行业趋势洞察：合规购买以太坊的重要性 - 全球加密资产监管标准日益收紧，欧美、亚洲和拉美多地已实施交易所牌照、资金安全、反洗钱等合规措施，选择持正规牌照、风控制度完善的交易所是保障资金安全与长期投资体验的首要前提 [1] - 以太坊现货ETF自2024年起已在香港等地推出，为传统券商、机构资本进入加密世界搭建了“合规管道”，同时ETF、CeFi、DeFi等多元投资工具极大丰富了个人投资者的配置路径 [2] - 不同地区用户因政策、支付条件、隐私需求等对购买渠道有差异化偏好，部分用户注重便捷和法币通道，部分则关注去中心化和隐私保护 [2] 主流以太坊购买渠道：中心化交易所 - 中心化交易所凭借高流动性、法币入金便捷、合规安全性强，是全球绝大多数用户购买以太坊的第一选择，2025年主流CEX已广泛支持本地化法币通道和多元支付方式 [3] - Coinbase作为上市公司受美国SEC等多地监管，支持USD、EUR、GBP等法币，是传统合规标杆和欧美机构首选 [4] - Bitget持有澳洲AUSTRAC、欧盟多国VASP等合规牌照，支持超过140种法币，覆盖150多个国家与本土支付，并提供24小时中文客服与教育内容 [4] - Binance持有法国DASP、波兰/瑞典MiCA、迪拜VASP等牌照，支持USD、EUR、GBP、AUD等法币，全球流动性强且覆盖地域广 [4] - Kraken持有美国MSB、英国FCA、加拿大MSB、爱尔兰MiCA等牌照，支持USD、EUR、CAD、GBP、JPY、AUD等法币，是业界老牌且监管持续合规的交易所 [4] 主流以太坊购买渠道：以太坊现货ETF - 2024年港交所推出全球首批现货以太坊ETF，传统资金通过券商和证券账户即可便捷合规配置ETH资产，无需面对钱包、区块链等技术门槛 [5] - 华夏以太坊ETF、南方东英以太坊ETF、博时HashKey以太坊ETF及嘉实以太坊ETF均在港交所上市，年化管理费均为0.99%，产品亮点包括支持港币/人民币柜台、合规透明、龙头规模、持牌交易所合作及流动性强等 [6] - ETF投资基本流程为拥有港股券商证券账户，在证券交易App内搜索相关ETF代码直接买卖，投资者无需自主管理钱包，份额变现与买卖跟普通股票无差别，适合看重正规监管、无需自管钱包、希望放在传统投资组合的机构与个人 [6] 主流以太坊购买渠道：P2P点对点交易平台 - P2P平台为一些法币通道不畅或对支付方式有特殊要求的用户提供“买卖自主窗口”，2025年主流大平台P2P频道集成了交易撮合、官方托管与申诉机制，大幅提升了安全性 [7] - 以Bitget为例，P2P流程包括选择P2P频道并输入购买数量，按国家选择支持本地银行转账、PIX、Alipay、WeChat、PayNow等支付方式的卖家，下单后卖家冻结ETH，买家付款并由平台资金托管担保，付款后确认收币，ETH到账钱包 [8] - P2P渠道适合有多样化支付需求、本地法币受限制市场的用户 [8] 主流以太坊购买渠道：以太坊ATM - 全球部分发达城市、商圈已配备支持以太坊的加密货币ATM，用户可用现金或银行卡直接购买ETH [9] - 主要流程为选择购买ETH，输入收款地址或扫描钱包码，投入现金或刷卡，然后接收ETH [9] - 该渠道适用于重视匿名与现金便利、临时小额试水的场景，但手续费较高，在8%至15%之间，且支持币种与金额有限 [9] 以太坊合法购买适配建议 - 数字货币新手推荐使用持牌中心化交易所，因其操作简单、法币直充、安全且有客服 [10] - 股票投资者或机构推荐以太坊ETF，因其无需区块链知识、无钱包管理难题 [10] - 有特殊支付需求或本地市场用户推荐P2P渠道，可满足本地化及微信、PIX等多元支付需求 [10] - 有高隐私及现金需求用户推荐ETH ATM，适合特定场景和匿名需求 [10] 常见问题解答摘要 - 新手首选Bitget等持牌中心化交易所购买ETH最安全简单，因其支持多币种法币快捷买币，合规有保障，且有24小时客服和丰富新手指引 [12] - 验证交易所合规性可在其官网或公告查证牌照信息，例如Bitget公开披露澳洲、欧盟多国、英国、萨尔瓦多、阿根廷等权威牌照详情 [13] - 正规交易所现货买币手续费约为0.1%，法币充值如银行卡约为1%至2%；ETF一般为年化0.99%；部分P2P则无手续费但有价差 [14] - 以太坊ETF方便合规，适合无区块链经验者，但无法进行链上操作；直接持币能参与链上质押、DeFi等生态，是加密原生用户首选 [15] - 购买ETH后，长期和大额建议转入个人硬件钱包，私钥自持以最大化防护；小额可暂存在交易所，便于灵活交易 [16] - ATM购币手续费高主要是因运营、合规和流动性成本所致，仅适合小额体验和特定场合 [17]

加密货币行业安全事件 - Trust Wallet浏览器扩展v2.68版本发生安全漏洞，导致约700万美元资产从数百名用户钱包中被盗，部分资金流入ChangeNOW、FixedFloat、KuCoin等平台 [1] - 安全分析指攻击者疑似在扩展中植入PostHog JS以窃取用户信息，且漏洞在被公开披露前已被利用数日 [1] - Trust Wallet已发布v2.69修复版本，并承诺对受影响用户进行全额赔付 [1] 金融机构与加密货币业务 - 俄罗斯最大银行Sberbank正在考虑推出以加密货币作为抵押的卢布贷款业务，其副董事长表示已准备与监管机构合作推进相关基础设施建设 [1] - 在与俄工商界闭门交流中，俄总统普京表示俄方正与美国讨论扎波罗热核电站的管理问题，报道称美方曾表达利用该核电站电力进行比特币挖矿的兴趣 [1] - 扎波罗热核电站为欧洲最大、全球装机容量第九的核电站，目前由俄罗斯国家原子能公司Rosatom管理 [1] 全球加密货币监管动态 - 日本2026财年税制改正大纲明确提出将加密资产逐步定位为“有助于国民资产形成的金融商品”，并探讨对现货、衍生品及ETF交易收益适用分离课税，同时引入最长3年的亏损结转机制 [2] - 日本税改并非所有加密交易都纳入新制度，质押、借贷收益及NFT交易可能仍适用综合课税，具体适用范围与执行细则仍有待后续立法明确 [2] - 立陶宛央行警告国内加密资产服务提供商必须在12月31日前取得牌照，否则将被视为非法运营并面临处罚，过渡期将于2025年年底到期 [2] - 立陶宛央行表示自1月1日起，未经MiCA授权继续运营可能遭遇罚款、封禁网站，最高或面临4年监禁，目前仅约30家机构递交申请，而登记在册的本地加密服务商超过370家，其中约120家仍在活跃运营 [2]

文章核心观点 - 比特币在2025年尽管多次创出新高，但其年度表现跑输了黄金、美股及部分传统资产，这标志着一个关键转变 [1][6] - 加密货币行业可能正在从过去“只要参与就有回报”的高成长资产阶段，过渡到一个需要被严格比较和定价的成熟风险资产阶段 [2][6] 2015-2025年各类资产年度表现排名与数据 - **2025年**：黄金以**66.83%**的涨幅领先，美股（纳斯达克）涨**21.51%**，A股（上证）涨**20.23%**，比特币则下跌**6%**，表现弱于黄金、美股、A股、国债及外汇 [4][8] - **2024年**：比特币以**135%**的涨幅位居第一，美股涨**33%**，黄金涨**27.1%** [4][8] - **2023年**：比特币以**160%**的涨幅领先，美股涨**43.4%**，黄金涨**12.9%** [4][8] - **2022年**：外汇（美元兑在岸人民币）涨**8.3%**表现最佳，比特币以**-64%**的跌幅表现最差 [4][8] - **2021年**：比特币涨幅为**୧୦%**（原文数据异常），原油涨**55.5%**，美股涨**21.4%** [4][8] - **2020年**：比特币以**305%**的惊人涨幅领先，美股涨**43.6%**，黄金涨**24.8%** [4][8] - **2019年**：比特币涨**88%**，美股涨**35.2%**，原油涨**34.8%** [4][8] - **2018年**：房价涨**10.6%**表现最好，比特币以**-74%**的跌幅表现最差 [4][8] - **2017年**：比特币暴涨**1340%**，美股涨**28.2%**，黄金涨**13.3%** [4][8] - **2016年**：比特币涨**124%**，原油涨**47.2%**，房价涨**10.8%** [4][8] - **2015年**：比特币涨**35%**，A股涨**9.4%**，国债涨**6.1%** [4][8] 加密货币行业趋势观察 - 比特币在2025年的相对疲软表现，引发了市场对加密货币是否已告别超高回报时代的思考 [2][6] - 加密资产正被市场更频繁地与黄金、美股等传统资产进行比较和严格定价，其资产属性可能正在发生转变 [2][6]

富达投资进入加密领域的起源与早期探索 - 公司进入加密领域始于2012-2013年，源于对比特币的好奇心和学习文化，通过定期讨论和研究，意识到该领域有真实且重要的事情正在发生 [3] - 早期通过头脑风暴列出了比特币的52个潜在应用场景，并分派给各团队验证，最终只有慈善捐赠方向跑通，公司因此成为最早接受比特币捐赠的大型机构之一，从而在早期加密生态中建立了信誉 [3] - 公司坚持从基础开始，在2013年投入20万美元购买早期Antminer进行挖矿，该投资后来成为回报最高的项目之一 [4] 加密业务的发展路径与现状 - 公司面向客户推出的第一个核心加密业务是托管服务，这源于早期持币者对资产继承和未来规划的强烈需求 [5] - 凭借高度重视安全的传统，公司构建了严格的网络安全和传统安全体系，巩固了在加密领域的信誉 [6] - 目前加密业务已分布式地融入公司多个部门：托管业务与传统经纪业务并列；数字资产管理业务推动加密ETP；孵化与实验室团队探索新技术；创新项目散布在公司各个角落 [6] 对监管环境变化的看法与应对 - 过去监管环境对加密行业不友好，监管机构普遍不理解甚至排斥，导致过时的规则被反向套用在加密领域，营造了不利的监管氛围 [7] - 尽管监管环境严峻，但客户需求强烈，公司内部也有许多员工主动希望参与加密业务，促使公司组建了由志愿者组成的内部小团队来跟进比特币相关对话并搭建基础能力 [7] - 《Genius Act》（《天才法案》）的通过标志着政策逐渐明朗，公司对此感到兴奋，认为终于能够“追上进度” [8] 对稳定币的探索与创新产品 - 公司最初对稳定币持怀疑态度，认为其逻辑与托管业务相反，但后来意识到自身在“桥接资产”领域拥有天然优势，从而开始投入 [8] - 公司曾为“稳定币能否支付利息”积极争取并引发内部激烈辩论，因为这违背了公司为投资者创造回报的价值观，但最终在此点上做出了妥协以推进项目 [8] - 作为替代方案，公司推出了链上代币化的货币市场基金，其收益率与传统货币市场基金（长期在业内名列前茅）一致，资金可在此基金中赚取收益，并可一键兑换成稳定币，形成了创新的组合方式 [10] 关于能力建设的战略：自建、收购与合作 - 在进入加密领域时，公司内部反复讨论“自建 vs 收购”或“收购 vs 合作”的选择 [11] - 相比其他大型金融机构，公司更倾向于自建，但认为没有公司能包办一切，关键在于识别出哪些能力是战略性的差异化所在，并确保能长期掌控它 [12][13] - 公司保持开放合作的态度，内部有约4500名成员的“零件爱好者俱乐部”（BITS Club），定期举办活动促进内外部交流，合作方式灵活 [14][15] 公司领导力与文化构建 - 公司领导强调保持好奇心、永不停止学习，并推动内部“强制流动性”制度，让员工周期性轮岗，以获得多维视角，避免思维固化 [16][17] - 公司文化鼓励员工尽快带来“坏消息”，以便及时应对问题，构建这种文化需要付出很大努力 [17] - 