市场动态 - 现货黄金在亚欧时段重新获得上行动能，市场关注北京时间周三20:30公布的美国5月CPI数据，该数据将影响美联储利率政策路径 [1] - 市场情绪在美国通胀数据公布前趋于谨慎，交易员暂缓大规模建仓等待指引，CPI与PPI数据将直接影响美联储政策路径，进而决定美元与黄金走势 [2] - 黄金作为非孳息资产，其表现高度依赖利率预期与美元波动，避险需求为价格提供支撑 [2] 地缘政治与贸易 - 美国总统特朗普实施的"解放日"关税措施获联邦上诉法院裁定暂时维持生效，尽管此前美国国际贸易法院认定其执行程序违法 [2] - 亚洲大国与美国在伦敦进行为期两天的磋商，就落实日内瓦共识框架达成一致，美国商务部长表示该协议有助于解决长期贸易摩擦问题 [2] 技术分析 - 黄金短线技术面偏多头占优，4小时图中金价从200周期SMA附近反弹，技术指标重新转为正向动能 [3] - 若金价突破3350美元阻力区间，上行动能将进一步确认，目标指向3380美元区域甚至3400美元整数关口 [3] - 若金价跌破3320美元短线支撑，短线偏空格局将确立，可能回探3245美元月内低点甚至3200美元附近寻求新支撑 [3]

市场表现 - 上海金ETF(159830)最新报价7.66元，下跌0.47%，成交1501.77万元 [1] - 近1年净值上涨37.01%，排名可比基金前2，贵金属基金排名9/48（前18.75%） [2] - 自成立以来最高单月回报10.00%，最长连涨6个月（涨幅8.00%），涨跌月数比30/16，上涨月份平均收益率3.04% [2] - 年盈利百分比100.00%，月盈利概率66.09%，历史持有3年盈利概率100.00% [2] 央行黄金储备动态 - 5月末中国官方黄金储备7383万盎司（约2296.37吨），环比增加6万盎司（约1.86吨），连续第7个月增持 [1] - 预计央行购金行为将持续对黄金价格产生正向驱动，中长期资金有望保持净流入 [1] 宏观经济与黄金市场 - 美国ISM非制造业PMI降至49.9首破荣枯线，ADP就业增3.7万个远低于预期，显示经济复苏脆弱性 [1] - 特朗普提议钢铝关税提至50%，欧盟推动降税但谈判紧迫，对黄金影响多空交织 [1] - 全球地缘政治和中美关税政策不确定性背景下，避险、央行购金和滞涨交易成为黄金交易核心 [1] 基金风险收益特征 - 近1年夏普比率2.51，排名可比基金前2/7，显示同等风险下收益更高 [3] - 今年以来相对基准回撤0.17%，在可比基金中回撤风险较低 [3] 产品结构与成本 - 管理费率0.25%，托管费率0.05%，在可比基金中处于较低水平 [4] - 近3月跟踪误差0.001%，在可比基金中跟踪精度最高 [4] - 场外联接基金包括天弘上海金ETF发起联接A（014661）和C类（014662） [4]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|贵⾦属策略⽇报 2025-6-10 地缘⻛险⽀撑⾦价 尽管美联储降息预期降温短期施压金价，但地缘政治风险及避险需求 支撑金价。 重点资讯： 1）据新华社，当地时间6月9日，中共中央政治局委员、国务院副总 理何立峰与美方在英国伦敦开始举行中美经贸磋商机制首次会议。 2）白宫经济顾问哈西特(Kevin Hassett)周一表示，美国三位最高贸 易谈判代表正寻求在伦敦握手言和，以达成中美同意的稀土协议。 3）民主党人和共和党人周日针锋相对。此前美国总统特朗普向洛杉 矶部署国民警卫队以应对当地大规模抗议活动。 价格逻辑： 投资者在中贸易谈判前保持谨慎，叠加持续的地缘政治风险，支撑避 险黄金。然而，市场对美联储今年大幅降息的预期降温，可能限制无 息黄金的上行空间。 周五公布的5月非农就业报告显示，新增就业13.9万人（预期13万， 前值修正为14.7万），失业率维持4.2%（符合预期），平均时薪增速 持平于3.9%（好于预期的3.7%）。数据公布后，市场对美联储年内降 息的押注减少，推动美债收益率走高，短期压制金价。