美国7月ADP就业人数增加10.4万人，增幅高于预期值7.6万人，前值由减少3.3万人修正为减少2.3万人。 数据显示，美国企业在经历上个月的急剧放缓之后于7月加大了招聘力度，但招聘速度仍与劳动力需求 减弱的趋势相符。ADP首席经济学家Nela Richardson称我们的招聘和薪酬数据大体上表明经济处于健康 状态。雇主们越来越乐观地认为，作为经济支柱的消费者将保持韧性。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃窄幅整理，消费进入相对淡季，现货价格总体表现一般，盘面价格波动更多跟随成本以及市场情绪 [2] - 中东冲突降温，国际油价回落，成本支撑弱化，聚烯烃逐步横盘整理消化卖压 [2] - 后续关注原油为主的成本端原料降温情况，以及短期处于季节性需求淡季的现实，重点关注夏季装置检修过程中的供给收缩成效 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 聚烯烃期货价格有涨跌，LL 1 月、5 月、9 月合约前日收盘价分别为 7243、7221、7282 元/吨，涨跌幅分别为 -0.26%、-0.37%、-0.03%；PP 1 月、5 月、9 月合约前日收盘价分别为 7042、7032、7078 元/吨，涨跌幅分别为 0.01%、-0.13%、0.06% [2] - 成交量方面，LL 1 月、5 月、9 月合约分别为 44517、180、301296；PP 1 月、5 月、9 月合约分别为 28869、598、210061 [2] - 持仓量方面，LL 1 月、5 月、9 月合约分别为 106805、1584、448681；PP 1 月、5 月、9 月合约分别为 107738、3668、414623 [2] - 持仓量增减方面，LL 1 月、5 月、9 月合约分别为 -5366、54、4549；PP 1 月、5 月、9 月合约分别为 -330、481、4430 [2] - 价差方面，LL 1 月 - 5 月、5 月 - 9 月、9 月 - 1 月合约现值分别为 22、-61、39；PP 1 月 - 5 月、5 月 - 9 月、9 月 - 1 月合约现值分别为 10、-46、36 [2] 原料与现货市场 - 原料方面，甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP 回料、华北粉料、地膜现值分别为 2400 元/吨、6575 元/吨、558 美元/吨、5600 元/吨、6980 元/吨、8800 元/吨 [2] - 中游现货方面，LL 华东、华北、华南市场现值分别为 7250 - 7750 元/吨、7200 - 7400 元/吨、7400 - 7600 元/吨；PP 华东、华北、华南市场现值分别为 7050 - 7200 元/吨、7050 - 7150 元/吨、7100 - 7250 元/吨 [2] 消息 - 强劲的美国就业市场支持美联储维持利率不变，投资者等待特朗普总统对多国征税计划的澄清，预计欧佩克及其减产同盟国将进一步增加 8 月份原油产量，国际油价谨慎下跌 [2] - 2025 年 8 月纽约商品交易所西得克萨斯轻质原油期货电子盘最后交易价每桶 66.50 美元，跌幅 0.75%；伦敦洲际交易所布伦特原油 2025 年 9 月期货结算价每桶 68.30 美元，跌幅 0.73% [2]

