TikTok Shop全球化布局 - TikTok Shop正快速拓展全球市场，特别是在欧洲、拉美及亚洲地区，以应对美国关税政策的不确定性 [1] - 欧盟及英国市场战略调整：允许中国大陆及香港主体入驻德国、西班牙等核心站点，支持美国跨境商家一键开通英国海外仓店铺，单主体最多可开设5个店铺 [1] - 巴西站点将于2025年5月8日开放，日本市场也在筹备中，目前已布局美国、英国、法国、德国、西班牙、墨西哥、意大利等十多个站点 [3] TikTok Shop欧洲站点开放情况 - 截至2025年4月，英国、西班牙、德国、法国、意大利等国家已开放本地商家和跨境POP（自运营）业务，其中英国、西班牙、德国、法国还支持全托管模式 [2] - 爱尔兰仅开放本地商家业务，未开放跨境POP和全托管 [2] 跨境卖家的新机遇与挑战 - 美国关税政策导致物流与合规成本飙升，跨境卖家加速多平台布局，TikTok Shop欧洲站点的开放降低了进入门槛 [4] - 物流时效压力：欧盟要求48小时发货，巴西偏远地区物流周期长达15天 [4] - 关税计算难题：同一商品发往不同国家需适配5种关税分摊规则（实重/体积重/货值等） [4] - 库存割裂风险：英国海外仓与巴西本地仓库存数据不同步，超卖率提升20% [4] - 财务对账混乱：多币种结算、平台手续费差异导致利润核算误差率超10% [4] 布局多平台的跳板 - 易仓ERP通过四大核心功能帮助卖家实现降本增效：多平台订单一键处理、全球库存协同管理、业财数据无缝贯通、关税成本精准拆解 [5][7][8] - 支持亚马逊、TikTok Shop、TEMU、SHEIN等60+主流跨境电商平台自动拉单，对接1000+物流商、600+海外仓资源 [5] - 统一管理官方仓、第三方仓及自营仓库存，优化拣货路径与补货节奏 [7] - 自动同步采购、物流、销售数据至财务系统，按SKU维度归集平台佣金、关税、运费，精准核算多平台成本与毛利 [8]

纪要涉及的公司 连连数字、联通公司、中原海运物流公司、杭州普泰、美国运通、新东方、蚂蚁金服、怡安保险、博裕、红杉、中金资本、光大集团、泰康、阿里巴巴、Visa、Mastercard、拉卡拉、新国都、乒乓、潘安营、财达证券 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司业务与市场定位**：连连数字从事跨境电商支付服务，提供一站式解决方案，客户主要是中小微商户和企业，是中国最大的独立数字支付解决方案提供商，拥有65张全球支付牌照，支持130多种货币在100多个电商平台交易[2][3]。 2. **发展历程**：2004年成立，最初做手机充值业务，2011年获央行第三方支付牌照，为国内互联网平台提供支付服务，2016年开始全球布局跨境及全球数字支付业务，目前在多地有牌照[4][5]。 3. **核心竞争力**：全球化布局和合规框架，强大的贸易合规性和风控能力，美国50个州支付牌照，自有技术平台支持跨境贸易流程合规、风控和数据处理[2][6]。 4. **行业发展机遇**：贸易线上化，中美供需连接；产业数字化升级，人工智能、区块链、Web3技术应用[7]。 5. **资金流转及物流服务**：资金流转通过虚拟账户转花旗银行主账户换汇支付；物流与中原海运物流等合作，提供跨境电商物流服务[2][8][9]。 6. **管理层背景**：创始人张真有20多年科技金融企业管理经验，创立两家上市公司；现任CEO金杰、COO严浩；CFO魏萍有超20年上市公司管理经验，曾是新东方创始团队之一；首席技术官王瑜曾在蚂蚁金服等公司任职[10][11]。 7. **未来发展战略**：拓展全球业务，聚焦中东和拉美地区，2025年有望获中东支付牌照；激活现有牌照本地化运营应对风险；探索AI、Web3等技术在支付中应用[2][12]。 8. **2024年业绩表现**：TPV同比增长64.7%，收入同比增长27.9%至13.15亿元，全球支付收入占比61.4%，毛利率72%，集团整体毛利率51.9%[2][13]。 9. **合资公司情况**：与美国运通合资联通公司从事信用卡清算业务，过去亏损，2024年12月调整股权，未来报表不受其亏损影响[14]。 