公司股价波动与市值管理 - 公司股价波动受宏观经济、市场行情、公司经营情况以及投资者预期等多种因素影响 [1] - 公司已制定《市值管理制度》，并遵循“提质增效重回报”行动方案开展工作 [1] - 市值管理是一项长期且系统的工作，公司及管理层将深入研究市值波动原因及影响因素，重视市值管理 [1] 公司经营与治理措施 - 公司目前生产经营一切正常，运转良好，不存在触发退市条件的重大事件 [1] - 公司通过股权激励计划，实现公司高级管理人员及核心团队成员的利益和公司股东利益的捆绑 [1] - 公司聚焦经营，强化提升公司业绩 [1] 投资者沟通与信息披露 - 公司提升信息披露质量，继续严格履行信息披露义务 [1] - 投资者可通过上交所“e互动”平台、投资者邮箱、投资者专线、业绩说明会等各种形式与公司保持沟通 [1]

公司理念与投资者保护 - 公司持续贯彻"以投资者为本"的理念，切实加强投资者保护 [1] - 公司制定和披露了《公司市值管理工作办法》，不断建立健全市值管理运作机制 [1] - 公司完善与资本市场的持续沟通交流机制 [1] 市值管理与价值提升举措 - 公司合法合规地开展市值管理，将综合运用经营提升、现金分红、投资者关系管理、信息披露等方式提升公司投资价值 [1] - 公司将继续加强与市场分析师、投资者的密切沟通交流，进一步提升资本市场对公司投资价值的发现和认可 [1] - 公司目标是使股价更合理地体现公司价值 [1] 公司经营与战略 - 公司将继续加强经营管理，促进公司稳定健康发展，努力提升业绩和股东回报水平 [1] - 公司将一如既往地承担央企责任，践行国家战略，助力资本市场建设 [1] - 公司持续为客户创造价值 [1]

公司对股价及市值管理的回应 - 公司表示其股价受宏观经济、资本市场、行业发展状况及公司经营情况等多方面因素影响 [2] - 公司十分重视市值管理和股价市场表现 管理层致力于提升经营水平和确保长期可持续发展 努力为股东创造价值 [2] - 公司不存在应披露而未披露的事项 [2] 公司与投资者的沟通 - 公司不断改善和提升与投资者的互动交流 [2] - 公司通过积极传递经营及发展动向 增强投资者对公司的了解和信心 [2] - 关于公司业务及竞争优势 可查阅公司年报了解详情 [2]

公司概况与业务结构 - 公司是中国最早“走出去”的企业之一，成立于1983年，以国际工程承包和有色金属资源开发为两大主业，形成全产业链协同发展 [2] - 国际工程承包业务遍及海外40余个国家和地区，ENR全球承包商排名位居104位 [2] 工程承包业务业绩与储备 - 2025年累计新签合同额84.71亿元 [2] - 截至2025年12月31日，在执行未完工合同额338.43亿元，为未来3-5年发展提供基础 [2] 资源开发与增储上产举措 - **秘鲁Raura项目收购**：2025年12月签署收购协议，该矿采选规模100万吨/年，保有资源量包括锌金属161.37万吨、铅金属34.78万吨、银金属1,872吨、铜金属11.92万吨 [2][3] - **Raura项目2024年运营数据**：处理矿石量102.48万吨，锌入选品位5.51%，铅入选品位1.84%，铜入选品位1.19%，银入选品位0.25% [3] - **白音诺尔铅锌矿扩产**：2025年7月取得新采矿许可证，生产规模拟由99万吨/年扩至165万吨/年 [3] - **白音诺尔扩建投资**：2025年12月董事会审议通过，拟投资17.4亿元建设165万吨/年铅锌矿采选扩建项目，建设周期三年 [3] 市值管理与股东回报 - 2025年制定市值管理制度，控股股东在二级市场增持公司股份约2% [3] - 2024年度实施现金分红总额9,167.07万元 [3] - 2022年限制性股票激励计划达成首个解除限售期目标 [3] - 在深交所主板上市公司2024-2025年度信息披露工作评价中获评A级 [3] 未来发展规划 - 2026年将聚焦“稳增长”和“促高质量发展”，务实编制“十五五”规划 [3] - 着力抓好秘鲁Raura项目交割与平稳过渡 [3] - 未来将持续巩固工程承包业务优势，并坚定不移推动“增储上产”，实现资源储量与产量同步增长 [3]

公司市值管理策略 - 公司致力于提升核心竞争力和长期价值，通过持续创新和优化运营为股东创造更大回报 [1] - 公司相信只要自身做得好，市场最终会给予合理估值 [1]

