住房租赁政策 - 国务院公布《住房租赁条例》将于2025年9月15日施行 强调市场主导与政府引导相结合 鼓励多渠道增加租赁住房供给 [1] - 政策明确培育市场化、专业化住房租赁企业 体现国家对住房租赁市场发展的系统性支持 [1] 海南自贸港金融开放 - 海南发布跨境资产管理试点细则 允许境外投资者使用境内外资金购买自贸港内资管产品 [2] - 试点涵盖理财产品、私募资管产品等 新闻联播同步强调支持海南自贸港建设探索 [2] 基金持仓动向 - 主动权益基金Q2重仓股前三为腾讯控股、宁德时代、贵州茅台 光模块/创新药/银行板块获显著增持 [3] - 中央汇金Q2增持10只宽基ETF达2000亿元 覆盖沪深300/上证50/中证500/中证1000等多类型ETF [4] 贵金属市场表现 - COMEX黄金期货单日涨1.6%至3412美元/盎司 现货白银同步涨2%至38.939美元/盎司 [5] - 美股贵金属板块领涨 世纪铝业涨超9% 美洲白银/泛美白银涨近5% [5] 机构投资观点 - 中国银河建议关注政策聚焦领域 华西证券推荐高景气成长/涨价资源品/红利类三主线 [8] - 东方证券认为人工智能/机器人等新产业题材将持续轮动 [8] 新兴产业动态 - 京东领投人形智能企业 申万宏源建议关注商业化落地及轻量化/新技术等弹性方向 [9] - 林芝市试点"无人机+"应用 西南证券建议布局低空经济产业链四大主线 [10] 军工板块估值 - 申万军工指数当前PE-TTM 72.22倍 处于5年98.82%分位数 华福证券认为2025年基本面恢复预期下配置价值凸显 [11] 上市公司业绩 - 海天瑞声H1净利润预增607%-960%至294-441万元 晶合集成H1净利润预增39%-108%至2.6-3.9亿元 [12] - 南侨食品6月净利润同比降93.73%至69.86万元 中亚股份股东拟减持不超1.27%股份 [13]

资本市场改革与投研能力建设 - 资本市场改革纵深推进，投研能力建设聚焦于深挖结构性机遇与提升动态调整效能 [1] - 平台化运作通过系统整合投研资源、动态优化决策流程，实现平台效应与个体专长的有机协同 [1] - 工银瑞信基金以20年发展历程践行"稳健创造持久财富"初心，旗下主动权益基金近五年绝对收益在13家权益类大型公司中名列第一 [1] 工银瑞信投研体系 - 投研生态体系由宏观策略、行业研究、投研团队分工协作构成三维坐标，为基金经理提供精准导航 [1] - 秉持"稳健投资、价值投资、长期投资、责任投资、绿色投资"理念，坚持集体决策与个体决策相结合 [1] - 建立"1+4+7"立体化投研决策框架，包括1个权益投委会、7个投资能力中心、4大研究板块，实现高效联动 [2] - 权益投资决策委员会形成股票市场配置和行业配置判断，基金经理参考配置建议自行确定组合配置 [2] 基金经理盛震山的投资方法论 - 逆向思维与严谨风控结合，穿透市场噪音捕捉被错杀资产的战略机遇 [4] - 重视基本面与估值的动态平衡，筛选盈利质量优异且估值合理的标的 [4] - 主动避开机构拥挤赛道，从低关注度传统行业挖掘被低估优质资产 [4] - 逆向投资建立在深度产业链验证基础上，注重深耕传统行业中被忽视的价值洼地 [5] 业绩表现与组合管理 - 工银精选回报混合A类份额自2023年9月26日成立以来累计收益率达29.43%，远超同期业绩比较基准增长率8.99% [6] - 组合维持低波动特质，成立以来最大回撤为8.10%，远低于同期同类均值水平24.87% [6] - 组合管理采取集中投资策略，持股数量在40只以内，重点配置行业通常不超过3-5个 [7] - 配置重心动态调整，从上游资源端逐步向下游消费端转移，体现逆向投资精髓 [7] 平台与个体的协同效应 - 工银瑞信投研体系为基金经理提供全景式研究支持，动态股票池覆盖全行业并实现长期跟踪 [3] - 系统化投研平台与独立判断有机结合，持续挖掘市场非有效性的配置机遇 [8] - 投研体系提供全产业链数据库与量化风控工具，为基金经理装备探索深海的供氧系统与声呐阵列 [8]

