文章核心观点 - 2026年1月20日海外市场出现美欧日股债汇三杀，由美欧关税争端、美债抛售恐慌及日本财政风险共同触发，特朗普在达沃斯论坛的表态虽短暂缓和市场情绪，但美国债务扩张、地缘冲突等根本矛盾未解，美债风险呈常态化趋势 [1][17][18] - 美国财政赤字扩张已成长期趋势，2026年赤字率或升至6.8%，两党在扩财政上已形成共识，主动紧缩财政的政治动力不足，同时关税与地缘风险长期化，持续削弱美债安全性 [1][27][30][35] - 市场对美日等发达主权货币国家债务违约的担忧存在误读，其债务风险主要表现为货币贬值与通胀压力，而非信用违约，为缓解债务压力，特朗普政府可能采取结构性金融抑制措施压低实际利率，但美联储实施量化宽松或收益率曲线控制的可能性极低 [2][38][43] 市场事件与触发因素 - **事件概述**：2026年1月20日，海外市场再现股债汇三杀，美欧日国债遭集体抛售，风险资产普跌，避险资产走强 [18] - **具体表现**： - 国债利率：10年期美债利率上升6个基点至4.3%，10年期日债利率上涨6.4个基点至2.33%，40年期日债利率上涨18个基点至3.9% [18][21] - 股市：纳斯达克指数跌2.4%，标普500指数跌2.1%，道琼斯指数跌1.8% [18] - 汇市：美元指数下跌0.5%至98.54 [18] - 贵金属：黄金价格上涨1.7%至每盎司47美元 [18] - **三大触发因素**： 1. 美欧格陵兰争端引发市场对关税的担忧，特朗普曾威胁对欧洲8国加征关税 [22] 2. 丹麦养老基金宣布退出美债投资，虽规模仅1亿美元，但引发市场对欧洲将美债“武器化”并抛售的恐慌 [22] 3. 日本宣布提前选举并提出更激进的减税承诺，加之国债拍卖走弱，加剧了市场动荡 [22] - **市场短暂缓和**：1月21日，特朗普在达沃斯论坛表态排除武力夺取格陵兰、暂缓对欧关税，市场情绪好转，美股反弹，10年期美债收益率回落4个基点至4.26% [25] 美国财政与债务趋势 - **赤字持续扩张**：美国财政赤字扩张已成长期趋势，2026年赤字率可能上升0.8个百分点至6.8%左右 [1][27] - **减税与支出加码**： - 2026年总体减税规模相比2025年的2682亿美元上升47.7% [27] - 国防支出预计增加10.4%至10119亿美元，增速为2008年以来新高，并计划在2027年将国防支出抬高至1.5万亿美元 [27] - 边境及移民支出预计从2025年的648亿美元增加至2026年的1126亿美元 [27] - **政治动力不足**：两党对扩张财政已形成共识（仅在方向上存在分歧），且供给侧投资具有长期性，叠加选举年政策易加码（美国选举年赤字率平均高出非选举年10.2%），导致主动紧缩财政的政治动力显著不足 [1][30][34] 地缘与政策风险长期化 - **关税工具化**：232条款关税已成为美国重要的政策工具，2025财年相关收入达342亿美元，即使“对等关税”被判违法，也可用其他关税措施替代，关税风险长期存在 [1][35][36] - **地缘风险常量化**：特朗普政府对二战后国际秩序的破坏趋势难以因其任期结束而改变，地缘风险正从宏观变量转变为宏观常量，持续削弱美债安全性 [1][35] 债务风险本质与政策应对 - **风险本质误读**：市场担忧美日债务违约，但对发达主权货币国家而言，央行拥有本币无限发行能力，实质性违约概率极低，其债务风险更多体现为货币贬值与通胀压力，而非新兴市场式的信用风险 [2][38] - **可能的金融抑制措施**：为缓和债务风险，特朗普政府可能采取更易被市场接受的结构性金融抑制措施来压低实际利率，例如：政府利率预期指引、调整美债发行久期结构、放松补充杠杆率要求、扩大财政部流动性回购工具等 [2][40] - **美联储大规模宽松可能性低**：不宜期待美联储通过量化宽松或收益率曲线控制来压低美债利率，原因包括：严重挑战美联储独立性、当前美国金融风险等级不支持、美债市场规模过大（2025年日均交易量达1.047万亿美元，是日债的13倍），若实施可能引爆通胀预期并与政策目标背离 [2][43][47] 大类资产与市场表现 - **当周全球资产表现**： - 