公司运营与规模 - 公司是西北地区最大的跨境电商保税仓储服务商及陕西省龙头企业之一 [4] - 公司保税仓面积达1.5万平方米，具备恒温仓储和智能分拣设施 [5] - 公司日处理订单能力高达3万单，SKU覆盖1.05万类 [5] - 公司业务量占空港新城保税备货业务的70%以上，与京东、小红书等60余家平台稳定合作 [5] 区位优势与物流效率 - 公司依托空港区位优势，利用西安至比利时列日、匈牙利布达佩斯的跨境电商专用航线，为欧洲商品进口节约三四天时间 [7] - 今年开通的芝加哥航线进一步提升了运输便捷度 [7] - 公司实践“四枢纽一基地”物流优势与国际资源精准对接 [7] 行业与区域外贸表现 - 西安市2025年1—10月进出口总值达3945.5亿元人民币，同比增长16%，增速高出全国12.4个百分点 [7] - 其中出口2746.6亿元，增长20.3%，进口1198.9亿元，增长7.3% [7] - 2024年西安市进出口总值突破4000亿元大关，增速位居全国前列 [9] - 西安国际贸易呈现规模扩大、结构优化、通道完善、平台升级的良好态势，成为中国内陆对外开放新高地 [9]

公司基本情况 - 公司全称为上海蒂螺医疗器械股份有限公司，成立于2017年7月3日 [1] - 公司注册资本为4426.6106万元，法定代表人为金义霖 [1] - 公司注册地址位于上海市宝山区富联一路98号1幢6楼6层601室 [1] 股权结构与控股股东 - 控股股东金义霖直接持有公司33.21%的股份 [1] - 金义霖通过舟山美目夙瞳股权投资合伙企业间接持有0.07%的股份 [1] - 金义霖合计持有公司33.27%的股份，为公司控股股东 [1][2] 行业分类与主营业务 - 公司行业分类为C35专业设备制造业 [1] - 公司是中国本土大型美瞳研发、设计及生产企业 [1] IPO进程与辅导机构 - 公司于近期在上海证监局完成IPO辅导备案登记 [1] - 本次IPO辅导机构为中信证券 [1] - 公司曾于2023年启动IPO辅导，彼时辅导机构为东方证券 [1]

长与短：周期拉长与链路缩短的效率革命 - 平台大促周期显著拉长，京东自10月9日启动持续至11月14日，淘宝天猫、抖音、美团等平台也于10月中下旬先后启动[2] - 京东电器南京MALL门店在“双11”期间客流环比增长20.5%，10月份销售目标和“双11”任务均提前超额完成[2] - 消费链路通过技术应用实现“短平快”升级，淘宝、京东、抖音均推出AI工具提升购物体验[2] - 苏宁易购构建“超级直播中枢”，举办超1000场各类直播，累计带来销售转化超10亿元[2] 快与慢：速度升级与体验深化的双重变奏 - 物流效率大幅提升，南京视客网络科技物流仓在“双11”峰值期间日均处理订单约14万单，通过智能系统实现订单最快次日上午送达[3][4] - 即时零售爆发，淘宝闪购首次全面参战“双11”，超37000个品牌商家、40万个门店接入，提供30分钟左右配送服务[5] - 南京市商务局联动美团、淘宝等平台加码发放数字消费券，提升即时零售体验[5] - 消费体验深化，京东联动家电家居头部品牌举办多场主题活动提升用户黏性，苏宁易购在南京多家门店累计开展超200场用户互动活动[6][7] 热与冷：细分品类持续升温，消费心态回归冷静理性 - 智能绿色家电赛道持续升温，南京苏宁易购数据显示，带AI功能的智能类家电销售占比超55%[7] - 消费偏好呈现显著差异，南京苏宁易购超四成订单来自年轻消费者，其更关注品质、个性化及健康功能[7] - 消费心态趋于理性，平台简化优惠规则如“全场直降”，消费者更看重商品品质、实用价值及售后服务[8]

