"我信仰的是人，不是 AI。" 在最近一场与钛媒体的对话中，这句看似简单却极不妥协的话，是李飞飞反复强调的核心立场：技术再先进，也不能替代人类自身的价值和责任。 李飞飞提出，当前 AI 的发展不能仅停留在语言和感知层面，它必须迈向更深层的空间智能——让机器能够理解、推理并与三维世界互动，而不是停留在 二维符号处理的表层。 她认为，这种能力的突破不是简单的技术堆叠，而是让 AI 能够真正"理解世界"的基本能力。 李飞飞不会回避 AI 的优势，但更担忧公众对技术的误读和过激叙事。 在她看来，当下围绕 AI 的讨论中存在从"末日论"到"乌托邦论"的极端观点，这既可能误导公众认知，也让有意义、务实的讨论变得更加困难。 对她而言，技术进步带来的，不仅是效率提升和产业变迁，更是对教育体系、社会结构乃至人类潜力的深刻挑战。 这正是她如此关注教育变革的原因。在她看来，传统的教育方法已经无法应对 AI 时代学生真正需要培养的能力——好奇心、批判性思维、创造力和空间 想象力。 "AI就是工具，工具就是双刃剑……我们对其他工具的期待，永远不是说让这个工具去 figure out （弄明白）要做什么，这是人类的责任。" 这不仅是对 ...

生成式AI开源与能力演进 - Anthropic开源Skills官方知识库，包含16个生产级技能库，涵盖文档处理、创意设计和开发技术类，并包含可创建新技能的skill-creator元技能，极大降低自定义门槛[1] - 字节跳动Seed团队推出Seed Prover 1.5，通过大规模Agentic RL训练，在16.5小时内针对IMO 2025前5题生成完整Lean证明代码，换算成绩35/42达金牌分数线，在Putnam 2025测试中9小时完成12题中的11题，在完整Putnam历史评估集解决88%问题[2] - 通义百聆开源新一代语音交互模型Fun-Audio-Chat-8B，在多项权威基准测评中斩获SOTA，采用创新双分辨率端到端设计，音频帧率降至业界最低5Hz，节省近50%GPU计算[3] AI Agent与交互范式创新 - Second Me发布1.1版本，重塑对话框使AI从“被动回复”转向“主动交付”，可根据上下文和情绪温度主动推送社交玩法，通过独创身份模型建模，可调用真实身份信息和记忆创作内容[4] - Notion已有700多个智能体与千名员工协作处理重复性工作，其联合创始人西蒙已成为效能提升30-40倍的工程师，同时指挥3-4个AI编码智能体[9] - 谷歌将2025定义为AI Agent、推理和科学发现的一年，Gemini 3 Pro在LMArena排行榜榜首，Gemini 3 Flash质量超越上一代Pro规模模型但价格仅为一小部分且延迟显著降低[7] 具身智能与硬件产品突破 - Vbot超能机器狗发布会全网直播热度超千万，上线仅52分钟订单突破1000台，创万元级具身智能产品达成纪录[5] - Vbot超能机器狗搭载128TOPS端侧AI算力（是主流竞品3倍以上）、自研N45高永磁电机（峰值扭矩24.5Nm），续航5小时，支持240W超级快充，可运行13.3km/h马拉松配速，9988元创始权益价打破高性能机器狗高价魔咒[6] - 谷歌在机器人技术方面取得重大进展，包括Gemini Robotics和Genie 3[7] AI技术发展趋势与行业影响 - Epoch AI年终报告显示，自2024年4月起AI能力增长速度明显加快比之前快近一倍，LLM推理价格下降10倍以上，顶级开源模型与顶尖AI差距不到一年，英伟达芯片算力每10个月翻倍[10] - 报告指出AI最大价值可能来自对经济体系工作的广泛自动化而非加速研发，2024-2025年能力爆发式提升可能很快放缓[11] - 图灵奖得主Bengio认为认知型工作更易被AI取代，机器人技术虽暂时落后但只是时间问题，即便“水管工”等体力工作也只是暂时安全[7] - Notion CEO将AI比作无限心智的时代材料，认为知识经济将像钢铁和蒸汽改变城市一样被AI重塑，未来组织将跨越数千智能体与人类、跨时区持续运转[9]

