据追风交易台消息，汇丰银行最新研报显示，中国煤炭现货价格持续下跌，秦皇岛5500大卡动力煤价格已跌至约610元/吨，创下近五年来最低水平。 尽管随着季节性消费回升和买家在夏季用煤高峰前开始补库，市场预期价格可能企稳反弹。但汇丰认为，季节性补库不太可能推动煤价出现实质性反弹， 煤价在未来几个月仍有跌破600元/吨的风险。历史高位的国内产量和居高不下的港口库存成为价格反弹的主要阻力。 目前，煤价较去年同期下跌30%，这一跌幅远超市场此前预期。 供应承压、库存高企：港口存量较去年高逾两成 需求并非价格下跌主因 研报显示，今年3月以来，主要电厂日均耗煤量已回升至与去年同期或过去三年平均水平相近的水平。5月26日数据显示，日均燃煤量为772.9千吨，同比 增长2.2%。 因此，汇丰并不认为需求是今年煤价下跌的主要驱动因素。汇丰分析师指出，随着居民用电需求高峰期和水电出力旺季的到来，预计中国煤炭需求将与去 年保持相似水平。 ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ 以上精彩内容来自追风交易台。 真正拖累煤价的是供给端的失衡。今年以来，国内煤炭产量持续创历史新高，1月至4月，国内煤炭产量同比增长6.6%达到历史高位 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货动力煤早报（2025 年 5 月 28 日） ◼ 品种观点参考 日内观点： 中期观点： 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | | | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：动力煤现货 参考观点：震荡 核心逻辑：本周，国内动力煤价格阶段性止跌企稳，截至 5 月 22 日，秦皇岛港 5500K 报价 613 元 /吨，周环比下跌 9 元/吨。目前，动力煤供应和库存压力依然存在，不过 4 月产量和进口量环比 均有所回落，显示供应端压力暂未进一步增强。相对而言，5 月期间港口库存的快速回升，对煤 价形成较大压制，高库存现状使得今夏旺季不旺的预期持续发酵，拖累价格下行。根据 iFind 统 计，截至 5 月 22 日，环渤海 9 港煤炭总库存 321 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货动力煤早报（2025 年 5 月 27 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | | | 备注： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：动力煤现货 日内观点： 中期观点： 参考观点：震荡 核心逻辑：本周，国内动力煤价格阶段性止跌企稳，截至 5 月 22 日，秦皇岛港 5500K 报价 613 元 /吨，周环比下跌 9 元/吨。目前，动力煤供应和库存压力依然存在，不过 4 月产量和进口量环比 均有所回落，显示供应端压力暂未进一步增强。相对而言，5 月期间港口库存的快速回升，对煤 价形成较大压制，高库存现状使得今夏旺季不旺的预期持续发酵，拖累价格下行。根据 iFind 统 计，截至 5 月 22 日，环渤海 9 港煤炭总库存 321 ...

5月26日盘中，焦煤期货主力合约遭遇一波急速下挫，最低下探至791.0元。截止发稿，焦煤主力合约报 801.5元，跌幅1.72%。 焦煤期货主力跌近2%，对于后市行情如何，相关机构该如何评价？ 从供应端来看，国内煤矿生产持续高位运行，4月原煤产量同比增长3.8%，1-4月累计产量同比增长 6.6%，山西、内蒙古和陕西等主要产煤大省产量均有不同程度增长。进口方面，虽海运煤进口利润下 降，但蒙古煤"五一"后日通过量仍维持高位，5月17日中蒙第二条跨境铁路开工，后续进口能力还将提 升，内蒙古288口岸库存高企，成交冷清，贸易商降价出货，进一步打压价格。需求端同样表现疲软。 钢铁行业作为焦煤主要消费领域，当前处于淡旺季转换阶段，上周247家钢厂日均铁水产量环比减少 0.87万吨，有见顶迹象，且在低利润背景下，钢厂采购谨慎，无集中补库需求。而焦化厂面临钢厂连续 压价，已历12轮提价，后续还有第13轮提价可能，市场情绪谨慎，采购推迟，导致煤焦销售不畅，库存 连续累积。综合来看，除非国内煤矿大幅减产或需求端超预期反弹，否则焦煤价格仍将承压，短期内弱 势格局难改。 广州期货：煤焦价格仍将承压 目前来看，焦煤从驱动来看，向下的 ...

