又一家万亿级基金公司官宣重磅人事变动。 5月19日晚间，招商基金发布公告称，徐勇因个人原因离任，钟文岳任招商基金总经理。此前市场曾出现关于这一人事变动的传言，如今终于尘埃落 定。 实际上，钟文岳此前在招商基金任职多年，曾担任过公司党委副书记、常务副总经理、财务负责人等职务，对行业和公司的发展有着深刻的理解和洞 察。此次回归招商基金并担任党委副书记、董事、总经理，有望为招商基金的高质量发展带来新动力。 徐勇因个人原因离任 钟文岳任招商基金总经理 5月19日晚，招商基金发布一则高级管理人员变更公告，引发市场关注。 | 基金管理人名称 | 招商基金管理有限公司 | | --- | --- | | 公告依据 | 《公开募集证券投资基金信息披露管理办法》、 | | | 《证券基金经营机构董事、监事、高级管理人员 | | | 及从业人员监督管理办法》 | | 高管变更类型 | 新任基金管理人总经理、离任基金管理人总经理 | | 新任高级管理人员职务 | 总经理 | | --- | --- | | 新任高级管理人员姓名 | 钟文岳 | | 是否经中国证监会核准取得高管任职资格 | | | 中国证监会核准高管任职资格的日期 ...

公开信息显示，钟文岳过往在招商基金任职多年。 在1992年7月至2015年6月期间，钟文岳就职于中农信福建集团公司、申银万国证券股份有限公司、厦门 海发投资实业股份有限公司、二十一世纪科技投资有限责任公司、新江南投资有限公司和招商银行股份 有限公司。2015年6月至2023年6月在招商基金管理有限公司工作，曾任公司党委副书记、常务副总经 理、财务负责人、深圳分公司及成都分公司总经理。2023年7月至2025年5月在招银理财有限责任公司工 作，曾任党委副书记、总裁。2025年5月加入招商基金管理有限公司，现任党委副书记、董事、总经 理。 公开信息显示，新任总经理钟文岳过往在招商基金任职多年，2015年6月至2023年6月曾任公司党委副书 记、常务副总经理、财务负责人、深圳分公司及成都分公司总经理，如今回归招商基金并担任党委副书 记、董事、总经理，其对行业和公司的发展有着深刻的理解和洞察。 对于公司经营和团队稳定性的问题，招商基金相关人士表示，未来将在战略目标和经营管理上保持一以 贯之的稳定性：一是股东的稳定性和对招商基金的全力支持一如既往，二是公司管理层将保持战略定 力、锚定长期战略规划，三是新任总经理在金融和 ...

转自：证券日报网 本报记者 昌校宇 管理规模超1.56万亿元的头部基金公司，在公募基金行业转型关键期迎来新的领航者。 5月19日晚间，招商基金管理有限公司（以下简称"招商基金"）发布高级管理人员变更公告，宣布 徐勇因个人原因离任，钟文岳接任公司总经理一职。 钟文岳表示，今年是公募基金行业高质量发展关键之年，是行业重塑生态、加快转型的关键机遇 期。招商基金将坚定贯彻落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，不忘初心，牢牢把握金融工作的 政治性、人民性，做好金融"五篇大文章"，强化风险防控，筑牢高质量发展安全防线，提升投资研究、 资产组织、风险管理、科技支撑、业务创新及人才队伍建设各项能力，服务新质生产力发展，以实际行 动为推进金融强国建设作出新的贡献。 在经营发展层面，招商基金将努力做好以下几点：一是夯实投研底蕴，加强投研核心能力。持续打 造"长期、稳定、较好"投资业绩，进一步促进投研深度融合，持续强化投研数字化平台建设。 二是深化战略布局，加强多元业务能力。坚持以权益投资业务为本，持续发力做强养老金融业务， 积极推动被动指数、公募REITs等重点业务发展。 三是聚焦客户需求，追求最佳客户体验。强化创新业务产品联 ...