10. **跨境支付难点和竞争壁垒**：合规要求高，国际贸易环境复杂，市场格局“三大两小”，五家占80%市场份额，主要壁垒是牌照和合规要求[15][16][17]。 11. **牌照申请情况**：美国各州牌照申请需三到五年，全球各持有牌照国家设合规团队；东南亚、中东及拉美地区申请时间缩短，2025年有望获中东牌照[18][19]。 12. **获客情况**：客户主要是国内中小微企业，集中在跨境产业带，通过一站式服务能力、与商务部投资促进委员会合作及口碑传播获客[20][21]。 13. **与其他公司对比优势**：与阿里巴巴、Visa、Mastercard、银行、拉卡拉、新国都业务性质不同，有自身专注领域和服务群体优势[20][22][23][24][25]。 14. **政策影响**：上海市政府金融便利化行动方案是行业利好，提升牌照获取和非美国地区展业效率，预计CIPS体系使用占比增加[26]。 15. **Web3技术探索**：获香港虚拟资产交易所牌照，计划将Web3支付嵌入合规贸易法币支付流程，2025年9月前探索基于真实场景的Web3支付能力建设[27]。 16. **清算体系情况**：目前交易币种基本通过Swift体系清算，未来CIPS体系占比可能提高[28]。 17. **费率情况**：费率约千分之三，与行业主要玩家相差不大，行业更重抢新客，公司靠一站式服务吸引客户[29]。 18. **市场竞争格局**：最大竞争对手是乒乓和潘安营，市场竞争取决于一站式服务能力，潘安营市场份额下降[30][31]。 19. **投资者关注指标**：除TPV和费率，还应关注收入增长，2025年跨境支付TPV增长超60%，2026年增速预计放缓至30% - 40%[32]。 20. **股价影响因素及稳股价措施**：股价波动因大股东解禁，流通盘少；关税影响小；采取产能转移策略；与老股东沟通，申请内资股全流通，预计630前进入港股通[33]。 21. **蚂蚁收购影响**：蚂蚁集团跨境支付业务与连连数字竞争模式和商业模式不同，影响不显著[34]。 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 连连支付合规团队规模通常每个地区3 - 10人，合规成本主要是人员成本[19]。 2. 美国各州牌照由美联储按州颁发，部分州可邮件申请[18]。 3. 2024年5月连连取得卢森堡牌照覆盖欧洲业务[19]。

财务表现 - 2024年营收247.1亿元，同比增长41.14%，归母净利润21.14亿元，增长30.93%，扣非净利润18.88亿元，增长40.5% [1] - 2025年一季度收入59.93亿元，同比增长36.91%，归母净利润4.96亿元，增长59.97%，扣非归母净利润4.4亿元，增长39.36% [1] - 非经常性收益包括委托投资损益3597万元及公允价值变动损益2421万元 [1] 业务增长 - 2024年充电储能类业务收入127亿元，增长47.23%，其中储能业务收入30.2亿元，增长184% [2] - 智能创新类收入63.36亿元，增长39.53%，智能影音类收入56.92亿元，增长32.84% [2] - 2025年一季度线上渠道增长32.03%，线下渠道增长48.9%，独立站收入5.55亿元，增长53.19%，占总收入9.25% [2] 运营效率 - 2025年一季度毛利率43.28%，同比-1.84pct，环比+0.8pct [3] - 销售费用率21.53%，同比-0.99pct，管理费用率同比-0.55pct，研发费用率同比-0.41pct [3] - 经营性现金净流出2.88亿元，主要因购买商品、接受劳务支付的现金及税费增加 [3] 战略举措 - 应对关税影响，公司推进全球供应链布局、提高品牌溢价及拓展美国外市场 [2] - 产品持续迭代创新，渠道升级，强化品牌优势和抗风险能力 [2]

