公司战略与产品矩阵 - 零重力采用"销售一代、取证一代、研发一代"的产品迭代策略，构建电动固定翼、多旋翼、倾转旋翼三大产品矩阵 [2][25] - 当前商业化重点为飞行培训（RX1E-A）和文旅观光（ZG-ONE）场景，终极目标是城际空中交通（ZG-T6） [2][19][23] - 电动固定翼RX1E-A已取得适航证并交付60架，意向订单超1000架，2025年3月首批交付帛莱恩通航 [13][15] - 多旋翼ZG-ONE计划2026年取证，目标以百元级票价替代传统直升机观光 [16][18] - 倾转旋翼ZG-T6全尺寸工程机即将下线，设计载荷6人/续航300km/时速250km，定位未来空中交通 [23][25] 行业现状与市场选择 - 欧洲eVTOL企业Lilium和Volocopter因商业化路径不明朗相继破产，警示行业需聚焦可行场景 [4] - 公司避开不成熟的"飞行汽车"概念，选择具备"三高一低"特性的文旅和培训场景（低频次、高附加值、高安全性、高体验需求） [4][7] - 中国5A景区日均客流超4万（黄山案例），直升机观光价格从2000-3000元降至186元促销时需求激增 [5][18] - 全球飞行员培训市场规模预计从2023年85亿美元增至2033年208亿美元（CAGR 9.36%） [7] 产品技术优势 - RX1E-A电动固定翼运维成本仅为燃油飞机50%，换电5分钟/续航280km，累计安全飞行超25000小时 [13][15] - ZG-ONE采用12旋翼分布式动力，270度观景视野，自动驾驶支持一键操作，静音且无需专用起降场地 [16][18] - ZG-T6采用倾转旋翼构型，完成缩比工程机转换飞行测试，技术难度大但被视作空中交通终极方案 [23][25] 商业化进展 - 培训市场：RX1E-A已获生产许可证，成为国内唯一可商业化运营的电动固定翼飞机 [15] - 文旅市场：与祥源通航合作开发"大湘西"等景区低空观光，探索航空主题营地联动模式 [18] - 交通探索：在重庆组建RX1E-A机队运营跨省短途航线，为未来机型铺路 [20][22] 行业展望 - 预测2028年为行业转折点，届时法规、基础设施和用户接受度将支撑eVTOL交通场景爆发 [26]

公司财务表现 - 2024年全年营业收入118.55亿元，降幅较前三季度收窄，全年归母净利润2.86亿元 [1] - 2024年第四季度归母净利润同比增长41.28%，经营性现金流净流入10.22亿元 [1] - 2025年一季度营收30.98亿元（环比+12.94%），归母净利润3.65亿元（环比+213.29%），经营性现金流净额8.64亿元，较2024年一季度-7.1亿元显著改善 [1] 行业复苏与订单增长 - 2024年下半年锂电池厂商开工率提升，头部厂商满产，宁德时代、比亚迪重启扩产 [2] - 全球锂电池智能装备市场规模预计从2024年593亿元增至2029年2359亿元（CAGR 31.8%） [2] - 2025年一季度电池新能源产业链扩产项目68个，49个项目投资额合计1409.58亿元 [2] - 公司与宁德时代合同负债从期初3.84亿增至期末11.57亿，预估在手订单增长2倍以上 [3] - 2024年下半年以来新签订单保持高速增长，2025年业务订单饱满 [3] 海外业务拓展 - 2024年海外业务收入28.31亿元（同比+26.31%），收入占比23.88%，毛利率39.32%（较整体高4.34个百分点） [3] - 公司2025年1月宣布赴港上市，以支持国际化战略 [4] 新技术布局与产业机遇 - 工信部发布2026年实施的"最严电池安全令"，推动复合集流体、固态电池等技术应用 [5] - 公司推出复合集流体"磁控溅射+水电镀"方案、AI质检方案及LEADACE穹顶系列智能平台 [5] - 公司拥有全固态电池整线解决方案，覆盖全线工艺，钠离子电池实现全工艺覆盖 [5] - eVTOL、人形机器人等新产业将拓宽全极耳圆柱电池、固态电池应用场景 [6]

