文章核心观点 - 国务院专题学习强调将城市更新、消除安全隐患与稳楼市结合 扎实推进好房子建设和房地产高质量发展 [1] - 稳楼市是新型城镇化战略的重要支撑 需转化为推动城镇化提质、扩大内需的关键抓手 使房地产市场与人口流动、产业升级形成良性互动 [1] - 在新型城镇化框架下 稳楼市政策将持续推进 是行业短期止跌回稳的关键和长期行稳致远的根本 行业将向高品质、低风险、可持续的新发展模式转型 [5] 政策导向与战略定位 - 新型城镇化是推动经济增长、扩大内需的重要战略 稳楼市是其重要支撑而非短期权宜之计 [1] - 城市更新已升级为新型城镇化的核心任务 需与稳楼市、好房子建设结合以构建房地产发展新模式 [3] - 稳楼市政策通过激活交易、拓宽融资渠道为房企化债创造条件 形成“政策支持—市场激活—风险出清”的良性循环 [4] 市场供需与产品升级 - 城镇化从规模扩张转向质量提升 农业转移人口市民化及改善性住房需求构成市场基本盘 [2] - “好房子”工程以满足安全、舒适、绿色、智慧等核心诉求来激活改善性需求 各地正加大供应规模 [2] - 随着《住宅项目规范》等国标落地 地方标准相继出台 例如明确防水工程保修10年 将高空坠物防护列为“一票否决项” [2] - 稳楼市政策为“好房子”交易打开空间 北京、上海、深圳调整放松限购成为政策风向标 [2] - 今年前三季度 地方围绕限购解绑、公积金松绑、商业贷款优化及人才支持等维度出台稳市场政策556次 [2] - “好房子”有望持续支撑新房市场成交 形成新价格基准 推动市场形成新的供求关系动态平衡 [2] 城市更新与存量发展 - 城市更新与稳楼市同频共振 是探索新型城镇化发展的新路径 [3] - 中国城镇有300多亿平方米存量住房需要更新改造 新增需求空间大 [3] - 将城中村改造、危旧房更新与住房需求释放结合 可消除安全隐患、完善城市功能 同时有效去库存、稳预期 [3] - 城市更新重塑房地产发展逻辑 从“建房子”转向“造空间” 通过补齐配套短板提升物业价值 让房屋回归居住属性的价格锚 [3] - “存量提质”的发展模式是新型城镇化对房地产行业的必然要求 [3] 行业风险化解与融资创新 - 房企流动性压力仍是行业化解风险的突出问题 [4] - 需求端通过降低首付比例、房贷利率等释放刚需和改善性需求 [4] - 供给端通过“白名单”项目贷款审批、保障房“以购代建”等创新政策 帮助房企调整存货结构、缓解资金压力 为债务重组创造条件 [4] - 基础设施REITs拓展至城市更新领域 为企业提供长期低成本融资渠道 [4] - 房票制度的兑付机制让开发商快速回笼资金 [4] - 房企化债推进有助于规范市场秩序 推动企业从规模扩张转向质量提升 培育更适应高质量发展需求的市场主体 为楼市稳定提供长效保障 [4]

政策聚焦节能降碳与新型城镇化 - 国务院常务会议于12月5日召开，研究进一步做好节能降碳工作，强调节能降碳是推进碳达峰碳中和、加快发展方式绿色转型的重要抓手，需更高水平更高质量推进，在经济发 展中促进绿色转型、在绿色转型中实现更好发展 [1] - 国务院于12月3日以“深入推进以人为本的新型城镇化”为主题进行集体学习，指出新型城镇化是扩大内需和促进产业升级、做强国内大循环的重要载体，“十五五”时期发展空间仍然很大 [2] 新型电力系统建设机会 - 建筑板块建议关注新型电力系统建设相关机会，具体包括风电、光伏能源施工板块，分布式光伏，抽水蓄能和新型储能，虚拟电厂，氢能产业链建设等 [1] 城市更新与房地产发展 - 在新型城镇化进程中，需深入实施城市更新行动，将城市更新与消除安全隐患、稳楼市等工作结合，扎实推进好房子建设和房地产高质量发展 [2] 基础设施REITs范围扩大 - 国家发改委于12月1日发布《基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)项目行业范围清单(2025年版)》，涵盖15个具体细分方向 [3] - 清单范围包括交通基础设施、能源基础设施、市政基础设施、生态环保基础设施、仓储物流基础设施、园区基础设施、新型基础设施、租赁住房、水利设施、文化旅游基础设施、消费基础设施、商业办公设施、养老设施、城市更新设施，及其他符合国家重大战略要求的项目 [3] - REITs发行范围的进一步拓展，将更好发挥其盘活存量资产、促进投资良性循环的作用 [3] 推荐关注板块 - 顺周期资源品，如铜钴矿产资源 [3] - 能源电力、储能、氢能、核电、电网 [3] - 低估值高股息、化债、稳增长相关板块 [3] - 一带一路、国企改革重组 [3] - AI、低空经济 [3] - 智能建造 [3]

重要事件回顾 - 国务院强调新型城镇化是中国式现代化的重要任务 是扩大内需、促进产业升级和做强国内大循环的重要载体 需深入实施城市更新行动 并将其与消除安全隐患、稳楼市、建好房子及房地产高质量发展相结合 [2] - 中国证监会主席指出资本市场需深化改革 重点工作包括加大力度支持科技创新、满足投资者多元化需求并拓宽中长期资金入市渠道、以及实施精准高效监管以提升风险防控能力 [2] - 国家金融监督管理总局调整保险公司相关业务风险因子 对持仓超过三年的沪深300指数成分股及中证红利低波动100指数成分股 其风险因子从0.3下调至0.27 [3][4] 报告信息 - 本报告为华宝证券于2025年12月7日发布的策略周报 标题为《由守转攻，布局高景气方向等风起》 [9] - 报告正文共计3350字 [6]

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2025 年 12 月 7 日 宏观和大类资产配置周报 2026 年国际金融市场或面临风高浪急的考验 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾 资产表现回顾 宏观经济 证券分析师：张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 本周沪深 300 指数上涨 1.28%，沪深 300 股指期货上涨 1.58%；焦煤期货 本周上涨 9.49%，铁矿石主力合约本周下跌 0.57%；股份制银行理财预期 收益率收于 1.85%，余额宝 7 天年化收益率持平于 1.00%；十年国债收益 率上行 1BP 至 1.85%，活跃十年国债期货本周下跌 0.02%。 资产配置建议 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。影响可能来自几个方面：一 是美联储货币政策的不确定性，美国总统特朗普表示，他计划在 2026 年 初公布下一任美联储主席人选，有" ...

核心观点 - 股市方面，策略由守转攻，建议在12月积极布局高景气方向，为2026年初的春季行情做准备，重点关注AI、半导体、新能源、有色、创业板、科创板等方向 [3][12][13] - 债市方面，年末仍面临多重扰动，预计10年期国债收益率短期在1.80%上方运行，建议维持久期中性，耐心等待公募基金费率新规等利空落地后的修复契机 [3][12] - 海外市场方面，随着美联储降息预期升温、停止缩表以及美国政府“复工”，外部流动性压力改善，市场预计将延续温和修复走势 [13] 重要事件回顾 - 12月3日，国务院专题学习强调新型城镇化是扩大内需和促进产业升级的重要载体，要深入实施城市更新行动，并与稳楼市、房地产高质量发展相结合 [9] - 12月5日，证监会主席吴清在《人民日报》发文，指出需深化改革以加大力度支持科技创新、拓宽中长期资金入市渠道并提升风险防控能力 [9] - 12月5日，国家金融监督管理总局通知，将保险公司持仓超三年的沪深300指数等成分股的风险因子从0.3下调至0.27 [9] 