美容护理板块市场表现 - A股美容护理相关个股表现亮眼 诺邦股份和豪悦护理涨停 水羊股份和洁雅股份上涨超过11% 华业香料等跟涨 [1] - 美容护理板块今年以来整体涨幅约18% 拉芳家化以90.86%涨幅领先 润本股份等多家企业股价涨幅突破50% [1] - 港股毛戈平股价创历史新高 盘中最高达130.6港元 总市值超620亿港元 年内累计上涨约118% [1] - 毛戈平获28只公募基金布局 持股数量达618.1万股 [1] 国货品牌资本化与行业趋势 - 林清轩提交港交所上市申请 2022至2024年营业收入从6.91亿元增至12.1亿元 归母净利润从-587.1万元增至1.87亿元 [2] - 中国高端护肤品市场规模从2019年749亿元增至2024年1144亿元 预计2029年达2185亿元 [2] - 化妆品行业呈现温和复苏与国货崛起双重主线 "情绪消费"成为核心增长引擎 [2] - 行业建议关注高景气细分赛道、高端美妆市场和个护家清领域 [2]

数字货币行业 - 香港出台《稳定币条例》为数字货币行业提供政策支持 推动御银股份四连板 恒宝股份和海联金汇等龙头股跟涨 [3] - 数字货币国际化是长期趋势 但需注意游资短期操作带来的高波动 如海联金汇单日换手率接近50% [3] 医药行业 - 中药和创新药双轮驱动 佛慈制药因甘肃中药政策涨停 舒泰神因创新药临床数据超预期封20厘米涨停板 [3] - 医保谈判向创新药倾斜 中国药企海外订单激增 拥有核心技术的公司如舒泰神具备长期发展潜力 [3] 消费行业 - 暑期消费旺季临近叠加"颜值经济"政策扶持 金陵体育和朗姿股份涨停 体育器材和医美需求增长明确 [3] - 细分赛道隐形冠军如共创草坪和乐惠国际业绩增长确定性高 适合中长线布局 [3] 无人机行业 - 低空经济示范区落地带动德邦股份五连板 永悦科技和星网宇达跟涨 全球军用无人机市场规模达343亿美元 [4] 黄金行业 - 美联储降息预期及金价突破3400美元推动西部黄金和曼卡龙等黄金股上涨 但长期持有需谨慎 [4]

核心观点 - 公司通过内生增长与外延收购共同发力 实现医美业务稳健经营 女装存货结构持续改善 2025年有望通过降本增效释放各板块利润弹性 [1] - 下调2025-2026年EPS预测至0.70元（下降0.11个百分点）和0.83元（下降0.1个百分点） 新增2027年EPS预测0.91元 维持增持评级与19.46元目标价 [2] 财务表现 - 2024年收入56.91亿元同比下降0.24% 归母净利润2.57亿元同比增长1.38% 扣非净利润2.18亿元同比增长11.30% [3] - 2024年整体毛利率58.85%同比提升1.41个百分点 归母净利率4.52%同比提升0.15个百分点 [3] - 2025年第一季度收入13.99亿元同比下降7.77% 归母净利润0.95亿元同比增长5.12% 净利率6.81%同比提升0.94个百分点 [4] 业务分部表现 - 医美业务收入27.84亿元同比增长3.47% 占总收入48.92%较2023年提升1.76个百分点 毛利率54.42%同比提升0.65个百分点 [3] - 女装业务收入19.25亿元同比下降2.97% 占总收入33.83% 毛利率63.45%同比提升3.28个百分点 [3] - 婴童业务收入9.21亿元同比下降5.53% 占总收入16.19% 毛利率61.76%同比提升1.09个百分点 [3] 战略布局 - 2024年收购郑州集美、北京丽都、湖南雅美并表 合计贡献收入约5.2亿元 [4] - 晶肤医美布局5家"晶肤美瑟"生活美容机构 截至2024年末拥有41家医疗美容机构 [4] - 销售费用率39.6%同比下降0.42个百分点 管理费率8.1% 研发费率1.9% [4] 估值分析 - 采用分部估值法给予女装业务25倍PE、医美业务30倍PE、婴童业务25倍PE [2]

