When the yen weakens, Japanese stocks can deliver strong returns in their home market but disappointing results for U.S. ...

日本两大主要经济团体负责人在接受国内媒体专访时表示，日元贬值推高了进口成本，对家庭和企业造 成压力，呼吁政府出手干预。 日本最大经济团体经团联（Keidanren）会长Yoshinobu Tsutsui在接受多家国内媒体联合采访时称，外界 往往更强调日元贬值的利好面，例如提振出口企业利润。 但日媒援引他的话指出，从国家整体实力的角度出发，"从长远来看，日元汇率向走强方向调整会更为 有利"。 尽管日本央行在 2025 年年内两次加息，但日元仍是当年表现最差的主要货币之一。 日本两大主要经济团体负责人在接受国内媒体专访时表示，日元贬值推高了进口成本，对家庭和企业造 成压力，呼吁政府出手干预。 日本最大经济团体经团联（Keidanren）会长Yoshinobu Tsutsui在接受多家国内媒体联合采访时称，外界 往往更强调日元贬值的利好面，例如提振出口企业利润。 但日媒援引他的话指出，从国家整体实力的角度出发，"从长远来看，日元汇率向走强方向调整会更为 有利"。 尽管日本央行在 2025 年年内两次加息，但日元仍是当年表现最差的主要货币之一。 近期日元的持续贬值以及随之而来的通胀压力，促使日本央行说服了立场偏向宽松 ...

市场对日本外汇干预的预期与警惕变化 - 12月29日日元对美元汇率在1美元兑156.0~156.4日元区间波动 市场因临近年底交易量减少且对外汇干预的警惕减弱[2] - 市场参与者认为日本政府和央行可能还无法立即进行真刀真枪的外汇干预 导致市场紧张气氛缓解[2] - 理索纳银行客户经理表示 年末年初工作如常 并未为防备汇率剧烈波动和外汇干预采取特殊措施 与客户交流也发现警惕性减弱[2] 此前市场紧张与干预预期升温 - 12月19日日本央行决定上调政策利率但暗示加快加息步伐很少 导致日元抛售扩大[4] - 12月22日日元汇率一度跌至1美元兑157.5~157.9日元区间 美元走强加剧 市场对外汇干预的警惕随之升温[4] - 市场曾担忧日本有关部门可能在美国市场营业的12月31日和1月2日出手干预 紧张感上升[4] 市场恢复平静的原因分析 - 进入12月最后一周 日元快速贬值的态势暂时停止 市场恢复平静[5] - 日本财务相片山皋月接受采访时表示采取外汇干预等措施“拥有自由裁量空间” 这被市场视为强烈的牵制信号[5] - 市场上多数观点认为 有关部门出手干预的汇率水平还要更靠后 可能需等到汇率超过1美元兑165日元之后 以避免浪费外汇储备[5] 外汇干预的效果与当前市场条件 - 日本政府和央行希望通过引诱投机资金买回日元来迅速推动日元升值 2024年4-5月和7月的干预时机选择恰到好处[8] - 根据美国商品期货交易委员会数据 2024年买入日元干预前夕 杠杆基金的日元净卖出持仓超过10万手 而12月16日净卖出为8万手 当前空头持仓积累仍显不足[8] - 目前5万亿日元的外汇干预规模估计仅能推动日元升值3~4日元左右 而2024年的干预效果为每1万亿日元推动升值1日元左右 2025年效果减弱2~4成[8] - 效果减弱的原因在于海外资金的日元空头持仓较少 且外汇市场交易规模扩大导致干预影响力相对减弱[8] - 若要实现与2024年同等的推升效果 需进一步扩大单次干预规模 但在外汇储备有限的情况下 日本当局需谨慎选择时机[8] 未来日元贬值压力与干预风险 - 自2026年1月起 日元贬值压力可能再次增强 因年初通过新NISA投资海外资产会增加 市场往往会意识到日元抛售潮[9] - 由于认为有关部门还无法立即进行有效干预 投机资金可能增加日元空头持仓 导致日元出现缓慢贬值的情况[9] - 有观点警惕日本当局迫于日元缓慢贬值而出手干预的场景 若因被迫干预而被视为效果有限 市场可能会进一步加大日元抛售力度[9]

