报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 证监会发布方案推动基金公司从“重规模”向“重回报”转变，规定公募基金经理薪酬与基准强挂钩，主动权益类基金经理为避免绩效薪酬受负面影响，会让持仓结构贴近基准，带来市场结构性投资机会 [1][2][13] - 基于2024年报数据，4020个主动权益基金基准含沪深300指数，平均权重61%，假设主动权益类基金按规模90%配置基准，将配置沪深300指数1.65万亿元，而其持有沪深300成份股市值1.34万亿元，后续需增配3036亿元 [1][3][13] - 主动权益类基金对建筑板块持股比例0.71%，显著欠配，若按基准及沪深300中建筑板块权重配置，将带来建筑板块资金增配218亿元，约占建筑沪深300标的自由流通盘市值的6.5% [1][6][13] - 重点推荐有望获增配资金的沪深300成份股中的建筑央国企，如四川路桥、中国建筑等，还推荐煤化工、钢结构、“一带一路”相关龙头企业 [1][7][13] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 - 证监会新规使主动权益类基金持仓结构贴近基准，带来投资机会，测算需增配沪深300指数3036亿元，建筑板块218亿元，推荐相关建筑央国企及其他领域龙头企业 [1][13] 建筑行业周度行情回顾 - 本周31个A股申万一级行业中，建筑装饰板块上涨1.99%，周涨幅排第16名，相较上证综指/沪深300指数/创业板指收益率分别为0.07%/-0.02%/-1.29% [14] - 分子板块看，建筑智能、装饰、园林PPP涨幅前三，化学工程、建筑央企、专业工程涨幅后三 [14] - 个股方面，*ST赛为、东易日盛、ST花王涨幅前三，岭南股份、东珠生态、柯利达跌幅前三 [14][19] 行业动态分析 - 公募基金经理薪酬与比较基准强挂钩，推动持仓结构贴合基准，主动权益类基金经理为避免绩效薪酬受影响，会让持仓贴近基准，带动市场结构性投资机会 [2][20] - 测算主动权益基金可能增配沪深300指数3036亿元，对建筑板块需增配218亿元，增配资金预计可分别增配中国建筑等9个建筑上市公司一定金额 [21][22][24] 投资建议 - 推荐有望获增配资金的沪深300成份股中的建筑央国企，如四川路桥、中国建筑等，还推荐煤化工、钢结构、“一带一路”相关龙头企业 [7][26]

