万达电影战略合作 - 万达电影全资子公司影时光拟以6899万元收购乐自天成37万股股份，关联方儒意星辰拟以5174万元收购28万股股份，同时分别追加1330万元和997万元认购新增注册资本，交易完成后合计持股7% [1] - 公司与乐自天成达成战略合作，重点开发IP玩具产品及市场营销，旨在拓展非票业务收入渠道，优化盈利结构 [1] - 行业层面，此次合作可能推动影视娱乐与衍生品行业联动发展新模式，深度挖掘IP衍生价值 [1] 三湘印象股东股权变动 - 股东黄卫枝解除质押1472万股，占其持股比例9.71%，占总股本1.25%，当前累计质押股份仍占其持股60.08%及总股本7.71% [2] - 部分股份解除质押或短期缓解市场对大股东稳定性的担忧，但长期股价表现仍需观察基本面改善情况 [2] 戴比尔斯业务调整 - 戴比尔斯宣布关闭培育钻石品牌Lightbox，计划出售部分资产，包括库存，以聚焦天然钻石业务 [3] - Lightbox成立于2018年，因培育钻石价格趋近成本加成模式，与天然钻石脱钩，公司决定终止该业务 [3] - 行业影响方面，此举强化天然钻石与培育钻石的区隔，可能推动天然钻石市场价值重塑 [3] COMEX黄金期货波动 - COMEX黄金期货日内跌幅达3.51%，报价3226.5美元/盎司，短期回调风险显现 [4] - 中长期黄金配置价值仍受认可，但银行严控信用卡"炒金"行为以规范市场秩序 [4] - 金价波动或短期影响金矿企业利润预期，但避险属性仍支撑其长期价值 [4]

公司投资布局 - 万达电影全资子公司影时光拟与关联方儒意星辰共同投资乐自天成，影时光以6898.97万元购买乐自天成37.09万股股份，儒意星辰以5174.23万元购买27.82万股股份 [1][2] - 影时光拟以1329.60万元认购乐自天成新增注册资本3.1284万元，儒意星辰拟以997.20万元认购新增注册资本2.3464万元 [2] - 交易完成后，影时光持有乐自天成4%股权，儒意星辰持有3%股权，双方合计持股7% [2] 被投公司概况 - 乐自天成核心品牌52TOYS拥有众多自有IP及国际知名IP合作授权，产品线覆盖静态玩偶、可动玩偶、变形机甲等，是中国少数实现多品类运营的IP玩具品牌商之一 [1] - 截至2024年底，乐自天成总资产5.3亿元、净资产4.1亿元，2024年度收入6.3亿元、净利润0.3亿元 [1] 战略合作内容 - 万达电影将与乐自天成在IP玩具产品开发、售卖及市场营销等领域展开战略合作，实现资源共享和优势互补 [2][3] - 合作旨在加强公司非票业务，提高非票收入，同时共享投资品牌估值提升带来的资本增值收益 [3] 行业背景与公司战略 - IP玩具行业快速发展，消费群体不断扩大，52TOYS的IP及品类多元化程度较高，渠道建设加速，发展潜力较大 [2] - 万达电影将持续强化IP衍生业务布局，丰富IP版权池，加强全版权运营，与头部版权方合作推出创新衍生品 [3] - 公司以"时光里"为孵化平台，通过投资、自研、联合孵化等方式培育消费品牌，拓展新消费赛道，推动业务多元化 [3]

