报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 中国人口结构的老龄化与家庭小型化重塑汽车消费底层逻辑，车市正从“第三、四消费时代”向“第五消费时代”过渡，形成需求分层 [2] - 价格战虽刺激短期销量，但侵蚀品牌信任，行业NPS创新低，部分品牌守住高NPS，未来竞争关键是“心智迁移” [2] - 品牌净推荐值（NPS）是销量持续性先行指标，2025上半年行业NPS跌至54.9，低价区间用户贬损严重，部分品牌高NPS形成正循环 [2] - 完成“品牌心智迁移”可将高NPS转化为市占率，如问界、理想等成功案例 [2] - 反内卷大潮下，推荐具备品牌价值企业，中高端品牌推荐理想汽车、华为系、小米、蔚来，中低端产品市场需观察，建议关注比亚迪、吉利、长城汽车 [2] 根据相关目录分别进行总结 消费习惯变迁 中国人口结构变迁 - 中国经历四次婴儿潮，第一次（1949 - 1957）新增约1亿人，第二次（1962 - 1973）新增超3亿人，第三次（1986 - 1990）新增约2亿人，第四次（2016 - 2017）小幅度回升后快速下降 [5] - 60岁以上人口占比持续上升，21世纪后增速加快，结婚登记对数先升后降，离婚率长期攀升，中国进入低生育率时代 [6] - 一人户占比持续上升，二人户占比趋于稳定，三人户及以上占比持续下降，家庭呈现小型化、多元化趋势 [12] 消费趋势变迁中，多种形态并存 - 中国处于多个消费时代并存时期，参考日本“五个消费时代”框架，各时代对中国车市有不同潜在映射 [16] - 第一消费时代（1912 - 1937），中国车市早期汽车主要作公务用车，私人消费极少 [16] - 第二消费时代（1945 - 1974），中国车市发展中期，消费者倾向大尺寸、多座位车型 [16] - 第三消费时代（1975 - 1997），中国车市消费者对个性化需求凸显，豪华品牌和小众车型受青睐 [17] - 第四消费时代（1998 - 2020），中国车市追求性价比，阶段性去品牌化，本土品牌市场份额扩大 [22] - 第五消费时代（2021 - 2043），中国部分一线城市有初步迹象，消费者更关注汽车品牌价值观和情感内涵 [23] 管中窥豹：中产车市蓬勃发展 - 中国居民人均可支配收入提高，中等收入群体规模扩大，中产车市以家庭用户为主，自驾游诉求突出 [27][32] - 多孩家庭与自驾游助推中产车市消费大车化、多功能化和多座化，2023年已购和预购相关车型占比上升 [33][36] - 中产购车用户集中在大城市，以男性、高学历、80后、90后为主，选择电动车意愿和对强势品牌关注更高 [37][39] - 汽车消费市场从政策驱动转向用户端需求分层竞争，车企需“读懂用户” [41] 品牌将成为破局内卷的重要武器 口碑与服务是激励因素，而价格战冲击用户信任 - 约45%用户曾主动推荐所购品牌，约20%推荐成单，行业平均推荐效率约2.3人次 [44] - 自2021年以来，行业NPS指数波动下滑，2025H1跌至54.9，推荐者比例降至64.7%，贬损者比例升至9.8%，低价区间用户NPS降幅明显 [46] - 理想汽车NPS达79.1居首，销量稳定和服务基础设施提升支撑其表现；问界NPS为74.8保持领先，小米汽车NPS处高位，比亚迪NPS降至51.0低于行业均值 [47][53] - 新能源用户推荐动因中产品体验占主导，口碑推荐权重走高，非推荐用户首要顾虑是“价格管理”，产品体验与售后服务也是核心顾虑 [52][54] 存量竞争时代，品牌是重要突围手段之一 - 品牌竞争核心是用户心智优先级，心智迁移是品牌穿越周期关键，如理想、小米等案例 [56] - 心智迁移需保留旧信任、响应新张力、具备迁移能力、有清晰叙事逻辑和产品兑现，产品体验对心智迁移关键 [56][58]