基金经理变动与表现 - 范妍加入富国基金后首只新发基金富国均衡投资获得公司及员工认购支持 富国稳健增长员工持有份额从31.14万份激增至3153.25万份 一季度公司增持1873.79万份 [4] - 范妍独管富国稳健增长不足半年规模从5.2亿元增长至74.61亿元 增幅超10倍 机构持有比例从0%提升至72.28% 产品年内收益率4.25%-4.404% 排名前40% [6] - 张弘独管富国新机遇灵活配置后规模从9.33亿元降至1.9亿元 后回升至7.99亿元 产品今年收益率15.18% 排名同类前85名 机构持有比例从52.5%升至75.74% [10][11] - 白冰洋管理的富国洞见价值成立规模3.59亿元 后增至7.38亿元 2024年收益率7.88% 较基准低5.45% 今年收益率0.83% 排名后40% [12][13][14] - 董治国管理的富国国家安全主题规模仅3.62亿元 任职回报亏损22.51% 排名后30% [14] 外部人才适配问题 - 谢家乐管理富国长期成长201天后离任 任职期间收益率19.6% 排名中上游 [16][17] - 方纬在富国基金任职2年多后重返华泰柏瑞 仅富国新兴产业实现正收益 其余2只产品排名后30% [17] - 外部引入的基金经理张弘 白冰洋 董治国在管规模合计略超30亿元 均经历规模与业绩波动期 [4][14] 富国基金规模动态 - 一季度资管总规模1.06万亿元 排名市场第六 非货规模增长284.73亿元至6801.94亿元 增幅4.37% [18][19] - 股票基金规模增长203.06亿元至1795.78亿元 增幅12.75% 混合基金增长57.91亿元至1560.60亿元 增幅3.85% [20] - 货币基金规模下降5.77%至3833.48亿元 债基规模减少115.03亿元至3160.92亿元 [19][21] - 权益类资产占比从45.3%升至47.3% 固收类资产占比从46.2%降至44.6% [22] 基金经理背景 - 范妍拥有17年证券从业经验 曾任圆信永丰权益总监 管理该公司近九成主动权益规模 [7] - 张弘拥有16年经验 曾任中信保诚权益投资副总监 [11] - 白冰洋拥有15年经验 具备财务分析背景 曾任中银证券消费研究员 [13]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 证监会发布方案推动基金公司从“重规模”向“重回报”转变，规定基金经理薪酬与基准强挂钩，主动权益类基金经理为避免绩效薪酬受负面影响，会让持仓结构贴近基准，带来市场结构性投资机会 [1][2][13] - 基于2024年报数据，4020个主动权益基金基准含沪深300指数，平均权重61%，假设按规模90%配置基准，后续主动权益类基金需增配沪深300指数3036亿元 [1][3][13] - 主动权益类基金对建筑板块持股比例0.71%，显著欠配，后续按基准及沪深300中建筑板块权重配置，将带来建筑板块资金增配规模218亿元，约占建筑沪深300标的自由流通盘市值的6.5% [1][6][13] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 - 证监会新规使主动权益类基金持仓贴近基准，带来投资机会，后续需增配沪深300指数3036亿元，建筑板块增配218亿元 [1][13] - 重点推荐沪深300成份股中的建筑央国企，如四川路桥、中国建筑等，还推荐煤化工、钢结构、“一带一路”相关企业 [1][7][13] 建筑行业周度行情回顾 - 本周31个A股申万一级行业中，建筑装饰板块上涨1.99%，排名第16，相较上证综指/沪深300指数/创业板指收益率分别为0.07%/-0.02%/-1.29% [14] - 分子板块看，建筑智能、装饰、园林PPP涨幅前三，化学工程、建筑央企、专业工程涨幅后三 [14] - 个股方面，*ST赛为、东易日盛、ST花王涨幅前三，岭南股份、东珠生态、柯利达跌幅前三 [14][19] 行业动态分析 - 公募基金经理薪酬与基准强挂钩，推动持仓结构贴合基准，主动权益类基金持仓变化或带动市场结构性投资机会 [2][20] - 主动权益类基金含四类，截至2025/5/9，4020个基金基准含沪深300指数，按规模90%配置基准，后续需增配沪深300指数3036亿元 [3][21][22] - 主动权益类基金对建筑板块持股欠配，按沪深300指数权重，需增配建筑板块218亿元，9个建筑上市公司预计获不同规模增配 [6][22][24] 投资建议 - 推荐有望获增配资金的沪深300成份股中的建筑央国企，如四川路桥、中国建筑等 [7][26] - 继续推荐煤化工工程、钢结构、“一带一路”相关企业 [7][26]

证监会新规对公募基金行业的影响 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，将基金经理薪酬与长期业绩直接挂钩，规定跑输基准超10%降薪，跑赢则加薪 [1] - 政策针对行业"重规模轻业绩"问题，Wind数据显示近三年111位百亿权益类基金经理中，24位跑输基准超10%，38位跑赢基准超10% [1] - 新规推动行业回归资管本源，长期业绩成为基金经理职业生涯的"生死线"，投资者有望减少"踩雷"风险 [12] 基金经理业绩分化情况 - 易方达基金冯波近三年收益率-33.56%，跑输基准33个百分点，成为业绩偏离最大的基金经理之一 [2] - 葛兰在管规模404.47亿元，近三年收益率-32.93%，跑输基准32.95% [2] - 张坤在管规模608.22亿元，近三年收益率-12.62%，跑输基准12.64% [2] 易方达研究精选基金表现 - 冯波管理的易方达研究精选近三年跌幅30.49%，跑输基准33%，按新规或面临薪酬大幅缩水 [4] - 该基金连续四年亏损，2022年亏损31.01亿元，2023年亏损21.23亿元，2021年亏损19.84亿元 [4] - 四年累计收取管理费5.62亿元，其中2021年最高达2.48亿元，浮动管理费改革后预计显著减少 [4] 基金持仓变动情况 - 易方达研究精选一季度增加汽车、消费电子、半导体等行业配置，降低食品饮料、医药等行业比例 [9] - 前十大重仓股包括腾讯控股(持仓市值4.42亿元)、贵州茅台(3.77亿元)、阿里巴巴-W(3.46亿元) [10] - 比亚迪持仓增加38.42%，腾讯控股持仓减少14.72%，显示调仓方向偏向成长性行业 [10]

