黄金价格表现 - 国内黄金（99.95%）最新报价775.08元/克 下跌0.01% [1] - 国际黄金价格报3385.0美元/盎司 上涨0.07% [2] 价格影响因素 - 美国财长贝森特呼吁美联储降息至少1.5个百分点 推动纽约尾盘现货黄金涨0.22% [3] - 特朗普相关关税表态及地缘政治局势增加市场避险情绪 包括半导体和药品关税政策及对印度欧盟关税警告 [3] - 美国7月CPI通胀涨幅温和支撑美联储9月降息预期 "小非农"和GDP数据影响黄金投资需求 [3] 短期走势展望 - 市场对美联储9月降息预期升温为金价提供支撑 但美股创新高和地缘局势缓和抑制部分避险需求 [4] - 金价或维持区间震荡格局 [4] 中长期走势展望 - 全球经济不确定性、地缘政治风险及央行购金趋势有望推动金价上行 [4] - 若美国经济数据好转或美联储货币政策超预期 金价上涨空间将受限 [4]

供需矛盾分析框架 - 构建2×2分析框架，供给侧关注制造业上游与中游的产能变化，需求侧上游对应基建与地产，中游对应设备购置、机电出口、耐用品消费[1][4] - 当前制造业上游与中游部分行业产能利用率相比2017-2018年出现下行，如非金属矿物制品(61.6% vs 70.5%)、汽车制造(71.6% vs 81%)[4][12] 制造业中游供需变化 - 需求侧维持高增速：1-7月机电出口增速8.1%、设备工器具购置增速15.2%、耐用品消费增速9.0%，三者合计增速10.7%高于去年全年9.04%[5][14] - 供给侧投资增速回落：1-7月装备制造业投资增速降至4.8%，低于2024年全年9%和前值6.3%[5][14] - 需求增速超过供给增速，供需矛盾或在缓解中[5][14] 制造业上游供需变化 - 供给侧投资增速快速回落：上半年原材料投资增速-0.1%，大幅低于2024年全年7.6%，7月化学原料及化学制品、医药、有色等行业投资增速继续回落[6][17] - 需求侧地产与基建投资偏弱：1-7月基建(不含电力)投资增速3.2%低于去年4.4%，房地产投资增速-12%低于去年-10.6%，7月下行速度加快[6][17] - 历史经验显示上游物价回暖需等待需求回升，当前供给增速回落已满足前置条件，中期(1-2年)物价走势可持乐观态度[2][18] 7月经济数据表现 - 工业生产：规上工业增加值同比5.7%，服务业生产指数同比5.8%，信息传输、软件和信息技术服务业增长11.9%[20] - 消费：社零同比增速3.7%低于前值4.8%，限额以下(去掉餐饮)增速4.7%显示韧性，汽车(-1.5%)、石油制品(-8.3%)等权重分项增速偏低[24][25] - 投资：7月固投当月同比-5.3%，地产投资-17.0%，制造业投资-0.3%，基建(不含电力)-5.1%[20][41] - 地产：商品房销售面积同比-7.8%，新开工面积同比-15.4%，竣工面积同比-29.4%，70城二手房价格同比-5.9%[27][31] - 物价：PPI同比-3.6%，CPI同比0.0%，70城新房价格同比-3.4%[21]

核心观点 - 消费在2025年5-6月触顶后持续走弱，1-7月社零累计同比增速4.8%，较1-6月下行0.2pcts，餐饮消费拖累明显，1-7月累计同比增速3.8%，较1-6月下行0.5pcts [2] - 工业增加值累计同比增速6.3%，较6月下滑0.1pcts，"反内卷"相关行业（汽车、光伏等）生产明显回落，上游水泥生产受地产需求疲软影响处于低位 [3] - 7月CPI同比增速0%，较6月下滑0.1pcts，PPI当月同比-3.60%，持平6月，反映国内供需格局仍待改善 [3] - 固定资产投资累计同比增速1.6%，较6月下降1.2pcts，其中地产投资累计同比-12.0%，基建投资累计同比7.3%，制造业投资累计同比6.2%，均较上期下行 [3] - 债市对基本面定价弱化，10年国债收益率在1.7%附近性价比不高，8-10月可能运行于1.65%-1.80%区间，中短端相对稳健，曲线可能陡峭化 [3] 消费领域 - 