小鹏汇天融资与技术进展 - 小鹏汇天正在推进B2轮融资 领投方已敲定 国资背景产业基金将加入 [3] - 融资资金将重点投向航空电池研发及广州智造基地产线建设 加速首款飞行汽车量产 [4] - 公司已公布动力系统核心供应链布局 包括亿纬锂能低压锂电池 孚能科技400Wh/kg高镍硅碳电池 德国舍弗勒航空电机系统 [4] - 孚能科技电池包能量密度280Wh/kg 较特斯拉4680电池提升51% 舍弗勒电机总成重量减少30% 功率密度提高20% [4] 适航认证与量产计划 - 中国民航局适航审定司2025年3月发布针对小鹏汇天飞行汽车的适航专用条件征求意见 [7] - 公司预计2025年下半年取得适航证 首款飞行汽车"陆地航母"有望年底启动量产交付 [9] - 广州飞行汽车智造基地2024年10月动工 预计2025年三季度完工 规划年产能1万台 [10] 估值与市场前景 - B2轮融资后市场乐观预计估值有翻倍甚至更高可能性 [10] - A轮融资投前估值超10亿美元 B1轮投后估值超19亿美元 [10] - 按年产1万台 单价200万元测算 单品可贡献200亿元营收 对标Joby Aviation 12倍P/S 理论市值可达2400亿元 [11] 技术挑战 - 飞行器电池能量密度仅为航空燃油1/30 现有技术更适合短途体验 [14] - 碳纤维复合材料成本高昂且供应受限 关键航空级材料被国外厂商垄断 [14] - 飞行器总重超1.2吨时难以找到合适高功率电机 [14] 基础设施与监管挑战 - eVTOL运行需要全新空中交通支持体系 全球尚未开放城市低空航线 [16] - 需规划空中走廊和起降点 建设垂直起降场站和充电设施 完善空域管理和通信指挥系统 [16] - 小鹏汇天在海南儋州试点"低空立体交通走廊" 累计完成超3000架次合规试飞 [16] 国际竞争格局 - Joby Aviation计划2025年前后推出载客"空中出租车"服务 [18] - Archer Aviation原型机已成功试飞 计划开通纽约曼哈顿至纽瓦克机场示范航线 [18] - Alef Aeronautics飞行汽车获美国FAA试飞许可 售价约30万美元 已有超3300份订单意向 [18] 商业化前景 - 小鹏汇天背靠中国新能源产业链和政策扶持 聚合多方资源 [21] - 首款产品定价200万元以内 属超豪华级别 目标高端用户 [21] - 低空经济战鼓已擂响 小鹏站在风暴眼中央 [21]

3月20日晚间， 孚能科技发布公告，近日，公司收到广东汇天航空航天科技有限公司（以下简 称"小鹏汇天"）的定点开发通知书。 小鹏汇天充分分析了公司的质量保证体系、技术研发、生 产组织能力等诸方综合因素，决定选择公司作为其下一代原理样机的高压动力电池、高压连接 器、低压连接器供应商。 孚能科技表示，本次收到定点开发通知书，是公司多年来布局低空经济领域所收获的重要成 果。这一重要进展，将助力公司巩固在相关领域的优势地位，为公司未来增长注入新动力。 值得一提的是，3月18日晚间， 亿纬锂能先一步发布公告，公司近日收到小鹏汇天的供应商定 点开发通知书，公司将为小鹏汇天提供下一代原理样机低压锂电池。 此次中标的低压锂电池， 将应用于小鹏汇天分体式飞行汽车"陆地航母"的原型机开发。 eVTOL的快速发展为电池产品打开了新的应用边界，同时也对电池技术提出了更高的要求。目 前，众多电池企业都在加紧布局eVTOL产品，预计2025年将成为eVTOL商业化运营的元年。 孚能科技在低空经济领域布局已久，相关产品已实现量产阶段。一直以来，公司专注于软包电 池路线，该电池具备高能量密度、轻量化、高倍率的性能优势，可良好匹配eVTOL、 ...

