政策引导与金融工具创新 - 广东省政府提出引导保险资金通过股权、债券、基金、资产支持计划等多种形式为养老服务运营主体和老年助餐服务机构提供资金支持[1] - 深圳6月份政策支持金融机构丰富个人养老金产品差异化供给，推出更多稳健、普适的储蓄、理财、基金、信托、保险等多元化金融产品[2] - 重庆8月份政策支持养老理财等养老金融产品投资与养老特征相匹配的长期优质资产[2] 创新产品与实践案例 - 9月份成功设立全国首单聚焦养老场景的可持续发展挂钩ABS“2025环球租赁1期资产支持专项计划”，开创融资租赁行业养老金融新品类[3] - 专家认为养老金融产品将向多元创新且全链条协同方向发展，重点关注养老产业并购基金、长寿风险证券化、嵌入式养老设施经营权证券化、跨境养老REITs及基于区块链的养老消费权益通证化等创新方向[1] - 养老类ABS产品的落地标志行业从传统债权融资为主加速迈向资产证券化与权益投资并重的多元化发展阶段[3] 当前市场挑战与障碍 - 市场现有养老金融产品同质化现象突出，缺乏针对不同年龄阶段、风险偏好和财富积累水平的差异化、阶梯式产品设计[5] - 养老产业项目具有重资产、长周期、低波动属性，与资本市场投资者的短期收益偏好存在风险收益特征错配[6] - 养老金融服务公共属性与市场化运作平衡难度大，部分项目公益性营利性边界模糊，影响资本投资回报预期和监管政策落地[6] 未来发展建议与方向 - 建议构建全链条穿透式监管框架，建立养老金融产品风险评级与强制性披露标准，压实管理人责任，保障投资者知情权与选择权[6] - 推动数字化转型赋能服务升级，探索应用区块链技术实现养老金账户跨机构安全流转，依托大数据分析与智能算法精准匹配用户需求与产品风险收益特征[6] - 实现从外力驱动到内生增长转变需构建“政策引导—资本支持—产业落地”有机闭环，政策端从补贴引导转向可持续制度激励，资本端提供全周期服务，产业端致力于服务升级[7]

资本市场发展前景 - 2026年作为“十五五”开局之年，中国经济和资本市场将进入高质量发展新阶段 [1] - 资本市场在金融体系中的地位和作用将进一步提升 [1] - 未来资本市场有望进一步提质扩容，基础制度改革将显著提升市场包容性、适应性 [1] 资本市场现状与成就 - 中央政治局会议多次强调要活跃资本市场，健全投资和融资相协调的资本市场功能 [1] - 直接融资占比已超过30%，股票市场市值规模突破100万亿元 [1] - 证券化率提升至近80%的水平，沪深交易所新增融资规模持续居于全球交易所前列 [1] - A股市场吸纳优质资产的能力明显提升 [1]

企业发展与上市进程 - 企业登陆资本市场是水到渠成的过程，需在细分领域建立核心竞争力并形成稳定盈利模式后，寻求更广阔的发展平台 [1] - 上市进程需要企业做好充分准备并等待合适的市场窗口 [1] - 企业的成长轨迹是一条稳健发展的路径，在专业领域的持续深耕和专注坚持是迈向资本市场的重要基石 [1] 市场环境与投资逻辑 - 当前市场环境下投资者更加理性务实，既看重企业成长潜力也关注其可持续发展能力 [3] - 在专业领域建立独特优势并保持财务稳健的企业更容易获得市场认可 [3] - 企业的真正价值不仅体现在上市时间节点，更在于其长期创造价值的能力 [3] 长期价值与战略定力 - 在产业升级和创新驱动背景下，资本市场向坚持主业、专注创新、治理规范的优质企业敞开大门 [3] - 企业的成长是一场马拉松而非短跑冲刺，保持战略定力和坚守商业本质比追逐短期热点更为重要 [3] - 无论何时登陆资本市场，坚持主业和专注创新的企业都值得获得长期关注与认可 [3]

