一般公共预算收支 - 1-10月一般公共预算收入累计186490亿元，同比增长0.8%[2] - 10月当月一般公共预算收入同比增长3.2%，税收收入当月同比增长8.6%[3][5] - 主要税种中，企业所得税同比增长7.3%，拉动税收增长2.4个百分点；个人所得税同比增长27.3%[3][11] - 1-10月一般公共预算支出累计225825亿元，同比增长2%[2] - 10月当月一般公共预算支出同比大幅下降9.8%，主要受高基数影响[3][13] - 按当前2%的支出增速线性外推，全年一般公共预算支出缺口约为6701亿元，预算完成度预计为97.7%[4][27] 政府性基金预算与广义财政 - 10月政府性基金收入同比大幅下降18.4%，其中土地出让收入同比下降27.3%[3][23] - 10月政府性基金支出同比下降38.2%，土地出让相关支出下降30.8%[3][23] - 10月广义财政支出（一般公共+政府性基金）同比大幅下降19.1%[4][27] - 10月财政存款环比增加7200亿元，余额达7.7万亿元，高出过去三年同期均值8414亿元[4][29]

宏观与财政 - 10月广义财政支出同比增速从9月的2.3%回落至-19.1%，剔除特殊因素后同比增速从9月的5.2%回落至-20.2% [2] - 经季调修正后的广义财政支出环比增长从9月的9.3%上行至15.7%，显示实际支出强度强于表观增速 [2] - “准财政”工具快速投放和地方债务结存限额下发将带动信用扩张并拉动投资需求 [2] 固定收益与流动性 - 上周（2025.11.10-11.14）公开市场净投放6262亿元，DR007均值为1.49%，R007均值为1.50%，较前一周整体上行 [4] - 11月第二周地产市场表现分化，新房成交略有回升但同比维持低位，二手房热度弱于前期 [3] - 外需方面吞吐量同比表现偏强，运价指标整体积极；消费方面出行热度维持韧性，汽车消费热度有所回落 [3] 行业动态与政策 - 工信部发布《风电装备行业规范条件》等文件，鼓励企业提升绿色化、智能化水平并推进国际化战略 [6] - 风电行业看好涨价订单交付、海外海上出货占比提升以及生产成本优化驱动的盈利能力改善 [6] - 全球硫磺供给增长遇瓶颈，2025年内价格累计上涨152%至3930元/吨，需求侧受磷复肥及新材料领域产能爬升驱动 [8] 公司研究与投资观点 - 高能环境主要收入与利润源于金属资源化业务，1H25收入/毛利贡献分别为78%和57%，多个项目处于技改或产能爬坡期，业绩有望释放 [7] - 中国石化具备888万吨/年硫磺产能，为国内最大供应商，硫磺景气回升带动其炼油板块回暖，A/H股评级上调至“买入” [8] - 公募REITs板块后市将分化，基本面稳健的保租房、消费、市政环保类资产价格企稳后具配置价值，而产业园、仓储物流类企稳仍需时间 [5] 评级变动摘要 - 中国石化（600028/386 HK）评级上调至“买入”，目标价分别为7.60元/6.26港元 [10] - 高德红外（002414）首次覆盖给予“买入”评级，目标价18.90元 [10] - 颖通控股（6883）、凯赛生物（688065）首次覆盖均给予“买入”评级 [10]