小学生们的终于要把卡游"买"上市了。 不少90、00后的童年记忆里都有游戏卡牌的存在。年轻人喜爱卡牌就像中老年人喜欢茅台一样。 卡牌不仅具备收藏价值，还融合了交换、社交、游戏等多重属性，成为IP衍生周边的重要组成部分。 卡游凭借丰富的IP资源和强大的市场号召力，迅速崛起为行业领头羊。 近日，卡游有限公司（以下简称"卡游"）向港交所更新递交招股书，摩根士丹利、中金公司和摩根大通三大投行继续担任联席保荐人，这已是卡游时隔一 年后的第二次冲击港股IPO。 卡游的上市进程一波三折：2024年1月首次提交招股书后，被证监会要求补充股权架构和数据安全等材料，监管特别关注其网站、App、小程序等数字平 台的用户信息收集和保护措施。 经历这一监管问询后，卡游IPO进程一度停滞，申请在6个月内未有进展而于2024年7月底失效。 如今二次递表，卡游凭借最新一年业绩的反弹重启上市之路。 | | 2022年 | | 2023年 | | 2024年 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | (人民幣 | | (人民幣 | | (人民幣 | | | | 百萬元) | (%) ...

小芒电商业务发展 - 小芒电商在2024年全年营收达10.67亿元，同比增长4.5%，GMV达161亿元，同比增长55% [3] - 2024年全年净亏损4748.78万元，尚未实现盈利 [3] - 公司注册资本为9.086亿元，总资产31.76亿元，净资产7.28亿元 [4] 战略合作与市场拓展 - 2024年2月至3月，小芒接连与时代峰峻、SM娱乐、乐华娱乐三家头部娱乐经纪公司达成官方合作，上线TFBOYS、时代少年团、威神V等明星周边 [1] - 4月7日与杰森娱乐战略合作升级，推动《哪吒之魔童闹海》典藏版收藏卡一周销售额破亿 [3] - 平台定位为"一站式追星"电商，App内设置「来玩」「戳戳乐」等垂直社区，以及「明星周边」商城专区 [6][8] 产品与销售表现 - 自营品牌「南波万」系列服装累计销量超100万件，GMV超2.7亿元 [11] - 《国色芳华》衍生品「玉算盘」首批2000份上线5天售罄 [11] - 时代峰峻周边专营店粉丝数13.7万，SMTOWN官方旗舰店粉丝数7995，乐华娱乐官方旗舰店粉丝数2143 [10] 行业背景与挑战 - Z世代潮玩、谷子经济推动千亿级IP衍生品市场增长，小芒押注明星周边蓝海 [5] - 长视频平台电商业务面临用户习惯未养成的核心问题，流量不足制约转化 [14][16] - 头部电商平台的供应链和运营能力是当前长视频电商的短板 [23]

"谷子经济"升温，IP衍生的价值正在被市场广泛认可。 在众多谷子类别中，卡牌因为可玩性高、收藏价值以及兼具社交等属性，市场规模正迎来高速发展。 2023年，中国收藏卡市场规模158.9亿元，同比增长40.5%。中信建投预测，该赛道2027年规模可能突破 350亿元，复合增长率超20%。 卡牌市场的热度从龙头企业卡游的业绩表现也得以一观： 2022年至2024年间，卡游分别实现营收41.3亿元、26.6亿元和100.6亿元；经调整后净利润分别为16.2亿 元、9.3亿元和44.7亿元。 作为集换式卡牌领域的佼佼者，面对高速发展的市场机遇，卡游正在挖掘自身的更多发展可能： 不断创新表达方式，与版权方进行深度共创，通过精准的市场洞察、强大的运营能力、持续的产品迭代 赋予IP更高商业价值与市场活力。 卡牌为媒，激活IP新表达 2025年春节，《哪吒之魔童闹海》问鼎全球动画电影票房冠军。大众对IP的喜爱很快投射到了衍生品市 场。 电影热映期间，哪吒系列卡牌需求火爆，线上线下均呈现"一卡难求"的现象。卡游首批投放的450万包卡 牌与电影同步上线，一周内便宣告售罄。 面对远超预期的市场热度，卡游不仅凭借供应链优势，率先实现 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 24年实现收入81.2亿元人民币，同比增长15.8%；实现毛利润39.2亿元，同比提升16.3%，对应毛利率为 48.3%，同比提升0.2pct；实现归母净亏损2.1亿元（vs23年盈利8.0亿元），主要系录得其他亏损净额9.7亿 元，为受到新丽传媒相关的商誉减值亏损影响；经调整归母净利润11.4亿元，同比提升1.0%。 点评： 在线业务有所企稳，自有阅读产品表现良好 在线业务收入为40.3亿元，同比增加2.1%。其中：自有平台产品收入同比增加3.4%至35.3亿元；腾讯产品 渠道收入同比减少28.2%至2.5亿元，主要系公司优先通过核心付费阅读产品进行分发，导致广告收入减 少；第三方平台在线业务收入同比增加32.0% ...