周度行情回顾 (12.1-12.7) - **债市**：市场情绪偏弱，10年期国债收益率震荡回升，超长债调整幅度较大 [10] - **A股**：企稳修复，成长风格在调整后性价比回升，市场资金回流，呈轮动上涨格局 [10] - **港股**：企稳修复，恒生科技指数反弹幅度较大，但波动也更高 [10] - **海外市场**：普遍上涨，因市场对美联储12月降息预期升温，流动性风险缓和，风险偏好回升 [10] 市场展望 - **债市展望**：年末银行负债端成本管理加强削弱拉长久期诉求，机构兑现利润需求削弱“抢配”行情，公募基金费率新规未落地带来担忧，预计10年期国债收益率短期在1.80%上方运行 [12] - **股市展望**：内外部波动风险缓和，前期热门成长板块止跌企稳，12月有望进一步整固，鉴于经济处于磨底阶段，市场将重新聚焦对经济基本面敏感度较低的方向，叠加春季行情临近，2026年初市场情绪有望回升 [12] - **海外市场展望**：美联储降息将至、12月停止缩表，叠加美国政府“复工”使TGA账户资金转向流出，外部流动性压力改善，市场分歧或改善，整体延续温和修复 [13] 市场重要指标跟踪监测 - **期限利差**：近期明显回升，代表国债收益率曲线变陡峭 [17] - **资金松紧度**：总体表现平稳 [18] - **股债性价比**：小幅回升，红利指数、小盘指数的性价比小幅回升 [18] - **A股估值**：本周震荡修复，估值水平小幅回升 [19] - **A股换手率**：市场换手率回落，成交活跃度下滑 [20] - **市场成交额**：两市日均成交额回落至16,962亿元，较上周回落407亿元 [20] - **行业轮动速度**：有所回落，市场热点再度向景气度方向聚集，赚钱效应边际改善 [20] 资产配置组合表现 - **国内宏观多资产模型**：截至12月5日，今年以来收益率13.08%，超越基准（40%中证800指数+60%中债总财富指数）的超额收益率为5.74%，夏普比率2.47，显著超过基准的1.03 [21] - **全球宏观多资产模型**：截至12月5日，今年以来收益率12.29%，超越相同基准的超额收益率为4.95%，夏普比率2.22，超过基准的1.03 [22] 下周重点关注 - 12月8日当周（待定），中共中央政治局会议 [26] - 12月8日当周（待定），中国11月进出口数据 [28] - 12月8日当周（待定），中国11月金融数据 [28] - 12月10日，中国11月通胀数据 [28] - 12月11日，美联储议息会议 [28]

新型城镇化与城市更新 - 国务院强调新型城镇化是扩大内需、促进产业升级、做强国内大循环的重要载体，需因地制宜优化“人、产、城”布局 [1][2] - 深入实施城市更新行动，将其与消除安全隐患、稳楼市结合，推进好房子建设和房地产高质量发展 [2] - 国家发改委将老旧街区、老旧厂区更新改造等城市更新项目纳入新版基础设施REITs项目行业范围清单 [4] 金融与资本市场政策 - 证监会将对优质机构适当“松绑”，优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率 [1][5] - 国家金融监督管理总局下调保险公司多项业务风险因子，如持仓超三年的沪深300指数成分股风险因子从0.3下调至0.27 [7] - 11月A股新开户238万户，环比增长3%，2025年前11个月累计新开2484万户，同比增长7.95% [6] 行业融合发展与促进措施 - 两部门印发行动方案，促进文旅与民航业融合发展，目标到2027年提升旅游出行服务水平，丰富融合产品与场景 [1][4] - 国家发改委下达2025年第四批以工代赈中央预算内投资60亿元，全年中央投资达355亿元，预计带动超400万名低收入群众就近务工 [5] - 