行业结构性变革 - 国内保健品市场正经历结构性变革 渠道 品类与消费群体呈现显著分化 新消费特征正在驱动行业价值重估 [1] 新渠道趋势 - 线上渠道凭借高渗透率与灵活性持续扩张 短视频 跨境电商及私域平台成为增长引擎 [1] - 短视频平台如抖音和快手通过内容种草与互动触达用户 私域平台如国科优选以中老年群体为目标实现高转化 [2] - 跨境渠道受益于非蓝帽子产品需求 天猫国际跨境保健品占比达40%-50% [2] - 传统药店渠道受医保限制与客流转移影响 年轻消费者流失严重 [2] 新品类发展 - 悦己特征突出 美容养颜类高景气 在抖音TOP20商品中占据超49%市场份额 [3] - 护肝和润喉赛道增速亮眼 三高心血管健康和骨骼健康市场体量稳固 [3] - 营养健康食品零食化趋势显著 年轻消费者更倾向即食软糖和冲泡粉剂等形态 [3] - 非蓝帽子产品接受度提升 功能性食品销量占比持续增长 [3] - 抗衰老赛道扩容加速 麦角硫因因超强抗氧化能力成为出圈爆点 跨境品牌充分受益 [3] 新消费群体 - 消费群体年轻化与下沉化趋势明显 女性 Z世代及宠物主成为核心增量人群 [1][4] - 31-40岁消费者占比最高 24-30岁增速最快 [4] - 下沉市场消费者占比提升 低线城市成为高潜用户 [4] 投资机会 - 具备新消费基因和跨境布局的品牌商和代工企业将充分受益保健品新消费 [1][5] - 健合集团和汤臣倍健等品牌方通过布局抗衰等赛道拥抱新消费 [5] - 百合股份和仙乐健康等代工厂积极拥抱新消费客户 充分受益高景气渠道和新品类 [5] - 重点看好迅速拥抱国内新消费客户且国内修复空间大的保健品CDMO龙头仙乐健康 [5]

行业现状与挑战 - 植发行业曾被称为"医美黄金赛道"，但当前面临价格战、服务质量参差不齐和术后纠纷等问题，行业进入反思阶段 [1] - 国内植发机构数量已达3000家，包括连锁品牌、公立医院和单店 [1] - 行业价格战严重，部分机构推出"几千元包干"的低价策略，导致服务质量下降 [2] - "一口价"模式简化收费流程但模糊医疗服务价值边界，使行业过度营销导向 [2] 公司战略调整 - 大麦植发将收费模式从"一口价"改回按毛囊单位定价，提升消费透明度 [2] - 主张"先诊后治"的精准医疗模式，根据专业诊断确定毛囊种植数量 [2] - 植发业务占总收入65%-70%，北上广深杭五大城市贡献50%-60%收入 [4][5] - 全球门店40家（美国1家），国内计划不超过50家，反对盲目扩张 [5] - 客单价呈回升趋势，坚持不参与价格战，尊重医疗服务价值 [5] 业务多元化发展 - 毛发养护类非治疗性服务受消费降级影响，客流和收入下降 [2] - "小麦"品牌定位治疗型养发，区别于纯消费型服务，属于半刚需 [3] - 开放加盟但控制速度，今年目标开50家店，深圳试点已盈利 [3] - 拓展非手术类美学项目，如发际线移植、植眉、胡须鬓角等 [6] - 建立针对脱发问题的"慢病管控体系" [6] 市场反馈与趋势 - 消费降级背景下，消费者更倾向选择刚需项目 [2] - 回归医疗本质的策略实施一年后，市场接受度反而提升 [6] - 消费者对价格敏感但并非百分百追求低价 [6] - 植发技术最初从海外引进，最早采用按单位收费模式 [5]

行业趋势 - 改善塑形项目因微创和即时见效特性受到青睐 但存在市场信息杂乱和效果无保障等痛点 [2] - 40%用户愿意尝试改善塑形类产品但苦于营销信息过多 [2] - 行业正朝专业化、标准化方向发展 美团医美推出"放心美·无忧保障"作为新解法 [2][3] 美团医美新服务方案 - "放心美·无忧保障"提供以医生为核心的"方案+保障"服务范式 强调决策简单、价格透明和效果保证 [2] - 首期推出"V脸"一口价方案 承诺四大权益保障：按需足量使用、到店不加价、无忧医生操作、药品不掺假 [2] - 严选从业8年及以上且为主治医师资质的医生操作 联合头部机构覆盖千家门店 [2] - 基于机构资质、设备管理、纠纷处理等维度筛选全国数百家头部机构 [2] 平台支持与扩展计划 - "放心美"体系此前已覆盖2000家医美机构和4000台智能验真设备 确保药品仪器正品 [3] - 对参与机构提供流量倾斜、专属标识和场景营销等扶持 吸引12个城市122家机构加入 [3] - 2023年12月升级扫码验真服务 2025年将陆续推出其他部位的一口价方案 [2][3] 战略合作与行业影响 - 美团医药健康联动生态伙伴优化产品和服务流程 推动行业健康发展 [3] - 该举措是医美产品创新和消费体验提升的重要尝试 [3]

