金价近期急跌原因 - 国际黄金价格在10个交易日内首次跌破每盎司4000美元，并在10月21日后出现第二次日跌幅超过3% [1] - 金价在20天内累计上涨12.69%，远超历史常态，技术指标显示超买，部分多头选择获利了结 [1] - 地缘局势缓和及中美经贸议题形成初步共识，导致市场避险情绪降温，持有黄金的机会成本上升 [1] 黄金长期牛市支撑因素 - 美国政府停摆引发民生挑战，美国联邦债务规模超38万亿美元创历史新高，导致信用评级被下调 [2] - 10月美国消费者信心指数跌至五个月低点，各州就业统计不乐观，市场对美联储降息幅度和次数的预期抬升 [2] - 央行购金以及黄金产量相对于全球生产力的低增速，为金价提供长期看涨支撑 [2] 短期金价走势影响因素 - 美国政府停摆的持续性与贸易局势的最新进展是影响投资者风险偏好的关键因素 [2] - "叙事驱动型"逻辑可能加大黄金回调风险，需关注4000美元/盎司的支撑位 [2] - 基本面需重点关注贸易局势进展以及月底美联储的降息决策 [2]

一级市场回顾 - 国债发行规模2760亿元，净融资额166亿元 [1] - 地方债发行规模323亿元，净融资额-198亿元 [1] - 政策性金融债发行规模1424亿元，净融资额233亿元 [1] - 非金信用债发行规模4012亿元，净融资额1820亿元 [1] - 可转债新券发行1只，预计融资规模17亿元 [1] 二级市场与流动性 - 超长利率债与二永债表现突出，主要受股债跷跷板、资金宽松、机构行为等因素影响 [2] - 央行超量1000亿元续作6个月期买断式逆回购，本月买断超量续作4000亿元，创近7个月最高，资金继续宽松 [3] 政策与基本面 - 财政部下达5000亿元地方债结存限额 [4] - 9月进出口与M1数据超预期，信贷、社融、CPI数据略不及预期 [4] - 中美经贸牵头人进行视频通话 [4] 权益市场表现 - 万得全A周内下跌3.45%，市场避险情绪浓厚 [5] - TMT板块领跌，电子下跌7.14%，传媒下跌6.27%，通信下跌5.92% [5] - 银行与煤炭板块领涨 [5] - 日均成交量2.19万亿元，周度日均成交量减少2345.79亿元 [5] - 全A融资余额24401.23亿元，较10月9日增长109.08亿元 [5] 债市与转债策略展望 - 在四中全会及中美高层会谈前，政策环境预计保持稳定，为债券市场提供交易机会 [6] - 债券交易空间依赖基本面走势与地缘政治演变，需关注三季度GDP等经济数据及政策信号 [6] - 出口数据证明关税影响难以超过国内政策应对的影响，需关注稳内需政策对冲意愿 [6] - 转债资产指数来到高位，止盈情绪增加，短期控制波动最重要，银行转债配置价值有所增加 [6]

银行系统准备金水平 - 美国银行系统准备金水平连续第二周下滑，进一步跌破3万亿美元 [1] - 截至10月22日当周，银行准备金减少约590亿美元，降至2.93万亿美元，为1月1日当周以来最低水平 [1] 准备金下降原因 - 准备金下降正值财政部7月提高债务上限后加大发债重建现金余额，从美联储资产负债表其他负债项目抽走流动性 [1] - 随着逆回购工具资金几近枯竭，商业银行存放在美联储的准备金持续下降 [1] 美联储缩表决策与市场预期 - 准备金是美联储决定是否继续缩表的关键考量，此时正值美联储确定资产负债表路径之际 [1] - 市场预计美联储官员下周开会将讨论资产负债表前景 [1] - 摩根大通、美国银行等策略师预计，美联储本月将停止缩减约6.6万亿美元资产负债表 [1] - 美联储主席鲍威尔表示银行准备金略高于"充裕"水平时缩表将停止，称可能"未来几个月内"接近该节点 [1] 流动性状况与市场影响 - 货币市场利率持续攀升，本周前端利率因政府支持企业存放资金有现金涌入 [1] - 策略师认为回购协议利率高企和波动表明准备金不再充裕，金融体系接近稀缺状态 [1] - 美联储继续缩表，资金变动影响金融体系运作 [1]

