报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 2024年公司总销量增长，各纸种表现有差异，盈利在Q4环比修复；2025Q1白卡纸价涨、黑纸减亏，扣非净利环比上行；后续产销量有望增长，需求修复或推动纸价和盈利提升，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.0、4.3、5.2亿元 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业总收入189.30亿元、归母净利润1.76亿元、扣非净利润1.48亿元，同比分别+1%、-3%、+22%；2024Q4实现营业总收入49.63亿元、归母净利润0.27亿元、扣非净利润0.28亿元，同比分别-1%、-90%、-91%；2025Q1实现营业总收入45.64亿元、归母净利润0.53亿元、扣非净利润0.52亿元，同比分别+4%、-47%、-45% [2][4] 各阶段经营分析 - 2024年：收入因销量提升增长，白卡纸均价降但销量增，文化纸销量提升；利润方面Q4环比Q3修复，因纸价回升和成本管控。总销量456万吨（同增6%），平均吨毛利398元（同降约69元），平均吨净利39元（同降约4元） [9] - 各纸种表现：白纸板收入115.42亿元（同减3%），销量290万吨（同增4%），均价3987元/吨（同减7%），吨毛利374元（同降93元）；文化纸收入47.41亿元（同增11.7%），销量98万吨（同增16%），均价4848元/吨（同减4%），吨毛利607元（同降26元）；箱板纸收入16.30亿元（同减11%），销量53万吨（同减3%），均价3098元/吨（同减8%），吨毛利78元（同降100元）；石膏护面纸收入5.95亿元（同增28%），销量16万吨（同增40%），均价3654元/吨（同减9%），吨毛利208元（同减400元） [9] - 2024Q4：经营净利润环比改善，文化纸吨盈利优、黑纸减亏，单Q4扣非净利润约0.28亿元，环比2024Q3修复，文化纸吨盈利环比改善、实现盈利，箱板纸仍亏损但环比减少，白纸板盈利环比回落，双胶纸/白卡纸2024年9月初至12月初市场吨价+39/-147元 [9] - 2025Q1：白卡纸价上涨吨盈利改善，黑纸继续减亏，扣非净利环比上行，2024年12月初至2025年3月初，白卡纸/双胶纸价格分别提升104/93元/吨，预计白卡纸吨盈利环比上行，纸价上行叠加用浆成本下降，箱板瓦楞纸预计25Q1亏损环比收窄 [9] 后续展望 - 产销量持续增长，2024年海外销售收入跨越式增长，纸业出口收入占比提至16%，2025年销量有望同比延续增长，持续研发差异化产品，全面推行数智化转型。目前行业处周期底部，期待消费复苏和行业自然增长释放利润弹性 [9] 财务报表及预测指标 - 利润表：预计2025 - 2027年营业总收入分别为201.41、220.12、236.79亿元，归母净利润分别为2.99、4.26、5.16亿元等 [13] - 资产负债表：2024 - 2027年资产总计分别为224.69、220.08、231.03、239.90亿元等 [13] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为6.95、15.20、13.50、15.69亿元等 [13] - 基本指标：预计2025 - 2027年每股收益分别为0.22、0.32、0.39元，市盈率分别为20.06、14.07、11.61倍等 [13]

公司业务发展 - 香港电讯旗下电讯盈科科技（北京）有限公司获得工业和信息化部首批增值电信业务经营试点批复，具有里程碑意义[1] - 获批后公司可在北京乃至全国为"走出去、引进来"企业提供信息通信技术服务[1] - 内地独资子公司经营权限更宽泛，可享受试点地区更多优惠政策[1] - 公司已在北京搭建业务节点，提供互联网接入服务，未来将面向科技研发、零售、制造业等领域提供网络安全管理等服务[1] - 公司将利用全球网络资源为IOT企业和车企提供云网一体化网络布局，协助业务全球化[2] - 公司将发挥香港桥头堡作用，协助内地企业通过香港平台走出去[2] - 公司将通过增值电信业务牌照打造定制化服务包，为外资企业"引进来"提供专业服务[2] 公司优势 - 香港电讯是以香港为总部的综合电信服务运营商，业务遍布世界[1] - 公司1992年进入内地，已发展30多年，在北京、上海、广州、深圳等主要城市设有分支机构[1] - 公司内地员工超过5000名[1] - 公司拥有丰富国际资源又熟悉内地市场，在服务跨国公司上占据优势[1] - 公司在推动新质生产力发展方面具备数字基础设施支撑、技术和生态整合、区域协同发展等多维能力[2] - 公司在智慧城市建设、数字化转型和5G应用等方面积累了丰富实践经验[2] - 公司全球网络资源连接160多个国家，能为跨国企业提供符合内地监管要求的混合组网方案[2] 行业机遇 - 北京是首批增值电信业务获批企业数量最多、种类最全的城市[3] - 北京的营商环境和市场机遇吸引众多知名外企在京经营增值电信业务[3] - 增值电信业务将为北京经济增长注入新活力，促进内地企业良性竞争与合作[3] - 融合创新业态将为市民和企业带来更多选择和差异化服务[3] - 北京市通信管理局推出"一对一"专属填报指导等外资准入管理新举措[3] - 2025年服贸会将在北京举办，有望助力国际科技经贸往来[3]

