文章核心观点 - 全球半导体行业对稀土资源的依赖构成关键供应链风险，中国的稀土技术优势和生产主导地位使其成为影响全球科技产业格局的重要杠杆 [1][2][3] - 稀土供应波动对高端芯片制造产生非线性冲击，先进制程芯片对稀土消耗量更大，技术领先反而成为供应链脆弱点 [2] - 地缘政治因素迫使全球化企业如台积电面临选边站队的压力，上游原材料控制权的重要性已与技术领先性相当 [3][4] 中国稀土产业优势 - 中国稀土冶炼分离产能占全球92.3%，掌握全球60%的稀土核心专利 [1] - 中国拥有“萃取串级法”独门技术，可将氧化镝纯度提至99.999%，美国最高纯度仅为99.9% [1] - 中国通过《稀土出口管制新规》将管制阈值从10%降至0.1%，实行许可制，强化供应链控制权 [3] 稀土对半导体产业的影响 - EUV光刻机内的钕铁硼永磁体90%供应链依赖中国稀土 [2] - 台积电5nm芯片稀土消耗量是14nm芯片的三倍 [2] - 重稀土镝供应中断三至六个月可能导致台积电5nm以下高端产能减少20%-30% [2] - 三星曾因供应链问题致开工率降至60%，存储芯片良率暴跌18% [2] - 台积电南京28nm产线因稀土抛光粉可能断供面临停产风险 [2] 国际替代努力与挑战 - 美国芒廷帕斯矿90%矿石需运至中国加工，成本为中国四倍，4亿美元补贴效果有限 [2] - 日本丰田开发替代磁铁性能仅为钕铁硼五分之一，导致混动车续航缩水15% [2] - 美国重建稀土供应链需三至五年，德州新工厂2026年投产后仍无法掌握重稀土添加技术 [3] 企业战略与市场格局演变 - 台积电赴美建厂成本高出50%以上，被迫将先进工厂、技术及上千名工程师转移至美国 [3] - 大陆庞大市场正培育本土产业链，中芯国际等企业追赶速度加快 [3] - 技术霸主的脆弱根基可能因上游原材料杠杆效应被颠覆 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 行业上游原材料价格分化，中观层面生产和服务行业有不同动态，各产业链上中下游呈现不同发展态势，如部分产品价格有升有降、部分行业开工率有高有低、部分消费市场有季节性变化等[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：中国开始设计新的稀土出口许可制度，商务部表示依法依规开展稀土相关物项出口管制工作，兼顾国家安全利益与全球产供链安全稳定[1] - 服务行业：2025年前十个月社会融资规模增量累计30.9万亿元，比上年同期多3.83万亿元，前十个月人民币贷款增加14.97万亿元；10月末M2余额335.13万亿元，同比增长8.2%，M1余额112万亿元，同比增长6.2%，M0余额13.55万亿元，同比增长10.6%，前十个月净投放现金7284亿元；10月末M1 - M2剪刀差持续收窄，反映企业生产经营活跃度提升、个人投资消费需求回暖[1] 行业总览 上游 - 有色：铝、铜价格回升[2] - 能源：国际油价，液化天然气价格震荡[2] 中游 - 化工：PX上行，PTA和聚酯开工偏低[3] - 能源：电厂耗煤量降低[3] 下游 - 地产：二、三线城市商品房销售季节性小幅回升[3] - 服务：影视票房淡季，国内航班班次季节性小幅回升[3] 重点行业价格指标跟踪 - 农业：玉米、鸡蛋、棕榈油、铜、锌、铝等部分产品价格同比有不同程度上涨，棉花、猪肉价格同比下降[38] - 有色金属：铝、锌、铜等部分产品价格同比上涨，镍价格同比微降[38] - 能源：WTI原油、Brent原油、液化天然气价格同比下降，煤炭价格同比上涨[38] - 化工：PTA、尿素、纯碱价格同比上涨，中国塑料城价格指数同比下降[38] - 地产：建材综合指数同比上涨，混凝土价格指数同比下降[38]

