事件概述 - 中邮保险于2025年12月17日通过二级市场增持四川路桥11.43万股，增持后持股总数达4.35亿股，占公司总股本的5.00%，构成举牌 [2] - 此次权益变动不触及要约收购，且不会导致公司控股股东、实际控制人发生变化 [2] 举牌方背景与动机 - 中邮保险此次增持是基于自身发展投资需求和支持上市公司持续健康发展的规划安排进行长期投资 [4] - 中邮保险有关负责人表示，险资需在长期资本入市、科技攻关、城市更新、养老保障等领域当好“稳定器” [5] - 中邮保险将从锻造跨资产、跨周期主动管理能力、健全长期资本运作机制、聚焦国家急需领域深化布局、塑造长期资本品牌等四方面持续发力 [5] 被举牌公司基本面 - 四川路桥主营业务涵盖工程建设、矿业及新材料、清洁能源等产业的投资、开发、建设和运营 [4] - 工程建设板块业务覆盖公路、铁路、市政、房建、港航等“大土木”领域，具备投融资、设计、建设、运营、养护全产业链一体化发展能力 [4] - 公司2025年前三季度实现营收732.81亿元，同比增长1.95%；归母净利润53.00亿元，同比增长11.04% [4] - 公司2025年第三季度单季归母净利润为25.20亿元，同比增长59.72% [4] - 公司2024年度现金分红32.84亿元，占当年归母净利润的50.02% [4] - 公司发布未来三年股东回报规划，规划期内每年度现金分红比例不低于当年归母净利润的60% [4] - 公司2025年中期预计派发现金红利2.78亿元 [4] 行业趋势与动态 - 2025年内险资举牌接近40次，创2016年以来新高，其中对H股公司举牌次数超30次 [5] - 中邮保险年内除举牌四川路桥外，还举牌了东航物流、绿色动力环保和中国通号，涉及基建、环保和交通板块 [5] - 其他险资举牌案例包括：平安人寿举牌招商银行H股、邮储银行H股、农业银行H股；长城人寿举牌秦港股份、中国水务H股、大唐新能源H股；新华保险举牌北京控股H股 [5] - 国家金融监督管理总局于12月5日发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，分析认为该政策有助于提升保险资金资本使用效率、优化资产配置结构，使其更好发挥耐心资本作用，服务国家战略 [5]

事件概述 - 中邮保险于2025年12月17日通过二级市场增持四川路桥11.43万股，增持后持股总数达4.35亿股，占公司总股本5.00%，构成举牌 [1] - 此次权益变动不触及要约收购，不会导致四川路桥控股股东及实际控制人发生变化 [1] - 中邮保险表示此次增持是基于自身发展投资需求和支持上市公司持续健康发展的长期投资安排 [1] 被投资方（四川路桥）情况 - 公司主营业务涵盖工程建设、矿业及新材料、清洁能源等产业的投资、开发、建设和运营 [1] - 工程建设板块业务覆盖公路、铁路、市政、房建、港航等领域，具备投融资、设计、建设、运营、养护全产业链一体化能力 [1] - 2025年前三季度，公司实现营收732.81亿元，同比增长1.95%；归母净利润53.00亿元，同比增长11.04% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润为25.20亿元，同比增长59.72% [1] - 公司2024年度现金分红32.84亿元，占当年归母净利润的50.02% [2] - 公司已发布2025-2027年股东回报规划，规划期内每年现金分红比例不低于当年归母净利润的60% [2] - 公司计划在2025年中期派发现金红利2.78亿元 [2] - 2025年12月18日A股收盘时，四川路桥股价报9.87元，当日下跌0.2% [1] 投资方（中邮保险）情况 - 2025年前三季度，中邮保险实现保险业务收入1513.11亿元，净利润91.29亿元 [2] - 在非上市人身险公司中，其保费收入与净利润规模均位列第二，仅次于泰康人寿 [2] - 公司前三季度保费收入同比增长17.66%，但净利润同比减少15.57%，呈现“增收不增利”特点 [2] - 公司综合退保率由上一季度的1.48%抬升至1.84%，部分分红险产品年度累计退保率超过21% [2] - 公司前三季度综合投资收益率仅为0.31%，显著低于行业平均水平 [2] - 此次举牌四川路桥是2025年内中邮保险进行的第四次举牌，此前已举牌东航物流、绿色动力环保和中国通号 [3] 行业背景 - 从整个市场角度看，2025年内险资举牌次数接近40次，创下自2016年以来的新高 [3]

事件核心 - 中邮保险于2025年12月17日通过二级市场增持四川路桥11.43万股，增持后持股总数达4.35亿股，占公司总股本的5.00%，构成举牌 [2] - 此次权益变动不触及要约收购，且不会导致公司控股股东、实际控制人发生变化 [2] 举牌方背景与动机 - 中邮保险此次增持是基于自身发展投资需求和支持上市公司持续健康发展的规划安排进行长期投资 [5] - 中邮保险有关负责人表示，险资需在长期资本入市、科技攻关、城市更新、养老保障等领域当好“稳定器” [6] - 中邮保险年内已进行过三次举牌，分别涉及东航物流、绿色动力环保和中国通号，涉及基建、环保和交通板块 [6] 被举牌公司基本面 - 四川路桥主要从事工程建设、矿业及新材料、清洁能源等产业的投资、开发、建设和运营业务 [5] - 公司工程建设业务覆盖公路、铁路、市政、房建、港航等领域，具备投融资、设计、建设、运营、养护全产业链一体化发展能力 [5] - 2025年前三季度，公司实现营收732.81亿元，同比增长1.95%；归母净利润53.00亿元，同比增长11.04% [5] - 2025年单三季度，公司归母净利润为25.20亿元，同比增长59.72% [5] - 公司2024年度现金分红32.84亿元，占当年归母净利润的50.02% [5] - 公司规划2025至2027年度，每年以现金方式分配的利润不低于当年归母净利润的60%，并计划在2025年中期派发现金红利2.78亿元 [5] 行业趋势与政策环境 - 2025年内险资举牌接近40次，创2016年以来新高，其中对H股公司举牌次数超30次 [6] - 除中邮保险外，平安人寿、长城人寿、新华保险等多家险资年内均有举牌动作，标的涉及银行、港口、水务、新能源等多个板块 [6] - 国家金融监督管理总局于12月5日发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，该政策有助于提升保险资金资本使用效率、优化资产配置结构，支持险资发挥耐心资本作用，服务国家战略 [6]

银行理财市场 - 11月银行理财规模延续上涨，季节性规律与存款利率下行驱动的资金搬家是核心增长动力，尽管12月季末可能回调，但机构普遍预计年底规模将站上33万亿元关口 [1] - 与规模增长形成反差，11月现金管理类、纯固收类理财产品收益率同步承压，同时年底前完成估值整改的监管时限日趋临近，银行理财净值化转型进一步深化 [1] - 理财机构积极调整策略，通过多资产配置提升收益弹性，同时拉长封闭式产品期限以适应净值化转型 [1] 黄金珠宝行业 - 中国黄金协会牵头起草制定的《黄金以旧换新经营服务规范》团体标准正式发布，这是我国黄金珠宝行业首部针对以旧换新业务的专项服务标准 [1] - 该标准标志着黄金以旧换新业务迈入“规范时代”，消费者将享受更透明、更公平的交易环境，对企业而言合规经营将成为核心竞争力，长期将促进行业健康发展 [1] - 对整个黄金市场而言，该标准将打通“回收—加工—销售”闭环，提升资源配置效率，为黄金消费注入新动力 [1] 保险资金动态 - 险资举牌上市公司热情高涨，今年举牌已达37次，创近10年新高以及历史第二高，仅次于2015年的62次 [2] - 在举牌热情高涨背后，部分机构合规意识未能同步跟进，河北证监局近日对长城人寿采取出具警示函的行政监管措施 [2] 上市公司理财 - 今年以来截至12月16日，共有1147家A股上市公司购买了1.5万个理财产品，认购金额合计达9440.99亿元，同比下降18.76% [2] - 在各类理财产品中，结构性存款产品最受上市公司欢迎，认购金额合计达5638.34亿元，占比达59.72%，其次为银行理财产品，合计认购金额达1081.24亿元 [2] 磷酸铁锂行业 - 近期磷酸铁锂涨价引发市场关注，受上游原材料价格上涨及下游旺盛需求提振，生产企业纷纷寻求涨价以扭转亏损困局 [2] - 中国化学与物理电源行业协会磷酸铁锂材料分会秘书长表示，目前行业很多企业满产，供需整体偏紧 [2] - 有受访企业表示正在积极与下游客户沟通提价，此轮上涨行情有望大幅收窄公司磷酸铁锂业务的亏损 [2] 自动驾驶产业 - 12月15日，工业和信息化部公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，两款车型将在北京、重庆指定区域开展试点，标志着L3级自动驾驶从测试阶段迈入商业化应用阶段 [3] - 专家表示，这表明L3级自动驾驶技术成熟度得到权威认可，初步具备了量产应用的可行性，也为未来更高级别自动驾驶发展奠定了基础 [3] - Alphabet旗下自动驾驶公司Waymo正与潜在投资者讨论新一轮融资，计划以近1000亿美元的估值融资逾150亿美元，部分知情人士称考虑的最高估值达1100亿美元 [7][8] 电动汽车与特斯拉 - 马斯克在X平台回应福特收缩电动汽车战略，认为传统汽车行业已无可救药地走向衰落和死亡，并比喻非自主内燃机汽车像骑马用翻盖手机 [3][4] - 美国加州机动车管理局表示，加州势将对特斯拉处以暂停销售30天的处罚，因其辅助驾驶功能宣传涉嫌误导消费者，暂停令将在90天后生效以便特斯拉合规调整 [4] - 加州是特斯拉在美国最大的销售市场和主要工厂所在地之一，即便是短暂的销售中断也可能造成高昂成本，截至发稿特斯拉股价盘后下跌0.8% [4] 互联网平台与内容监管 - 抖音集团李亮发文表示，抖音推出公约重点打击不具备专业资质讲解金融市场、推荐金融产品的现象，希望通过更严格的资质限制清理仿冒专家、金融机构员工身份的账号 [5] - 抖音强调有资质也不代表可以随便说，针对医疗健康、法律、财经等专业内容垂类已单独设立社区规范并建设专门审核能力，以提供更专业优质的内容 [5] - 微信安全中心发文称，近期诈骗分子冒充工作人员谎称“免密支付”功能需关闭，引导下载恶意软件盗转资金，强调任何以“关闭免密支付”为由指导操作、索要收费或要求下载软件的都是诈骗 [5] 公司公告与动态 - 三六零发布公告澄清，相关人员在职期间从未担任A股上市公司三六零核心管理层职务，经核查自重组上市以来2018年至2024年GameWave系公司年均业务收入约0.2亿元，占该期间公司年均收入比例约0.2%，公司不存在财务造假情形 [6] - 华海财险公告，股东烟台诚泰投资拟转让10%股份、山东滨化投资拟转让5%股份，股权受让方为莱州诚源盐化有限公司，若获批莱州诚源盐化将合计持有15%股份成为并列第一大股东 [8] - 科森科技就出售子公司股权监管工作函发表独立意见，科森医疗2024年、2025年前三季度分别实现营收3.66亿元、3.54亿元，净利润4112.18万元、4724.14万元，独立董事未发现交易存在关联关系及未披露利益安排 [9] - 沃尔核材公告，拟使用总计不超过10亿元自筹资金分别在越南、马来西亚投资建设生产基地，各拟使用不超过5亿元，以扩建通信线缆、特种线缆及生产汽车线束等产品产能 [9] - 