核心观点 - 公司2024年面临营业收入和利润总额显著下滑，但持续强化科技创新和数智化转型，聚焦导航与控制、军事通信、智能集成连接三大产业生态，并推进新质生产力和新质战斗力发展 [6][7][22] - 行业处于发展上升阶段，受国际军事政治环境影响，公司通过"8+3"技术体系构建核心竞争力，并在制导控制、导航控制、探测控制等领域保持国内领先地位 [7][21][22] 经营业绩 - 2024年营业收入274,774.29万元，同比降低22.91%，利润总额5,903.74万元，同比降低69.29% [10] - 经营活动产生的现金流量净额为-54,786.67万元，同比降低373.52%，主要因收入减少导致销售回款减少 [15] - 研发投入2.80亿元，研发投入强度10.19%，申请专利36项（发明专利31项） [10] 业务与技术 - 主营业务为军民两用产品，收入占比100%，毛利率22.22%，同比降低1.93个百分点 [16] - 分地区收入：北京地区（68.46%）、河南地区（13.61%）、江苏地区（9.88%）、湖南地区（6.43%） [16] - 构建"8+3"技术体系，聚焦制导与控制、AI目标识别、光电探测等8个专业体系，发展3大产业生态 [7][8] 数智化与制造能力 - 推进智能工厂建设，入选中国智慧企业标杆案例，两家子公司车间获省级智能制造标杆车间 [8] - 通过AAA级两化融合体系认证，建设MOM、MDM系统集成和导航云平台 [11] - 运用数字孪生技术建立数字工艺模型，实现设计工艺协同开发 [9] 研发与创新 - 研发人员727人，占员工总数33.5%，其中博士13人、硕士192人 [19] - 获北京市科学技术发明奖二等奖1项、兵器集团科学技术进步三等奖3项 [10] - 与203所、导控所、北理工等院所高校协同创新，推动科技成果转化 [10] 子公司表现 - 衡阳光电：营业收入17,716.61万元（同比-19.48%），净利润4,006.09万元（同比-42.79%） [24] - 中兵通信：营业收入40,459.75万元（同比-9.10%），净利润1,790.71万元（同比-66.23%） [25] - 中兵航联：营业收入27,186.35万元（同比-18.07%），净利润3,685.32万元（同比-28.79%） [26] 成本结构 - 主营业务成本中材料及燃动占比86.44%，直接人工占比5.38%，制造费用占比7.44% [18] - 材料及燃动成本同比降低22.89%，主要受销售收入下降影响 [18] 客户与供应商 - 前五名客户销售额204,203万元，占年度销售总额74.30% [18] - 前五名供应商采购额124,660万元，占年度采购总额52.15% [18] 资产与负债 - 货币资金占比17.65%，同比减少33.65% [20] - 应收账款占比57.45%，同比增加33.78%，因销售回款减少 [20] - 合同负债2.45亿元，同比增加252.66%，因科研合同预收款增加 [20] 行业趋势 - 行业向信息化、智能化、无人化加速发展，人工智能、大数据、量子信息等前沿技术重塑装备格局 [22] - 公司布局量子通信、水声通信等未来产业，培育光电探测与导引、智能无人靶车等战新产业 [22][23] 战略规划 - 坚持"一个战略目标、一条战略路径、一套工作原则"发展方针，分三阶段实现战略目标 [6] - 2025年聚焦"十四五"规划攻坚，系统谋划"十五五"发展，确保经济运行稳中向好 [27] 股东回报 - 拟每10股派发现金红利0.2元（含税），预计派发现金红利总额3,012.06万元，占净利润51.02% [37][40] - 最近三个会计年度累计现金分红15,013.50万元，现金分红比例103% [40]