日元汇率近期动态与市场干预 - 日元在周一收复部分跌幅，美元兑日元汇率微跌0.19%至156.27，市场权衡日本央行进一步加息时机及当局干预可能性 [1] - 日本财务大臣发出强烈警告，称若日元走势与基本面不符且属投机性，当局有绝对自由采取大胆行动 [3] - 道富银行经理指出，当局口头警告有助于限制日元跌势，但市场对日元的悲观情绪体现在其他外汇交叉盘中 [3] 日本央行货币政策立场 - 日本央行在12月将政策利率上调25个基点至0.75%，为自1995年以来最高水平 [3] - 日本央行行长表示，若物价前景如预期实现，央行将继续收紧政策 [3] - 日本央行会议纪要显示，官员认为当前日本实际利率仍然非常低，暗示未来存在进一步加息空间 [3] - 市场对日本央行未就未来紧缩时机给出明确指引感到失望，导致日元在加息宣布后走软 [3] 华尔街机构对日元的悲观预期 - 摩根大通、法国巴黎银行等机构策略师预计，到2026年底日元可能贬值至1美元兑160日元甚至更弱 [4] - 摩根大通日本外汇首席策略师给出华尔街最悲观预测之一，预计到2026年末美元兑日元汇率将达到164 [4] - 法国巴黎银行策略师预计到2026年底美元兑日元汇率将升至160，因套利需求、谨慎的日本央行及可能鹰派的美联储可能令汇率维持高位 [4] - 福冈金融集团首席策略师预计到2026年底美元兑日元汇率将达到165，关键原因在于日本央行未积极加息，实际利率深度为负 [5] 导致日元疲弱的结构性因素 - 推动日元贬值判断的因素包括依然巨大的美日利差、负的实际利率以及持续的资本外流 [4] - 日本对外投资流出构成压力，日本散户通过投资信托进行海外股票配置的净买入额，徘徊在去年创下的十年高点9.4万亿日元（约600亿美元）附近 [5] - 企业层面资金外流是更持久驱动因素，日本对外直接投资保持稳定节奏，今年日本企业对外并购规模已升至多年高位 [5] - 周期性力量明年可能进一步对日元不利，因市场在其他地区计入更高利率预期，削弱日本央行收紧政策的影响 [4] 长期看涨日元的观点 - 高盛集团预计，在未来十年内，日元最终可能升向1美元兑100日元的水平，但承认短期内存在多重不利因素 [6]

全球主要央行货币政策动向与市场预期 - 日本央行已启动加息 但市场认为其步伐将落后于欧美央行 若欧美转向加息 其速度可能迅速超过日本 导致日本加息“大幅落后” [2][8] - 美联储在连续3次会议降息后 其2026年的利率预期中位数显示仅会再降息1次 主席鲍威尔表明政策利率已进入中性利率范围 未来将在每次会议上重新评估政策 [8] - 欧洲央行在连续4次会议维持利率不变后 内部出现暗示降息局面结束的发言 市场开始形成其可能在2025年年中以后重新加息的预期 [4][6] 货币政策差异对日元汇率的影响 - 支撑日元汇率的核心逻辑是日本加息与欧美降息导致的利率差缩小预期 若欧洲央行转向加息路线 这一条件将发生根本性巨大变化 [6] - 市场担忧若欧美央行转向加息并迅速超过日本加息速度 可能再次引发历史性日元贬值 届时1美元兑160日元区间将具备现实意味 [8] - 2025年初日元对美元汇率为1美元兑157日元区间 与当前水平相差无几 但在当时日美利率差有望缩小的环境下 日元曾一度升值至140日元左右 [8] 市场交易行为与政府反应 - 根据CFTC数据计算 进入12月以来 对冲基金等投资者的欧元多头持仓已达到两年来的最高水平 市场已开始提前押注欧洲央行政策转变并将资金转移至欧元 [6] - 针对日本央行加息后日元持续贬值 日本财务相已采取牵制日元贬值的口头干预 与一年前相比 对日元贬值的警惕感正在急速增强 [9] - 以澳大利亚等国为首 全球各国央行的视线正从降息转向加息 这给日本央行的加息战略以及被视为货币宽松维持派的日本政府带来了新的挑战 [9]