公共财政收入 - 10月公共财政收入同比增长3.2%，创年内单月增速高点 [1][4] - 税收收入表现偏强，10月同比增长8.6%，大致持平前值8.7%，显著高于前8个月累计同比的0.02% [1][4] - 财政对非税收入的依赖度下降，10月非税收入同比下降33% [1] - 前10个月财政收入累计同比增速为0.8%，与名义GDP增速中枢偏低匹配，但9月以来边际改善明显 [1][4] 税收收入分析 - 个人所得税表现突出，9月同比增16.7%，10月同比增27.3% [6][7] - 个税增长可能与资本市场活跃带来的财富效应，以及10月实施的《互联网平台企业涉税信息报送规定》有关 [6][7] - 国内消费税10月同比增4.4%（前值3.8%），其增长或受金价上行带动 [8] - 企业所得税（10月同比7.3%）和国内增值税（10月同比7.2%）的好转与PPI环比改善有关，后者还受增值税留抵退税等政策调整影响 [8] 财政支出 - 10月财政支出同比下行12.9个百分点至-9.8% [11] - 支出下行受去年高基数、今年财政节奏前置、以及政府性基金预算收入走弱约束等因素影响 [11] - 大部分支出分项增速为负，与基建相关的三项支出均录得两位数负增，侧面解释同期基建投资偏弱 [11] - 受10月拖累，1-10月支出进度为近五年最慢，最后两个月有加大财政支出力度的必要 [11][12] 广义财政与土地市场 - 10月土地出让收入增速进一步下行26.3个百分点至-27.3% [2][17] - 11月前11天300城宅地出让金同比-41.7%（前值-26.8%），地产和土地数据仍承压 [2][18] - 1-10月政府性基金预算收入累计同比-2.8%，低于年初预算目标0.7%，全年完成目标概率较低 [2][17] 广义财政政策 - 三季度末广义财政政策加速，包括5000亿政策性金融工具集中落地和新增下达5000亿地方债务余额限额 [3][20] - 10月以来建筑业订单、预期指数等软数据有反应，但企业长贷、实物工作量等硬数据尚无显著变化 [3][20] - 政策效果未完全显现可能因部分资金投向储能等新兴领域，以及四季度为传统项目开工淡季，明年初是重要观测时点 [3][20]

全国财政收支概况 - 2024年1月至10月，全国财政收入累计18.65万亿元，同比增长0.8%，增幅较1月至9月提高0.3个百分点 [1] - 2024年10月单月，全国财政收入为2.26万亿元，同比增长3.2%，月度增幅持续提高 [1] - 2024年1月至10月，全国财政支出累计22.58万亿元，同比增长2% [1] 财政政策与支出结构 - 各级财政落实更加积极的财政政策，加大支出强度并优化支出结构，持续加强对重点领域的支出保障 [1] - 在重点支出领域中，社会保障和就业支出同比增长9.3% [1] - 在重点支出领域中，科学技术支出同比增长5.7% [1] - 在重点支出领域中，教育支出同比增长4.7% [1]

财政收入整体表现 - 前10个月全国一般公共预算收入约18.65万亿元，同比增长0.8% [1] - 税收收入约15.34万亿元，同比增长1.7% [1] - 税收收入增幅持续扩大，9月同比增长8.7%，10月同比增长8.6% [1] - 非税收入约3.31万亿元，同比下降3.1% [2] 税收收入增长驱动因素 - 经济向好、PPI降幅收窄及去年同期基数较低共同推动税收增长 [1] - 资本市场活跃带动相关税收，8月和9月日均股票成交额分别达2.3万亿元和2.4万亿元 [1] - 证券交易印花税收入1629亿元，同比增长88.1% [1] - 个人所得税收入13363亿元，同比增长11.5%，受股权转让及上市公司分红增加影响 [1] 分行业税收表现 - 计算机通信设备制造业税收收入增长12.7% [2] - 电气机械器材制造业税收收入增长7.9% [2] - 科学研究技术服务业税收收入增长14.8% [2] - 文化体育娱乐业税收收入增长5.7% [2] 价格指数与基数效应 - 10月PPI环比由持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨 [2] - PPI同比下降2.1%，降幅连续3个月收窄 [2] - 去年四季度税收基数较高，预计今年四季度税收收入增幅将回落 [2] 政府性基金收入 - 前10个月全国政府性基金预算收入约3.45万亿元，同比下降2.8% [3] - 地方政府国有土地使用权出让收入约2.49万亿元，同比下降7.4%，降幅较前9个月扩大3.2个百分点 [3] 财政支出情况 - 前10个月全国一般公共预算支出约22.58万亿元，同比增长2%，增速较前9个月下滑1.1个百分点 [4] - 民生相关支出保持较快增速 [4] - 前10个月全国政府性基金预算支出约8.09万亿元，同比增长15.4%，增速较前9个月下降8.5个百分点 [5] 财政政策与投资支持 - 10月份财政部安排5000亿元地方政府债务结存限额下达地方，用于补充财力和扩大投资 [5] - 5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放完毕，支持2300多个项目，项目总投资约7万亿元 [5]