养老金调整与消费拉动 - 2025年养老金将上调2%，实现连续第21年增长 [1] - 预计2025年养老金较2024年多支出4000亿元 [1] - 保守估计新增养老金支出将拉动约2000亿元新增消费 [1] 经济影响分析 - 养老金增长的乘数效应将使实际GDP带动远超表观数字 [1] - 养老金稳定增长成为激活"银发经济"的关键动力 [1] - 养老金调整对内需扩张和结构优化具有战略功能 [1]

养老金融政策背景 - 中央金融工作会议将养老金融列为"五篇大文章"之一，要求构建三支柱养老保险体系[1][2] - 二十届三中全会强调扩大年金制度覆盖范围，推行个人养老金制度[2] - 我国养老金融概念包含养老金金融、养老服务金融和养老产业金融三部分[3] 第一支柱现状 - 截至2023年末基本养老保险参保人数10.66亿人，基金累计结余7.81万亿元[4] - 城镇职工养老保险参保5.21亿人，基金结余6.36万亿元；城乡居民养老保险参保5.45亿人，结余1.45万亿元[5] - 城镇职工养老保险预计2035年累计结余用尽，城乡居民养老保险年均待遇2671元仅为城市低保28.33%[6] 第二支柱现状 - 企业年金参保企业2.56万户，职工覆盖率7.82%；职业年金覆盖6668万人，覆盖率16.59%[7] - 第二支柱整体职工覆盖率24.21%，考虑15岁以上人口则降至8.32%[7] - 企业年金发展缓慢主要受限于中小微企业参与门槛高和自愿参保模式[7] 第三支柱现状 - 个人养老金账户开户超6000万人，但实际缴存率仅20%，人均缴存2000元/年[9] - 专属产品共810个，储蓄类占比57.41%，基金类24.69%，保险类14.69%，理财类3.21%[11] - 产品同质化严重，运作满一年的基金类产品正收益占比不足1/6[17] 第三支柱发展瓶颈 - EET税收模式仅对10%综合所得人员有吸引力，低收入群体缺乏参与动力[12][13] - 居民金融素养不足，60%养老基金投资者缺乏长期规划意识[16] - 银行服务以推销为主，未充分发挥财富管理专业优势[17] 商业银行发展建议 - 金融知识普及：加强政策宣传和差异化投教，覆盖"储备养老"和"正在养老"群体[19][20] - 产品服务创新：建设养老金融品牌，基于客群需求开发个性化产品[21][22] - 生态建设探索：构建"金融+康养"多业态融合模式，强化跨领域合作[23] - 风险防控：建立市场风险预警机制，防范合规和数据风险[24][25]

宠物服务行业 - 宠物服务行业招聘职位数增速达72.2%，位居所有服务行业之首 [2] - 宠物美容职业招聘职位数占比46.1%，同比增长73.9%，宠物医生职位数占比17.8%，增速高达171.1% [2] - 新一线城市以34.4%的招聘占比领跑宠物服务行业，二线城市（24.9%）和一线城市（16.0%）紧随其后 [2] - 养宠人群对宠物外观管理、病症诊疗的需求增长，推动行业向品质化、个性化、健康化发展 [2] 养老/看护行业 - 养老/看护行业本科及以上学历要求占比从15.3%升至24.7%，大专学历占比从47.9%降至41.0% [3] - 3-5年、5年以上经验要求的占比扩大，行业平均招聘月薪较2024年同期上涨10% [3] - 护理人员需具备更高学历和实操能力，薪资水平呈上涨趋势 [3] 游戏行业 - 游戏运营招聘职位数占比34.5%，居游戏行业首位，游戏推广和主播占比分别为7.8%和6.0% [4] - 游戏运营和游戏测试职位数同比增速分别达327.3%和347.2%，呈现爆发式增长 [4] - 5G技术普及推动游戏品质、玩法创新及社交互动性需求提升，带动相关人才需求 [3][4] 现代服务业整体趋势 - 现代服务业招聘需求增势亮眼，产业结构升级与消费需求迭代驱动人才市场活力 [1][5] - 新兴领域如宠物服务、养老/看护、游戏行业成为职业发展新赛道 [1][2][3][4]