政策与监管动态 - 公安部拟规定乘用车每次启动后应处于百公里加速时间不少于5秒的默认状态 [2] - 商务部表示中方依法依规开展稀土相关物项出口管制工作 致力于维护国家安全和全球产供链稳定 [3] - 中汽中心正在制定国家标准 将电池分为固态电池、固液混合电池、液态电池三大类 [4] 电池与芯片技术发展 - 中国汽车芯片产业创新战略联盟与东风汽车、长城汽车等主机厂成立RISC-V工作组 推动相关芯片规模化应用 [4] - 加特可（苏州）自动变速箱有限公司注册资本由3.98亿人民币增至9.58亿人民币 增幅约141% [11] 自动驾驶与智能化进展 - 特斯拉宣布FSD监督版将很快落地韩国 [5] - Waymo在旧金山、洛杉矶、凤凰城向公众开放高速路段付费Robotaxi服务 未来计划推广至更多路线 [6] - 长安汽车计划2028年量产下线人形汽车机器人 正突破机器人"大脑""能源""驱动"等核心技术 [8][9] 企业战略与资本市场活动 - 法拉第未来宣布其未来新车型将配备NACS接口 可直接接入特斯拉超级充电网络 覆盖超28000座充电站 [10] - 中通客车因实施中期权益分派 将回购股份价格上限由14.95元/股下调至14.90元/股 [12] - 猛士汽车销售服务有限公司注册资本由1亿元增至4亿元 增幅300% 同时发生法定代表人及多位高管变更 [13] 行业挑战与市场环境 - 福特汽车CEO称公司有5000个技工职位空缺 尽管开出年薪高达12万美元仍招不到人 [7]

中美农产品贸易 - 商务部表示中美经贸磋商达成农产品贸易等成果共识 [1] - 中国是全球农产品贸易重要参与者 将继续秉持开放合作态度深化与全球贸易伙伴互利合作 [1] 稀土出口政策 - 中方依法依规开展稀土相关物项出口管制工作 [1] - 政策目标为维护国家安全和利益 履行防扩散等国际义务 同时维护全球产供链安全稳定 [1]

稀土出口政策动态 - 中国商务部表示已开始设计新的稀土出口许可制度 旨在加快出口流程 [3] - 新制度的具体推出时间以及有资格获得许可的主体尚未公布 [3] - 政策目标为依法依规开展出口管制 同时致力于维护全球产业链供应链安全稳定 [3]

中国稀土出口新政策 - 中国建立名为“经认证终端用户”的全新稀土出口管理体系，对产品最终用途不涉及军事的美国民用企业设立白名单并简化进口审批流程 [3] - 对于与美国军方有深度捆绑或其产品可能流入五角大楼的企业，将对其进口申请进行严格审查，并实施稀土溯源机制以追踪最终去向 [5] - 该政策借鉴了美国自2007年起实施的VEU制度，旨在打造更加合规且负责任的出口管制体系 [7][9][11] 全球稀土产业格局 - 中国拥有全球约70%的稀土开采量，但在稀土加工和精炼环节的产能占据全球90%以上 [16] - 稀土产业的壁垒在于后续的“分离”和“精炼”，中国在该领域拥有几十年积累的工艺诀窍和人才优势，西方世界已出现严重人才断层 [14][16] - 尽管美国在全球积极布局寻找稀土矿藏，但最终的加工精练环节仍严重依赖中国，难以撼动中国的绝对地位 [14][18]