公司动态：Marissa Mayer的新创业公司Dazzle - 前雅虎CEO Marissa Mayer关闭了其运营六年的照片分享及联系人管理初创公司Sunshine，并创立了一家致力于打造下一代人工智能个人助理的新公司Dazzle [1] - Dazzle公司以3500万美元估值完成了800万美元的种子轮融资，本轮融资由Forerunner基金的Kirsten Green领投，凯鹏华盈、Greycroft、Offline Ventures、Slow Ventures及Bling Capital跟投 [2] - 尽管Marissa Mayer已对Dazzle投入自有资金，但她强调本轮融资由Kirsten Green主导，其作为领投方是对Dazzle可信度的重磅背书 [2] - Dazzle团队从去年夏季已开始原型设计，该项目在雄心与机遇维度迅速超越了其前公司Sunshine的成果，具备更广阔的影响力前景 [3] - Dazzle预计将于明年年初结束隐秘开发模式 [4] 融资与股权结构 - Dazzle种子轮融资额为800万美元，公司估值为3500万美元 [2] - 前公司Sunshine累计从投资者处筹集了2000万美元资金，投资方包括Felicis、Norwest Venture Partners和Unusual Ventures [3] - Sunshine公司解散时，其投资者获得了Dazzle公司10%的股权 [3] 创始人背景与愿景 - 创始人Marissa Mayer是谷歌的第20号员工，曾参与设计谷歌搜索的视觉呈现风格，并主导了谷歌地图和AdWords的研发工作，之后出任雅虎CEO [4] - 创始人表示其亲历了雅虎和谷歌这两家改变人类行为方式的公司，渴望再次打造具有同等影响力的产品 [4] - 创始人正押注从Sunshine项目汲取的经验，将帮助其通过Dazzle建立一个更具韧性且影响深远的企业 [3] 行业趋势与投资逻辑 - 领投方Forerunner Ventures创始人认为，虽然企业级人工智能在本轮技术周期中率先崛起，但面向消费者的人工智能属于“晚熟型选手”，如今终将迎来爆发时刻 [2] - 领投人Kirsten Green曾精准投资沃比帕克、Chime及Dollar Shave Club等标志性消费品牌，其注资预示着Dazzle将投身即将涌现的新一波人工智能消费浪潮 [2] 前公司Sunshine的回顾 - Sunshine公司被普遍视为失败项目，创始人坦言公司试图解决的问题过于“琐碎”且规模不足，未能将其打磨至理想中的整体精致度和易用性水平 [2][3]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖神州数码，给予“买入”评级 [3][6] - 核心观点认为公司具备“全栈 AI 生态能力”，并正在稳步推进与大厂的合作 [1] - 公司以IT分销为基础，受益于政策驱动与生态网络，同时锚定数云服务及软件核心能力，并拥有多元产品以夯实企业级AI私有化部署能力 [1][2][3] 业务板块分析：IT分销与增值服务 - 该业务是公司的基石，2025年上半年收入占比高达**95.54%** [1] - 业务受益于国家设备更新与以旧换新政策，加速了国产半导体布局，引入了海思、长鑫、京东方、华星光电等顶级品牌 [1] - 与英特尔、希捷、戴尔等核心厂商保持长期稳定合作 [1] - 通过“千帆计划”构建了超过**1500家**的生态网络，覆盖多个重点行业，形成了强大的渠道网络 [1] 业务板块分析：数云服务及软件 - 