但美元未能延 续非农后的涨势，主因特朗普持 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 贵金属早报—— 2025年6月10日 大越期货投资咨询部 项唯一 从业资格证号： F3051846 投资咨询证号： Z0015764 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 6、预期：今日关注美国5月非农就业、欧元区一季度GDP终值、欧央行官员密集讲 话。中美伦敦会谈开启，市场情绪乐观，美国5月消费者通胀预期全面下降，洛杉矶 动荡升级，中东局势紧张，银价上涨支撑金价震荡。沪金溢价维持至3元/克左右。 贸易谈判乐观，但避险需求仍存，金价仍将获得银价支撑。 2、基差：黄金期货774.72，现货772.01，基差-2.71，现货贴水期货；中性 3、库存：黄金期货仓单17847千克，不变；偏空 4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线上方；中性 5、主力持仓：主力净持仓多，主力多增；偏多 白银 1、基本面：中美伦敦会谈开启，银价继续大涨；美国三大股指收盘涨跌不一，欧 洲三大股指收盘小幅 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 推动金价上涨的长期和中期因素将会继续存在，但金价短期飙升以及极高的市盈率水平意味着金价波动性显著增强，建议投资者继续持多头思路以中低仓位参与交易，不要满仓追多也不要随意猜顶甚至盲目做空，偏向空头思维的交易者可关注“多黄金空白银”的套利交易 [6] - 白银价格在突破关键压力位后获得进一步上涨动能，但从中期角度看全球经济增长前景以及白银工业需求依然偏弱，纯粹资金推动的涨势或难以持续 [4] 根据相关目录分别进行总结 贵金属行情及展望 日内行情 - 美国非农就业数据偏弱但就业薪资意外增长，美联储降息预期降温打压贵金属，伦敦黄金一度回撤到3293美元/盎司附近，洛杉矶骚乱为贵金属带来支撑 [4] - 国际贸易形势短期缓和改善白银的工业需求预期，2024年下半年以来金银比值显著上升增加了白银的性价比，近期投资资金涌入白银期货现货市场，白银价格突破关键压力位后获得进一步上涨动能 [4] - 特朗普2.0新政推动全球政经格局进入乱纪元模式，黄金的避险需求得到极大提振，黄金波动性上升但中线上涨趋势保持良好，建议投资者继续持多头思维以中低仓位参与交易，本周关注中美5月份物价数据、中国5月份贸易数据以及中美贸易磋商 [4] 中线行情 - 4月份特朗普对等关税措施引发全球金融市场海啸并推动全球经贸体系重组，多重避险需求共振推动金价狂飙并一度突破3500美元/盎司，虽情绪冲击减退以及全球贸易形势边际缓和使金价高位回调，但中级上涨趋势仍保持良好 [6] - 特朗普以美国优先原则推动国内外改革的决心未变，美国国际贸易法院判决无法阻止其关税武器化行动，其谈判风格带给市场更大不确定性 [6] - 黑天鹅事件落地后市场要面对全球贸易货币体系加速重组的冲击，美国及全球经济衰退风险需央行宽松货币政策或政府积极财政政策化解 [6] 主要宏观事件/数据 - 周日美国加州国民警卫队奉特朗普之命抵达洛杉矶平息搜捕非法移民引发的抗议活动，与抗议者发生冲突，特朗普将示威活动定性为骚乱，加州州长指责特朗普部署国民警卫队是为制造奇观 [18] - 中国商务部新闻发言人表示依法依规对稀土相关物项出口许可申请进行审查，已批准一定数量的合规申请并将持续加强审批工作，此前路透称中国已向部分企业稀土供应商发放临时出口许可证 [18] - 美国5月非农就业岗位增加13.9万个，就业增长放缓，但薪资稳健上涨应能保持经济扩张，可能让美联储推迟恢复降息，数据公布后金融市场押注美联储2025年将两次降息，削减了第三次降息的押注 [19] - 美国近日暂停了核设备供应商向中国核电站销售产品的许可证 [19] - 美国财政部针对30多个个人和实体实施了与伊朗有关的制裁，称这些个人和实体是影子银行网络的一部分，该网络通过全球金融系统洗钱数十亿美元 [19]

