行业核心挑战 - 传统钢贸商依靠信息差和价格差的经营模式已失效 [1][6] - 持续的期现背离导致现货购销价差无法覆盖贸易商综合运营成本，行业进入集体亏损区间 [1][6] - 2025年“反内卷”和粗钢产量调整等政策从根本上改变了“博行情”的游戏规则，行业环境尤其残酷 [6][7] 期现市场异常表现 - 2025年11月18日螺纹钢期货主力合约收于3079元/吨，现货价格坚守在3164.34元/吨，期现价差达85.34元/吨的异常水平 [4] - 2025年8月以来螺纹钢期现背离持续扩大，价差从不足20元/吨走阔至11月中旬多次突破70元/吨，并扩大到80元/吨以上 [5] - 螺纹钢期现价差连续47天维持在-50元/吨以下的深度贴水状态，为自2014年上市以来持续时间最长的深度贴水期 [9] - 本轮期现背离已持续一个多月且价差持续扩大，与过去多为短期现象有本质区别 [10] 市场异动驱动因素 - 市场异动源于政策与需求的博弈，2025年7月中央强调治理低价无序竞争和推动落后产能退出 [8] - 现货市场在“反内卷”政策与限产措施支撑下因供给端收缩预期而坚挺，期货市场则因需求不足悲观预期而下跌 [5] - 限产已取代市场出清成为影响价格的核心要素，有钢厂11月排产计划比原定减少30% [9][10] - 截至2025年11月14日，钢材总库存连续四周下滑，螺纹钢库存连续五周下降，较去年同期下降15.3% [8] 贸易商经营压力与策略转变 - 贸易商为控制风险被动维持低库存，导致经营规模收缩和利润空间压缩，有企业将螺纹钢库存从平时2万吨压缩到不足8000吨，仅维持正常水平的三分之一 [5] - 低库存运营成为普遍选择，背后是对资金安全的高度敏感，控制资金占用成为首要经营目标 [15] - 传统低买高卖赚取差价的模式面临淘汰，一次决策失误可能侵蚀近半年利润，使公司面临现金流断裂风险 [12] - 销售周期被迫拉长，资金效率折损过半，相当于隐性融资成本大幅上升，有企业资金一个月滚动次数从2-3次减半 [20] - 银行对钢贸行业贷款利率在基准利率上浮1.5到2个百分点，有企业每月需多支付超过10万元财务费用 [21][22] 应收账款与现金流困境 - 应收账款周转天数从去年同期的52天达到历史最高的83天 [27] - 出现“有价无市”局面，库存变现极其困难，有公司持有近1.5万吨螺纹钢现货占用近80%流动资金 [19] - 下游回款周期普遍延长，催款效果甚微，贸易商甚至不敢轻易停止供货以免旧账更难追回 [25][27] 行业盈利与信贷状况 - 2025年上半年重点统计钢铁企业平均销售利润率仅为1.97%，在工业行业中排名靠后 [22] - 行业整体盈利能力弱化导致信贷风险攀升，尽管利润总额同比增长63.26%，但属低基数上的恢复性增长，利润率仍处低位 [22][23] 新生存模式与转型路径 - 金融运作能力和精细化库存管理能力成为企业生存关键 [13] - 大型贸易商利用期现价差开展套利交易，如在期货深度贴水时现货市场收购螺纹钢同时期货市场建立空头头寸，锁定每吨80到100元利润 [16] - 贸易商积极探索利用期货工具进行风险对冲，即使期货贴水严重，做套保相当于花钱买保险锁定库存贬值最大风险 [30] - 主动进行客户结构调整，停止对回款慢、风险高的客户供货，集中服务付款及时的优质客户 [30] - 尝试拓展新业务模式，如与钢厂协商做“代销”业务，不占用资金囤货只赚取固定服务费 [30] - 开始接触供应链金融平台，将部分货权清晰的库存进行质押融资以缓解资金压力 [30]

钢铁市场期现价格分化 - 2025年11月螺纹钢期货与现货价格出现显著背离，期货主力合约收于3079元/吨，现货价格坚守在3164.34元/吨，期现价差达到85.34元/吨的异常水平[3] - 自2025年8月初起，螺纹钢期现背离持续扩大，价差从不足20元/吨走阔至11月中旬多次突破70元/吨，并扩大到80元/吨之上[3] - 现货市场因供给端收缩预期而坚挺，期货市场则受需求不足悲观预期影响，螺纹钢期货主力合约自8月初以来累计跌幅已超过10%[3][7] 行业政策与供应变化 - 2025年"反内卷"政策及粗钢产量调整政策加码，从根本上改变了市场游戏规则，限产已取代市场出清成为影响价格的核心要素[5][8] - 截至2025年11月14日，钢材总库存连续四周下滑，螺纹钢库存连续五周下降，较去年同期下降15.3%[7] - 