社会消费品零售 - 10月社会消费品零售总额46291亿元，同比增长2.9% [1][2][3] - 1-10月社会消费品零售总额412169亿元，同比增长4.3% [2][3] - 10月乡村消费品零售额6270亿元，同比增长4.1%，增速快于城镇的2.7% [5] - 10月餐饮收入5199亿元，同比增长3.8%，增速快于商品零售的2.8% [5] - 1-10月网上零售额127916亿元，同比增长9.6%，其中实物商品网上零售额103984亿元，增长6.3% [7] - 1-10月限额以上零售业单位中便利店零售额同比增长6.3%，超市增长4.7% [7] - 10月限额以上单位通讯器材类商品零售额同比增长23.2%，文化办公用品类增长13.5% [38] 工业生产 - 10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，环比增长0.17% [1][8][36] - 1-10月规模以上工业增加值同比增长6.1% [1][8][36] - 10月制造业增加值同比增长4.9%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.4% [10][36] - 10月装备制造业增加值同比增长8.0%，高技术制造业增长7.2% [36] - 10月汽车制造业增加值同比增长16.8%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长15.2% [10] - 10月新能源汽车产量171.0万辆，同比增长19.3% [11][36] - 10月发电量8002亿千瓦时，同比增长7.9%，增速比9月加快6.4个百分点 [11][32] 固定资产投资 - 1-10月全国固定资产投资408914亿元，同比下降1.7% [3][20][39] - 1-10月民间固定资产投资同比下降4.5% [20][39] - 1-10月制造业投资同比增长2.7%，第二产业投资增长4.8% [22][39] - 1-10月高技术产业中信息服务业投资同比增长32.7%，航空、航天器及设备制造业投资增长19.7% [39] - 10月固定资产投资环比下降1.62% [20][39] 房地产开发 - 1-10月全国房地产开发投资73563亿元，同比下降14.7% [3][39] - 1-10月房屋新开工面积49061万平方米，同比下降19.8% [13] - 1-10月新建商品房销售面积71982万平方米，同比下降6.8%，销售额69017亿元，下降9.6% [14][39] - 1-10月房地产开发企业到位资金78853亿元，同比下降9.7% [16] - 10月房地产开发景气指数为92.43 [18] 能源生产 - 10月规上工业原煤产量4.1亿吨，同比下降2.3% [24] - 10月规上工业原油产量1800万吨，同比增长1.3%，原油加工量6343万吨，增长6.4% [27][29] - 10月规上工业天然气产量221亿立方米，同比增长5.9% [30] - 10月规上工业火电同比增长7.3%，水电增长28.2% [32] 服务业与就业 - 10月全国服务业生产指数同比增长4.6% [37] - 10月信息传输、软件和信息技术服务业生产指数同比增长13.0% [37] - 10月全国城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.1个百分点 [3][41] 价格指数 - 10月全国居民消费价格同比上涨0.2%，上月为下降0.3% [42] - 10月全国工业生产者出厂价格同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点 [42]

国民经济总体态势 - 国民经济保持总体平稳、稳中有进发展态势 [1] 工业生产 - 全国规模以上工业增加值同比增长4.9%，环比增长0.17% [2] - 装备制造业和高技术制造业增加值同比分别增长8.0%和7.2%，快于全部规模以上工业 [2] - 3D打印设备、新能源汽车、工业机器人产品产量同比分别增长30.8%、19.3%、17.9% [2] - 1—10月份全国规模以上工业增加值同比增长6.1% [2] 服务业 - 全国服务业生产指数同比增长4.6% [3] - 信息传输、软件和信息技术服务业生产指数同比增长13.0%，租赁和商务服务业增长8.2%，金融业增长5.6% [3] - 1—10月份全国服务业生产指数同比增长5.7% [3] - 铁路运输、航空运输、邮政、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于60.0%及以上高位景气区间 [3] 市场消费 - 社会消费品零售总额46291亿元，同比增长2.9%，环比增长0.16% [4] - 