财务业绩 - 2025年第一季度营业收入27亿元，同比增长19% [1] - 非美国会计准则下营业利润13.2亿元，同比增长171.5% [1] - 非美国会计准则下净利润13.9亿元，同比增长84% [1] - 2025年预计分红总额约2亿美元 [2] - 回购计划延长至2026年3月12日，回购额度2亿美元 [2] 运营数据 - 履约订单数达4820万单，同比增长22.6%，创历史新高 [1] - 发货货主月活平均达276万人，同比增长28.8% [1] - 货主会员规模突破110万人 [1] - 直客货主履约单量占比提升至51% [1] - 平台整体履约率达到39.2%，创历史新高 [1] - 过去12个月履约活跃司机数量达到418万人 [1] 技术布局 - 追加投资智加中国，保持重卡自动驾驶领域技术领先优势 [2] - 探索AI技术在干线物流全链路中的应用机会 [2] - 运用人工智能、云计算、大数据等技术搭建数字货运平台 [2] - 货主发货时间从2.27天降至0.42天 [2] - 司机最快几分钟能接到一票货 [2] 业务模式 - 通过运满满和货车帮平台直连企业货主与货车司机 [2] - 实现对全国零散运力和货源的集约组织和整合 [2] - 显著提高车货匹配效率 [2]

营销策略与客户洞察 - 新产品推广需突出价值点以吸引客户[1] - 郑州作为物流枢纽具有战略意义 建立用户基础可辐射河南及周边地区[2] - 用户群体从60/70后向80/90后转变 新司机更注重舒适性且品牌粘性强[5] - 散户价格敏感度高 腰部物流企业(20-30辆车规模)更关注货源匹配与运输效率[7][8] 市场拓展与价值创造 - 通过自建物流车队承接京东/顺丰/德邦等头部企业线路 以实际运营表现打动目标客户[10] - 进入运输行业旨在展示产品价值增值能力而非追求额外收益[10] - 锁定不同运输场景的领袖客户 协助其进入第三方承运体系可扩大品牌影响力[8] 自动挡重卡发展趋势 - 2020年自动挡重卡上市后国产化率快速提升 龙擎自主动力链车型占比达50%[12] - 龙擎3.0智能AMT(DA12变速箱)操作体验媲美国际品牌且成本优势显著[12] - 160万公里B10寿命保障+专人专岗售后服务体系增强客户信心[14] - 全场景智能AMT推动自动挡普及 干线物流外其他运输类型客户认可度提升[14] 企业传承与品牌建设 - 从配件服务商转型经销商的历程中 坚持"做可靠人 卖可靠车"理念[2][16] - 通过深度客户互动将用户发展为朋友 强化东风商用车"可靠"品牌内涵[16] 行业动态 - 4月牵引车销量3.6万辆同比增2% 东风市场份额进入前三[19] - 纯电动商用车领域活跃 包括2790万元39辆公交招标及百辆电动重卡交付项目[19]