12月19日，日本央行宣布将短期政策利率从0.5%上调至0.75%，本以为这会支撑日元，但随即日元兑美元却迅速跌破157关口，创下新低。表面上看，加息 意味着持有该国货币的收益上升，理论上应该吸引更多投资者购买日元。然而，市场的反应似乎在嘲讽这一常识。行长植田和男在新闻发布会上只说"进一 步紧缩的大门是敞开的"，这样的模糊表态让市场倍感失望。交易员们唯恐未来的加息力度无法缩小与其他国家的利差，纷纷抛售日元，等待更高收益的美 元和欧元。 目前，日本债务占GDP的比例已高达263%，不仅远超其他国家，也让政府在面临加息时倍感压力。世界银行数据显示，日本近年GDP规模维持在4.2万亿美 元左右，以此推算其债务规模已突破11万亿美元，每年高达22.4%的利息支出，无形中为日本的财政状况增加了沉重的负担。如此高的债务比例，果然让日 本央行在加息时如履薄冰，生怕引发更大的经济危机。 在全球经济局势动荡的背景下，日元的弱势格外引人注目。作为国际金融市场的一部分，日元的波动会直接影响到全球资本的流动方向。观察历史，当日元 贬值时，不同市场间的资金流动就会产生连锁反应，引发全球范围内的金融动荡。过往案例显示，日元的疲软不仅影响 ...

日元汇率核心观点 - 日本央行最新一次加息未能对日元形成持续支撑，市场对日元结构性疲软的判断进一步巩固 [1] - 当前主导日元走势的仍是美日利差、实际利率和资本流动等中长期因素，单次政策调整的影响有限 [2] - 多数分析认为，单靠干预只能缓和短期波动，难以扭转日元的中期弱势 [7] 汇率走势与机构预测 - 日元在连续四年下跌后，今年仅实现不足1%的小幅升值 [5] - 美元兑日元曾在4月回落至140附近，目前汇率约在155附近，接近年内弱势区间 [5] - 摩根大通和法国巴黎银行均预计，到2026年底美元兑日元可能升至160甚至更高 [2] - 摩根大通在悲观情形下预计，美元兑日元到2026年底可能升至164 [5] - 部分机构预计，到2026年底美元兑日元可能触及165 [7] 影响日元的核心因素 - 美日利差维持高位、日本实际利率长期为负、资本外流趋势未发生实质改变，日元的贬值压力可能延续至中期 [2] - 日本央行后续加息对汇率的边际影响可能递减，而全球周期性因素反而对日元不利 [5] - 利率定价显示，市场尚未完全计入日本央行在明年再次加息的可能性 [5] - 日本通胀仍高于2%的政策目标，对国债市场构成压力，也限制了日元回升空间 [5] - 若市场重新评估美联储降息周期接近尾声，日元将承受额外压力 [7] 资本流动与套利交易 - 套利交易回暖持续压制日元，以低利率日元融资、配置高收益货币的交易重新活跃，使日元长期处于被抛售一侧 [7] - CFTC数据显示，杠杆基金对日元的看空头寸已升至数月高位 [7] - 若全球风险偏好维持，套利需求可能继续支撑美元兑日元处于高位区间 [7] - 日本家庭与企业对海外资产的偏好依然强烈，散户通过投资信托持续净买入海外股票，规模接近十年高点 [7] - 日本企业对外直接投资的持续增长，今年对外并购规模升至多年高位，成为日元走弱的重要结构性因素 [7] 政策与市场预期 - 市场此前一度期待日本央行加息与美联储降息形成汇率转折，但实际并未改变趋势 [5] - 日元基本面并未改善，明年变化空间有限 [5] - 随着汇率再次接近可能触发政府干预的区间，官方表态趋于强硬 [7] - 市场焦点仍在日本财政战略及其对利率和资本流动预期的影响 [7] - 也有机构从长期视角认为，随着日本货币政策正常化，日元存在回升潜力，但短中期内不利条件仍占主导 [7]