文章核心观点 - 中国经济正从传统的投资、出口驱动，转向以知识、技术、数据等新要素体系为增长引擎，为资本市场打开全新投资空间 [1] - 资本市场正通过提质扩容、基础制度改革和良性生态建设，重塑发展新格局 [1] 新要素体系激活经济增长新引擎 - 以知识、技术、数据、算力、人才等为代表的新要素正成为推动经济增长的新动力 [2] - 2024年中国研发经费投入总量突破3.6万亿元，与GDP之比约为2.69%，研发投入规模已超过日韩 [4] - 技术要素积累将推动在人工智能、生物医药、氢能和核聚变能、具身智能、第六代移动通信等未来产业领域实现突破 [4][5] - 2024年中国数字经济增加值已达59.6万亿元，占GDP比重超过43%，近五年提升约8个百分点 [5] - 中国算力总规模达到280E-FLOPS，居全球第二位，AI专利数占全球六成 [5] - 数据要素驱动新消费业态，并通过数字化、智能化转型推动传统产业效率跃升 [5] - 2024年中国非化石能源发电量占比达到58.2%，新能源装机容量超过火电，“能源—算力”双轮结构将产生深远影响 [5] 新制度体系重塑资本市场新格局 - 资本市场在金融体系中的地位和作用将进一步提升，直接融资占比已超过30% [6] - 中国债券市场存量规模超过190万亿元，股票市场市值规模突破100万亿元，证券化率提升至近80% [6] - 资本市场基础制度改革将提升市场包容性、适应性，以深化科创板、创业板、北交所改革为抓手 [7] - 过去五年科创板、创业板和北交所共助力1928家企业上市，其中未盈利企业40家，战略新兴企业954家，累计实现股权融资近2万亿元 [7] - 科创债、绿色债、科技资产REITs等产品相继推出，提升对新业态、新技术、新模式企业的服务力 [7] - 围绕提升上市公司质量、推进中长期资金入市及加大投资者保护，出台了一系列改革举措 [8] - 截至9月末，以电子、计算机、通信、国防军工、医药生物等为代表的大科技类行业总市值占比提升至39%，较2020年增加近7个百分点 [8] - 到2024年末，公募基金、保险及外资等专业机构的合计持股市值占比超过20% [8] - 公募基金管理总规模突破36万亿元，权益类投资超过10万亿元 [8] 新服务体系打开投资工具新空间 - 公司加快推进组织架构、管理模式和业务体系改革，以全业务链条、全工具体系、全生命周期为导向创新服务体系 [9] - 在融资服务上，为企业提供集风险投资、发行上市、并购重组、再融资、资产证券化、ESG及战略咨询于一体的境内外全周期资本服务 [9] - 在投资服务上，把握全品类产品研发和创设，以稳健优质、丰富多元的产品货架满足多样化资产配置需求 [9] - 在交易服务上，积极打造以资本中介型交易为主的流动性支持服务体系，布局场外衍生品、做市、ETF、碳金融等创新业务 [9]

财政收入总体情况 - 前10个月全国一般公共预算收入约18.65万亿元，同比增长0.8% [4] - 其中税收收入约15.34万亿元，同比增长1.7% [4] - 税收收入增速近月显著加快，9月同比增长8.7%，10月同比增长8.6% [4] 税收收入增长驱动因素 - 资本市场活跃是重要推动力，8月和9月日均股票成交额分别达到2.3万亿元和2.4万亿元 [6] - 证券交易印花税收入1629亿元，同比增长88.1% [6] - 个人所得税收入13363亿元，同比增长11.5%，受股权转让及上市公司分红增加影响 [6] - 部分制造业和服务业税收增长强劲，前10个月计算机通信设备制造业税收增长12.7%，电气机械器材制造业税收增长7.9%，科学研究技术服务业税收增长14.8% [7] - 工业生产者出厂价格指数（PPI）降幅连续3个月收窄，10月同比下降2.1%，降幅较上月收窄0.2个百分点，缓解了对税收收入的拖累 [7] 非税与政府性基金收入 - 前10个月非税收入约3.31万亿元，同比下降3.1% [8] - 全国政府性基金预算收入约3.45万亿元，同比下降2.8% [8] - 地方政府国有土地使用权出让收入约2.49万亿元，同比下降7.4%，降幅较前9个月扩大3.2个百分点 [8] 财政支出情况 - 前10个月全国一般公共预算支出约22.58万亿元，同比增长2%，但增速较前9个月下滑1.1个百分点 [9] - 社会保障和就业支出约3.77万亿元，同比增长9.3%，民生支出保障有力 [9] - 全国政府性基金预算支出约8.09万亿元，同比增长15.4%，增速较前9个月下降8.5个百分点 [9] - 10月份财政部安排5000亿元用于补充地方财力和扩大投资，近期5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放完毕，支持2300多个项目，总投资约7万亿元 [9]

