全球新型储能发展概况 - 2024年全球新型储能累计装机规模达1.8亿千瓦，同比增长98%，新增装机0.9亿千瓦 [1] - 中国新型储能装机规模达7376万千瓦/1.68亿千瓦时，占全球总装机比例超40% [1] - 新型储能技术路线多样化，涵盖全球主要工程应用技术，调度运用水平提升支撑新型电力系统建设 [1] 中国新型储能市场结构 - 2024年中国新型储能应用场景中，独立储能和共享储能合计占比46%，新能源配建储能占比42% [2] - 锂离子电池储能占据主导地位，占已投产装机的96.4%，压缩空气储能和液流电池储能各占1.0% [2] - 2024年中国新能源发电装机规模首次超过火电，新型储能成为促进新能源开发消纳的重要手段 [2] 锂离子电池产业发展 - 2024年全国锂离子电池总产量达11.7亿千瓦时，同比增长24%，行业总产值超1.2万亿元 [3] - 储能型锂离子电池产量达2.6亿千瓦时，占全国锂离子电池产量的22%，连续3年提升 [3] - 锂电池技术成熟和成本优势使其在新型储能领域占据主导地位，未来有望持续巩固市场份额 [2] 储能企业业绩表现 - 2025年上半年8家储能上市公司中有5家业绩预喜，包括4家预增和1家扭亏 [4] - 杉杉股份预计上半年净利润1.6亿元至2.4亿元，同比增长810.41%至1265.61% [4] - 2025年上半年国内储能招标126.3吉瓦时（同比增长101%），中标189.8吉瓦时（同比增长182%） [4] 储能产业技术升级与转型 - 储能产业进入高质量增长与技术竞争阶段，固态电池、钠离子、液流、压缩空气等多技术路线快速推进 [5] - 强制性国标GB44240-2024实施推动企业强化安全设计与系统稳定性 [5] - 市场从"卖设备"向"综合能源服务"转型，虚拟电厂、电力现货交易等新型盈利模式成为主流方向 [5] - 电力交易辅助决策、智慧运维平台、AI调度等软服务领域成为资本关注重点 [5]

战略合作框架 - 滨海投资全资附属公司滨投天津与天津特检院建立长期战略合作伙伴关系 基于互惠互利、优势互补、长期合作、共同发展原则 [1] - 天津特检院为国家市场总局核准的特种设备综合检验机构 是天津市唯一省级特种设备权威检验机构 承担法定检验、技术服务及科研工作 [1] 合作方向 - 市场协同拓展：滨投天津利用全国燃气管网资源联合天津特检院共同开拓能源市场 [1] - 重点项目安全保障：天津特检院为投资项目中的压力管道、压力容器等高风险特种设备提供技术指导及检验支援 [2] - 技术与人力资源合作：加强技术人员交流与培训 建立人才交流机制以提升专业能力 [3] - 科技研发协作：共同成立课题组研发新技术、工艺及材料 并共用知识产权 [4] - 信息共享与项目联动：实时沟通市场资讯及资源优势 建立工作联动机制推进区域基础设施项目 [5] 合作效益 - 整合天津特检院技术资源与集团全国性能源网络优势 显著强化高风险特种设备安全技术保障能力并降低运营风险 [5] - 技术研发协作机制与人才交流平台可提升清洁能源领域技术储备与专业能力 通过联合科研成果转化优化能源管理效率 [5] - 加速集团向综合能源服务商转型 巩固整体竞争力 [5]