业绩表现 - 公司2025年一季度收入为3011亿元 同比增长15 8% 创近三年最高同比增速 [1] - 商品收入达2423亿元 同比增长16 2% 其中带电品类增长17 1% 日百品类增长14 9% 商超品类连续5个季度保持双位数增长 [2] 品类与供应链策略 - 公司与多个数码品牌深化战略合作 覆盖产品创新和市场营销 强化智能化及多元化产品体验 [2] - 推出2000亿元出口转内销扶持计划 已与上万家企业进入采购洽谈阶段 助力外贸企业开拓国内市场 [2] - 供应链基础设施升级带动用户体验优化 促进消费供需良性互动 [2] 技术投入与智能化转型 - 2017年以来累计研发投入达1456亿元 [3] - 公司内部运行超1 4万个智能体 覆盖协同办公 客户服务等五大核心场景 通过京东云JoyAgent平台输出AI能力 [3] - 技术赋能供应链各环节 包括精准库存管理 高效物流调配 个性化推荐等 巩固竞争优势并开拓新机遇 [3]

工业4.0与机械行业数智化转型 - 工业4 0时代推动全球产业格局重构 机械行业作为制造业核心面临机遇与挑战 [1] - 传统管理模式存在效率低下 生产不透明 成本控制难等问题 制约企业发展 [1] - 数智化与AI 大数据 区块链 物联网等技术融合可助力企业实现效能与业务双增长 [1] 机械行业ERP市场现状 - ERP作为整合资源的桥梁被机械制造企业广泛应用 但市场存在功能单一 流程僵化等问题 [2] - "一货卖千行"的ERP难以匹配机械行业特性 甚至可能降低运营效率 [2] 智邦国际一体化ERP解决方案 - 公司成立于2003年 专注ERP领域20余年 提出"企业一体化"管理思想 [3] - 新一代机械行业一体化ERP实现全生命周期管理+AI智能预警 专为机械制造企业设计 [3][4] - 产品覆盖销售 生产 采购 库存 财务等全业务流程 支持15+管理模块 [4] 全生命周期管理功能 - 实现从产品设计 原材料采购 生产制造到售后服务的全流程覆盖 [5] - 采购环节智能对比供应商历史数据 生产环节实时跟踪进度 仓储阶段优化物料存储比例 [5] - 运输交付时智能推荐最优方案 提升资源利用率与生产效率 [5] AI智能预警技术 - 内置先进算法模型 实时监控运营数据 发现异常立即触发预警机制 [6] - 提供处理建议与数据支持 帮助企业保持市场竞争敏捷性 [6] 全球化运营支持 - 支持多语言自动切换 打破地域限制 助力全球化协同管理 [8] - 兼容PC 手机 平板等多终端 提升业务响应速度 [8] - 未来将持续迭代产品 探索AI与企业管理深度融合 [8]

财务表现 - 一季度收入为3011亿元人民币（约415亿美元），同比增长15.8%，创近三年最高同比增速 [2] - 商品收入同比增长16.2%，各项业务均实现同比双位数增长 [3] - 带电品类收入同比增长17.1%，日百品类收入同比增长14.9%，商超品类连续5个季度保持双位数增长 [2] 用户增长与商家生态 - 季度活跃用户数连续6个季度同比双位数增长，增速超过20% [2] - 第三方商家成交用户数和订单量保持同比双位数增长 [2] - "京创双百计划"目标助力10万商家成交量同比增长超100% [3] 业务拓展与战略布局 - 推出2000亿元出口转内销扶持计划，已与上万家企业进入采购洽谈阶段 [3] - 京东MALL在全国18个城市开设20家门店，单店全渠道可售商品超20万种 [3] - 京东七鲜推进"1+N"模式，年底前完成京津地区全覆盖 [3] 技术创新与研发投入 - 自2017年以来累计研发投入达1456亿元 [4] - 内部运行超过1.4万个智能体，推动数智化转型 [4] - 发布医疗垂类大模型"京医千询"及全系产品"AI京医"、"京东卓医" [4] 管理与组织 - 创始人参与业务创新，2024年完成1800人次管理层培训 [2] - 截至4月30日，体系人员总数超过72万人 [5]

