报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司25年一季报营收121.17亿元同比增长2.92%，归母净利润14.10亿元同比增长53.98%，扣非后归母净利润8.74亿元同比增长12.40%，业绩超预期 [5] - 国内工程机械触底，海外市场国产替代持续推进，盈利能力和现金流均改善，产品市占率保持领先，海外业务大跨越发展，维持25 - 27年盈利预测及“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年5月12日收盘价7.70元，一年内最高/最低9.05/5.72元，市净率1.1，息率4.16，流通A股市值544.42亿元，上证指数3369.24，深证成指10301.16 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产6.72元，资产负债率53.08%，总股本86.78亿股，流通A股70.70亿股，流通B股无，H股15.82亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|45478|12117|53264|61667|70777| |同比增长率（%）|-3.4|2.9|17.1|15.8|14.8| |归母净利润（百万元）|3520|1410|4849|6300|7841| |同比增长率（%）|0.4|54.0|37.7|29.9|24.5| |每股收益（元/股）|0.41|0.16|0.56|0.73|0.90| |毛利率（%）|28.2|28.7|27.9|27.7|27.7| |ROE（%）|6.2|2.4|8.2|10.2|12.2| |市盈率|19|/|14|11|9| [7] 行业情况 - 国内土方产品率先周期反转，25年1 - 3月挖掘机销售61372台同比增长22.8%，国内销量36562台同比增长38.3%；装载机销售13917台同比增长12.9%，国内销量8168台同比增长23.2%；起重、混凝土机械销量处历史底部，未来1年有望重回增长 [8] - 海外预计2025年工程机械销售额降2%，2026年开始恢复增长 [8] 公司情况 - 一季度国内市场收入55.49亿同比下滑8.59%，降幅大幅收窄；海外收入65.68亿同比增长15.17%，出口收入同比增长19.68%，海外市占率持续提升 [8] - 一季度毛利率28.67%同比提升0.21pct，归母净利率11.64%同比提升3.86pct；经营活动现金净流量7.40亿同比增长140.96% [8] - 传统产品履带吊、建筑起重机械、混凝土搅拌站、长臂架泵车市占率行业第一，汽车吊、泵车、搅拌车市占率行业第二；新兴业务农业机械加速突破，200马力段中高端产品市占率进入国内行业前三，小麦机行业第二，烘干机保持行业第一，海外出口连续三年保持中国农机增速第一 [8] - 产品和服务覆盖海外国家170余个，海外网点超430个，一季度新增超30个；海外员工超7300名，当地籍本地化员工约4600名；服务备件仓库约222个，一季度新增12个；海外本地化制造工厂13个，产能约150亿，一季度新开工匈牙利、德国2个工厂，新增规划产能约45亿；一季度约258款产品通过国际认证、约41款产品于海外上市 [8] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|47075|45478|53264|61667|70777| |营业成本|34303|32668|38412|44579|51160| |税金及附加|330|324|379|439|504| |主营业务利润|12442|12486|14473|16649|19113| |销售费用|3364|3721|3728|4193|4671| |管理费用|1904|2242|1758|2035|2194| |研发费用|3441|2769|2716|2775|2831| |财务费用|-260|56|108|99|88| |经营性利润|3993|3698|6163|7547|9329| |信用减值损失|-794|-570|-911|-589|-553| |资产减值损失|-90|-13|0|0|0| |投资收益及其他|847|586|784|884|984| |营业利润|4152|4326|6036|7842|9761| |营业外净收入|75|58|0|0|0| |利润总额|4228|4383|6036|7842|9761| |所得税|457|374|515|669|832| |净利润|3771|4009|5522|7174|8929| |少数股东损益|265|488|673|874|1088| |归属于母公司所有者的净利润|3506|3520|4849|6300|7841| [10]