报告公司投资评级 - 报告对宁德时代的投资评级为“买进” [4][8][11] 报告的核心观点 - 2025年5月20日宁德时代在港交所正式挂牌上市，发行价263港元/股，全球发售1.56亿股，募集规模约53亿美元，港股上市将加速其全球布局 [9][11] - 2025年动力电池和储能电池整体市场需求预计同比增30%，公司作为行业龙头电池出货量将保持较快增长，Q2排产饱满，出货量增长可期 [9] - 目前原材料价格底部趋稳，公司盈利能力有望保持稳定，美国加征关税对整体出口影响有限 [9] - 预计公司2025/2026/2027年净利润分别为646/740/844亿元，YOY分别为+27%/+15%/+14%，EPS为14.7/16.8/19.2元，建议买进 [9][11] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 产业为电气设备，2025年5月20日A股股价263元，深证成指10249.17，股价12个月高/低为294.17/162.75 [3] - 总发行股数4538.97百万股，A股数3902.56百万股，A股市值10263.72亿元，主要股东为厦门瑞庭投资有限公司，持股23.27% [3] - 每股净值53.22元，股价/账面净值4.94，股价一个月、三个月、一年涨跌分别为18.7%、 -1.2%、32.8% [3] 近期评等 - 2025年4月14日评等为“买进”，产品组合中动力电池占比70%，储能电池占比16%，电池材料占比8% [4] 机构投资者占比 - 基金占流通A股比例17.7%，一般法人占比47.3% [5] 公司港股上市情况 - 5月20日在港交所挂牌上市，发行价263港元/股，全球发售1.56亿股，募集规模约53亿美元，基石投资者认购26.28亿美元，IPO公开发售部分认购倍数超120倍 [11] - 募集资金90%用于匈牙利工厂建设，规划产能72GWh，分两期建设，一期已投资7亿欧元，今年投产，配套车企实现本地化供应，拓展欧洲市场，10%用于日常运营 [11] 公司重卡换电生态推进情况 - 5月18日发布75标准化换电块产品及“骐骥”全场景底盘换电解决方案 [11] - 计划2025年在13个核心区域建成300座换电站，2030年建成覆盖全国80%干线运力的换电绿网 [11] - 预计三年内重卡电动化渗透率超50%（2025年4月为20%），假设2028年纯电重卡渗透率达50%，重卡对电池年需求量将达330GWh，换电模式下有望达660GWh，公司市占率超70%，未来有望贡献230 - 460GWh增量需求 [11] - 已与十余家车企推出30多款底盘式换电车型，合作车企包括解放、陕汽、重汽、东风等 [11] 盈利预期 - 预计公司2025/2026/2027年净利润分别为646/740/844亿元，YOY分别为+27%/+15%/+14%，EPS为14.7/16.8/19.2元，当前股价对应H股2025/2026/2027年P/E分别为18.4/16/14倍，对应A股2025/2026/2027年P/E分别为18/15.6/13.7倍 [9][11] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯利（百万元）|44121|50745|64631|74028|84458| |同比增减（％）|43.58%|15.01%|27.37%|14.54%|14.09%| |每股盈余（元）|10.030|11.524|14.677|16.811|19.180| |同比增减（％）|-20.28%|14.90%|27.37%|14.54%|14.09%| |H股市盈率（P/E）|26.87|23.38|18.36|16.03|14.05| |A股市盈率（P/E）|26.22|22.82|17.92|15.64|13.71| |股利（元）|5.0280|4.5530|5.14|5.88|6.71| |H股息率（％）|1.87%|1.69%|1.91%|2.18%|2.49%|[13] 合并报表数据 - 合并损益表展示了2023 - 2027E的营业收入、经营成本、营业税金及附加等多项数据 [16] - 合并资产负债表展示了2023 - 2027E的货币资金、应收帐款、存货等多项数据 [16] - 合并现金流量表展示了2023 - 2027E的经营活动、投资活动、筹资活动产生的现金流量净额等数据 [16]

港股上市与全球布局 - 公司于5月20日在港交所挂牌上市，发行价263港元/股，全球发售1.56亿股（超额配售权已行使），募集资金约53亿美元[2][3] - 基石投资者包括中石化、科威特投资局、高瓴资本等，合计认购26.28亿美元，公开发售部分认购倍数超120倍[3] - 募集资金90%用于匈牙利工厂建设（规划产能72GWh，一期投资7亿欧元将于今年投产），10%用于日常运营[3] 重卡换电生态布局 - 公司发布75标准化换电块及"骐骥"全场景底盘换电解决方案，计划2025年在13个核心区域建成300座换电站，2030年覆盖全国80%干线运力[4] - 预计2025年重卡电动化渗透率超50%（当前为20%），按2028年50%渗透率测算，电池年需求量达330GWh（换电模式下660GWh）[4] - 当前公司在重卡电池领域市占率超70%，已与解放、陕汽等十余家车企合作推出30多款换电车型[4] 行业需求与公司业绩 - 2025年动力电池和储能电池整体市场需求预计同比增30%，公司Q2排产饱满，出货量增长可期[2] - 原材料价格底部趋稳，盈利能力保持稳定，美国加征关税对出口影响有限（对美出口占比个位数）[2] - 预计2025/2026/2027年净利润分别为646/740/844亿元，同比增速+27%/+15%/+14%，对应EPS为14.7/16.8/19.2元[2][5] 市场估值与机构评级 - 当前H股对应2025/2026/2027年P/E为18.4/16/14倍，A股为18/15.6/13.7倍[2][5] - 90天内39家机构给出评级（34家买入，5家增持），目标均价335.9元[8]