公司通过研发实验室和内部孵化器为团队提供“安全空间”，允许尝试和失败，认为如果所有项目都成功则意味着承担的风险不够，这正是创新的核心 [27] 对比特币的看法与定位 - 公司领导个人持有比特币，并认为比特币会继续在许多人的储蓄体系中扮演重要角色，是整个加密世界的“黄金标准”，因其存在时间久、系统稳定且经历过各种周期 [24] - 从长期来看，公司对比特币非常放心，相信它会继续成为其整体产品体系中必须考虑的重要资产，并希望成为让比特币更易接触和使用的推动者 [24] 对金融体系未来演进路径的看法 - 加密技术正在改变金融体系，十年前公司更倾向于认为新技术将替代当今系统中大量繁琐的流程 [20] - 传统金融体系是由一套极为复杂的“对账系统之网”构成，这是几十年技术迭代叠加的结果，互联性将所有人锁定在过去最低的技术水平上，这是行业生存级挑战 [20] - 未来的演进路径将是折中的、循序渐进的，由竞争压力和监管标准共同推动，大型机构希望加速基础设施升级，但中小机构往往无力参与，导致行业升级是“民主的”过程 [21][22] 新旧金融融合的实践与愿景 - 公司对利用新技术创造全新事物更感兴趣，而非简单地将现有业务换个底层技术重做一遍 [23] - 公司几年前就开始将核心业务迁移到云端，这是一个巨大的结构性迁移，目前仍在持续 [28] - 目前公司所处的位置比预期更接近“桥接阶段”，即新旧结合的明确用例点，例如稳定币和代币化货币市场基金，前者用于参与DeFi，后者则提供来自传统世界的数字化生息产品 [29] 机构采纳新技术的决定因素 - 一家金融机构是否愿意采纳像加密资产这样的新技术，取决于两个因素的组合：时间视野，以及是否愿意承担一点点声誉风险（而非法规风险） [30] - 在争议最高的几年里，公司内部经常讨论参与加密领域对声誉的风险，即使实际做的事情很有限，例如早期通过慈善基金接受比特币捐赠的行为对许多人而言是“不能碰”的 [31] - 公司的特别之处在于非常重视对支撑业务运作的技术细节的思考，认为亲自参与构建、定制或调整技术以适应自身需求，能带来可持续的竞争优势，而这并非传统金融服务里常见的思维方式 [32][33]

公司概况与上市表现 - 肖风创立的HashKey Holdings于12月17日在港交所上市，成为香港加密资产第一股，开盘价6.7港元，较发行价6.68港元小幅上涨，但收盘下跌1.65% [2] - 公司定位为综合性数字资产公司，构建“交易-链上-资管”的闭环商业模式，2025年上半年交易促成服务贡献68%的收入，链上服务占18.7%，资产管理占13.3% [4] 创始人背景与公司发展历程 - 创始人肖风博士是国内公募基金行业拓荒者，曾参与创立博时基金并担任13年总裁，后加入万向控股，并敏锐捕捉区块链潜力，创建万向区块链实验室 [3] - 2022年，肖风在香港牵头成立HashKey Group，2023年成功获得香港首张虚拟资产相关牌照，2025年底推进港股IPO并上市 [4] 核心业务分析 - **交易促成服务**：向加密资产交易者收取服务费，零售客户费率约0.19%，机构客户约0.07%，Omnibus客户约0.04% [5] - 截至2025年9月30日，平台累计促成现货交易达1.3万亿港元，居香港区域性在岸平台之首 [5] - **链上服务**：涵盖质押、代币化和公链服务，截至2025年9月，质押资产规模达290亿港元，为亚洲最大、全球第八大质押服务提供商 [7] - 自建的HashKey Chain公链已处理价值17亿港元的资产 [7] - **资产管理服务**：通过两只旗舰基金开展业务，包括与博时基金合作的比特币与以太坊ETF基金，截至2025年9月30日，基金累计管理规模达78亿港元，完成超400笔投资，招股书披露基金投资回报率超10倍 [7] 市场地位与运营数据 - 2024年以75%的市场份额位居香港虚拟资产交易所交易量榜首 [8] - 交易量从2022年的42亿港元暴涨至2024年的6384亿港元，两年间增长超150倍 [8] - 