限额以上单位粮油食品类、通讯器材类、文化办公用品类、体育娱乐用品类商品零售额同比分别增长9.1%、23.2%、13.5%、10.1% [4] - 1—10月份全国网上零售额127916亿元，同比增长9.6%，实物商品网上零售额占社会消费品零售总额比重为25.2% [4] - 1—10月份服务零售额同比增长5.3%，增速比前三季度加快0.1个百分点 [4] 固定资产投资 - 1—10月份全国固定资产投资（不含农户）408914亿元，同比下降1.7% [5] - 制造业投资增长2.7%，房地产开发投资下降14.7% [5] - 高技术产业中，信息服务业投资同比增长32.7%，航空、航天器及设备制造业投资增长19.7% [5] - 10月份固定资产投资（不含农户）环比下降1.62% [5] 货物进出口 - 10月份货物进出口总额37028亿元，同比增长0.1% [7] - 1—10月份货物进出口总额373090亿元，同比增长3.6%，其中出口增长6.2% [7] - 1—10月份机电产品出口增长8.7%，占出口总额比重为60.7% [7] - 民营企业进出口增长7.2%，占进出口总额比重为57.0% [7] 就业形势 - 10月份全国城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.1个百分点 [8] - 1—10月份全国城镇调查失业率平均值为5.2% [8] - 全国企业就业人员周平均工作时间为48.4小时 [8] 价格指数 - 10月份全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.2%，环比上涨0.2% [9] - 扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨1.2% [9] - 10月份全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点 [9] - 1—10月份全国居民消费价格同比下降0.1% [9]

核心观点 - 国民经济保持总体平稳、稳中有进发展态势，生产供给基本平稳，就业总体稳定，物价有所改善，新动能培育壮大 [1] 工业生产 - 全国规模以上工业增加值同比增长4.9%，环比增长0.17% [2] - 装备制造业增加值同比增长8.0%，高技术制造业增加值增长7.2%，分别快于全部规模以上工业3.1和2.3个百分点 [2] - 3D打印设备、新能源汽车、工业机器人产品产量同比分别增长30.8%、19.3%、17.9% [2] - 1-10月份全国规模以上工业增加值同比增长6.1% [2] - 1-9月份全国规模以上工业企业实现利润总额53732亿元，同比增长3.2% [2] 服务业 - 全国服务业生产指数同比增长4.6% [3] - 信息传输、软件和信息技术服务业生产指数同比增长13.0%，租赁和商务服务业增长8.2%，金融业增长5.6% [3] - 1-10月份全国服务业生产指数同比增长5.7% [3] - 1-9月份规模以上服务业企业营业收入同比增长7.6% [3] - 铁路运输、航空运输、邮政、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于60.0%及以上高位景气区间 [3] 市场销售 - 社会消费品零售总额46291亿元，同比增长2.9%，环比增长0.16% [4] - 限额以上单位粮油食品类、通讯器材类、文化办公用品类、体育娱乐用品类商品零售额同比分别增长9.1%、23.2%、13.5%、10.1% [4] - 1-10月份社会消费品零售总额412169亿元，同比增长4.3% [4] - 全国网上零售额127916亿元，同比增长9.6%，其中实物商品网上零售额103984亿元，增长6.3% [4] - 1-10月份服务零售额同比增长5.3%，增速比前三季度加快0.1个百分点 [4] 固定资产投资 - 1-10月份全国固定资产投资（不含农户）408914亿元，同比下降1.7%，扣除房地产开发投资后增长1.7% [5] - 基础设施投资同比下降0.1%，制造业投资增长2.7%，房地产开发投资下降14.7% [5] - 高技术产业中，信息服务业投资同比增长32.7%，航空、航天器及设备制造业投资增长19.7%，计算机及办公设备制造业投资增长4.1% [5] - 10月份固定资产投资（不含农户）环比下降1.62% [5] 货物进出口 - 10月份货物进出口总额37028亿元，同比增长0.1%，其中出口21716亿元下降0.8%，进口15311亿元增长1.4% [6] - 1-10月份货物进出口总额373090亿元，同比增长3.6%，其中出口221146亿元增长6.2%，进口151944亿元同比持平 [6][7] - 1-10月份一般贸易进出口增长2.3%，占进出口总额比重63.4% [7] - 对共建"一带一路"国家进出口增长5.9% [7] - 民营企业进出口增长7.2%，占进出口总额比重57.0% [7] - 