2025年上半年，该业务实现营业收入**16.4亿元**，同比增长**14.1%** [2] - 公司自研的AI原生赋能平台“神州问学”已升级为企业级Agent中台，打通算力、模型、知识、应用四大要素，支持在主流大模型上开发AI Agent [2] - 公司通过构建覆盖算力调度、数据资产运营、Agent平台等关键能力，形成了端到端的一体化解决方案体系 [2] - 服务客户持续拓展，在汽车、医疗、运营商、零售、金融、高端制造、消费等重点行业稳居领先地位 [2] - 报告认为公司跟随技术融合趋势，具备“数云融合”核心能力体系 [2] 业务板块分析：自有品牌 - 公司自有品牌产品主要包括神州鲲泰通用服务器、人工智能服务器及DCN网络产品 [3] - 神州鲲泰基于鲲鹏+昇腾处理器打造AI智算系列服务器，适用于深度学习、模型开发和AI训练等多种场景 [3] - 神州鲲泰已经与近**300家**ISV伙伴完成产品互认证，打造了涵盖CPU、操作系统、数据库、云平台等多个领域的高质量生态体系 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为 **1448.68亿元**、**1569.30亿元**、**1684.62亿元**，同比增长**13.03%**、**8.33%**、**7.35%** [3][4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为 **10.98亿元**、**15.48亿元**、**17.61亿元**，同比增长**45.83%**、**41.05%**、**13.74%** [3][4] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为 **24.82倍**、**17.60倍**、**15.47倍** [3][4] - 报告发布日（2025年12月23日）收盘价为 **37.66元**，总市值为 **272.45亿元** [6]

公司新动向：创始人转型与融资 - 前雅虎CEO玛丽莎·梅耶尔关闭了其照片分享及联系人管理初创公司Sunshine，并创立了一家致力于打造下一代人工智能个人助理的新企业Dazzle [1] - Dazzle公司以3500万美元估值完成了800万美元的种子轮融资，本轮融资由Forerunner基金的柯尔斯滕·格林领投，凯鹏华盈、Greycroft、Offline Ventures、Slow Ventures及Bling Capital跟投 [2] - 梅耶尔承认已对Dazzle投入自有资金，但强调本轮融资由格林主导，格林的注资被视为对Dazzle可信度的重磅背书，尤其考虑到其前一个项目Sunshine被普遍视为失败 [2][3] 公司战略与愿景 - Dazzle项目源于Sunshine团队去年夏季开始的原型设计，其雄心与机遇被认为迅速超越了Sunshine的成果，具备更广阔的影响力前景 [3] - 梅耶尔表示，她渴望打造像雅虎和谷歌那样能改变人类行为方式、具有同等影响力的产品 [7] - Dazzle预计将于明年年初结束隐秘开发模式 [7] 前序项目回顾与经验 - Sunshine公司最初于2018年以Lumi Labs之名成立，首次推出的产品是一款联系人管理订阅应用，但始终未能打开市场 [3] - 到2024年，Sunshine增加了活动管理功能和AI驱动照片分享工具，但因设计过时而广受批评，同样未能获得广泛用户采用 [3] - Sunshine公司累计从投资者处筹集了2000万美元资金，公司解散时，投资者获得了Dazzle公司10%的股权 [4] - 梅耶尔回顾Sunshine时承认其局限性，认为公司试图解决的问题过于“琐碎”且规模不足，未能达到理想的精致度和易用性水平 [4] - 