银发经济市场规模与人口结构 - 60岁及以上人口达31031万人 占全国人口22% [1] - 银发经济正成为推动经济增长的重要引擎 [1] 银发消费需求变化 - 老年群体消费模式向多元化 品质化转型 [3] - 邮轮游订单同比增长357% 50岁以上人群订单增长近2倍 [3] - 银发族自驾游平均消费较其他年龄层高出7.2% [3] - 助行助听产品销售收入同比增长32.2% [3] - 老年营养和保健品增长30.1% 健康监测设备增长7.5% [3] - 智能健康监测设备快速普及 专业老年康复中心数量增加 [3] 政策支持与产业发展 - 国务院印发首个"银发经济"政策文件 要求加快规模化 标准化发展 [4] - 国家金融监管总局加大银发经济领域信贷供给 [4] - 广东省计划2025年底老年用品营业收入达6000亿元 [4] - 天津将老年助餐服务纳入便民生活圈 吉林推出康复辅具专项行动 [4] - 民政部支持企业利用直播带货 达人探店等方式营销 [4] 企业注册与资本布局 - 现存银发经济相关企业超36.7万家 2025年新增2.2万余家 [5] - 卧安机器人估值从2000万元增长到40.48亿元 [5] - 卫美健康完成亿元级A轮融资 用于医疗大模型研发 [6] - 数智文旅获数千万元Pre-A轮融资 用于文旅产业智脑研发 [6] 行业发展趋势 - 智能适老设备成为资本竞逐重要领域 [5] - 医疗科技领域受资本青睐 [6] - 康养旅居赛道获得投资 [6]

人形机器人行业动态 - 优必选中标9051 15万元机器人设备采购项目 创业内单笔中标金额最大记录 [1] - 智元机器人与宇树科技揽获1 2亿元大单 成为国内人形机器人商业化重要里程碑 [3] - 汽车行业成为人形机器人优先落地场景 因市场规模大 自动化认知度高 付费能力强 [1] - 未来3-5年人形机器人成本下降 调试效率提升 在汽车 重工等领域渗透率将继续突破 [1] 优必选公司进展 - 优必选全球首创人形机器人热插拔自主换电系统 实现不关机自主更换电池 [2] - 优必选4月签订大型双足人形机器人采购合同 用于汽车工厂生产制造 为全球首次在工厂制造业场景签署小批量采购合同 [2] - 优必选3月推出172cm全尺寸科研教育人形机器人"天工行者" 预计今年教育科研领域交付超300台 [2] - 优必选计划扩大与海内外高校 研究机构在科研 教育领域多维度合作 [2] 政策与市场环境 - 工信部提出2025年开展具身智能等领域"揭榜挂帅" 制定创新发展政策 [3] - 北京发布具身智能三年行动计划 计划培育千亿元级产业集群 [3] - 浙江 广东等地已出台支持具身智能或人形机器人相关规划 [3] - 人形机器人企业正"解锁"多元场景 推动商业化加速落地 [3] 其他应用场景 - 人形机器人进入养老助老领域 星尘智能与深圳市养老护理院合作研发AI养老机器人 [3] - 合作聚焦生活辅助 健康监测 情感陪伴等养老场景创新应用 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 智能养老设备核心功能围绕适老化需求，是智慧养老体系重要组成部分，在全球老龄化加剧背景下成为银发经济核心赛道之一。中国智能养老产业市场规模增长迅速，未来有望持续两位数增长，适老化智能家居和养老机器人等细分领域发展前景广阔，但也面临一些制约因素 [3][8][9]。 