黄金市场交易动态 - 纽约交易所因独立日提前收市导致亚欧盘交易量骤减40% 流动性枯竭 金价早盘困于3323-3330美元狭窄区间 波动不足7美元 [1] - 上午10点15分500手合约砸盘击穿3320美元防线 但5分钟内被央行买盘拉回 伦敦金商紧急将报价点差从0.5美元扩大至3.2美元 [1] - 期货市场出现极端波动 日内交易风险极高 被形容为"自杀游戏" [1] 技术面分析 - 日线图显示黄金连续跌破60日均线(3319美元)和20日均线(3345美元) 形成空头排列和"死亡墓碑"看跌形态 [3] - 4小时图出现放量长下影线 RSI指标底背离 暗示抛压衰竭 3311美元形成支撑 [3] - 3320-3330美元区间汇聚多重技术指标 成为多空争夺关键区域 [3] 非农数据影响 - 6月非农就业新增14.7万人 远超预期的11万人 失业率降至4.1%创疫情后新低 [5] - 私营部门就业仅增长7.4万人 创2024年10月以来最低 13万人退出劳动力市场 [5] - 美元指数上涨55点突破97.4 10年期美债收益率跳涨6.7个基点 [5] 市场矛盾因素 - 政策预期分歧：交易员抛售黄金押注美联储推迟降息 但3311美元出现抄底资金 [5] - 地缘政治风险缓和与央行购金形成对比 全球95%央行计划未来12个月继续增持黄金 [5] - 中国央行连续7个月增持黄金 上海黄金交易所溢价飙升至35美元/盎司 [5] 交易策略建议 - 早盘采用"钢丝绳战术"：3323美元挂多单 止损3316美元 目标3335美元 突破可加仓 [7] - 3335美元反手做空 止损3339美元 目标3325美元缺口回补 [7] - 关注关税政策：若对欧盟或日本加税可在3330美元上方追多 目标3350美元 [7] - 终极风控线设在3307美元 跌破则转向空头 目标3280美元 [7] 套利机会 - 白银价格被压制在36.5-37美元区间 金银比升至89.7(历史均值86) [7] - 黄金反弹时白银可能出现补跌至35.5美元 可通过白银空单对冲黄金多单套利 [7]

就业数据 - 美国6月份非农就业人数新增14 7万人 大幅高于市场预期的11万人 与过去一年平均月度增幅基本持平 [1] - 6月份美国失业率维持在4 1% 连续多个月保持在4 0%至4 2%的窄幅区间内 [1] - 就业增长主要集中在州政府和医疗保健行业 政府部门新增就业人数达到7 3万人 [1] - 私人部门新增就业不及市场预期 联邦政府持续裁员 6月份减少7000个岗位 自今年1月份以来累计削减6 9万个职位 [1] - 制造业 零售 金融 科技 休闲等行业就业变化不大 未见明显增长趋势 [1] 长期失业问题 - 长期失业人数增加19万人至160万人 占总失业人口的23 3% [2] - 因经济原因选择兼职的人数保持稳定 部分劳动者仍未找到全职工作机会 [2] 市场预期变化 - 6月份非农就业数据超预期后 市场对美联储7月份降息预期显著降温 [1][2] - 7月4日FedWatch数据显示 市场押注美联储7月份降息25个基点的概率仅为4 7% 一周前为18 6% [2] - 市场押注美联储7月份不降息的概率高达95 3% [2] - 美联储降息何时重启仍存变数 9月份降息可能性相对较大 [2] 行业分析 - 州及地方政府教育业就业托底经济 但可持续性需继续观察 [2] - 6月份州及地方政府就业新增强劲 更类似于单月波动 [2] - 私人部门就业数据走弱 反映企业招聘趋于谨慎 [2] 未来关注点 - 短期内市场关注点可能转向美国通胀情况 如7月15日公布的6月份CPI数据 [3] - 在6月份非农就业数据大超预期后 美联储9月份降息或将重新成为基准情形 [3]

非农数据利好 - 6月美国新增非农就业14.7万人，超预期，连续三月平均新增回升至15.0万人[4][11] - 6月失业率由5月的4.2%回落至4.1%，低于预期的4.3%[4][11] - 5月与4月新增就业人数分别上修0.5万人和1.1万人，扭转下修趋势[4][14] 就业市场隐忧 - 非农新增就业回升主要受政府部门拉动，私人部门新增就业从5月13.7万回落至7.4万[6][17] - 6月劳动参与率为62.3%，较5月回落0.1个百分点[20] - 6月劳动力平均时薪同比3.7%，环比增速降至0.2%，每周工作时长降至34.2小时[20] 美联储政策 - 市场对美联储年内降息次数预期从3次回落至2次，7月降息预期降低[24] - 美国就业市场未明显失速，关税对通胀影响待察，美联储短期内难降息[6][24]