市场监管总局发布实施《外卖平台服务管理基本要求》国家标准，旨在规范平台收费与促销，推动信息透明与公平竞争 [1][7] 对外贸易与宏观经济 - 2025年1-10月，中国服务进出口总额65844.3亿元，同比增长7.5%，其中出口增长14.3%，进口增长2.6%，贸易逆差同比减少2693.9亿元 [3][4] - 经合组织维持2025年全球经济增速预期为3.2%，2026年为2.9%，指出经济韧性超预期但面临贸易壁垒、人工智能泡沫等风险 [1][9] - 商务部表示中国政府依法依规开展稀土相关物项出口管制，对民用合规出口申请及时批准，并适用通用许可等便利化措施 [3] 基础设施与房地产金融 - 新版基础设施REITs项目行业范围清单发布，将体育场馆、四星级及以上酒店、超甲级商务楼宇及城市更新等项目纳入 [1][4] - 人民银行于12月5日开展10000亿元买断式逆回购操作，期限3个月，以保持银行体系流动性充裕 [1][6] 消费与民生相关行业 - 国家邮政局监测数据显示，截至2025年11月30日，中国快递年业务量首次突破1800亿件，成为促消费、扩内需、稳增长的重要支撑 [8] - 中国药品价格登记系统正式上线，实现价格“一地受理、全国共享、全球公开”，亿帆医药、罗氏制药等9家药企完成首批登记 [7][8] - 六大国有银行已全面停售5年期大额存单，部分股份制银行及城商行也收缩长期存款业务，同时多家银行持续下调存款利率 [6] 国际经贸与市场动态 - 俄罗斯总统普京签署法令，中国公民可免签入境俄罗斯30天，有效期至2026年9月14日 [1][9] - 欧盟达成协议，将从2026年底起禁止进口俄罗斯液化天然气，2027年秋季起禁止进口管道天然气 [10] - 白银价格本周飙升至历史新高，首次站上58美元/盎司，今年以来涨幅已超100% [11]

文章核心观点 - 钢材市场短期基本面呈现供需双弱格局，但成本有支撑，钢价预计维持区间震荡，螺纹价格短期偏强 [6][71] - 五大材产量下降，螺纹减产更快，铁水产量延续下滑，总库存加速去化，社库去化快于厂库 [6][68][71] - 需求呈现季节性下滑，螺纹需求降幅大于热卷，但基建需求增长和企业回款好转使表需未弱于季节性，冷轧需求受制造业支撑仍上涨 [6][68][71] - 成本端因焦煤供应可能收缩、铁矿结构性短缺而存在支撑，高炉利润修复导致主动减产驱动有限 [6][71] - 交易策略建议单边维持区间震荡，套利逢高做空卷螺差和螺煤比，期权建议观望 [9][75] 钢材行情总结与展望 - 本周五大材减产，螺纹小样本产量189.31万吨，环比减少16.77万吨，热卷小样本产量314.31万吨，环比减少4.7万吨 [8][68][111] - 247家钢厂高炉铁水日均产量232.3万吨，环比减少2.38万吨，富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率33.1%，环比下降0.4个百分点 [8][39][68][107] - 钢材总库存加速去化，五大材总库存环比减少35.22万吨，其中厂库减少6.44万吨，社库减少28.78万吨 [8][68] - 螺纹库存去化显著，厂库减少4.05万吨，社库减少23.62万吨，总库存减少27.67万吨，热卷总库存微降0.55万吨 [8][68] - 短期钢价预计跟随基本面维持区间震荡，表现可能弱于11月，但需关注12月中央政治局会议的宏观影响 [6][71] - 华东地区螺纹缺规格情况加严，预计短期螺纹价格偏强运行 [6][71] 价格及利润回顾 - 现货价格方面，周五网价上海地区螺纹汇总价格3220元/吨，上涨30元，北京地区螺纹汇总价格3220元/吨，上涨30元 [12][80] - 周五网价上海地区热卷3280元/吨，上涨20元，天津河钢热卷3200元/吨，持平 [12][80] - 利润方面，华东电炉平电利润为-54.51元/吨，环比回升56.1元，华东电炉谷电利润为110元/吨，环比回升56元 [27][90] - 电炉成本下滑，废钢供应增加，钢材价格平稳，导致电炉利润回升，电炉产能利用率下滑但后续有复产空间 [8][68] - 长流程钢厂利润维持小幅盈利，铁水产量继续下滑但下方空间有限 [8][68] 国内外重要宏观数据 - 国内宏观：10月新增社融8149亿元，前值3.53万亿元，社融同比大幅下滑42.9%，新增人民币贷款2200亿元，前值12900亿元，居民端贷款减少3604亿元 [34][100] - 2025年1-10月，中国固定资产投资完成额累计同比为-1.70%，前值-0.5%，增速环比快速下滑 [34][100] - 分项投资中，1-10月房地产开发累计投资额同比-14.7%，制造业累计投资额同比+2.7%，基建投资累计完成额同比+1.51% [34][100] - 10月房屋新开工和竣工面积降幅扩大至-30%左右，房地产数据偏弱，居民购房意愿不足 [8][68] - 11月官方制造业PMI为49.2%，标普全球制造业PMI为49.9%，出现修复，新订单、出口、生产数据走强 [8][68] - 10月中国汽车产量同比+12.1%，出口同比+41.6%，内外需维持强势正增长，12月三大白电排产同比-14.1%，降幅收窄 [8][68] - 政策方面，中央环保督察通报天津、河北环境问题，国务院专题学习强调推进新型城镇化，1-10月全国新开工改造城镇老旧小区2.51万个，已完成年度计划 [30][94] - 海外宏观：美国11月Markit制造业PMI为52.2，前值52.5，制造业继续复苏，上周首次申领失业金人数19.1万人，低于预期的22万人 [8][30][68][94] - 11月欧元区制造业PMI初值降至49.6，前值50，德国和法国制造业PMI分别为48.2和47.8，继续拖累欧元区表现 [8][68] 钢材供需以及库存情况 - 供给端：螺纹和热卷产量环比下降，247家钢厂铁水产量连续下滑，电炉产能利用率低位 [8][39][68][107] - 需求端：本周小样本螺纹表需216.98万吨，环比减少10.96万吨，农历同比-8.7%，小样本热卷表需314.86万吨，环比减少5.36万吨，农历同比-0.67% [8][53][68][114] - 建材需求出现季节性下滑，但下游工地回款较10月好转，热卷出口及制造业需求尚可 [8][68] - 据百年建筑调研，截至12月2日样本建筑工地资金到位率59.49%，周环比下降0.07个百分点，非房建项目资金到位率60.59%是主要拖累 [57][120] - 出口方面，2025年1-10月中国累计出口钢材9773.7万吨，同比增长6.6%，10月出口978.2万吨，环比下降6.57%，但后续出口预计维持较强韧性 [59][123] - 冷轧需求强于其他品种，冷热价差维持震荡偏强走势 [62][124] - 库存端：螺纹总库存加速去化，热卷总库存微降，五大材总库存去化速度加快 [8][68]

行业政策与宏观方向 - 国务院强调深入实施新型城镇化战略，指出新型城镇化是扩大内需和促进产业升级的重要载体，并认为“十五五”时期新型城镇化发展空间仍然很大 [9] - 高层指出中国城镇化正从快速增长期转向稳定发展期，城市发展正从大规模增量扩张转向存量提质增效为主的阶段 [9] - 各地“十五五”规划部署推动房地产高质量发展，目标包括建设安全、舒适、绿色、智慧的“好房子”，完善住房保障体系，并建立房屋全生命周期安全管理制度 [2] - 辽宁省明确房地产高质量发展发力点，包括推广房票安置、以旧换新以消化存量房产，并大力推进“好房子”建设 [3] - 高层强调新型城镇化要科学有序推进农业转移人口市民化，深入实施城市更新行动，并将其与消除安全隐患、稳楼市等工作结合 [17] 市场动态与交易数据 - 2025年11月，上海二手房（含商业）网签成交22943套，环比增长约24% [11][19] - 