机电产品出口增长8.7%，占出口总额比重60.7% [7] 就业形势 - 10月份全国城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.1个百分点 [8] - 1-10月份全国城镇调查失业率平均值为5.2% [8] - 全国企业就业人员周平均工作时间为48.4小时 [8] 价格指数 - 10月份全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.2%，上月为下降0.3%，环比上涨0.2% [9] - 扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.2个百分点 [9] - 10月份全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，环比上涨0.1% [9] - 1-10月份全国居民消费价格同比下降0.1% [9]

宏观经济总体态势 - 国民经济保持总体平稳、稳中有进发展态势，生产供给基本平稳，就业总体稳定，物价有所改善，新动能培育壮大 [1] 工业生产 - 10月份全国规模以上工业增加值同比增长4.9%，环比增长0.17% [2] - 1-10月份全国规模以上工业增加值同比增长6.1% [2] - 装备制造业和高技术制造业增势较好，增加值同比分别增长8.0%和7.2%，分别快于全部规模以上工业3.1和2.3个百分点 [2] - 3D打印设备、新能源汽车、工业机器人产品产量同比分别增长30.8%、19.3%、17.9% [2] - 10月份制造业采购经理指数为49.0%，企业生产经营活动预期指数为52.8% [2] - 1-9月份全国规模以上工业企业实现利润总额53732亿元，同比增长3.2% [2] 服务业 - 10月份全国服务业生产指数同比增长4.6% [3] - 1-10月份全国服务业生产指数同比增长5.7% [3] - 信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业，金融业生产指数同比分别增长13.0%、8.2%、5.6% [3] - 1-9月份规模以上服务业企业营业收入同比增长7.6% [3] - 10月份服务业商务活动指数为50.2%，服务业业务活动预期指数为56.1% [3] - 铁路运输、航空运输、邮政、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于60.0%及以上高位景气区间 [3] 消费市场 - 10月份社会消费品零售总额46291亿元，同比增长2.9%，环比增长0.16% [4] - 1-10月份社会消费品零售总额412169亿元，同比增长4.3% [4] - 限额以上单位粮油食品类、通讯器材类、文化办公用品类、体育娱乐用品类商品零售额同比分别增长9.1%、23.2%、13.5%、10.1% [4] - 1-10月份全国网上零售额127916亿元，同比增长9.6%，其中实物商品网上零售额103984亿元，增长6.3%，占社会消费品零售总额比重为25.2% [4] - 1-10月份服务零售额同比增长5.3%，增速比前三季度加快0.1个百分点 [4] 固定资产投资 - 1-10月份全国固定资产投资（不含农户）408914亿元，同比下降1.7%，扣除房地产开发投资后增长1.7% [5] - 基础设施投资同比下降0.1%，制造业投资增长2.7%，房地产开发投资下降14.7% [5] - 高技术产业中，信息服务业，航空、航天器及设备制造业，计算机及办公设备制造业投资同比分别增长32.7%、19.7%、4.1% [5] - 10月份固定资产投资（不含农户）环比下降1.62% [5] 对外贸易 - 10月份货物进出口总额37028亿元，同比增长0.1%，其中出口21716亿元下降0.8%，进口15311亿元增长1.4% [6] - 1-10月份货物进出口总额373090亿元，同比增长3.6%，其中出口221146亿元增长6.2%，进口151944亿元同比持平 [6] - 1-10月份一般贸易进出口增长2.3%，占进出口总额比重为63.4% [6] - 民营企业进出口增长7.2%，占进出口总额比重为57.0%，比上年同期提高1.9个百分点 [6] - 机电产品出口增长8.7%，占出口总额比重为60.7% [6] 就业形势 - 10月份全国城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.1个百分点 [7] - 1-10月份全国城镇调查失业率平均值为5.2% [7] - 全国企业就业人员周平均工作时间为48.4小时 [7] 价格指数 - 10月份全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.2%，上月为下降0.3%，环比上涨0.2% [8] - 扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.2个百分点 [8] - 1-10月份全国居民消费价格同比下降0.1% [8] - 10月份全国工业生产者出厂价格同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，环比上涨0.1% [8]