中国华电 - 作为特大型能源企业，中国华电在34个共建"一带一路"国家和地区开展海外业务，装机规模较"十三五"末增长144% [1] - 公司发电总装机超过2.4亿千瓦，其中清洁能源装机占比56.2%，连续3年位列"中国企业碳中和贡献力50强榜单"第一 [1] - 中国华电实施"璀璨你我、绿色家园、携爱伙伴、聚善公益"四大履责工程，助力27个省份的130余个脱贫县巩固拓展脱贫攻坚成果 [2] 中国银行 - 中国银行创新推出"一点接入全球响应"机制与平台，为服务高水平对外开放贡献力量，通过该平台对接的"走出去""引进来"需求超3000项 [3] - 2024年下半年以来，平台新增"新质生产力出海"需求近200条，涉及新能源、生物医药等领域约132亿元授信支持 [3] - 中国银行扶持几内亚西芒杜铁矿石项目、秘鲁钱凯港等一系列标志性项目，支持中资企业探索"出海"新路径 [4] 伊利集团 - 伊利构建起覆盖全球资源体系、全球创新体系、全球市场体系的骨干网，拥有2000多家全球合作伙伴、15个研发创新中心、产品销往60多个国家和地区 [6][7] - 通过乳铁蛋白定向提取保护技术将常温纯牛奶乳铁蛋白保留率由10%提高到超90%，并首次攻克了益生菌在常温环境下失活的技术难题 [7] - 截至2024年底，伊利打造5家"零碳工厂"，推出6款"零碳产品"，44家工厂获得了国家级"绿色工厂"称号 [7] 中国平安 - 中国平安旗下平安人寿发布"添平安"保险+服务解决方案，将保险保障与全生命周期健康管理深度融合 [9] - 2024年，平安AI坐席服务量约18.4亿次，覆盖80%的客服总量，平安银行推出的"留学生信用卡"提供学业、消费、出行等多种优惠折扣 [9] - 中国平安2024年投入10.14万亿元支持实体经济发展，覆盖能源、交通、水利等国家重大项目 [10] 海尔集团 - 海尔智家的"AI之眼"黑科技使智能家电不仅"听得懂"，而且"看得懂"，拥有主动服务的能力 [12] - 海尔集团正在推动全员、全面、全流程拥抱AI，着力在基础底座、AI生态、垂域模型、业务场景四个层面进行布局 [13] - 网友的奇思妙想正成为海尔创新的动力，AI是制造业智能化转型的必然选择 [12] 西凤酒 - 2024年，西凤品牌价值已突破3336.83亿元，构建起"从一粒粮到一滴酒"的全链条品质管控体系 [14] - 西凤集团建成国内领先的数字化工厂，通过打造国潮IP、文旅融合项目，将千年酒史转化为品牌势能 [14] - 西凤酒海外商标注册覆盖18个国家和地区，作为中国凤香型白酒典范，实现从田间到舌尖的品质升华 [14] 招联消费金融 - 招联消费金融累计授信客户1.6亿人，累计发放贷款2.8万亿元，累计贡献税收160亿元 [17] - 2023年11月推出行业首个开源大模型"招联智鹿"，创新打造以"自信""自愈"为核心的数智化自服务体系 [17] - 招联打造"智鹿·仲思"中医大模型，助推中医公益实践和中医文化的数智化传承 [17] 珍酒李渡集团 - 珍酒李渡集团坚守传统工艺提升产品品质，加强技术创新，不断增强产品竞争力 [18] - 集团充分利用文化和旅游资源，做好酒旅融合，珍酒庄园将成为贵州酒旅融合新高地 [18] - 珍酒"国之珍宴"品鉴会融合美食、美酒、文化，"圣地之旅"回厂游融合红色旅游、白酒体验 [18]