报告行业投资评级 - 交通运输行业投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 2024年是低空经济启动元年，产业尚处早期，发展依赖政府引导和政策支持，把握政策导向是理解产业走向的关键。2024年下旬至今，各省市密集颁布低空经济专项政策，包括《行动方案》和《若干措施》两类，政策推动下产业动作迅速，项目不断涌现 [5] 根据相关目录分别进行总结 《行动方案》紧锣密鼓，绘制低空发展蓝图 - 省级文件方面，31个省级行政区中22个已发布《行动方案》，规划产业规模合计达1.71万亿元，头部核心企业近百家，产业链企业8000多家，起降场7380个。大湾区、长三角、川渝地区及江西、山东是发展主力军，其他行政区也各有亮点 [7] - 市级文件方面，初步统计发布《行动方案》的城市有40个，深圳规划早且全面，广州产业规模规划居首，上海打造完整产业体系，北京侧重技术创新等。一线城市外，长三角各地积极响应 [10] 《若干措施》层出不穷，真金白银支持低空 - 省级文件以海南和湖南为例，海南在多领域给予大力度财政支持，利用自贸港身份提供金融、财税等优惠；湖南明确详细补贴标准，对传统航空器、新型飞行器等给予运营补贴和其他支持 [13][14] - 市级文件中，部分代表性城市政府补贴聚焦企业/项目落户、航空器产业链、试飞基地等多方面，各地在航空器产业链培育、技术研发创新等四个方面财政支持力度较大，将促进产业发展 [15][16] 政策引导下产业动作迅速，项目接踵而至 - 航空器产业链培育方面，无人机产业成熟，新型航空器尤其是载人航空器尚处早期，亿航和峰飞部分机型拿到三证，其他企业制造研发也在推进，预计2026 - 2027年迎来密集取证期 [18] - 技术研发创新集中在通导监技术、行业大模型等技术痛点，如长春发布“紫东长空”大模型，江苏南京上线低空飞行服务平台，“全国低空交通一张网”项目启动 [21] - 基础设施建设包括产业园区等多方面，深圳走在前列，有多个大型综合性项目完成招采，如低空智能融合基础设施建设项目等 [23] - 应用场景开拓包括低空交通、文旅和物流，各地有多个项目开始运营，如海珠低空飞行运营中心、南通海门至上海浦东航线等 [25] 投资建议 - 基于政策导向和产业动态，梳理出四条投资主线及相关标的，包括航空器制造的卧龙电驱、技术研发创新的海格通信和中科星图、基础设施建设的深城交等、应用场景开拓的中国通号 [29]

公司融资与定位 - 蓝霄航空科技近日完成数千万元天使轮和天使+轮融资，天使轮由联想之星和海益投资联合领投，天使+轮由戈壁创投独家投资，澜松资本担任长期独家财务顾问，资金将用于飞行器产品研发 [3] - 公司成立于2024年6月，定位为"全国首家增程式倾转旋翼eVTOL飞行器制造商"，致力于重构航空货运市场，打造高时效低空直航货运网络 [3] - 公司采用"先货后人"发展战略，先推出增程式货运eVTOL解决里程焦虑，后择时推出客运版eVTOL [3] 技术路线与产品 - 公司首款产品LX-1采用倾转旋翼构型+增程动力系统技术方案，即将完成设计进入总装总调阶段 [6] - 选择倾转旋翼路线因内部测算显示起飞重量超过一吨后更划算，且能兼顾效率和可靠性 [6] - eVTOL领域主要有3种技术路线：多旋翼、复合翼、倾转旋翼，研发难度和载重能力依次递增 [6] - 增程式动力系统通过燃油发电补充电能，LX-1最大起飞重量2.5吨，最大航时超5小时，续航1000公里，最大载重近一吨 [7] - 对比美国Traverse Aero的Orca增程式货运无人机（续航965千米，载重250公斤），LX-1载量达700公斤属于大型货运eVTOL [8] 市场前景与商业化 - 2024年全球物流eVTOL市场规模2.04亿美元，预计2031年达16.82亿美元，年复合增长率35.7% [10] - 特殊场景如应急航空领域年市场空间达几百亿 [10] - 在湖北襄阳到河北唐山路线测试显示，eVTOL直航件耗时比行业缩短8-10倍，吨公里成本为行业航空运输的60%-70%，物流成本收入比降低30%-40% [11] - 公司采用"一纵一横"十字型战略布局，覆盖城际低空货运、海岛货运、山地货运等场景 [11] 团队与技术积累 - 技术团队骨干出自航天彩虹核心研发团队，在飞行器各领域有深厚积累 [11] - 创始人兼CEO王刚拥有17年无人机研发经验，曾任彩虹4无人机型号总师，彩虹4是出口市场最受欢迎型号之一 [12] - LX-1的总体设计、结构设计、飞行控制系统等核心模块均由团队自主研发 [12] 产品进展 - LX-1计划2025年内完成设计、生产和试飞，同步推动取证及商业化进程 [12]