战略合作框架 - 滨海投资全资附属公司滨投天津与天津特检院订立战略合作框架协议 旨在利用各自优势资源开展互惠互利合作并建立长期战略合作伙伴关系 [1] - 天津特检院是国家市场总局核准的特种设备综合检验机构 作为天津市唯一省级特种设备权威检验机构 承担法定检验、技术服务及科研工作 [1] - 双方基于互惠互利、优势互补、长期合作、共同发展原则 达成市场协同拓展、重点项目安全保障、技术与人力资源合作、科技研发协作、信息共享与项目联动五大合作方向 [1] 合作具体内容 - 市场协同拓展方面 滨投天津利用全国燃气管网资源联合天津特检院共同开拓能源市场 [1] - 重点项目安全保障方面 天津特检院为滨投天津投资项目中的压力管道、压力容器等高风险特种设备提供技术指导及检验支援 [1] - 技术与人力资源合作方面 加强技术人员交流与培训并建立人才交流机制以提升专业能力 [1] - 科技研发协作方面 共同成立课题组研发新技术、工艺及材料并共用知识产权 [1] - 信息共享与项目联动方面 实时沟通市场资讯及资源优势 建立工作联动机制推进区域基础设施项目 [1] 合作预期效益 - 整合天津特检院技术资源与集团全国性能源网络优势 显著强化集团重点项目中高风险特种设备的安全技术保障能力并降低运营风险 [2] - 技术研发协作机制与人才交流平台有助于提升集团在清洁能源领域的技术储备与专业能力 [2] - 通过联合科研成果转化反哺能源管理效率优化 加速集团向综合能源服务商转型并巩固整体竞争力 [2]

公司增资与项目投资 - 宁波能源向全资子公司望江热电增资3200万元，增资后注册资本从1.63亿元增至1.95亿元 [3] - 望江热电主营业务包括背压式热电联产、电力热力供应、固体废物治理及污泥尾气焚烧 [1] - 增资用于支持望江热电新投资项目，包括热网管道二期工程和压缩空气集中供气一期工程 [1] 绿色能源战略布局 - 公司2025年以来加速新能源投资，全资子公司朗辰新能源联合设立宁波青辰新能源开发有限公司（注册资本1000万元，持股51%），聚焦综合智慧能源项目 [1] - 7月联合发起设立浙江宁波浙海风母港装备发展有限公司（注册资本12亿元，持股20%），投资深远海风电母港象山基地项目 [2] - 董事长马奕飞提出转型目标，从传统能源企业转向低碳零碳综合能源服务商，布局风光储充、生物质气化等领域 [2] 行业转型与协同发展 - 中关村物联网产业联盟认为增资体现公司推动传统能源绿色转型决心，通过提升热力系统效率实现"双碳"目标 [1] - 中国投资协会专家指出，公司通过综合能源服务、区域协同开发（如象山风电母港）实现传统与新能源业务融合，提升能源效率 [2] - 公司战略方向为传统能源提效与绿色扩张并举，形成差异化发展路径 [2]

核心观点 - 国家能源集团江苏常州公司二期扩建工程3号机组正式投运 采用多项首次创新技术 显著提升发电效率 能效水平和机组灵活性 同时增强电网支持能力 为当地电力供应提供保障[1][2] - 公司正从传统电厂向综合能源服务商转型 形成多联供综合能源供应服务体系 为地方经济发展提供多元化能源支撑[4] 技术突破 - 国内首次应用全国产核电控制系统 极大推进行业国产化进程[1] - 首次运用百万机组高效供热柔性回热技术 极大推进能效水平提升[1] - 首次集成应用多路分仓+储能粉仓技术 极大提升机组灵活性[1] - 首次实现百万机组全工况自适应启停[1] - 首次运用耦合热泵回收闭冷水废热技术[1] - 首次运用百万机组实时健康评估技术[1] - 机组可掺烧多种城市污泥 实现无害化 减量化和资源化处理[2] 运营数据 - 江苏电网最高用电负荷达1.52亿千瓦 创历史新高[2] - 电厂原有2台63万千瓦机组 支持常州地区10.9%用电负荷[2] - 3号机组带满负荷100万千瓦试运行 使电厂对常州电网支持率上升到18.8%[2] - 4号机组预计8月初投产 届时公司最大发电能力将达到326万千瓦 对常州电网支持率将提高到27%[4] 业务发展 - 公司在压缩空气 热力 绿电供应等方面广泛布局[4] - 已形成电 热 冷 汽 气 水 灰 渣 石膏多联供的综合能源供应服务体系[4] - 为地方园区建设和经济发展提供多元化能源供应支撑[4]