银行系统准备金状况 - 美国银行系统的准备金规模连续两周低于3万亿美元，截至10月22日当周减少约590亿美元至2.93万亿美元，为今年1月以来最低水平 [1] 准备金减少的原因与影响 - 准备金减少的重要原因是美国政府在提高债务上限后加大债券发行力度以补充国库现金，此行为通过金融体系传导并收紧市场资金 [3] - 流动性收紧不仅表现为准备金下降，也反映在货币市场利率波动和走高上，回购利率居高不下可能是银行体系准备金从“充足”转向“紧张”的信号 [3] 流动性收紧的其他指标与美联储政策 - 美联储用于吸收流动性的逆回购工具使用规模不断萎缩并接近见底，其收缩进一步说明整体流动性在收紧 [4] - 美联储资产负债表规模约为6.6万亿美元，正通过“量化紧缩”政策持续从市场回收资金，但摩根大通、美国银行、道明证券等机构分析人士预计美联储可能很快会停止缩表 [4] - 美联储主席鲍威尔提及“银行准备金略高于充裕水平”，该“充裕水平”成为美联储制定政策时的关键参考，美联储今年早些时候已因对流动性变化的警觉而主动放慢缩表步伐 [4]

数据来源中断 - 知名薪酬服务提供商ADP Research已暂停向美联储提供其就业数据系列，该数据原本覆盖美国约20%的私营部门就业人口[1] - 在美国联邦政府停摆导致官方经济统计渠道受阻的情况下，ADP数据的缺失将进一步扩大美联储在关键议息会议前的信息盲区[1] 市场降息预期 - 美联储将于10月28日至29日举行货币政策会议，市场已形成高度一致的预期：联储将再次下调利率25个基点[3] - CME"美联储观察"工具最新数据显示，市场定价反映的10月降息25个基点概率已达96.7%[3] - 路透社一项对117位经济学家的调查结果显示，多达115人预计美联储将在10月29日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至3.75%-4.00%[3] - 期货市场的定价已基本完全计入10月降息预期[3] 潜在政策调整 - 除利率决策外，市场同时关注美联储可能宣布调整其资产负债表正常化进程（即"缩表"节奏）[3] - 若落实调整缩表节奏，将被视为向市场提供额外流动性的宽松信号[3] 潜在市场反应 - 若降息如期落地，降息通常对美元构成下行压力，进而影响以美元计价的黄金等资产价格[4] - 宽松的货币环境有望为全球风险资产提供流动性支撑[4] - 白宫持续公开呼吁更大幅度降息，使美联储货币政策独立性面临新的考验[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美元指数走强使贵金属价格承压；美国就业市场转弱担忧、美联储未来降息预期升温、中美贸易谈判不确定性、地缘政治冲突难解、全球多国财政赤字扩张预期及多国央行持续购金，中长期支撑贵金属价格 [1] 根据相关目录分别进行总结 贵金属市场表现 - 上海黄金期货活跃合约收盘价952.56，较昨日降41.50，较上周降13.86；成交量728934.00，持仓量降32356.00；库存87015.00（十克） [1] - 上海黄金现货沪金T+D收盘价948.84，较昨日降38.05，较上周降18.45；成交量87610.00，持仓量254754.00，较昨日降186.00 [1] - 上海白银期货活跃合约收盘价12017.00，较昨日降401.00，较上周降613.00；成交量1682838.00，持仓量386233.00 [1] - 上海白银现货沪银T+D收盘价11381.00，较昨日降378.00，较上周降600.00；成交量2347356.00 [1] - COMEX国际黄金期货活跃合约收盘价4116.60，较昨日降21.90，较上周降43.00；成交量396022.00，持仓量357370.00 [1] - 伦敦金现收盘价4070.00（美元/盎司），较昨日降99.60，较上周降99.60 [1] - COMEX国际白银期货活跃合约收盘价48.16，较昨日降2.17；成交量-66532.00，持仓量122583.00 [1] 价差与基差情况 - 上海黄金近月连续 - 远月活跃价差0.32，较昨日降1.26；基差（现货与期货）-3.72，较昨日降7.17 [1] - 上海白银近月连续 - 远月活跃价差3.00，较昨日降7.00；基差（现货与期货）-23.00，较昨日降36.00 [1] - 国际黄金近月连续 - 远月活跃价差-19.30，较昨日降69.30；基差（现货与期货）31.10，较昨日降33.30 [1] - 国际白银近月连续 - 远月活跃价差-0.72，较昨日降0.58；基差（现货与期货）-2.21，较昨日降1.79 [1] 其他市场情况 - 主要大宗商品中，INE原油收盘价437.70（元/桶），较昨日降9.50；ICE布油收盘价62.28（美元/桶），较昨日降2.69 [1] - 主要国家利率方面，美国10年期国债名义收益3.9700，较昨日降0.01；10年期国债TIPS收益1.7000，较昨日降0.02 [1] - 主要国家汇率方面，美元指数98.9712，较昨日降0.14；美元兑人民币中间价7.0930，较昨日降0.00 [1] - 主要股票指数中，上证指数3913.7576，较昨日降2.57；标普500收盘价6644.3100，较昨日降35.95 [1] 重要资讯 - 次级借贷市场动荡，PrimaLend申请破产，美联储考虑将银行资本金要求从19%降至最低3% [1] - 美国政府停摆进入第22天，失业率或临时性上升，特朗普取消与普京在布达佩斯的会面，美国解除乌克兰用远程导弹关键限制，对俄两大石油公司实施制裁 [1] 多空逻辑 - 美国多家银行第三季度财报显示计提贷款坏账拨备低于预期，信贷危机缓解，白宫经济顾问称政府关门危机将结束，美元指数走强使贵金属价格承压 [1] - 美国就业市场存转弱担忧，美联储未来降息预期升温且可能接近停止缩表，中美贸易谈判有不确定性，俄乌和中东等地缘政治冲突难解，全球多国财政赤字扩张预期，多国央行持续购买黄金，中长期支撑贵金属价格 [1] 交易策略 暂时观望；伦敦金关注3900 - 4100附近支撑位及4383 - 4778附近压力位，沪金890 - 930附近支撑位及1000 - 1100附近压力位，伦敦银42 - 48附近支撑位及57 - 68附近压力位，沪银9800 - 10800附近支撑位及13000 - 14800附近压力位 [1]