责任编辑：刘万里 SF014 5月19日晚，招商基金公告称，自5月20日起，招商基金总经理由徐勇变更为钟文岳。变更原因主要是徐 勇任期已满，其因个人原因向股东提出离任申请，不再担任公司总经理职务。 钟文岳曾在中农信福建集团公司、申银万国证券股份有限公司、厦门海发投资实业股份有限公司、二十 一世纪科技投资有限责任公司、新江南投资有限公司、招商银行股份有限公司工作。2015年6月至2023 年6月期间，在招商基金任党委副书记、常务副总经理、财务负责人、深圳分公司及成都分公司总经 理。2023年7月至2025年5月，在招银理财有限责任公司工作，任党委副书记、总裁。2025年5月再度回 归招商基金，现任党委副书记、董事、总经理。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 钟文岳表示，今年是公募基金行业高质量发展关键之年，是行业重塑生态、加快转型的关键机遇期。招 商基金将坚定贯彻落实《推动公募基金高质量发展行动方案》，提升投资研究、资产组织、风险管理、 科技支撑、业务创新及人才队伍建设各项能力，以实际行动为推进金融强国建设作出新的贡献。 具体来看，在经营发展层面，公司将努力做好以下几点：一是加强投研核心能力。进一步促进投 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，推动基金公司从“重规模”向“重回报”转变，强化业绩比较基准约束作用，解决基金风格漂移问题并改善持有者体验 [5][13] - 主动权益基金整体平均综合行业偏离度为101%，平均综合行业偏离规模为6.66亿元，与业绩基准有较大偏离，行业偏离和回报无显著相关性 [7][18][19] - 银行和非银是主动权益基金显著低配行业，电子、机械设备和汽车是前三高配行业，若基金行业配置向业绩基准看齐，金融板块有望迎来基本面和资金面共振 [7][22][28] 根据相关目录分别进行总结 《推动公募基金高质量发展行动方案》正式发布 - 5月7日，中国证监会印发方案，提出25条举措，推动基金公司从“重规模”向“重回报”转变，回归“受人之托、代客理财”本源 [13] - 方案细则强化业绩比较基准约束作用，解决基金风格漂移问题和改善持有者体验，海外成熟市场基金投资风格接近投资基准特征 [13] - 现实中我国基金风格漂移问题未解决，风格稳定基金中长期业绩更好，且有助于投资者形成稳定预期，减少“基金赚钱、基民不赚钱”问题 [6][14] - 方案细则包括建立浮动管理费收取机制、强化业绩比较基准约束、加强透明度建设、改革绩效考核机制、强化监管分类评价引导、重塑行业评价评奖业态、督促行业加大薪酬管理力度等 [15] 目前主动权益基金相对于基准的行业偏离情况 - 通过分析行业偏离度和偏离规模来研究基金行业偏离情况，综合行业偏离度范围在[0,200%]，数值越小行业中性程度越高 [16][17] - 主动权益基金整体平均综合行业偏离度为101%，平均综合行业偏离规模为6.66亿元，多数基金行业偏离分布在[80%,120%)和[120%,160%)区间 [18] - 基金行业偏离度和回报无显著相关性，平均回报最高的基金类别分布在[40%,80%)行业偏离区间 [19] - 2024年年报显示，电子、电力设备和汽车是基金高配行业，银行、非银和电子是低配行业前三，高配和低配差距最大的行业分别是电子、电力设备和汽车，以及银行、非银和煤炭 [22] - 银行（-7.03%）和非银（-6.65%）是最显著低配行业，电子（+5.15%）、机械设备（+2.20%）和汽车（+1.84%）是前三高配行业，银行和非银有超千亿元资金低配，若配置向业绩基准看齐，金融板块有望迎来共振 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月7日证监会下发《推动公募基金高质量发展行动方案》，从提升投资者回报和重视基金投资相对基准的超额收益等方面提出改革方向，考察公募基金可能行为及资金配置变化 [2][5] - 政策立足长期，短期对市场影响或被高估，具体条款对基金经理行为和资金影响偏向长期，短期影响多来自情绪面 [2][6] - 长期来看，主动权益未来指数增强化可能是大趋势，押注单一赛道的主动权益投资或将式微，浮动管理费产品对主动权益投资向基准靠拢提出更高要求 [2] 根据相关目录分别进行总结 政策立足长期，短期对市场影响或被高估 - 未来公募基金可能根据实际投资特征调整业绩基准，而非简单向现有基准靠拢，当前以沪深300指数计算调仓资金金额的方式高估了实际情况，未来随着《公募基金业绩比较基准指引》推出，调整业绩比较基准会更普遍 [6][7] - 三年期相对基准 -10%的约束较为温和，基金经理没必要短期大幅度调整持仓，在三年维度上主动权益基金经理进行主动判断偏离且判断正确落地的可能性大幅增加，给予了充足的观点兑现和调整时间 [7][8] - 《行动方案》强调长期考核，整体上保护基金经理的投资决策，导向投资决策偏向长期视角，给予主动权益偏离基准创造超额收益的空间 [15] 长期影响：公募基金指数增强化是大趋势 押注细分赛道的主动投资或将式微 - 若未来《公募基金业绩比较基准指引》基准选项里无细分行业或主题指数，赛道型选手将面临持仓与业绩基准明显偏离问题，短期波动较大的细分行业主题难在三年维度战胜更宽业绩基准，基金经理可能切换细分行业持仓或向指数靠拢 [18] - 以先进制造基金指数为例，在行业指数基准上三年维度不跑输10%难度变大，押注细分赛道的基金经理难度可能进一步增加，且《行动方案》对投资者回报的考核会使单一赛道高波动产品“业务模式”难以为继 [19][20] 浮动管理费产品是对主动权益投资向基准靠拢的真正考验 - 《行动方案》提出新的浮动管理费产品，要求占新发产品比例不低于60%，若为开放式基金，需考察不同时间点申购、赎回资金的相对业绩基准超额收益来确定管理费 [23] - 基金经理无法掌控投资者申购赎回行为，若以传统较大偏离力争超额收益，可能因超额分布与投资者时点不合收不到上浮管理费，最优决策是尽量紧贴基准创造超额收益 [24][27]

市场判断 - 短期宏观预期难有方向性变化，维持二季度是中枢偏高震荡市的判断，A股向上突破缺乏基本面支持但下行风险可控[1] - 中美经贸联合声明后外需预期修复可能推动A股挑战震荡区间上限，但2025年供给增速中枢偏高导致供需格局难有向上拐点[1] - 二季度经济基本面有望脉冲式改善，外需从"抢转口"转向"抢出口"可能带来短期数据强势，5月宽货币政策已全面兑现[1] 行业结构分析 - 科技、消费、医药是一季报高景气主要方向，但二季度消费弹性受限，科技需等待AI产业链资本开支加速和产业催化[2] - 国防军工长期景气预期升温但短期处于催化空窗期，A股短期缺乏有效突破方向[2] - 医药生物(CXO、创新药)作为一季报稀缺景气方向维持中期推荐，国内AI产业链和具身智能战略看好[6] 公募基金改革影响 - 主动公募产品中77%规模以宽基指数为基准，42%以沪深300为基准，调整业绩比较基准是梳理产品策略的机遇[3] - 持仓向业绩比较基准靠拢非普遍趋势，公募需在监管导向与市场偏好间平衡，构建稳定Alpha能力是关键竞争力[4][5] - 公募收益率考核指标处周期底部，未来两年结构性行情或推动指标回升，零售渠道规模扩张初期考核压力可能减弱[5] 短期配置建议 - 博弈低估值高股息资产的性价比已偏低，需警惕保险超配行业与公募低配行业的资金博弈加剧[6] - 科技相对消费仍具性价比优势，调整可中期布局，机器人板块对小级别催化反应弹性更佳[6] - 市场对基本面变化定价效率下降，出口链预期修复等线索尚未完全反映[6] 量化指标跟踪 - 万得全A指数与融资情绪指数显示市场动量扩散指标波动，强势股占比按不同口径呈现分化[7]