复旦复华公告，持股10.1872%的股东上科科技持有的6920.65万股（占其所持股份100%）被轮候冻结，冻结原因系合同诈骗案，该冻结不会导致公司实控人变更或对经营产生重大影响 [10] - 皇氏集团公告，公司及控股子公司连续12个月累计发生的诉讼、仲裁事项涉及金额合计约为9954.92万元，约占公司最近一期经审计净资产的10.65%，相关案件尚未结案或开庭，对利润影响存在不确定性 [11] - 深交所消息，元创科技股份有限公司人民币普通股股票将于2025年12月18日上市，证券简称为“元创股份”，证券代码为“001325”，公司总股本7840万股，其中1960万股自上市之日起开始交易 [11] 快递行业监管 - 《河南省邮政条例》全文发布，明确未经用户同意投柜、代签收、暴力扔件等行为违法，轻则警告通报重则罚款最高3万元，该条例将于2026年3月1日起施行 [4] 金融市场概览 - 美股三大指数收盘涨跌不一，道指跌0.63%，纳指涨0.23%，标普500指数跌0.24%，科技股反弹支撑纳指收高 [12][13] - 特斯拉涨超3%创历史新高，英伟达反弹0.8%，科技七巨头中谷歌独跌0.54%，能源板块因原油拖累下跌3%，辉瑞跌3.4%拖累医疗保健板块 [13] - 美债收益率普跌，10年期下挫超3基点，离岸人民币一度升至14个月高点7.03附近，比特币涨1.8%日内一度触及8.8万美元，黄金宽幅震荡守住4300美元一线，美油一度跌破55美元创2021年初以来最低 [13]

2025年险资举牌概况与核心数据 - 2025年险资举牌次数达到38次，创2016年以来新高，为历史第二高，仅次于2015年的62次 [1] - 举牌涉及14家险资机构和27家上市公司 [4] - 险资举牌行为定义：保险公司及其关联方共同持有上市公司5%股权，及之后每增持5%时需披露 [3] 近期代表性举牌案例 - **瑞众人寿举牌青岛啤酒H股**：12月5日买入20万股，累计持有3276.4万股，占青岛啤酒H股股本5% [1][3] - **泰康人寿举牌复宏汉霖H股**：11月20日买入51.85万股，累计持有833.71万股，占其H股股本5.10% [3] - **泰康人寿参与峰岹科技H股IPO**：7月18日作为基石投资者出资2500万美元认购，占其发行H股总量8.69% [4] - **弘康人寿举牌郑州银行H股**：自6月27日首次举牌后增持16次，最新持股比例达22.14%，累计触发4次举牌 [4] - **平安人寿多次举牌银行H股**：年内对招商银行H股、邮储银行H股、农业银行H股各举牌3次，最新持股比例分别为18.02%、16.01%和18.14% [4] 2025年险资举牌主要特点 - **举牌热情高涨**：举牌次数显著高于往年，体现险资对优质股权投资价值的挖掘 [4] - **对同一标的多次举牌**：部分险企在首次举牌后继续增持，触发对同一上市公司的多次举牌 [1][4] - **举牌对象集中于H股**：主要举牌行为发生在上市公司H股 [1][5] - **行业分布集中**：举牌集中于银行、公用事业、环保、非银金融等行业，体现对红利资产的青睐 [5] 险资举牌的主要目的与财务考量 - **目的一：作为股权投资**：选股集中于高ROE资产，以权益法计入表内可提升险资本身ROE水平，例如东航物流(2024年ROE 16%)、中国水务(2024年ROE 12%) [7] - **目的二：作为股票投资**：选股集中于高股息、高分红资产，以FVOCI计入表内可稳定贡献分红现金流，且股价波动不影响净利润，例如平安系举牌国有大行 [7] - **权益仓位提升创造空间**：2025年三季度保险资金股票和基金的资产配置比例已升至15.5% [7] 市场影响与行业趋势展望 - **传递积极信号**：险资作为资本市场“压舱石”，其举牌行为具有风向标意义，有助于改善A股和港股流动性，提振市场信心，引导估值向基本面回归 [7] - **2026年趋势展望**：在整体加仓权益资产趋势下，预计2026年险资举牌次数仍将维持高位 [1][8] - **举牌结构可能变化**：配置资产的天平或向成长板块倾斜，科技板块比重有望增加，一些弹性更高的科技股票可能进入险资视野 [1][8] - **政策提供空间**：监管下调相关权益资产风险因子，经测算静态释放最低资本326亿元，若全部增配沪深300股票，对应股市资金可达1086亿元，为举牌腾出仓位 [8]