广义财政收支 - 2025年1-10月广义财政收入累计同比增速为0.2%，较1-9月的0.3%回落[1][6] - 2025年1-10月广义财政支出累计同比增速为5.2%，较1-9月的7.9%显著放缓[1][6] 财政收入与税收 - 1-10月财政收入累计同比增速为0.8%，较1-9月的0.5%小幅改善[4][8] - 1-10月税收收入累计同比增速为1.7%，较1-9月的0.7%提升[4][8] - 税收收入完成全年预算的84.5%，进度略慢于2024年同期的80.3%[4][8] - 印花税（含证券交易印花税）1-10月累计同比大幅增长29.5%，较1-9月的34.5%略有回落[4][10] - 国内增值税1-10月累计同比增长8.6%，与1-9月的8.7%基本持平[4][8] - 企业所得税1-10月累计同比增长3.7%[4][8] - 个人所得税1-10月累计同比增长1.7%[4][8] 政府性基金与土地收入 - 1-10月政府性基金收入累计同比下降2.8%，降幅较1-9月的-0.5%扩大[5][12] - 10月单月国有土地使用权出让收入为2680亿元，环比回落，同比降幅为-7.4%，较9月的-4.2%显著扩大[5][12] 财政支出与专项债 - 1-10月一般公共预算支出累计同比增长2%，增速较1-9月的3.1%放缓[5][16] - 1-10月基建类支出累计同比大幅下降9.8%，而1-9月为增长3.1%[5][16] - 1-10月新增专项债发行规模为3.96万亿元，完成年度预算的90.1%[5][16] - 截至11月16日，新增专项债累计发行4.15万亿元，完成年度预算的94.3%[5][16] - 新增专项债发行节奏放缓导致政府性基金支出（二本账）1-10月累计同比增速为15.4%，较1-9月的23.9%大幅下滑[5][16]

财政收入总体情况 - 1-10月全国一般公共预算收入累计186490亿元，同比增长0.8% [1] - 10月当月全国一般公共预算收入2.26万亿元，同比增长3.2% [1] - 1-10月财政收入累计增幅比1-9月提高0.3个百分点 [1] 税收收入情况 - 1-10月全国税收收入累计153364亿元，同比增长1.7%，增幅比1-9月提高1个百分点 [1] - 10月当月全国税收收入同比增长8.6%，与上月8.7%的增幅基本持平 [1] - 计算机通信设备制造业税收收入增长12.7% [1] - 电气机械器材制造业税收收入增长7.9% [1] - 科学研究技术服务业税收收入增长14.8% [1] - 文化体育娱乐业税收收入增长5.7% [1] 非税收入情况 - 1-10月非税收入累计33126亿元，同比下降3.1% [1] 财政支出情况 - 1-10月全国一般公共预算支出累计225825亿元，同比增长2% [2] - 社会保障和就业支出增长9.3% [2] - 教育支出增长4.7% [2] - 科学技术支出增长5.7% [2] - 节能环保支出增长7% [2] - 卫生健康支出增长2.4% [2] 政府性基金预算情况 - 1-10月全国政府性基金预算收入3.45万亿元，同比下降2.8% [2] - 1-10月全国政府性基金预算支出8.09万亿元，同比增长15.4% [2] - 地方政府专项债券、超长期特别国债、中央金融机构注资特别国债等资金共支出4.54万亿元 [2]

