国内金店黄金价格 - 2025年9月28日国内黄金价格整体持稳，部分金店出现上涨 [1] - 老庙黄金价格上涨4元/克至1110元/克，创下新的最高价 [1] - 上海中国黄金价格持稳于1011元/克，为最低价金店，与最高价金店价差达99元 [1] - 周六福黄金价格大幅上涨9元/克至1070元/克，周生生黄金价格上涨2元/克至1108元/克 [1][3] - 六福、周大福、金至尊、老凤祥、潮宏基、周大生黄金价格均持平于1108元/克，菜百黄金价格持平于1058元/克 [1][3] 铂金价格与黄金回收价格 - 铂金饰品价格大幅上涨19元/克，报633元/克 [4] - 黄金回收价格大幅上涨7.8元/克，不同品牌回收价差较大 [4] - 老凤祥黄金回收价最高，为862.50元/克，周生生黄金回收价最低，为844.30元/克，菜百、周大福回收价分别为855.00元/克和853.60元/克 [4] 国际黄金市场动态 - 现货黄金价格在9月26日（周五）晚间出现拉升，最高涨至3783.55美元/盎司，但后续回落，最终收于3759.40美元/盎司，单日涨幅0.30% [6] - 金价波动主要因美国PCE数据符合预期，强化了市场对美联储10月降息的预期，导致美元指数走弱，金价上行，但部分投资者选择提前获利了结，导致涨幅回吐 [6] - 根据CME"美联储观察"数据，市场对美联储10月降息25基点的预期为87.7%，对12月降息25基点的预期为31.5%，降息50基点的预期为65.4% [6] - 特朗普政府的拨款协议谈判陷入僵局，面临关门风险，下周将公布美国非农数据和CPI数据，政府停摆可能影响数据公布，加剧黄金市场波动 [6] - 预计下周现货黄金仍有上涨可能，国内金店金价预计将保持高位 [6]

通胀数据表现 - 美国8月CPI同比增长2.9%，符合预期，前值为2.7%[3][5][12] - 8月CPI环比增长0.4%，上月为0.2%[3][5][12] - 核心CPI同比增长3.1%，符合预期，前值为3.1%[3][5][12] - 核心CPI环比增长0.3%，符合预期，上月为0.3%[3][5][12] 通胀结构分析 - 核心商品通胀环比增长0.3%，上月为0.2%，同比增长1.5%，上月为1.2%[6][12][23] - 二手车通胀环比增长1%，上月为0.5%，同比增长6%，上月为4.8%[7][12][32] - 核心服务通胀同比持平于3.6%，环比略降至0.3%[6][12][23] - 能源通胀环比增长0.7%，上月为-1.1%，同比增长0.2%，上月为-1.6%[12][24][25] 市场预期变化 - 数据公布后2025年降息3次及以上概率升至83%，数据前为70%[8][48] - 数据公布后2025年降息2次及以上概率升至99%，数据前为97%[8][48] - 9月降息概率维持100%，降息50基点概率微升至9.2%[8][48] 资产价格反应 - 道琼斯指数上涨1.36%，标普500上涨0.85%，纳斯达克上涨0.72%[9][52] - 10年期国债收益率下降3个基点，2年期下降2个基点[9][53] - 材料板块领涨2.14%，医疗保健涨1.73%，能源板块微跌0.03%[9][57] 风险提示 - 美国经济存在降温超预期风险[58] - 特朗普政府政策不确定性风险[58] - 美联储降息可能超预期[58]

黄金市场表现 - 国际黄金上周低开高走 周初低开至3579.93美元/盎司后反弹 创当周高点3674.36美元 最终收于3642.15美元 周涨幅1.47% 振幅96.27美元 [3] - 金价突破1980年通胀调整历史峰值（约3590美元）并刷新历史高点 突破实质性阻力位 [1] - 当前金价处于高位震荡调整阶段 但整体看涨趋势保持良好 [1][3] 价格驱动因素 - 疲软的美国劳动力数据、就业数据大幅下修及美联储降息预期提振金价创新高 [3] - 美股创新高、CPI数据利空预期及获利了结导致金价回撤 [3] - PPI数据明显下降、初请失业金人数激增至近四年高位强化降息预期 支撑金价震荡 [3] - 美元指数日图及月图处于回落趋势 短期前景偏弱 对金价形成利好 [4] 政策与宏观环境 - 美联储9月降息预期已被市场消化 降息前金价可能震荡调整或回撤 [4] - 若美联储释放鸽派信号 金价或突破3700美元并指向4000美元；若鹰派降息则可能深度回调 [6] - 2024年迄今金价涨幅超38% 受美元调整、央行买盘、高关税经济担忧及地缘政治不确定性推动 [6] - 特朗普政府政策削弱美元与美债吸引力 资金加速流入黄金 [6] 技术分析与展望 - 周图显示金价第四次回踩布林带中轨后向上攀升 布林带向上开口 前景看涨 [8] - 日图显示多头动力减缓 短期存在震荡走低调整风险 支撑位关注3630-3620美元 阻力位关注3655-3665美元 [10] - 黄金市场环境维持看涨 历史高点突破预示新牛市空间 未来一年有望冲击4200美元或更高 [7] - 全球经济增长放缓担忧强化黄金作为价值储藏工具的地位 [6]