瑞众人寿举牌青岛啤酒H股案例 - 瑞众人寿于12月5日斥资1064.14万港元买入20万股青岛啤酒H股，持股比例从4.97%增至5%，完成举牌[2] - 此次举牌后，瑞众人寿持有青岛啤酒H股3276.4万股，以当日收盘价52.75港元/股计算，账面余额为15.71亿元[3] - 这是瑞众人寿2025年第三次举牌H股，此前曾举牌中信银行H股和中国神华H股，全年举牌标的均为高股息、低估值的H股核心资产，累计账面持仓规模超106亿元[3] - 公司注册资本565亿元，2024年总保费2368亿元，服务个人客户超4000万人[3] 险资举牌整体趋势与特点 - 截至2025年12月16日，年内保险资金举牌上市公司案例已达38次，显著高于过去四年年均水平，创下2016年以来新高[2][5] - 在全年38次举牌中，有32次举牌对象是H股，占比超过八成[5] - 举牌行为折射出行业投资逻辑的深刻转变，在政策红利与负债端收益压力双重驱动下，险资正以更灵活姿态重构权益投资版图[2] - 举牌结构出现微妙变化，险资在坚守银行、能源等传统高股息板块的同时，已开始试探性布局科技、医药等成长领域[6] H股成为险资配置核心的原因 - H股较A股存在折价优势、更高的股息率，以及通过“港股通”渠道持股满12个月可免征企业所得税的税收优惠，三重因素共同增厚投资回报[5] - 以青岛啤酒为例，其作为消费领域龙头企业，经营稳健且分红稳定，叠加H股估值优势，完美契合险资长期配置需求[5] - 除瑞众人寿外，平安人寿多次增持招商银行H股、邮储银行H股及农业银行H股，弘康人寿对郑州银行H股连续增持十六次，持股比例攀升至22.14%[5] 监管政策为险资入市提供空间 - 2025年12月5日，国家金融监管总局正式将持仓超三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股风险因子从0.3下调至0.27，科创板股票相关风险因子也同步下调[7] - 此前，2025年4月已将保险公司权益类资产配置比例上限提高至50%[7] - 截至2025年9月末，保险行业资金运用余额达37.5万亿元，其中股票配置余额3.6万亿元，同比大幅增长55.1%[7] - 据中泰证券测算，风险因子下调若引导资金增配沪深300股票，对应入市资金规模约1086亿元；中信建投证券测算显示，可能带来约726亿元的增量资金，“千亿级”资金释放空间已成业内共识[7] 险资投资逻辑与未来展望 - 在低利率环境下，险资面临资产负债匹配压力，需通过布局高股息资产抵御利差损压力，同时探索成长领域以获取长期增值收益[4][5] - 风险因子下调减少了资本消耗，为险资增持权益资产腾出空间，尤其利好优质龙头与科创企业，鼓励长期持有行为[7][8] - 展望未来，银行、能源等传统高股息板块仍将是险资配置的“基本盘”，但成长赛道的布局比重有望逐步提升[8] - 险资应秉承长期投资理念，优先选择分红稳定、基本面良好的标的，同时强化风控体系建设[8]