股市：发达市场股指悉数下跌，德国DAX、法国CAC40、英国富时100分别下跌1.6%、1.4%、0.9%；新兴市场股指多数上涨，巴西IBOVESPA、开罗CASE30、韩国综合指数分别上涨8.5%、7.2%、3.1% [46][48] - 债市：发达国家10年期国债收益率多数上行，新兴市场10年期国债收益率多数下行 [10] - 汇市：美元指数下跌1.9%，其他货币兑美元悉数上涨，人民币兑美元小幅升值 [2][12] - 大宗商品：COMEX黄金和白银价格分别上涨7.5%和15.4%，创历史新高；原油价格上涨，部分黑色系品种如焦煤、螺纹钢价格下跌 [2][13][37][38] - **行业表现**： - 美国：标普500行业中，能源、材料、通讯服务分别上涨3.1%、2.6%、1.1%；金融、房地产、公用事业分别下跌2.5%、2.4%、2.0% [49][51] - 欧元区：行业涨跌互现，能源、通信服务、材料上涨，非必需消费、必需消费、金融下跌 [49][52] - 香港：恒生指数悉数下跌，行业方面原材料、能源、综合上涨，资讯科技、医疗保健、金融下跌 [52][53] 海外政策与经济数据 - **日本央行**：在1月例会上修了2026年通胀与经济增速预测 [2][6] - **日本通胀**：12月CPI同比为2.1%，弱于市场预期的2.2% [6][13] - **美国数据**： - 11月实际个人消费支出环比增长0.3%，符合预期 [2][13] - 当周初请失业金人数低于市场预期，显示劳动力市场仍具韧性 [2][6] - **美联储人事与利率预期**： - 市场预期里德成为下届美联储主席的概率升至49% [2] - 市场预期美联储在6月和12月降息为大概率事件 [2][13]

特朗普政府政策对全球市场的影响 - 预计特朗普政府的国内外政策将深刻影响全球市场 [1] 国内政策核心目标与市场影响 - 特朗普政府核心目标之一是通过美联储人事变革及一系列工作推动长端利率下行 [1] - 推动长端利率下行的目的是提振传统经济并助力中期选举 [1] - 若成功推动长端利率下行，将利多全球股市与商品 [1] 外交政策对资产的影响 - 特朗普政府的外交行动聚焦内政与选民诉求 [1] - 其外交行动可能仅对大类资产产生脉冲性影响 [1] 财政政策不确定性及其影响 - 财政赤字扩张程度仍具不确定性 [1] - 财政赤字扩张的不确定性利好黄金与有色金属 [1] 中期选举的重要性与潜在风险 - 中期选举结果非常重要 [1] - 特朗普已经尽力为共和党争取优势 [1] - 若共和党在中期选举中失利，将对除美债外的风险资产构成短期利空 [1]

核心观点 - 预计今年特朗普政府的内外政策将深刻影响全球市场 [1] 政策目标与市场影响 - 特朗普政府的核心目标之一是通过美联储人事变革及一系列工作推动长端利率下行 以提振传统经济并助力中期选举 [1] - 若上述目标成功实现 则利多全球股市与商品 [1] 外交政策影响 - 特朗普政府的外交行动聚焦内政与选民诉求 可能仅对大类资产有脉冲性影响 [1] 财政政策与商品市场 - 财政赤字扩张程度仍具不确定性 利好黄金与有色金属 [1] 中期选举前景 - 中期选举结果非常重要 [1] - 尽管特朗普已经尽力争取优势 但共和党若失利将对除美债外的风险资产构成短期利空 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国经济与就业数据好坏参半，部分美联储官员支持12月降息，使降息预期概率超80%，德美日英等国推出财政宽松政策，引导全球多国债务膨胀和财政赤字扩张预期，全球多国央行持续购金，伦敦白银3个月期租借利率超6.4%，俄乌、中东及美委等地缘政治风险难解，中长期或支撑贵金属价格；2025 - 26年全球铂供需预期偏紧但高位铂价抑制下游需求或使铂价调整；2025 - 26年全球锂供需预期或由紧转松，多种因素或使锂价调整 [1] 根据相关目录分别进行总结 贵金属市场数据 - 上海黄金期货活跃合约2025年12月5日收盘价953.42，较昨日降2.24，较上周升7.62；成交量342979，较昨日降105282，较上周降72792；持仓量205325，较昨日降8372，较上周降685；库存90870（十克），较昨日升3，较上周降429 [1] - 