报告公司投资评级 - 报告对宁德时代的投资评级为“买进” [4][8][9] 报告的核心观点 - 5月20日宁德时代在港交所挂牌上市，发行价263港元/股，全球发售1.56亿股，募集约53亿美元，将加速全球布局 [9][11] - 2025年动力电池和储能电池整体市场需求预计同比增30%，公司作为行业龙头电池出货量将较快增长，Q2排产饱满，出货量有望增长 [9] - 目前原材料价格底部趋稳，公司盈利能力有望保持稳定，美国加征关税对整体出口影响有限 [9] - 预计公司2025/2026/2027年净利润分别为646/740/844亿元，YOY分别为+27%/+15%/+14%，EPS为14.7/16.8/19.2元，建议买进 [9][11] 公司基本资讯 - 产业为电气设备，2025年5月20日A股股价263元，深证成指10249.17，股价12个月高/低为294.17/162.75 [3] - 总发行股数45.3897亿股，A股数39.0256亿股，A股市值1026.372亿元，主要股东为厦门瑞庭投资有限公司，持股23.27% [3] - 每股净值53.22元，股价/账面净值4.94，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为18.7%、 -1.2%、32.8% [3] 近期评等与产品组合 - 2025年4月14日评等为“买进” [4] - 产品组合中动力电池占比70%，储能电池占比16%，电池材料占比8% [4] 机构投资者占比 - 基金占流通A股比例17.7%，一般法人占比47.3% [5] 港股上市与资金用途 - 5月20日在港交所挂牌上市，发行价263港元/股，全球发售1.56亿股，募集约53亿美元，基石投资者认购26.28亿美元，公开发售部分认购倍数超120倍 [11] - 募集资金90%用于匈牙利工厂建设，规划产能72GWh，分两期建设，一期已投资7亿欧元，今年投产，配套车企实现本地化供应；10%用于日常运营 [11] 重卡换电生态布局 - 5月18日发布75标准化换电块产品及“骐骥”全场景底盘换电解决方案 [11] - 计划2025年在13个核心区域建成300座换电站，2030年建成覆盖全国80%干线运力的换电绿网 [11] - 预计三年内重卡电动化渗透率超50%（2025年4月为20%），假设2028年纯电重卡渗透率达50%，重卡对电池年需求量将达330GWh，换电模式下有望达660GWh，公司在重卡电池领域市占率超70%，未来有望贡献230 - 460GWh增量需求 [11] - 已与十余家车企推出30多款底盘式换电车型，合作车企包括解放、陕汽、重汽、东风等 [11] 盈利预期 - 预计公司2025/2026/2027年净利润分别为646/740/844亿元，YOY分别为+27%/+15%/+14%，EPS为14.7/16.8/19.2元 [9][11] - 当前股价对应H股2025/2026/2027年P/E分别为18.4/16/14倍，对应A股2025/2026/2027年P/E分别为18/15.6/13.7倍 [9][11] 财务数据 利润表数据 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 纯利（百万元） | 44121 | 50745 | 64631 | 74028 | 84458 | | 同比增减（％） | 43.58% | 15.01% | 27.37% | 14.54% | 14.09% | | 每股盈余（元） | 10.030 | 11.524 | 14.677 | 16.811 | 19.180 | | 同比增减（％） | -20.28% | 14.90% | 27.37% | 14.54% | 14.09% | | H股市盈率（P/E） | 26.87 | 23.38 | 18.36 | 16.03 | 14.05 | | A股市盈率（P/E） | 26.22 | 22.82 | 17.92 | 15.64 | 13.71 | | 股利（元） | 5.0280 | 4.5530 | 5.14 | 5.88 | 6.71 | | H股息率（Yield）（％） | 1.87% | 1.69% | 1.91% | 2.18% | 2.49% | [13] 合并报表数据 - 合并损益表展示了2023 - 2027E营业收入、经营成本等多项数据 [16] - 合并资产负债表展示了2023 - 2027E货币资金、应收账款等多项数据 [16] - 合并现金流量表展示了2023 - 2027E经营、投资、筹资活动产生的现金流量净额等数据 [16]

新一代重卡换电生态发布活动 - 中国交通运输协会与宁德时代联合主办"新一代重卡换电生态发布活动"在山西大同举行 [1] - 一汽解放高层领导出席并见证千台订单签约仪式 [1] - 一汽解放与时代骐骥签署战略合作协议 将联合开发行业领先的重卡底部换电车型 [3] - 双方将共同开拓重卡底部换电业务 提供"车-电池-换电站"一体化解决方案 [3] 一汽解放换电重卡业务进展 - 一汽解放与行业头部企业签订千台换电重卡采购协议 [5] - 继4月份千台订单后再次实现千辆突破 [5] - 签约产品涵盖牵引车、载货车、专用车 标志着一汽解放全面发力布局底部换电产品 [5] - 一汽解放与时代骐骥在市场开拓方面合作日益密切 [5] 行业动态 - 4月充电重卡销量破万再创新高 [9] - 宁德时代港股正式上市 [9] - 行业正在加速推动换电标准化与网络化 [5]

电动重卡充电站发展现状 - 山西省长治市侨顺电动重卡充电站总容量6300千瓦，安装26个充电桩、56把充电枪，日均服务150多辆车，用电量约2万千瓦时，收益可观[1] - 山西省电动重卡保有量超过1万辆，专用充电桩等基础设施建设是拓展电动重卡绿色运输的关键[1] - 电动重卡具有能耗成本低、保养费用少、动力性能强的优势，但存在充电设施不匹配和专用充电站数量不足的问题[1] 长治市电动重卡及充电设施建设 - 长治市电动重卡保有量超过3000辆，累计报装重卡充电站项目228个[1] - 国网长治供电公司2024年争取1.97亿元专项配套资金用于电网改造和建设，包括增容4座变电站和投运110千伏东田良变电站[1] - 2024年一季度长治市充换电服务业用电量1.96亿千瓦时，同比增长114.47%[2] 充电设施建设规划 - 长治市全年计划新建2000个以上公共充电桩，13个工业园区重卡充电站项目进展顺利[2] - 国网山西省电力公司去年建成3座电动重卡充电站，今年计划在主要物流通道和电厂附近再建5座充电站，包含31个一机双枪充电桩，建成后每日可满足300多辆电动重卡充电需求[2]