雷诺终止与法雷奥的电机合作项目 - 法国雷诺集团已终止与法雷奥集团联合开发新型无稀土电动汽车电机的项目[1] - 终止合作后，雷诺将寻求成本更具优势的中国供应商，不排除与中国伙伴合作的可能[1] - 成本控制是此次变动的核心原因，中国供应商的报价非常具有竞争力[1] E7A电机项目详情与生产计划 - 代号为E7A的电机功率将达到200千瓦，较雷诺现有车型电机提升25%[1] - E7A电机将配备800伏电压系统，为当前雷诺电动车电压的两倍，充电时间将大幅缩短[1] - 该项目已不再与法雷奥合作，整个价值链将完全由雷诺内部完成，仅定子可能从中国供应商处采购[1] - E7A电机仍会在雷诺位于法国克莱翁的工厂生产，逆变器的碳化硅模块将由意法半导体提供[2] - 公司仍在研究将定子生产布局在法国的可能性[3] 雷诺的电动车战略与合作模式 - 雷诺自2012年起便开始使用无稀土电机[1] - 过去几年，雷诺已通过多项合作缓解电动车研发的成本压力，且早已转向技术领先的中国供应商[3] - 新款电动车型Twingo的研发在中国工程团队的参与下，仅用两年时间便完成开发[3] - 到2028年，雷诺的下一代紧凑型电动汽车将搭载不含稀土的新型电机，这些电机将成为公司拟于明年3月公布的战略计划核心内容[3] 全球无稀土电机研发背景与稀土供应链现状 - 包括雷诺、通用汽车、宝马在内的汽车制造商，以及采埃孚、博格华纳、法雷奥等供应商，都在推进无需稀土的电动汽车电机研发[1] - 全球车企扎堆研发无稀土电机，与中国在稀土产业的主导地位及出口管制政策相关联[5] - 中国控制着全球70%的稀土开采和85%的精炼产能[5] - 2023年中国占全球稀土矿产量的超60%，但其对加工阶段的控制却占全球产量的92%[6] - 中方依据国际通行做法依法加强出口管制后，汽车行业争相寻求替代供应渠道[5] 中欧在稀土问题上的沟通与进展 - 欧盟已与中方建立“特殊沟通渠道”，以确保对欧盟产业至关重要的稀土材料供应[5] - 经过反复磋商，中方同意优先处理欧洲企业的申请，通过这一“特殊沟通渠道”，双方官员正合作审查并加速稀土材料出口许可[5] - 自中方实施出口管制以来，欧洲企业已向中方提交约2000份申请，其中刚过半数获批[6] - 中方近期措施是依法依规完善中国出口管制体系的正常做法，中方致力于维护全球产供链安全稳定，一直为欧盟企业提供审批便利[7] 欧盟的供应链多元化努力 - 欧盟将继续敦促中方加快处理剩余申请，同时致力于通过开发欧洲本地资源，包括爱沙尼亚的稀土和磁铁生产，以实现稀土供应多元化[6] - 欧盟正制定应急计划，包括提升矿产本地生产、多样化供应商网络以及再利用某些材料，同时计划建立联合采购和战略储备中心[6] - 欧洲官员承认，减少对华依赖是一个艰巨任务，因为中方已经在稀土领域建立“事实垄断”，且没有快速解决方案[6]

中欧稀土合作现状 - 欧盟与中国建立了特殊沟通渠道，中方同意优先处理欧洲企业的稀土出口申请[1] - 在中国实施稀土出口管制后，欧洲企业提交的约2000份申请中，刚过半数获得批准[1] - 欧盟贸易专员强调将继续敦促中方加快处理剩余申请，同时开发欧洲本地资源[1] 欧盟面临的挑战与战略转向 - 中国去年更新的稀土出口管制条例让欧洲措手不及，直接影响其新能源汽车、风电等绿色产业发展[1] - 欧盟试图开发爱沙尼亚稀土资源实现自主，但从建厂到量产需5至8年，无法满足短期需求[3] - 到2025年，欧洲新能源汽车产业对稀土永磁体的需求将增长三倍，而本土供应链建设至少需要五年[3] 中国的优势与策略 - 中国拥有全球最完整的稀土产业链，形成了从提纯技术到磁性材料加工的“技术+原料”双重壁垒[6] - 中方对稀土出口的审核遵循明确规则，强调公平贸易，对用于不同领域的稀土采取差异化管控[7][13] - 中国对欧盟采取差异化策略，通过特殊渠道为欧洲企业提供便利，以稳住欧洲并避免多线作战[12] 合作背后的互利与博弈 - 中欧稀土合作是双方各取所需：欧洲保障短期供应关乎绿色转型，中国维持产业主导权并换取互惠[9] - 爱沙尼亚欲成为欧洲稀土加工中心，既需中国设备与技术，也需中国稳定的原料供应[9] - 欧盟计划在2027年前建立稀土战略储备，但期间仍有70%的稀土需要进口[15] 欧盟内部的分歧与未来变数 - 欧盟内部对华立场存在分歧，德国工业界称赞中欧沟通机制，而法国部分官员警告资源命脉风险[12] - 中欧关系面临美国压力、欧盟内部分歧等变数，可能干扰稀土合作[10] - 中国需警惕欧洲借合作之名转移技术，或配合美国构建“去中国化”供应链[10]