消费走强主要源于政策补贴，尚未形成居民收入和消费的良性循环，2025年至今居民新增短贷不强，消费更多来自储蓄 [2] - 近期出台个人消费贷款贴息、育儿补贴及社保新规等政策，变相提升居民收入，或有望支撑整体消费 [2] - 餐饮零售拖累较大，1-7月餐饮累计同比增速3.8%，较1-6月下行0.5pcts [2] 工业生产与通胀 - 7月工业增加值累计同比增速6.3%，较6月下滑0.1pcts，但仍高于往年同期 [3] - "反内卷"相关行业（汽车、光伏等）生产明显回落，上游水泥生产受地产需求疲软影响处于低位 [3] - 7月CPI同比增速0%，较6月下滑0.1pcts，PPI当月同比-3.60%，持平6月 [3] 固定资产投资 - 7月固定资产投资累计同比增速1.6%，较6月下降1.2pcts [3] - 地产投资累计同比-12.0%，较上期下降0.8pcts [3] - 基建投资累计同比7.3%，较上期下行1.6pcts [3] - 制造业投资累计同比6.2%，较上期下行1.3pcts [3] 债市分析 - 债市对基本面定价弱化，收益率曲线已较为平坦，隐含对基本面的悲观预期 [3] - 债基积累收益低、理财安全垫薄，可承受的债市波动降低，股债收益比仍高，债券相对吸引力下降 [3] - 10年国债收益率在1.7%附近性价比不高，8-10月可能运行于1.65%-1.80%区间 [3] - 中短端相对稳健，曲线较当下可能陡峭化 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数本周集体大幅上涨，创业板指、科创50涨超5%，四期指亦集体走高，中小盘股强于大盘蓝筹股，涨幅IM>IC>IF>IH [8][104] - 本周市场成交活跃度较上周明显上升，沪深两市成交额连续三个交易日超两万亿，北向资金买卖金额连续四周超一万亿 [8][104] - 7月多项经济数据走弱，但未对市场产生过多负面影响，市场重点关注上市公司半年报，四大宽基指数净利增速均正增长，部分上市公司基本面好转对股市有支撑，但需警惕未发布财报公司盈利下滑拖累指数业绩 [104] - 在美股估值偏高情况下，估值合理的A股吸引外资流入，为市场注入增量资金，策略上建议中长线轻仓逢低买入 [104] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - IF2509周涨跌幅3.09%，周五涨跌幅0.80%，收盘价4209.4；IH2509周涨跌幅2.19%，周五涨跌幅0.34%，收盘价2846.4；IC2509周涨跌幅4.88%，周五涨跌幅2.11%，收盘价6531.0；IM2509周涨跌幅5.21%，周五涨跌幅2.16%，收盘价7086.2 [11] - 沪深300周涨跌幅2.37%，周五涨跌幅0.70%，收盘价4202.35；上证50周涨跌幅1.57%，周五涨跌幅0.12%，收盘价2832.88；中证500周涨跌幅3.88%，周五涨跌幅2.16%，收盘价6568.57；中证1000周涨跌幅4.09%，周五涨跌幅2.02%，收盘价7117.50 [11] 消息面概览 - 7月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大；PPI环比下降0.2%，环比降幅比上月收窄0.2个百分点，同比下降3.6%，降幅与上月相同，影响中性偏多 [14] - 今年前七个月，社会融资规模增量累计23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元，人民币贷款增加12.87万亿元，7月末M2同比增长8.8%，M1增长5.6%，社会融资规模存量增长9%，影响中性偏多 [14] - 2025年1 - 7月全国固定资产投资（不含农户）288229亿元，同比增长1.6%，民间固定资产投资同比下降1.5%，7月环比下降0.63%；1 - 7月全国房地产开发投资53580亿元，同比下降12.0%；7月社会消费品零售总额38780亿元，同比增长3.7%，1 - 