黄金市场动态 - 6月9日黄金现货和期货价格均下跌约1%，14只商品型黄金主题ETF中有13只单日跌幅超1%，但年内整体涨幅仍近25% [1][3] - 黄金股ETF(159562)6月9日下跌0.89%，但年内涨幅超34%，可能比黄金ETF更能反映黄金股未来收益贴现值 [3] - 中国人民银行连续7个月增持黄金，5月末黄金储备达7383万盎司，环比增加6万盎司，累计增持103万盎司 [3] 白银市场表现 - 现货白银站上36美元/盎司，创13年新高，年内最大涨幅超25%，美国白银ETF基金上周四持仓量单日增加220万盎司 [4][7] - 国内国投白银LOF(161226)6月上涨超10%，年内涨幅近19% [4] - 全球白银产量2024年同比下滑2%至2.5万吨，伦敦金银市场协会白银库存过去3年下降45%至2.6万吨，仅够覆盖5个月工业需求 [5] 铂金市场趋势 - 现货铂金突破1200美元/盎司关口，年内累计最大涨幅达34% [4] 市场资金流向 - 全球黄金ETF在5月份出现19.1吨资金流出(价值18.3亿美元)，亚洲黄金ETF净流出4.8吨(价值4.89亿美元)，为2024年11月以来首次外流 [2] - 6月3日当周黄金净多头寸单周增加1.32万手至13万手，白银净多头寸单周增加1.19万手至4.53万手 [7] 价格驱动因素 - 美国关税政策风险是年初以来金价突破的核心驱动，宏观经济政策不确定性推动预期交易，若美国经济或地缘局势恶化，金价可能突破前高3500美元/盎司 [8] - 国内"白银/黄金"比价11.2处于低估区，白银需大幅上涨才能使金银比价回归均值 [5] - 花旗集团指出美国参议院税改法案可能影响财政赤字，黄金和非美股票或能为投资组合提供保护 [7]

周一亚洲交易时段，美元指数稳居99.17高位，延续上周五的强劲走势。美国非农就业数据超出预期，给期待美联储降息的投资者泼了一盆冷 水。 **美元指数上周五收涨0.53%至99.20**，创下两周来最大单日涨幅。 与此同时，美国洛杉矶的大规模骚乱已进入第三天，特朗普部署2000名国民警卫队进驻洛杉矶，美防长甚至表示海军陆战队正"高度戒备"。** 这场美国内乱意外成为避险资产的临时推手**，黄金在亚市早盘小幅上涨至3317美元附近。 一份超预期的就业报告，一场突如其来的美国骚乱，全球外汇市场在避险与预期的角力中开启关键一周。 01 市场概览：非农引爆美元，黄金承压 上周五外汇市场经历剧烈波动。美国劳工部数据显示，**5月非农就业岗位增加13.9万个**，虽低于4月的14.7万，但超过预期的13万。 这份"**恰到好处**"的就业报告既显示劳动力市场略有降温，又证明经济韧性犹存，直接打击了市场对美联储近期降息的预期。 数据公布后，金融市场迅速调整押注：**交易员削减了2025年第三次降息的预期**，将首次降息时间推迟至9月。美债收益率应声飙升，10年 期美债收益率暴涨超10个基点至4.512%，为2010年来罕见涨 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年6月6日沪银期货主力合约涨幅接近4%，价格创8804元/千克历史新高，主要驱动因素有全球地缘政治风险升级、市场对美联储2025年降息预期升温、新能源产业发展使白银工业需求激增且矿产供应增长有限、金银比回归预期刺激白银补涨 [3] - 白银市场未来有不确定性，若地缘政治缓和、美联储货币政策转向可能抑制价格上涨，但长期看新能源产业扩张将支撑白银价格，投资者应关注宏观经济、地缘政治和行业趋势谨慎决策 [4] - 股指期货预计下周一继续强势震荡向上概率较大 [7] - 黄金整体处于震荡格局，短期难改，长期看多，操作以多为主，不宜追涨宜低吸 [11][12] - 铁矿虽弱现实加大高估风险，但港口库存持续下滑支撑盘面，为黑色系强势品种，技术上考验下方支撑有效，震荡偏多看待 [15][16] - 玻璃供应端未冷修、厂库高位、下游补库动力不强、需求未放量，待地产刺激效果或重大政策出台，技术上收阳过高，震荡偏多思路不变 [17][18] - 尿素国内日产量约20.56万吨、开工率约87.23%，农业需求进展慢、下游跟进有限，预计价格短期内弱势调整 [19] 各部分总结 沪银期货 - 2025年6月6日沪银期货主力合约涨幅近4%，价格创新高 [3] - 