注册用户从2022年的18人增至2025年的144.7万人 [9] - 2025年上半年机构客户贡献了68%的交易量 [9] - 2022-2024年公司收入从1.29亿港元增至7.21亿港元，年复合增速超130% [9] 财务表现与挑战 - 2022-2024年累计亏损达23.55亿港元，2024年单年亏损扩大至11.896亿港元，2025年上半年仍亏损5.067亿港元 [10] - 公司连续四年经营现金流净流出，2025年上半年流出2.66亿港元，同比扩大10.7% [10] - 若按当时每月4090万港元的现金消耗速度，资金仅能支撑40个月 [10] - 2025年上半年交易量降至2140亿港元，同期收入从3.84亿港元降至2.84亿港元，同比下降26% [11] - 2025年上半年研发投入占营收比重达79%，营销投入占64%，行政开支占42% [11] 行业竞争格局 - 全球加密资产交易所呈现头部巨头垄断格局，币安2025年现货市场份额约40%，7月交易量达6983亿美元，用户数达3亿 [14] - 币安24小时交易额为116亿美元，HashKey交易所24小时交易额为1.2亿美元，居全球第16位 [11] - 离岸交易所（如币安）在杠杆、资产上架速度方面具有优势，合规交易所（在岸平台）则受监管约束，难以在交易量上与之竞争 [16] - 从美国、日本、欧洲、韩国等主要市场来看，离岸交易所强于在岸交易所 [16] 增长制约因素 - 公司基本盘在香港市场，但香港本地市场较小，且内地对加密资产监管严格，限制了交易量增长空间 [10] - 2025年币圈表现不佳，导致公司交易量下滑 [8] - 向其他市场扩展面临合规、市场推广的高投入，以及币安等离岸交易所的强力竞争 [14] - 公司成长性依赖于香港成为亚洲合规加密金融中心及传统金融资金被允许进场交易，否则成长性存疑 [15] 监管环境与上市背景 - 内地对加密资产交易、挖矿、ICO仍然严格禁止，香港实行差异化监管，作为“金融试验区” [16] - HashKey注册主体在香港，监管机构为香港证监会，不面向内地居民，不进入内地银行体系，在法律上是一家境外金融机构 [17] - 公司产品克制，零售客户可交易币种不多，杠杆极低，信息披露较多，以符合监管合规要求 [17] - 允许HashKey上市释放的信号是，涉足加密资产领域必须采用符合监管合规的方式 [17]

美联储监管政策转向 - 美联储发布指南 鼓励银行业参与某些创新活动 这是美国监管机构将新型业务合作纳入传统金融范畴的又一举措 [1] - 美联储负责监管的副主席表示 此举旨在为负责任且创新的产品和服务创造路径 确保银行业在保持现代化、高效且有效的同时 依然能够稳健运行 [1] - 该机构撤回了2023年的一项试图限制某些加密资产活动的政策声明 但理事迈克尔·巴尔对该决定表示反对 [1] 监管机构对数字资产的接纳举措 - 美联储今年已考虑为金融科技和加密公司提供所谓的简版主账户 此举可能使相关公司在满足特定限制的前提下 获得支付渠道访问权 [1] - 联邦存款保险公司近期提议了一个框架 概述了贷款机构如何申请发行支付型稳定币 [1] - 货币监理署为希望在加密交易中担任中介的银行提供了指南 [1]

核心观点 - 比特币在第四季度表现显著落后于股市，这被视为明年一月可能出现反弹的积极信号 [1][3] - 第四季度的弱势可能带来资金再平衡的机会，并为年初市场创造潜在机会 [2][4][5] 市场表现与价格动态 - 12月17日，比特币价格在美国交易时段下午趋于平稳，徘徊在87500美元左右，过去24小时累计上涨约2% [1][3] - 主要山寨币呈现类似上涨走势：以太坊(ETH)报2947.87美元，瑞波币(XRP)报1.9262美元，索拉纳(SOL)报128.24美元，显示整体加密资产出现短期修复 [1][3] - 加密相关股票在周一大幅回调后出现反弹：MicroStrategy (MSTR)上涨约3%，Coinbase (COIN)上涨约1%，表明市场风险偏好有所恢复 [1][4] 跨资产比较与历史规律 - 第四季度，比特币落后标普500指数的幅度高达26% [2][4] - 根据历史分析，当比特币在第一季度表现落后于标普500指数时，通常会在下一季度迎来上涨；反之，当其表现优于股市时，则可能在随后季度初出现回调 [2][4] 资金流向与投资者行为 - 具备既定比特币配置目标的基金经理可能会在年末进行仓位调整，从而在年底最后交易日及明年初产生额外资金流入 [2][4] - 投资者在年底前保持谨慎乐观，核心比特币仓位被保留，而资金在其他资产间仍在观望 [1][4] - 现货加密交易量下降12%，反映出交易者在年末保持观望态度 [2][5] 衍生品市场与情绪指标 - 芝加哥商品交易所(CME)衍生品交易活动接近年度低位，比特币期货未平仓合约约为124,000 BTC [2][5] - 在永久掉期市场，资金费率接近中性水平，未平仓合约变化不大，表明短期市场缺乏明确方向判断 [2][5]

宏观经济数据与市场反应 - 美国11月非农就业人口仅增加64,000人，远低于市场预期的20万人 [1] - 数据公布后，全球资产进入调整模式，美股三大指数小幅收跌，科技股与AI概念股回调，美债波动率降至去年5月以来低点，十年期美债收益率仅小幅下行0.5个基点，美元指数录得四连跌，离岸人民币一度升破7.04关口 [1] - 加密资产同步调整，比特币一度跌至8.5万美元关口，以太坊短时跌破2900美元，过去24小时全网爆仓5.82亿美元，其中多单爆仓5.08亿美元，空单爆仓7437.39万美元，以太坊爆仓1.86亿美元，比特币爆仓1.74亿美元 [3] 美联储人事变动的潜在影响 - 美联储主席人选成为影响利率曲线和通胀预期的关键变数，候选人哈塞特因与特朗普关系过于紧密而遭遇阻力 [4] - 市场担忧新任主席若缺乏独立性，可能在通胀回升时缺乏紧缩决心，导致长期美债收益率上升，推高政府融资成本 [6] - 美联储主席人选将影响市场对未来真实利率、货币宽松边界及美元周期的判断，进而对比特币等宏观敏感资产的波动和趋势产生重要影响 [6] 加密市场对宏观事件的典型反应模式 - 每逢非农等关键宏观节点，加密市场（尤其是比特币）常呈现数据公布前波动率压低、杠杆降温，数据公布后通过短期大幅波动对就业-通胀-利率链条进行再定价的固定模式 [7] - 本次非农数据的核心意义在于通过就业与工资增速重塑市场对通胀黏性和降息路径的判断，并经由美元指数-美债收益率-实际利率链条传导至加密市场 [7] - 宏观不确定性放大时，加密市场兼具宏观经济“晴雨表”和技术创新“试验田”的双重属性 [9] XBIT Wallet的产品功能与价值主张 - 采用冷热分离的多签架构与银行级SSL加密技术，私钥存储于离线硬件模块，配合动态风控系统，保持零重大安全事故记录，以保障资产安全 [3] - 去中心化交易所支持BTC、ETH、USDT等200多种主流公链及代币的一站式管理，支持跨链转账、DApp交互与DeFi挖矿，降低操作复杂度 [3] - 内置智能行情追踪与策略提醒功能，可基于用户持仓自动推送价格波动预警与合约爆仓风险提示，帮助用户在非农等高波动场景中规避风险 [3] - 深度集成宏观经济数据看板与政策事件日历，将非农、美联储决议等关键节点的历史影响、机构预测及市场情绪量化呈现，帮助用户理解数据与加密资产的关联逻辑 [6] - 内置压力测试模拟器，支持用户输入持仓规模与杠杆倍数，自动测算不同宏观情景（如加息超预期、经济硬着陆）下的潜在亏损，帮助建立理性预期 [6] - 依托全球分布式节点网络与智能路由算法，实现跨链转账秒级确认（部分主流币仅需3-5秒），手续费较传统钱包降低40%-60% [7] - 支持闪电转账功能，便于在非农夜等需要快速调仓的场景中一键完成多地址拆分或对冲操作，避免因网络拥堵错过时机 [7] - 支持自定义滑点与Gas费上限，即使在高波动时段也能精准控制交易成本 [7]