财政收支总体情况 - 前10个月全国一般公共预算收入18.65万亿元，增长0.8%，增幅比前9个月提高0.3个百分点 [1] - 前10个月全国一般公共预算支出22.58万亿元，同比增长2% [1] - 10月份全国一般公共预算收入增幅继续提高，税收收入延续较快增长 [1] 税收收入表现 - 前10个月全国税收收入15.34万亿元，增长1.7%，增幅比前9个月提高1个百分点 [1] - 前10个月非税收入3.31万亿元，同比下降3.1% [1] - 主要税种中，国内增值税增长4%、国内消费税增长2.4%、企业所得税增长1.9%、个人所得税增长11.5%，增幅均较前9个月有所提高 [2] - 证券交易印花税1629亿元，同比增长88.1%，主要受A股成交额显著增长带动 [3] - 企业所得税收入在前8个月首次实现同比正增长后持续保持较快累计增幅，得益于工业企业利润改善 [3] 分行业税收表现 - 装备制造业和现代服务业税收表现良好，计算机通信设备制造业税收收入增长12.7%，电气机械器材制造业增长7.9% [4] - 科学研究技术服务业税收收入增长14.8%，文化体育娱乐业税收收入增长5.7% [4] 财政支出结构 - 民生、科技等重点领域支出力度较强，社会保障和就业支出增长9.3%，教育支出增长4.7%，卫生健康支出增长2.4%，科学技术支出增长5.7%，节能环保支出增长7%，文化旅游体育与传媒支出增长2.5% [5] - 前10个月与基建相关的农林水支出同比下降9%，但降幅较前9个月收窄2.1个百分点 [5] 政府性基金与基建展望 - 前10个月全国政府性基金预算收入3.45万亿元，同比下降2.8%；全国政府性基金预算支出8.09万亿元，增长15.4% [5] - 政府性基金预算支出较快增长主要因各级财政持续加快债券资金使用，相关债券资金共支出4.54万亿元 [5] - 财政基建支出有望反弹，预计10月起项目落地进度加快，叠加5000亿元地方政府债务结存限额下达和新型政策性金融工具投放 [1][5] - 新型政策性金融工具将对四季度和明年初基建形成支撑，中央财政额外安排部分结存额度用于项目建设，四季度的地方投资修复是看点 [6]

财政收支总体情况 - 前10个月全国一般公共预算收入18.65万亿元，增长0.8%，增幅比前9个月提高0.3个百分点 [1] - 前10个月全国一般公共预算支出22.58万亿元，同比增长2% [1] - 10月份全国一般公共预算收入增幅继续提高，税收收入延续较快增长 [1] 税收收入表现 - 前10个月全国税收收入15.34万亿元，增长1.7%，增幅比前9个月提高1个百分点 [1] - 前10个月国内增值税增长4%，国内消费税增长2.4%，企业所得税增长1.9%，个人所得税增长11.5%，增幅均较前9个月有所提高 [3] - 前10个月证券交易印花税1629亿元，同比增长88.1% [3] - 非税收入3.31万亿元，同比下降3.1% [1] 分行业税收增长 - 计算机通信设备制造业税收收入增长12.7% [4] - 电气机械器材制造业税收收入增长7.9% [4] - 科学研究技术服务业税收收入增长14.8% [4] - 文化体育娱乐业税收收入增长5.7% [4] 财政支出结构 - 社会保障和就业支出增长9.3%，教育支出增长4.7%，卫生健康支出增长2.4%，科学技术支出增长5.7%，节能环保支出增长7%，文化旅游体育与传媒支出增长2.5% [5] - 前10个月与基建相关的农林水支出同比下降9%，但降幅较前9个月收窄2.1个百分点 [5] - 前10个月全国政府性基金预算支出8.09万亿元，增长15.4%，其中地方政府专项债券等资金共支出4.54万亿元 [5] 政策与展望 - 财政部10月安排5000亿元地方政府债务结存限额下达地方，叠加新型政策性金融工具投放，财政基建相关支出有望改善 [1] - 预计10月起项目落地进度加快，财政基建支出增速反弹 [1] - 新型政策性金融工具将对四季度和明年初基建形成支撑，四季度的地方投资修复将是一个看点 [6]