政策调整与市场反应 - 分布式光伏新规明确4月30日前并网工商业项目可锁定固定电价 5月31日前并网项目享受保障性收购 6月1日后新项目需市场化竞价 [1] - 政策刺激前5个月国内光伏新增装机达197.85GW 同比增长150% 其中5月单月新增92.92GW 同比增长388% [2] - 2024年分布式光伏新增装机首超百吉瓦 累计达374.78GW 占光伏市场半壁江山 [3] 行业发展趋势 - 新建项目从"保量保价"转向"不保量不保价" 收益不确定性增加 企业需提升综合运营能力 [1][4] - 政策导向推动分布式项目高比例自发自用 通过配储、虚拟电厂等模式稳定量价 [3][5] - 开发重心向广东、江苏等高负荷地区集中 竞争加剧 应用场景向零碳园区、电解铝等高耗能领域拓展 [5][8] 企业转型与创新 - 隆基绿能推出Hi-MO X10轻质双防组件 瞄准20%因屋顶载荷受限的存量市场 [8] - 正泰安能转型综合能源服务 布局微电网、虚拟电厂及海外离网系统解决方案 [7] - 天合光能发力电力交易与绿证业务 构建全链条交易能力以应对电价波动 [8] 技术突破与市场机遇 - 绿电直连政策或催生100GW级大型分布式工商业项目 [6] - 新能源制氢、绿色甲醇等多元化消纳场景有望突破电网消纳瓶颈 [5] - 行业预测2025年光伏新增装机215GW-255GW 前5月数据已接近预测下限 [2]

政策核心内容 - 国家发展改革委和国家能源局联合印发《关于深化提升"获得电力"服务水平 全面打造现代化用电营商环境的意见》（发改能源规〔2025〕624号）在原有"三零""三省"基础上强化改革思维 通过一系列影响范围广、惠及主体多、含金量高的改革措施推动建立与经济社会发展新形势相适应的现代化用电营商环境体系 [1] - 政策旨在指导各地供电企业持续深化改革创新 更好地服务企业群众办电用电 特别是在"双碳"背景下推动绿色低碳发展 [2] - 云南作为全国清洁能源大省 清洁能源装机占比近90% 未来五年是实现2030年减排目标的关键阶段 也是深入推进新型电力系统建设的关键时期 [2] 绿色电力发展 - 推动分布式光伏与配电网协调发展 建立分布式光伏接入电网承载力定期评估和发布机制 提升配电网可开放容量透明度 引导分布式光伏有序发展和合理布局 [3] - 电网企业根据分布式电源发展情况针对性开展电网规划 加快并网受限区域的配电网改造升级 提升分布式电源承载能力 满足分布式光伏快速并网需求 [3] - 激活绿电消费市场需求 建立健全宣传推广长效服务机制 推动供电企业常态化宣传绿电 组织培训、发布减排案例、打造零碳低碳园区示范 [4] - 重点推动中央企业、地方国有企业、机关事业单位和重点高耗能行业等用能大户优先采购绿电及绿证 发挥示范引领作用 [4] - 创新市场机制 通过虚拟电厂、需求侧响应等新型模式提升新能源消纳能力 形成政府引导、企业主体、市场驱动的绿电消费体系 [4] 充电基础设施与绿色出行 - 以充电基础设施"便民化"举措服务绿色出行 供电企业优化完善电动汽车充（换）电设施用电报装服务机制和流程 让用户享受"三零"服务 [4] - 持续提高接电服务效率 降低用户办电成本 保障群众绿色出行的"民生"需求 [4] - 严格按照电动自行车安全隐患全链条治理要求 做好接电服务工作 规范电价执行 政企协同加强用电安全管理 [4] 能效服务转型 - 电力服务从"传统供电"向"供电+能效"服务延伸 助力用户节能降碳 促进绿色低碳发展 [6] - 拓展电力公共增值服务为节能降碳挖掘空间 供电企业借助数字化手段优化能源管理 通过数据分析和技术支持分析企业用能模式 识别节能潜力 [7] - 为用户免费提供电能监测、能效诊断、能效咨询 提供针对性节能降碳服务 