电力负荷情况 - 全国最大电力负荷在7月4日达到14 65亿千瓦 较6月底上升约2亿千瓦 创历史新高[1] - 2024年同期电力负荷为14 51亿千瓦 当前负荷较去年同期增长接近1 5亿千瓦[1] - 华东地区 蒙东 江苏 安徽 山东 河南 湖北等6个省(区)电网负荷创历史新高[1] 天气影响与预测 - 中国气象局预测7月4日至10日黄淮 江汉 江南等地将出现持续性高温天气 部分地区达到或超过历史同期极值[1] - 预计华东 华中地区电力负荷还将不断攀升 带动全国电力负荷持续增长[1] 电力供应与应对措施 - 目前全国电力供应总体平稳有序[1] - 国家能源局将指导各地和电力企业做好机组稳发满发 跨省跨区电力余缺互济[1] - 全力保障人民群众用电需求 服务支撑经济社会高质量发展[1]

电网建设进展 - 国网延平区供电公司正全力推进10千伏峡西线施工 该项目为年度重点工程 涵盖26基杆塔建设 包括双回铁塔 钢管杆及单回铁塔 施工区域横跨顺昌县洋口镇 建西镇及延平峡阳镇三大区域 [2] - 施工现场正在进行钢筋笼制作 基础浇筑及施工便道开挖等关键工序 施工人员严格遵循安全规范与施工标准 [2] - 项目建成后将优化区域电网结构 提升线路输送能力和供电可靠性 满足沿线居民生活用电 企业生产用电的增长需求 为农业灌溉 工业生产等提供稳定电力支撑 [2] 施工管理措施 - 供电公司以"抢工期 保质量 守安全"为核心 倒排施工计划 细化任务节点 加快重点工程建设进度 [3] - 通过强化现场管理与数字化技术支撑 严把工程安全质量关 确保项目早日竣工投用 [4]

核心观点 - 国网临汾供电公司组织党员服务队和青年突击队主动走访企业，提供安全用电检查、需求了解和节能知识宣讲等服务，以保障企业夏季用电安全[1] - 公司通过搭建延伸服务平台、细化服务举措，采取主动上门方式开展企业夏季安全用电"问诊"服务活动，为企业撑起安全用电"保护伞"[1] 服务举措 - 组织"两队"队员走访重点大客户，了解生产经营状况、用电负荷及困难，现场答疑并量身定制迎峰度夏供电方案，降低企业用电成本[3] - 加大对企业主供线路、配电室、输配电线路及生产车间的巡视检查，对专用变压器进行"义诊"，核查供电电源、应急预案等运行管理情况[3] - 针对发现的安全隐患建立"点对点""一对一"服务机制，从人员和技术上协助客户整改，提供高效电力服务[3] 宣传与教育 - 通过发布安全用电短视频、发放宣传图册及现场讲解，向企业普及夏季安全用电常识和生产过程中的注意事项[3] 服务成果 - 截至目前已走访8家企业，发现并处理用电安全隐患2处，解答现场咨询业务问题11个，发放安全用电宣传册29份[4] - 下一步将持续优化电力营商环境，完善沟通走访机制，提高精准化服务水平，护航企业用电安全[4]

高温天气下的能源生产应对措施 - 集团公司所属能源生产单位实施"凉"方"凉"策，通过红外测温、闭环机制确保设备安全度夏 [1] - 金山热电公司建立"测温-通报-处置"闭环机制，每班对配电室、电子间等关键部位全面测温 [1] - 运行值班员实时监测设备异常，如3号炉吸收塔浆液循环泵D减速机温度高问题，检修人员立即响应 [1] 降温技术应用与设备改造 - 间冷塔扇区加装喷淋管后，投运一小时环境温度上升2.6℃，背压下降1.5Kpa，回水温度下降1.8℃ [4] - 空冷风机更换12台永磁电机，提升极端天气下设备"抗压"能力 [4] - 乌斯太热电厂改造空冷外部冲洗系统，背压下降3Kpa，并加强对高温区域设备的监测频次 [12] 关键设备维护与监测 - 主变区域冷却风扇全力运转，油面温度稳定控制在65℃，绕组温度控制在80℃ [8] - 长城发电公司对358个冷却三角全面冲洗，并每日冲洗空调外机散热片 [4] - 准大发电公司重点监测变压器、引风机等设备的油温、轴温，强化润滑管理和冷却系统检查 [15] 隐患排查与预防性维护 - 兴安热电公司实施设备运行周期管理，重点关注散热系统、润滑设施和电线老化问题 [17][18] - 新丰热电公司加强燃煤管理，从煤场防雨、防火、防自燃入手避免机组出力降低 [21][22] - 检修人员对厂房设备、电气线路展开地毯式排查，落实"清单化"整改措施 [15] 运行优化与环境控制 - 