上市公司2024年度业绩概览 - 截至5月7日，沪、深、北交易所共5412家上市公司披露2024年报，全市场营收达71.98万亿元，近六成公司实现营收正增长 [1] - 创业板、科创板公司营收增速领先，沪深主板公司净利润指标保持韧性 [1] - 多家上市公司在业绩说明会中提及2025年将聚焦全球化布局、数智化转型及多元化发展，人工智能成为高频热词 [1] 光伏行业展望 - 晶科能源预计2025年全球光伏装机需求同比增10%以上，增量主要来自中东非、亚太等新兴市场 [2] - 天合光能认为光伏产业链价格已触底，终端需求持续释放，2025年全球市场需求将保持增长，新兴市场增速更快 [2] 白酒行业调整与策略 - 贵州茅台指出白酒行业正从无序向有序调整，市场份额向头部集中，公司进入高质量发展换挡期，2025年收入增长目标为9% [3] - 五粮液强调国家提振消费政策支撑行业转型，2025年定位"营销执行提升年"，以变应变巩固稳健发展 [3] 新技术驱动产业变革 - 步科股份聚焦人形机器人运动控制技术提升，推动批量化生产应用 [4] - 埃夫特预计2025年3C电子、汽车电子等行业将现新增长机会，计划推出重载机器人等新产品 [4] - 2024年云计算行业营收同比增16.19%，芯片设计及集成电路产业营收、净利润增长均超19%，算力需求拉动光模块等业绩 [4] 光模块与AI算力前景 - 中际旭创称1.6T光模块出货量预计2025年Q2起增长，未来应用或扩展至汽车自动驾驶等AI领域 [5] - 华西证券认为AI应用处于早期阶段，光模块作为算力基础组件仍具备高增长潜力 [5] 全球化与多元化布局 - 三一重工2024年国际营收485.13亿元（同比+12.15%），2025年将继续推进全球化战略，海外基建市场预计高景气 [6] - 华勤技术海外业务占比约50%，通过分散客户群及全球化制造布局应对贸易风险 [6]

在全球经济一体化与数字浪潮的双重推动下，世界产业格局正经历着前所未有的深刻变革。设备制造行业作为国民经济的支柱产业之一，正面临着数字化转 型和智能化升级所带来的历史性挑战。随着市场对设备智能化、功能多样化、结构精密化需求的不断提升，设备制造企业在生产过程中存在的零部件种类繁 多、产品产线复杂、生产过程不透明等问题日益凸显。传统的生产管理模式已难以满足当前高效、灵活、个性化的市场需求，数智化转型升级成为了设备制 造相关企业提升竞争力的必然选择。同时，我国推行以旧换新政策，提出并倡导加快淘汰落后产品设备，提升安全可靠水平，促进产业高端化、智能化、绿 色化发展。 智邦国际以"一体化"思想，赋能企业响应政策号召 以旧换新政策文件一经公布，立刻引发了设备制造相关企业的积极响应。如何通过设备智能改造，对接国家以旧换新政策，同时以数智化为推手，赋能企业 竞争力持续增长，在全球市场中占据核心地位，成为了众多设备制造企业共同面临的课题。 众多企业通过不断探索发现，ERP系统可以整合企业内外部资源，实现数据共享与流程优化，是企业实施设备智能改造、实现数智化管理革新不可或缺的管 理工具。在ERP市场内的众多ERP厂商中，智邦国际凭 ...

公司活动信息 - 公司参加“2025 年贵州辖区上市公司投资者集体接待日暨 2024 年度业绩说明会”，面向全体投资者 [1] - 活动时间为 2025 年 5 月 12 日 15:40 - 17:40，通过全景网“投资者关系互动平台”以网络远程方式召开 [1] - 上市公司接待人员包括董事长杨立明、独立董事陈万军、董事会秘书等 [1] 业绩相关 - 2025 年第一季度营业总收入同比下降 10.45%，归母净利润同比下降 42.6%，主要因一季度结转订单减少，下游客户资金紧张、货款结算周期变长，长账龄应收账款增加，计提坏账准备增加 [4] - 2025 年预计实现营业收入 57 亿元，利润总额 11.45 亿元，该目标为预算值，存在不确定性 [5] - 2025 年初至今，高新电子领域新增订单同比保持增长，二季度及全年业绩敬请关注定期报告 [3][5][6] 应对策略 以价换量举措 - 加大运营管控效率，推进成本管控工程 [1][2] - 推动数智化转型升级，提高生产效率和产品质量，打造低成本、高质量、规模化盈利模式 [1][2] - 向商业航天、低空经济等战略性新兴领域延伸，挖掘新增长点 [1][2] 民品市场拓展举措 - 推动市场机制改革，提升品牌形象，打造多位一体市场平台 [2] - 拓展高端民用市场和国际市场，开拓新兴市场，提高民品业务收入占比 [2] 研发举措 - 着眼行业前沿领先技术、基础共性技术研究，结合实际开展高电压等电子元器件研发 [2][3] 其他问题回复 - 2024 年主要产品市场占有率较 2023 年无较大变化 [7] - 公司已制定《市值管理制度》，2025 年管理层将研究制定具体市值管理措施，增强核心竞争力等 [5][6][7] - 主营产品基础电子元器件可应用于所有电子产业领域 [6][7] - 半导体功率器件产能提升项目（7.9 亿）暂未投产，进展将按要求披露 [6] - 主营产品广泛应用于航空、航天等领域 [7]