宏观经济总体态势 - 国民经济保持总体平稳、稳中有进发展态势，生产供给基本平稳，就业总体稳定，物价有所改善，新动能培育壮大 [1] 工业生产 - 10月份全国规模以上工业增加值同比增长4.9%，环比增长0.17% [2] - 1-10月份全国规模以上工业增加值同比增长6.1% [2] - 装备制造业和高技术制造业增势较好，增加值同比分别增长8.0%和7.2%，分别快于全部规模以上工业3.1和2.3个百分点 [2] - 3D打印设备、新能源汽车、工业机器人产品产量同比分别增长30.8%、19.3%、17.9% [2] - 10月份制造业采购经理指数为49.0%，企业生产经营活动预期指数为52.8% [2] 服务业 - 10月份全国服务业生产指数同比增长4.6% [3] - 1-10月份全国服务业生产指数同比增长5.7% [3] - 信息传输、软件和信息技术服务业，租赁和商务服务业，金融业生产指数同比分别增长13.0%、8.2%、5.6% [3] - 10月份服务业商务活动指数为50.2%，服务业业务活动预期指数为56.1% [3] - 铁路运输、航空运输、邮政、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于60.0%及以上高位景气区间 [3] 消费市场 - 10月份社会消费品零售总额46291亿元，同比增长2.9%，环比增长0.16% [4] - 1-10月份社会消费品零售总额412169亿元，同比增长4.3% [4] - 限额以上单位粮油食品类、通讯器材类、文化办公用品类、体育娱乐用品类商品零售额同比分别增长9.1%、23.2%、13.5%、10.1% [4] - 1-10月份全国网上零售额127916亿元，同比增长9.6%，其中实物商品网上零售额103984亿元，增长6.3% [4] - 1-10月份服务零售额同比增长5.3%，增速比前三季度加快0.1个百分点 [4] 固定资产投资 - 1-10月份全国固定资产投资（不含农户）408914亿元，同比下降1.7% [5] - 扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长1.7% [5] - 制造业投资增长2.7%，基础设施投资同比下降0.1%，房地产开发投资下降14.7% [5] - 高技术产业中，信息服务业，航空、航天器及设备制造业，计算机及办公设备制造业投资同比分别增长32.7%、19.7%、4.1% [5] - 10月份固定资产投资（不含农户）环比下降1.62% [5] 对外贸易 - 10月份货物进出口总额37028亿元，同比增长0.1% [6] - 1-10月份货物进出口总额373090亿元，同比增长3.6% [6] - 1-10月份一般贸易进出口增长2.3%，占进出口总额的比重为63.4% [6] - 对共建"一带一路"国家进出口增长5.9% [6] - 民营企业进出口增长7.2%，占进出口总额的比重为57.0% [6] - 机电产品出口增长8.7%，占出口总额的比重为60.7% [6] 就业情况 - 10月份全国城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.1个百分点 [7] - 1-10月份全国城镇调查失业率平均值为5.2% [7] - 全国企业就业人员周平均工作时间为48.4小时 [7] 价格指数 - 10月份全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.2%，上月为下降0.3%，环比上涨0.2% [8] - 扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.2个百分点 [8] - 10月份全国工业生产者出厂价格同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，环比上涨0.1% [9] - 10月份全国工业生产者购进价格同比下降2.7%，降幅收窄0.4个百分点，环比上涨0.1% [9]