报告行业投资评级 - 维持证券行业“强于大市”评级 [1][61] 报告的核心观点 - 《推动公募基金高质量发展行动方案》有望驱动基金公司由重规模转向重回报，重构考核与激励约束机制，重塑行业配置，券商板块估值有望随市场贝塔修复，维持证券行业“强于大市”评级 [5][7][61] 各部分总结 新规有望驱动基金公司由重规模转向重回报 - 推进浮动费率机制改革，深化降费让利，全面建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制，强化业绩比较基准约束作用，降低基金投资者成本 [5] - 强化长周期考核与激励约束机制，改革基金公司绩效考核机制，建立以基金投资收益为核心的考核体系，降低规模排名、收入利润等经营性指标考核权重 [5] - 提升权益基金产品占比，突出权益类基金发行导向，推出多种与基金业绩挂钩、投资者回报绑定、鼓励长期持有的浮动费率基金产品，优化权益产品注册发行安排 [5] - 一体推进强监管防风险促高质量发展，限制基金经理管理规模，修订基金经理兼任私募资管计划，强化核心投研能力建设，优化行业发展格局，建立代销机构分类评价机制 [6] 新规重构考核与激励约束机制，有望重塑行业配置 - 当前主动权益基金超半数以沪深300为基准，截至2024年末，主动权益基金规模合计3.7万亿，占全部非货基金规模比重为20.5%，业绩基准以沪深300和中证800为主，规模分别为1.9万亿和6558亿，规模占比分别为52.2%、17.8% [9] - 三年维度产品超半数低于基准10pct，截至2024年末，3年期维度主动权益基金中业绩低于基准10%的基金规模占比为57.1%，预计新规落地后此类基金的基金经理薪酬将面临较大调整压力 [12] - 以沪深300为基准的基金中三年维度超半数跑输基准10%，三年维度跑输基准规模占比达55%，数量占比为50% [15] - 新规有望推动产品行业配置更加均衡，投资策略或将向基准靠拢，部分低配行业有望获得增配，金融板块显著低配，后续有望获得增配，保险、券商、多元金融板块个股均显著低配 [19][25][28][31][35] - 以沪深300为基准的主动权益基金对保险、券商、多元金融个股均为低配，其中中国平安、东方财富等低配比例较为显著 [37][41][43] - 以中证800为基准的主动权益基金对保险、券商、多元金融个股普遍低配，其中中国平安、东方财富等低配比例较为显著 [46][49][53] 投资建议 - 从市场来看，券商板块估值有望随着市场贝塔修复，截至2025年5月16日收盘，证券行业2025E动态PB均值约1.27倍，券商板块作为顺周期前端，有望随市场回暖实现估值修复 [61] - 维持证券行业“强于大市”评级，当前市场热度触底回升，政策密集出台后市场情绪有所回暖，关注市场成交及指数反弹的持续性，政策层面券商供给侧结构性改革进程将加快，优质头部券商优势将进一步凸显，当前券商行业PB估值仍在历史底部区域，重点推荐广发证券、东方财富、中信证券、华泰证券等 [61]

公募基金行业改革 - 中国证监会公布《推动公募基金高质量发展行动方案》，推动行业从"重规模"向"重回报"转变，强调以投资者利益为核心[1] - 改革措施涵盖公司治理、产品发行、投资运作、考核机制等全链条，旨在实现功能性与盈利性统一[1] - 近三年数据显示，约30%主动权益基金超额收益低于-20%，75%未能战胜基准，仅25%实现正超额收益[1] 长期绩优基金表现 - 82只主动权益类基金在2021-2025年持续跑赢沪深300指数，平均复权单位净值增长率为25.93%[2] - 13只基金净值增长率超50%，广发多因子混合以85.68%居首，股票配置比例83.09%[2][3] - 仅9只基金在2021-2025年各年度收益率均为正值，包括金信智能混合A、华商元亨混合A等[5] 头部基金持仓特征 - 