财政收入整体表现 - 前10个月全国一般公共预算收入18.65万亿元，增长0.8%，增幅比前9个月提高0.3个百分点 [2] - 前10个月全国税收收入15.34万亿元，增长1.7%，增幅比前9个月提高1个百分点 [2] - 前10个月非税收入3.31万亿元，同比下降3.1% [2] 主要税种收入情况 - 前10个月国内增值税增长4%，增幅比前9个月提高0.4个百分点 [4] - 前10个月国内消费税增长2.4%，增幅比前9个月提高0.2个百分点 [4] - 前10个月企业所得税增长1.9%，增幅比前9个月提高1.1个百分点 [4] - 前10个月个人所得税增长11.5%，增幅比前9个月提高1.8个百分点 [4] - 前10个月证券交易印花税1629亿元，同比增长88.1% [4] 重点行业税收表现 - 前10个月计算机通信设备制造业税收收入增长12.7% [5] - 前10个月电气机械器材制造业税收收入增长7.9% [5] - 前10个月科学研究技术服务业税收收入增长14.8% [5] - 前10个月文化体育娱乐业税收收入增长5.7% [5] 财政支出结构 - 前10个月全国一般公共预算支出22.58万亿元，同比增长2% [2] - 前10个月社会保障和就业支出增长9.3% [7] - 前10个月教育支出增长4.7% [7] - 前10个月卫生健康支出增长2.4% [7] - 前10个月科学技术支出增长5.7% [7] - 前10个月节能环保支出增长7% [7] - 前10个月文化旅游体育与传媒支出增长2.5% [7] 基建相关财政动向 - 前10个月农林水支出同比下降9%，降幅较前9个月收窄2.1个百分点 [8] - 前10个月全国政府性基金预算收入3.45万亿元，同比下降2.8% [8] - 前10个月全国政府性基金预算支出8.09万亿元，增长15.4% [8] - 地方政府专项债券、超长期特别国债等资金共支出4.54万亿元 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2023年10月国务院印发《实施意见》凸显资本市场对普惠金融高质量发展的重要性 应从构建梯度化中小微企业培育体系、完善“长钱长投”市场生态建设、投融两端协同助力乡村振兴、健全激励约束机制等方面提升资本市场服务普惠金融效能 [3][26] 根据相关目录分别进行总结 继往开来：资本市场赋能普惠金融高质量发展 - 普惠金融1.0阶段历经体制建设期和普惠服务扩面期 我国普惠金融基础设施服务全球领先 但存在单一指标模式、同质化服务、金融风险等问题 [6][9] - 2023年10月国务院印发《实施意见》提出高质量普惠金融体系目标 明确重点领域为小微企业、乡村振兴、民生领域和绿色低碳 强调多层次机构组织体系 [26] 融资难题：构建梯度化中小微企业培育体系 - 北交所是培育创新型中小企业主阵地 上市公司中民营企业和专精特新小巨人占比高 建议优化上市标准和制度工具 [3][34] - 新三板作为“轴心” 挂牌企业结构优化 建议增强市场功能和服务能力 区域性股权市场作为“塔基” 三四板制度型对接机制逐步完善 “专精特新”专板有望为资本市场提供源头活水 [3][43] - 创新型产品盘活普惠金融资产 如上交所的知识产权ABS、供应链ABS等 [3] - 多家券商为小微企业提供综合金融服务 如华泰证券的私募股权、ABS产品等 [57] 投资难题：完善“长钱长投”市场生态建设 - 投资难题包括投资回报率、多元化可投产品、投资者教育/投资顾问三方面 公募基金是普惠型金融产品 [70] - A股年度分红回购总额高于股权融资总额 公募基金向“回报导向”发展 关注薪酬、考核评价和权益投资规模等方面 [71][72] - 建议增加跨境ETF、QDII、衍生品等多元产品供给 以及REITs、量化策略等稳健收益类复杂产品供给 [75][76] - 深化买方投顾模式 多家券商在财富管理领域有具体措施 如中信建投的普惠数智经营服务中心等 [78] 三农难题：投融两端协同发力，衍生品助力风险防范 - 多元化债务融资工具助力乡村振兴 如乡村振兴票据、专项债券等 [80][82] - 创新型“保险+期货”模式助力农业风险管理 大商所和郑商所农产品期货和期权品种多 全国开展多个项目 [85] - 资本市场助力农业科技企业做大做强 融资端支持上市 投资端建议丰富涉农指数和主题公募产品 [91] 健全激励约束机制，关注评价指标体系落地 - 2025年9月证券业协会发布评价办法 普惠金融核心指标包括中小微企业和民营企业债券融资 [97] - 2025年4月央行等印发统计制度 涵盖200余项重点统计指标 建议参考《中国普惠金融指标分析报告（2024 - 2025年）》 [99]

文章核心观点 - 未来中国经济增长的核心动力将来自“科技驱动”与“消费驱动”的双轮协同 [2] - 资本市场在其中扮演关键角色，其功能被概括为“顶天立地” [2][2] 资本市场功能定位 - 资本市场具有更好的风险识别与收益共享机制，是支持科技创新的主战场，应服务于科技自立自强战略 [2] - 资本市场可通过“顶天”支撑科技高水平自立自强，通过“立地”服务普通百姓的消费需求与民生福祉 [2][2] 资本市场对消费的推动作用 - 第一个维度是通过发展资本市场提升居民的财产性收入，从而增强消费能力 [2] - 第二个维度是从供给端推动消费提质扩容，通过支持服务业等消费企业发展以提升供给质量，更深层次激发消费潜力 [2]