工业生产 - 10月份全国规模以上工业增加值同比增长4.9%，环比增长0.17% [3] - 1-10月份全国规模以上工业增加值累计同比增长6.1% [3] - 装备制造业和高技术制造业表现突出，增加值同比分别增长8.0%和7.2%，分别快于全部规模以上工业3.1和2.3个百分点 [3] - 分产品看，3D打印设备、新能源汽车、工业机器人产量同比分别大幅增长30.8%、19.3%和17.9% [3] - 1-9月份全国规模以上工业企业实现利润总额53732亿元，同比增长3.2% [3] 服务业 - 10月份全国服务业生产指数同比增长4.6% [4] - 1-10月份全国服务业生产指数累计同比增长5.7% [4] - 现代服务业增长强劲，信息传输软件和信息技术服务业、租赁和商务服务业、金融业生产指数同比分别增长13.0%、8.2%和5.6% [4] - 铁路运输、航空运输、邮政、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数位于60.0%及以上高位景气区间 [4] 消费市场 - 10月份社会消费品零售总额46291亿元，同比增长2.9%，环比增长0.16% [5] - 1-10月份社会消费品零售总额412169亿元，同比增长4.3% [5] - 限额以上单位通讯器材类、文化办公用品类、体育娱乐用品类商品零售额同比分别增长23.2%、13.5%和10.1% [5] - 1-10月份全国网上零售额127916亿元，同比增长9.6%，其中实物商品网上零售额103984亿元，增长6.3% [5] - 服务零售额同比增长5.3%，增速比前三季度加快0.1个百分点 [5] 固定资产投资 - 1-10月份全国固定资产投资（不含农户）408914亿元，同比下降1.7% [6] - 扣除房地产开发投资后，全国固定资产投资增长1.7% [6] - 制造业投资增长2.7%，基础设施投资下降0.1%，房地产开发投资下降14.7% [6] - 高技术产业投资表现亮眼，信息服务业、航空航天器及设备制造业投资同比分别增长32.7%和19.7% [6] 对外贸易 - 10月份货物进出口总额37028亿元，同比增长0.1% [7] - 1-10月份货物进出口总额373090亿元，同比增长3.6%，其中出口221146亿元，增长6.2% [7] - 民营企业进出口增长7.2%，占进出口总额比重为57.0%，比上年同期提高1.9个百分点 [7] - 机电产品出口增长8.7%，占出口总额比重为60.7% [7] 价格指数 - 10月份全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.2%，上月为下降0.3%，环比上涨0.2% [9] - 10月份全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，环比上涨0.1% [9] - 扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.2个百分点 [9] - 1-10月份全国居民消费价格同比下降0.1% [9]

文章核心观点 - 中国资本市场迈入全新发展阶段，中国资产的红利时代开启，价值重估正走向纵深 [1] - 三大主线驱动中国资产价值重估，包括制度型开放深化、经济韧性筑牢根基、新动能持续涌现 [1] - 中国资产正展现出前所未有的配置价值，值得全球投资者进行战略布局和持续配置 [1][8] 制度型开放深化 - 上交所将聚焦稳步扩大制度型开放，拓展跨境投融资渠道，丰富国际化产品体系 [3] - 制度创新如“并购六条”释放活力，跨境投融资渠道持续拓宽，重塑全球资本配置逻辑 [3] - 制度安排的系统性落地推动全球资本对中国资产的配置从被动流入转向主动布局 [3] 经济韧性筑牢根基 - 2026年中国GDP实际增长预计将维持在5%左右的合理区间 [4] - 人民币资产吸引力上升，体现在外资流入规模扩大、企业融资渠道多元化及人民币国际地位提升 [4] - 市场驱动力从“资产重估”转向“盈利修复”的新阶段，市场走势将更健康持久 [4][5] 新动能持续涌现 - AI、新消费等赛道成为全球资本追逐热点，消费品牌通过IP运营和供应链优化重新定义市场认知 [7] - “并购六条”发布以来，沪市公司披露各类并购交易超1000单，其中重大资产重组115单，同比增长138% [7] - 企业“出海”加速，涵盖工业品、技术服务、文创IP等领域，在全球范围内重构中国企业估值体系 [7]

市场整体表现 - A股市场全天震荡走强，创业板指午后一度涨超2% [3] - 沪指涨0.97%，收报4007.76点，重返4000点 [3][4] - 深证成指涨1.73%，收报13452.42点 [3][4] - 创业板指涨1.84%，收报3224.62点 [3][4] - 沪深两市成交额达2.06万亿元，较上一交易日放量1829亿元 [5] - 全市场超2800只个股上涨 [5] 行业与板块表现 - 算力硬件产业链爆发，存储器、CPO方向领涨 [4] - 电工电网、铝业、磷化工、机器人板块涨幅靠前 [4] - 重庆本地股午后异动 [4] - 福建、海南本地股回调明显 [4] - 主力资金全天净流入半导体、电子、有色金属等板块 [8] - 主力资金净流出电网设备、传媒、汽车整车等板块 [8] 个股资金流向 - 胜宏科技、中科曙光、东山精密分别获主力资金净流入15.96亿元、10.31亿元、9.62亿元 [9] - 特变电工、平潭发展、海马汽车分别遭主力资金净流出15.18亿元、10.30亿元、8.58亿元 [10] 机构观点摘要 - 银河证券认为11月正值政策与业绩空窗期，市场轮动速度或将加快 [11] - 财信证券指出在大盘出现放量上攻信号前，指数层面或维持震荡，应把握结构性机会 [12] - 兴业证券看好以科技和高端制造为代表的新动能，认为其景气优势持续释放，仍是明年景气挖掘重点领域 [13]