战略与业务转型 - 制造业务实施“轻资产降本运营策略”，核心是向科技型企业转型，重点研发钙钛矿叠层电池、干法钙钛矿电池等关键技术 [3] - 深化智改数转，打造“系列产品+应用场景+商业模式+智慧运维”组合模式，探索细分场景一体化解决方案 [3] - 强化品牌与营销，持续开发欧洲市场，深度布局亚非拉，建立完善分销体系 [3] - 应对光伏消纳问题，采取地域布局优化、参与市场交易、发展储能和拓展新商业模式（如虚拟电厂）多管齐下策略 [4][5] - 公司计划向智慧电力解决方案服务商转型，探索购售电交易、虚拟电厂等新业务 [5] 研发与资本运作 - 2025年上半年及第三季度研发投入同比下降，原因是研发费用集中用于重点科研项目，并结题了一批进展慢、成果少的课题 [3] - 部分研发课题处于研究阶段，未到批量试产，故投入相对较小 [3] - 公司希望可转债最终转为股权，正采取多种市值管理措施，包括扎实经营、股份回购并注销、向市场传递利好信息以及保持稳定现金分红比例 [5] 运营与市场应对 - 应对限电，公司强化投资管控，对限电率高、改善预期弱的区域谨慎投资并实施物理隔绝 [4] - 为提升消纳效率，各大区组建专业交易团队，深化市场化交易研究，优化交易策略 [4] - 公司已组建购售电交易小组并申请相关资质 [5]

行业前景与市场环境 - 全球经济发展对石油、天然气保持刚性依赖，2050年化石能源仍将在全球能源消费结构中占据重要地位，为油服行业带来稳定市场需求 [2] - 国内油气生产稳健发展，2025年规上工业原油产量达**2.16亿吨，同比增长1.5%**；天然气产量**2619亿立方米，同比增长6.2%**，为油服行业发展注入强劲内生动力 [2] - 全球产业基本面支撑与国内政策、产能双重利好叠加，油服设备行业景气度有望持续向好 [2] 核心产品属性 - 螺杆钻具在油气勘探物资管理中属于耗材性质，需在井下高温、高压、高磨蚀的复杂工况中定期检查、更换 [4] 公司发展战略 - 大力拓展海外市场，开辟业绩增长新空间 [6] - 聚焦产品端，在巩固现有产品线同时布局新产品线，通过产业收购与资源整合推动业务横向延伸，构建多品类产业格局 [6] 市值管理举措 - 坚守主业，深耕细分赛道，推动经营业绩稳步增长以回馈股东 [5] - 积极布局上下游产业，寻找并购机会，整合优质资产与同业资源 [5] - 提高公司治理水平，推进员工持股计划，将团队业绩与公司市值绑定 [5] - 建立持续稳定的现金分红机制，逐步提高分红比例，吸引长期价值投资者 [5] - 严格遵守信息披露规则，加强与投资者交流，主动展示公司内在价值 [5] - 全面做好内外部风险防控，坚守经营发展底线，维护市值稳定 [5]

董事会会议召开与审议情况 - 国联民生证券股份有限公司第六届董事会第三次会议于2026年2月7日召开，会议应出席董事9人，实际出席9人，召集、召开和表决程序符合相关规定 [2] 审议通过的议案与公司治理 - 董事会全票通过制定《国联民生证券股份有限公司市值管理制度》的议案 [3] - 董事会全票通过修订《国联民生证券股份有限公司内部审计基本制度》的议案，该议案已获董事会审计委员会预审通过 [4][5] - 董事会全票通过修订《公司章程》的议案，修订内容需提交股东会审议，并授权经营层办理后续备案事宜 [8][9] 对民生证券的增资计划 - 董事会全票同意向民生证券股份有限公司进行非公开协议增资，增资金额为人民币2亿元，增资后公司对民生证券持股比例保持不变 [6] - 本次增资资金来源于公司向特定对象发行股票募集的配套资金，将全部用于民生证券的财富管理业务发展和信息技术投入 [6] - 该增资议案已获公司董事会战略与ESG委员会预审通过 [7] 公司章程修订背景与内容 - 公司已获核准股票期权做市业务资格，并于近日换发了经营证券期货业务许可证 [9] - 为匹配新业务资格，拟对《公司章程》中证券期货业务范围进行修订，增加“股票期权做市”业务 [9] - 关于修订《公司章程》的议案已获董事会审议通过，尚需提交公司股东会审议，相关修订条款自股东会审议通过之日起生效 [9]