报告行业投资评级 - 煤炭开采行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 现阶段正处煤炭经济新一轮周期上行初期，基本面与政策面共振，逢低配置煤炭板块正当时 [11] - 4月国内原煤产量环比下降，进口煤同环比明显下降，支撑煤价筑底，当前煤炭产量边际增速放缓，或支撑价格底部企稳 [11] - 信达能源团队提出的煤炭产能短缺等底层投资逻辑未变，煤炭板块配置应兼顾红利特性与顺周期弹性，当前回调后出现高性价比底部机会 [11] - 未来3 - 5年煤炭供需偏紧格局未变，优质煤炭企业属性突出，煤价筑底推动板块估值重塑，投资性价比高 [11] - 煤炭供给瓶颈约束或持续至“十五五”，需规划建设优质产能，煤价中枢有望保持高位，建议关注煤炭配置机遇 [12] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及重点关注 - 本周动力煤矿井产能利用率增加，炼焦煤矿井产能利用率下降；内陆和沿海省份日耗增加；化工耗煤、钢铁高炉开工率和水泥熟料产能利用率下降；秦港和京唐港煤价下跌 [11] - 2025年4月全社会用电量同比增长4.7%；1 - 4月蒙古国煤炭产量同比下降7.8%；1 - 4月印度煤炭产量同比增长2.4% [14] 本周煤炭板块及个股表现 - 本周煤炭板块上涨0.98%，优于大盘，沪深300下跌0.18% [15] - 本周动力煤板块上涨1.62%，炼焦煤板块下跌0.04%，焦炭板块下跌0.88% [18] - 本周煤炭采选板块中涨跌幅前三的为晋控煤业(5.20%)、电投能源(4.31%)、山煤国际(3.70%) [21] 煤炭价格跟踪 - 煤炭价格指数方面，CCTD秦皇岛动力煤综合交易价、环渤海动力煤综合平均价格指数和年度长协价均下跌 [25] - 动力煤价格方面，港口、产地、国际离岸价和到岸价有涨有跌 [30] - 炼焦煤价格方面，港口、产地和国际炼焦煤价格多数下跌 [32] - 无烟煤及喷吹煤价格方面，焦作无烟煤车板价持平，长治潞城和阳泉喷吹煤车板价下跌 [40] 煤炭供需跟踪 - 煤矿产能利用率方面，样本动力煤矿井产能利用率增加，样本炼焦煤矿井开工率下降 [47] - 进口煤价差方面，5000大卡和4000大卡动力煤国内外价差均下跌 [43] - 煤电日耗及库存情况方面，内陆17省库存增加、日耗增加、可用天数下降；沿海8省库存下降、日耗增加、可用天数下降 [48] - 下游冶金需求方面，Myspic综合钢价指数下跌，唐山产一级冶金焦价格持平，高炉开工率等指标有涨有跌 [66][67] - 下游化工和建材需求方面，尿素等价格有涨有跌，水泥熟料产能利用率下降，浮法玻璃开工率上涨，化工周度耗煤下降 [73][75] 煤炭库存情况 - 动力煤库存方面，秦港库存下降，55港动力煤库存增加，产地库存上涨 [89] - 炼焦煤库存方面，产地库存增加，港口库存下降，焦企库存下降，钢厂库存增加 [90] - 焦炭库存方面，焦企库存增加，港口库存下降，钢厂库存下跌 [92] 煤炭运输情况 - 国际和国内煤炭运输情况方面，波罗的海干散货指数下跌，大秦线煤炭周度日均发运量上涨 [106] - 环渤海四大港口货船比情况方面，库存下降，锚地船舶数增加，货船比下降 [101] 天气情况 - 截至5月23日三峡出库流量下降，未来10天南方多降雨，部分地区降水量偏多，未来11 - 14天部分地区有降水 [111] 上市公司估值表及重点公告 - 上市公司估值表展示了兖矿能源等多家公司的收盘价、归母净利润、EPS、PE等数据 [112] - 中国神华拟收购财务公司7.43%股权，交易价格29.29亿元，收购后股权结构变更 [113] - 淮河能源拟发行股份及支付现金购买资产，申请文件获上交所受理，构成重大资产重组和关联交易 [114][115]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 煤价企稳，旺季来临看好反弹行情，低煤价使供给缩量，电煤旺季需求增加，有望促成煤价反弹，煤炭板块估值或提升，短期推荐稳健龙头标的，煤价上行后高现货标的弹性更足 [2][8] - 国际局势不确定性增强，稳定高股息价值提升，高长协龙头企业防御和成长属性凸显，多家煤炭央国企的增持和注入计划有助于提升板块估值 [9] - 需求转弱，焦煤价格承压延续弱势，焦炭价格也因刚需转弱承压，后续需关注铁水产量、钢材价格及成交情况 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 本周市场行情回顾 - 本周中信煤炭板块周涨幅 1.0%，跑赢沪深 300、上证指数和深证成指，动力煤子板块涨幅最大，焦炭子板块跌幅最大 [13][15] - 本周大有能源涨幅最大，恒源煤电跌幅最大 [18] 本周行业动态 - 2025 年 4 月全国原煤产量同比增速收窄，进口量减少，出口量有增有减，印度、韩国等国煤炭进口量有不同程度变化 [22][23][24] - 1 - 4 月国家铁路发送煤炭量增加，主要企业原煤产量有增有减，俄中就取消俄煤进口关税进行讨论，俄罗斯海港煤炭转运量同比增长 [26][27][28] - 4 月全社会用电量同比增长，全国累计发电装机容量同比增长，部分国家和地区煤炭产量有变化，印度煤炭进口规模预计增长 [31][33][34] - 4 月全球粗钢产量同比下降，美国煤炭预估产量增长，安徽省规模以上工业原煤产量和发电量有变化，南方电网经营区域全社会用电量同比增长 [37][38][39] 上市公司动态 - 宝泰隆一矿获建设项目联合试运转备案回执，平煤股份回购注销部分限制性股票，甘肃能化下属煤矿发生透水事故 [40][41][42] - 恒源煤电理财产品到期赎回，兰花科创参股子公司停产，平煤股份“平煤转债”停止转股暨转股价格调整，美锦能源为子公司提供担保 [43][45] - 淮河能源发行股份及支付现金购买资产申请获上交所受理，中国神华收购财务公司股权 [46][47] 煤炭数据跟踪 产地煤炭价格 - 山西动力煤、炼焦煤、无烟煤、喷吹煤均价本周均下跌 [48][55] - 陕西动力煤均价本周下跌，炼焦精煤均价持平 [62] - 内蒙古动力煤、炼焦精煤均价本周下跌，河南冶金精煤均价本周下跌 [67][72] 中转地煤价 - 京唐港山西产主焦煤和秦皇岛港 Q5500 动力末煤价格本周均下跌 [76] 国际煤价 - 5 月 16 日纽卡斯尔 NEWC 动力煤和理查德 RB 动力煤均价上涨，欧洲 ARA 港动力煤均价持平，5 月 23 日澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价下跌 [79] 库存监控 - 秦皇岛港本期库存下降，广州港本期库存上升 [83] 下游需求追踪 - 本周临汾和太原一级冶金焦价格持平，冷轧板卷、螺纹钢、热轧板卷和高线价格下跌 [87] 运输行情追踪 - 截至 5 月 23 日，煤炭运价指数上涨，BDI 指数下跌 [89]

煤炭周报 煤价企稳，旺季来临看好反弹行情 2025 年 05 月 24 日 ➢ 煤价企稳，旺季来临看好反弹行情。伴随低煤价下供给缩量以及电煤旺季来 临，本周煤价自 3 月初以来首次企稳。基本面来看，低煤价对供给的负反馈作用 已传导至国内产量和进口，2025 年 4 月全国原煤产量同比增速收窄 5.8pct 至 3.8%，日均产量环比下降 8.7%，其中边际产能省份新疆、内蒙日均产量分别环 比大幅下降 21.2%和 17.9%，4 月我国煤炭进口量同比减少 743 万吨，其中印 尼进口量同环比分别减少 354、367 万吨，持续跌价压力倒逼高成本煤矿减产， 进口煤丧失价格优势，从而对煤价底部形成支撑。同时伴随气温转热，电煤迎峰 度夏需求已逐步开启，非电化工耗煤需求仍高位运行，近期电厂日耗同环比提升， 可用天数同环比下降，终端库存相对较低情况下，需求的边际改善有望加速港口 去库进程，促成煤价新一轮反弹行情。板块来看，经历前期的恐慌性抛售，煤炭 股筹码低位出清，煤价底部支撑再度被验证后，稳定高股息确定性价值再度提升， 板块有望迎来估值提升行情。短期仍推荐稳健龙头标的，煤价进入上行通道后高 现货标的弹性更为充足。 ➢ ...