公司业绩概览 - 2024年全年实现营业总收入35.58亿元，同比增长31.79% [1] - 归属净利润1.92亿元，同比增长20.50% [1] - 扣非净利润仅增长2.01%，跨境电商、国际物流和医疗健康领域表现突出 [1][4] 跨境电商业务 - 跨境电商物流收入16.98亿元，同比增长1922.83% [4] - 成功开拓华南、华东直飞欧洲、英国、美国的国际货运航线 [4] - 在"一带一路"沿线国家及欧美地区设立高标准仓储设施，完善尾程物流网络 [4] - 推出跨境电商全链路服务产品，但盈利能力需提升 [4] 医疗健康与消费食品业务 - 医疗健康领域收入1.62亿元，同比增长16.34%，增速相对较慢 [5] - 消费食品板块收入3.70亿元，同比增长59.23% [5] - 在华南建设跨境高端进口酒全国中心仓，引进国际龙头品牌客户 [5][6] - 与调味品、休闲食品、保健品等类目头部品牌达成深度合作 [6] 数字化与全球化战略 - 首批海关AEO企业，AI智能数字报关服务平台助力数字化通关 [7] - AI机器人应用于财务、物流单证识别和数据提取，构建企业级数据中心 [7] - 计划接入DeepSeek等AI模型，目标将制单准确率提升至99% [7] - 仓储总经营面积突破25万平方米，未来将减少外部租赁成本 [7] - 建设跨境多式联运产品，覆盖欧美、东南亚等地区的快速货运网络 [7] 未来发展挑战 - 跨境电商业务高投入与低盈利之间的矛盾需解决 [8] - 医疗健康业务增速较慢，市场拓展需进一步发力 [5][8]

业绩相关 - 2024年业绩增长得益于跨境电商国际物流业务开拓、降本增效，进入头部跨境电商平台供应链体系，澳大利亚红酒品牌重回内地市场及内贸零售头部品牌合作进展显著 [2] - 2025年一季度营业收入保持8.64%的正增长，净利润下降受投资收益以及交易性金融资产重估等非经常性损益因素影响 [4] 项目进展 - 重庆、昆明自建仓储项目已竣工，深圳等地自建仓储项目正有序进行 [2] - “粤新快线”铁空联运跨境班列于4月18日开通，预计全年开行约250班次，依托乌鲁木齐天山国际机场31条定期亚欧航线网络打造跨境物流走廊 [3] 业务规划 - 推进自有仓库建设，提高自有仓库占比，完善全球仓储网络布局，推动与战略型产业合作 [2] - 整合中欧班列、TIR跨境陆运及国际航空货运资源，构建多通道切换的柔性供应链解决方案，打造智能物流网络 [3] - 深化与平台合作，探索贸易端合作机会，深耕海外重点新兴市场，加强产业上下游协同整合，通过数字化智能化手段降本增效 [3] - 以“一带一路”、欧洲、中亚等为支点推进海外枢纽节点与供应链服务网络建设，未来覆盖中东、东南亚、日韩及拉美等地区 [7] 核心竞争力 - 数字化供应链成熟应用、全球性供应链网络布局优势、卓越的4PL服务能力及海关最高级别资质、协同共生的开放式供应链解决方案平台、经验丰富且富有远见的管理团队及高效的内部管理体系、稳定的优质客户基础和多元化头部客户拓展能力 [5] 特定业务情况 - 为华南片区集成电路制造企业提供光刻机保税寄售维修服务，扩大客户基础，打造半导体设备厂商保税寄售维修供应链行业标准，探索产业链上下游业务延伸机会 [6] 激励与风险应对 - 未来适时评估员工持股或股权激励计划可行性，完善激励体系，探索激励工具创新 [8] - 布局新兴市场，加速全球供应链服务网络布局，引入AI模型和数字化系统管控风险，优化供应链管理体系降本增效 [8]

近日，跨境电商平台SHEIN和Temu在官网发布通知称，由于最近全球贸易规则和关税变化，从4月25日 起进行价格调整。对此，深圳拓扑CEO卢聪接受数字经济新媒体&智库#网经社专访。 卢聪表示，不管是Shein、 Temu 还是独立站亚马逊卖家来说是一个利好消息。这个背后有三点原因： 第一点，当Shein跟Temu 这种号称行业低价卷王的平台开始涨价之后，对于其他的亚马逊独立站、阿里 速卖通的卖家都具备了更好的涨价空间跟机会。 第二个，在调价的同时就意味着大家可以对我们的价格具有重新的定价权。因为美国卖家他毫无疑问已 经第一波涨价了，那接下来就是咱们中国卖家他应该是第二波去做涨价的。Shein、 Temu 涨价之后大 家的这个价格可以重新做一个选择，重新有定价权。 第三点，当我们在涨价的时候，就意味着这个关税的费用，它最终是以价格传导的方式来转移到美国消 费者的身上。这个是我们最乐意看到的，因为如果说这个成本一直在国卖家这边，大家是选择性的把这 个关税自己去承担。那我们最终就会没有利润甚至亏损，但是如果说这个价格最终通过涨价的方式传导 到消费者。那就是美国消费者来为这个关税买单，这样一定程度上会让美国在考虑这个 ...