华北地区一家钢厂11月排产计划比原定减少30%，为近年来最大幅度主动减产[7] 钢贸商经营策略调整 - 钢贸商普遍采用低库存运营模式，例如李静所在企业将螺纹钢库存从平时2万吨压缩到不足8000吨，仅维持正常水平的三分之一[3][4] - 一家金属矿央企在库螺纹钢库存较去年同期下调约40%，并将控制资金占用列为首要经营目标[9][10] - 传统低买高卖赚取差价模式面临淘汰，企业向上游延伸做供应链服务或向下游深耕做终端服务[12] 企业资金与融资压力 - 唐山一家钢贸集团持有近1.5万吨螺纹钢现货，价值约4700万元，占用了近80%的流动资金[12] - 库存周转效率折损过半，销售周期拉长导致隐性融资成本大幅上升[13] - 银行针对钢贸行业贷款利率在基准利率基础上上浮1.5到2个百分点，使企业每月多支付超过10万元财务费用[14][15] 应收账款与客户管理 - 河南郑州钢贸商刘建清公司应收账款周转天数达到历史最高的83天，而去年同期仅为52天[19] - 果断停止对回款慢、风险高的建筑公司供货，集中服务付款及时的大型国企背景建筑商[22] - 尝试拓展代销业务，不占用资金囤货，只赚取固定服务费以控制风险[23] 金融工具与套利策略 - 上海五矿钢铁利用期现价差开展套利交易，在期货深度贴水时收购现货并建立空头头寸，锁定每吨80到100元利润[11] - 张海荣为半数螺纹钢库存做卖出套期保值，锁定库存贬值风险以保证现金流[21] - 探索供应链金融平台，将货权清晰库存进行质押融资以缓解资金压力[21][22]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 对铜、锌、铝、镍、铅等有色金属在2025年11月20日进行跨市、跨期、期现、跨品种套利跟踪，展示各金属不同交易方式下的价格、比价、价差、理论价差和盈利情况[1][4][5] 各套利跟踪总结 跨市套利跟踪 - 铜：2025年11月20日，现货国内价格86130，LME价格10709，比价8.01；三月国内价格86110，LME价格10742，比价8.01；现货进口盈利 -425.43[1] - 锌：2025年11月20日，现货国内价格22400，LME价格3141，比价7.13；三月国内价格22455，LME价格2989，比价5.76；现货进口盈利 -4309.44[1] - 铝：2025年11月20日，现货国内价格21550，LME价格2771，比价7.77；三月国内价格21580，LME价格2804，比价7.69[1] - 镍：2025年11月20日，现货国内价格119500，LME价格14462，比价8.26；现货进口盈利 -2219.54[1] - 铅：2025年11月20日，现货国内价格17050，LME价格1999，比价8.56；三月国内价格17270，LME价格2026，比价11.07[3] 跨期套利跟踪 - 铜：2025年11月20日，次月 - 现货月价差460，理论价差530；三月 - 现货月价差460，理论价差959；四月 - 现货月价差460，理论价差1396；五月 - 现货月价差410，理论价差1833[4] - 锌：2025年11月20日，次月 - 现货月价差15，理论价差215；三月 - 现货月价差35，理论价差336；四月 - 现货月价差45，理论价差457；五月 - 现货月价差85，理论价差578[4] - 铝：2025年11月20日，次月 - 现货月价差150，理论价差218；三月 - 现货月价差160，理论价差337；四月 - 现货月价差170，理论价差456；五月 - 现货月价差195，理论价差575[4] - 铅：2025年11月20日，次月 - 现货月价差40，理论价差211；三月 - 现货月价差60，理论价差318；四月 - 现货月价差40，理论价差425；五月 - 现货月价差50，理论价差532[4] - 镍：2025年11月20日，次月 - 现货月价差990；三月 - 现货月价差1140；四月 - 现货月价差1420；五月 - 现货月价差1690[4] - 锡：2025年11月20日，5 - 1价差 -360，理论价差6070[4] 期现套利跟踪 - 铜：2025年11月20日，当月合约 - 现货价差 -430，次月合约 - 现货价差30[4][5] - 锌：2025年11月20日，当月合约 - 现货价差20，次月合约 - 现货价差35[4][5] - 