7月社会消费品零售总额284238亿元，增长4.8%；7月规模以上工业增加值同比实际增长5.7%，环比增长0.38%，1 - 7月同比增长6.3%，影响中性偏多 [14] 周度市场数据 - 国内主要指数：上证指数周涨跌幅1.70%，周五涨跌幅0.83%，收盘点位3696.77；深证成指周涨跌幅4.55%，周五涨跌幅1.60%，收盘点位11634.67；科创50周涨跌幅5.53%，周五涨跌幅1.43%，收盘点位1101.29；中小100周涨跌幅3.11%，周五涨跌幅1.08%，收盘点位7117.65；创业板指周涨跌幅8.58%，周五涨跌幅2.61%，收盘点位2534.22 [18] - 外盘主要指数（截至周四）：标普500周涨跌幅1.24%，周四涨跌幅0.03%，收盘点位6468.54；英国富时100周涨跌幅0.90%，周四涨跌幅0.13%，收盘点位9177.24；恒生指数周涨跌幅1.65%，周四涨跌幅 - 0.98%，收盘点位25270.07；日经225周涨跌幅3.73%，周四涨跌幅1.71%，收盘点位43378.31 [19] - 行业板块多数上涨，通信、电子、非银金融板块大幅走高，银行板块明显走弱；行业主力资金普遍呈净流出，机械设备、国防军工、有色金属板块资金大幅净流出 [23][27] - SHIBOR短期利率运行平稳，资金价格较低 [31] - 本周重要股东二级市场净减持62.39亿元，限售解禁市值为2331.2亿元，北向资金合计买卖10260.1亿 [35] - IF、IH、IC、IM主力合约基差收敛 [43][46][52][57] 行情展望与策略 - 虽7月多项经济数据走弱，但未对市场产生过多负面影响，市场关注上市公司半年报，四大宽基指数净利增速正增长，部分上市公司基本面好转支撑股市，但需警惕未发布财报公司盈利下滑拖累指数业绩，且美股估值偏高时A股吸引外资流入，建议中长线轻仓逢低买入 [104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对期货市场各品种给出投资策略和行情分析，涉及宏观金融、黑色建材、有色金属、能源化工、棉纺产业链、农业畜牧等领域，判断各品种走势为震荡、偏强、偏空等，并给出相应交易建议，如逢低做多、区间交易、观望等，同时分析各品种供需、成本、宏观等因素对价格的影响[1][6][13] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指建议逢低做多，美国通胀数据打压降息预期，指数中期趋势向上，短线或震荡洗盘[1][6] - 国债震荡运行，权益市场占优压制债市，关注周五经济数据对债市的支撑[1][6] 黑色建材 - 螺纹钢震荡，价格回落，交易所政策和累库影响，建议观望或短线交易[1][8][9] - 铁矿石震荡偏强，供应有变化，需求预期有降有升，可作为空配黑色品种时的多腿配置[1][8][9] - 双焦震荡运行，焦煤供需矛盾不突出，焦炭供需偏紧，关注企业采购、通关及政策情况[1][11] 有色金属 - 铜高位震荡，经济数据和事故影响价格，库存或累库但需求有韧性，运行区间78000 - 79500元/吨[1][13] - 铝建议待回落后逢低布局多单，产能有变化，需求有走弱态势，库存有累有去[1][15] - 镍建议逢高适度持空，产业中长期供给过剩，不锈钢价格预计偏强运行[1][17] - 锡建议区间交易，产量有增减，需求下游有望复苏，库存中等，运行区间25.5 - 27.5万元/吨[1][17] - 白银和黄金建议区间交易，关税、就业数据等影响价格，白银运行区间8700 - 9500，黄金运行区间770 - 820[1][18][19] 能源化工 - PVC震荡，关注4900 - 5100区间，成本、供应、需求和宏观因素影响，供需整体偏弱势[1][20][21] - 烧碱震荡，关注2400 - 2550区间，供应高位，需求有支撑，旺季合约逢低偏多[1][22][23] - 苯乙烯震荡，关注7100 - 7400区间，成本、供应、需求和宏观因素影响，基本面利好有限[1][24][26] - 