公司概况 - Volocopter成立于2011年，是全球最早的eVTOL项目之一，也是第一个实现载人离地的eVTOL公司 [4][8] - 公司拥有500多名员工，来自60多个国家，产品已完成2000多次试飞 [8] - 2011年两位创始人开发出第一架低空载人飞行机，奠定了现代空中飞行器的基本造型 [12] - 2016年推出成熟产品2X，并在迪拜完成首个自动驾驶空中出租车飞行测试 [15] - 公司曾计划在2024年巴黎奥运会期间进行测试运营，但因未能及时获得飞机型号认证而取消 [21] 融资与估值 - 2013年获得50万欧元种子轮融资 [17] - 2019年吉利与奔驰领投5000万欧元C轮融资 [18] - 最后一轮融资投前估值达19亿美元（约140亿人民币） [18] - 累计获得戴姆勒、英特尔、吉利控股、贝莱德等知名机构投资 [17] - 2024年4月曾面临资金短缺，申请1亿欧元贷款未获政府支持 [18] - 2024年11月老股东计划注资9500万美元获取85%控股权，但最终未实施 [18] 破产原因 - 资金链断裂是直接原因，尽管公司称其消耗率低于同行 [18][21] - 未能及时获得飞机型号认证导致商业化进程受阻 [21] - 欧洲对eVTOL领域支持保守，政策监管严格 [21] - 行业普遍缺乏可持续商业模式是根本原因 [24] - CEO Dirk Hoke提出辞职，将于2025年2月底离职 [19] 行业现状 - 全球eVTOL行业仍处于早期阶段，技术尚未成熟 [24] - 基础设施搭建处于蛮荒阶段，需要长期发展 [24] - 商业化面临适航认证、高成本、消费场景稀缺等挑战 [24] - 2024年中国eVTOL行业火爆，20多家企业获超30起融资 [24] - 德国另一家明星公司Lilium也已申请破产，累计融资15亿美元 [23] 历史地位 - 公司创造了航空历史，是当之无愧的行业先驱 [13][15] - 从概念到原型机再到试验飞行，不到10年完成多次迭代 [15] - 几乎走在行业发展最前沿，却在商业化最后一步倒下 [4][15] - 从行业先驱变为"先烈"，未能等到2025年行业爆发 [15][21]

已签订战略合作及意向订单860余架、意向订单金额220亿元。 本文为IPO早知道原创 作者｜Stone Jin 微信公众号｜ipozaozhidao 据IPO早知道消息，沃兰特航空日前完成数亿元人民币Pre-B轮融资，本轮融资由建发新兴投资、元 璟资本、千乘资本、张科垚坤基金、中国互联网投资基金等知名机构参与，并获得老股东君联资本、 北京机器人产业基金、燕创资本、晶凯资本追加投资。 值得注意的是，这是自今年三月以来沃兰特航空完成的第六轮融资，累计融资金额超过1.5亿美元， 这一资金的获得将加速VE25验证机型的研发，有效推动VE25-100的适航取证与商业化落地，进一 步巩固沃兰特航空在低空经济eVTOL领域的领先地位。 成立于2021年6月的沃兰特航空是一家专业从事电动垂直起降飞行器（Electric Vertical Take- Off and Landing，简称eVTOL）研制的高科技公司。沃兰特以客运级eVTOL技术研发、设计、制 造为核心业务，VE25型eVTOL是其主力产品，目前其产品技术参数、性能都居于国内领先水平。 目前 ， 沃兰特航空已经与南航通航、中航材航空救援、华夏飞滴科技、亚捷航空集 ...