电子间空调系统确保室内温度恒定在26℃以下，维保团队利用闲置轴流风机调节湿度 [4] - 监盘人员精细调整负荷，巡检人员用测温枪监测转机温度、冷却水等运行状态 [21] - 配电室安装轴流风机并调节空调温度，降低室内湿度同时实现节能降耗 [4]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 浙能嘉兴四期9号机投产缓解长三角用电压力，2025年全国用电负荷预计同比增加约1亿千瓦创新高，火电、核电、绿电、水电、垃圾焚烧发电等板块有不同发展态势及投资机会 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 每周观点 行情回顾 - 6月23日 - 6月27日，环保板块上升4.05%，水务板块上升1.88%，电力板块、燃气板块分别下跌0.11%、1.15%，沪深300指数上升1.95% [2][12] - 各子板块涨跌幅榜前三和后三的公司分别列出，如电力板块涨跌幅榜前三为协鑫能科、恒盛能源、世茂能源，后三为皖能电力、华能国际、陕西能源等 [15][17] 行业观点 - **华东最大火电基地扩容，迎峰度夏在即筑实能源保障**：6月22日浙能嘉兴电厂四期9号机组投产，总装机容量升级至630万千瓦，10号机组预计2026年投产，将缓解长三角用电压力；预计今年迎峰度夏全国最高用电负荷同比增加约1亿千瓦；2025年梅雨进程偏早，7月部分地区降水和气温有差异 [3][18][19] - **5月光伏新增装机创新高，风电同台高增**：截至2025年5月底，全国累计发电装机容量同比增长18.8%，各类型发电装机有不同增长情况；2025年1 - 5月各类型发电新增装机也有不同变化，2024年5月光伏和风电新增装机同比大幅增长，受政策影响4、5月光伏装机热潮，6月回归正常 [23][24][27] - **我国垃圾焚烧处理能力获世界纪录认证**：截至2024年底我国垃圾焚烧设计处理能力达116.6万吨/日，产能过剩问题将突出；未来有产能过剩用陈腐垃圾等补足、国补退坡背景下运营管理提质增效两个趋势 [43][47] 行业动态 电力 - 国家能源局等多部门发布多项政策，涉及电力统计数据、绿电交易、分布式光伏、电力市场结算、需求响应、绿证核发交易、新能源电价改革等方面 [55][59][65] - 多地电力交易中心有相关交易细则发布和交易结果公布，如福建、广州、江苏等地 [55][59][65] - 国家发改委采取措施提升电力保供能力，今年迎峰度夏电力供需形势总体有保障但部分地区可能偏紧 [65] 环保 - 多部门发布多项政策，涉及智能工厂培育、零碳园区建设、纺织工业数字化转型、碳足迹管理体系建设、产品质量监督抽查等方面 [65][68][73] 公司公告 电力 - 多家电力公司有注资、债券发行、项目投资、股权交易、评级调整等公告，如金开新能注资子公司、华能水电发行债券、桂冠电力投资光伏项目等 [82][86][90] 燃气 - 重庆燃气进行权益分派实施 [93] 环保 - 多家环保公司有激励计划、权益分派、减持、股份质押、回购注销等公告，如华新环保授予限制性股票、东湖高新权益分派、上海洗霸减持等 [96][99][102] 投资组合及建议 - 火电板块推荐江苏国信，谨慎推荐申能股份、浙能电力，建议关注福能股份、华电国际 [5][105] - 核电板块谨慎推荐中国核电、中国广核 [5][105] - 绿电板块建议关注三峡能源、江苏新能，谨慎建议关注龙源电力、浙江新能、中绿电 [5][105] - 水电板块推荐长江电力，谨慎推荐华能水电、黔源电力，建议关注国投电力、川投能源、浙富控股 [5][105] - 垃圾焚烧发电板块推荐永兴股份，建议关注三峰环境、旺能环境、绿色动力、瀚蓝环境、中科环保 [5][105]

◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货动力煤早报（2025 年 6 月 27 日） 参考观点：震荡 | | | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 核心逻辑：随着迎峰度夏旺季到来，动力煤需求支撑显现，北港库存快速去化，前期"电煤需求 疲弱""产业链库存充足"这两大制约煤价的主要利空因素得到阶段性缓解，带动煤价止跌。但 国内产量仍维持较高水平，供应压力仍存，使得煤价也并未迎来大幅上涨。现阶段，煤炭市场多 空博弈激烈，煤价在低位暂稳运行。根据国家气候中心预测，今年 7 月国内大部地区气温接近常 年同期到偏高，迎峰度夏制冷需求有支撑。此外，7 月预计会有 2~3 个台风影响我国，降水则呈 现"北多南少"特征，云南南部、四川西北部在 7 月中上旬降雨量较常年同期偏多 2~5 成，关注 后续水电改善情况。综上，动力煤供应持续增长，需求旺季走强，港口存煤仍处于近 5 年同期高 位，考虑到电煤日耗攀升后下游采购需求释放将对煤价形成支撑，后续国内动 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 动力煤现货短期、中期、日内观点均为震荡，旺季需求改善，中低卡煤走势偏强 [1] - 随着迎峰度夏旺季到来，动力煤需求支撑显现，北港库存快速去化，前期两大制约煤价的主要利空因素得到阶段性缓解，带动煤价止跌，但国内产量仍维持较高水平，供应压力仍存，煤价在低位暂稳运行 [4] - 今年7月国内大部地区气温接近常年同期到偏高，迎峰度夏制冷需求有支撑，7月预计会有2 - 3个台风影响我国，降水呈现“北多南少”特征，关注后续水电改善情况 [4] - 动力煤供应持续增长，需求旺季走强，港口存煤仍处于近5年同期高位，后续国内动力煤价格或迎来阶段性反弹，但空间预计有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - 动力煤现货短期、中期、日内观点为震荡，核心逻辑是旺季需求改善，中低卡煤走势偏强 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 - 动力煤现货日内和中期参考观点为震荡，核心逻辑是迎峰度夏旺季使需求支撑显现，北港库存去化，前期利空因素缓解带动煤价止跌，但国内产量高供应压力仍存，煤价低位暂稳 [4] - 今年7月国内大部地区气温接近常年同期到偏高，制冷需求有支撑，7月预计2 - 3个台风影响我国，降水“北多南少”，云南南部、四川西北部7月中上旬降雨量较常年同期偏多2 - 5成，需关注后续水电改善情况 [4] - 动力煤供应持续增长，需求旺季走强，港口存煤处于近5年同期高位，电煤日耗攀升后下游采购需求释放将支撑煤价，后续国内动力煤价格或阶段性反弹但空间有限 [4]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：煤炭行业 - 公司：中煤能源 纪要提到的核心观点和论据 煤炭行业 - **市场表现与走势预期**：近期煤炭板块反弹，结束年初以来弱势行情，看好季度级别动力煤板块修复行情。需求端迎峰度夏日耗上升，截至目前约 550 万吨，较 6 月初和 5 月底低点涨幅 15%，距八九月份高点 650 万吨有修复空间；供给端主产区安全检查和环保督导使晋陕蒙产能利用率下行，3 月起进口煤量缩减且性价比低，支撑煤价。预计三季度动力煤价格从 610 元/吨反弹至 650 元/吨左右，极端天气或来水减弱可能推动价格进一步上涨[3]。 - **基本面变化**：基本面变化体现在供需关系和库存水平上。需求端迎峰度夏日耗上升，未来气温上升和来水减弱将带动日耗进一步上行及电厂补库；供给端主产区产能利用率下降支撑煤价。25 省电厂库存从 1.1 亿吨回升至 1.2 亿吨左右，与港口库存去化对应，港口价格稳定在 610 元/吨左右并有望反弹[6]。 - **外部市场环境影响**：外部市场环境支持重新关注并配置煤炭行业红利。10 年期国债收益率降至约 1.6%显示资产荒，PB 水平回落至近两年下四分位，公募持仓比例不到 0.5%，板块拥挤度低，龙头企业股息收益率至少 4%以上。动力煤板块在红利策略内部高切低配置时有相对优势，基本面拐点临近和资金面风偏下降后，季度级别有望走出上行行情[7]。 中煤能源 - **投资逻辑**：一是长期资产优势突出，可采储量 138 亿吨，可采年限 81 年，在产产能接近 2 亿吨，控股 1.7 亿吨，内生增长潜力大，如苇子沟和李密矿井预计 2026 年投产，还有拟建大海则二号矿项目；二是短期盈利能力强劲，高比例长协合同带来盈利稳健性，2025 年度内化工业务盈利改善；三是远期分红潜力大，偿债能力提升和资本开支减少使分红能力与意愿增加，估值有修复空间[5]。 - **中长期发展潜力**：体现在资源储备、内生增长与外延扩展三方面。资源储备上可采储量 138 亿吨，可采年限 81 年高于同行；内生增长方面有在建矿井预计 2026 年投产及拟建大海则二号矿；外延扩展上中煤集团有 2.7 亿吨左右潜在资产注入空间[8]。 - **煤炭业务成长基础和成本优势**：成长基础在于长期资产和成本端优势，通过扩大产能和淘汰落后产能摊薄成本。2024 年自产煤扣除运费后吨煤成本约 203 元，低于兖矿，2015 - 2024 年累计成本涨幅在四家动力煤龙头企业中最低，未来优质矿井发挥规模效应将进一步彰显成本优势[9]。 - **短期盈利优势**：高比例长协合同及下游履约情况良好。长协比例达 75%以上，与神华媲美，下游长协履约率达 90%以上，盈利稳定性突出。不同动力煤价格下，港口价格从 650 元降至 600 元时，中煤业绩降幅仅 5 - 10 亿元，陕煤降幅可达 20 - 30 亿元[10]。 - **德美化工项目提升盈利能力**：截至 2024 年，控股德美化工产能达 513 万吨，集中在聚烯烃等产品，产能利用率高。2024 年化工业务营收约 200 亿元，毛利率 15%，占总毛利比重超 6%。2025 年一季度盈利改善，2026 年新增产能投放将带来业绩增量[4][11]。 - **提高分红比例潜力**：目前分红比例约 30% - 40%，具备提高潜力。息税后经营现金流与有息负债比值达 0.51 倍，有息负债率约 17.9%，预计三年后降至 10%左右，两三年内有望通过偿债能力增强和有息负债率下降提高分红比例[4][12][13]。 - **资本开支计划及影响**：2024 年资本开支约 150 亿元，超 10%用于煤炭增量项目，36%左右用于维简支出，20%用于电力项目，30%用于煤化工项目。重点项目预计 2026 年投产或未来两到三年陆续投产，完成后资本开支规模下降，增强提升分红意愿[13]。 - **业绩预期与估值**：预计 2025 年业绩约 154 亿元，同比下降 22%。市盈率约 9.5 倍，相对较低。A股 股息率不到 4%，港股股息率超 4%，若提高分红比例，股息率将提升，投资性价比高[16]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中煤能源与陕煤、神华、兖矿等同行在可采年限、长协比例、下游履约率、吨煤成本等方面的对比情况[5][9][10] - 2025 年一季度中煤能源化工业务因原材料价格回落盈利有所改善[11]

报告基本信息 - 报告类型为焦炭焦煤日评 [1] - 报告日期为2025年6月24日 [2] - 黑色金属研究团队研究员有翟贺攀、聂嘉怡、冯泽仁 [3] 行情回顾 期货市场 - 6月23日，焦炭期货主力合约2509偏强震荡，收盘价1385元/吨，涨跌幅-0.22%，成交量21314手，持仓量50574手，持仓量变化-1363手，资金流入流出-0.37亿元；焦煤期货主力合约2509震荡走强，盘中创近期反弹新高，收盘价807元/吨，涨跌幅1.25%，成交量776808手，持仓量524014手，持仓量变化4405手，资金流入流出1.17亿元 [5] - 6月23日黑色系期货持仓情况中，RB2510、J2509、SS2508多空对比为负，HC2510、JM2509、I2509多空对比为正，其中JM2509偏离度达4.13% [6] 现货市场与技术面 - 6月23日，准一级冶金焦在日照港、青岛港、天津港平仓价格指数为1270元/吨，唐山为1200元/吨，价格指数涨跌均为0；低硫主焦煤在唐山价格为1175元/吨，涨跌-20元/吨，吕梁价格为1100元/吨，涨跌-5元/吨，临汾、邯郸、菏泽、平顶山价格分别为1170元/吨、1150元/吨、1230元/吨、1380元/吨，涨跌均为0 [8] - 6月23日，焦炭2509合约日线KDJ指标走势分化，J值连续3个交易日小幅回落，K值、D值继续走高；焦煤2509合约日线KDJ指标呈发散状上行。焦炭、焦煤2509合约日线MACD红柱继续小幅放大 [8] 后市展望 - 焦炭方面，近2周独立焦化厂焦炭产量降幅加大并回落至3月底至4月初水平，但钢厂焦炭产量转为回升。