上海白银期货活跃合约2025年12月5日收盘价13424，较昨日升263，较上周升409；成交量2280887，较昨日降576673，较上周降999170；持仓量452319，较昨日降84，较上周降20898；库存654098（十克），较昨日升33858，较上周升114254 [1] - COMEX国际黄金期货活跃合约2025年12月5日收盘价4237.90，较昨日降10.20，较上周升31.60；成交量190889，较昨日降185497，较上周升5392；持仓量299226，较昨日升2168，较上周升22494；库存36247560.66（金衡盎司），较昨日升63114.58，较上周降256017.91 [1] - COMEX国际白银期货活跃合约2025年12月5日收盘价57.53，较昨日升1.27，较上周升5.04；成交量5227，较昨日降83948，较上周升18403；持仓量117557，较昨日升16381，较上周升1246；库存457070639.77（金衡盎司），较昨日降150011.03，较上周降1016066.90 [1] 重要资讯 - 中国11月末黄金储备报7412万盎司（约2305.39吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第13个月增持黄金 [1] - 美联储青睐通胀指标9月核心PCE指数同比增2.8%大体符合预期，实际个人支出停滞；美国消费者信心终结四个月连降，短期通胀预期降至年初低点 [1] 多空逻辑 - 黄金和白银：美国经济与就业数据好坏参半，部分美联储官员支持12月降息，降息预期概率超80%；德美日英等国推出财政宽松政策，引导全球多国债务膨胀和财政赤字扩张预期，全球多国央行持续购金，伦敦白银3个月期租借利率超6.4%，俄乌、中东及美委等地缘政治风险难解，中长期或支撑贵金属价格 [1] - 铂：供给端，深矿采掘成本高、电力供给不稳定、生产设备老化推动矿产铂生产量，回收铂生产量增长缓慢；需求端，尾气排放标准提高使传统燃油与混合动力汽车对铂需求预期趋升，制氢、玻璃纤维及首饰投资等行业存在乐观需求预期，引导2025 - 26年全球铂供需预期偏紧；但高位铂价抑制下游需求预期，或使铂价调整 [1] - 锂：供给端，深矿开采、电力短缺、劳工纠纷和矿石品位下降影响矿产锂生产量，但中国及全球汽车报废周期引导回收锂供给增加预期；需求端，尾气排放标准提高和新能源汽车发展使汽车对锂需求预期趋降，工业与医疗领域对锂需求弹性较低，引导2025 - 26年全球锂供需预期或由紧转松；美联储12月降息预期升温，但日本央行加息预期，叠加全球锂供需预期由紧转松预期，或使锂价调整 [1] 交易策略 - 黄金和白银：逢价格回落布局多单为主；伦敦金关注3900 - 4100附近支撑位及4300 - 4600附近压力位，沪金890 - 920附近支撑位及970 - 1000附近压力位，伦敦银49 - 54附近支撑位及59 - 63附近压力位，沪银12500 - 15000附近支撑位及14000 - 15000附近压力位 [1] - 铂：单边暂时观望，利用“多铂空钯”多单谨慎持有；伦敦铂价关注1300 - 1500附近支撑位及1800 - 2000附近压力位，国内铂价关注335 - 385附近支撑位及465 - 516附近压力位 [1] - 锂：单边暂时观望；伦敦锂价关注1190 - 1390附近支撑位及1600 - 1800附近压力位，国内锂价关注305 - 357附近支撑位及415 - 465附近压力位 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球债务膨胀预期支撑贵金属价格，美国经济与就业数据好坏参半、部分美联储官员表态支持12月降息使降息预期概率超80%，多国推出财政宽松政策引导债务膨胀和财政赤字扩张预期，多国央行持续购金，伦敦白银3个月期租借利率超6.4%，地缘政治风险难解，中长期支撑贵金属价格；2025 - 26年全球铂供需预期偏紧但高位铂价抑制下游需求或使铂价调整；2025 - 26年全球锂供需预期或由紧转松，相关因素或使锂价调整 [1] 各品种总结 黄金 - 中国11月末黄金储备报7412万盎司（约2305.39吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），连续13个月增持；美联储青睐通胀指标9月核心PCE指数同比增2.8%大体符合预期，美国消费者信心终结四个月连降，短期通胀预期降至年初低点 [1] - 多空逻辑：美国经济与就业数据好坏参半，部分美联储官员支持12月降息，降息预期概率超80%；多国推出财政宽松政策，引导全球多国债务膨胀和财政赤字扩张预期，多国央行持续购金，伦敦白银3个月期租借利率超6.4%，地缘政治风险难解，中长期支撑贵金属价格 [1] - 交易策略：逢价格回落布局多单为主；伦敦金关注3900 - 4100附近支撑位及4300 - 4600附近压力位，沪金890 - 920附近支撑位及970 - 1000附近压力位 [1] 白银 - 多空逻辑同黄金，中长期或支撑贵金属价格 [1] - 交易策略：逢价格回落布局多单为主；伦敦银49 - 54附近支撑位及59 - 63附近压力位，沪银12500 - 15000附近支撑位及14000 - 15000附近压力位 [1] 铂 - 多空逻辑：供给端，深矿采掘成本高、电力供给不稳定、生产设备老化推动矿产铂生产量，回收铂生产量增长缓慢；需求端，汽车对铂需求预期趋升，制氢等行业存在乐观需求预期，引导2025 - 26年全球铂供需预期偏紧；但高位铂价抑制下游需求预期，或使铂价调整 [1] - 交易策略：单边暂时观望，“多铂空钯”多单谨慎持有；伦敦铂价关注1300 - 1500附近支撑位及1800 - 2000附近压力位，国内铂价关注335 - 385附近支撑位及465 - 516附近压力位 [1] 锂 - 多空逻辑：供给端，深矿开采、电力短缺等因素推动矿产锂生产量，但回收锂供给增加预期；需求端，汽车对锂需求预期趋降，工业与医疗领域对锂需求弹性较低，引导2025 - 26年全球锂供需预期或由紧转松；美联储12月降息预期升温，但日本央行加息预期，叠加全球锂供需预期由紧转松预期，或使锂价调整 [1] - 交易策略：单边暂时观望；伦敦锂价关注1190 - 1390附近支撑位及1600 - 1800附近压力位，国内锂价关注305 - 357附近支撑位及415 - 465附近压力位 [1]

黄金期货行情表现 - 12月5日，沪金主力合约暂报961.04元/克，涨幅达0.36% [1] - 当日开盘价为954.50元/克，最高触及962.30元/克，最低下探至952.62元/克 [1] 宏观经济数据与事件 - 美国11月非农就业岗位减少9000个，10月数据下修至减少1.55万个 [1] - 美国企业11月裁员7.1万人，同比裁员增速放缓至24% [1] - 日本央行或于12月加息，日本政府或将容忍此举 [1] - 欧盟拟打破金融服务国家壁垒，推动打造统一资本市场，瞄准33万亿欧元居民储蓄 [1] 机构对贵金属市场的观点 - 美国经济与就业数据好坏参半，叠加部分美联储官员支持12月降息，市场预期美联储12月降息概率仍大于80% [1] - 德国、美国、日本和英国政府先后推出财政宽松政策，引导全球多国债务膨胀和财政赤字扩张预期 [1] - 全球多国央行持续购买黄金，伦敦白银1个月期租借利率超过5.7% [1] - 俄乌、中东及美委等地缘政治风险难解，中长期或将支撑贵金属价格 [1]

报告核心观点 - 美国10月挑战者企业裁员人数远高于前值，私人数据显示美国10月非农就业人数减少，使美联储12月降息预期概率升高，且美联储提供流动性，叠加地缘政治风险难解、全球多国财政赤字扩张预期和多国央行持续购金，或将支撑贵金属价格 [1] 交易策略 - 逢价格回落布局多单为主，伦敦金关注3580 - 3860附近支撑位及4180 - 4384附近压力位，沪金830 - 860附近支撑位及950 - 1000附近压力位，伦敦银39 - 42附近支撑位及50 - 55附近压力位，沪银9400 - 10000附近支撑位及11600 - 12400附近压力位 [1] 重要资讯 - 美国财政部本周将拍卖1250亿美元国债，加上约400亿美元公司债，在假期缩短的交易周内集中发行，对市场流动性构成严峻考验 [1] - 美国劳工统计局不仅推迟了CPI报告的发布，甚至已暂停了线下数据的收集工作 [1] 市场数据表现 上海黄金 - 收盘价917.51元/克，较昨日变化0.13，较上周变化 - 2.56 [1] - 成交量37088.00，较昨日变化67556.00，较上周变化 - 3502.00 [1] - 持仓量255562.00，较昨日变化 - 422.00，较上周变化 - 1100.00 [1] 上海白银 - 