通胀数据 - 东京12月核心CPI同比上涨2.3%，较上月2.8%明显放缓，低于市场预期的2.5%，为自8月以来首次出现通胀放缓[1][6] - 通胀放缓主要反映了食品价格涨幅趋缓以及能源成本下降，12月东京扣除生鲜食品后的食品价格同比上涨6.2%，前值为上涨6.5%[7][8] - 具体食品品类中，米类价格飙涨34.7%、巧克力大涨25.1%、咖啡豆飙涨60.6%[9] - 12月东京能源价格同比下跌3.4%，前值为上涨2.6%，其中电费同比下跌2.5%、都市瓦斯费下跌4.7%、汽油价格下跌6.4%[10] - 东京整体通胀指标从上年同期的2.7%降至2.0%，而剔除能源价格的更深层通胀指标也放缓至2.6%[10] 宏观经济与政策 - 日本11月份工业产值下降2.6%，逆转了10月份1.5%的升势，降幅大于预期的1.8%[11] - 企业预计产值将很快回升，预计12月份将增长1.3%，1月份将大幅增长8.0%[11] - 日本央行在1月22日至23日将举行下一次政策会议，届时将发布新的季度增长和通胀预测[11] - 日本央行上周将政策利率上调至0.75%，为1995年以来的30年最高水平，央行行长表示如果物价前景得以实现将会进一步收紧货币政策[13] - 经济学家们预计日本央行大约每六个月加息一次，最终利率目标区间约为1.25%，这意味着在本轮周期内日本央行还将加息两次左右[13] 金融市场表现 - 日本股市开盘走高，日经指数上涨0.87%报50845.92点，东证指数涨0.46%报3433.76点，科技股和游戏股领涨[2][3] - 日元走软，美元兑日元现涨0.18%报156.22日元[5] - 随着日元兑美元汇率一直徘徊在1月份以来的最低水平附近，这可能会推高进口成本进而影响国内物价加剧通胀压力[14] - 近期日元的下跌促使日本官员发出强烈警告，表示如有必要已做好干预外汇市场的准备，财务大臣表示日本“拥有自由应对外汇市场过度波动的能力”[14][15] - 摩根大通与法国巴黎银行等机构的策略师预计，受美日利差及负实际利率驱动，日元汇率到2026年底将走软至160甚至更低[16] 财政预算与债务 - 日本内阁批准了创纪录的122.3万亿日元（约合7850亿美元）的下一财年预算，旨在通过限制新债发行在积极的财政政策和对债务井喷的担忧之间取得平衡[16] - 面对不断上升的国债收益率和疲软的日元，政府誓言保证不会采取不负责任的发债或减税措施[16] - 日元持续贬值的背后是市场对日本债务可持续性的担忧，而日本首相拟推出的“史上最贵”预算案则点燃了日元焦虑[15][16]

文章核心观点 - 日元的结构性疲弱没有“速效药” 日本央行近期的加息未能带来持续提振 市场看空情绪高涨 多家机构预测到2026年底美元兑日元汇率将贬至160甚至更弱 [1] - 推动日元疲弱的核心因素包括巨大的美日利差、负的实际利率、持续的资本外流以及套利交易的回归 只要日本央行维持渐进式紧缩且财政驱动的通胀风险存在 这一趋势就难以扭转 [1] 日元现状与市场表现 - 今年以来日元兑美元汇率在连续四年下跌后仅小幅上涨不到1% 远低于市场对政策转向的预期 [1] - 美元兑日元汇率在4月一度跌破140关口后失去动能 目前交投在约155.70附近 距离今年低点158.87不远 几乎与年初水平相当 [1] - 杠杆基金对日元的看空程度达到2024年7月以来最高水平 并在随后一周基本维持了这些仓位 [2] 机构观点与汇率预测 - 摩根大通预计到2026年末美元兑日元汇率将达到164 认为日元基本面疲弱且明年不会有太大改变 [2] - 法国巴黎银行预计到2026年底美元兑日元汇率将升至160 认为全球宏观环境有利于风险情绪和套利策略 [3] - 福冈金融集团预计到2026年底美元兑日元汇率将达到165 认为关键在于日本央行未积极加息且实际利率深度为负 [4] - 高盛集团认为长期内日元可能升向1美元兑100日元 但承认短期内存在多重不利因素 [4] 导致日元疲弱的核心因素 - 美日利差依然巨大 市场尚未完全定价日本央行的下一次加息 预计最早要到9月 [2] - 日本通胀仍高于央行2%的目标 继续对日本国债形成压力 [2] - 实际利率仍然深度为负 这是日元疲弱的关键 [4] - 套利交易回归成为新的逆风 借入低收益日元投资高收益货币的策略使日元更难反弹 [2] - 风险偏好环境通常利好套利策略 而稳健的套利需求、谨慎的日本央行及可能鹰派的美联储都可能令汇率维持高位 [3] 资本外流压力 - 日本对外投资流出构成压力 日本散户通过投资信托进行海外股票配置的净买入额徘徊在去年创下的十年高点9.4万亿日元（约600亿美元）附近 [3] - 家庭对海外资产的持续偏好这一趋势可能延续至2026年 继续压制日元 [3] - 企业层面的资金外流是更为持久的驱动因素 日本对外直接投资保持稳定节奏 不受周期或利差影响 今年日本企业的对外并购规模已升至多年高位 [3] 政策与干预前景 - 日本央行采取渐进式紧缩政策 其收紧政策的影响可能被其他地区更高的利率预期所削弱 [2] - 市场对日本官方外汇干预风险的关注升温 日本官员已加大对外汇“过度且投机性”波动的警告 [4] - 分析认为单靠干预措施难以将日元从低迷状态中拉升 仅靠“平滑操作”未必能改变贬值趋势 [5] - 短期内市场关注的焦点将是日本政府即将出台的财政战略 [5]