行业整体表现 - 物流供应链板块第一季度整体表现受限 受国际外部因素影响 [1] - 申万物流行业分类下已披露一季报的24家公司中 净利润负增长公司占比超60% 平均减少幅度约34% [1] 东方嘉盛业务布局 - 积极探索半导体产业链上下游业务延伸机会 发掘维修服务与贸易等环节增量潜能 [1] - 持续开拓华南 华东直飞欧洲 美国的国际货运航线 深化跨境电商业务 [1] - 利用全球海外仓布局优势及跨境全链条服务能力 满足电商出海需求 [1] 多式联运网络建设 - 4月18日开行首条铁空联运专列"粤新快线" 后续对接TIR跨境公路运输及国际空运航线 [1] - 多式联运方案主要服务欧洲 中亚等国际市场 赋能国内企业出海及国外头部公司进口业务 [1] 仓储网络扩张 - 重庆及昆明自建项目已建成落地 深圳自建仓库项目有序进行 [2] - 总仓储经营面积超25万平方米 预计今年将继续显著提升 [2] - 为跨境电商 半导体及内贸零售板块业务提供支撑 [2] 财务数据 - 2025年第一季度营业收入8.90亿元 同比增长8.64% [4] - 归母净利润4339.12万元 同比减少14.49% 受投资收益及金融资产重估等因素影响 [4] - 扣非后归母净利润4079.02万元 同比减少3.82% [4]

敦煌网App下载量激增 - 敦煌网App单日下载量突破651万次 创下环比30日平均增长940%的纪录 [1] - 登顶美国App Store免费应用榜第二位 仅次于ChatGPT [1] - 超越Google TurboTax等国际巨头 [1] 敦煌网业务模式与市场表现 - 创立于2004年 是中国领先的跨境B2B电子商务平台之一 [1] - 连接中国中小企业与全球零售商 提供覆盖众多品类的丰富货源 [1] - 近期在美国等海外市场用户增长显著 [1] - 有效促进中国工厂和供应商与海外消费者的直接对接 [1] 闪达邮件服务技术 - 极光旗下闪达为敦煌网提供专业邮件服务基础设施 [1][2] - 全球邮件送达率高达90%以上 [2] - 通过智能域名预热 发信人认证体系优化等技术提升效率 [2] - 收件箱直达率99% 超行业均值 [5] - 邮件打开率提升至40% [5] EngageLab全渠道解决方案 - 基于闪达技术底座 提供全渠道智能化客户运营体系 [3] - 通过BIMI认证及全球节点布局 符合GDPR及DPPA数据规范 [3] - AI驱动自动化营销系统 实现精准分群个性化互动 [3] - 整合邮件 AppPush WebPush SMS WhatsApp Business等多渠道 [3] - 日均处理信息超120亿条 [3] - 市场份额持续名列前茅 服务全球多个行业头部企业 [4]

财务表现 - 25Q1实现营收11.06亿元，同比-21.1%，归母净利润0.93亿元，同比-0.6%，扣非归母净利润0.84亿元，同比-10.2% [1] - 收入承压主因年货节跨期高基数+收入确认口径差异，24Q4+25Q1合计营收20.08亿元（同比-11.2%），归母净利润1.63亿元（同比+20.5%） [1] - 25Q1毛利率22.18%，同比-0.31pcts，期间费用率14.2%（同比-0.8pcts），销售费用率11.8%（同比-1.1pcts） [2] - 政府补助1006.7万元增厚利润，25Q1归母净利润率8.42%（同比+1.7pcts） [2] 业务动态 - 白酒线上渗透率持续提升，头部品牌合作稳定，定制产品（如汾酒"巨匠"系列）贡献增量 [1][3] - 战略大单品六年窖珍品头曲上市一年销售8万件，25年计划加深与汾酒、古井等厂商合作 [3] - 布局跨境电商，通过TikTok、Shopee等平台拓展海外市场，印尼雅加达设500平直播基地 [3] 行业趋势 - 