就业数据情况 - 2025年6月美国新增非农就业14.7万人，预期10.6万人，前值上修至14.4万人；季调失业率4.1%，预期4.3%，前值4.2%[5] - 6月非农私人部门时薪环比增速降至0.2%，同比增速降至3.7%，均低于预期[6] 就业市场分析 - 非农就业超预期主因政府部门就业增长，私人部门就业整体低于预期；商品生产部门新增就业小幅回升，服务提供部门大幅回落，政府部门新增就业增加6.6万人，但联邦政府部门减少0.7万个岗位[6] - 失业率低于预期，但U1上升、U4 - U5持平、U2 - U3和U6下降，长期失业问题加剧；再进入者大幅下降，劳动参与率延续回落[6] - 各行业时薪环比增速多数下降，商品生产行业薪资环比增速回落至0.1%，服务业薪资环比增速降至0.2%，核心服务通胀压力降温[6] 美联储决策及市场反应 - 数据公布后，市场降息预期回落，7月不降息概率由前一天的76.2%升至95.3%，年内累计降息幅度由75BP降至50BP；10Y美债收益率上升、美元指数短线上升后回落，美股走强[6] 未来展望 - 短期内，美国就业韧性让美联储7月维持“按兵不动”概率较高[2][6] - 中期，“对等关税”暂停期满，实质关税落地规模及对经济的影响是决定后续货币政策的关键[2][6] 风险提示 - 美国通胀存在超预期的可能性，未来关税落地规模不确定，通胀反弹将增加美国陷入滞胀的概率，阻碍美联储降息[6][29]

就业数据整体情况 - 6月新增非农14.7万人，高于预期10.6万人，过去3个月平均增幅15万人；失业率回落至4.1%，低于预期4.3%和前值4.2%；前两月数据共上修1.6万人[3] 就业结构情况 - 私人部门新增就业7.4万人，低于预期10万人；州和地方政府部门、医疗保健、休闲和酒店业占总新增的96%；制造业、批发贸易、联邦政府就业为拖累项[3] - 医疗保健、休闲和酒店业新增就业放缓，反映服务消费保持韧性中放缓；DOGE裁员致联邦政府就业新增人数减少趋势或延续[4] 失业率情况 - 6月失业率（U3）从前值4.24%回落至4.12%，永久失业率从1.12%回落至1.11%；初请失业金人数本周回落4千人至23.3万人，续请失业金人数保持在196.4万人[4] 就业扩散与劳动参与率情况 - 就业扩散指数从51.8回落至49.6，为2024年8月以来第二次回到50以下；私人部门新增就业较前3月平均显著回落；服务业就业普遍放缓[6] - 今年以来就业人口比例从年初60.1%回落至59.7%；6月劳动参与率62.3%，低于预期和前值[7] 薪资增速情况 - 6月时薪同比增3.7%，预期增3.8%，环比增0.2%，预期增0.3%；工资总额指数6月同比4.5%，低于前值4.9%但高于24年月均同比4.8%[7] 美联储降息预期情况 - 倾向认为美联储7月大概率不降息，下一次降息可能在9月；Fed Watch数据显示7月不降息，9月降息概率为63.8%，前值71.9%；彭博期货市场隐含全年降息次数为2.0次，前值2.6次[8] 市场表现情况 - 7月3日，非农数据超预期缓解市场担忧，特朗普“美丽大法案”众议院投票通过提升风险偏好，美股三大股指均涨，美债收益率回升，美元走强[8] 风险提示情况 - 美国经济或因美联储快速收紧流动性陷入深度衰退，导致超预期降息或提前结束缩表；美国债务上限问题升级，导致美债收益率暴跌；俄乌局势升级，引发全球通胀再度升温；欧美银行储蓄转移加速导致信贷收缩幅度超预期[10]