双11消费市场概况 - 双11期间消费市场活力十足，以直播电商、即时零售、线上线下双线融合等新模式为引擎，推动消费跑出加速度 [1] - 南京市商务局联合各电商平台及企业开展形式多样、内容丰富的促消费活动 [1] 直播电商表现 - 南京视客网络科技双11活动从10月20日持续至11月14日，首日订单量约40万单，全员加班至凌晨2时 [2] - 公司双11期间销量相比平时基本为3倍左右，今年抖音渠道销量为去年的将近四倍 [2] - 为应对订单增长，南京物流仓储备300位临时劳务，作业模式由单班调整为两班，实现当日晚7点前下单订单最快次日上午送达 [2] - 南京伯乐文化传媒双11活动首日销售额突破4800万元，截至10月30日商品交易总额突破6亿元 [3] - 南京建武电子科技旗下品牌可莱茵儿童自行车同比增速超过30%，销售业绩冲至品类榜单第一 [3] 即时零售表现 - 苏超决赛当日，淘宝闪购南京区域交易额同比增长92%，订单量同比增长155% [4] - 美团南京整体交易规模同比增长9.2%，其中异地交易用户占比达20.7%，同比增长27.7% [4] - 叮咚买菜在南京地区通过专题促销活动，销售额同比增长15% [5] - 即时零售通过"线上下单、30分钟送达"模式捕捉即时性消费需求 [5] 线上线下融合促销 - 京东MALL、苏宁易购Max店等零售创新业态通过多重补贴、爆款直降等举措带动家电、家居、3C等品类消费爆发 [7] - 苏宁易购整合多平台直播能力构建"超级直播中枢"，累计带来销售转化超10亿元 [7] - 孩子王开启"全民High购节"，线上线下全渠道7大消费场景联动 [7] - 视客眼镜开展线下专题活动，消费者到体验店可享受眼部健康体验包、打卡抽奖等多重福利 [7]

医保基金滥用行为普遍存在 - 多地药店存在将日用品包装成医疗器械以刷医保卡支付的违法行为 [1] - 网络平台出现公开分享的“医保卡薅羊毛攻略”，教唆消费者将医保卡当零花钱使用 [3][7] 日用品伪装医疗器械的具体案例 - 大参林银湾店将牙线作为第一类医疗器械“牙科洁治器”销售并可刷医保 [9] - 海王星辰连锁药店将普通牙刷作为第一类医疗器械“牙科用毛刷”销售并可刷医保 [10] - 泉源堂大药房将美瞳隐形眼镜以项目代码“000”刷医保卡销售，但四川省医保局明确美瞳不能使用医保支付 [12][14] - 杏林大药房和海王星辰连锁药店将护肤品套装作为第二类医疗器械“敷料”销售并可刷医保 [17] - 张仲景连锁药店将面膜作为第二类医疗器械“医用敷贴”销售并可刷医保 [20] 生产企业系统性规避监管 - 河南省超亚新材料有限公司将防晒冰袖、口罩备案为“医用隔离垫”送入全国近2万家药店 [22][23][31] - 该笔订单合同金额达9000万元 [31] - 公司负责人承认产品设计初衷为防晒，但通过医疗器械备案可在部分地区使用医保结算 [29][33] - “医用隔离垫”属于第一类医疗器械，备案流程简单，无需严格临床试验 [34] - 公司声称生产合法合规，产品拥有27位唯一医保编码 [35] 药妆产品成为套刷医保重灾区 - 湖南慕雪时代生物科技有限公司将“兰肌慕”和“医妍集”品牌护肤品登记为医疗器械在佛慈大药房销售 [37][39] - 公司与佛慈大药房合作年销售额近1000万元 [45] - 公司产品宣传物料均为日常护肤内容，与医疗器械备案的医美术后护理用途不符 [49][51] - 在甘肃兰州销售的产品中，约六成通过医保卡结算，估算套刷医保基金金额达600万元 [53] 行业动机与商业模式 - 药店因单纯卖药利润不高，需拓展新渠道盈利，“药妆”产品线利润更丰厚 [47] - 生产企业通过将日用品打造为医疗器械，以“医用级”为噱头抢占市场、获得更多利润 [29] - 产品包装上的名称和预期用途必须与医疗器械备案一致，以通过医保系统核验 [43]

核心财务表现 - 1H25收入8.7亿元同比下降1.42% [1] - 归母净利润2.50亿元同比下降29.97% 摊薄每股盈利0.28元 [1] - 扣非归母净利润2.16亿元同比下降23.60% 低于预期 [1] 产品收入结构 - 硬性角膜接触镜收入3.6亿元同比下降4.58% 因消费意愿不足及低价产品份额提升 [2] - 护理产品收入1.1亿元同比下降6.89% 因促销活动影响销售收入 [2] - 普通框架镜等视光产品收入1.9亿元同比增长16.18% 因功能性框架镜及技术服务收入增加 [2] - 医疗服务收入1.7亿元同比下降9.20% 因医疗机构收入下降及阿托品销售停止 [2] 业务发展动态 - 已建立490余家视光服务终端 控股终端收入占比超50% [3] - 推出新一代高透氧角膜塑形镜及DK值185巩膜镜 [3] - 收购江苏多姿进军美瞳市场 拥有成熟销售渠道 [3] 盈利能力分析 - 主营业务毛利率34.2%同比下降6.9个百分点 [3] - 归母净利润率28.7%同比下降11.7个百分点 [3] - 扣非归母净利率24.8%同比下降7.2个百分点 [3] - 利润下降主因新并表子公司毛利低及销售/管理费用增长 [3] 盈利预测调整 - 下调2025年EPS预测12.3%至0.61元 2026年下调8.9%至0.68元 [4] - 当前股价对应2025年31.6倍P/E 2026年28.6倍P/E [4] - 维持目标价19.2元 对应2025年31.3倍P/E 2026年28.4倍P/E [4]