宏观策略观点 - 当前市场关注重点在于结构而非指数 寻找下一年强者恒强或困境反转的方向是关键[1] - 若明年主线风格景气优势持续 则年末行情中主线保持定力 若主线景气预期证伪或低位方向景气预期向好 则市场可能系统性转向低位方向[1] - 科技和高端制造为代表的新动能景气优势持续释放 产业趋势加持下仍是明年景气挖掘重点领域[1] - 政策推动下顺周期方向亮点增多 更多方向边际改善趋势有望确认 提供估值修复空间[1] - 布局年末行情两条思路：科技成长仍是后续重点关注和挖掘方向 同时关注受益于供给侧出清和需求侧结构性变化的方向[1] - 重点关注低位科技成长如AI软件应用 军工 医药 以及顺周期如钢铁 化工 建材 新消费&服务消费 农业[1] 锂电产业动态 - 11月锂电产业链排产亮眼 样本企业中电池排产达138.6GWh 环比增长1.5% 隔膜排产18.9亿平 环比增长3.3% 电解液排产10.7万吨 环比大幅增长12.0%[2] - 11月排产亮眼主要驱动力包括国内储能迎来第四季度并网高峰 国内新能源车市场因明年免购置税政策可能退坡而出现抢装[2] - 欧洲新能源车销量持续提速 9月销量同比增长33.1% 美国AI基建持续提速在电力紧缺背景下带动储能需求[2] - 行业景气度持续向上 需求向好同时供给端显著放缓 供需关系出现收紧 产业链各环节已陆续出现涨价[2][3] - 电池 六氟磷酸锂 磷酸铁锂 负极等环节率先迎来拐点[2][3] - 头部电池企业储能电池基本已满产 并在寻求外协产能以满足客户需求 储能电池在第三季度已陆续落地涨价 相关收益有望在第四季度报表中体现[3] - 上游正负极环节 磷酸铁锂动力型/储能型单吨加工费已分别上涨至3.75/3.60万元 涨幅已超出传导原材料涨价的幅度[3] - 负极实质性扩产较少 10万吨级以上产能扩产周期至少需两年以上 行业供需偏紧状态有望至少持续到明年[3]

拼多多（PDD）海外市场公司深度 - 报告核心观点：主站竞争压力缓解，商家生态及用户体验深度调整，看好平台长期高质量发展；海外Temu美区流量回暖，欧洲与拉美等新增长极表现亮眼，基本面逐步好转[4] - 超预期点：主站国补边际力度减弱，竞争压力减缓；Temu美区引入新全托管模式过渡、流量回暖，加速推进半托，欧盟与拉美新增长极表现亮眼[4] - 驱动因素：平台货币化率提升，国内主站GMV增长及拿份额速度加快；海外Temu物流模式改造维持低价优势，带来销量提升、促进海外GMV有效增长[4] - 盈利预测：预计2025-2027年公司营业收入为4237.61/4922.56/5604.10亿元，营业收入增长率为7.60%/16.16%/13.85%，归母净利润为1033.99/1278.77/1534.61亿元，归母净利润增长率为-15.49%/23.67%/20.01%[4] - 催化剂：国内主站GMV增长超预期，海外Temu盈利超预期，多多买菜减亏转盈超预期[4] 赛维时代（301381）公司深度 - 报告核心观点：技术驱动品牌孵化，铸就服饰类跨境电商龙头[5] - 超预期点：非服饰品类清库存超预期，服饰品类中小品牌销售超预期[5] - 驱动因素：北美消费需求稳定[5] - 盈利预测：预计2025-2027年公司营业收入为126.64/155.36/190.92亿元，营业收入增长率为23.25%/22.67%/22.89%，归母净利润为3.41/5.38/6.80亿元，归母净利润增长率为59.34%/57.73%/26.45%[5] - 催化剂：非服饰品类清库存超预期，服饰品类中小品牌销售超预期[5] 宏观专题研究：10月PMI - 报告核心观点：10月经济活动相较上月或有所放缓，但总体仍有望保持韧性[6] - 市场看法：经济放缓[6] - 与市场差异：结构上新动能延续扩张[6] - 驱动因素：国家统计局发布10月PMI数据[6] A股策略周报 - 报告核心观点：配置方面，基于市场走势不明晰的判断，建议战略层面坚持系统性慢牛思维，战术层面保持当前持仓；行业配置从三季度的科技优先转为相对平衡[7] - 市场看法：若上证指数保持在趋势线上方且不跌破前期平台顶部3936点，则上升趋势得以保留；双创指数处于震荡偏弱格局；券商板块短期方向选择仍待观察[7] - 观点变化：行业配置建议重点关注券商板块动向，同时关注相对低位的钢铁、消费、中字头基建等板块，从科技优先转为相对平衡的配置风格[7] - 驱动因素：上证指数趋势线支撑、双创指数企稳条件、券商板块方向选择[7]