财政收入整体表现 - 前10个月全国一般公共预算收入18.65万亿元，增长0.8%，增幅比前9个月提高0.3个百分点 [2] - 前10个月全国税收收入15.34万亿元，增长1.7%，增幅比前9个月提高1个百分点 [2] - 前10个月非税收入3.31万亿元，同比下降3.1% [2] 主要税种收入情况 - 前10个月国内增值税增长4%，增幅比前9个月提高0.4个百分点 [4] - 前10个月国内消费税增长2.4%，增幅比前9个月提高0.2个百分点 [4] - 前10个月企业所得税增长1.9%，增幅比前9个月提高1.1个百分点 [4] - 前10个月个人所得税增长11.5%，增幅比前9个月提高1.8个百分点 [4] - 前10个月证券交易印花税1629亿元，同比增长88.1% [4] 重点行业税收表现 - 前10个月计算机通信设备制造业税收收入增长12.7% [5] - 前10个月电气机械器材制造业税收收入增长7.9% [5] - 前10个月科学研究技术服务业税收收入增长14.8% [5] - 前10个月文化体育娱乐业税收收入增长5.7% [5] 财政支出结构 - 前10个月全国一般公共预算支出22.58万亿元，同比增长2% [2] - 前10个月社会保障和就业支出增长9.3% [7] - 前10个月教育支出增长4.7% [7] - 前10个月卫生健康支出增长2.4% [7] - 前10个月科学技术支出增长5.7% [7] - 前10个月节能环保支出增长7% [7] - 前10个月文化旅游体育与传媒支出增长2.5% [7] 基建相关财政动向 - 前10个月农林水支出同比下降9%，降幅较前9个月收窄2.1个百分点 [8] - 前10个月全国政府性基金预算收入3.45万亿元，同比下降2.8% [8] - 前10个月全国政府性基金预算支出8.09万亿元，增长15.4% [8] - 地方政府专项债券、超长期特别国债等资金共支出4.54万亿元 [8]

全国财政收入与支出概况 - 1—10月全国财政收入累计18.65万亿元，同比增长0.8%，增幅较1—9月提高0.3个百分点 [1] - 10月单月全国财政收入2.26万亿元，同比增长3.2%，月度增幅继续提高 [1] - 1—10月全国财政支出22.58万亿元，同比增长2% [1] 税收收入结构分析 - 1—10月全国税收收入累计15.34万亿元，同比增长1.7%，增幅较1—9月提高1个百分点 [1] - 计算机通信设备制造业税收收入增长12.7% [1] - 电气机械器材制造业税收收入增长7.9% [1] 财政支出重点领域 - 各级财政落实更加积极的财政政策，加大支出强度并优化支出结构 [1] - 社会保障和就业支出增长9.3% [1] - 科学技术支出增长5.7% [1] - 教育支出增长4.7% [1] 政府债券资金使用情况 - 各级财政持续加快债券资金使用 [1] - 地方政府专项债券、超长期特别国债、中央金融机构注资特别国债等资金共支出4.54万亿元 [1]

财政支出总额 - 2024年1-9月阿塞拜疆用于经济活动的财政支出为42.5亿马纳特（25亿美元），同比减少13.5亿马纳特（7.9亿美元），降幅为24.1% [1] 农业领域支出 - 农业领域支出达7.7亿马纳特（4.5亿美元），同比增加1.1亿马纳特（6470万美元），增幅达16.2% [1] 社会保障和福利支出 - 社会保障和福利方面支出为33.6亿马纳特（19.8亿美元），同比增加2.7亿马纳特（1.6亿美元），增幅为8.9% [1] 医疗卫生领域支出 - 医疗卫生领域支出为8.9亿马纳特（5.2亿美元），同比减少5.2亿马纳特（3亿美元），降幅为36.7% [1]