行业规模与市场数据 - 全球Cosplay爱好者约1000万名 2023年总支出达48亿美元 人均年消费480美元 [6] - 中国2024年泛二次元市场规模5977亿元 用户超5亿人 其中Z世代占比85% [3] - 中国二次元服装市场规模2024年达1200亿元 预计2025年将达数千亿元级别 [9] - 全球Cosplay服装市场规模2024年为47.5亿美元 预计2029年增长至86.5亿美元 [9] 消费群体特征 - Cosplay消费者中18-24岁占比近50% 25-30岁占比超20% [6] - 72%的Coser通过角色扮演获得现实压力释放或人格价值感提升 [4] - 单笔Cos服装消费金额集中在100-500元区间 高端定制产品可达5000元以上 [12] 产业链发展现状 - Cos服饰生产模式从纯手工转向工业化生产 显著提升量产速度和性价比 [9] - 行业参与者数量五年间增长十几至二十倍 毛利率从50%降至10% [12] - 游戏类IP服饰产品占头部企业销售额80% 动漫类占比下降 [13] - 配套服务职业如妆娘、毛娘等高度细分 部分从业者转为全职 [14] 产品与技术创新 - 国风潮流影响设计方向 企业深入研究传统文化服饰进行创新融合 [11] - 假发行业出现自然感、毛流感等新风格 特殊造型需求日益增多 [31] - 引入工业化技术制作Cos产品 研发阶段采用多层次材料和多工艺叠加 [12] 行业挑战与乱象 - 价格战导致市场混乱 部分厂商面临亏损 [12] - 盗图接单、抄袭、虚假宣传等问题突出 缺乏统一行业标准 [13][31] - 低龄化Coser增多 专业性下降 过度依赖后期处理 [43] - 摄影作品版权和肖像权纠纷频发 维权难度大 [43] 市场趋势与转型 - 受众从Z世代扩展至80后父母带娃参与 群体呈指数级扩张 [11] - Cosplay核心媒介从平面摄影转向短视频内容 [42] - 消费者更注重情绪价值 愿为情感满足支付溢价 [13]

投资者情况 - 25 家机构和个人合计 57 人参与活动 [1] 活动概况 - 时间为 2025 年 6 月 24 日 13:30 - 16:30，地点在合肥市高新区望江西路 4899 号 [1] - 上市公司参会人员包括创始人、董事长兼总经理陶悦群博士等 6 人 [1] 活动内容 - 投资者参观公司展厅、生产车间、二期产业化项目 [1] - 公司相关部门负责人介绍现有产品及在研重点产品、销售措施及策略、视光终端连锁化经营体系 [1] - 进行投资者交流问答 [1] 行业与销售情况 - 高端消费疲软，视光行业情况未明显好转，新上市巩膜镜和新一代超高透氧角膜塑形镜反馈良好，销量在爬坡，其它视光产品和线上业务上升，但新产品收入达角膜塑形镜量级需时间，二季度销售业绩待半年报发布 [2] 产品情况 巩膜镜和新一代角膜塑形镜 - 使用透氧系数为 DK185 的超高透氧材料，巩膜镜镜片直径大、厚，对透氧性要求高，目前市场反馈良好，公司正通过多种渠道向用户和专家推广 [2] 美瞳产品 - 公司控股江苏多姿负责研发、生产、销售，江苏多姿有良好销售渠道，已开始生产，待备货达一定数量后上市销售 [3] 海外拓展产品 - 已通过跨境电商平台销售普通眼健康产品，主营产品角膜塑形镜、巩膜镜及护理产品属医疗器械，已启动部分国家注册 [5] 终端发展情况 - 公司控股视光终端业务收入占总业务收入超 50%，以往通过新建和并购拓展，近年因不确定性和高端消费降级，以并购为主，今年推出战略合作店计划，对投资入股和加盟终端有考评要求，向连锁化推进 [4] 业务转型情况 - 公司在产品主业外增加视光服务第二主业，产品线实施全视光产品发展战略，视光服务走社区化视光服务终端路线，遇到取得社区居民信任和获取第一批客户的困难，组建了可行的运营构架 [4] 价格与利润情况 - 老硬镜产品供货价下降，公司用升级和新产品替代老产品、赠送护理品促进销售，通过增加产品矩阵、提升线上销售、拓展渠道和市场等增加业务规模，提升视光服务收入 [5] 视光服务终端与医院关系 - 公司发展社区化视光服务终端，数量多规模小，服务本社区居民，挖掘不愿去医院的视光需求，靠口碑传播积累客户，是医院的补充 [6]