收盘价11427.00元/十克，较昨日变化57.00，较上周变化 - 57.00 [1] - 成交量684427.00，较昨日变化113226.00，较上周变化 - 67607.00 [1] - 持仓量245517.00，较昨日变化 - 346.00，较上周变化 - 15950.00 [1] COMEX黄金期货 - 收盘价3984.80美元/盎司，较昨日变化23.00，较上周变化 - 30.50 [1] - 成交量183645.00，较昨日变化242543.00，较上周变化15249.00 [1] - 持仓量311506.00，较昨日变化 - 6600.00，较上周变化 - 26964.00 [1] 国际黄金 - 伦敦金现收盘价3994.10美元/盎司，较昨日变化7.60，较上周变化 - 0.05 [1] - SPDR黄金ETF持有量1040.35，较昨日变化1.71，较上周变化1.71 [1] - iShare黄金ETF持有量481.61，较昨日变化 - 1.16，较上周变化0.23 [1] COMEX白银期货 - 收盘价48.23美元/盎司，较昨日变化0.38，较上周变化 - 0.50 [1] - 成交量11217.00，较昨日变化61360.00，较上周变化 - 806.00 [1] - 持仓量102295.00，较昨日变化 - 469.00，较上周变化 - 4429.00 [1] 国际白银 - 伦敦银现收盘价48.70美元/盎司，较昨日变化0.01，较上周变化0.52 [1] - 美国iShare白银ETF持有量15088.63，较昨日变化 - 25.39，较上周变化 - 101.18 [1] 价格比值 - 上海期金/上海期银为80.22，较昨日变化 - 0.32，较上周变化 - 0.10 [1] - 上海金现/上海银现为79.93，较昨日变化 - 0.40，较上周变化 - 0.49 [1] - 纽约期金/纽约期银为82.87，较昨日变化0.24，较上周变化 - 0.18 [1] - 伦敦金现/伦敦银现为82.02，较昨日变化0.14，较上周变化 - 0.88 [1] 主要大宗商品 - INE原油收盘价460.60元/桶，较昨日变化0.20，较上周变化1.70 [1] - ICE布油收盘价63.70美元/桶，较昨日变化0.13，较上周变化 - 0.33 [1] - NYMEX原油收盘价59.53美元/桶，较昨日变化0.31，较上周变化 - 0.45 [1] - 上海期铜收盘价 - 380.00元/吨，较昨日变化85940.00，较上周变化 - 1360.00 [1] - LME现铜收盘价10819.00美元/吨，较昨日变化8.00，较上周变化 - 124.00 [1] - 上海螺纹钢收盘价3037.00元/吨，较昨日变化 - 3.00，较上周变化 - 45.00 [1] 主要股票指数 - 上证指数收盘价3997.5557，较昨日变化 - 10.20，较上周变化21.03 [1] - 标普500收盘价6720.3200，较昨日变化 - 93.54，较上周变化8.48 [1] - 英国富时100收盘价9682.5700，较昨日变化 - 53.21，较上周变化 - 77.49 [1] - 法国CAC40收盘价8157.2900，较昨日变化 - 14.59，较上周变化 - 207.11 [1] - 德国DAX收盘价23734.0200，较昨日变化 - 164.06，较上周变化 - 548.93 [1] - 日经225收盘价50276.3700，较昨日变化 - 607.31，较上周变化 - 1049.24 [1] - 韩国综合指数收盘价3953.7600，较昨日变化 - 133.13，较上周变化 - 72.69 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国就业表现趋弱或使美联储12月降息预期概率升高，叠加地缘政治风险、全球多国财政赤字扩张预期和央行购金等因素，或支撑贵金属价格，建议暂时观望 [1] 各品种数据总结 上海黄金 - 期货活跃合约收盘价917.80元/克，较昨日变化5.54元，较上周变化 - 4.12元；成交量238433.00，较昨日变化 - 157531.00，较上周变化338110.00；持仓量137883.00，较昨日变化 - 3545.00，较上周变化 - 