2025年险资举牌行为总结 - 2025年险资举牌次数达38次，创2016年以来新高，仅次于2015年的62次，为历史第二高 [1] - 涉及14家险资机构与27家上市公司，部分险企对同一标的多次增持并触发多次举牌 [3] - 举牌行为主要集中于上市公司H股，体现出对红利资产的青睐 [1][4] 近期代表性举牌案例 - 瑞众人寿于12月5日买入青岛啤酒H股20万股，累计持股达3276.4万股，占其H股股本5%，触发举牌 [1][2] - 泰康人寿于11月20日买入复宏汉霖H股51.85万股，累计持股833.71万股，占其H股股本5.10%，触发举牌 [2] - 泰康人寿曾于7月18日作为基石投资者，出资2500万美元认购峰岹科技H股，占其上市发行H股总量的8.69% [3] - 弘康人寿对郑州银行H股累计增持触发4次举牌，最新持股比例达22.14% [3] - 平安人寿年内对招商银行H股、邮储银行H股、农业银行H股各举牌3次，最新持股比例分别为18.02%、16.01%和18.14% [3] 举牌动机与资产特征 - 举牌目的主要分为两类：一是作为股权投资，选择高ROE资产以提升自身ROE水平，如东航物流(2024年ROE 16%)、中国水务(2024年ROE 12%) [5] - 二是作为股票投资，选择高股息、高分红资产以稳定贡献现金流，典型代表为平安系举牌国有大行 [5] - 举牌资产行业分布集中于银行、公用事业、环保、非银金融 [4] 市场背景与监管动态 - 2025年三季度保险资金股票和基金的资产配置比例已升至15.5%，权益仓位提升为举牌创造空间 [6] - 12月5日，国家金融监督管理总局发布通知，下调保险公司长期持有沪深300、红利低波、科创板等权益资产的风险因子 [6] - 据测算，三季度末险资投资股票期末余额为3.62万亿元，新规静态释放最低资本326亿元，若全部增配沪深300股票，对应股市资金约1086亿元 [6][7] 未来趋势展望 - 业内人士预计2026年险资举牌趋势仍将延续，举牌次数有望维持高位 [1][6] - 举牌结构可能发生缓慢变化，配置天平或向成长板块倾斜，科技板块比重有望增加 [1][7] - 一些弹性更高的科技股票可能会进入险资的视野 [7]

核心观点 - 2025年险资举牌活动异常活跃，举牌次数达38次，创近十年新高，主要驱动力是利率下行背景下寻求高股息、低估值的权益资产，以及监管政策鼓励长期投资 [1] - 港股成为本轮举牌的绝对主角，在38次举牌中有32次针对H股，占比超八成，因其具备高股息、低估值及税收优惠等优势 [2][4] - 在举牌热潮中出现了违规操作案例，暴露出部分机构内控流程存在缺陷，行业面临投资扩张与合规管理不同步的结构性矛盾 [6][7] - 未来险资举牌活跃度有望延续，配置结构可能从传统高股息板块向科技、生物医药等成长性领域试探性扩展 [5][7][8] 举牌规模与趋势 - 截至12月15日，2025年险资举牌上市公司案例已达38次，创下自2016年以来的最高纪录 [1] - 保险行业资金运用余额庞大，截至2025年9月末已超37万亿元，其中股票和证券投资基金配置余额约5.57万亿元，为举牌提供了充足资金 [8] H股成为举牌核心标的 - 全年38次举牌事件中，有高达32次的举牌对象是H股，占比超过八成 [2] - 险资青睐H股的原因包括：股息率较A股有优势、港股相较A股存在折价率、通过“港股通”持有满12个月可免征企业所得税 [4] - 具体案例显示，瑞众人寿年内三次举牌分别指向中信银行H股、中国神华H股以及青岛啤酒H股 [2] - 平安人寿多次增持招商银行H股、邮储银行H股及农业银行H股，对各标的举牌均达三次 [2] - 弘康人寿对郑州银行H股连续增持十六次，持股比例攀升至22.14%，累计触发四次举牌披露 [2][4] 举牌行为特点 - 对心仪标的“买了又买”，多次触发举牌，例如中国平安对几家国有大行H股的持股比例均已超过16%，有的接近20% [4] - 举牌标的仍以银行、能源、公用事业等传统高股息板块为主，这些是险资权益资产的“压舱石” [8] - 开始出现对成长性领域的试探性布局，例如泰康人寿举牌生物制药公司复宏汉霖H股，并以基石投资者身份参与峰岹科技H股IPO [4][5][8] 违规案例与行业合规问题 - 长城人寿在增持新天绿色能源H股持股比例达5%时，未能依法立即停止买卖并按时公告，直至次日才披露，因此收到监管警示函 [6] - 该违规操作暴露出交易执行、持仓监控与合规审批环节脱节的系统性缺陷，反映部分机构存在“重投资绩效、轻流程管控”的倾向 [7] - 行业普遍存在内控滞后于投资节奏的结构性矛盾，在举牌这类操作中动态阈值监控与跨部门协同机制明显不足 [7] 未来展望与驱动因素 - 市场预期2026年险资举牌活跃态势有望延续，因全球低利率环境未逆转，优质生息资产稀缺 [7] - 国内监管政策持续鼓励长期资金入市，金融监管总局近期下调了保险公司投资部分长期持股的风险因子，降低了险资增持权益资产的资本消耗 [7] - 未来举牌结构可能演变，对科技、医药等成长性板块的战略关注度正在提升 [8]

2025年险资举牌情况总结 - 2025年险资举牌共计38次，创下自2016年以来的新高[1] - 举牌活动涉及14家保险资金机构和27家上市公司[1] - 部分保险机构在首次举牌后继续增持，导致对同一标的多次举牌[1] 举牌行为特点 - 举牌行为呈现对同一标的多次举牌的特点[1] - 举牌对象集中于上市公司的H股[1] - 业内人士预计，这一趋势在2026年仍将延续[1] 举牌资产板块分布 - 从举牌资产所属板块看，传统板块仍具备压舱石地位[1] - 科技板块在举牌资产中的比重有望增加[1]

2025年险资举牌行为回顾与趋势分析 - 2025年险资举牌热情高涨，全年举牌共计38次，创2016年以来新高，涉及14家险资机构和27家上市公司 [2] - 举牌行为呈现对同一标的多次增持的特点，例如弘康人寿对郑州银行H股累计触发4次举牌，持股比例达22.14%，中国平安人寿对招商银行H股、邮储银行H股、农业银行H股各举牌3次，最新持股比例分别为18.02%、16.01%和18.14% [2][9] - 举牌对象高度集中于上市公司H股，在38次举牌中，有32次的标的为H股，占比高达84% [3][11] 险资举牌H股的驱动因素 - H股相比A股普遍存在折价，为追求长期稳定股息回报的险资提供了更高的“性价比” [3][11] - 通过港股通持有H股满12个月，其股息红利可免征企业所得税，提升了实际回报 [4][12] - 增配港股有助于分散风险，因港股与A股市场波动不同步，可降低险资整体投资组合的波动 [4][12] - 当持股比例较高时，险资可按权益法核算投资，规避二级市场股价短期波动对利润表的冲击，直接按持股比例分享上市公司净利润 [3][10][11] 举牌资产板块特征与配置逻辑 - 当前举牌对象主要涉及银行、能源、公用事业、物流等传统板块，这些公司经营稳定、股息率较高，与险资的长期投资属性契合 [6][13] - 以金融、能源、公用事业为主的传统板块占据险资股票投资的七成以上，扮演着现金流匹配器和“利润稳定锚”的角色 [6][14] - 险资举牌主要目的是获取高股息回报以应对低利率环境，而非谋求对被投资公司的控制权或重大影响 [3][11] - 传统行业提供稳定的现金回报，而科技与成长标的则是险资长期获取超额收益的重要来源 [7][14] 2026年险资举牌趋势展望 - 在低利率环境持续和监管政策引导下，预计2026年险资举牌规模将持续增长，举牌次数将维持高位 [5][6][13] - 配置结构或将发生缓慢变化，天平或向成长板块倾斜，但传统行业的“压舱石”地位在可预见的未来依然稳固 [5][6][14] - 2026年举牌可能呈现“结构深化”趋势，在延续高股息主线的基础上，投资范围与策略将更趋多元化，对科技赛道的投资将更趋理性和注重价值挖掘 [7][14] - 科技板块的配置比重有望增加，但提升过程是渐进式和结构性的，更多体现在对核心龙头公司的集中持有和长期陪伴 [6][14]