文章核心观点 3月28日同仁堂科技发布2024年年度业绩报告，在行业面临诸多考验下立足大品种战略提高经营质量，通过创新驱动发展、拓展盈利空间、应对风险挑战等举措取得成绩并规划未来发展 [1][2][3][5] 分组1：业绩情况 - 2024年公司实现营业收入72.6亿元，净利润8.87亿元 [1] 分组2：创新驱动发展 - 2024年持续提高科研投入，芪参颗粒获临床试验批准通知书，围绕经典名方推动多个品种研发，开展多项药理机制研究和临床研究，多个课题获科技奖项，下属分厂检测中心完成CNAS实验室认证 [2] - 2025年将强化工业系统关键生产环节硬件配置，提升工业生产智能制造水平 [2] 分组3：拓展产品盈利空间 - 2024年调整市场策略，开展焕彩行动与“御药300”产品推广及终端赋能活动，2024年度销售额超亿元品种达9个 [3] - 深化渠道建设，强化与合作伙伴纽带，借助“插旗行动”开展订货会和宣讲活动，延展市场版图 [4] 分组4：应对复杂风险挑战 - 发挥品种群优势，加大品种培育投入，实施差异化推广策略，培育新增长点品种 [5] - 推进营销模式变革，缩短销售链条，加强全面掌控，搭建良性品种发展生态 [5] - 提出“柔性生产能力”建设目标，直连销售、生产、仓储系统，提升“以销定产”效能 [5] - 2025年实施新一轮中成药协同创新行动，完成5个品种临床应用研究，推动古代经典名方转化 [5]

核心财务表现 - 2024年营业收入454.78亿元同比下降3.39% 归属于母公司净利润35.2亿元同比增长0.41% [3] - 第四季度净利润3.81亿元环比下降55.2% 同比下降41.47% 前三季度净利润分别为9.16亿元、13.72亿元和8.51亿元 [3] - 剔除股份支付费用后全年净利润同比增长18.39% 全年毛利率28.17%同比提升1.04个百分点 净利率8.81%同比提升0.8个百分点 [3] 业务结构分析 - 工程机械业务收入占比88.74%同比下降9.28个百分点 农业机械收入46.5亿元同比增长122.29%占比提升至10.2% [4] - 起重机械收入下降23.35%但毛利率32.41%同比提升1.57个百分点 仍为除金融服务外毛利率最高业务 [4] - 高空机械收入增长19.74%毛利率29.71%同比提升7.75个百分点 土方机械毛利率30.18%同比提升2.67个百分点 [5] 区域市场表现 - 境外收入233.8亿元同比增长30.58% 占比提升至51.41%首次超过国内收入 [5][6] - 近三年境外收入年均复合增长率59.26% 境外毛利率32.05%显著高于境内24.06% [5][6] - 境内收入同比下降24.24% 主要受房地产持续低迷影响 [5][7] 全球化布局 - 全球设立超400个海外网点 服务备件仓库超210个 海外员工6300人其中本土化员工4400人 [6] - 在8个国家建成11个海外生产基地 匈牙利工厂加速推进 海外制造产能超百亿元 [6][7] - 海外市场毛利率高且容量大 使公司周期属性大幅下降 [6] 技术创新与行业趋势 - 推出两款人形机器人样机 建立机器人训练场及仿真平台 数字化技术发明专利申请量行业第一 [7] - 行业集中度提升且国产替代加速 向数字化、智能化和绿色化转型 周期波动性趋于平滑 [7] - 35吨级、55吨级汽车吊市占率第一 履带吊收入行业第一 [4] 资本运作与股东回报 - 拟每10股派发现金红利3元 2024年已回购金额超1.6亿元拟进行注销 [7][8] - 上市以来累计分红25次金额约263亿元 历史整体分红率约43% 近五年回购金额约50亿元 [8] - 拟发行总额不超过100亿元的资产证券化项目优化资产结构 [8]