上涨驱动因素包括地缘政治风险、降息预期、工业需求和金银比回归预期 [3] - 未来有不确定性，长期受新能源产业支撑 [4] 股指期货 - 特朗普通电话利好股指，预计下周一继续强势震荡向上概率大 [7] 黄金 - 整体震荡，短期难改，长期看多，操作多为主，不宜追涨宜低吸 [11][12] 铁矿 - 弱现实加大高估风险，但港口库存下滑支撑盘面，为强势品种 [15][16] - 技术上考验下方支撑有效，震荡偏多看待 [15] 玻璃 - 供应端未冷修、厂库高位、下游补库动力不强、需求未放量 [17][18] - 待地产刺激效果或重大政策出台，技术上震荡偏多思路不变 [17] 尿素 - 国内日产量约20.56万吨、开工率约87.23% [19] - 农业需求进展慢、下游跟进有限，价格短期弱势调整 [19]

黄金市场表现 - 现货黄金价格周五受美国强劲就业数据冲击下跌超1% 但全周仍录得0 8%的涨幅 显示避险需求与美元走强之间的博弈 [1] - 现货金周五下跌1 1% 收于每盎司3316 13美元 美国期金下跌0 8% 结算价为每盎司3346 60美元 [1] - 尽管周五显著回调 本周现货金仍上涨0 8% 反映市场对地缘风险和贸易不确定性的持续关注 [1] - 白银表现更为亮眼 一度触及2012年以来最高水平 铂金和钯金也录得周线上涨 贵金属市场整体受到投机资金的推动 [1] 美国就业数据影响 - 美国5月非农就业新增13 9万个岗位 超出市场预期的13万 失业率稳定在4 2% [2] - 数据符合预期 暗示美联储可能推迟降息 金融市场预计最早9月降息 2025年仅降息两次 [2] - 这推高10年期美债收益率 对金价构成压力 [2] 技术面分析 - 现货黄金日线图显示价格处于关键区域 布林带扩张 价格位于中轨3296 92附近 短期承压 [2] - 若跌破中轨 可能测试下轨3171 53 若企稳反弹 则有望挑战上轨3422 30 [2] - 50周期均线（3234 79）提供支撑 但MACD指标显示多头动能不足 短期方向取决于中轨得失 [2]

白银价格走势 - 6月6日早盘贵金属板块震荡走高，白银方向领涨，湖南白银封涨停，白银有色触及封涨停 [2] - 6月5日外盘白银价格直线拉涨，伦敦银一度暴涨4.5%，触及每盎司36美元整数关口上方，创2012年2月以来最高水平 [2] - 纽约银2507合约最高录得36.27美元/盎司，打破2012年2月以来新高 [3] - 外盘铂金价格也大幅上涨，纽约铂金期货主力合约日内涨近5%，最高触及1152.5美元/盎司，创近两年新高 [3] 价格上涨驱动因素 - 特朗普宣布将钢、铝进口关税从25%提高到50%，市场预期美国政府可能对其他主要金属采取类似措施 [2] - 经济不确定性上升带动避险需求增加 [3] - 工业需求强劲支撑，白银在清洁能源技术中扮演关键角色，特别是太阳能电池板制造的核心材料 [3] - 白银市场正迈向连续第五年供应赤字，供需失衡格局进一步恶化 [3] - 美国6月4日公布数据显示服务业活动收缩，就业增长放缓，国债收益率下跌，掉期交易员押注美联储将在10月和12月两次降息 [3] 市场交易动态 - 白银期货总持仓量激增28亿美元，为过去一年中最大的两日增幅 [5] - 程序化趋势追踪资金入场做多 [5] - 期权市场表现出看涨姿态：三个月隐含波动率飙升；25-Delta认沽-认购偏度回落；5 Delta与25 Delta认购期权比例反弹 [5] 白银与黄金比较 - 过去12个月金价涨幅高达42%，而白银涨幅仅15%左右 [6] - 当前金银比维持在85-90区间，远高于近50年40-50的均值水平 [7] - 历史上金银比在危机后通常会向均值回归 [7] 未来展望 - 未来1-2年白银与黄金的涨幅差距可能从当前的27个百分点逐步收窄至10-15个百分点 [6] - 政策不确定性与地缘政治风险催生持续避险需求 [7] - 光伏与新能源需求驱动下，白银供给已连续5年小于需求，矿产白银产量增长有限、全球白银库存处于历史低位 [7] - 美国当前处于降息周期，实际利率下行利好贵金属 [7] - 金银比高位可能吸引投资者转向白银，推动价格追赶黄金 [7]