行业投资评级 - 行业评级为“增持”，并予以维持 [3][9][42] 核心观点 - 短期市场整体风险偏好抑制与价格及景气度修复形成博弈，板块行情有望进入震荡态势 [9] - 建议关注上游稀土资源企业，因其有望受益于供给收缩预期、战略价值定位强化及中期需求旺季带来的盈利修复和估值溢价 [9][42] - 随着稀土价格回升趋势延续，下游磁材企业盈利有望持续修复，建议关注客户结构良好、产能利用充分且有新增长点布局的企业如金力永磁 [10][43] 市场行情 - 本周稀土磁材行业下跌4.05%，跑输基准（沪深300）4.87个百分点 [5][12] - 行业估值（市盈率TTM）回落3.09倍至77.22倍，当前处于88.9%历史分位 [5][12] 稀土精矿价格 - 本周国内混合碳酸稀土矿价格上涨5.88%至3.6万元/吨，四川氟碳铈矿价格上涨3.33%至3.1万元/吨，山东氟碳铈矿价格上涨4%至2.6万元/吨 [13] - 进口独居石矿价格上涨3%至5.15万元/吨，美国矿价格上涨3.45%至3万元/吨 [13] - 国内中钇富铕矿价格上行1%至20.3万元/吨，进口缅甸离子型矿价格上涨1.1%至18.3万元/吨 [13] 稀土氧化物及金属价格 - 本周氧化镨钕均价上行4.52%至55.5万元/吨，镨钕金属均价上行5.12%至67.8万元/吨 [9][16] - 本周全国氧化镝均价回落1.27%至1550元/公斤，镝铁均价回落1.32%至1495元/公斤 [9][19] - 本周全国氧化铽均价回升0.76%至6625元/公斤，金属铽均价略跌0.24%至8230元/公斤 [9][19] - 本周钆铁均价持平于15.7万元/吨，国内钬铁合金均价持平于50.25万元/吨 [25] 辅助材料价格 - 本周长江有色钴现货价格回落1.54%至38.4万元/吨，金属镓价格下行2.38%至1640元/公斤 [27] - 本周铌铁市场均价略跌0.59%至33.8万元/吨，硼铁价格持平于2.25万元/吨 [27] 钕铁硼毛坯价格 - 本周毛坯烧结钕铁硼N35均价上行3.77%至137.5元/公斤，H35均价上行2.47%至207.5元/公斤 [9][37] 基本面与供需分析 - 稀土环节供应端或有所减少，需求有增加预期，市场信心虽有恢复但看涨预期不强，预计近期稀土价格稳中小幅上调 [9][41] - 磁材环节需求端呈现分化：新能源车产销增长边际回落，风电装机存释放预期，空调排产数据显示未来增速仍将低迷，电梯产量降幅收窄，工业领域总体趋势向好 [9][41] - 供给端行业格局分化，头部企业占优 [9][41] - 稀土出口管制暂缓后出口需求回升及供给端减量预期下，价格及景气度有望修复 [9][42] 估值及业绩层面 - 当前绝对估值及相对历史估值水平受流动性宽松和产业政策及产业战略价值定位的支撑，维持较高水平 [9][41] - 市场整体风险偏好持续走低，使得高估值仍将受到一定压力 [9][41]

欧盟的稀土供应焦虑与应对 - 欧盟分析发现中国暂停实施新的稀土出口管制政策仅针对美国而非全球性政策 引发其供应焦虑 [1] - 欧盟加紧与中国的接触 目标是为自身争取类似美国的“特殊待遇”以缓解稀土供应焦虑 [1] 中欧特殊沟通渠道的建立与成果 - 欧盟与中方建立了“特殊沟通渠道” 旨在确保对欧洲产业至关重要的稀土材料持续供应 [3] - 中方同意优先处理欧洲企业的稀土申请并通过该渠道加快审批和出口许可 [3] - 中国实施出口管制后 欧洲企业已提交约2000份申请 其中超过一半（1000多份）已获批准 [3][4] 中国稀土出口管制的策略与影响 - 中国的政策是稀土出口管制而非全面禁运 欧洲企业如实上报采购用途则订单有很大机会获批 [4] - 中方对稀土订单审批率保持在50%左右 此举旨在不允许欧洲企业囤积稀土 [6] - 该策略使欧盟对中国稀土保持“有吃的却吃不饱”的依赖状态 延续其供应链依赖并推迟其自主化进程 [6] - 此做法明确中国在全球稀土供应链中的主导地位 迫使欧盟在处理对华关系时保持谨慎 [6] 全球战略资源的博弈逻辑 - 中国在稀土问题上对美欧的策略 与美国在芯片问题上批准英伟达恢复对华供应H20芯片以保持中国依赖的逻辑类似 [10] - 掌握战略性资源可促使西方国家以更审慎的态度处理对华关系 [10]