上市表现与市场反应 - 公司于12月17日在港交所主板上市，成为“加密资产第一股”，但股价表现平淡，早盘拉升约6.6%后快速下挫，最终收跌0.45%，报6.65港元，总市值183.9亿港元 [2] - 近期港股IPO市场多只新股首日表现突出，如如果下科技大涨117.91%，宝济药业-B飙升138.82%，相比之下公司首日表现逊色 [2] - 香港公开发售获得393.71倍超额认购，但倍数相较近期其他新股偏低，反映市场认购情绪并不十分热烈 [3] 发行与募资详情 - 公司本次共发行约2.41亿股，其中香港发售2405.72万股，发行价定为每股6.68港元，募资净额约14.79亿港元 [2] - 募资净额将主要用于升级技术及基础设施、扩大营运团队、提高知名度及建立生态系统合作伙伴关系 [2] - 国际发售部分获得5.46倍认购，并吸引了包括瑞银旗下UBS AM Singapore、富达基金、鼎晖投资旗下CDH等在内的基石投资者 [3] 股权结构与市场地位 - 公司股权结构集中，假设超额配股权获全额行使，最大股东将持有上市后总股本的59.58%，前25大股东合计持股比例高达95.16% [4] - 公司是持牌数字资产平台，拥有涵盖13项许可及注册的全面牌照组合 [4] - 以2024年交易量计算，公司是亚洲最大的区域性在岸数字资产平台，也是香港市场份额最高的平台，市场份额超过75% [5] 业务与运营数据 - 截至2025年9月底，平台共支持80种数字资产代币，覆盖主流Layer-1资产、DeFi代币、稳定币及新兴生态项目 [4] - 截至2025年9月底，平台资产规模略超199亿港元；截至2025年6月底，注册客户为144.69万，其中有资产客户13.85万 [5] - 公司2022至2024年收入增长迅速，2024年营收达7.21亿港元，两年累计增长近460%，但2025年上半年营收同比下滑26.1% [5] 财务表现 - 由于技术研发、合规建设等方面投入较大，公司目前尚未盈利，2024年净亏损11.9亿港元，2025年上半年亏损也超过5亿港元 [5] - 与币安等全球头部交易平台相比，公司的规模仍相对有限 [5]

比特币市场表现与价格动态 - 比特币价格跌破86000美元关口，为两周来首次，市场情绪持续走弱 [1] - 比特币盘中一度下跌3.7%，最低触及85,154.87美元，较今年10月初逾12.6万美元的历史高点累计回落约30% [1] - 比特币近期在8.5万至9.4万美元之间的狭窄区间内剧烈震荡，整体交投兴趣不足，加密市场成交量普遍偏低 [4] 市场驱动因素与关联性分析 - 比特币近期走势与其他风险资产同步下行，但在股市反弹时却未能跟随上行，打破了以往的正相关关系 [4] - 此轮下跌主要由现货和衍生品仓位调整驱动，而非大规模强制平仓，清算数据相对温和 [5] - 周一加密资产的疲软，被视为其重新与传统风险资产形成联动的结果，上周五美股下挫的影响持续发酵 [4] 市场结构与流动性状况 - 分析指出，比特币近期不断向交易区间的下沿靠拢，每一次反弹几乎都会遭遇抛售压力，主要来自于10月初在历史高位附近入场的投资者 [1] - 市场呈现出在流动性稀薄环境中缓慢下行的“磨底”特征，反转难度更大 [5] - 在流动性偏弱、风险偏好下降的环境下，即便美联储上周宣布降息，也未能有效提振数字资产市场人气 [4] 主要参与者的动态 - 迈克尔·塞勒旗下的Strategy(MSTR.US)已连续第二周斥资接近10亿美元买入比特币，购币资金主要来自A类普通股的市价发行 [5] - 市场批评者指出，Strategy通过不断发行股票融资可能稀释现有股东权益，并削弱该股相对于其约590亿美元比特币持仓所享有的溢价 [5] - 公司还出售了其四类永续优先股中的三类股份以支持购币计划 [5] 其他加密资产与相关股票表现 - 以太坊、狗狗币和瑞波币均下跌约5% [6] - 加密相关股票同样承压，Strategy股价一度下挫逾9%，Coinbase(COIN.US)跌超6% [6]