梅耶尔目前正押注从Sunshine项目汲取的经验，将帮助她通过Dazzle建立一个更具韧性且影响深远的企业 [5] 行业趋势与投资逻辑 - 领投方Forerunner Ventures创始人认为，虽然企业级人工智能在本轮技术周期中率先崛起，但面向消费者的人工智能属于“晚熟型选手”，如今终将迎来爆发时刻 [2] - 风险投资人柯尔斯滕·格林曾精准投资沃比帕克、Chime及Dollar Shave Club等标志性消费品牌，其注资预示着Dazzle将投身即将涌现的新一波人工智能消费浪潮 [2]

中国地方“十五五”规划产业政策 - 海口市“十五五”规划建议提出，积极承担海南跨境电子商务综合试验区制度创新任务，支持园区建设跨境电商直播选品中心，加快建设数字加工贸易区、国家文化出口基地，大力发展“来数加工”、游戏出海等数字服务新业态 [2] - 海口市规划建议推进投资自由便利，进一步落实“双15%税收优惠”，推动取消更多许可事项，建立健全“标准制+承诺制”投资制度，落实外商投资准入负面清单 [2] - 广州市“十五五”规划建议提出，深化穗港马产业合作，构建赛马产业经济圈，并依托香港赛马会从化马场打造穗港马产业经济圈 [3] - 广州市规划建议依托广州游戏产业资源，引进国际电竞赛事，完善电竞产业链，打造国际电竞之都，并积极发展水上运动、汽车文化、低空运动、户外运动等赛事活动 [3] - 广州市规划建议推进广深港、广珠澳科技创新走廊建设，提升穗港智造合作区、穗港科技合作园等合作平台能级，推动深圳—香港—广州创新集群保持全球领先 [3] 香港金融市场动态 - 2025年香港新股市场融资额位居全球第一，融资总额达到2746亿港元，共有106家公司在香港交易所上市，其中4家公司跻身2025年全球十大新股之列 [4] - 香港现货市场2025年首11个月平均每日成交金额达2307亿港元，较去年同期上升43% [4] - 在香港交易所上市的公司透过再融资筹集了660亿美元 [4] 人工智能与科技行业进展 - 阿里通义千问推出图像生成模型Qwen-lmage-Layered，新模型采用自研架构，可将图片“拆解”成多个可独立操作的图层 [7] - 海光信息在光合组织2025人工智能创新大会上发布“双芯”战略，并宣布全面开放海光DCU软件栈核心技术 [7] - 智元机器人创始人邓泰华透露，公司今年有望实现5000台机器人的出货，销售收入有望超过10亿元，预计明年起出货量与销售收入每年保持数倍增长 [7] - 追觅科技发布全球首款追觅AI健康眼镜，具备24小时心率、血氧、体温等健康指标监测功能，并搭配自研健康大模型 [8] - 据报道，OpenAI截至10月的“计算利润率”达到70%，高于2024年底的52%，是2024年1月的两倍 [13] - 韩国Kakao正与人工智能初创企业Upstage洽谈出售旗下门户网站Daum事宜，Upstage目前正筹备明年年初的首次公开募股(IPO) [13] - 比利时微电子研究中心(IMEC)已成功利用阿斯麦最先进的极紫外光刻(EUV)设备，实现了纳米孔的全晶圆级制造 [13] 机器人及自动化产业 - 全国首个开放式机器人租赁平台“擎天租”在上海发布，平台目前已覆盖全国50个核心城市、超600家服务商，提供租金价格从200元到超万元不等的机器人租赁服务 [8] - 预计2026年，“擎天租”平台租赁服务将覆盖全国超200个城市 [8] 消费电子与汽车行业 - 比亚迪回应“技术研发人员涨薪”传闻情况属实，公司设立了每年2次的薪资调整机会与1次晋升机会 [9] - 东风汽车与华为乾崑共同打造的全新汽车品牌“奕境”首台工装样车正式下线，首款车型为全尺寸SUV，量产车型预计2026年4月北京车展亮相并于同年推向市场 [10] - 保时捷中国确认，公司自建充电网络将于2026年3月1日起逐步停止运营，总计约200家充电站 [11] - 华为终端BG CEO何刚透露，截至目前搭载HarmonyOS 5、HarmonyOS 6的终端设备已突破3200万台 [12] - 三星预计将在明年推出阔折叠手机，意图与苹果首款折叠屏手机竞争，预计将搭载7.6英寸内屏和5.4英寸外屏 [15] 半导体与硬件供应链 - 为应对存储芯片价格上涨，一家全球头部PC厂商高管近期密集拜访三星电子、SK海力士以及美光等主要存储芯片制造商，并已初步达成供货保障协议 [14] - 行业分析认为，当前最有可能具备此议价能力的两家企业是联想集团或惠普，联想集团PC业务在最新一个季度的全球市占率为25.5%，惠普为19.8% [14] 生物科技与医疗健康 - 韩国三星生物制剂美国子公司将以2.8亿美元(约合4136亿韩元)收购葛兰素史克(GSK)旗下位于美国的人类基因组科学公司(HGS)，旨在满足美国市场的长期本土需求 [15] - 美敦力旗下糖尿病业务MiniMed提交IPO申请，拟募资至多1亿美元 [16] 其他行业与市场数据 - 12月22日，白羽肉鸡毛鸡山东棚前报价3.85元/斤，较上周四上涨0.25元/斤，较10月份上涨0.5元/斤，创年内新高，部分屠宰场为抢夺鸡源加价至3.95元/斤甚至4元/斤收鸡 [12] - 百度旗下无人驾驶出行服务平台萝卜快跑宣布，将率先于2026年在英国伦敦开启无人驾驶测试及出行服务 [13] - 日本新潟县议会批准补充预算，将重启因地震于2012年关闭的新潟县柏崎刈羽核电站，该核电站是日本最大的核电站 [16] - 壁仞科技香港IPO拟发行约2.48亿股，最高定价19.6港元/股 [16] - 赛里斯完成数千万元A轮融资，“诺亦腾机器人”完成Pre-A+轮融资，“千诀科技”完成近亿元Pre-A++轮融资，“知原药业”完成近3亿元Pre-IPO轮融资 [16]

2025年企业运营环境与战略挑战 - 企业运营进入系统性重构期 地缘政治与关税博弈加剧 供应链区域化与全球化并行 制造与采购模式面临再平衡 [1] - 生成式AI加速渗透运营核心流程 ESG与组织能力短板放大执行压力 [1] - 在高度不确定环境下 运营成为连接战略与执行的关键中枢 运营范式正从效率优先转向以韧性、灵活性与长期竞争力为核心 [1] - 集团企业进入战略复杂性显著上升的关键周期 面临新旧动能切换、风险防控与长期增长培育的系统性挑战 [2] 首席运营官角色与能力升级 - COO角色从“救火者”转向“战略领航者” [3] - GenAI正在重塑运营流程 但技能短缺、执行乏力与ESG推进滞后成为运营升级的主要瓶颈 [3] 全球供应链与关税影响 - 新一轮关税博弈加剧全球不确定性 企业被迫在成本、韧性与地缘风险之间重新平衡 [3] - 供应链布局加速走向区域化与多元化 [3] - 全球供应链正从“效率与成本优先”转向“韧性、效率与可持续”并重 [12] - 企业需从战略模式、运营体系与保障机制三个层面推进全链路系统性升级 [12] 制造业回流趋势变化 - 美国制造业回流动能在2024年显著放缓 产能与劳动力约束凸显 [5] - 企业重新评估近岸化与亚洲低成本地区在全球制造网络中的角色 [5] 市场竞争与价格困境 - 低价白牌陷入恶性价格竞争 短期规模难以转化为长期优势 [8] - 品类细分、效率提升与价值升级成为破局关键 [8] 企业战略规划与执行 - 多数企业已明确战略方向 但在组织、流程与能力层面未能有效承接 导致战略难以从规划走向稳定执行 [10] 采购管理模式演变 - 集中式品类管理难以应对复杂业务需求 [13] - 采购正转向更贴近业务与产品生命周期的能力型、协同型新模式 [13] 收入增长管理 - 收入增长管理已从理念讨论升级为CEO与董事会层面的核心战略工具 [16] - RGM成为兑现盈利承诺与提振股东信心的关键引擎 [16] - 企业关注焦点正从“是否建设RGM”转向如何通过组织、资源与AI赋能 实现RGM能力的规模化落地与价值释放 [16]