铅：2025年11月20日，当月合约 - 现货价差160，次月合约 - 现货价差200[5] 跨品种套利跟踪 - 2025年11月20日，沪（三连）铜/锌3.83、铜/铝3.99、铜/铅4.99、铝/锌0.96、铝/铅1.25、铅/锌0.77；伦（三连）铜/锌3.61、铜/铝3.84、铜/铅5.34、铝/锌0.94、铝/铅1.39、铅/锌0.68[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 跨市套利跟踪 - 铜：2025年11月19日，现货国内价格86000，LME价格10647，比价8.12；三月国内价格85660，LME价格10682，比价8.04；未提及现货进口和出口盈利情况 [1] - 锌：2025年11月19日，现货国内价格22290，LME价格3100，比价7.19；三月国内价格22345，LME价格2971，比价5.82；未提及现货进口和出口盈利情况 [1] - 铝：2025年11月19日，现货国内价格21460，LME价格2752，比价7.80；三月国内价格21480，LME价格2788，比价7.71；未提及现货进口和出口盈利情况 [1] - 镍：2025年11月19日，现货国内价格118800，LME价格14335，比价8.29；现货进口盈利 -2326.46 [1] - 铅：2025年11月19日，现货国内价格17100，LME价格2002，比价8.57；三月国内价格17245，LME价格2030，比价10.98；未提及现货进口和出口盈利情况 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：2025年11月19日，次月 - 现货月价差 -670，理论价差534；三月 - 现货月价差 -670，理论价差965；四月 - 现货月价差 -650，理论价差1406；五月 - 现货月价差 -720，理论价差1847 [4] - 锌：2025年11月19日，次月 - 现货月价差 -125，理论价差215；三月 - 现货月价差 -110，理论价差337；四月 - 现货月价差 -90，理论价差458；五月 - 现货月价差 -60，理论价差579 [4] - 铝：2025年11月19日，次月 - 现货月价差 -120，理论价差219；三月 - 现货月价差 -105，理论价差339；四月 - 现货月价差 -90，理论价差459；五月 - 现货月价差 -80，理论价差579 [4] - 铅：2025年11月19日，次月 - 现货月价差 -40，理论价差211；三月 - 现货月价差 -25，理论价差319；四月 - 现货月价差 -30，理论价差426；五月 - 现货月价差35，理论价差533 [4] - 镍：2025年11月19日，次月 - 现货月价差 -1650；三月 - 现货月价差 -1430；四月 - 现货月价差 -1190；五月 - 现货月价差 -900 [4] - 锡：2025年11月19日，5 - 1价差130，理论价差5980 [4] 期现套利跟踪 - 铜：2025年11月19日，当月合约 - 现货价差365，次月合约 - 现货价差 -305 [4][5] - 锌：2025年11月19日，当月合约 - 现货价差165，次月合约 - 现货价差40 [4][5] - 铅：2025年11月19日，当月合约 - 现货价差170，次月合约 - 现货价差130 [5] 跨品种套利跟踪 - 2025年11月19日，沪（三连）铜/锌3.83，铜/铝3.99，铜/铅4.97，铝/锌0.96，铝/铅1.25，铅/锌0.77；伦（三连）铜/锌3.59，铜/铝3.86，铜/铅5.30，铝/锌0.93，铝/铅1.37，铅/锌0.68 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 跨市套利跟踪 - 2025年11月14日铜现货价格87210 ，三月价格87580 ，LME三月价格10963 ，比价7.96 [1] - 2025年11月14日锌三月价格22785 ，LME三月价格3089 ，比价5.75 [1] - 2025年11月14日铝三月价格22050 ，LME三月价格2902 ，比价7.58 [1] - 2025年11月14日铅三月价格17670 ，LME三月价格2089 ，比价10.85 [3] - 2025年11月14日镍现货进口盈利 -2084.11 [1] 跨期套利跟踪 - 2025年11月14日铜次月 - 现货月价差770 ，三月 - 现货月价差800 ，四月 - 现货月价差840 ，五月 - 现货月价差810 ，理论价差分别为536、970、1413、1856 [4] - 2025年11月14日锌次月 - 现货月价差130 ，三月 - 现货月价差175 ，四月 - 现货月价差210 ，五月 - 现货月价差235 ，理论价差分别为216、338、460、582 [4] - 2025年11月14日铝次月 - 现货月价差200 ，三月 - 现货月价差250 ，四月 - 现货月价差250 ，五月 - 现货月价差265 ，理论价差分别为220、341、462、583 [4] - 2025年11月14日铅次月 - 现货月价差50 ，三月 - 现货月价差70 ，四月 - 现货月价差70 ，五月 - 现货月价差85 ，理论价差分别为213、322、431、540 [4] - 2025年11月14日镍次月 - 现货月价差630 ，三月 - 现货月价差800 ，四月 - 现货月价差1040 ，五月 - 现货月价差1220 [4] - 2025年11月14日锡5 - 1价差 -740 ，理论价差6161 [4] 期现套利跟踪 - 2025年11月14日铜当月合约 - 现货价差 -380 ，次月合约 - 现货价差390 [4] 跨品种套利跟踪 - 2025年11月14日沪（三连）铜/锌比价3.84 ，铜/铝比价3.97 ，铜/铅比价4.96 ，铝/锌比价0.97 ，铝/铅比价1.25 ，铅/锌比价0.78 [5]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 对铜、锌、铝、镍、铅等有色金属在2025年11月11日进行跨市、跨期、期现、跨品种套利跟踪分析[1][2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 跨市套利跟踪 - 铜现货国内价格86530，LME价格10765，比价7.99，三月国内价格86520，LME价格10780，比价8.03，现货进口均衡比价8.08，盈利 - 519.15，现货出口盈利112.61[1] - 锌现货国内价格22560，LME价格3254，比价6.93，三月国内价格22710，LME价格3077，比价5.69，现货进口均衡比价8.50，盈利 - 5080.28[1] - 铝现货国内价格21490，LME价格2866，比价7.49，三月国内价格21725，LME价格2882，比价7.52，现货进口均衡比价8.33，盈利 - 2390.99[1] - 镍现货国内价格122800，LME价格14899，比价8.24，现货进口均衡比价8.18，盈利 - 1720.63[1] - 铅现货国内价格17300，LME价格2042，比价8.47，三月国内价格17505，LME价格2054，比价11.02，现货进口均衡比价8.72，盈利 - 503.78[6] 跨期套利跟踪 - 铜次月 - 现货月价差560，理论价差532，三月 - 现货月价差600，理论价差961，四月 - 现货月价差610，理论价差1400，五月 - 现货月价差610，理论价差1838[2] - 锌次月 - 现货月价差10，理论价差216，三月 - 现货月价差50，理论价差339，四月 - 现货月价差45，理论价差461，五月 - 现货月价差85，理论价差583[2] - 铝次月 - 现货月价差130，理论价差219，三月 - 现货月价差175，理论价差339，四月 - 现货月价差175，理论价差458，五月 - 现货月价差185，理论价差578[2] - 铅次月 - 现货月价差145，理论价差212，三月 - 现货月价差145，理论价差320，四月 - 现货月价差130，理论价差427，五月 - 现货月价差155，理论价差535[2] - 镍次月 - 现货月价差540，三月 - 现货月价差710，四月 - 现货月价差920，五月 - 现货月价差1190[2] - 锡5 - 1价差 - 630，理论价差5926[2] 期现套利跟踪 - 铜当月合约 - 现货价差 - 570，理论价差59，次月合约 - 现货价差 - 10，理论价差619[2] - 锌当月合约 - 现货价差100，理论价差103，次月合约 - 现货价差110，理论价差235；另一次数据显示当月合约 - 现货价差100，理论价差100，次月合约 - 现货价差110，理论价差248[2][3] - 铅当月合约 - 现货价差60，理论价差100，次月合约 - 现货价差205，理论价差215[3] 跨品种套利跟踪 - 铜/锌沪（三连）3.81，伦（三连）3.50；铜/铝沪（三连）3.98，伦（三连）3.76；铜/铅沪（三连）4.94，伦（三连）5.24；铝/锌沪（三连）0.96，伦（三连）0.93；铝/铅沪（三连）1.24，伦（三连）1.39；铅/锌沪（三连）0.77，伦（三连）0.67[3]