点击注册小程序 查看完整报告 2025Q1公司传统优势板块优于预期增长。其中混凝土机械、工程起重机械内销超预期转正，建筑起重机械 外销超额完成目标，行业复苏趋势已由挖机传导至非挖产品。公司工程起重机械大吨位履带吊供不应求， 履带吊市场份额行业第一。建筑起重机械市占率稳居行业第一，国内龙头企业集中度进一步提升。混凝土 机械保持行业数一数二，其中搅拌站市占率国内第一，泵车市占率行业第二，长臂架泵车市占率稳居第 一，搅拌车市占率第二，电动搅拌车销量同比增长约170%，电动化渗透率快速提升。 2025Q1公司新兴板块动能加速释放。土方机械、矿山机械、农业机械各自行业地位不断提升，产品型谱迅 速拓展，市场布局持续完善，为公司描绘出第二增长曲线。公司土方机械国内中大挖市场企稳增长，市占 率保持行业前列；海外推出11款新品，大挖同比增长约60%。高空机械保持热销全球，尤其是高米段臂车 产品在全球已具备领先优势。农业机械加速突破，拖拉机型谱拓展至300马力段，200马力段中高端产品市 占率进入国内行业前三；小麦机行业第二；烘干机保持行业第一；水稻机销量大幅增长；海外出口连续三 年保持中国农机增速第一。矿山机械高端新品混合动力 ...

报告公司投资评级 - 维持公司A股和H股“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 中联重科2025Q1净利润大幅增长，盈利能力持续提升，新兴业务及海外市场持续突破 [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利能力 - 2025Q1中联重科实现营业收入121.2亿元，同比增长2.9%；归母净利润14.1亿元，同比增长54.0%；经营性现金流净额7.4亿元，同比增长141.0%；毛利率为28.7%，同比上升0.2个百分点；净利率为11.6%，同比上升3.9个百分点 [1] 业务发展 - 2025Q1传统优势板块优于预期增长，混凝土机械、工程起重机械内销超预期转正，建筑起重机械外销超额完成目标，行业复苏趋势由挖机传导至非挖产品；工程起重机械大吨位履带吊供不应求，履带吊市场份额行业第一；建筑起重机械市占率稳居行业第一，国内龙头企业集中度进一步提升；混凝土机械保持行业数一数二，搅拌站市占率国内第一，泵车市占率行业第二，长臂架泵车市占率稳居第一，搅拌车市占率第二，电动搅拌车销量同比增长约170%，电动化渗透率快速提升 [2] - 2025Q1新兴板块动能加速释放，土方机械、矿山机械、农业机械各自行业地位不断提升，产品型谱迅速拓展，市场布局持续完善；土方机械国内中大挖市场企稳增长，市占率保持行业前列，海外推出11款新品，大挖同比增长约60%；高空机械保持热销全球，高米段臂车产品在全球已具备领先优势；农业机械加速突破，拖拉机型谱拓展至300马力段，200马力段中高端产品市占率进入国内行业前三，小麦机行业第二，烘干机保持行业第一，水稻机销量大幅增长，海外出口连续三年保持中国农机增速第一；矿山机械高端新品混合动力百吨级宽体车等接连斩获订单，行业首台全国产100吨级电传动自卸车实现海外销售，全面挺进全球高端矿山市场 [3] 海外市场 - 2025Q1公司境外收入65.7亿元，同比增长15.2%；境外收入占比达到54.2%，同比提升5.8个百分点；在英国、德国等国家新增投运30余个网点、12个服务备件仓库，投建匈牙利工厂、德国工厂二期项目，投产后公司在欧洲产能近百亿元，是欧洲本地化布局最完善的中国厂商；海外产能逐渐完备，有助于构建海外市场长期竞争优势，有效提升海外业务规模与营收能力 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司25 - 27年归母净利润预测50.0/62.2/73.5亿元，对应EPS分别为0.58/0.72/0.85元 [5] 财务指标 - 给出2023 - 2027E年利润表、现金流量表、资产负债表、盈利能力、偿债能力、费用率、每股指标、估值指标等相关数据 [10][11][12][13]