关注公众号，点击公众号主页右上角" ··· "，设置星标 "⭐" ，关注 鑫椤锂电 资讯~ 本文来源： #鑫椤锂电 动力电池取决于配套车的产品竞争力；储能电池当前还是在于卷成本，卷渠道；商用车作为生产力工具， 核心在于盈利，比油车更高的回报率，及全生命周期的碳排放。当前陷入极致内卷的物流行业， "经济 性"是拉开差距的关键。 5 月 18 日， 宁德时代 旗下换电业务公司时代骐骥在山西大同举办了新一代重卡换电生态发布活动 ； 到 2030 年之前，建设一张 " 八横十纵 " ，全长 15 万公里的全国换电绿网，组成 16 大城市群换电网络。 这一换电网络覆盖 80% 的重卡运输干线网络。 宁德时代 3 月底与中石化达成战略合作，计划 2025 年内把 500 座加油站共同升级为综合能源站，未来 目标是 10000 座。 换电网络的布局，必然带来重资产的投资，需要金融机构持续的扶持，作为能源搬运 工角色，也只有宁德时代能布这个网，换电站也将会是储能站，带动更高的投资回报率。电池资产，换电 网络，能大幅度减少对外能源的依赖，保障国家能源安全。 宁德时代 推出了换电重卡的标准电池包 75# 电池。 7 5# 电池 ...

换电重卡经济性分析 - 换电重卡经济性显著优于燃油车和LNG车 单公里比油车节省0.62元 全年10万公里可多赚6万元 比LNG车单公里节省0.2元 全年多赚2万元 [1] - 骐骥底盘换电重卡已实现"电比油低"和"电气同价" 即将实现"电比气低" 电价稳定性优于气价波动 [1] - 电池成本下降和循环次数提升 结合车电分离等模式 使用户可轻资产运营并充分挖掘电池价值 [2] 行业渗透率与市场前景 - 当前重卡新能源渗透率10% 宁德时代预测未来三年将突破50% [2] - 标准电池包+换电模式将实现能源替代 降低成本并推动低碳/零碳 其革新意义堪比集装箱对物流业的变革 [2] 宁德时代换电生态布局 - 计划2030年前建设"八横十纵"15万公里全国换电绿网 覆盖80%重卡运输干线 [4] - 与中石化合作 2025年升级500座加油站为综合能源站 远期目标10000座 [4] - 换电站兼具储能功能 可提升投资回报率 同时增强国家能源安全保障 [4] 技术产品创新 - 75标准电池包电量171度 年底将升级至200度 使用寿命提升1.5倍达12年/6000次循环 [5] - 换电站兼容95%主流车型 支持5分钟全自动换电 单站日售电能力7万度 [5] - 已获解放/陕汽等十余家厂商认可 推出30多款底盘换电车型 [7] 竞争对手动态 - 亿纬锂能发布八款开源电池 覆盖物流车到工程机械全场景 其中LF230P-453kWh电池支持18分钟快充(10%-80%)和1500kW超高功率 [9][11] - 瑞浦兰钧推出324Ah Pro电芯 能量密度198Wh/kg 循环寿命超10000次 日均4次充放电场景下全生命周期可用电量达6300kWh [12][13] - 国轩高科发布全球首款116kWh G行电池 能量密度175Wh/kg 支持兆瓦级超充和-30℃低温充电 首创"零衰减"技术实现前3000次循环零容量衰减 [15] 行业驱动因素 - 油电差价是核心推动力 智能化降低对司机依赖 重卡电动化已成行业共识 [16] - 当前推广瓶颈在于补能网络密度不足 但新品电池发布和商业模式完善将加速电动化进程 [15]

行业现状与趋势 - 2025年一季度天然气重卡行业国内销售4 7万辆 渗透率31% [1] - 宽松供需格局支撑天然气价格维持在平稳 合理区间 [1] - 天然气重卡凭借低碳 经济优势 应用场景更加广泛 预计渗透率将持续走高 [1] 政策影响 - 3月18日交通运输部下发通知 "以旧换新"政策补贴覆盖天然气重卡 [1] - 政策将进一步推涨燃气车换购需求 [1] 公司竞争力与战略 - 公司具备研发能力和技术积累 推动天然气重卡发动机市占率实现领跑 [1] - 公司将坚持产品创新驱动行业升级 持续推进市场份额进一步提升 [1]