橡胶偏强震荡，关注15200 - 15600区间，成本支撑，库存下降，价格回调后预计维持偏强整理[1][27][29] - 尿素中性，价格下有支撑上有压力，区间操作，关注1700 - 1730支撑和1800 - 1830压力[1][29][31] - 甲醇震荡偏弱，供应下降，需求有分化，港口库存累库，受工业品价格波动影响[1][31][33] - 聚烯烃偏弱震荡，L2509关注7200 - 7500区间，PP2509关注6900 - 7200区间，供应收紧，下游有补库刚需，关注相关因素[1][33][34] - 纯碱09空头持有，事件对生产影响有限，供需利空，现货或下跌，盘面或下行[1][34][36] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡偏强，全球棉花供需好转，宏观环境和旺季预期利好价格[1][37] - 苹果和红枣震荡偏强，苹果关注早熟果质量价格，红枣关注降雨天气，价格预期上行[1][38] 农业畜牧 - 生猪整体承压，短期09关注反弹预期，11、01有反弹但受限，03承压，05偏强，关注套利[1][40][41] - 鸡蛋逢高偏空，现货或反弹，淘鸡是关键，可空近多远，关注相关情况[1][42] - 玉米区间震荡，关注2250 - 2300区间，套利关注11 - 1反套，关注政策和替代品[1][44][45] - 豆粕上涨有限，M2511、M2601多单滚动持有，现货企业建多头寸，关注天气和供需[1][46][48] - 油脂偏强震荡，短期下方有支撑上方有压力，建议回调多思路，关注菜油11 - 01反套[1][47][55]

经济数据对外汇汇率的影响 - 国内生产总值（GDP）增长强劲表明经济繁荣，吸引外国投资者并增加货币需求，推动汇率上升 [1] - 通货膨胀率较高会削弱货币购买力，促使汇率下跌，而稳定的低通胀有助于维持货币价值 [1] - 失业率较低反映经济运行良好，对货币有积极影响，高失业率可能引发经济衰退担忧，对汇率产生负面影响 [1] 利率水平对外汇汇率的影响 - 高利率国家吸引外国投资者资金流入，增加货币需求并推动汇率上涨 [1] - 低利率导致资金流向高利率国家，本国货币供应增加需求减少，汇率下跌 [1] - 央行利率调整直接影响外汇市场供求关系，对汇率走势产生重要影响 [1] 政治局势和地缘政治因素对外汇汇率的影响 - 政治动荡或政策突然调整引发不确定性，投资者减持该国货币导致汇率下跌 [2] - 政治环境稳定和政策透明增强投资者信心，对汇率形成支撑 [2] - 地缘政治冲突如战争或贸易摩擦扰乱经济秩序并影响投资者情绪，对外汇汇率产生重大冲击 [2] 市场预期和投机行为对外汇汇率的影响 - 市场对经济好转或央行加息的预期可能提前推动汇率上升 [2] - 负面预期导致货币抛售和汇率下跌 [2] - 投机交易在短期内可能加大汇率波动幅度 [2] 金融界平台信息 - 金融界作为金融信息服务平台，提供全面、准确、及时的财经资讯 [3] - 平台涵盖股票、基金、期货、外汇等多个金融领域 [3] - 通过先进技术和专业团队支持，为投资者提供有价值的信息参考 [3]

黄金价格驱动因素 - 美联储降息预期升温推动金价上涨 美国财长认为9月可能降息50个基点 市场对降息达成普遍共识[1][2] - 美元指数连续第二个交易日下跌 周三跌幅达0.28% 创逾两周新低至97.61 降低海外买家购金成本[1] - 美国7月非农就业数据疲软加剧劳动力市场压力 强化美联储宽松政策预期[2] - 地缘政治紧张局势潜在缓和抑制黄金避险需求 美股持续创新高对金价构成压力[1][2] 黄金技术走势分析 - 现货黄金周三收盘报3355.90美元/盎司 当日涨幅0.24% 盘中一度触及3370美元关口[1] - 日线在十字星后小幅收阳 短期高低点逐步上移 形成圆弧底形态看涨基础[3][5] - 关键阻力位关注3380-3390区间 支撑位关注3355-3360区间 突破3380后可能挑战3400上方[3][4][5] - 小周期支撑位于3360附近 回落至3350-3360区间可考虑多单布局[3][5] 重要数据监测 - 市场重点关注美国生产者物价指数 失业救济申请人数和零售销售数据以验证降息路径[2] - 本交易日重点关注美国初请失业金人数变动和7月PPI数据表现[2] - 美联储主席鲍威尔在杰克森霍尔研讨会的讲话可能成为金价转折点[2] - 周五特朗普与普京会晤的地缘政治进展需密切关注[2]