核心观点 - 多家主要金融机构策略师预计日元将持续结构性疲软，到2026年底美元兑日元汇率可能贬值至160-165的水平，主要驱动因素包括巨大的美日利差、负实际利率、持续的资本外流以及套利交易 [1][2][3] - 尽管日本央行已加息，但市场认为其渐进式紧缩政策、持续的财政风险以及可能比预期更鹰派的美联储，难以扭转日元弱势趋势 [1][3] - 市场对日本当局外汇干预的预期升温，但分析普遍认为单靠干预措施难以改变日元贬值的基本趋势 [4][5] 汇率走势与预测 - 今年以来日元兑美元汇率在连续四年下跌后仅小幅上涨不到1%，目前美元兑日元交投在约155.70，距离今年低点158.87不远 [1] - 摩根大通日本外汇首席策略师预计到2026年末美元兑日元汇率将达到164 [2] - 法国巴黎银行策略师预计到2026年底美元兑日元汇率将升至160 [3] - 福冈金融集团首席策略师预计到2026年底美元兑日元汇率将达到165 [4] - 高盛集团认为长期内日元可能升向1美元兑100日元，但承认短期内存在多重不利因素 [4] 驱动日元疲软的核心因素 - **利差与货币政策**：巨大的美日利差和日本深度为负的实际利率是核心压力，日本央行采取渐进式紧缩，而市场预计美联储可能比预期更鹰派 [1][2][4] - **资本外流**：日本散户通过投资信托进行海外股票配置，净买入额徘徊在去年创下的十年高点9.4万亿日元（约600亿美元）附近，家庭对海外资产持续偏好 [3] - **企业对外投资**：日本对外直接投资保持稳定节奏，不受周期或利差影响，今年日本企业的对外并购规模已升至多年高位 [3] - **套利交易**：借入低收益率日元投资于高收益货币的策略回归，成为日元反弹的逆风，截至12月9日当周，杠杆基金对日元的看空程度达到2024年7月以来最高水平 [2][3] 市场环境与政策预期 - 隔夜指数掉期显示，市场尚未完全定价日本央行下一次加息，预计最早要到9月 [2] - 通胀仍高于日本央行2%的目标水平，继续对日本国债形成压力 [2] - 明年的全球宏观环境被预计相对有利于风险情绪，这通常会利好套利策略 [3] - 市场关注的焦点包括日本政府即将出台的财政战略 [5] 官方干预与市场反应 - 随着日元接近此前引发官方干预的水平，市场对干预风险的关注再次升温，日本官员已加大对外汇市场“过度且投机性”波动的警告 [4] - 分析指出，单靠干预措施难以将日元从低迷状态中拉升出来，仅靠“平滑操作”未必能够改变日元贬值的趋势 [4][5]