行业趋势 - "颜值经济"呈爆发式增长 改善塑形项目因微创和即时见效特性受到青睐 但存在市场信息杂乱 效果无保障等痛点 [1] - 医美行业高度依赖专业人士 医生需要专业平台才能专注技术 发挥价值 [3] 美团医美新举措 - 推出"放心美·无忧保障"服务 提供以医生为核心的"方案+保障"新型服务范式 解决用户决策简单 价格透明和效果保证需求 [1] - 首期推出一口价方案 包含"按需足量使用" "到店不加价" "无忧医生操作" "药品不掺假"四大权益保障 [1] - 联合头部机构 严审医生资质 要求从业8年及以上 主治医师及以上资质 [1] - 已有静和医疗 薇琳美容 上海艺星整形等头部机构加入 计划覆盖全国千家门店 [1] 医生生态建设 - 推出医生专属信息页 展示资质信息 真实评价及效果案例 打造"数字名片" [4] - 联合大众点评笔记开放医美内容生态 医生可进行项目科普 原理解读 效果呈现 [4] - 为优质医美创作者提供专属权益 助力长效运营 [4] - 上海玫瑰医疗美容医院 上海薇琳医疗美容医院 上海静和门诊部等知名医生已入驻 [4] 产品与服务细节 - 调研显示40%用户因市场信息杂乱而难以决策 [6] - 首期推出面部方案 分轻享版 优享版 奢享版三档 使用乔雅登 瑞蓝 姣兰等知名品牌材料 [6] - 所有商品为一口价 无隐形消费 药品实行"现场拆封 现场使用" 假一赔十 [6] - 严选全国数百家头部机构 基于资质合规性 设备管理 纠纷处理等维度 [6] 平台保障体系 - "无忧保障"是"放心美"子IP "扫码验真"确保药品仪器正品 "无忧保障"提升体验和交付效果 [7] - "放心美"体系已覆盖2000家医美机构 进驻超4000台智能验真设备 [7] - 为参与机构提供流量倾斜 专属标识 场景营销等扶持 目前12个城市122家机构参与 [8] 行业影响 - 标准化产品服务降低消费者决策成本 减轻效果顾虑 反向保护优质医生和机构权益 [4] - 帮助医生减少解释成本 提升临床效率 [7] - 推动行业向专业化 标准化方向发展 [8]

华人美业经贸交流活动概况 - 第四届华人美业经贸交流活动将于7月9日、10日在沈阳举行，主题为"共创美好世界"，旨在挖掘辽宁美业历史底蕴并搭建国际交流合作平台 [1] - 活动形式包括技能竞赛、经贸洽谈、潮流发布等，目标助力辽宁融入全球美业产业链 [1] - 前三届活动累计促成20余个国内外合作项目，签约金额近12亿元 [1] 活动亮点与目标 - 国际参与度高：法国、德国、英国、马来西亚等20余国嘉宾及企业代表确认参会，预计开幕式线上线下参与人数逾千万 [2] - 国内参与规模：国外嘉宾近300人，国内各省市美业嘉宾、评委及选手近500人，100家参展商及1000余家美容美发相关企业参与洽谈 [3] - 目标定位：将辽宁打造为全球美业热土、时尚潮流前沿和美业人才集合地，推动沈阳成为东北亚"美业时尚之都" [1] 经贸合作与数字化转型 - 设置11项主题活动，重点强化资源分享与经贸洽谈，预计促成15个以上合作项目，签约额超10亿元 [2] - 探讨美业数字化转型路径，聚焦人工智能技术、消费市场动态等热点，推动技术共享与资源整合 [2] - 通过签约仪式和经贸洽谈为优质美业企业提供展示平台，促进国内外商贸交流 [2]

