报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 最近一周资本市场高波动且从分化转向集体回调，海外AI分歧冲击资产价格，国内期货市场资金流出，大宗商品回调，债市反弹，股指回调，未来需关注美国非农就业报告、CPI数据以及中国通胀和货币供应数据[5][7] 根据相关目录分别进行总结 市场综述 - 资本市场高波动且集体回调，海外AI分歧冲击资产价格，国内期货提保，资金流出，大宗商品回调，债市反弹，股指回调，商品板块跌多涨少，成长风格弱于价值风格，中证500与1000跌超 -2%，沪深300与上证50跌幅约 -1%，Wind商品指数周度涨跌幅 -21.16%，10个板块2涨8跌，贵金属领跌，有色紧随其后，农副产品与谷物逆势收涨 [5] - 商品期货市场资金整体流出，煤焦钢矿和软商品资金流入，贵金属和有色流出明显，国际CRB和国内Wind、南华商品指数波动率多数升高，农副产品和谷物降波，化工和贵金属升波，美联储3月降息预期概率不变，维持利率在3.5 - 3.75%概率82.3%，略低于上周，降息25bp概率微增至17.7%，2026年预期有2次左右降息空间 [6] 大类资产 - 资本市场高波动且集体回调，海外AI分歧冲击资产价格，国内期货提保，资金流出，大宗商品回调，银价暴跌，金价先抑后扬，有色回调，原油拖累能化，黑色系弱势，农产品涨跌互现 [10] 板块速递 - 国内债市反弹，股指回调，商品板块弱势跌多涨少，股市全线回调，成长弱于价值，中证500与1000跌超 -2%，沪深300与上证50跌幅约 -1%，Wind商品指数周度涨跌幅 -21.16%，10个板块2涨8跌，贵金属领跌，有色跌幅 -5.07%，原油拖累能化，煤焦钢矿和油脂油料跌幅大，农副产品与谷物逆势收涨 [16] 资金流向 - 商品期货市场资金整体流出，煤焦钢矿和软商品资金流入明显，贵金属和有色资金流出明显 [18] 品种表现 - 国内主要商品期货多数收跌且跌幅大，上涨居前的是多晶硅、氧化铝与玻璃，跌幅居前的是沪银、铂和沪锡 [22] 市场情绪 - 从量价配合看，明显增仓上行的商品期货品种关注玻璃和氧化铝，明显增仓下行的关注烧碱、乙二醇和沥青 [24] 波动特征 - 国际CRB商品指数波动率上行，国内Wind和南华商品指数波动率大增，商品期货大类板块多数升波，农副产品和谷物降波，化工和贵金属升波明显 [25] 数据追踪 - 国际主要商品多数收跌，BDI大挫，CRB下跌，大豆玉米小涨，金银铜油下跌，银价暴跌，金银比回升 [28] 宏观逻辑 - 股指整体弱势回调，估值承压，风险溢价ERP低位反弹，成长股波动大、跌幅深，价值型股指承压 [32] - 大宗商品价格指数高位回落，通胀预期承压回调 [35] - 美债收益率整体下行，期限结构稳定，期限利差窄幅震荡，实际利率承压，金价先抑后扬波动剧烈 [52] - 美国高频“衰退指标”震荡，花旗经济意外指数回升，美债利差10Y - 3M大幅走扩后窄幅波动 [57] 股市与商品的“资金跷跷板”效应与商品的内外盘价差 - 上周股市震荡回落，商品大幅下挫，商品 - 股票收益差回落，南华和CRB商品指数大挫，内外商品期货收益差变动不大 [43] 数据追踪 - 沥青开工率季节性回落，地产销售疲弱，运价下行，短期资金利率震荡走低 [44] 数据追踪 - 美债利率走低，中美利差反弹，通胀预期冲高回落，金融条件有触底迹象，美元指数走低，人民币强势 [55] 美联储降息预期 - 美联储3月降息预期概率不变，维持利率在3.5 - 3.75%概率82.3%，略低于上周，降息25bp概率微增至17.7%，2026年预期有2次左右降息空间 [65] 本周关注 - 周一关注欧元区2月Sentix投资者信心指数，周二关注美国12月零售销售数据和进口物价指数，周三关注中国1月CPI和美国1月非农就业报告，周四关注英国第四季度GDP初值，周五关注美国1月CPI，中国央行预计周中公布1月货币供应数据 [70]