白酒消费春节旺季需求处于恢复期，传统渠道动销同比下滑，但线上酒类渗透率提升趋势延续 [1] - 即时零售趋势显著，公司积极布局全渠道协同，强化供应链和运营能力 [3] 未来展望 - 预计25-26年营收44.6/54.8亿元，归母净利润3.3/4.2亿元，25年P/E为14X [3] - 费用优化（AI流程导入）和开发品合作推动全年盈利弹性，中长期成长性可期 [2][3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][2] 报告的核心观点 - 公司2024年营收56.7亿元（同比+45.3%），归母净利润3.4亿元（-47.0%），扣非归母净利润2.0亿元（-20.4%）；2025Q1营收15.4亿元（+37.7%），归母净利润0.5亿元（-35.2%），扣非归母净利润0.3亿元（-37.5%）[2] - 考虑跨境电商竞争加剧及贸易摩擦影响，下调2025 - 2026并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为3.63/4.39/5.25亿元，对应EPS 1.06/1.29/1.54元，当前股价对应PE为12.6/10.4/8.7倍，维持“买入”评级[2] 各部分总结 盈利能力 - 2024年毛利率29.1%（-7.4pct），期间费用率24.1%（-4.9pct），销售净利率5.9%（-10.3pct），扣非净利率3.5%（-2.9pct）[3] - 2025Q1毛利率25.9%（-5.4pct），期间费用率23.1%（-3.4pct），销售净利率3.4%（-3.8pct），扣非净利率1.7%（-2.0pct）[3] - 2024年净利率下滑主因小仓换大仓收尾非经常性收益降、研发投入增加、海外仓运营面积增受新准则影响、海运费高位[3] 业务表现 - 海外仓业务2024年收入24.2亿元（+154.8%），毛利率10.4%（-2.3pct），全年包裹发货超1100万个，2024年末全球21个自营海外仓共66.2万平，首个自建仓预计2025年末投用[4] - 跨境电商业务2024年收入20.3亿元（+14.3%），独立站收入8.2亿元（+22.0%），电动沙发等新品起量，已搭建多元化销售模式，线性驱动升降系统年产能力提至250万套[4] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,902|5,670|7,226|8,976|10,773| |YOY(%)|21.6|45.3|27.4|24.2|20.0| |归母净利润(百万元)|634|336|363|439|525| |YOY(%)|189.7|-47.0|8.1|21.0|19.5| |毛利率(%)|36.5|29.1|27.8|27.2|26.6| |净利率(%)|16.2|5.9|5.0|4.9|4.9| |ROE(%)|20.9|9.2|9.0|10.0|10.9| |EPS(摊薄/元)|1.86|0.98|1.06|1.29|1.54| |P/E(倍)|7.2|13.6|12.6|10.4|8.7| |P/B(倍)|1.5|1.3|1.1|1.1|1.0|[5] 股价及市值信息 - 当前股价13.43元，一年最高最低20.08/11.00元，总市值45.84亿元，流通市值39.84亿元，总股本3.41亿股，流通股本2.97亿股，近3个月换手率197.73%[6] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023A - 2027E进行预测，涵盖流动资产、现金、营业收入等多项指标[9] - 给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率及每股指标、估值比率等数据[9]