华为与宝马合作 - 华为与宝马达成合作 德国BBA（宝马、奔驰、奥迪）已全部与华为建立合作关系 此前奥迪引入华为智驾 奔驰S级引入华为Hicar技术 [2] - 合作范围集中于国产宝马车型 暂不涉及进口车型 国产宝马在智能化和科技属性上将优于进口版 [6] - 合作主要聚焦智能座舱领域 鸿蒙生态车机系统将接入宝马汽车 支持华为手机遥控宝马 包括数字钥匙一键启动和生态应用车机同步 [3] 宝马选择华为的原因 - 宝马智能化转型较慢 这是合资车厂的普遍问题 引入华为智能座舱可加速转型 [3] - 25%宝马车主使用华为手机 接入鸿蒙生态可提升老车主体验 同时吸引华为用户购买宝马 [6] - 宝马采取双线战略（燃油车+电动车） 华为智能座舱可同步适配两种车型 [8] 华为技术对车企的影响 - 华为技术赋能车企效果显著 例如赛力斯通过华为改造后 问界M9成为50万元以上车型销量冠军 月销超1.6万辆 [8] - 华为智驾版奥迪和鸿蒙座舱版宝马兼具品牌号召力与技术优势 市场竞争力强 [10] - 若合作模式在国内成功 华为智驾版BBA将在国际市场形成降维打击 [10] 行业趋势与中欧合作 - 中欧合作在电动化和智能化领域具有重要意义 中国技术可借助欧盟品牌进入西方市场 欧盟品牌可依托中国技术加速转型 [10] - 中欧联合推动新能源汽车发展 可能淘汰美国传统油车厂商如福特和通用 [10] - 德国BBA与华为合作是上半场 中欧联合抢占全球新能源汽车市场是下半场的关键 [10]

消费市场 - 1-2月社零总额83731亿元同比增长4% 其中非汽车消费品零售额76838亿元增长48% [1] - 商品零售额73939亿元增长39% 餐饮收入9792亿元增长43% 便利店/专业店/超市分别增长98%/54%/40% [1] - 服务零售额增长49% 但日常消费支出意愿仍偏弱 春节餐饮表现未达预期 [1] - 消费修复集中在部分领域 政策效果需时间积累 短期增速或维持低位 [2] 政策动态 - 国务院发布《提振消费专项行动方案》 提出拓宽财产性收入/促进工资增长/育儿补贴等举措 [3] - 方案明确多措并举稳住股市 罕见将股市纳入增收渠道 但中长期仍依赖实体经济改善 [4] - 强化投资消费互促 保障带薪休假 汽车以旧换新和公积金政策加码 [3] 房地产市场 - 2月一线城市二手房价环比转降01% 二三线城市新房价格环比持平或下降 [5] - 1-2月房地产开发投资10720亿元同比下降98% 商品房销售面积降幅收窄78个百分点 [5] - 核心城市新房显现韧性 非核心区域需求复苏缓慢 房企"小阳春"或带动阶段性回暖 [6] 宁德时代 - 2024年营收362013亿元同比下降97% 归母净利润50745亿元逆势增长1501% [7] - 动力/储能电池销量增1885%/3432% 但营收分别下滑1129%/436% 产能利用率升至7633% [7] - 原材料降价与储能占比提升助推利润 国补政策支撑新能源车销量但取消强制配储影响出货 [8] 科技与制造 - 宝马中国与华为合作 基于HarmonyOS NEXT开发数字钥匙/HiCar等智能应用 [11] - 三星/SK海力士4月起NAND芯片涨价约10% 一季度减产致供应减少超10% [13] - 存储芯片库存消化至正常水平 AI/智驾需求或推动价格回升 但终端应用尚未爆发 [14] 金融市场 - 3月17日沪指涨019%至342613点 两市成交157万亿元缩量2188亿 超3100股上涨 [15] - 消费政策缺乏具体数字致板块冲高回落 新股民涌入改变A股生态 机构转向港股 [16]

纪要涉及的公司 比亚迪电子 纪要提到的核心观点和论据 - **业务结构与营收占比**：营收主要来自消费电子组装（约 61%）和零部件（约 19.4%）业务，新兴智能产品板块占约 9%，汽车零部件业务快速增长[2][3][11] - **各业务发展前景** - **消费电子**：虽 23 年收购捷普电路致利润率承压，但整合加速后利润挖掘空间大，客户涵盖苹果、华为等主流厂商[2][3][10] - **汽车零部件**：预计 2025 年快速增长，受益于比亚迪智能化转型，在预控制器、智能座舱等领域布局，提供多种产品，L2+渗透率提升等带来需求增长[2][3][12] - **新兴智能产品（AI 服务器）**：是未来增长重要引擎，与英伟达深度绑定，预计未来几年带来显著增长，2025 年上半年新技术产品收入约 90 亿元，同比增长 30% [2][3][11] - **财务表现**：2024 年前三季度营收同比增长 30.54%至 1,221 亿元，净利润 30.6 亿元基本持平，受收购整合无形资产摊销和财务费用影响；2024 - 2026 年预计营收分别为 1,748 亿元、2031 亿元和 2,219 亿元 [2][6][15] - **产业升级举措**：背靠比亚迪，利用其智能化领域加速迭代优势，如比亚迪发布玄机架构、D - Link 智能座舱、天神之眼系列产品、云辇悬架系统等 [14] - **估值情况**：采用相对估值法，消费电子与新兴智能产品业务给予 19 倍 PE，汽车零部件业务 30 倍 PE，得出目标市值约 1,366 亿元，对应目标价约 64.86 港元/股，显示当前股价有较大上升空间 [3][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **历史发展与股权结构**：2002 年进入消费电子领域，2007 年从比亚迪股份分拆上市，2013 年涉足汽车业务，2023 年底收购捷普电路；比亚迪股份间接持股 65.76%，董事长王成福间接持股 23.18% [5] - **毛利率和净利率**：2024 年上半年（2025 年）相比 2023 年有所下滑，主要受收购业务影响，但长期有利润释放空间 [8] - **新智能产品板块细分**：包括户储、智能家居、游戏硬件、无人机及扫地机等，2023 年户储贡献显著，2024 年 F7 系列带来增量 [11] - **汽车业务关键增量**：到 2030 年全球数据中心市场规模有望达 2,110 亿元，复合增速约 11%；空悬市场空间可达 650 亿元，复合增速 44.65% [11][12]