美债收益率市场表现 - 2年期美债收益率上涨5.54个基点，收报3.498% [1] - 3年期美债收益率上涨5.10个基点，收报3.567% [1] - 5年期美债收益率上涨4.50个基点，收报3.757% [1] - 10年期美债收益率上涨2.99个基点，收报4.206% [1] - 30年期美债收益率上涨1.33个基点，收报4.852% [1] 收益率曲线变动特征 - 各期限美债收益率在指定日期（2月6日）集体上涨 [1] - 收益率涨幅呈现期限越短、涨幅越大的特征，2年期涨幅最大（5.54个基点），30年期涨幅最小（1.33个基点） [1]

外汇储备规模与趋势 - 截至2026年1月末，中国外汇储备规模为33991亿美元，较2025年12月末上升412亿美元，升幅为1.23%，续创十年以来新高[1] - 自2025年7月起，外汇储备规模环比持续上升，并数次刷新2015年12月以来的规模新高，目前规模已连续六个月处于3.3万亿美元之上[1] - 1月外储规模上升主要受美元指数下跌、全球主要金融资产价格上涨等因素综合作用影响[4] - 英大证券首席经济学家预计，2026年外汇储备大概率在目前3.3万亿美元的基础上稳步上行[4] - 国家金融与发展实验室特聘高级研究员表示，外汇储备规模稳中有升有助于增强外部缓冲能力，为汇率双向波动提供更坚实的安全垫[4] 外汇储备变动驱动因素 - 1月份美元指数继续走弱，日元、欧元、英镑兑美元均有所上涨，有助于提升以美元计价的外汇储备规模[4] - 1月10年期美国国债收益率上涨，全球资产价格整体上涨，对储备规模有正面贡献[4] - 过去一年，美元指数、10年期美国国债收益率总体下行，同时国内经济运行平稳向好，为外汇储备规模保持基本稳定提供支撑[4] - 我国外汇储备主要来源于贸易顺差、外商直接投资以及资本流动[5] 官方黄金储备动态 - 截至2026年1月末，中国官方黄金储备为7419万盎司，较2025年12月末增加4万盎司，中国央行已连续15个月增持黄金[1][7] - 自2025年3月以来，央行持续小幅增持黄金储备，每月增持规模均低于10万盎司，过去一年全年累计增持黄金储备86万盎司[7] - 中国央行连续增持黄金，体现了在外汇储备结构中提升“非信用资产”比重的明确取向，也反映出对储备资产安全性与长期稳定性的重视[7] - 市场机构分析，央行保持连续小幅增持黄金储备的节奏，更易于平滑市场波动[7] - 从优化国际储备结构、稳慎扎实推进人民币国际化以及应对当前国际环境变化等角度出发，未来中国央行增持黄金仍是大方向[7] 黄金储备的战略意义与市场背景 - 黄金具有金融和商品的多重属性，是各国国际储备多元化构成的重要组成部分，具备避险、抗通胀、长期保值增值等优点[7] - 随着近年全球对安全资产的需求持续攀升，黄金在全球范围内受到追捧[7] - 自2022年以来，全球央行逐渐提高黄金配置比例，以对冲美元资产波动、分散地缘政治风险[7] - 新年首月，黄金价格出现先飙升后暴跌的极端行情[7]