19008.00；库存87816.00（十克） [1] - 现货沪金T + D收盘价917.51元/克，较昨日变化7.98元，较上周变化 - 3.51元；成交量54322.00，较昨日变化 - 18962.00，较上周变化 - 13732.00；持仓量255396.00，较昨日变化 - 512.00，较上周变化7184.00 [1] - 价差（近月与元月）近月连续 - 远月活跃为 - 0.72，较昨日变化 - 2.02，较上周变化 - 1.30；基差（现货与期货）现货价格 - 期货价格为 - 2.73，较昨日变化 - 0.29，较上周变化 - 0.90 [1] 上海白银 - 期货活跃合约收盘价11427.00元/十克，较昨日变化151.00元，较上周变化 - 14.00元；成交量571201.00，较昨日变化 - 234525.00，较上周变化 - 306143.00；持仓量244274.00，较昨日变化 - 33378.00，较上周变化1589.00；库存639940.00（十克） [1] - 现货沪银T + D收盘价11421.00元/十克，较昨日变化181.00元，较上周变化11.00元；成交量508790.00，较昨日变化 - 48726.00，较上周变化460064.00；持仓量4303142.00，较昨日变化23556.00，较上周变化 - 52462.00 [1] - 价差（近月与远月）近月连续 - 远月活跃为1.00，较昨日变化3.00，较上周变化 - 11.00；基差（现货与期货）现货价格 - 期货价格为 - 31.00，较昨日变化30.00，较上周变化 - 6.00 [1] 国际黄金 - COMEX期货活跃合约收盘价3941.70美元/盎司，较昨日变化43.10美元，较上周变化 - 5.60美元；成交量281102.00，较昨日变化183645.00，较上周变化171785.00；持仓量318106.00，较昨日变化 - 2983.00，较上周变化 - 24188.00；库存37847208.99（金衡盎司） [1] - 伦敦黄金现货收盘价3968.20美元/盎司，较昨日变化18.30美元，较上周变化 - 20.20美元 [1] - SPDR黄金ETF持仓量1040.35，较昨日变化1.72，较上周变化4.30；iShare黄金ETF持有量483.00，较昨日变化 - 1.39，较上周变化0.00 [1] - 价差（近月与远月）近月连续 - 远月活跃为22.70，较昨日变化7.20，较上周变化33.40；基差（现货与期货）现货价格 - 期货价格为 - 22.20，较昨日变化1.70，较上周变化23.90 [1] 国际白银 - COMEX期货活跃合约收盘价47.85美元/盎司，较昨日变化 - 0.02美元，较上周变化0.57美元；成交量74607.00，较昨日变化3201.00，较上周变化50143.00；持仓量102717.00，较昨日变化 - 4749.00，较上周变化47.00；库存481468064.79（金衡盎司） [1] - 伦敦白银现货收盘价47.61美元/盎司，较昨日变化1.08美元，较上周变化0.51美元 [1] - 美国iShare - 银ETF持有量15114.03，较昨日变化 - 95.54，较上周变化 - 36.68；加拿大PSLV白银ETF持有量6345.23 [1] - 价差（近月与远月）近月连续 - 远月活跃为0.02，较昨日变化0.35，较上周变化 - 0.03；基差（现货与期货）现货价格 - 期货价格为0.84，较昨日变化 - 0.25，较上周变化0.90 [1] 黄金与白银价格比值 - 上海期金/上海期银为80.32，较昨日变化 - 0.58，较上周变化 - 0.26；上海金现/上海银现为80.72，较昨日变化 - 0.39，较上周变化 - 0.58 [1] - 纽约期金/纽约期银为83.38，较昨日变化 - 0.09，较上周变化 - 0.09；伦敦金现/伦敦银现为81.88，较昨日变化 - 1.29，较上周变化 - 1.46 [1] 其他市场数据总结 大宗商品 - INE原油收盘价 - 3.30元/桶，较昨日变化463.70元，较上周变化462.60元；ICE布油收盘价64.30美元/桶，较昨日变化0.02美元，较上周变化 - 0.73美元；NYMEX原油收盘价59.64美元/桶，较昨日变化 - 0.11美元，较上周变化 - 0.83美元 [1] - 上海期铜收盘价86320.00元/吨，较昨日变化650.00元，较上周变化 - 690.00元；LME现铜收盘价10733.00美元/吨，较昨日变化0.00美元，较上周变化 - 158.50美元 [1] - 上海螺纹钢收盘价3037.00元/吨，较昨日变化13.00元，较上周变化 - 69.00元；大连铁矿石收盘价777.50元/吨，较昨日变化1.50元，较上周变化 - 22.50元 [1] 利率汇率 - 行间同业拆放利率SHIBO为1.32，较昨日变化 - 0.00，较上周变化 - 0.01；行间同业拆放利率SHIBQ为1.67，较昨日变化 - 0.00，较上周变化 - 0.01 [1] - 美国10年期国债名义收益率4.1700，较昨日变化0.03，较上周变化 - 0.06；美国10年期国债TIPS收益率1.8700，较昨日变化 - 0.04，较上周变化0.05 [1] - 10年期国债损益平衡通胀率2.2800，较昨日变化 - 0.02，较上周变化 - 0.02；美元指数99.6968，较昨日变化0.55，较上周变化 - 0.46 [1] - 美元兑人民币中间价7.0865，较昨日变化 - 0.00，较上周变化 - 0.00；欧元兑人民币中间价8.1621，较昨日变化 - 0.05 [1] 股票指数 - 上证指数3954.7900，较昨日变化38.51，较上周变化52.97；标普500指数6720.3200，较昨日变化 - 75.97，较上周变化 - 170.27 [1] - 英国富时100指数9735.7800，较昨日变化 - 41.30，较上周变化 - 20.36；法国CAC40指数7964.7700，较昨日变化 - 236.11，较上周变化 - 109.46 [1] - 德国DAX指数23740.3800，较昨日变化 - 309.36，较上周变化 - 383.83；日经225指数50212.2700，较昨日变化671.41，较上周变化 - 423.97 [1] - 韩国综合指数22.03，较昨日变化 - 54.70，较上周变化4004.4200 [1] 重要资讯 - 美联储12月降息方向不明，今年票委因政府关门不敢行动，明年票委更担心通胀；英国央行按兵不动，利率维持4%不变，12月降息预期升温 [1] - AI革命加速裁员潮，美国10月挑战者企业裁员人数同比暴增175.3%，创二十年同期最高；美国10月非农就业减少9100人 [1] 交易策略 暂时观望，关注伦敦金3580 - 3860附近支撑位及4180 - 4384附近压力位，沪金830 - 860附近支撑位及950 - 1000附近压力位，伦敦银39 - 42附近支撑位及50 - 55附近压力位，沪银9400 - 10000附近支撑位及11600 - 12400附近压力位 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国10月ADP新增就业人数高于预期和前值，ISMEF制造业PMI高于预期和前值，使美联储12月降息预期概率有所下降，叠加中美达成一年期经贸协议，全球主要国家债务总额有所下降，短期或使贵金属价格承压；但俄乌与中东及美委等地缘政治风险难解，全球多国财政赤字扩张预期，全球多国央行持续购买黄金，中长期仍将支撑贵金属价格 [1] 根据相关目录分别进行总结 贵金属市场表现 - 上海黄金收盘价912.26元/克，较昨日变化 -3.32元，较上周变化915.58元；成交量338110.00，持仓量144602.00；库存87816.00（十克） [1] - 现货沪金T + D收盘价909.53元/克，较昨日变化2.25元，较上周变化 -6.15元；成交量59552.00，持仓量254730.00 [1] - 上海白银收盘价11276.00元/千克，较昨日变化38.00元，较上周变化23.00元；成交量805726.00，持仓量244274.00；库存656170.00（十克） [1] - 现货沪银T + D收盘价 -2.00元/千克，较昨日变化43.00元；成交量508790.00，持仓量4279586.00 [1] - COMEX黄金期货活跃合约收盘价3990.40美元/盎司，较昨日变化22.30美元，较上周变化3941.30美元；成交量171785.00，持仓量321089.00；库存 -573107.53（金衡盎司） [1] - 伦敦黄金现货收盘价3968.20美元/盎司，较昨日变化19.70美元，较上周变化3951.10美元；SPDR黄金ETF持有量1038.92，iShare黄金ETF持有量483.32 [1] - COMEX白银期货活跃合约收盘价0.72美元/盎司，较昨日变化47.86美元，较上周变化46.90美元；成交量 -13235.00，持仓量102717.00；库存482363812.62（金衡盎司） [1] - 伦敦白银现货收盘价47.76美元/盎司，较昨日变化1.17美元，较上周变化47.61美元；美国iShare白银ETF持有量15150.71，加拿大PSLV白银ETF持有量6345.23 [1] 价差情况 - 黄金近月连续 - 远月活跃价差：上海黄金 -1.30，COMEX黄金 -13.90 [1] - 白银近月连续 - 远月活跃价差：上海白银3.00，COMEX白银0.23 [1] - 黄金基差（现货与期货）：上海黄金 -2.83，COMEX黄金 -22.20 [1] - 白银基差（现货与期货）：上海白银4.00，COMEX白银 -0.70 [1] 价格比值 - 上海金现/上海银现比值80.92，纽约期金/纽约期银比值83.38，伦敦金现/伦敦银现比值83.35 [1] 主要大宗商品表现 - INE原油463.70元/桶，ICE布油64.35美元/桶，NYMEX原油59.64美元/桶 [1] - 上海期铜85670.00元/吨，LME现铜10733.00美元/吨，上海螺纹钢3024.00元/吨，大连铁矿石775.50元/吨 [1] 利率与汇率情况 - 行间同业拆放利率SHIBO：1.32、1.67；美国10年期国债名义收益3.9900，10年期国债TIPS收益1.8100，10年期国债损益平衡通胀率2.2800 [1] - 美元指数100.1593，美元兑人民币中间价7.0901，欧元兑人民币中间价8.2334 [1] 主要股票指数表现 - 上证指数3986.9008，标普500 6796.2900，英国富时100 9777.0800，法国CAC40 8074.2300，德国DAX 24049.7400，日经225 50212.2700，韩国综合指数4121.7400 [1] 重要资讯 - 美政府已停摆36天创史上最长纪录，特朗普呼吁终结“冗长辩论”规则以尽快重启政府 [1] - 美国“小非农”10月ADP新增就业4.2万人超预期，薪资增长持续停滞，10月ISM服务业PMI超预期反弹、创八个月新高，价格支付指数三年新高 [1] 交易策略 - 前期空单谨慎持有 [1] - 伦敦金关注3580 - 3860附近支撑位及4180 - 4384附近压力位，沪金830 - 860附近支撑位及950 - 1000附近压力位 [1] - 伦敦银39 - 42附近支撑位及50 - 55附近压力位，沪银9400 - 10000附近支撑位及11600 - 12400附近压力位 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国就业市场存转弱担忧使美联储未来降息预期升温且可能接近停止缩表，加上中美贸易谈判仍存不确定性，俄乌和中东等地缘政治冲突难解，全球多国财政赤字扩张预期，全球多国央行持续购买黄金，中长期支撑贵金属价格 [1] 相关目录总结 重要资讯 - 美方称将稀土、芬太尼和大豆列为中美经贸磋商的三大问题，白宫经济顾问哈塞特称美国政府关门“可能在本周某个时候结束” [1] - 日本自民党与维新会签署联合执政文件，高市早苗大概率出任日本首相并组建内阁；越南爆“数万亿”地产大雷 [1] 多空逻辑 - 美国就业市场转弱担忧使美联储未来降息预期升温且可能接近停止缩表，中美贸易谈判不确定性、俄乌和中东等地缘政治冲突、全球多国财政赤字扩张预期、全球多国央行持续购买黄金，中长期支撑贵金属价格，但需警惕美国信贷危机缓解、联邦政府停摆结束等潜在利空因素 [1] 交易策略 - 逢价格回落后布局多单为主；伦敦金关注3900 - 4100附近支撑位及4383 - 4778附近压力位，沪金890 - 930附近支撑位及1000 - 1100附近压力位，伦敦银42 - 48附近支撑位及57 - 68附近压力位，沪银9800 - 10800附近支撑位及13000 - 14800附近压力位 [1]