非农数据亮点 - 6月美国新增非农就业14.7万人，较5月增加，连续三月平均新增回升至15.0万人，超市场预期[4][7] - 6月美国失业率由5月的4.2%回落至4.1%，超市场预期[4][7] - 5月与4月新增就业人数分别上修0.5万人和1.1万人，扭转下修趋势[4][8] 就业市场隐忧 - 6月政府部门新增就业从5月的0.7万回升至7.3万，私人部门从13.7万回落至7.4万，不及预期[13] - 6月劳动参与率为62.3%，较5月回落0.1个百分点，不及预期[16] - 6月劳动力平均时薪同比3.7%，较5月回落0.1%，环比增速降至0.2%，不及预期[16] 美联储政策 - 超预期非农数据使市场预期美联储年内降息次数由3次回落至2次，7月降息预期回落[19] - 美国就业市场未明显失速，关税对通胀影响待察，美联储短期内难降息[4][19] 风险提示 - 就业市场非线性恶化[4][20]

美国6月就业数据与市场反应 - 美国6月新增非农就业14.7万，超预期11万，前两个月数据累计上修1.6万 [2] - 失业率降至4.1%，但"边缘劳动力"增加23.4万，其中"失望劳工"增加25.6万未计入失业统计，若调整计算则失业率升至4.261% [2] - 政府部门贡献新增就业7.3万（占总量一半），私人部门就业减少6.3万，显示结构性恶化 [1][2] ADP与非农数据背离原因 - ADP就业减少3.3万（2023年3月以来最大降幅），与非农数据差值达10万（剔除政府岗位后） [1][3] - 样本差异：ADP仅覆盖17%就业岗位且79%为大中型企业，非农覆盖80%岗位 [3] - 关税影响：3月起ADP与非农背离加深，因关税对大中型企业冲击更显著 [3] 美联储政策预期分歧 - 利率期货显示：7月降息概率从25%降至0%，9月概率从100%降至73%，年内降息次数预期从2.6次降至2.1次 [4] - 观望派：美联储理事称需观察关税对通胀影响，经济下行风险可控或推迟降息 [4][5] - 降息派：机构预测Q3就业走弱，维持9-12月两次预防式降息判断，中信证券预计9月行动 [4]

美国6月非农就业数据 - 6月非农就业岗位增加14.7万个，超出预期的11万个 [1] - 失业率降至4.1%，低于预期的4.3% [1] - 在非农数据公布后，芝加哥商品交易所的美联储观察工具显示7月降息可能性降至个位数 [1] 华泰证券观点 - 6月新增非农数据再超预期，美联储7月降息概率进一步下降 [1] - 维持联储9月-12月两次预防式降息的判断 [1] - 6月天气偏热叠加罢工拖累消退，对新增非农提振约在3-4万人左右 [1] - 5-6月美国劳动力规模下降75.5万人、劳动参与率合计下行0.3pp [1] - 前瞻指标NFIB企业招聘意愿显示6月后新增非农走弱风险上升 [1] 中信证券观点 - 2025年6月美国新增非农就业人数超预期，失业率低于预期 [2] - 认为美国就业市场"缓冲垫"有限，就业市场继续走弱失业率或将加快上行 [2] - 预计美联储将在9月的议息会议上再度降息 [2] 中金公司观点 - 美国6月份新增非农就业数据超预期，失业率从4.2%回落至4.1% [4] - 劳动力市场存在技能错配：政府裁员和AI发展导致"白领过剩"，移民政策收紧使低技能岗位持续缺人 [4] - 6月非农数据不支持美联储提前降息，下一次降息或要等到第四季度 [4] 方正证券观点 - 6月非农数据表明美国就业市场整体仍具韧性，但私人部门持续走弱 [5] - 金融条件偏紧对经济形成掣肘，尤其在利率敏感型部门如房地产方面影响显著 [5] - 职位空缺率连续两个月回升至4.6%，劳动力参与率略有下降 [5] - 时薪增速维持在3%左右，通胀压力相对温和 [5] - 美联储7月大概率观望，但9月或开启新一轮降息 [5]