行业核心矛盾与破解之道 - 行业面临短期收入压力与长期信任重建之间的矛盾 破解之道在于坚持长期主义 将考核重心聚焦于客户长期体验而非传统销售指标 [1] - 行业面临客户日益增长的个性化需求与同质化服务之间的落差 解决关键在于坚守客户立场 深入理解并精准匹配客户需求以实现精细化服务 [1] - 行业面临持续降费让利与机构自身可持续盈利之间的矛盾 解决之道在于积极拥抱科技 实现降本增效与高质量服务 [1] 招商基金的实践探索 - 在顶层设计上 公司在投顾业务创立之初便确立了独立的考核体系 着重关注客户盈利体验、复购率等指标 引导团队站在客户视角 [2] - 在客户服务层面 公司已构建起一套多层次、高频更新的客户画像体系 为开展精准化与个性化服务奠定了数据基础 [2] - 在科技应用方面 公司较早布局智能投顾 视科技为提升运营效率、降低成本及实现高质量个性化服务的有效手段 [2] 科技对行业未来的影响 - 生成式AI等技术的突破是近年来科技赋能财富管理领域的显著变量 有望从根本上改变行业服务模式 [2] - 过去专业而有温度的深度服务受限于高水平理财师的个人服务边界与成本 大多仅能覆盖高净值客户 [2] - 随着大语言模型等技术的发展 未来高质量的个性化投教与陪伴将更具可得性 能够普惠至更广泛的客户群体 [2] 可持续发展路径 - 对个体机构而言 主动推动解决行业共性矛盾的过程 本身就是构建自身长期竞争力的过程 [2] - 面对费率下行与模式重构的挑战 坚定长期主义、深度践行客户立场、积极将前沿科技转化为服务能力 是财富管理机构实现可持续发展与赢得未来的坚实路径 [2]

评级与目标价 - 高盛维持商汤-W(00020)“买入”评级，12个月目标价为3.53港元 [1] 生成式AI业务表现与预测 - 公司生成式AI业务在2025年上半年收入占比达到77%，主要由私有/公共云和AI项目推动 [1] - 高盛预计到2030年，集团生成式AI业务的收入贡献将达到91% [1] 近期产品发布与功能 - 公司近期推出多款生成式AI产品，包括AI剧本生成平台(Seko 2.0)、AI办公助手(Racconn 3.0)以及AI营销代理(SenseAvatar) [1] - 新产品重点强调通过一键操作生成更优质内容的增强功能，并基于本地计算平台提供更具成本效益的解决方案 [1] 商业模式与定价 - 公司主要通过订阅费向用户收费，例如Seko 2.0定价为每月95至195元人民币，Racconn 3.0定价为每月29.9至1599元人民币 [1] - 公司同时亦为企业提供按项目收费的定制化解决方案 [1]

高盛对商汤-W的投资评级与目标价 - 高盛维持商汤-W(00020)“买入”评级 [1] - 设定12个月目标价为3.53港元 [1] 生成式AI业务收入现状与展望 - 2025年上半年，公司生成式AI收入占比达到77% [1] - 该增长主要由私有/公共云和AI项目推动 [1] - 高盛预计到2030年，生成式AI的收入贡献将达到91% [1] 近期推出的生成式AI产品 - 推出AI剧本生成平台Seko 2.0 [1] - 推出AI办公助手Racconn 3.0 [1] - 推出AI营销代理SenseAvatar [1] - 产品重点强调通过一键操作生成更优质内容的增强功能 [1] - 基于本地计算平台提供更具成本效益的解决方案 [1] 商业模式与定价 - 主要通过订阅费向用户收费 [1] - Seko 2.0定价为每月95至195元人民币 [1] - Racconn 3.0定价为每月29.9至1599元人民币 [1] - 同时为企业提供按项目收费的定制化解决方案 [1]