报告公司投资评级 - 维持公司A股和H股“买入”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 中联重科2025Q1净利润大幅增长，盈利能力持续提升，新兴业务及海外市场持续突破 [1] 各部分总结 财务表现 - 2025Q1实现营业收入121.2亿元，同比增长2.9%；归母净利润14.1亿元，同比增长54.0%；经营性现金流净额7.4亿元，同比增长141.0%；毛利率为28.7%，同比上升0.2个百分点；净利率为11.6%，同比上升3.9个百分点 [1] 业务发展 - 传统优势板块优于预期增长，混凝土机械、工程起重机械内销超预期转正，建筑起重机械外销超额完成目标，行业复苏趋势由挖机传导至非挖产品 [2] - 工程起重机械大吨位履带吊供不应求，履带吊市场份额行业第一；建筑起重机械市占率稳居行业第一；混凝土机械保持行业数一数二，电动搅拌车销量同比增长约170%，电动化渗透率快速提升 [2] - 新兴板块动能加速释放，土方机械、矿山机械、农业机械行业地位不断提升，产品型谱迅速拓展，市场布局持续完善 [3] - 土方机械国内中大挖市场企稳增长，海外推出11款新品，大挖同比增长约60%；高空机械热销全球，高米段臂车产品全球领先；农业机械加速突破，拖拉机型谱拓展至300马力段，200马力段中高端产品市占率进入国内行业前三；矿山机械高端新品斩获订单，全面挺进全球高端矿山市场 [3] 海外市场 - 2025Q1境外收入65.7亿元，同比增长15.2%；境外收入占比达到54.2%，同比提升5.8个百分点 [4] - 在多个国家新增投运网点和服务备件仓库，投建匈牙利工厂、德国工厂二期项目，投产后欧洲产能近百亿元，是欧洲本地化布局最完善的中国厂商 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司25 - 27年归母净利润预测50.0/62.2/73.5亿元，对应EPS分别为0.58/0.72/0.85元 [5] 市场数据 - 总股本86.78亿股，总市值663.00亿元，一年最低/最高股价为5.72/8.77元，近3月换手率为47.37% [6] 收益表现 - 1M相对收益6.25%，绝对收益12.35%；3M相对收益10.50%，绝对收益9.61%；1Y相对收益 - 12.81%，绝对收益 - 8.69% [9] 财务报表预测 - 给出2023 - 2027E利润表、现金流量表、资产负债表相关数据 [10][11] 盈利能力与偿债能力 - 给出2023 - 2027E盈利能力和偿债能力相关指标数据 [12] 费用率与每股指标 - 给出2023 - 2027E费用率、每股指标和估值指标相关数据 [13]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2025年一季度中联重科营收和归母净利润同比、环比均增长 ，盈利能力提升 ，费用率降低 ，经营性现金流净额大幅改善 [1] - 看好公司平台化布局发展潜力 ，传统优势产品线海外业务规模与市场地位提升 ，新兴业务以技术创新为引领发展 [2] - 海外地区结构优化 ，直销体系持续深化 ，各区域市场协同发展 ，全球服务网络更高效 [3] 公司经营情况 财务数据 - 2025年一季度营业收入121.17亿元 ，同比增长2.92% ，环比增长9.24% ；归母净利润14.1亿元 ，同比增长53.98% ，环比增长270.08% ；扣非归母8.74亿元 ，同比增长12.4% ，环比增长140.11% [1] - 2025年一季度毛利率28.67% ，同比增加0.02pct ，净利率12.51% ，同比增加3.84pct ；销售、管理、研发、财务费用率分别为8.37%、4.06%、6.03%、 - 0.72% ，同比分别+1.01pct/-0.42pct/+0.38pct/-1.18pct [1] - 2025Q1经营性现金流净额7.4亿 ，同比增长141% [1] 业务发展 - 混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械三大传统优势产品线2024年整体出口销售规模同比增长超35% [2] - 土方机械2024年出口销售规模同比增长27% ，补齐产品型谱实现1.5 - 400吨全覆盖 [2] - 高空作业机械2024年国内中小客户市场占有率第一 ，电动化产品渗透率达90% [2] - 农机业务2024年收入同比增长122% [2] - 矿山机械、应急装备、中联新材料等新兴业务加大研发投入 ，推进降本增效 [2] 海外市场 - 海外市场布局多元化 ，区域销售结构优化 ，各区域协同发展 [3] - 海外“端对端、数字化、本地化”直销体系深化 ，提升多元竞争力 [3] - 依托全球30余个一级业务航空港和390多个二三级网点 ，构建高效全球服务网络 [3] 盈利预测与财务指标 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为50.62亿、63.49亿、74.21亿元 ，对应PE分别为12x、10x、9x [3][4] 财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|45,478|52,649|63,309|73,651| |增长率（%）|-3.4|15.8|20.2|16.3| |归属母公司股东净利润（百万元）|3,520|5,062|6,349|7,421| |增长率（%）|0.4|43.8|25.4|16.9| |每股收益（元）|0.41|0.58|0.73|0.86| |PE|18|12|10|9| |PB|1.1|1.1|1.0|0.9|[4]

2024年，柳工营收净利双增。数据显示，柳工当期实现营收300.63亿元，同比增长9.24%；归母净利润为 13.27亿元，同比增长52.92%。 2024年，柳工海内外营收均实现不同程度增长，其中 海外业绩表现尤为突出 。 数据显示，2024年，柳工境内营收约为163.02亿元，同比增长1.53%；海外营收137.60亿元，同比增长 20.05%。柳工表示，当期公司国内销量增速整体跑赢行业，土方机械产品销量增速优于行业水平13个百分 点；海外销量增速跑赢行业22个百分点。 国内房地产市场持续调整背景下， 广西柳工机械股份有限公司（000528.SZ，以下简称"柳工"）正加速出 海 。 日前，柳工发布2024年年报。年报显示， 2024年度，柳工营收净利双增，海外营收增超20%。同时，该 公司应收账款规模已连续8年增长，2024年年末已超百亿 。 " 根据目前规划，公司到2027年国内外营收会各占50%左右。 "柳工方面近日接受《中国经营报》记者采 访时表示，公司自2002年前后就开始注重全球市场开拓，近年来海外业绩持续增长，对海外不同地区市场，公 司已制定和执行针对性的策略，以保障未来海外收入的稳健增长。 ...

文章核心观点 长沙工程机械企业参与德国宝马展展现中国制造实力，演绎驾驭复杂环境能力，以全产业链韧性成长展示中国高端制造向上攀登之路 [8][9] 展会概况 - 4月7日为期7天的德国宝马展在德国慕尼黑开幕，来自57个国家逾3500家参展商参展，长沙三一集团、中联重科等众多头部企业携最新产品参展成亮点 [1] 中企展位情况 - 三一集团远程遥控体验区可操控中国浙江湖州基地挖掘机，设备表演区电动微挖和挖掘机与舞者配合嗨翻全场，展现装备操控灵活性 [3] - 中联重科展出9大类别60多款标杆产品，部分系统解决方案受追捧，波兰客户远程操控湖南常德塔机夸赞系统响应流畅 [3] - 铁建重工自主研制最大直径盾构机“江海号”亮相，开挖直径16.64米，应用于海太长江隧道施工，展台设置四联屏数字化展示引参观者兴趣 [4] 头部企业全球布局 - 星邦智能新品蜘蛛车吸睛，200人团队携15款创新产品参展，欧洲CEO详解本土化战略，波兰工厂已稳定生产，构建欧洲供应链等体系 [6] - 三一集团多国员工团队跳“机械舞”，16年前在德国建厂，现构建欧洲营销服务网络 [7] - 中联重科依托海外业务体系受客户青睐，二十多款展品欧洲本地制造，德国工厂二期奠基，匈牙利高机智能工厂落地，海外布局完善提升交付和响应能力 [7]