各部分总结 行业综述 - 智能养老设备借助多种技术为老年人提供多方面服务，具有多种适老化特性，覆盖多场景，产品类别丰富 [13][14] - 行业产业链形成完整闭环，未来将朝着人性化、智能化、适老化方向深化发展，依赖政策支持与技术创新突破瓶颈 [15] 市场规模 - 2020 - 2024年中国智慧养老全产业市场规模从4.3万亿元增长至6.8万亿元，年均复合增长率为11.9%，预计2029年将达到11.6万亿元，年复合增长率为11.5% [9] - 2020 - 2024年中国智能养老设备市场规模复合增长率为21.2%，2024年为1560亿元，预计2024 - 2029年复合增长率为17.0%，2029年达到3420.0亿元 [17][18] 细分领域市场与竞争格局 适老化智能家居 - 市场发展加速，但存在价格高、使用复杂度高、功能冗余等制约因素 [10][25] - 2020 - 2024年市场渗透率从3.5%增长至12%，预计2025 - 2029年从15%提升至25% [10][23][24] - 2020 - 2024年市场规模年复合增长率达到32.2%，预计2024 - 2029年复合增长率达26.1%，2029年达到1750.2亿元 [27][28] - 应用场景包括卧室、卫浴、厨房、客厅及全屋智能系统等，卧室场景应用成熟，卫浴改造需求迫切 [31] - 竞争格局分为科技巨头阵营、传统家电阵营、专业适老化品牌和新兴竞争者，各阵营战略和核心优势不同，未来发展趋势各有侧重 [35][36] 养老机器人 - 2024年康复机器人占主导地位，占比达55%，其次为陪伴机器人（37%），护理机器人市场份额最小，整体市场规模为79亿元，预计“十五五”期间以16.3%的复合增长率快速增长 [11] - 未来将向功能多样化集成发展，市场竞争加剧 [11]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润2479.39万元，加权平均基金份额本期利润0.1341元 [2] - 报告期内基金净值增长率为12.31% [2] - 截至7月18日，单位净值为1.2元 [2] - 近三个月复权单位净值增长率为27.15%，位于同类可比基金71/138 [3] - 近半年复权单位净值增长率为38.72%，位于同类可比基金73/138 [3] - 近一年复权单位净值增长率为40.05%，位于同类可比基金68/133 [3] - 成立以来夏普比率为0.2868 [7] - 成立以来最大回撤为29.68%，单季度最大回撤出现在2024年一季度为21.64% [10] 基金规模与仓位 - 截至2025年二季度末，基金规模为1.31亿元 [2][14] - 成立以来平均股票仓位为85.93%，同类平均为86.95% [13] - 2024年一季度末基金达到92.29%的最高仓位，2023年末最低为62.76% [13] 投资策略与持仓 - 长期投资于医药医疗股票，寻找能分享银发经济和国内需求迭代的投资标的，包括创新药械、CXO、药店等领域 [2] - 挖掘积极拥抱出海浪潮的公司，包括医疗耗材和设备、原料药、创新药械等领域 [2] - 持股集中度较高，2025年二季度末十大重仓股为热景生物、昭衍新药、泰格医药、药明康德、康弘药业、润达医疗、一品红、大参林、浩欧博、亿帆医药 [17] 基金经理表现 - 基金经理易小金目前管理3只基金近一年均为正收益 [2] - 财通资管医疗保健混合A近一年复权单位净值增长率最高达40.05%，财通资管健康产业混合A最低为38.41% [2]