贵金属期货价格表现 - 国内沪金主力合约报价833.96元/克 涨幅0.07% 沪银主力合约报价10030.00元/千克 涨幅2.33% [1] - 国际COMEX黄金报价3869.50元/盎司 涨幅0.44% COMEX白银报价42.62美元/盎司 涨幅1.31% [1] - 沪金主力日内交易区间826.64-835.28元/克 沪银主力日内交易区间9777.00-10065.00元/千克 [2] 宏观经济数据影响 - 美国8月CPI环比增长0.4% 同比增长2.9% 核心CPI环比增长0.3% 同比增长3.1% 数据基本符合预期 [3] - 上周初请失业金人数飙升至26.3万人 创近四年新高 就业数据显现疲软 [5] - CME美联储观察显示下周降息25基点概率降至90%以下 降息50基点概率升至10%以上 [3] 市场动态与价格驱动因素 - 隔夜现货黄金下跌0.18%至3634.07美元/盎司 COMEX黄金期货下跌0.24%至3675.00美元/盎司 [5] - 美元指数下跌0.32%至97.53 美元走弱对黄金价格形成支撑 [5] - 降息预期削弱美元吸引力 降低黄金持有机会成本 支撑贵金属价格走势 [5]

美国8月通胀数据 - 美国8月消费者价格指数环比增长0.4%，经季节性调整前同比增长2.9% [1] - 8月核心CPI环比增长0.3%，经季节性调整前同比增长3.1% [1] - 核心CPI环比0.3%的增幅符合市场预期，总体CPI环比0.4%可能略高于预期 [8] 美股市场表现 - 纽约股市三大股指在降息预期推动下于11日上涨，道琼斯指数上涨1.36%，标普500指数上涨0.85%，纳斯达克指数上涨0.72% [1] - 市场广度强劲，上涨股票和下跌股票的比率约为4比1到5比1 [2] - 市场上涨扩展到多个板块，突破上涨的股票往往连续上涨两三天，不仅限于科技股 [4][6] 生产者价格指数分析 - 8月PPI数据下降0.1%，而市场原本预期为上涨0.3% [8] - 7月PPI数据从最初公布的上涨0.9%被小幅下修至上涨0.7% [8] - PPI数据转负可能表明上个月已体现关税影响，目前影响或已结束 [8] 美联储政策预期 - 市场预期美联储下周将降息，焦点在于降息25个基点还是50个基点，以及10月和12月是否会继续降息 [8] - 每周初请失业金人数为26万人，这一偏高的数据结合就业报告使市场更担心就业而非通胀 [8][9] - 美联储基金期货合约预计美联储在年底前的三次会议上将各降息25个基点，总计降息75个基点 [9]

美国8月CPI数据概览 - 美国8月未季调消费者价格指数年率为2.9%，符合市场预期 [1][2][3] - 美国8月消费者价格指数月率为0.4%，创下近期新高，高于前值的0.3% [3] 核心CPI表现 - 美国8月核心消费者价格指数年率为3.1%，符合市场预期 [4] - 核心消费者价格指数中，居住类指数在过去一年上涨了3.6% [4] - 核心消费者价格指数月率符合预期，上涨项目包括机票、服装及新车 [4] 市场对美联储政策的预期 - 数据公布后，交易员完全定价美联储将在今年底前降息三次 [5][6][7] - 市场预计8月通胀虽创阶段新高，但不会阻止降息，因就业市场疲弱 [7]

黄金价格影响因素 - 美国8月PPI数据意外大幅下降对金价形成支撑 [1][3] - 市场预期晚间美国CPI数据上升及美元指数止跌运行对金价构成压力 [1] - 市场已完全消化今年余下时间三次降息的预期 [3] 市场预期与操作策略 - 若晚间美国CPI数据未能超前值下降将减弱金价多头动力 预期金价维持震荡或回撤走低 [3] - 基于PPI下降和初请数据预期利好 晚间金价大概率不上涨 以震荡波动为主 [3] - 日图显示金价昨日收取倒垂见顶形态但仍未跌至5日均线下方 多头仍占优势 在跌至5日均线前保持看涨观点 [3] - 若金价跌至5日均线下方 可待触及3570美元附近扩展线支撑位或3500美元下方再度入场看涨 [3]