中央汇金资产二季度ETF申购情况 - 中央汇金资产在二季度大举申购6只宽基ETF，合计金额超过1700亿元，包括华泰柏瑞、易方达、华夏、嘉实旗下4只沪深300ETF及华夏上证50ETF、南方中证500ETF [2][4][5] - 具体申购数据：华泰柏瑞沪深300ETF（108.74亿份/422.12亿元）、华夏沪深300ETF（92.88亿份/357.54亿元）、易方达沪深300ETF（84.29亿份/312.04亿元）、华夏上证50ETF（81.83亿份/222.23亿元）、嘉实沪深300ETF（55.4亿份/215.83亿元）、南方中证500ETF（33.66亿份/189.09亿元）[3][6][7] - 期末持有金额显著提升：华泰柏瑞沪深300ETF（1508.43亿元）、易方达沪深300ETF（1111.58亿元）、华夏沪深300ETF（864.91亿元）、嘉实沪深300ETF（656.01亿元）[3][6] 市场影响与资金动向 - 中央汇金资产在4月市场大幅波动时通过ETF注入稳定资金，发挥类"平准基金"作用，主要增持集中在4月7日-8日（如华泰柏瑞沪深300ETF单日增91.82亿份）[5][9] - 持有份额占比显著提升：易方达沪深300ETF从30.76%升至41.71%，华夏沪深300ETF从29.24%升至43.97%，嘉实沪深300ETF从27.17%升至38.69% [6] - 年内累计申购金额达1763.56亿元，叠加一季度操作 [7] 行业数据与趋势 - 全市场股票ETF规模创历史新高，达3.1万亿元，较去年末增长2076.27亿元（增幅超7%）[10] - 大资金偏好宽基ETF逆向投资，反映对估值低位中国优质资产的认可，增量资金有望增强市场稳定性并支撑A股向上 [10] - 中央汇金公司明确长期投资立场，基于对中国经济基本面及新质生产力发展的信心，将继续支持资本市场健康发展 [9]