董事会决议与公司治理 - 公司于2026年2月7日召开第六届董事会第五次会议，全体7名董事出席并一致通过了七项议案 [1] - 会议审议通过了注销已回购股份、制定估值提升计划、启动第四期股份回购、修订多项内部管理制度以及召开临时股东会等关键事项 [1][5][6][8][11][14][17] - 其中，注销已回购股份、修订《公司募集资金管理制度》及制定《公司董事、高级管理人员薪酬管理制度》三项议案尚需提交2026年第一次临时股东会审议 [4][13][16] 股份注销计划 - 公司计划注销存放于回购专用证券账户中尚未使用的18,949,000股股份，占公司总股本的0.92% [1][21][22] - 该批股份为第三期回购计划所购，已于2023年3月22日完成回购，回购均价为8.34元/股，使用资金总额为15,799.30万元 [22] - 股份注销完成后，公司总股本将由2,060,169,156股减少至2,041,220,156股 [25] 估值提升计划触发背景 - 因公司股票在2025年1月1日至2025年12月31日期间，连续12个月每个交易日收盘价均低于最近一个会计年度经审计的每股净资产，触发了制定估值提升计划的情形 [28][30] - 具体而言，2025年1月1日至4月25日每日收盘价均低于2023年经审计的每股净资产7.52元，2025年4月26日至12月31日每日收盘价均低于2024年经审计的每股净资产7.60元 [30] 估值提升计划核心举措 - 聚焦主业发展，围绕智能电网、新能源、储能三大板块，推动公司从重资产向轻资产、从资源型向技术平台型转型，并深化海外市场布局 [31][32] - 强化股东回报，坚持稳健的利润分配政策，未来将制定实施“持续、稳定、合理”的现金分红方案 [33] - 通过股份回购及股东增持传递信心，董事会已通过第四期回购计划，同时控股股东计划增持金额不低于5,000万元且不超过10,000万元 [38][39] 第四期股份回购方案 - 公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购股份，回购价格不超过人民币8.75元/股，回购资金总额不低于15,000万元且不超过30,000万元 [6][46] - 回购股份将全部用于股权激励，回购期限自董事会审议通过之日起不超过12个月 [6][46][51] - 以回购价格上限测算，按资金总额下限计算预计回购约1,714.29万股（占总股本0.83%），按上限计算预计回购约3,428.57万股（占总股本1.66%） [53] 控股股东增持计划 - 公司控股股东启东市华虹电子有限公司计划自2026年2月9日起12个月内，以自有资金通过集中竞价交易方式增持公司股份 [39][91] - 拟增持金额不低于人民币5,000万元且不超过人民币10,000万元 [39][91] - 增持计划实施前，控股股东持有公司723,127,427股，占总股本的35.10% [90] 公司财务状况与回购影响 - 截至2025年9月30日（未经审计），公司总资产248.96亿元，归属于上市公司股东的净资产155.24亿元，货币资金48.89亿元，资产负债率为37.41% [58] - 假设本次回购资金上限30,000万元全部使用，该金额约占公司总资产的1.21%、净资产的1.93%、货币资金的6.14%，占比较低 [58] 临时股东会安排 - 公司定于2026年2月27日以现场结合网络投票方式召开2026年第一次临时股东会 [17][71] - 会议将审议关于注销已回购股份、修订《公司募集资金管理制度》及制定《公司董事、高级管理人员薪酬管理制度》的议案 [17][76]

行业投资评级 * 报告未明确给出统一的“行业投资评级”，但针对不同细分领域提出了具体的投资策略和关注方向 [2][3][4] 核心观点 * 核心观点是关注电煤需求弹性，尤其是2026年上半年在低基数效应下的潜在高增长，这或成为煤价变化的驱动力 [2] * 电煤需求弹性的逻辑基于三点：1) 2026年上半年全社会用电量在低基数下可能高增长，2025年上半年二产用电量在1707亿度增量中仅占681亿度，占比40%，远低于其64%的结构占比，主因高耗能制造业承压，此低基数效应从2024年8月持续至2025年7月，之后拖累效应已减弱，同时新兴制造业及三产居民用电需求旺盛 [2]；2) 2026年上半年煤电发电量可能在低基数下高增长，2025年上半年煤电发电量同比下滑2.15%，降幅达633亿度，风光发电挤占了149%的发电量增量，展望2026年，若风光装机及利用小时数增长有限，煤电量增可能好于预期 [2]；3) 关注海外数据中心等电力需求增长对电煤的拉动及对进口煤的挤占，类似2022年欧盟煤电用电量占比从2020年的12.8%提升至2022年的16%的情况可能重演，同时需关注印尼煤炭配额政策调整对供给的影响 [2] * 基于对煤价的探讨，火电投资策略将进入第三轮次，即关注市场化交易提升度电利润、容量电价新政带来的超预期容量电价提升、市值管理提升分红等因素对第一季度业绩的提升作用，从而兑现火电的公用事业化属性，即便在不利的电量电价和煤价环境下，部分港股及A股稳定分红型火电已具备较好的股息价值，建议关注一季报前后的投资窗口期 [3] * 水电方面主要关注主汛期水文数据改善带来的业绩预期抬升，当前水电已有底部反转趋势，需关注市场波动下的风格切换 [3] * 报告重点建议关注大中型市值央国企（约600亿市值附近），尤其是从提升市值管理诉求、推动资本运作进展两个维度评估其边际变化带来的投资机会 [3] 相关标的总结 * 水电领域：关注**桂冠电力**（水文超预期且拟收购集团资产）、**川投能源**、**国投电力**、**长江电力** [4] * 火电领域：关注**华电国际**、**华能国际电力股份**、**国电电力**、**大唐发电 H**、**内蒙华电**、**申能股份**、**建投能源**、**京能电力**等，逻辑在于市值管理驱动叠加商业模式转型 [4] * 煤炭领域：关注**兖矿能源**，受益于煤价迎稳健向上趋势 [4] * 其他领域：关注**九丰能源**，受益于煤制气及商业航天 [4]