网民规模与互联网普及率 - 截至6月我国网民规模达11.23亿人，互联网普及率达79.7% [1] - 60岁及以上银发网民规模达1.61亿人，老年群体互联网普及率达52.0% [1] - 农村网民规模达3.22亿人，农村地区互联网普及率为69.2%，较2024年12月提升1.9个百分点 [1] 银发经济与政策支持 - 银发经济快速发展，赋能互联网进一步普及应用 [1] - 2025年《政府工作报告》提出大力发展银发经济 [1] - 工业和信息化部公布《智慧健康养老产品及服务推广目录（2024年版）》，推动银发群体共享信息化发展成果 [1] 农村数字化发展 - 数字文旅新模式涌现，3月乡村游产品预订量同比增长52% [1] - 一季度全国快递业务量中发往农村地区的占比达三成 [1] - 全国县域生活服务消费订单量同比增长42.1% [1] 数字文娱出海 - 2024年网络文学出海市场规模超50亿元 [2] - 培育海外网络作家46万名，海外用户规模超3.5亿，覆盖全球200多个国家和地区 [2] - 日本市场用户规模激增180%，成为全球用户增速最快的新兴市场 [2] 生成式人工智能发展 - 2025年上半年生成式人工智能产品实现从技术到应用的全方位进步 [2] - 截至3月共有346款生成式人工智能服务完成备案 [2] - 用户利用生成式人工智能产品回答问题的比例达80.9% [2] 人工智能产业规模与应用 - 2024年我国人工智能产业规模突破7000亿元，连续多年保持20%以上增长率 [2] - 国产人工智能产品在千亿级参数规模、多模态能力等方面实现突破 [2] - 人工智能与办公协同、教育普惠、工业设计、内容创作等场景深度融合 [2]

银发经济规模与增长 - 2025年上半年老年人残疾人养护服务业、适老类家庭服务业、适老类社会看护与帮助服务业销售收入同比分别增长40.9%、14.1%、8.8%，较全国服务业平均增速分别高出37.7个、10.9个、5.6个百分点 [1] - 银发经济内涵已超越传统养老范畴，涵盖衣食住行、文教娱乐、医护康养等全链条产品与服务，包括老年食品、功能服饰、适老化改造、居家养老机器人、中医保健、旅居养老、个性化教育、老年益智游戏等 [1] - 当前银发经济规模约7万亿元，预计2035年达30万亿元 [1] 金融政策支持 - 2024年12月九部门联合发布《关于金融支持中国式养老事业 服务银发经济高质量发展的指导意见》，目标2028年基本建立养老金融体系，2035年实现金融与养老事业高质量发展良性循环 [2] - 2024年3月国务院办公厅强调健全应对人口老龄化的养老金融体系，完善相关政策 [2] - 2024年5月央行设立5000亿元服务消费与养老再贷款，支持住宿餐饮、文体娱乐、教育及养老产业 [3] 金融政策落地案例 - 黑龙江省首笔服务消费与养老再贷款2.71亿元投向康养社区项目，用于养老护理设施升级与智能照护系统建设，建成后可提供384套旅居养老公寓和1365张养老床位 [3] - 陕西省截至2024年6月末服务消费与养老再贷款支持领域贷款余额314.82亿元，6月新发放养老产业贷款10.97亿元 [3] 行业发展挑战 - 老年群体支付能力分化、养老服务质量参差不齐、专业人才短缺、高科技适老产品落地难等问题突出，源于产业供给端结构性短板与制度环境协同不足 [3] 金融解决方案 - 完善养老金融产品体系：针对老年人风险偏好开发专属产品，个人养老金产品数量已超1000只，覆盖存款、理财、保险、基金等品类，需加强投资者教育 [4] - 发展长期护理保险：探索政府、企业、个人多元筹资机制 [4] - 加大产业融资支持：开发长期限、轻担保信贷产品，保险资金可投资养老社区、康复机构股权，资本市场应畅通IPO、债券发行等融资渠道 [4] 经济影响 - 银发经济是应对人口老龄化的关键，也是挖掘内需潜力的新引擎，金融支持将释放其增长动能，为经济高质量发展注入动力 [5]