美国经济与政策 - 美国6月商品和服务贸易逆差环比大幅收缩16%至602亿美元，为2023年9月以来最低水平[1][5] - 美国7月ISM非制造业指数降至50.1，低于预期的51.5，新订单接近停滞，就业萎缩[1][5] - CME FedWatch数据显示9月降息25BP概率升至88.9%，2025年末政策利率预期降至3.66%[1][5][11] - 特朗普宣布对印度商品加征25%关税使总税率达50%，并计划对芯片和半导体加征100%关税[1][5] 欧洲与日本经济 - 欧元区7月综合PMI终值50.9，创4个月新高但低于初值51，法国是唯一收缩的主要经济体[1][5][13] - 德国政府计划设立1000亿欧元投资基金投向国防、能源等战略性行业[1][5] - 日本6月名义工资同比上涨2.5%，增速较前月的1.4%加快[12][13] - 日本政府将2025财年GDP增长预期从1.2%下调至0.7%[12] 全球资产表现 - 标普500指数周涨2.4%，黄金现货价上涨1.4%至3394.2美元/盎司[14][15][20] - 布伦特原油周跌4.4%至66.6美元/桶，受美俄地缘冲突降温预期影响[14][15][20] - 美元指数周跌0.43%至98.27，英镑兑美元领涨1.3%[25][26]

市场对关税公告的反应 - 市场不再关注关税公告 因对美国关税威胁存在疑虑 [1] - 市场关注焦点转向关税对经济数据的影响及美联储预期降息 [1] 美国关税政策动向 - 美国宣布对印度进口商品征收50%关税 [1] - 美国对瑞士进口商品征收39%关税 [1] - 美国对加拿大部分进口产品征收35%关税 [1] - 美国对其他贸易伙伴也实施了关税措施 [1] 市场整体表现特征 - 市场总体保持有序状态 [1] - 市场对特朗普部分极端关税威胁持怀疑态度 [1]

美国国债收益率 - 10年期美债收益率上涨约1BP至4.20% 此前创三个月新低 [1] - 2年期美债收益率涨超4BP 报3.72% [1] - 10年期与2年期美债利差收窄超过3BP 收益率曲线趋向平坦 [1] 美国服务业经济数据 - 美国7月ISM非制造业指数为50.1 不及预期的51.5 低于前值的50.8 [1] - 新订单指数降至50.3 几乎接近停滞 [1] - 就业指数降至46.4 [1] - 价格指数升至69.9 创2022年10月以来最高水平 [1] - 积压订单连续第五个月减少 [1] - 库存情绪指数下降近4点至53.2 为去年10月以来最低水平 [1] 市场机构调查数据 - 美国7月份Markit服务业PMI为55.7 为7个月以来最高水平 高于6月的52.9和初值55.2 [2] - 7月制造业和服务业综合景气指数为55.1 高于54.6的初值和6月的52.9 [2] - 服务业商业活动大幅增长抵消制造业放缓 显示第三季度初期经济增长强劲 [3] 企业成本与商业预期 - 成本大幅上升 通常归因于关税 [3] - 整体商业预期跌至近三年来的低点之一 预示未来几个月增长面临下行风险 [3] - 招聘和扩张显现谨慎情绪 原因包括对未来前景信心下降 [3] 美国关税政策 - 将在下周前后公布新的半导体和芯片以及药品关税措施 [3] - 药品进口关税将逐渐增加 一年或一年半后可能达到150%至250% 以鼓励国内生产 [3] - 将在24小时内大幅提高印度产品进入美国的关税税率 因印度购买俄罗斯石油 [4] 美国财政部发债 - 美国财政部宣布本周拍卖总额1000亿美元期限为四周的短期国债 规模创历史新高 [4] - 短期内短期国债供应将继续边际增长 并可能在10月进一步扩容 [4]