包括提出节能建议、指导错峰用电、更换高能效设备、优化配电系统运行方式等 [7] - 提供综合能源改造服务 帮助高耗能企业制定"光储充一体化"改造和绿电交易相结合的低碳转型方案 或直接提供用户侧能源托管服务 [7] - 向用户推广电能替代 聚焦工业、农业生产等重点领域 鼓励企业用电能替代化石能源 以电锅炉替代燃煤锅炉、电烤房替代柴烤房 推广电烤烟、电烤茶、电烤酒、电制米线等 [7] 综合能源服务市场 - 推动更多主体共同构建综合能源服务市场 需要多方主体共同参与和充分竞争 以及人工智能、大数据等技术提升能效服务精准度 [8] - 供电企业依法依规开展社会用能信息共享 能源监管派出机构和能源主管部门发挥指导、监管作用 共同促进综合能源服务市场公平竞争和健康发展 [8] - 云南电网将聚焦数字量测技术应用水平提升、绿色低碳能源消费引导、综合能源服务示范应用、需求侧协同能力提升 持续完善电力生产、消费服务模式 [8] - 推进零碳园区建设 提升园区综合能源服务水平 抢抓绿电市场机遇 稳步推进绿电消费比例 完成可再生能源发电项目绿证核发 [8] - 挖掘多元负荷类型纳入需求响应源池 培养并引导虚拟电厂参与需求响应 扩大需求响应对电网调节能力的提升作用 [8]

公司战略转型 - 正泰安能发布全新战略，从C端分布式光伏领导者向全球综合能源服务领导者转型，聚焦"更安全、更便宜、更友好、更绿色"的能源发展方向 [2] - 公司将以综合能源解决方案与微电网为物理基础，虚拟电厂与能源即服务为平台，构建新能源全生命周期创新模式 [2] - 未来业务布局包括城市家庭综合能源解决方案、"一带一路"及非洲地区直流离网系统、乡村/社区/交通场景的智能微电网解决方案 [2] 行业发展趋势 - 中国一季度风电光伏发电装机量历史性超过火电，成为能源格局优化的主要力量 [1] - "双碳"目标下，绿电需覆盖新增用电量并替代存量化石能源发电，当前清洁能源装机量远未达标，行业空间广阔 [2] - 光伏等具备"四更"（更安全、环保、便宜、便捷）特性的能源将成为世界能源格局优化的核心 [1] 公司业务成果 - 过去十年累计建成超180万座电站，年发电540亿度绿电，减排4320万吨二氧化碳 [1] - 业务覆盖超2000个区县，市占率行业第一，累计发放收益近50亿元，带动农村超20万人就业 [1] - 母公司正泰集团已构建绿色能源、智能电气、智慧低碳全产业链，成为国际先进电力与新能源设备供应商 [1] 生态合作建设 - 成立综合能源服务联盟，联合能源央国企、金融机构等探索智能微电网、虚拟电厂、绿电直连等新兴业务 [3] - 联盟旨在搭建跨领域、贯通产业链的协作平台，共筑综合能源服务产业生态 [3]

公司战略与转型 - 公司提出"1234"战略框架及新能源转型路径，以"油是基础、气是重点、电是趋势、服是未来"为发展思路，加速向综合能源服务商转型 [1] - 未来将以"油气氢电服"综合加能站为核心，加速充换电业务扩张与光伏产业升级，同时布局LNG加气站 [2] - 新能源被明确为第二增长曲线，未来三年将延拓新能源产业链，五年内深化战略合作，构建新型电力场景 [2] 财务表现与成本优化 - 2024年净利润达9933万元，创近十年峰值，主要得益于成品油采销差扩大、市场份额提升及成本管控 [1] - 营业总成本下降11.2%，两座LNG加气站投营、智慧微电网储能工程投产，叠加安全生产零事故，为盈利增长奠定基础 [1] - 2024年将分红比例大幅提高至50%，并制定股份回购计划优化资本结构 [2] 市场拓展与运营优化 - 灵活运用波段采购策略应对油价"N"型波动，推动采销差显著优于同期 [1] - 配合政府"打非治违"专项行动，汽柴油市场占有率分别提升0.46个和0.93个百分点 [1] - 