专题：证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》 近日，中航基金一项人事调整引发市场关注。根据公告，邓海清自5月6日起不再担任中航混改精选（基 金代码：004936）的基金经理，转而由方岑单独接管，其本人保留公司副总经理及首席投资官职务，但 旗下已无管理任何基金。 | 基金名称 | 中航混改精选混合型证券投资基金 | | --- | --- | | 基金简称 | 中航泥改精选 | | 基金主代码 | 004936 | | 基金管理人名称 | 中航基金管理有限公司 | | 公告依据 | 《公开募集证券投资基金信息披露管理办法》 | | | 《基金管理公司投资管理人员管理指导意见》等 | | 基金经理变更类型 | 解聘基金经理 | | 共同管理本基金的其他基金经理姓名 | 方零 | | 离任基金经理姓名 | 邓海清 | | 离任基金经理姓名 | 邓海清 | | --- | --- | | 离任原因 | 公司内部工作调整 | | 离任日期 | 2025-05-06 | | 转任本公司其他工作岗位的说明 | 继续担任公司副总经理、首席投资官。 | | 是否已按规定在中国基金业协会办理变更手续 是 | | | 基民行 ...

证监会推动公募基金高质量发展行动方案 - 核心观点是改变行业旱涝保收现象，将基金费率与产品业绩挂钩，并强化中长期收益考核 [1][2] - 要求头部机构发行持有期差异化费率基金数量不低于主动权益基金发行数量的60% [1] - 对基金业绩考核中三年以上中长期收益考核权重不低于80% [2] 基金经理考核机制改革 - 对三年以上产品业绩低于基准超10个百分点的基金经理需降低绩效薪酬 [2] - 对三年以上产品显著超越基准的基金经理可适度提高绩效薪酬 [2][4] - 新规仅适用于新发行基金，实行新老划断原则 [2] 行业激励机制优化建议 - 当前考核制度对优秀基金经理激励力度不足，存在人才流失风险 [4] - 建议将考核期延长至3-5年，对超额收益不设绩效上限以留住人才 [4] - 需完善超额收益分配机制，防止优秀基金经理因激励不足离职 [5] 行业运营模式现状 - 公募基金仍以基金经理个人主义为主导，缺乏团队协作精神 [4] - 优秀基金经理离职对公司和投资者均造成损失 [4] - 现行制度未充分体现团队创造业绩的价值 [4]

行业政策与监管动态 - 《推动公募基金高质量发展行动方案》正式发布 提出25条政策举措 目标三年内形成行业高质量发展"拐点" [1] - 监管层希望通过方案形成"回报增—资金进—市场稳"的良性循环 强调基金管理人与投资者利益绑定 [1] - 方案作为新"国九条"配套文件 旨在加快建设一流投资机构 提出四项具体举措要求 [7] 费率改革与利益绑定机制 - 推行浮动管理费率模式 新设主动权益类基金管理费将与业绩比较基准挂钩 [2] - 推测基准档管理费率为1.2% 实际费率根据业绩表现上下浮动 [3] - 头部机构需在一年内发行不低于60%的浮动费率主动权益类基金 一年后评估并全面推开 [3] - 同步降低指数基金和货币市场基金的管理费率与托管费率 [4] 业绩考核与薪酬体系 - 基金经理考核中产品业绩指标权重不低于80% 强化强制跟投比例与锁定期要求 [4] - 三年业绩低于基准10个百分点以上需降薪 显著超越基准可适度提薪 [4] - 行业整体薪酬水平下降 中邮基金2024年人均薪酬56.4万元 同比下降17% [5] 投资者保护与服务优化 - 建立三种管理费率模式 对符合持有期要求的投资者实施差异化收费 [6] - 设定清晰业绩比较基准 防止"风格漂移" 要求三年以上考核权重不低于80% [7] - 将出台公募基金投资顾问规定 加快机构投资者直销服务平台建设 [6] 行业经营现状与挑战 - 多家基金公司营收承压 交银施罗德2024年净利润8.79亿元 同比下滑26.81% [8] - 万家基金2024年管理规模增长26.81%至4998.63亿元 但营收利润双降 [8][9] - 方案支持头部公司创新发展 鼓励中小公司特色化经营 推动市场化并购重组 [9]