港口焦炭库存在3月中旬以来新低附近徘徊，钢厂焦炭库存连续7周回落，但焦化厂库存自3月上旬以来新高连续2周回落。吨焦利润连续5周亏损，6月上旬焦炭现货价格第三轮降价落地，6月20日河北、天津等地再度提降 [10] - 焦煤方面，1 - 4月份进口量同比增长转负，但进口量绝对值仍处于高位。洗煤厂原煤和精煤库存双双明显走高后有所回落。独立焦化厂库存创3月下旬以来新低，港口库存也在去年8月初以来低位徘徊，但钢厂库存去化缓慢，在钢厂仍保有较为充足的库存情况下，焦化厂库存偏低，焦煤现货价格相对抗跌 [10] - 综合来看，6月上旬以来焦炭、焦煤期货在炼焦煤进口明显回落、焦化厂进一步减产的情况下得以止跌回升，但不排除后市二者行情走势有分化可能，焦炭价格在中期内仍受制于钢厂缓慢减产或先强后弱，而焦煤价格或在进口量收紧的驱动下相对偏强 [10] 行业要闻 - 财政数据：1 - 5月，全国政府性基金预算支出32125亿元，同比增长16%；全国一般公共预算支出112953亿元，同比增长4.2% [11] - 外交动态：6月20日，丁薛祥在圣彼得堡会见俄罗斯总统普京，中方愿同俄方深化能源等领域合作 [11] - 民间投资：国家发展改革委近日组织集中向民间资本新推介项目3200余个、涉及项目总投资超3万亿元，聚焦多领域 [11] - 钢铁产量：2025年5月，全国生产粗钢8655万吨、同比下降6.9%，日产279.19万吨/日、环比下降2.6%；生产生铁7411万吨、同比下降3.3%，日产239.06万吨/日、环比下降1.2%；生产钢材12743万吨、同比增长3.4%，日产411.06万吨/日、环比下降1.4% [12] - 铁路运输：前5月，国家铁路累计发送货物16.41亿吨，同比增长3.1%；发送煤炭8.45亿吨，电煤5.75亿吨；累计发送铁水联运集装箱货物683.3万标准箱，同比增长18.4%；中欧班列、中亚班列、中老铁路跨境运输有增长 [12] - 钢结构大会：6月12 - 14日，2025年全国建筑钢结构行业大会在深圳召开，要推进钢结构建筑产业链协同发展 [12] - 煤炭市场：中煤能源预计动力煤市场将延续窄幅震荡运行态势，港口5500大卡动力煤现货价格预计在615 - 630元/吨区间震荡 [12] - 煤炭进口：5月份，中国煤炭进口量同环比均下降，炼焦煤进口量环比再度回落至800万吨以下 [12][13] - 企业合作：宝武与必和必拓探讨拓展强化战略性合作空间；建龙集团加强与马来西亚钢铁产业链下游客户合作 [13][14] - 钢铁行业趋势：中国钢铁业将继续实施粗钢产量调控，整治“内卷式”竞争 [14] - 国际局势：美国对伊朗核设施发动空袭后，2025年霍尔木兹海峡关闭概率飙升至62%，原油价格可能受影响 [14] - 泰国煤炭进口：2025年5月，泰国动力煤进口量同比下降10.51%，环比大增71.98%，创一年来新高 [14] 数据概览 - 报告展示了主要市场冶金焦现货价格指数、主焦煤现货汇总价格、焦化厂产量与产能利用率、钢厂焦炭产量与产能利用率、全国日均铁水产量、港口/钢厂/焦化厂焦炭库存、独立焦化厂吨焦利润、洗煤厂产量与开工率、洗煤厂原煤与精煤库存、港口/焦化厂/钢厂炼焦煤库存、日照港准一级焦与9月合约基差、临汾低硫主焦煤与9月合约基差等数据图表 [16][17][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 动力煤供应持续增长，需求旺季走强，港口存煤处于近5年同期高位，后续国内动力煤价格或迎来阶段性反弹，但空间预计有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 动力煤现货行情分析 - 日内和中期参考观点为震荡 [4] - 核心逻辑是迎峰度夏旺季使动力煤需求支撑显现，北港库存快速去化，前期两大制约煤价的利空因素得到阶段性缓解，带动煤价止跌，但国内产量维持较高水平，供应压力仍存，煤价未大幅上涨，现阶段煤炭市场多空博弈激烈，煤价在低位暂稳运行 [4] - 国家气候中心预测7月国内大部地区气温接近常年同期到偏高，迎峰度夏制冷需求有支撑，7月预计有2 - 3个台风影响我国，降水呈“北多南少”特征，云南南部、四川西北部7月中上旬降雨量较常年同期偏多2 - 5成，需关注后续水电改善情况 [4]