行业概况 - 国内医美市场近年来发展迅速，2024年市场规模突破5000亿元，"轻医美"成为主力军 [2] - "轻医美"指通过注射、光电、生物技术实现皮肤管理和抗衰，相比手术整形创伤小、恢复期短、风险低，相比生活美容效果更明显 [2] - 行业受众广泛，从老年人到青少年都对"轻医美"有需求 [2] 行业乱象 价格问题 - 部分医美机构定价混乱，如除皱针保妥适低价仅需几百元，高价可达七八千元 [3] - 热玛吉、超声炮等项目收费动辄数万元，存在"饥饿营销"嫌疑 [3] - 存在隐形消费问题，机构通过免费或低价广告吸引客户后推荐额外服务，导致最终花费远超预期 [3] 宣传问题 - 医美机构普遍存在夸大效果现象，如声称"永久除皱""无痛减肥"等不实宣传 [3] - 存在伪造资质证书、虚假宣传医师资质、超范围经营等问题 [3] - "黑医美"在居民楼等隐蔽场所非法经营 [3] 安全问题 - 行业存在无资质操作、操作不规范、设备和产品不合格等问题 [4] - 导致"美容变毁容"、"要美变要命"等事故频发 [4] - 乱象不仅损害消费者权益，也扰乱市场秩序、损害行业声誉 [4] 行业发展趋势 - "轻医美"行业需要加强规范，从拒当"医美刺客"、扫净"美丽陷阱"开始 [4] - 行业长期发展需以"医"为基石，确保安全性和规范性 [4]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 科技与创新驱动玻尿酸内衣快速发展，满足消费者保暖与美肤需求，开启保暖内衣新篇 [4] - 消费者消费意识提升是市场增长主因，市场面临产品同质化挑战，未来竞争格局更激烈 [3] - 消费渠道转变、科技面料创新、性能防护升级及玻尿酸纺织品市场化是市场增长核心动力 [92] 根据相关目录分别进行总结 中国玻尿酸内衣行业综述 - 定义与分类：玻尿酸内衣指面料含玻尿酸因子的贴身衣物，包括文胸、内裤等；玻尿酸肌底衣是加玻尿酸因子的轻薄高弹保暖衣 [22][23] - 发展历程：中国内衣行业历经启动期、成长期、成熟期，玻尿酸内衣革新满足消费者秋冬保暖精细化需求 [23] - 驱动因素：政策扶持为行业发展提供战略支持，明确方向，推动绿色健康规范发展，为企业创新提供动力和市场保障 [26] - 市场规模：2022 - 2024年市场规模从1亿元增至10.4亿元，CAGR超300%；2025 - 2029年预计增至25.3亿元，增速放缓但仍上升 [29][32] - 竞争格局：线上市场集中度高，“俏爱缇”领先，销售旺季在秋冬，高度依赖电商平台，未来品牌竞争加剧，产品差异化和技术创新成关键 [35] - 热销商品：电商平台推动内衣热销，不同品牌有差异化市场布局和渠道策略 [37][38] - 消费需求：颜值经济、健康美肤意识等推动市场发展，消费者对内衣展示效果和场景适应性需求增强 [40][42] 中国玻尿酸内衣市场行业分析 - 纺织服装行业经济运行情况：前期快速增长，2012年后增长动力减弱，2024年供需平稳增长，网络消费成销售增长重要引擎 [47][50] - 服装网络零售和跨境电商出口：2019 - 2024年网络零售额从1.67万亿元增至2.33万亿元，跨境电商出口额从1460亿元增至5910亿元，占比从18.2%升至32.5% [57] - 专业市场渠道服装交易：总成交额不稳定，电商供货额持续增长，电商渠道成增长亮点 [58][64] 中国玻尿酸内衣行业产业链分析 - 产业链图谱：上游为原材料和设备供应，中游是加工制造，下游是销售渠道和终端消费者，行业呈“头部品牌主导，腰部企业竞逐，尾部市场分散”格局 [70] - 产业链分析：上游棉花播种面积和产量影响价格，进而影响服装行业；中游品牌方市场规模增长，社交热度高；下游沿海和发达省份消费者、年轻人和女性消费者是主要群体 [74][81][85] 中国玻尿酸内衣行业发展趋势 - 消费渠道及科技创新：服装电商是市场发展关键驱动力，科技创新推动产品升级，兼顾多种性能 [96][97] - 差异化竞争：场景多元化，产品多样化，品牌差异化和行业低价化趋势将更明显 [102][105][106][107] 中国玻尿酸内衣行业企业分析 - 市场参与者：行业呈“头部品牌主导，腰部企业竞逐，尾部市场分散”格局，介绍了恒源祥、优衣库、爱慕等多个品牌 [113][114][116][117] - 俏爱缇：成立于2018年，深耕贴身衣物领域，2023 - 2024年玻尿酸肌底衣销量超300万件，产品有润肤、高弹、保暖等科技 [120][124] - 猫人：成立于1998年，专注科技内衣研发，2022年品牌总体量近百亿元，有产品研发创新、品牌建设营销、供应链管理等优势 [126][131] - ubras：成立于2016年，聚焦女性舒适贴身衣物，是无尺码内衣开创者，以平价模式满足女性需求 [132]