英国国债市场动态 - 英国政府债券收益率飙升至26年来高点 10年期国债收益率触及4.96% 30年期收益率突破5.5% 为1998年以来首次 [1] - 英国借贷成本在G7国家中保持最高水平 反映市场对其债务可持续性的深度担忧 [1] - 若利率降至3.5% 10年期英国国债可能带来20%的免税资本收益 长期债券收益率更高 [3] 财政状况与债务危机 - 英国债务占GDP比重达100% 预算责任办公室预测50年内将飙升至270% [4] - 公共部门借款数据创1993年以来第二高水平 债务利息支出超过教育预算 疾病津贴支出超过国防开支 [4] - 过去十年持有10年期英国国债的投资者在名义和实际回报均出现亏损 为主权债券投资者历史上最糟糕的十年之一 [4] 货币政策与经济环境 - 英国经济连续第二个月收缩 劳动力市场恶化 职位空缺减少 裁员增加 薪资增长放缓 [5] - 通胀率维持在3.6% 远高于央行2%的目标 这一水平将在20年内使资金实际价值减半 [4] - 外国投资者持有约三分之一英国国债市场份额 对财政政策带来额外压力 [5] 市场预期与交易机会 - BCA Research预测英国央行可能带来鸽派惊喜 推动债券价格上涨 [3] - 交易员在期权市场押注英国央行年内降息幅度超预期 初始投资150万英镑可能获得2000万英镑回报 [6] - 若基准利率降至3.5% 将比货币市场当前预计多25个基点 [6]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润3544 86万元 加权平均基金份额本期利润0 1209元 [2] - 二季度基金净值增长率为12 82% 截至二季度末基金规模为4亿元 [2] - 截至7月17日单位净值为1 337元 [2] - 近三个月复权单位净值增长率为21 94% 同类排名84/138 近半年增长率为29 74% 同类排名86/138 近一年增长率为48 74% 同类排名50/133 近三年增长率为23 53% 同类排名20/106 [3] - 近三年夏普比率0 4914 同类排名12/105 [8] - 近三年最大回撤38 36% 同类排名59/105 单季度最大回撤27 81%（2024年一季度） [10] 投资策略与配置 - 坚持逆向投资风格 精选成长性好且估值较低的板块及个股 [2] - 投资主线为内需+科技 聚焦中国经济转型升级方向 [2] - 重点配置老龄化相关医药产业 创新药 高端制造出海及AI科技领域 [2] - 港股配置逻辑为优质公司估值较A股更低 [2] - 近三年平均股票仓位92 67%（同类平均86 87%） 2025年上半年末仓位达94 34%峰值 [13] 持仓与基金经理 - 十大重仓股为爱博医疗 固生堂 三友医疗 一心堂 开立医疗 康方生物 健之佳 迈富时 普瑞眼科 美好医疗 [18] - 基金经理万民远管理5只基金近一年均为正收益 其中融通价值成长混合A近一年净值增长率达51 66% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告聚焦西部利得基金陈保国，介绍其基本信息、投资框架、收益风险特征、持仓特色、能力圈及收益贡献拆分等内容，展现其在泛制造领域的投资能力与产品优势 [2] 根据相关目录分别进行总结 西部利得基金陈保国：在高景气泛制造中坚持逆向投资 - 基金经理基本信息：陈保国拥有15年证券从业经验、5年基金管理经验，目前在管4只基金，总管理规模达12.58亿元，代表产品西部利得景瑞任职以来总收益率98.69%，年化收益率13.57% [2][6][7] - 投资框架：投资理念为“做‘果园里的农夫’”，寻找长期逻辑并伴随资本市场成长；投资策略倾向在看好赛道逆向投资或左侧布局，重视安全边际；选股从定性和定量维度筛选，强调“确定性收益” [17][19] 收益风险特征：兼顾短期与长期收益表现，维持成长弹性 - 接管以来表现突出，近期持续维持弹性收益表现：自2020/2/15接管，西部利得景瑞累计收益率98.69%，同类排名第9，最大回撤在同类前30%；2024.9.24反弹以来，累计收益43.97%，同类前20%，最大回撤同类前50%；对比同类，信息比率位列第5 [21][27][29] - 长期持有的赚钱效应较好：投资者持有西部利得景瑞时间拉长，赚钱概率和收益率逐步提高，持有五年赚钱概率达100%，收益均值91.4%，超越同期申万先进制造指数与沪深300全收益指数 [31] 基金持仓特色：高换手下的成长投资、选股能力突出 - 行业配置：长期聚焦泛制造板块，有两次较大行业配置变动，近期重点由电力设备转向科技类行业；二级行业配置早期集中在电力设备，近期软件开发、半导体等科技属性突出 [34][36] - 投资风格：2023年以来换手率逐步提升，近期年化换手率超12倍；早期为大中盘成长风格，24H2以来变为小盘成长风格；21H1 - 22H2选股成长市值均衡，22H2以来聚集中小盘个股，持股集中度分散；重仓股持有周期偏短，但部分个股能连续重仓三个季度以上，选股能力突出，相比行业指数超额收益稳定 [39][43][52] 基金经理的能力圈：顺境投资能力与隐形交易能力长期突出，近期行业轮动、配置、个股选择能力均较强 - 顺境投资能力表现突出：投资策略适应顺境投资，接管以来产品顺境表现长期突出，弹性强 [56] - 隐形交易能力长期出众：践行逆向投资、注重安全边际的策略为基金提供稳定收益 [57] - 近期行业轮动、个股选择能力突出：2024年末产品结构调整，基金经理能及时切换持股并精选个股提供Alpha收益 [57] 基金收益贡献的拆分：选股与行业贡献主要超额收益，选股能力圈较广 - 选股、行业配置提供长期超额收益，交易能力在部分下跌时段贡献突出：接管以来，超额收益由选股和行业配置解释；22H2 - 24H1市场下跌时，交易等有较强收益贡献 [61] - 电力设备、汽车绝对贡献与相对贡献均突出，科技行业多期创造超额收益：汽车、电力设备等行业绝对收益贡献突出，电力设备、汽车相对收益获取能力优秀，通信、传媒等科技行业多数时段贡献超额收益 [65]

中际旭创调研纪要 - 预计下半年客户需求保持增长 毛利率由1 6T产品需求提升 硅光方案认可度提高及生产效率提升拉动[1] - Q2收入增长明显 得益于重点客户800G和400G光模块需求快速增长[1] - 持续进行产能建设 积极与光芯片厂商合作保障供应[1] - 硅光方案竞争力强 未来将持续显现优势[1] - 1 6T出货将更明显 有望保持逐季度增长[1] - 4月关税豁免政策出台 公司受关税冲击影响不大[1] - 800G客户数量增多 新增海外客户投入巨大资本开支[1] - 明年1 6T需求显著放量 有客户增加下半年需求 也有客户上调明年需求指引[1] - 目前主要看到单模需求 多模较少 应用场景包括LPO OC 有源铜缆[1] 聚鸣投资机构背景 - 中国新锐私募基金管理人代表 管理规模超300亿[2] - 专注逆向投资和成长投资的股票多头价值投资[2] - 核心团队来自国内一流公募基金 资管行业 投研团队来自清华大学等高校[2] - 董事长刘晓龙曾任广发基金权益投资总监 管理规模超300亿 社保账户排同类第一(2015年)[2] - 公募期间获金牛奖和英华奖(三年期和五年期) 私募期间代表产品2018年收益7 6% 2019年65 06% 2020年97 13%[2]