核心观点 - 《哪吒2》IP商业价值显著提升，授权费从500万元飙升至900万元，预计衍生品收入达100亿至150亿元，IP总商业价值或达300亿至350亿元[1][5] - 电影带动20余个品牌跨界合作，覆盖食品、美妆、汽车、潮玩等多个品类，联名产品销售额表现亮眼（如蒙牛联名款销售超1200万、兔头妈妈牙膏销售额破2000万）[4][5] - 淘宝平台周边销售额超3亿元，打破国产影视IP纪录，其中潮玩类商品成交占比超2亿元[7] - 泡泡玛特盲盒线上8天销售额破千万，隐藏款溢价近10倍，盗版周边问题凸显[8][9] 庞大的哪吒商业帝国 - IP授权合作品牌数量从《哪吒1》的少数消费品牌扩展至《哪吒2》的20余个，类型涵盖互联网平台、消费品牌、潮玩品牌[4] - 蒙牛通过导演定制广告+社交媒体营销，联名款成为店铺销量第一；兔头妈妈借势IP实现儿童牙膏两个月销售额破2000万[4] - 库迪咖啡达成"现制咖啡饮品"独家合作，IP授权费涨幅达80%（500万→900万），片方授权收入预估1.5亿元[5] "钞能力"表现 - 衍生品销售创纪录：淘宝平台周边销售额超3亿元，200万人购买，潮玩类占比67%（2亿元/3亿元）[7] - 泡泡玛特盲盒现象级表现：线上日均销售额125万元，隐藏款闲鱼溢价10倍（69元→700元），预售排期至6月[8] - 盗版冲击正版市场：电商平台现未经授权手办、挂件，技术含量低的衍生品领域盗版泛滥[9] IP联名策略与挑战 - 规避同质化方法：技术升级增加仿制难度（如AR人物卡）、创意脑洞开发增量市场（如库迪从10余种方案中筛选）[11] - 泡泡玛特联名开发细节：历时1年半，投入3-4个月专研2D设计，基于前作用户调研优化产品力[11] - 行业专家建议：平台需打击无授权商家，保护IP正向成长[9]

以下文章来源于真故研究室 ，作者梁湘 真故研究室 . 真问题，更商业 财富IP。 作者 | 梁湘 李果果 编辑 | 龚正 来源 | 真故研究室 （ID：zhengulab） 一部票房突破124亿元的《哪吒2》，能带动多少财富外溢效应？ "当时就有点后悔，我要是早看这部电影，早就买光线传媒的股票了，甚至会重仓。这次 赚少了。" 从2月5日开始，光线传媒的股价连续8个交易日上涨，其中5天更是达到了20%的涨停。 比舒然赚得多的人，在社交媒体上纷纷秀收益。 2025年伊始，不少看了《哪吒2》的人，敏锐察觉到其背后公司的商业价值，买了光线 传媒股票，趁机发了一笔小财；盲盒潮玩、大众消费品也纷纷求蹭联名谋利；幕后推手 王长田财富也一度暴增200多亿。它给所有没坐上这辆财富列车的更多大众提了个醒： 电影千万别只当电影看。 01 哪吒股，有人一周赚数万元 "光线的股票在涨，快上车！" 听从朋友建议后，云南昆明的舒然立刻在2月11日早上9点，买进200股。彼时，光线传 媒一股的价值约18元。 第二天，股票上涨到24元/股，涨幅30%，舒然又买了200股。 2月14日周五，股价涨到33块多。出于直觉，舒然把自己手头的400股全 ...