2025年11月，北京二手住宅网签量为14446套，环比增长19.5% [11][19] - 2025年11月，深圳、广州二手住宅成交量较10月也出现不同幅度增长，信号显示不少大城市二手房市场正走出低谷进入企稳阶段 [11][19] - 市场观点认为，二手房因“所见即所得”正越来越呈现出市场交易主力的特征 [11][19] 地方举措与项目投资 - 广州市推出102个城市更新项目，总投资额超过8000亿元，并强调城市更新需将融资方案嵌入项目规划初始阶段 [3] - 上海市于2025年8月25日出台涉及住房限购、公积金、信贷、税收等6项调整的“组合拳”政策，以释放刚性和改善性需求 [11][20] - 上海市于2025年9月26日发布住宅品质提升新规，明确车库及车库以上的公共架空层不计容积率，以降低开发成本并提升居住品质 [20] 行业发展模式转变 - 行业观点指出，“好房子”新规意味着房地产行业底层发展逻辑发生根本性转变，从追求“快”的规模竞争转向追求“好”的价值竞争 [6] - 房地产高质量发展被描述为有办法、有立场、有原则，近两三年在保交房和稳住楼市方面已克服不少困难 [23] - “十五五”时期被视为房地产高质量发展进程中承前启后的关键5年，发展好则能为行业争取更大主动 [12][22] 企业风险与资产处置 - 融侨集团公告免去董事长林宏修职务，该集团负债超过372亿元，已资不抵债，新任董事长面临多起诉讼及流动性枯竭局面 [4] - 珠光控股拟以0.8亿港元向控股股东转让连年亏损的银建国际股权，预计录得大幅亏损，同时其地产项目正由合生创展接管代建，旨在剥离非核心资产并改善财务状况 [5] - 市场评论指出，对个别出险房企的风险应按照市场化、法治化原则积极化解，对于严重资不抵债、失去经营能力的房企，应加快重组或司法处置 [22] 安全与风险管理 - 国务院安委会部署开展高层建筑重大火灾风险隐患排查整治行动，聚焦有人员居住和活动的高层民用建筑，特别是正在进行外墙改造或内部装修的建筑 [13] - 排查整治重点包括：外墙改造使用易燃可燃材料、内部装修违规动火作业、消防设施设备失效、以及日常安全管理中的电动自行车违规充电等问题 [13][14] - 香港大埔宏福苑火灾造成159人死亡，31人失联，此次事故凸显了高层建筑消防安全规范在执行层面与现实之间的差距 [14][15] 经济学家观点 - 中泰国际首席经济学家李迅雷表示，不应低估房地产对GDP和就业的贡献，并曾建议设立房地产稳定基金 [8] - 李迅雷指出，中国仍有约3亿新市民大部分未购房，且人口向大城市集中的进程尚未结束，一二线城市可能仍存在住房短缺 [8]

其他热点还有：我国首部上市公司监督条例征求意见，豆包手机助手引发热议。 国务院部署新型城镇化重点任务 12月3日，国务院以"深入推进以人为本的新型城镇化，着力构建城乡融合发展新格局"为主题，进行第 十七次专题学习。国务院总理李强在主持学习时强调，坚持以人为本提高城镇化质量水平，充分释放城 乡融合发展蕴藏的巨大内需潜力，为经济社会发展提供强劲动力。 新型城镇化是个系统工程。李强提到四方面的重点任务：要因地制宜实施好新型城镇化规划；要科学有 序推进农业转移人口市民化，解决好农业转移人口的就业、社保、安居、子女教育等问题；要深入实施 城市更新行动，把城市更新和消除安全隐患、稳楼市等工作结合起来，扎实推进好房子建设和房地产高 质量发展；要着力破解城乡二元结构，推进基本公共服务均等化，促进城乡融合发展。 【点评】新型城镇化不仅能扩大有效益的投资，而且能激发有潜能的消费，是统筹投资和消费的黄金结 合点。尽管我国城镇化已经进入快速发展阶段的后期，但仍有提升空间。为此，要继续深入推进新型城 镇化，重点要解决农业转移人口的就业、社保等问题，推动城乡融合发展，同时利用REITs等创新融资 方式支持城市更新项目，这些系统性的规划与 ...