美国通胀数据表现 - 7月CPI同比上涨2.7%低于市场预期值2.8%且与上月持平 核心CPI同比涨幅达3.1%高于预期值3.0%并创2月以来新高 [1] - 7月PPI同比涨幅升至3.3%为今年2月以来最高水平 远超预期值2.5%和前值2.3% 环比涨幅0.9%为2022年6月以来最大涨幅 [1] 美联储降息概率变化 - 9月维持利率不变概率为15.4% 降息25个基点概率为84.6% [2] - 10月维持利率不变概率为6% 累计降息25个基点概率为42.4% 累计降息50个基点概率为51.5% [2] 商品期货市场表现 - 碳酸锂2511合约上涨3.40%至88160元 现手4530 持仓量402034 [1] - 工业硅2511合约上涨2.09%至8805元 现手775 持仓量276479 [1] - 焦煤2601合约上涨2.00%至1248.0元 成交量542816 持仓量673331 [1] - 原油2510合约下跌1.08%至483.6元 成交量64682 持仓量33749 [1] - 甲醇2601合约下跌0.86%至2409元 成交量123831 持仓量633643 [1] 早盘主力合约涨跌情况 - 碳酸锂涨超3% 多晶硅/棕榈油/工业硅涨超2% [3] - SC原油跌超1% 鸡蛋跌近1% [3] 市场预期综合影响 - CPI与PPI数据表现分化导致市场降低对9月美联储降息幅度的预期 [4] - 9月及10月降息利好支撑仍然存在 [4]

核心观点 - 美国7月CPI环比+0.2% 核心环比+0.32% 均符合预期 核心CPI环比终结连续5个月不及预期 [1][2] - 同比口径预期差主要来自季调与四舍五入等技术问题 CPI同比预期+2.8%实际+2.7% 核心CPI同比预期+3.0%实际+3.06% [1][2] - 关税对商品通胀传导仍在进行 服务通胀保持黏性 下行仍有阻力 [1][3] - 市场交易"通胀温和→降息预期升温→增长预期改善"逻辑 美股与长债利率上涨 黄金下跌 [1][4] - 当前市场计价全年2.4次/61bps降息预期至少存在11bps回调空间 美元指数与短债利率存在上行风险 [1][5] 通胀数据表现 - 7月CPI环比+0.2% 核心环比+0.32% 均符合预期 [2] - 核心商品CPI环比由+0.20%微升至+0.21% 交运商品环比由-0.38%提升至+0.22% [3] - 居住服务环比由+0.18%抬升至+0.23% 自住房折算OER与租金RPR环比分别为+0.28%和+0.26% [3] - 超核心CPI环比由+0.21%大幅反弹至+0.48% 医疗保险拉动+0.197% 交通运输拉动+0.182% [3] 通胀结构分析 - 关税相关商品出现分化 家具服装休闲商品环比回落 而新车与二手车价格反弹 [3] - 二手车价格如期反弹 环比+0.48% 较前值-0.67%显著改善 [3][10] - 服务通胀保持黏性 居住通胀回到疫情前中枢水平 但同比增速仍处于回落过程中 [3] - 高波动项目贡献显著 机票大涨4.04% 酒店价格跌幅收窄至-1.02% [3][14] 市场反应 - 2年美债利率下行至3.72% 10年美债利率一度上行至4.31% 10年实际利率预期一度上行至1.93% [4] - 美元指数跌破98 黄金下跌 美股和白银上涨 [4] - 市场交易逻辑从"就业数据太差→降息预期升温"转变为"通胀温和→降息预期升温→增长预期改善" [4] 政策预期与交易策略 - 当前市场预期全年降息2.4次/61bps 但乐观情景仅2次(9月/12月) 悲观情景1次(10月) [5] - 降息预期存在11bps回调空间 美元指数与短债利率面临上行风险 [5] - 未来黄金上涨可能来自"通胀超预期→降息延后→经济压力增大→增长预期下修"的传导路径 [5] - 下月非农和CPI数据质量或仍较差 建议把握长期脉络如美联储降息和央行购金趋势 [5]

价格走势 - 现货黄金价格短线跳水，失守3350美元关口，触及3340美元，呈现“倒V型反转” [1] - 纽约期金价格跌破3400美元/盎司，日内跌幅为0.30% [1] - 金价在触及3375美元附近的三日高点后遭遇抛压 [1] 市场驱动因素 - 美国财长呼吁美联储基准利率应比现在至少低1.5个百分点，刺激金价一度大涨近20美元，逼近3375美元/盎司 [3] - 市场对美联储9月会议降息25个基点的预期概率攀升至99%，较前一日的91.4%显著增加 [3] - 投资者正等待美国PPI和初请失业金数据，若工业品出厂价格意外放缓可能加大美联储大幅降息可能性，从而推动金价反弹 [4] - 美国7月份PPI和核心PPI同比预计将分别上升2.5%和2.9% [4] 技术分析 - 金价短线走势关注反弹，下方第一关键支撑区域在3355-52美元 [5] - 若3355-52区域失守，行情将测试3342美元及3330区域，击破3330区域空头才能打开进一步下跌空间 [5] - 上方3375-80区域为压力区，若被突破则阻力位上看3400美元大关 [6]