行业概览 - 中国美瞳市场规模预计2025年突破280亿元，年复合增长率达15%，渗透率从10%向30%靠拢[1] - 软性隐形眼镜占市场主导，其中美瞳规模达透明片的4倍[10][11] - 彩色镜片占比超60%，自然色系（棕/灰）为主流，个性化色系（蓝/绿）增速达40%[3] 消费者画像 - 年轻女性（92%）为核心消费群体，Z世代贡献76%消费额，男性用户增速25%[3][29][30] - 下沉市场（三四线城市）增速超20%，成为新增长极[3] - 学生党、coser、职场新人是三大主力人群，与妆容场景深度绑定[4][29][31] 产品趋势 - 日抛型市场份额从2021年35%升至2025年52%，因卫生便捷性受青睐[3] - 硅水凝胶材质（透氧率提升50%）成中高端标配，40%消费者因健康考虑选择日抛[4] - 微扩瞳自然锁边款式最受欢迎，棕色调占比最高（灰棕TGI达123.2）[39][40] 品牌竞争 - 本土品牌可啦啦、MOODY通过IP联名突围，如可啦啦×LOOPY联名款ROI提升200%[5] - 国际品牌强生、博士伦以技术壁垒巩固高端市场，硅水凝胶日抛产品溢价达150%[6] - 可啦啦推出玻尿酸保湿美瞳，解决42.1%用户反馈的"佩戴干涩"痛点[8][57] 渠道与营销 - 线上渠道占比65%，抖音"美瞳测评"类视频播放量超50亿次，直播贡献42%销售额[7] - 小红书以测评安利为主（KOC种草转化率高），抖音依赖剧情植入（互动率提升60%）[7][16] - 线下智能试戴店通过AR技术实现虚拟试色，转化率提升30%[7] 场景需求 - 演唱会、音乐节等文旅场景带动"氛围感美瞳"销量增长30%[4][45] - 美瞳与眼妆深度绑定，清冷感、氛围感妆容最热门，相关作品互动量均值137[51][52] - 消费者情绪价值中"外貌提升"占比43%，漫展场景的社群归属感需求显著[54] 技术突破 - 材料创新：玻尿酸保湿、防蓝光、维生素B12添加等功能性产品涌现[59][62] - 工艺升级：三明治工艺镜片解决花色不灵动问题，降低18.3%滑片投诉[57][60] 社媒表现 - 小红书美瞳种草内容占比50.9%，抖音讨论度更高（互动量占比38.29%）[16] - 联名款营销效果显著，如可啦啦LOOPY联名上线首日售罄，社媒互动峰值达4.5万[61][69]

近视手术市场趋势 - 中国近视手术人群以20岁以下为主 手术高峰期在夏季 高考后门诊量同比大幅增长[1] - 中国每千人中1.5人进行近视手术 人群平均年龄24.7岁[13] - 近视手术正成为高考后"三件套"之一 与配眼镜形成互补选择[13][16] 行业竞争格局 - 爱尔眼科旗下机构从2014年71家增至2024年974家 增长超10倍[17][19] - 华厦眼科资产从2021年9.53亿元增至2024年38.72亿元[19] - 除连锁机构外 小型诊所通过个性化服务占据细分市场[20] 手术技术与价格 - 主流手术分为角膜激光(1.5-3万元)和晶体植入(1.5-3万元)两类[15][16] - 全飞秒(SMILE)和半飞秒(FS-LASIK)是最常见术式[15] - 97%患者术后裸眼视力达到预期效果[24] 营销乱象与监管 - 部分机构过度宣传手术效果 隐瞒潜在风险如畏光/眩光等[25] - 市场监管总局明令禁止"近视治愈"等误导性宣传[28] - 近视防控产品质量参差不齐 存在虚假宣传现象[27] 消费行为变迁 - 眼镜行业从暴利转向透明化 价格战加剧[10][11] - 近视医疗消费从单一配镜扩展到手术/防控等多元形态[7] - 消费者认知提升推动行业从信息不对称走向服务竞争[10][11]