黄金价格近期表现与市场情绪 - 周五亚洲时段现货黄金价格暂报4823.43美元/盎司，上涨1.00%，日内最高触及4845.13美元/盎司，最低下探4654.29美元/盎司 [1] - 市场情绪从强势避险转向风险再平衡，叠加芝商所上调保证金，导致金价维持高位震荡，基本面未出现明显变化 [1] - 昨日黄金市场开盘于4980.4美元/盎司，先拉升至高点5024.2美元/盎司后强势回落，日线最低至4756.9美元/盎司，最终收于4782.9美元/盎司，形成上影线稍长的大阴线 [3] 影响黄金价格的主要宏观因素 - 尽管美国就业数据偏弱，但市场更关注通胀高位以及美联储主席提名人选Kevin Warsh可能带来的相对鹰派基调，投资者因此搁置激进降息预期，押注美元维持强势或横盘偏强 [1] - 美元指数显著反弹是此次黄金调整最直接、最主要的驱动因素，导致机构交易员大规模减持贵金属多头头寸 [1] - 地缘避险需求出现降温，伊朗与美国官员确认将于周五在阿曼举行谈判，缓解了局势迅速升级的担忧，削弱了黄金作为避险资产的吸引力 [2] 机构对黄金及宏观趋势的长期观点 - 银河证券认为不应将“美联储换帅”自动等同于市场趋势大拐点，政策如何影响美国经济根本面才是美元定价的基石 [2] - 一个由沃什领导的美联储可能开启央行角色的深刻转变，从深度介入市场的“后盾”转向更传统、注重规则与纪律的“制度锚” [2] - 美元预计短期走强，长期呈“慢熊”格局；美债短期收益率上行、价格承压，长期通胀预期若锚定在2%附近则政策可信 [2] - 黄金中长期牛市的核心逻辑依然稳固，央行购金将持续增加，美元信用的任何瑕疵也会加速全球多极化储备体系的构建 [2] 黄金市场技术分析与交易策略 - 技术分析显示，昨日收出大阴线后，今日行情回踩看空，建议在4855美元/盎司尝试做空，止损4862美元/盎司，目标看4800、4780和4755美元/盎司 [3] - 若价格跌破4755美元/盎司，则进一步下看4723、4702和4675-4670美元/盎司区域，并准备在该区域离场空单并准备做多 [3] - 本周下方4400美元/盎司的多单已建议减仓，并将止损上移至4500美元/盎司 [3]

美债市场动态 - 2月5日，各期限美债收益率集体下跌，其中2年期美债收益率下跌9.04个基点，报3.457% [1] - 3年期美债收益率下跌10.73个基点，报3.522% [1] - 5年期美债收益率下跌10.58个基点，报3.719% [1] - 10年期美债收益率下跌9.34个基点，报4.180% [1] - 30年期美债收益率下跌7.52个基点，报4.842% [1]

美国国债市场动态 - 美国10年期国债收益率上涨1个基点至4.28%，2年期收益率下跌1个基点至3.56%，两者利差扩大2个基点，收益率曲线趋陡 [1] - 美国财政部公布季度再融资声明，决定维持现有中长期债券发行规模不变，本季度将发行总计1250亿美元债券，包括580亿美元3年期、420亿美元10年期及250亿美元30年期国债 [1] - 声明打消了市场对政府可能调整发行结构以压低长期借贷成本的猜测，并重申正在评估未来增加附息债券和浮动利率票据拍卖规模的可能性 [1] - 牛津经济研究院分析师评论称，声明传递了稳健信号，明确了附息债券和浮动利率票据的拍卖规模将至少在未来的几个季度内维持不变 [1] - 摩根士丹利策略师指出，美联储的购买计划降低了财政部向市场“过度供应”短期国债的风险 [1] 美国劳动力市场数据 - 美国1月ADP私营部门就业人数仅增加22,000个岗位，低于2025年12月下调后的37,000个岗位增长，显著弱于预期，显示劳动力市场出现明显放缓迹象 [2] - 美国1月ISM服务业采购经理人指数为53.8，为连续第19个月处于扩张区间 [2] - 原定于本周五发布的美国1月非农就业报告因政府停摆影响推迟，将于2月11日发布 [2]

美国国债市场动态 - 周三（2月4日），3年期美国国债收益率下跌0.56个基点，报收于3.632% [1] - 同日，5年期美国国债收益率下跌0.17个基点，报收于3.830% [1]

美国国债收益率市场动态 - 周三纽约尾盘 美国10年期国债收益率上涨1.20个基点 报4.2775% [1] - 两年期美债收益率下跌0.82个基点 报3.5614% 且在特定时间后持续走低 [1] - 30年期美债收益率上涨2.07个基点 报4.9149% [1] 关键收益率利差变化 - 2年期与10年期美债收益率利差扩大2.027个基点 报71.410个基点 [1] 通胀保值国债收益率变动 - 10年期通胀保值国债收益率上涨1.74个基点 至1.9305% 其在就业数据发布后冲高 随后在非制造业指数发布后显著回落 [1] - 两年期通胀保值国债收益率上涨1.70个基点 至0.7483% [1] - 30年期通胀保值国债收益率上涨2.12个基点 至2.6365% [1]

