,700股，成交总金额57,061,614.15元，将用于股权激励计划，未来适时启动 [8]