政策导向与市场战略地位 - “十五五”规划建议提出稳步发展期货、衍生品和资产证券化，将衍生品市场的战略地位提升至新高度 [1] - 此举是资本市场发展的一件大事，预示着A股市场成熟度将提升到新的高度 [1] 投资者结构与行为演变 - 未来投资者的单一股票策略将逐渐远去，各种组合和策略将更复杂，投资者知识门槛将提升 [1] - 散户投资者比例将降至极低水平，持股者将主要是基金和其他大型投资机构 [2] - 机构投资者不过分看重股价涨跌，而是更加关注上市公司的基本面，市值管理的重要性将弱于公司业绩和成长性 [2] 机构投资模式与工具运用 - 共同基金在收到申购赎回指令后，优先考虑使用金融衍生品实现权益变化，尽量避免直接买卖股票 [1] - 可使用工具包括三倍做多股市基金、牛熊证、股指期货和期权 [1] - 例如，基金公司可通过做多相关指数的股指期货来应对ETF申购，使基金资产波动与指数同步，而非直接买入股票 [2] - 通过衍生品辅助或替代股票完成资产配置，能提高效率并让上市公司更专注于提升产品质量和降低成本 [2] 对量化交易与散户投资的影响 - 衍生品的发展将对量化交易产生釜底抽薪的效果 [2] - 因持股者多为大型机构，股票换手率将大为下降，量化资金难以通过现有交易方式获利 [2] - 单纯炒股投资者将处于非常被动的竞争地位，单纯炒股收益预期会很低 [2][3] - 散户投资者可能因竞争劣势而转向通过衍生品间接投资股市 [2] 未来主流投资方式 - 多数投资者的投资方式将不再是简单买卖股票 [3] - 投资将转向通过隐含波动率、行权价、交割日、期现套利、跨期套利等金融衍生品的组合和策略来分享股市收益 [3] - 投资者盈利手段将是长期持有价值股票分享上市公司经营成果，或基于对宏观经济和股市阶段走势判断进行组合投资 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 跨市套利跟踪 - 2025年11月6日铜现货价格85470，三月价格85690，LME三月价格10668，比价8.00 [1] - 2025年11月6日锌现货价格22500，三月价格22690，LME三月价格3072，比价5.70 [1] - 2025年11月6日铝现货价格21300，三月价格21435，LME三月价格2857，比价7.47 [1] - 2025年11月6日镍现货价格122000，现货进口盈利 -1264.30 [1] - 2025年11月6日铅现货价格17275，三月价格17495，LME三月价格2022，比价11.16 [3] 跨期套利跟踪 - 2025年11月6日铜次月 - 现货月价差 -30，理论价差531；三月 - 现货月价差 -10，理论价差959等 [4] - 2025年11月6日锌次月 - 现货月价差35，理论价差216；三月 - 现货月价差75，理论价差338等 [4] - 2025年11月6日铝次月 - 现货月价差 -30，理论价差218；三月 - 现货月价差10，理论价差337等 [4] - 2025年11月6日铅次月 - 现货月价差85，理论价差212；三月 - 现货月价差105，理论价差320等 [4] - 2025年11月6日镍次月 - 现货月价差640，三月 - 现货月价差840等 [4] - 2025年11月6日锡5 - 1价差 -370，理论价差5834 [4] 期现套利跟踪 - 2025年11月6日铜当月合约 - 现货价差395，理论价差259；次月合约 - 现货价差365，理论价差727 [4] - 2025年11月6日锌当月合约 - 现货价差115，理论价差131；次月合约 - 现货价差150，理论价差262 [4][5] - 2025年11月6日铅当月合约 - 现货价差115，理论价差127；次月合约 - 现货价差200，理论价差242 [5] 跨品种套利跟踪 - 2025年11月6日沪（三连）铜/锌比价3.78，铜/铝比价4.00，铜/铅比价4.90等 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2025年11月5日各主力合约点评及操作建议,涵盖股指、国债、贵金属、集运指数、钢材、铁矿、黑色系、有色、能源化工、农产品、特殊商品、新能源等多个板块 [2] 各板块总结 金融板块 - 股指期货方面,季报发布后A股处于再定价调整中,交易情绪偏冷,方向未明确,推荐观望为主 [2] - 国债方面,预计债券利率波动区间下移,10年期国债活跃券250016.IB波动区间1.75%-1.8%,单边策略可逢调整适当做多,期现策略关注正套策略机会 [2] - 贵金属方面,黄金短期回调压力增加,跌破3900美元(900元)可逢低买入,后期震荡整理;白银跟随黄金下探可能至45美元(11000元)前低位附近,短期观望 [2] 集运指数板块 - 集运指数(欧线)短期震荡,建议逢低做多12合约 [2] 黑色板块 - 钢材方面,1月合约铁元素供应宽松,多煤空卷持有,单边观望 [2] - 铁矿方面,发运下滑、到港大增、港存上升、铁水下降,铁矿冲高回落,逢高做空2601合约,区间760 - 810,套利铁矿1 - 5正套 [2] - 焦煤方面,产地煤价偏强、蒙煤价格坚挺,钢厂减产利空补库需求,逢低做多2601合约,区间1200 - 1350,套利利多焦煤空焦炭 [2] - 焦炭方面,主流焦企第三轮提涨落地,焦煤提供成本支撑,逢低做多2601合约,区间1700 - 1850,套利利多焦煤空焦炭 [2] 有色板块 - 铜方面,美元指数偏强压制铜价,主力关注84000附近支撑位、86500附近压力位 [2] - 氧化铝方面,盘面继续试探2750前支撑位,现货有区域性止跌迹象,主力运行区间2750 - 2900 [2] - 铝方面,基本面制约上涨高度,盘面冲高回落,主力参考20800 - 21600 [2] - 铝合金方面,高价下现货交投冷清、原料供应紧张,主力参考20400 - 21000 [2] - 锌方面,伦锌挤仓担忧,锌价高位震荡,主力参考22300 - 23000 [2] - 锡方面,基本面偏强,锡价延续高位震荡,回调低多思路 [2] - 镍方面,基本面变动不大,商品情绪偏弱盘面走跌,主力参考118000 - 126000 [2] - 不锈钢方面,盘面维持偏弱运行,宏观驱动减弱基本面仍有压力,主力参考12500 - 13000 [2] 能源化工板块 - PX供需预期偏弱且成本端支撑有限,反弹空间受限,6600以上多单减仓,可逢高短空,PX - SC价差尝试做缩 [2] - PTA供需预期略宽松且成本端支撑有限,反弹空间受限,4600以上多单减仓,可逢高短空,TA1 - 5滚动反套 [2] - 短纤成本端支撑有限,反弹承压,单边同PTA,盘面加工费在800 - 1100区间震荡,逢高做缩为主 [2] - 瓶片11月供需宽松格局不变,PR及加工费跟随成本端变化,PR单边同PTA,主力盘面加工费预计在350 - 450元/吨区间波动 [2] - 乙醇MEG供应充裕,累库预期下探寻底,行权价不低于4100的虚值看涨期权持有,EG1 - 5迁高反套 [2] - 烧碱下游接货一般,现货成交偏弱,价格承压运行,偏空思路 [2] - PVC供大于求矛盾未改善,盘面趋弱运行,反弹空 [2] - 纯苯供需偏宽松,估值偏低,价格驱动有限,BZ2603跟随油价逢高偏空 [2] - 苯乙烯供需预期紧平衡,关注装置减产动态,EB12价格反弹偏空 [2] - LLDPE成交尚可,华东基差走强,关注去库拐点 [2] - PP成交好转,基差维持,观望 [2] - 甲醇成交一般,港口继续走弱,关注35月差正套机会 [2] - 合成橡胶供应预期趋紧但成本端偏弱、需求支撑有限,预计震荡偏弱,逢高做空主力合约 [2] 农产品板块 - 粕类市场等待中美进一步细节释放,盘面高位调整,2601多单谨慎持有 [2] - 生猪市场供需宽松,猪价震荡偏弱,3 - 7反套持有 [2] - 玉米供应压力仍存,盘面反弹受限,关注2160附近压力 [2] - 油脂马棕震荡,连棕持续弱势运行,P主力或测试8500元的支撑 [2] - 白糖海外供应偏空宽松,原糖大幅走弱,5450 - 5550附近底部震荡 [2] - 棉花新棉成本逐步固化,13500 - 13800区间震荡 [2] - 鸡蛋短期偏强但周期偏空,关注月间反套机会和单边短空机会 [2] - 苹果山东地面果价有所下滑,短期调整,关注下方8800元的支撑 [2] - 红枣看空预期较强,盘面破位下行,震荡走跌 [2] - 纯碱过剩格局持续,盘面承压趋弱,继续偏空对待 [2] 特殊商品板块 - 玻璃产线变动对盘面形成扰动,关注现货产销持续表现,关注现货端情况捕捉短多机会 [2] - 橡胶商品普遍下跌,胶价继续走弱,观望 [2] - 工业硅震荡下跌,价格震荡区间8500 - 9500 [2] 新能源板块 - 多晶硅现货下跌,期货回落收升水,价格震荡区间50000 - 58000 [2] - 碳酸锂消息面发酵盘面大幅下探,交易逻辑切换,偏弱调整,主力参考7.6 - 8.2万 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年11月5日有色行业的跨市、跨期、期现和跨品种套利情况进行跟踪分析，涉及铜、锌、铝、镍、铅、锡等金属 [1][4][5] 各目录总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价格86580，LME价格10662，比价8.19；三月国内价格85710，LME价格10692，比价8.08；现货进口均衡比价8.10，盈利 -554.65；现货出口盈利 -375.24 [1] - 锌：现货国内价格22600，LME价格3224，比价7.01；三月国内价格22700，LME价格3086，比价5.66；现货进口均衡比价8.51，盈利 -4843.44 [1] - 铝：现货国内价格21440，LME价格2876，比价7.45；三月国内价格21500，LME价格2883，比价7.43；现货进口均衡比价8.34，盈利 -2562.83 [1] - 镍：现货国内价格123000，LME价格14856，比价8.28；现货进口均衡比价8.19，盈利 -1264.30 [1] - 铅：现货国内价格17250，LME价格1996，比价8.64；三月国内价格17425，LME价格2020，比价11.22；现货进口均衡比价8.74，盈利 -197.85 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差 -1520，理论价差538；三月 - 现货月价差 -1550，理论价差975；四月 - 现货月价差 -1510，理论价差1420；五月 - 现货月价差 -1490，理论价差1865 [4] - 锌：次月 - 现货月价差155，理论价差216；三月 - 现货月价差185，理论价差337；四月 - 现货月价差195，理论价差459；五月 - 现货月价差205，理论价差580 [4] - 铝：次月 - 现货月价差 -125，理论价差219；三月 - 现货月价差 -90，理论价差339；四月 - 现货月价差 -90，理论价差459；五月 - 现货月价差 -85，理论价差579 [4] - 铅：次月 - 现货月价差25，理论价差212；三月 - 现货月价差35，理论价差320；四月 - 现货月价差20，理论价差428；五月 - 现货月价差30，理论价差536 [4] - 镍：次月 - 现货月价差 -890；三月 - 现货月价差 -650；四月 - 现货月价差 -420；五月 - 现货月价差 -220 [4] - 锡：5 - 1价差 -950，理论价差5871 [4] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差715，理论价差343；次月合约 - 现货价差 -805，理论价差600 [4] - 锌：当月合约 - 现货价差 -85，理论价差139；次月合约 - 现货价差70，理论价差249 [5] - 铅：当月合约 - 现货价差140，理论价差135；次月合约 - 现货价差165，理论价差250 [5] 跨品种套利跟踪 - 铜/锌：沪（三连）3.78，伦（三连）3.45 [5] - 铜/铝：沪（三连）3.99，伦（三连）3.73 [5] - 铜/铅：沪（三连）4.92，伦（三连）5.27 [5] - 铝/锌：沪（三连）0.95，伦（三连）0.93 [5] - 铝/铅：沪（三连）1.23，伦（三连）1.41 [5] - 铅/锌：沪（三连）0.77，伦（三连）0.66 [5]