美元指数近期走势分析 - 美元指数近期延续窄幅整理走势，多空力量陷入僵持，市场静待关键数据与事件指引方向，短期难有明确突破 [1] - 技术走势上，美元指数日线级别布林带持续收敛，价格运行于中轨下方，短期存在明确阻力区间与支撑位，相关技术指标显示多空动能均偏弱，反弹力度受限，短线仍以区间震荡为主 [1] 支撑美元的主要因素 - 美联储近期表态持续释放政策定力信号，多位官员强调短期内暂不启动降息，叠加相关鹰派人选的政策倾向，进一步巩固市场对高利率维持周期的预期 [1] - 美债收益率企稳回升，为美元指数构筑坚实底部支撑，成为多头核心依托，持续支撑美指避免大幅下行 [1] 制约美元上行的主要因素 - 地缘层面，美伊局势缓和推动避险情绪逐步消退，此前流入美元的避险资金出现分流，一定程度抵消了美联储政策面的利好支撑 [1] - 中东地缘风险溢价回落同步传导至大宗商品市场，美元与大宗商品的负相关效应显现，对美指上行形成明显牵制 [1] - 交叉汇率方面，非美货币表现强势，进一步压缩美指上行空间 [1] 美元指数后市展望 - 美元指数中期方向将由两大核心变量主导：一是美国经济数据表现，若数据验证经济韧性，将强化美联储鹰派立场，助力美指突破阻力区间；二是中东地缘局势的后续演变，若冲突再度升级，避险买盘或重新推升美元 [2] - 短期美指大概率维持区间震荡格局，市场需等待明确的数据与事件信号，打破当前多空对峙的平衡 [2]

市场行情数据 - 2月4日，基准10年期美债收益率收报4.267%，2年期美债收益率收报3.578% [1][4] - 现货黄金当日收涨6.13%，创2008年11月以来最大单日涨幅，报4946.67美元/盎司，盘中一度创下逾320美元的历史最大单日涨幅 [1][4] - 现货白银盘中一度大涨超10%，最终收涨7.68%，报85.20美元/盎司 [1][4] - WTI原油收涨2.52%，报63.95美元/桶，布伦特原油收涨2.23%，报69.69美元/桶 [1][4] 黄金走势分析 - 黄金市场延续拉升趋势，2月4日早盘开盘于4673.4美元/盎司，日线最高触及4995.1美元/盎司，最终收于4946.3美元/盎司 [2][5] - 技术形态上以一根上影线较长的大阳线收线，预示行情回踩后可能延续多头走势 [2][5] - 操作上建议回撤布局多单为主，上方阻力关注5100-5320美元，下方支撑关注4950-4870美元 [2][5] 原油走势分析 - 美原油市场2月4日低开于62.22美元/桶，日线最低下探61.13美元/桶后受到支撑强势拉升，最高触及64.26美元/桶，最终收于63.92美元/桶 [3][6] - 技术形态上以一根下影线长于上影线的大阳线收线，显示向上突破迹象 [3][6] - 操作上建议回撤布局多单为主，上方阻力关注64.6-66.2美元，下方支撑关注63.0-61.0美元 [3][6] 纳斯达克指数走势分析 - 纳指市场2月4日高开于25774.06美元，日线最高触及25916.05美元后震荡回落，最低下探25101.56美元，最终收于25306.66美元 [3][6] - 技术形态上以一根下影线稍长于上影线的大阴线收线，形成阴包阳形态，有逐步走跌的概率 [3][6] - 操作上建议反弹做空为先，上方阻力关注25528-25705美元，下方支撑关注25100-25000美元 [3][6] 市场背景与驱动因素 - 美伊紧张关系持续，是影响市场情绪的因素之一 [1][4] - 贵金属在连续两个交易日大幅下跌后出现强劲反弹 [1][4]