近年来，数智化正加快钢铁工业的生产组织、创新范式、管控模式等全方位、全流程的变革重塑，引 发钢铁产业链、创新链、价值链的资源重新配置和价值再分配。 今年全国两会，全国政协委员，中国宝武钢铁集团有限公司党委书记、董事长胡望明重点关注传统制造业 智能化转型等热点议题。 胡望明在接受证券时报记者采访时表示，建议加快"人工智能+"行动，驱动传统产业升级，鼓励行业龙头 企业率先布局应用场景，带动行业加速转型。构建产业链融合创新平台，促进核心技术突破，推动上下游 企业、科研机构深度合作，针对数实融合的关键技术和行业痛点进行集中攻关。 记者注意到，在宝武的总体战略目标下，集团将推动"AI+钢铁"深度融合和突破应用。大力培育和提高在 行业大模型方面的开发能力，打造行业领先的钢铁行业人工智能大模型平台，建立基于大模型的钢铁工业 控制新模式，促进信息化系统向互联融通的智能化应用转变，在高炉、转炉等主要工序形成批量化应用。 此外，宝武还将推动人工智能深度融入业务流程，发展基于人工智能的治理、制造、服务新模式。攻关突 破人形机器人技术，在钢铁领域形成应用示范。 总体上看，钢铁行业在智能化转型上拥有应用场景丰富、数据基础强大、自动化基 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 长城汽车2025年2月销量7.8万辆，同比+9.7%，环比-3.8%，出口与新能源销量占比可观 公司加速全球化布局、坚定新能源转型，新车周期有望推动销量与业绩改善 长期来看，四大拓展战略打开销量增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 销量情况 - 2月总销量77,883辆，同比+9.7%，环比-3.8%；国内销量46,815辆，同比+15.8%，环比-11.5%；新能源销量达15,121辆，同比+23.2%，环比-32.1%，新能源乘用车销量占比达24.9%，同比+4.7pct，环比-7.5pct [8] - 2025年1 - 2月累计销量15.9万辆，同比-9.3%，新能源累计销量3.7万辆，同比+0.2%，新能源乘用车销量占比达28.9%，同比+3.9pct [8] - 2月哈弗品牌销量43,301辆，同比-3.2%，环比 -10.8%；坦克品牌销量11,762辆，同比+15.7%，环比-8.4%；WEY品牌销量3,643辆，同比+37.5%，环比-27.2%；欧拉品牌销量1,898辆，同比-36.9%，环比-13.5%；长城皮卡销量17,263辆，同比+65.0%，环比+40.1% [8] - 2月方盒子车型销量2.9万辆，同比+41.5%；20万元以上车型销量1.8万辆，同比+33.0% [8] - 2月海外销量31,068辆，同比+1.6%，环比+10.9%，销量占比达39.9%，同比-3.2pct，环比+5.3pct 1 - 2月海外累计销售5.9万辆，同比+3.7%，销量占比达37.2%，同比+4.7pct [8] 发展战略 - 国内在产品、渠道、供应链三个维度充分调整，坚定深化新能源转型，重点发力插混赛道，加速智能新能源产品投放 [8] - “ONE GWM”战略加速出海，海外市场覆盖170多个国家和地区，海外销售渠道超1300家，泰国罗勇工厂已量产多款车型，巴西项目稳步推进 [8] - 积极推动销量与车型智能化发展，未来智能化实力有望加强 [8] 投资建议 - 短中期出海加速叠加国内坦克等高价值车型占比提升有望推动销量与业绩成长 长期四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间 [8] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为126.9、160.5、179.5亿元，对应A股PE分别为16.8X、13.3X、11.9X，对应港股PE分别为8.0X、6.3X、5.7X [8] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等展示了2023A、2024E、2025E、2026E的相关财务数据，如营业总收入、营业成本、毛利等 [13] - 基本指标涵盖每股收益、每股经营现金流、市盈率、市净率等数据 [13]