广发多因子混合重仓华泰证券（8.86亿元）、泽璟制药-U等，行业配置分散[2] - 金信智能混合A偏好银行股，前十大重仓股中9只为银行股，交通银行持仓0.39亿元[3] - 招商量化精选股票发起式A股票配置比例92.71%，均衡布局风电、机械、通信等行业[3] 基金份额增长情况 - 25只长胜基金2025年以来份额增幅超20%，其中4只实现翻倍[6] - 华安事件驱动量化混合A份额增长386.19%，重仓安井食品、招商银行等大蓝筹[6][7] - 金信智能混合A、融通产业趋势臻选股票A份额增幅分别达162.58%、116.38%[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前存续主动权益基金4543只，规模2.86万亿，沪深300、行业/主题/风格、中证800为主要基准 [81] - 过去三年，“其他宽基”和“债券+”易跑赢，“存款+”难跑赢，“中证500”和“新兴指数”较易跑赢 [82] - 主动权益基金相对沪深300超额收益长期波动上行，2022年11月后回撤，2025年后拐头，正常情况2025年末有望回归正超额 [82] - 基准更替方面，沪深300与中证800过去三年无明显强弱，中证500稍强且行业分布与2025Q1配置更接近 [82] 根据相关目录分别进行总结 基准分布统计 - 2025年5月7日存续基金4543只，对应基准2459种，按跟踪基金数量分，有1871种基准仅1只基金跟踪，289种仅2只基金跟踪，299种有3只或以上基金跟踪；按是否含港股分，含港股基准1464种，对应基金2167只，不含港股基准995种，对应基金2376只 [14][15] - 以沪深300为主要基准的基金规模和数量占绝对优势，其次为行业/主题/风格类基金，以宽基指数为基准的基金中，跟踪中证800的是另一个大类 [17][18] 超额收益统计 - 以是否可投港股分组，含港股基金跑赢基准基金数占比27.69%，规模占比31.97%；不含港股基金跑赢基准基金数占比31.33%，规模占比36.07%；“可投港股”拉高业绩基准，跑赢基准的基金数量和规模更少 [23][24] - 以主要基准分组，最难跑赢的类别为“存款+”和“境外指数”，最容易跑赢的类别为“其他宽基”和“债+”，其次为“红利”，沪深300和中证800跑赢基准的基金数量占比低于整体水平 [27][28] - 单列以宽基指数为主要基准的基金，跑赢中证500和新兴指数的难度明显低于沪深300和中证800 [30] 为何当前沪深300和中证800作为基准难以跑赢 - 主动权益基金相对于沪深300的超额收益尚未收复前期高点，长期呈波动上行，2022年11月后进入回撤周期，2025年以后超额收益重新拐头 [36][38] - 2007至2024的18年间只有4年主动权益基金累计三年收益跑输沪深300，正常情况下2025年末有望重新回归正超额 [39] - 2024年是近十年来主动权益基金三年期业绩的极小年，统计结果含幸存者偏差 [42] 基准更替的考量 - 新规直觉包括回归基准配置、当前跑赢基准的30%基金回归基准、基准更替，当前70%的主动权益基金跑输基准 [47][48] - 沪深300与中证800在过去三年间无明显强弱之分，过去三年间中证500略强于沪深300，但以中证500为基准的基金跑赢基准比例更高 [50][56] - 中证1000和中证2000有明显风格属性，全市场基金不宜选其为基准，中证500是全市场基金的更优选择 [58][62] “回归基准配置”的短期驱动 - 主动权益基金2025Q1大幅超配电子医药，大幅低配银行综合金融 [68][69] - 银行指数负beta，2021年10月见底后低波动率上行，当前处于历史新高；综合金融正beta，特定阶段高beta；保险无明显beta属性；公用事业低波走平，处于2019年以来走势高位附近 [72][74][76][78]