投资组合与策略 - 投资组合中股票与看涨期权的配置比例约为50%-50% [1] - 投资风格偏向逆向投资，具有高风险特征，常涉及流动性极低的期权交易 [1] - 投资期限通常为3-24个月 [1] 选股标准 - 偏好近期因非经常性事件导致股价下跌的股票，尤其关注内部人士在低价位增持的情况 [1] - 筛选范围覆盖数千只美股，偶尔涉及新兴市场股票 [1] - 采用基本面分析评估公司健康状况，包括杠杆水平和财务比率，并与行业均值和中位数对比 [1] - 对股价下跌后增持的内部人士进行专业背景调查 [1] 技术分析方法 - 主要使用周线图上的多色支撑位和阻力位进行分析 [1] - 偶尔绘制多色趋势线辅助判断买卖时机 [1] 投资理念 - 强调真实性和实用性，反对华而不实的专业术语和故作高深的表述方式 [1]

天使投资哲学 - 天使投资本质是信仰与信心的较量，需在孤独时下注并长期陪跑[13][20][54] - 逆向投资思维源于对现实的清醒认知，如2018年预判中美脱钩[29][31] - 成功案例包括海康威视（245万元投资获2万倍回报）、芯原股份（接盘40余投资人股份后科创板上市）[3][15][19] 硬科技投资逻辑 - 国产替代领域存在重大机遇，如达梦数据库经历24年发展终成国产数据库第一股[23][25][26] - 底层技术创新需政策与市场双轮驱动，如国资委推动央企使用国产数据库替代IOE体系[26][27] - 芯片领域面临光刻机等设备卡脖子问题，但设计环节已实现突破（芯原股份市值达500亿元）[13][31] 创业者特质 - 优秀创业者需具备学习能力、领导力及跨学科融会贯通能力[65][66] - 核心团队需将事业视为使命而非短期雇佣，否则易在攻坚期溃散[67] - 天才型人才往往存在明显能力熵增分布，需特殊包容机制[45][67] 行业趋势判断 - 乡村振兴战略将释放三分之二人口消费潜力，形成新基本盘[32][33] - 健康产业是未来十年核心赛道，涵盖中医药、干细胞、精准诊断三大领域[86][89][90] - AGI发展将重构办公场景，远程协作与心流状态成为效率关键[82][83] 投资方法论 - 早期项目评估需3倍资金冗余，成功率仅4%但回报非线性[47][49] - 科学家创业需区分学术型与商业型，后者需完整见证创业诱惑[39][40] - 计划书筛选采用分级分发机制，日均处理量导致工作至凌晨[78][79]

公司调研情况 - 知名私募仁桥资产近期对朗姿股份进行了特定对象调研及现场交流 [1] - 2025年第一季度朗姿股份旗下晶肤医美净利润同比增长633.07%，而米兰柏羽、武汉五洲等品牌出现不同程度下滑 [1] - 公司医美业务聚焦技术创新、客户需求、营销渠道优化和数据治理能力提升，坚持"安全医美、口碑医美、品质医美"理念，不参与价格竞争 [1] - 公司通过医美产业基金筛选孵化医美机构，待其规范性和成长性达标后纳入合并范围 [1] - 一季度医美分科室收入占比：微创科45.14%、皮肤科39.95%、外科14.57% [1] - 公司减持若羽臣部分股票，将账面价值与减持所得金额差值计入投资收益 [1] - 医美销售费率为35.53%，主要营销通路包括本地生活平台和短视频平台 [1] - 女装业务线上销售额同比增长14.31%，占女装业务收入比提升至42.62% [1] 机构背景 - 仁桥资产成立于2017年5月，由原诺安基金事业部投资总监夏俊杰创立 [2] - 公司核心团队来自国内大型商业银行、公募和私募基金，以股票多头策略为主，奉行系统逆向投资 [2] - 公司长期业绩表现优异，已获得金牛奖、英华奖、金阳光奖、新财富等私募权威奖项 [2]