行业核心趋势 - 消费金融行业正经历由助贷新规引发的深度调整，表现为业务规模收缩、资产质量承压和人力成本优化 [1][6][11] - 行业共识认为调整将持续，尚未公布消息的同业机构也可能采取降本措施，没有机构能独善其身 [2] - 行业高速增长时代已过去，短期个人消费信贷余额呈现震荡向下趋势 [9] 业务模式转型 - 传统高定价助贷模式在助贷新规落地后遭遇挑战，表外业务规模出现断崖式下跌 [1][11] - 消费金融公司正积极寻求新模式，包括加大线上分润助贷资产投放，推进车抵贷、房抵贷等自营业务 [4] - 业务重心从保表外转向保表内，表内外平衡被打破 [5] 资产规模与质量 - 自9月起，多家消费金融机构开始“缩表”，资产和负债规模同时下降 [7] - 表外信贷业务规模首先下跌，随后表内贷款余额也出现下跌 [8] - 全国短期个人消费信贷余额在9月末为9.83万亿元，较年初下跌3652亿元，跌幅达3.6% [9] - 银行业短期消费贷收缩4754亿元，跌幅为5.2% [9] - 部分消费金融机构的信贷资产风险上升20-30%，拨备计提同比显著增加 [11] - 预计未来5个月内行业整体规模可能再有一波下跌，多家机构已下调第四季度放款目标和KPI [11] 人力资源调整 - 行业出现裁员降本趋势，优化重点集中在部分业务部门和中后台部门，已有相关人员被约谈 [1][13] - 裁员降本、绩效收紧、奖金缩水等现象在多家消费金融机构中出现 [1][17] - 行业从过去的人员配备富足转向优化“超额人力资源溢出”，新岗位需求被压缩 [14][15][17] - 机构更加注重“人效比”，对比人均信贷规模、人均营收、人均创利等指标，发现同等业务规模下人员效率差异巨大 [18] - 公司认为在行业低谷期无需过多人力，甚至包括CEO、CRO、COO级别的高管也开始私下找工作 [19] - 预计未来行业内高层变动将越来越普遍 [20] 未来展望 - 从业者预期2025年尚能保住部分奖金，但2026年需要押宝新模式新业态 [3] - 当前策略是先行撤退和缩表，以规避信贷资产风险，预留核销资源 [11] - 预计明年将出现力度空前的坏账核销 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国就业市场存转弱担忧使美联储未来降息预期升温且可能接近停止缩表，加上中美贸易谈判仍存不确定性，俄乌和中东等地缘政治冲突难解，全球多国财政赤字扩张预期，全球多国央行持续购买黄金，中长期支撑贵金属价格 [1] 相关目录总结 重要资讯 - 美方称将稀土、芬太尼和大豆列为中美经贸磋商的三大问题，白宫经济顾问哈塞特称美国政府关门“可能在本周某个时候结束” [1] - 日本自民党与维新会签署联合执政文件，高市早苗大概率出任日本首相并组建内阁；越南爆“数万亿”地产大雷 [1] 多空逻辑 - 美国就业市场转弱担忧使美联储未来降息预期升温且可能接近停止缩表，中美贸易谈判不确定性、俄乌和中东等地缘政治冲突、全球多国财政赤字扩张预期、全球多国央行持续购买黄金，中长期支撑贵金属价格，但需警惕美国信贷危机缓解、联邦政府停摆结束等潜在利空因素 [1] 交易策略 - 逢价格回落后布局多单为主；伦敦金关注3900 - 4100附近支撑位及4383 - 4778附近压力位，沪金890 - 930附近支撑位及1000 - 1100附近压力位，伦敦银42 - 48附近支撑位及57 - 68附近压力位，沪银9800 - 10800附近支撑位及13000 - 14800附近压力位 [1]

文章核心观点 - 回购市场出现资金压力迹象 可能促使美联储在下周利率决议上宣布结束缩减资产负债表规模[1][2] - 美联储主席鲍威尔本月初已暗示正等待合适时机结束缩表 上周回购市场的轻微波动成为关键信号[1][2] - 美联储预计将开始购买美国国债以抵消到期的抵押贷款债券 从而维持整体资产负债表规模稳定[1][2] 美联储政策转向 - 美联储政策立场转向中性 市场短期国债供应量每月或将减少约200亿美元[1][2] - 研究机构Wrightson ICAP预计美联储将采取行动维持资产负债表规模稳定[1][2]

美联储政策转向 - 研究机构Wrightson ICAP预计美联储可能在下周利率决议上宣布停止缩减其持债规模 [1][2] - 推动结束缩表的关键信号是回购市场出现资金压力迹象及上周的轻微波动 [1][2] - 美联储主席鲍威尔本月初已暗示正在等待合适时机结束缩表 [1][2] 资产负债表管理 - 美联储预计将开始购入美债，以抵消到期抵押贷款债券，从而维持整体资产负债表规模稳定 [1][2] - 随着美联储转向中性政策立场，市场短期国债供应量每月或将减少约200亿美元 [1][2]