成立战略客户部整合资源，构建"平台+营销+客户"新模式，销售效率持续提升 [1] 新能源业务布局 - 在泰安市政府办公区建成集充电与光伏于一体的综合服务体，并推动多个充电站项目落地 [2] - 氢能领域进展相对滞后，但已具备加氢站建设运营能力，将根据市场条件适时启动 [2] - ESG理念已融入公司治理，绿色能源项目开发与碳中和目标协同推进 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][8][102] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是佛山城燃龙头，向综合能源服务企业转型，实施股权激励计划，现金分红稳定提升 [2] - 城燃等能源业务气源多元，政策推动气量/光伏装机规模高增；供应链、延伸、科技研发与装备制造业务多点开花 [2][8] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为8.72/9.22/9.76亿元，同比+2.2%/+5.7%/+5.9%，对应PE15.3/14.5/13.7倍 [8][102] 根据相关目录分别进行总结 佛山城燃龙头，探索“能源 + 科技 + 供应链”业务模式 - 传统城燃向综合能源服务转型，1993年成立，2020年明确综合能源服务企业定位，获13个区域燃气专营权，2021年建成综合能源制氢加氢加气一体化站等 [14] - 国资控股&燃气龙头持股，截至2025年3月，佛山国资委为实控人，港华燃气为二股东，员工持股平台持股 [20] - 实施股权激励计划，2019年和2023年分别推出激励计划，截至2024年均超额完成目标 [43] - 经营活动现金流充裕，2024年经营性现金流为17.50亿元，分红稳步提升，2024年现金分红总额为6.23亿元 [45] 城燃等能源业务：气源多元，政策推动气量/装机规模高增 - 天然气供应单位盈利稳定，气源供应渠道多元，2024年天然气供应营业收入为146.68亿元，毛利13.57亿元，毛利率9.25% [47] - 2018 - 2024年天然气销售量复合增速达17.59%，2024年销气量44.99亿方，用户结构稳定 [56] - 气价回落，单方毛利稳定在0.30 - 0.35元/方，依照佛山市能源规划目标，2025 - 2035整体/气电天然气消费量复增8.9%/8.5% [61][63] - 打造多元化气源供应体系，2028年公司海外长协将达109万吨（约16亿方） [66] - 新能源业务多元布局，包括冷热能、光伏储能等领域，2024年新能源业务营业收入5.47亿元，毛利1.44亿元，毛利率26.36% [72][73] - 政策锚定2025 - 2030年分布式光伏装机规模复增10.8%，公司新能源业绩将稳步发展 [75] 供应链、延伸、科技研发与装备制造业务多点开花 - 供应链业务发挥产业链优势，营收高速增长，2024年等值油品和化工品销售量191.88万吨，同比增长67.35%，收入158.48亿元，毛利2.73亿元 [87][89] - 延伸业务工程服务与生活服务并行，经营稳定，毛利率保持在25%以上，2021年起营业收入整体稳定在5亿元左右 [92] - 科技研发与装备制造业务加强校企合作，驱动科技创新，2024年营收0.69亿元，同比增长80.83%，毛利0.0015亿元，毛利率0.21% [94][96] 盈利预测与投资评级 - 预计2025 - 2027年公司总收入合计为317.61/326.28/335.54亿元，归母净利润为8.72/9.22/9.76亿元，同比+2.2%/+5.7%/+5.9%，对应PE15.3/14.5/13.7倍 [98][102]