指数表现 - 中证国有企业红利指数(000824)上涨0 28% 成分股晋控煤业(601001)上涨2 55% 山煤国际(600546)上涨1 73% 昊华能源(601101)上涨1 63% 江阴银行(002807)上涨1 58% 沪农商行(601825)上涨1 55% [1] - 国企红利ETF(159515)上涨0 45% 最新价报1 11元 [1] 煤炭行业分析 - 当前煤炭供需偏宽松 主要因电力及地产、基建等行业需求预期较弱 [1] - 我国原煤产量及进口煤体量由增转降 需求提升有望支撑煤价 [1] - 长协占比较高的神华、陕煤、中煤业绩稳定性较强 [1] - 煤电联营企业或可对冲煤价下跌 存在投资机遇 [1] - 若煤价触底反弹 低估值弹性标的有望迎来反弹 [1] 指数构成 - 中证国有企业红利指数选取100只现金股息率高、分红稳定的国有企业证券 [2] - 前十大权重股合计占比15 18% 包括中远海控(2 59%)、冀中能源(1 87%)、渝农商行、上海银行、成都银行、山煤国际(1 38%)、粤高速A(1 25%)、中国神华、山西焦煤(1 29%)、沪农商行 [2][4] - 其他权重股：唐山港(1 40%)、兴业银行(1 26%)、南钢股份(1 26%)、恒源煤电(1 24%) [4] ETF产品信息 - 国企红利ETF(159515)场外联接基金包括鹏扬中证国有企业红利ETF联接A(020115)和联接C(020116) [4]

纪要涉及的行业 动力煤行业 纪要提到的核心观点和论据 - **动力煤价格走势** - **近期下跌原因**：供应端国内产能增长，头部省份和企业存在量换价内卷，虽进口量减少但市场供应未明显减量；需求端电力需求弱于预期，5月上旬水电连续两旬负增长约 -25%，火电发电量同比下降3.3%，新能源装机加速并网对火电需求产生压力，拉尼娜现象转换使夏季温度或不如去年炎热 [2]。 - **短期内价格**：短期内动力煤港口价格或在600元左右获支撑，基于电厂季节性补库需求，但高温不及去年、库存偏高，旺季反弹幅度有限，难超700元，企稳多因阶段性因素，反弹力度弱 [2][3][11]。 - **七八月份及全年**：七八月份电厂库存偏高，或延续旺季不旺走势，若库存去化9月或有小幅涨价但难超700元，今年整体煤价预计在较弱状态中震荡 [1][4]。 - **6 - 9月旺季**：若反弹幅度可能仅几十元，难超700元；大反弹需进口减量、宏观利好、水电下降和极端天气同时出现，仅两个条件兑现反弹仅几块钱，四个条件全兑现可期待百元以上反弹 [6][7]。 - **未来几年**：未来几年价格可能回升，但难以复刻2021 - 2022年大周期行情，全球经济增速放缓、替代能源增加使总需求减少，但前两年矿井非法超产合法化致资源透支，未来或出现资源枯竭问题支撑煤价 [9]。 - **工业端需求及长协影响**：2024年以来长协执行条件松动，现货紧缺缓解，煤价定价更市场化，整体基本面偏宽松，非电行业工业需求对煤价反弹支撑减弱，对工业端需求带来的季节性涨价持保守态度 [1][5]。 - **产业端看法**：贸易商对后市谨慎悲观，5月水电差但火电仍负增长，终端需求未见好转，虽有边际改善希望但市场价格改善有限；发改委要求采购或补库，但电厂因库存安全水平高、年初冲击多，对旺季需求期望不高 [8]。 - **火电表现及影响**：预计火电发电量峰值可能因今年上半年火电表现弱势而提前，今年是煤炭价格最低一年，未来价格应回升，但难以复刻2021 - 2022年周期上行，全球对能源安全担忧或支撑煤价 [1][8]。 - **动力煤期货**：动力煤期货恢复交易存在可能性，随着电力市场化改革推进和火电消费达峰后监管力度减弱有望重新上市，恢复后将使价格形成机制更公平市场化，有助于价格发现并传导信息 [10]。 - **动力煤板块股票** - **整体看法**：短期期望动力煤板块股票表现良好，虽今年整体看涨幅度有限，但基于经济变化及红利逻辑，基本面迎来拐点可炒作旺季涨价预期，不确定性中追求确定性投资策略适用 [13]。 - **市场需求及配置机会**：当前市场对红利型股票需求强劲，银行和运营商板块红利分配突出，但投资者倾向高低切换，煤炭板块年初跌幅靠后，基于高切低策略和红利属性有较高性价比；一季度以来公募基金灵活资金对煤炭板块持仓比例约0.5个百分点，安全边际好，推荐未来一两个季度动力煤股票端配置机会 [14][15]。 - **具体标的**：优先推荐神华、陕煤、中煤能源等红利型或成长性弹性标的；考虑兖矿能源、华阳股份、晋控煤业等有一定股息率和安全边际标的；长期配置优先推荐晋能控股，建议关注新概念能源 [16]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 预计在2027 - 2028年火电消费总量达峰后，对煤炭的严格监管可能不再必要 [9]。 - 去年（2024年）阴跌行情若有期货信号引领，价格下跌可能一步到位，指引产业调整，今年（2025年）状况或许更好 [10]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应上国内整体宽松，进口煤主动跟跌；需求上电厂负荷约60%，采购需求有限，化工煤需求尚可；库存上港口库存高位回落但仍偏高，全国电厂总库存处往年同期高位且去库慢 [3] - 5月下旬主产地煤矿产量稳定，电厂库存去化慢，进口煤冲击下仅刚需采购，港口库存被动累库，后期气温回升电厂日耗季节性回升但库存可用天数高，港口平仓价和坑口价预计延续跌势 [3] 各目录总结 价格与价差 - 坑口价持续下跌，5月20日大同5500K坑口价455元/吨，环比上周降30元/吨，鄂尔多斯5500K坑口价425元/吨，环比降30元/吨，榆林5800K坑口价469元/吨，环比降21元/吨 [8] - 港口平仓价延续跌势，发运利润收窄，国际价格平稳，进口利润收窄 [11][19][25] 供需 - 主产地开工率整体平稳，站台去库，发运量环比下滑，大秦线减量，呼局批车数高位回落 [31][37][43] - 环渤海港口库存去库，中下游港口库存高位去库，港口调入回落，调出低位 [49][56][60] - 沿海电厂日耗季节性回升，库存去化缓慢，内陆电厂日耗缓慢回升，库存延续去库 [65][70] - 全国电厂日耗缓慢回升，库存累库，重点电厂日耗回落，库存持续去库 [75][78] - 煤化工产品利润和开工率情况，周度化工耗煤量，水电同期均值，发电总量回落，火电同比下滑6%，国内运费底部企稳 [82][86][91][96][100][103] 中观数据 - 1 - 4月我国进口煤炭15267万吨，同比下降5.3%，累计产量15.8473亿吨，同比增长6.6%，还有发用电数据 [107][111][113]