核心观点 - 国内经济景气总体平稳，11月制造业PMI小幅回升至49.2%，产需两端改善，高技术制造业持续扩张，小型企业景气显著回升 [4][9] - 政策端聚焦新型城镇化与资本市场改革，旨在释放内需潜力、提升制度包容性并吸引长期资金，为经济和市场提供支撑 [4][10][13] - 国际方面，美国ADP就业数据不及预期，市场对美联储12月降息预期升温，或改善全球流动性环境 [4][13] - 市场呈现结构性行情，有色金属、科技等板块表现突出，投资建议围绕科技、有色金属、电力设备、内需等七大方向展开 [4][6][28] 资讯要闻及点评 - **11月制造业PMI小幅回升**：11月份制造业采购经理指数为49.2%，比上月上升0.2个百分点，非制造业商务活动指数为49.5%，综合PMI产出指数为49.7%，经济景气水平总体平稳 [5][7] - **产需两端改善**：生产指数升至临界点50.0%，新订单指数为49.2%，分别比上月上升0.3和0.4个百分点，农副食品加工、有色金属冶炼等行业产需两端较为活跃 [9] - **小型企业景气显著回升**：小型企业PMI为49.1%，比上月大幅上升2.0个百分点，为近6个月高点，大型企业PMI则下降0.6个百分点至49.3% [9] - **高技术制造业保持扩张**：高技术制造业PMI为50.1%，连续10个月位于临界点以上，市场预期稳中有升，生产经营活动预期指数为53.1% [9] - **国务院专题学习新型城镇化**：12月3日，国务院以“深入推进以人为本的新型城镇化”为主题进行专题学习，强调要释放城乡融合发展的巨大内需潜力，为经济社会发展提供强劲动力 [5][10] - 新型城镇化是扩大内需、促进产业升级、做强国内大循环的重要载体，“十五五”时期发展空间仍然很大 [10] - 城镇化正从快速增长期转向稳定发展期，城市发展进入存量提质增效阶段，需因地制宜优化“人、产、城”布局，深入实施城市更新行动 [11][13] - **美国ADP就业数据不及预期**：11月美国私营部门就业岗位意外减少3.2万人，远低于市场预期的增加1万人，为2023年3月以来最低水平 [13] - 数据引发市场对美联储货币政策重新定价，据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率接近90% [13] - **证监会明确资本市场改革方向**：12月5日，证监会主席吴清发文指出，提高资本市场制度包容性、适应性是全方位、深层次的系统性变革 [5][13] - **六方面重点任务**：包括积极发展股权债券直接融资、培育高质量上市公司、营造“长钱长投”环境、提升监管科学性、扩大制度型开放、共同营造良好市场生态 [14][15][16][17] 市场概览 - **主要指数表现分化**：过去一周，创业板指涨幅最大为1.86%，上证指数涨0.37%，深证成指涨1.26%，沪深300涨1.28%，科创50微跌0.08% [19][56] - **行业板块涨跌**：申万一级行业中，有色金属涨幅最大达5.35%，通信涨3.69%，国防军工涨2.82%，机械设备涨2.77%，非银金融涨2.27% [4][20] - **热点板块表现**：本周涨幅居前的热点板块包括两岸融合（涨12.14%）、工业金属（涨9.19%）、商业航天（涨6.30%）、卫星互联网（涨6.27%）；跌幅较大的有锂电电解液（跌8.50%）、锂矿（跌6.37%）、拼多多合作商（跌6.42%） [28] 投资建议 - **科技**：发展新质生产力是重要政策指引，流动性宽松背景下，科创与创新类公司有望获得超额收益，关注人工智能、半导体芯片、机器人、低空经济、深海科技等领域 [6][28] - **有色金属**： - **铜**：供需格局持续偏紧，全球第二大铜矿印尼Grasberg停产加剧供给侧收缩，AI算力及新能源需求强劲，高盛报告称到2030年电网及AI基建将贡献全球铜需求增长的60%，铜价有望延续上行 [6][18][55] - **能源金属**：锂、钴、镍等金属在电池与储能需求推动下，中长期景气度值得关注 [6][29] - **黄金**：在全球避险情绪与流动性宽松背景下，上涨格局有望延续 [6][29] - **电力设备**：AI驱动电力需求未来将大幅增长，电力设备受益，数据中心和新能源发展驱动储能需求提升 [6][29] - **机械**：海外降息后制造业活动修复与投资加速，建议关注工程机械、重卡等 [6][29] - **内需**：以提振消费为重点扩大国内有效需求，居民消费能力有望释放 [6][30] - **红利资产**：因其稳定的高股息和低估值属性，在低利率环境下对风险偏好较低的资金有吸引力 [6][30]