专题：证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》 5月7日，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，首次明确对基金经理实施绩效薪酬与长期 业绩挂钩的奖惩机制。根据《方案》，若基金经理管理的产品三年以上业绩低于业绩比较基准超过10个 百分点，其绩效薪酬需大幅下调；反之，若业绩显著跑赢基准，则可适度提高薪酬。这一政策直指行业 长期存在的"规模至上、业绩脱节"问题，引发市场广泛关注。 数据来源：证监会公告 Wind数据显示，近三年在管产品规模超百亿的权益类基金经理共有111位。其中，以沪深300为业绩比 较基准，低于基准的基金经理有45位，而跑输幅度超过10%的达24位；跑赢基准的则有66位，其中超越 幅度超10%的有38位。若新规落地，这24位业绩持续落后的百亿基金经理或将面临薪酬大幅缩水。 | 基金经理 资管年限 | | | 近3年 | 在管规模 | 在管基金数 | 草金公司 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 收益率% | 跑输业绩基准% | 亿元 | | | | 郑澄然 | 4.97 | -45.12 | -45.14 | 148. ...

政策核心内容 - 证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，首次将基金经理薪酬与长期业绩直接挂钩，明确"跑输基准超10%降薪，跑赢则加薪" [1] - 政策终结行业"规模至上"旧逻辑，24位百亿级基金经理或面临大幅降薪，38位超额收益者有望成为新规受益者 [1] - 近三年在管产品规模超百亿的权益类基金经理共111位，其中45位低于基准，24位跑输幅度超10%，66位跑赢基准，38位超越幅度超10% [3] 基金经理表现 - 招商基金程相栋以98.81%收益率、跑赢基准98.79个百分点领先，管理规模101.46亿元 [4][5] - 景顺长城基金鲍无可收益率44.47%、广发基金陈韫中收益率42.04%，均跑赢基准超42个百分点 [4][5] - 资管年限与超额收益不完全正相关：程相栋仅3.03年资管年限实现近翻倍收益，而杨锐文(10.54年)、赵晓东(15.69年)等老将跑赢基准幅度仅12%-14% [5] - 中小基金公司表现亮眼：华泰柏瑞基金董辰跑赢基准25.07个百分点，永赢基金张璐、国泰君安资管胡崇海等新生代超额收益达15%-17% [5] 基金公司格局 - 广发基金、景顺长城基金等头部机构占据业绩榜单前列：广发基金4人跑赢基准超19个百分点，景顺长城基金3人表现稳健 [6] - 行业生态重塑："业绩为王"导向有望筛除"躺平"基金经理，持续创造超额收益将成为衡量基金经理价值的唯一标尺 [6] 数据统计 - 111位百亿级权益类基金经理中，24位跑输基准超10%，38位跑赢基准超10% [3] - 业绩榜单显示38位跑赢基准超10%的基金经理具体数据，包括收益率、跑赢基准幅度、在管规模等指标 [4]

专题：证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》 降薪区：葛兰、张坤等明星基金经理遭遇滑铁卢 | 基金经理 资管年限 | | | 近3年 | 在管规模 | 在管基金数 | 草金公司 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 收益率% | 跑输业绩基准% | 亿元 | | | | 郑澄然 | 4.97 | -45.12 | -45.14 | 148.34 | 8 | 广发基金 | | 冯波 | 15.36 | -33.56 | -33.58 | 124.72 | 2 | 易方达基金 | | 葛兰 | 9.84 | -32.93 | -32.95 | 404.47 | 3 | 中欧基金 | | 陆彬 | 5.98 | -29.33 | -29.35 | 129.1 | 7 | 汇丰贵倡委会 | | 刘格秘 | 11.07 | -26.85 | -26.87 | 321.71 | 6 | 广发基金 | | 赵娟 | 7.56 | -25.40 | -25.42 | 135.02 | 1 | 泉果星金 | | 郑磊 | 9.65 | -25.39 | - ...